截至12月29日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3129元/吨，环比跌幅1.29%，同比涨幅8.50%。影响价 格变动主要原因系：1)供给端，上旬规模纸厂续涨、中小厂让利出货致心态分化，中下旬规模纸厂保价 且结算超预期，市场超跌带动成交重心下移;2)成本端，废纸价格持续走低且中旬跌幅扩大，利空纸 价，月底止跌反弹缓和利空力度;3)需求端，包装环节订单改善有限、后市预期偏空，下游以消耗库存 为主，纸厂库存压力增加压制价格，月底补库量有限。 截至12月29日，12月70g木浆高白双胶纸市场均价为4730元/吨，环比下跌0.04%。影响价格变动主要原 因系：1)纸厂月初提价未落地，市场观望情绪浓;2)年末经销商采购理性，中上旬纸企库存累积;3)出版 订单提货缓解库存压力，带动本白双胶纸部分成交上行;4)木浆市场小幅上涨，但浆纸传导效率一般。 白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低 截至12月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4237元/吨，环比上涨0.98%，同比下跌0.16%。 影响价格变动主要原因系：1)纸价处低位、成本承压，规模纸厂坚持拉涨;2)贸易商跟涨分化，部分提价 50-100 ...

文章核心观点 - 国泰海通研报分析了2024年11月中国造纸及木浆市场各细分品类价格表现及驱动因素 文化纸价格因需求疲软与供应充足而微跌 白纸板与箱瓦纸价格在成本推动、低库存及供应收缩下显著上涨 木浆现货市场则因品种不同呈现分化走势 [1][2][3][4][5] 文化纸市场 - 11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨 环比微跌3元/吨 跌幅0.06% [1][2] - 月初部分纸企尝试提价 但经销商备库谨慎且新单跟进有限 导致提价未能有效传导 [1][2] - 除江苏地区部分产线短暂检修外 规模纸厂生产稳定 市场供应充足 [2] - 出版招标陆续推进 但个别地区招标价格偏低 加重了市场观望心态 [2] - 上游原料木浆市场先涨后跌 月内浆纸价格联动传导效应减弱 [2] 白纸板市场 - 11月250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价为4194元/吨 较10月上涨3.30% 涨幅扩大0.85个百分点 较2024年同期上涨0.87% [3] - 成本压力依然较大 纸厂11月继续发布涨价通知 对市场价格上行起到重要推动作用 [3] - 生产企业订单较满 库存维持偏低位水平 有利于纸厂提价向下游传导 [3] - 贸易商惜售情绪较浓 上旬积极跟涨出货 但终端订单表现平平 导致中下旬市场续涨动力减弱 走势趋于平稳 [3] 箱瓦纸市场 - 11月中国AA级瓦楞纸120g市场月均价为3164元/吨 环比上涨6.35% 同比大幅上涨16.71% [1][4] - 价格上涨支撑因素一：11月上旬上游纸厂库存处于低位 涨价意愿明显 [1][4] - 价格上涨支撑因素二：11月中下旬部分规模纸厂装置检修3-8天 减少了市场供应量 [1][4] - 价格上涨支撑因素三：规模纸厂延续涨价政策 持续提振市场看涨情绪 同时主要原料废纸整体维持上涨走势 成本支撑较强 [4] - 下游包装厂订单情况一般 但因原纸价格不断上涨 补库积极性尚可 随着部分包装厂库存增至高位 采购节奏有所减弱 [4] 木浆市场 - 11月进口木浆现货市场均价走势分化 整体市场交投以刚需为主 [5] - 进口针叶浆：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格冲高回落 贸易商因成本压力积极跟涨而疲于跟跌 推动其均价上移 [5] - 进口阔叶浆：外盘连续报涨且预期坚挺 引发卖方惜售 支撑其均价继续上行 [5] - 进口本色浆：可外售货源有限 业者低价惜售 进一步推涨价格 [5] - 进口化机浆：因需求制约 价格承压窄幅下行 [5]

纸价上涨与产业链应对 - 产业链各环节通过提高商品价格及多种方式应对原材料涨价压力，寻求建立长期供需平衡 [1] 包装纸企业应对策略 - 包装纸厂通过设备更新提升效率，如新投产产线全速运转，效率高于旧产线，帮助消化部分成本上涨压力 [3] - 上游原纸企业通过拓展原材料渠道和多地布局来保障废纸等原料供应及价格稳定 [5] 原料供应与库存现状 - 进口纸浆在生产用料中占比较低，国内废纸供应紧张的影响或将持续 [7] - 纸厂原料库存处于较低位置，对废纸需求存在较强支撑 [9] 未来供需与价格展望 - 短期纸价仍有上行趋势，但行业迎来新产能集中投放期，新增产能超过350万吨 [11][13] - 行情走高促使中小型纸线开工率普遍提高，市场整体供应量增加，可能主导纸价回稳 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸和铜版纸市场供大于求格局未变，价格走势乏力，投资策略上单边可背靠现货市场价格下沿逢高做空，套利和期权以观望为主，纸厂产业客户可关注期现无风险套利机会 [6][7][8] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：双胶纸产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%，行业盈利水平低，部分工厂转产，新增装置生产趋稳，供应增加，但需求端疲弱，出版招标订单释放有限；针叶浆现货含税均价5694元/吨，环比下降0.3%，阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比持平 [6] - 交易策略：单边供大于求格局未变，01合约背靠现货市场价格下沿逢高做空；套利观望为主，纸厂产业客户关注期现无风险套利机会；期权观望 [8] 核心逻辑分析 - 供应端：前期停产企业逐步恢复生产，但行业盈利承压，个别产线或有检修安排，双胶纸行业供应预期增加但增量有限 [7] - 需求端：经销商延续谨慎备库心理，下游印厂社会面接单一般，部分成交有商谈空间，整体需求偏刚需 [7] - 成本端：针叶浆和阔叶浆价格横盘，成本支撑有限 [7] 周度数据跟踪 - 双胶纸供应：本期产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%，周内停产装置部分复工，部分纸机转产/交叉排产，行业生产小幅增加，纸价回调，纸浆原料小幅震荡，毛利率继续下行 [16] - 双胶纸库存：本期生产企业库存121.0万吨，环比增幅1.2%，场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位，工厂生产增量，下游消费弱，用户刚需补单，贸易商随进随出 [20] - 铜版纸供应：本期产量7.80万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.51%，产能利用率57.6%，较上期下降0.3%，停产工厂未全面恢复，行业产能利用率稍有下降，仍处偏低位，纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低 [23] - 铜版纸库存：本期生产企业库存33.2万吨，环比增幅1.2%，场内库存小幅反弹，行业供应变化不大，电子媒体冲击下下游消费清淡，用户采买积极性不高，贸易商随进随出 [27] - 纸张价格：70g双胶纸企业含税均价为4742.9元/吨，环比降幅0.9%；157g铜版纸企业含税均价为5175.0元/吨，环比降幅1.6% [37] - 纸浆价格：针叶浆现货含税均价5694元/吨，环比下降0.3%；阔叶浆现货含税均价4189元/吨，环比持平；本色浆现货含税均价4900元/吨，环比持平；化机浆现货含税均价3700元/吨，环比持平 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶版印刷纸预期下周整体偏稳运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平；供应端分化，停产企业未恢复正常生产，新增装置生产趋稳，行业供应有增量趋势；需求端疲弱，出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期；部分阔叶浆贸易商捂盘惜售，流通货源阶段性收紧，助推价格反弹 [5] 核心逻辑分析 - 双胶纸供应趋稳，行业盈利水平低，工厂存在转产情况；需求方面，秋季出版订单释放慢，社会面订单不振，终端消费跟进不及预期，下游印厂开工水平低，用户原纸库存消耗慢，无大量囤库意愿；成本上，国内港口库存高位，进口浆现货市场货源充裕，市场整体趋稳 [6] 周度数据跟踪 双胶纸供应 - 本周期双胶纸产能利用率56.1%，环比降0.2个百分点；产量20.0万吨，环比降幅0.5%，原因是停产企业未恢复胶版纸生产、新增装置生产稳定性提高、行业盈利水平低，工厂转产/停机情况增多；纸浆原料高位回落，纸价同步回落，毛利率整体转弱 [13] 双胶纸库存 - 本周期双胶纸生产企业库存115.4万吨，环比涨幅1.3%，周内工厂生产变化不大，终端消费疲弱，下游印厂开工水平低，用户无大量补库意愿，贸易商多随进随出，企业库存较上周小幅增加；场内库存整体继续小幅提升，处于近几年高位 [16] 铜版纸供应 - 本周期铜版纸产能利用率56.9%，环比涨幅2.3%；产量7.7万吨，环比涨幅4.1%，原因是停产工厂未全面恢复生产，行业利润水平稳定，其他工厂正常按计划排产，且无临时检修产线；浆价小幅反弹，铜版纸毛利率回落 [19] 铜版纸库存 - 本周期铜版纸生产企业库存33.6万吨，环比涨幅1.2%，本周行业供应稍有增量，终端消费不旺，用户刚需散单采买为主，贸易商多随进随出，行业产销处于弱平衡状态，纸企平均库存较上周稍有增量趋势；目前铜版纸场内库存继续反弹 [22] 双胶纸、铜版纸价格 - 本周期国内双胶纸市场供需僵持，成交寡淡，70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平；国内铜版纸市场供需博弈，成交氛围清淡，157g铜版纸企业含税均价为5875.0元/吨，环比持平 [31] 进口化机浆和阔叶浆价格 - 针叶浆现货含税均价6250元/吨，环比上期上涨0.9%；阔叶浆现货含税均价4157元/吨，环比上期上涨0.7%；本色浆现货含税均价5321元/吨，环比上期下降0.5%；化机浆现货含税均价3900元/吨，环比上期持平 [36]