策略早餐 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：蓄力上涨 参 考 策 略 ： 多 IF2506 空 IM2506 对 冲 组 合 离 场 、 持 有 IF2506 多 单 、 卖 出 MO2506-P-5800 虚值看跌期权 核心逻辑： 1.海外方面，美国关税消息反复，美国财政部长称与中国的贸易谈判"有点停 滞"，中国商务部指出美方"先后发布 AI 芯片出口管制指南、停止对华芯片设计 软件销售、宣布撤销中国留学生签证等"问题，关税博弈继续来回"摇摆"，对权 益市场形成扰动。 主要品种策略早餐 （2025.06.04） 2.国内方面，稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生 态。险资长期投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安 排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。 3.近期风格切换较为频繁，大盘与小盘轮番占优，市场行情轮动较快，缺乏持 续上涨的主线机会。同时，市场成交额尚未出现明显放量，投资者情绪相对谨慎。 短期内，市场或仍维持震荡格局，但在国内一系列政策支持下，稳增长、促发展的 政策信号不断强化，市场行情 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.21） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。第三批险资长期 投资试点、公募基金管理费收取模式改革、上市公司并购重组新的安排等，均有利于为 A 股注入增量资金和改善市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大 沪深 300 等权重行业配置或加大红利资产的配置。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考策略：T2509 或 TL2509 多单持有 核心逻辑： 1.基本面看， ...

品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：区间震荡，沪深 300 指数保持相对韧性 中期观点：偏强 参考策略：持有 IF2506 多单、多 IF206 空 IM2506 对冲组合 核心逻辑： 策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.19） 金融期货和期权 股指期货 1.中美关税缓和短期提振风险偏好，后续二阶段磋商仍是关键。指数位置看，市场经历 近 1 个月修复，当前主要指数已回到对等关税前水平，止盈情绪有所升温。参考历史规律， 贸易谈判不确定性仍存，特定行业关税方面，美国在钢铁、药品、半导体等领域仍有"战略 脱钩"的可能。利多兑现后，短期权益市场缺乏上行动能。 2.稳定和活跃资本市场政策接连出台，进一步优化 A 股市场投资生态。公募基金改革落 地，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业从"重规模"向"重回报" 转变，26 家公募上报首批基于业绩比较基准的浮动费率基金，将强化公募基金与投资者的 利益绑定，并购重组方面，证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，有利于提升并 购市场活跃度。中短期而言，中低风险偏好的主动权益资金进一步加大沪深 300 等权重行业 配置或加大红利资产的配置。 国 ...

2025.05. 18 本文字数：2425，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财 经 周楠 一揽子金融政策叠加关税利好，带动A股近期有所表现，沪指一度站上3400点，多家机构也更新了 对A股市场的预判。 数据显示，上周（5月12日至16日，下同），沪指最高报收3403.95点，周累计涨幅0.76%，深成 指和创业板指分别上涨0.52%和1.38%。美容护理、非银、汽车等板块表现突出。 对于A股近期表现，第一财经梳理发现，多位券商首席认为，一揽子金融政策、关税政策调整以及4 月外贸数据表现超预期等，共同刺激市场实现上涨。同时，当前市场进入轮动交易期，热点延续性不 强，板块轮动较快，资金博弈特征明显。 对于后市表现和板块配置，机构依旧较为看好科技、大消费等赛道。但有市场人士提示称，后续关税 政策走向仍存在反复性和不确定性，市场机会将更多取决于对"持续稳定和活跃资本市场"的政策落 实。 多重利好推动A股重拾升势 上周周初，5月12日，中美经贸谈判超预期利好落地，受此影响，A股市场重拾升势，沪指一度收复 3400点。 14日，上证指数突破3400点整数关口，盘中一度冲上3417.31点，当日报收3403.95点，涨 ...

一揽子金融政策叠加关税利好，带动A股近期有所表现，沪指一度站上3400点，多家机构也更新了对A 股市场的预判。 数据显示，上周（5月12日至16日，下同），沪指最高报收3403.95点，周累计涨幅0.76%，深成指和创 业板指分别上涨0.52%和1.38%。美容护理、非银、汽车等板块表现突出。 对于A股近期表现，第一财经梳理发现，多位券商首席认为，一揽子金融政策、关税政策调整以及4月 外贸数据表现超预期等，共同刺激市场实现上涨。同时，当前市场进入轮动交易期，热点延续性不强， 板块轮动较快，资金博弈特征明显。 对于后市表现和板块配置，机构依旧较为看好科技、大消费等赛道。但有市场人士提示称，后续关税政 策走向仍存在反复性和不确定性，市场机会将更多取决于对"持续稳定和活跃资本市场"的政策落实。 多重利好推动A股重拾升势 招商证券首席策略分析师张夏认为，上周A股整体表现较好，原因有多方面，包括：中美经贸高层会谈 成果超预期，关税战阶段性缓和，有力提振市场风险偏好；海外市场悉数反弹，其中，日股、美股均已 收复关税摩擦前的跌幅；围绕公募新规，部分投资者抢先布局银行、券商等大金融方向，推动指数上 行。 与此同时，一揽子金融 ...

报告行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [1][65] 报告的核心观点 - 持续稳定和活跃资本市场政策将支撑市场交投活跃，利于券商板块业绩和估值修复，主动权益基金的券商持仓低配，公募新规下券商板块有望获资金配置，估值提升 [65] - 建议关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65] 根据相关目录分别进行总结 《持续稳定和活跃资本市场》相关政策解读 - 高层重申“持续稳定和活跃资本市场”，5月14日证监会公众号转载文章深入解读，非银板块上涨，提振市场情绪 [6][7] - 近期相关会议及政策包括4月25日政治局会议提出目标，5月7日国新办发布会证监会提出三方面举措，5月14日文章强调市场要“稳”更要“活”，推动中长期资金入市形成良性循环 [8] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》有优化基金运营模式、健全收入报酬与投资者回报绑定机制、完善考核评价制度、强化长周期考核与激励约束机制、提升权益投资规模与占比、促进行业高质量发展等核心举措 [11][12][13] - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制重要，未来浮动管理产品数量将扩容，引导基金公司从“重规模”向“重回报”转型 [14] - 主动权益类基金相对沪深300，银行、非银金融等多个行业低配，重塑考核机制下低配板块有望受益 [15][16] - 我国公募基金费率改革第三阶段销售费率改革进行中，美国共同基金平均总费率自1980年起下行，销售费率下降更早、降幅更大 [21] - 投资者青睐低费率产品，美国免佣基金销售额和资产规模占比提升，公募销售费率下行促使代销模式向买方投顾转型，ETF成主要配置品种 [23][31] - 我国ETF持续扩容为券商投顾业务提供机遇，投顾策略核心转移，有规模优势的券商转型投顾业务可“以量补价” [34] 证券行业2025Q1业绩综述及展望 业绩 - 2025年一季度42家上市券商（不含东方财富）营收1259.3亿元（同比+19%），归母净利润521.8亿元（同比+77.8%），自营和经纪业务增速最快，投行和资管业务负增长 [37] - 25Q1经纪、自营业务占调整后营收比重提升，其余业务占比下降 [42] - 2025年一季度42家上市券商ROE为8.05%，同比提升3.24pct，行业平均杠杆率为3.83倍，同比下降0.13 [46][47] 各业务情况 - 经纪业务：25Q1收入327亿元，同比+43%，得益于市场交投活跃，沪深两市股票成交额和日均成交额增长，新发基金份额同比+3%，其中股票型同比+180% [48][49] - 投行业务：25Q1股权融资规模同比+41%，IPO规模同比-30%，增发规模同比+99%，投行业务收入66.7亿元，同比-1.1%，降幅收窄，部分头部券商和并表券商收入增长 [50][52] - 资管业务：25Q1收入101.3亿元，同比-6.9%，国泰海通、国联民生并购重组增长，头部中信、广发个位数增长，有控股公募的券商受公募业绩影响大 [53] - 信用业务：25Q1市场交投活跃，日均两融余额等有变化，上市券商融出资金规模同比+27%，买入返售金融资产规模同比-10%，股票质押规模压降 [57] - 自营业务：25Q1自营投资收入486亿元（同比+45.5%），交易性金融资产规模同比+9.4%，中小券商自营收入弹性大，头部券商增速高于行业平均 [59] 展望 - 政策支持下市场交投将保持活跃，支撑券商业绩和估值修复，券商并购重组推进，行业格局优化，头部券商优势凸显，公募销售费率改革使券商代销业务收入短期承压，买方投顾转型早的券商有先发优势 [62] - 当前券商板块PB为1.3x，处于近十年的29%分位，具备安全边际，看好向上修复空间 [62] 投资建议 - 维持证券行业“增持”评级，关注综合实力强的头部券商和买方投顾业务有先发优势的券商 [65]

活跃的资本市场，不仅人气旺盛、交投活跃，更能为实体经济提供强大支持。目前，A股市 场战略性新兴产业上市公司占比已超五成，资本市场与实体经济的共生关系日益紧密。进一步增 强资本市场的活力和吸引力，对于提升市场流动性、满足多元化投融资需求、推动科技创新企业 更好融资等都具有重要作用。 一个稳定而活跃的资本市场，可以更好推动科技创新和产业创新融合发展，增强经济高质量 发展的内生动力，助推中国经济爬坡过坎、转型升级。下一步，要通过多种手段维护资本市场的 稳定，并进一步激发市场活力。 中央政治局近期召开会议提出，"持续稳定和活跃资本市场"，充分体现了党中央对于稳市 场、稳预期的高度重视。在全球经济格局深度调整、贸易环境复杂多变的大背景下，持续稳定和 活跃资本市场，有助于营造稳定发展的良好环境，提高中国资产的配置价值和吸引力，提升中国 经济竞争力。 4月初以来，美政府滥施关税，严重冲击国际经贸秩序，国际金融市场剧烈震荡。面对这一 严峻考验，我国打出了一揽子稳市"组合拳"，构建了多层次稳市机制，A股市场展现出较为强劲 的韧性和抗风险能力，稳市场工作取得明显成效。稳市场之所以重要，是因为它直接关系到稳市 场预期、稳融资功能、 ...

中新社北京5月8日电 (记者 陈康亮)中国三大金融管理部门"一把手"近日出席国新办新闻发布会，介 绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，多项重磅政策涉及资本市场。 此间分析人士指出，今年4月25日召开的中共中央政治局会议明确提出要"持续稳定和活跃资本市场"。 上述发布会从完善资本市场制度建设等多方面，对此作出诸多部署，有利于推动市场健康发展。 其中，关于去年创设的支持资本市场两项货币政策工具，中国央行行长潘功胜在发布会上宣布，将证 券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具总额度合并使用。此外，互换便利的参与 机构和质押品范围有所扩大，相关业务收费标准降低；回购增持再贷款最长期限得到延长，上市公司回 购增持股票的自有资金比例要求下降。 一是稳定市场有力。中国证监会主席吴清在发布会上表示，全力巩固市场回稳向好势头。强化市场监测 和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类"平准 基金"作用。配合中国央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功 能。 中国民生银行首席经济学家温彬表示，将两项工具总额度合并使用，有利于提升使用工具 ...

丨2025年5月8日 星期四丨 NO.1 中国人民银行：5月8日起降息，15日起降准 中国人民银行5月7日宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点，由此前的 1.5%调整为1.4%。自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金 率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 点评：权威专家指出，此次降准可调整市场流动性结构，相应适当减少短期流动性工具的滚动续作，加 大中长期流动性供给，同时降低银行负债成本，增强银行负债稳定性，弱化银行高息揽存动力，压缩非 银机构资金空转套利空间。本次降息不仅政策利率下降，支农支小再贷款利率、住房公积金贷款利率等 也一同降低。市场人士预计，政策利率下降将引导贷款市场报价利率（LPR）和存款利率同步下行，有 利于保持商业银行净息差的稳定，同时通过利率传导，有效降低实体经济综合融资成本，巩固经济基本 面。 NO.2 三部门：全面推行以专项信用报告替代有无违法违规记录证明 每经编辑｜张益铭 5月7日，金融监管总局局长李云泽在参加国新办新闻发布会时表示，充分发挥保险资金作为耐心资本和 长期资本的作用， ...

国务院新闻办公室5月7日上午举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局 长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答 记者问。 金融监管总局：继续支持稳定和活跃资本市场 5月7日，国家金融监管总局局长李云泽在参加国新办新闻发布会时表示，稳住楼市股市对提振社会预 期、畅通内需循环具有重要意义。 稳楼市方面，金融监管总局扎实推动城市房地产融资协调机制扩围增效，支持打赢保交房攻坚战。目 前，商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅建设和交付，有力保障 了购房人合法权益，为房地产市场止跌回稳提供了重要支撑。房地产市场的积极变化在信贷数据上也有 所体现。一季度，房地产贷款余额增加7500多亿元，其中新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增 幅，住房租赁贷款同比增长28%，最近一些来华的头部国际投资机构也认为中国房地产市场的投资价值 正在逐步显现。 下一步，金融监管总局将加快完善与房地产发展新模式相匹配的系列融资制度，包括房地产开发、个人 住房、城市更新等贷款管理办法。指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性 ...