核心观点 - 报告基于宏观量化模型，结合当前经济、流动性、信用三大维度的指标，对2026年5月的资产配置和因子选择给出了明确观点[2] - 核心结论是：**价值因子得分回升**，**大类资产配置提升权益仓位**，行业选择**偏向地产链**[2][28] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 根据模型提示，2026年5月经济前瞻指标被**修正为小幅上行**，处于2026年2月以来弱上升周期的中后期，预计在6月达到顶部后再次下行[2][13] - 具体来看，2026年4月PMI为50.3，PMI新订单为50.6，相比上月有所下降[13] - 多项领先指标处于上升周期中：PMI、固定资产投资完成额累计同比、居民户短期及中长期新增人民币贷款当月值均位于上升周期，预计分别在2026年5月、5月、5月、6月达到顶部拐点[13] - 其他关键指标周期位置：产量:粗钢当月同比位于2025年12月以来的上升周期末尾；M2同比位于2月以来的下降周期末期，预计8月开启上升周期；社会消费品零售总额当月同比位于2026年4月以来的下降周期起始[17][19] 流动性指标 - 流动性环境**维持偏宽松**[2] - 2026年4月，利率信号整体略偏松：短端利率进一步下滑、与均线距离拉开，长端利率与均线位置更为接近[2][21] - 货币量方面，4月货币投放量降至负值、信号转为中性，但超储率维持1.38%，高于历史同期水平，流动性总体信号仍为宽松[2][21][23] 综合信用指标 - 本月信用指标**偏弱**，信用价格偏弱、结构平稳，信用总量与上月一致，综合信用指标略低于0[2][24] - 具体构成：信用价格信号为-0.33，信用总量信号为-0.5，信用结构信号为0.33[25] 大类资产配置观点 - 结合修正后的宏观方向（经济抬升、流动性宽松、信用收缩），报告对大类资产配置的观点是：**权益观点转多、仓位上升**；黄金仓位减至0；商品仓位提高；债券仓位有所下降[2][25] - 具体配置权重（激进型）：A股权重为61.56%，黄金为0%，商品为12.56%，国债为10%，企业债为10.88%，美股为5%[26] 市场关注点 - 根据Factor Mimicking模型，市场关注点正在变化：2024年9月后流动性持续为最受关注的变量；2025年10月末PPI关注度小幅超越经济，目前已成为最受关注的变量[2][27] - 这提示市场对后续需求回升的关注度突出，同时，**流动性、信用的关注度正在明显提升**[2][28] 宏观视角下的行业选择 - 结合各宏观维度指标，本期行业选择倾向于**对经济敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业**[28] - 综合得分最高的行业包括：煤炭、建筑装饰、商贸零售、综合、钢铁、房地产[28] - 报告明确指出，本期行业选择**更偏向地产链**[2][28] 价值因子得分提升 - 根据宏观量化模型，当前宏观各维度修正后方向为：经济上行、流动性偏松、信用收缩[8] - 基于此，模型选择对经济敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的因子，结果显示**价值因子得分回升**，成长因子仍维持配置[2][8] - 在主要指数中，中证500、中证1000指数的低波动率因子均为共振因子[2] - 2026年5月的综合因子选择为：沪深300侧重成长、价值、红利；中证500侧重成长、价值、低波动率、动量、小市值；中证1000侧重成长、低波动率、小市值[9]