美联储定于12月9日和10日举行议息会议，市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。市场将高度 关注鲍威尔新闻发布会问答环节，以及本年度最后一份"点阵图"。关于降息幅度及未来降息次数，美联储 新任主席热门候选人哈塞特认为，必须关注数据，同时审慎行动。 美联储内部对12月降息的分歧，反映了官员对"通胀与就业"平衡的不同判断，最终鸽派占优推动了降息决 策。 五、经济数据的"综合表现"：稳健但需"稳增长" 美国经济虽保持稳健（2024年三季度GDP增长2.8%），但增长预期下调（美联储12月将2025年GDP增长预 测从2.0%上修至2.1%，但仍低于长期趋势），加上制造业疲软（11月ISM制造业指数48.4，虽高于预期但 仍低于50的荣枯线），让美联储需要通过降息来"稳增长"。 12月美联储降息25个基点的决策，是多重因素交织作用的结果，核心逻辑围绕通胀与就业的平衡、特朗普 政策的不确定性、美联储内部的分歧以及经济数据的综合表现展开，具体可归纳为以下几类关键影响因 素： 一、通胀数据的"温和回落"与"粘性压力"并存 通胀是美联储货币政策的核心目标（2%长期目标），11月的通胀数据是12月降息的重要支撑，但核心 ...

经济增长模式 - 经济增长并非在新技术和传统产业之间做单选题，而是需要实现新旧动能协同的“合意均衡”[1][15][26] - 实现特定经济目标（如5%增长）的路径多样，可依靠科技和消费升级，也可通过传统产业升级和基建补短板，前者重质量后者保稳定[17] - 德国工业4.0模式通过数字技术为传统制造业赋能，比美国过度依赖科技、传统制造业停滞的模式更值得借鉴[21] 人工智能行业 - AI热潮带动全球相关基建投资，拉动上下游产业链，美国上半年经济增长中科技相关投资承担了大部分责任[2][5] - 技术革命的影响规律是先拉动短期投资需求，长期则通过提高生产效率增加供给，可能对物价产生下行压力[7] - 2025年中国具身智能市场规模预计达53亿元，全球占比近30%，6G专利申请量全球领先[23] 房地产行业 - 房地产在中国居民财富构成中占比高，其稳定性对消费信心和民生基本盘至关重要，房价大幅下跌易引发连锁反应[9][11][12] - 当前商品房待售面积处于高位，住宅待售量仍在上涨，行业处于调整期[24] - 房地产作为经济“压舱石”，需与新兴产业协同发展，实现双轮驱动[2][24][26] 投资与产业结构 - 美国经济上半年增长高度依赖科技领域，信息处理设备和软件投资贡献了超过90%的GDP增长，剔除该领域后经济增长几乎停滞[12][14] - 单靠某一领域驱动的经济增长模式风险较大，例如数据中心过度投资可能面临回报难题[14] - 上海实践展示了新旧产业协同的范例：闵行区先进能源装备传统产业做精，年产值占全市三分之一；嘉定区智能网联汽车新动能发展迅速[19]

会议背景与目标 - 会议在山东省烟台市和泰安市分东、西片区召开，旨在实现全年经济社会发展目标的最后冲刺 [1] - 会议处于“十四五”收官和“十五五”谋篇布局的关键节点 [1] 对齐“颗粒度”：精准施策与问题解决 - 会议通过分片区组织各市深入交流，进行解剖麻雀式分析，以对齐认知与现实的“颗粒度” [2] - 针对传统产业升级短板和促消费瓶颈等制约因素，通过数据对比和短板分析提出可操作解决方案 [2] - 东片区8市是稳定全省经济大盘、推动高质量发展的“压舱石”，西片区8市同样地位重要 [2] 提升“饱和度”：项目驱动与工作作风 - 会议安排现场调研6个重点项目，包括裕龙岛炼化一体化、中广核山东招远核电、万华蓬莱产业园等，以看进度、比干劲来凝聚“项目为王”共识 [3] - 强调以“全力以赴”的精神状态和“争一流”的标准，加快产业优化升级，培育新的经济增长点 [3] 追求“平衡度”：区域协同与工作统筹 - 会议尊重东、西片区在产业结构、对外开放水平的差异，因地制宜推动区域协同发展，避免“一刀切” [5] - 要求统筹抓好工业运行、项目建设、提振消费、稳住外贸等重点工作，统筹发展和安全，确保“开门稳”“开门红” [5]

经济总体表现 - 海东市1月至10月经济呈现部分指标回升向好、重点领域承压前行的阶段性特征 [1] - 规模以上工业增加值成功由负转正，消费市场保持平稳增长，为全年目标达成奠定基础 [1] 工业表现 - 1月至10月规模以上工业企业累计完成产值293.23亿元，同比增长0.95%，较上月实现由降转升 [1] - 10月当月完成产值34.84亿元，同比增长14.89%，增速较9月提升2.69个百分点 [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业等行业成为增长主力，工业成为经济稳增长的压舱石 [1] 消费市场表现 - 1月至10月限额以上社会消费品零售总额达23.61亿元，同比增长5.1% [1] - 商品零售额22.39亿元，同比增长6.14%，成为消费增长核心动力 [1] 政府政策措施 - 政府通过多轮经济运行调度与部门县区协同发力，锚定高质量发展首要任务 [1] - 稳住工业基本盘，紧盯优势行业推动重点项目投产释能，培育多元化增长极 [2] - 激活投资新动能，加大项目储备与服务力度，打通审批建设堵点 [2] - 强化畜牧业扶持，出台专项奖补政策、完善农业保险体系，促进一产均衡发展 [2] - 持续提振消费，开展靶向促销、落实以旧换新政策，释放市场潜能 [2] 未来展望 - 随着各项稳增长政策落地见效，重点领域短板逐步补齐 [2] - 全市经济有望持续巩固回升态势，奋力完成全年高质量发展目标 [2]

经济稳增长工作 - 锚定全年经济发展目标并努力实现 确保"十四五"收好官和"十五五"开好局 [3] - 扭住重点抓住时机稳准快施策 聚焦企业现实需求优化服务方式 [3] - 着力增强经济工作的组织力和有效性 [3] 市域法治体系建设 - 加快构建科学完备规范的市域法治体系 系统实施"立改废释"工作 [2] - 完善执法机构职能加大普法宣传力度 着力提升全面依法治市能力 [2] 文化资源统筹发展 - 统筹发挥西安文化文旅文教文物等资源优势 创新文化交流和文明互鉴方式 [2] - 着力打造对外交往中心国际传播中心科研文教中心 为弘扬中华文明贡献西安力量 [2] 社会治理与民生保障 - 加快完善市域社会治理体系 扎实开展特殊困难群体排查工作 [2] - 建立问题发现报告应答联动扶助机制 不断提高社会救助水平 [2] - 务实高效做好信访工作 加强问题台账管理和归类协同办理 [2] - 用心用情用力解决群众急难愁盼问题 综合施策标本兼治 [2]

文章核心观点 - 多地正密集部署四季度经济工作，核心是提振消费和扩大有效投资，以努力实现全年主要目标任务 [1] - 政策发力更具针对性和协同性，随着稳增长举措落地，四季度经济有望保持稳中有进态势，为实现全年约5%的增长目标提供支撑 [1][2] 经济工作部署 - 31个省区市已公布前三季度经济成绩单，经济大省挑大梁作用凸显，多个省份经济总量迈上新台阶 [2] - 广东省、海南省、河南省等近期相继召开会议，坚决打好四季度经济攻坚战，引导全省紧盯全年目标任务 [2] - 当前处于全年经济冲刺阶段，各地密集部署加大了稳增长力度，预计四季度经济增速有望企稳回升 [2] 提振消费举措 - 多地通过发放消费券、个人消费贷款贴息等方式激活消费活力，餐饮等服务消费是支持重点 [3] - 四川省于2025年10月1日至2026年3月31日期间发放消费券，重点覆盖零售、餐饮等品类 [3] - 湖南省于10月至12月发放总金额1亿元的消费券，其中餐饮类消费券占比达65% [3] - 黑龙江省提出深入实施提振消费专项行动，做精做足冰雪经济大文章 [3] - 海南省提出用好免税购物新政等新增长点，创新旅游消费场景，吸引目标群体培育消费新增长点 [3] - 重点支持服务消费发展契合居民消费升级趋势，能发挥场景化联动效应，精准惠及中小微企业 [4] 扩大有效投资 - 为发挥投资对经济的托底作用，不少地方正抢抓重点项目投资建设 [5] - 湖南省将加快推进交通、水利、能源、产业等领域重大项目建设，确保省重点项目年度投资任务超额完成 [6] - 上海市在2025年陆上风电、光伏电站开发建设方案中新增6个光伏电站项目、1个陆上风电项目，规模13.907万千瓦 [6] - 北京市将创新推动城市更新，年底前面向民间资本再推介一批重大项目，全年推介项目总投资不低于2000亿元 [6] - 地方政府在交通、能源、城市更新等领域加大投资力度，是扩内需、稳增长的需要 [6] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，预计将对四季度基建投资起到撬动作用 [6][7]

全社会用电量总体情况 - 今年7月和8月全社会用电量历史性突破万亿千瓦时，连续两个月创历史新高，为全球首次 [1] - 数据直观体现三季度经济活动活跃度，展现经济强劲动力 [1] 江苏省用电情况 - 江苏省前三季度全社会用电量达6737.1亿千瓦时，同比增长4.3% [7] - 江苏省第三季度全社会用电量达2684.1亿千瓦时，同比增长5.9%，占前三季度总量近四成 [7] - 7月至8月江苏电网用电负荷全天过亿天数达48天，比去年增长21天 [9] - 苏州一家光纤制造企业三季度用电量达3105万千瓦时，同比增长超16% [3] - 苏州市计算机、通信和其他电子设备制造业三季度用电量超60亿千瓦时，同比增长8.5% [3] 广东省用电情况 - 广州市前三季度数据中心用电量达20.49亿千瓦时，同比增长42.57% [11] - 广州市新能源车整车制造业用电量增长42.99% [11] - 广州市前三季度光伏设备及元器件制造业用电量同比增长78.38% [12] - 数据中心和新能源汽车领域用电量增幅明显 [12] 安徽省用电情况 - 安徽省三季度全社会用电量达到1127亿千瓦时，同比增长6.0% [15] - 安徽省制造业用电企稳回升，增速达7.8% [15] - 安徽省装备制造业用电量增长强劲，同比增长12.7% [15] 重点行业与公司表现 - 电子信息制造业、汽车行业、电力装备等行业稳增长工作方案发布，高技术及装备制造业快速扩张 [14] - 江苏某光纤企业海外光纤发货量同期增长32%，前三季度多模光纤订单发货同比增长128% [5] - 企业承接多项国内外数据中心建设项目，拉动用电需求 [5] - 用电量增长反映算力基础设施加快布局，智能制造保持强劲发展势头 [9] - “反内卷”与“稳增长”组合拳有效提振市场信心，拉动第二产业三季度用电量快速回升 [14]

污染防治与美丽北京建设 - 锚定污染防治攻坚战年度和“十四五”圆满收官各项目标，推动首都生态环境质量持续改善 [2] - 坚决打赢蓝天保卫战，深化秋冬季大气污染防治，推进小客车、老旧客货车、非道路移动机械等新能源化，加快绿色企业创建 [2] - 强化水污染防治，严防劣Ⅴ类、黑臭水体反弹，加强密云水库等水源地保护，保障城乡饮用水安全 [2] - 全面管控土壤环境风险，坚决防止新增污染，积极稳妥推进碳达峰碳中和，构建低碳清洁、安全高效的能源体系 [2] - 坚持扩绿、兴绿、护绿“三绿”并举，推动森林水库、钱库、粮库、碳库“四库”联动，优化生态系统调节服务价值核算机制 [2] 经济运行与稳增长措施 - 四季度是全年工作和“十四五”规划收官冲刺关键时期，要坚定不移完成全年经济增长目标，为“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局打牢基础 [3] - 持续优化营商环境，强化人才服务、产业配套、政策支持等要素保障，加强企业上门走访，精准提供服务，切实帮助企业解决实际困难 [3] - 采取针对性举措推动餐饮、住宿、会展、建筑、文体娱乐等行业持续稳定增长 [3] - 持续扩大有效投资，按照“实施一批、储备一批、谋划一批”要求，着力做好“两重”等重大项目谋划储备工作，发挥投资对稳增长的关键作用 [3]

污染防治攻坚战与美丽北京建设 - 锚定污染防治攻坚战年度和“十四五”圆满收官各项目标，推动首都生态环境质量持续改善 [2] - 坚决打赢蓝天保卫战，深化秋冬季大气污染防治，全力推进结构减排，持续推进小客车、老旧客货车、非道路移动机械等新能源化，加快绿色企业创建 [2] - 强化水污染防治，严防劣Ⅴ类、黑臭水体反弹，加强密云水库等水源地保护，保障城乡饮用水安全，全面管控土壤环境风险，坚决防止新增污染 [2] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，构建低碳清洁、安全高效的能源体系，加强噪声污染防治，持续改善声环境质量 [2] - 坚持扩绿、兴绿、护绿“三绿”并举，推动森林水库、钱库、粮库、碳库“四库”联动，优化生态系统调节服务价值核算机制，促进生态优势转化为发展优势 [2] 四季度经济运行调度 - 四季度是全年工作和“十四五”规划收官冲刺关键时期，需深刻把握当前形势，充分认识经济稳增长重要性，坚决落实经济大省要挑大梁的重要责任 [3] - 咬定目标任务不放松，瞄准短板弱项、靶向精准施策，争分夺秒加强重点行业和领域经济运行调度，坚定不移完成全年经济增长目标 [3] - 持续优化营商环境，强化人才服务、产业配套、政策支持等方面要素保障，加强企业上门走访，主动响应诉求，精准提供服务，切实帮助企业解决实际困难 [3] - 推动餐饮、住宿、会展、建筑、文体娱乐等行业持续稳定增长，着力补短板、强弱项，采取针对性举措 [3] - 持续扩大有效投资，按照“实施一批、储备一批、谋划一批”要求，着力做好“两重”等重大项目谋划储备工作，发挥投资对稳增长的关键作用 [3]

2025年9月港股市场表现回顾 - 市场振荡向上加速上涨，连续5个月收涨，恒生综指月度涨跌幅为+8.11%，恒生指数为+7.09%，恒生科技指数为+13.95% [1][2] - 9月初经历小幅下跌后，在美国降息落地、南向大幅流入等利好刺激下持续反弹，恒指最高一度冲破27000点，随后开启高位震荡 [2] - 经济仍旧承压的情况下，市场韧性持续超预期 [2] 港股市场宏观环境解读 - 基本面：8月经济数据整体表现进一步走弱，国内经济仍处于筑底期 [3] - 政策面：政策基调强调更加积极有为，以巩固经济稳增长的基础 [3] - 资金面：内部南向资金加速流入，外部资金环境进一步改善，更多资金开始介入港股 [3] - 情绪面：市场强势表现驱动看多情绪，但市场对于基本面的担忧仍在 [3] 2025年10月港股市场展望及配置策略 - 市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度，即使短期行情有波折也不建议悲观 [1][4] - 板块配置看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等 [1][4] - 同时看好业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块，以及基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [4] - 需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司 [4]