全球经济前景 - 大部分受访央行预测全球经济滞涨是最有可能的情景，取代了去年的软着陆预期[1][2] - 74%受访者认为特朗普政府的贸易和国际联盟政策已成为主要风险，超过地缘政治[2] 美元地位挑战 - 80%受访者认为美元仍是世界储备货币，但多元化趋势增强[4] - 美元是央行抛售最多的货币，欧元是增持最多的货币[4] - 29%受访央行计划减少对美国资产投资，比例虽低于去年但显示吸引力减弱[3] - 70%受访央行表示美国政治环境阻碍投资美元，比例是一年前两倍多[7] 资产配置多元化 - 欧元最常被引用为美元替代品，人民币情绪改善[4] - 净6%受访央行计划增加欧元持仓，净25%计划增加人民币持仓[4] - 加拿大元、英镑和日元也受到部分央行青睐[4] 黄金配置趋势 - 52%受访央行计划未来一年增加黄金持仓[5] - 67%认为黄金是本十年表现最佳资产类别，远超2024年21%的比例[5] - 黄金价格自2022年底上涨超100%，成为第二大央行储备资产[6] - 三分之一央行计划未来1-2年增持黄金，比例达五年最高[6] 美联储独立性担忧 - 三分之二央行储备经理对美联储独立性表示担忧[3] - 政治干预可能削弱美联储货币政策自主性，动摇对美元信心[3] 美国法治环境 - 近半数受访者认为美国法治可能恶化到影响资产配置的程度[3] - 35%受访央行担心美国可能要求盟友转换债务工具[3]

智通财经APP获悉，经济学家努里尔·鲁比尼表示，他预计到2025年底美国核心通胀率将升至3.5%。他 指出，今年下半年美国经济增长将放缓，甚至可能出现衰退，而美联储在12月之前都不会降息。鲁比尼 因提前预测2008年金融危机和2020年疫情引发的衰退而获得"末日博士"的称号。 鲁比尼称，经济放缓将呈现"轻度滞胀冲击"的特征，并警告称通胀仍然过高，美联储难以转向政策。美 联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出指数依然顽固。鲁比尼认为该指数将远高于目标水平，令美 联储陷入困境。这种增长放缓而通胀高企的局面，他此前已多次预见。 这位经济学家还表示，他预计全球贸易谈判将降温，但无法避免对经济造成损害。他预测最终将出 现"温和的"结果，许多国家最终将面临15%的关税。 当被问及潜在的市场冲击时，鲁比尼表示，他认为美国不会重演2025年4月2日的情景。当时特朗普总统 宣布加征激进关税，导致市场暴跌20%。鲁比尼说："我当然不认为会出现类似4月2日的情况。"但他仍 发出警告，明确指出经济路径正在收窄，美联储的行动空间有限。 该ETF持有黄金、短期美国政府债券和农产品等组合。这种配置在某些时候有所帮助，但在6月等平静 月份也 ...

全球央行黄金储备趋势 - 德国和意大利作为全球第二、第三大黄金储备国，正推动将海外黄金运回国内的公众辩论，两国在美储存黄金均超总储备量的三分之一（德国37%约1236吨，意大利43%）[1][4] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预计未来12个月全球黄金储备将增加，创2018年以来新高[1][3] - 约7%央行计划增加国内黄金储存比例，为疫情后最高水平，印度和尼日利亚已从海外回购超100吨黄金[13][14] 地缘政治与政策驱动因素 - 特朗普政府干预美联储独立性的言论加剧欧洲不信任，德国担忧美国高债务和通胀威胁黄金储备安全[1][4][10] - 欧洲纳税人协会致函德意财政部，建议撤回黄金以确保欧央行控制权，德国两党罕见达成运回共识[8][10] - 历史先例：法国1960年代转移黄金回国，德国2013年从纽约运回674吨黄金[14][15] 黄金市场动态与央行策略 - 金价两年翻倍，2024年1月以来上涨30%，黄金超越欧元成全球第二大储备资产[15] - 75%央行预计未来五年美元储备减少，黄金因无违约风险、通胀对冲功能受青睐[15][16] - 央行购金主因包括危机时期表现、地缘冲突避险属性及对美元地位的质疑[15][16]

美元地位变化 - 美元地位受美国经济、政策及市场信心影响 目前市场对美元信心已有所下降 [1] - 其他主要货币及其发行国的发展也将影响美元地位 形成综合结果 [1] - 从单一依赖美元转向多货币竞争体系 可对主要货币发行国政策产生约束和激励 被视为更优改进方向 [1]

欧元国际化机遇 - 欧洲央行行长拉加德提出欧元可能成为美元的可行替代品 前提是各国政府加强欧元区的金融和安全架构 [1] - 全球投资者近期减少美元资产敞口 但尚未找到直接替代品 主要转向黄金 [1] - 欧元在全球外汇储备中占比20% 远低于美元58%的份额 [3] 欧元国际化路径 - 需要建立更深入、流动性更强的欧洲资本市场 并强化法律基础 [1] - 必须同步增强军事力量 作为支持国际伙伴关系的后盾 [3] - 应推动欧元成为国际贸易发票首选货币 通过新贸易协定和跨境支付协议实现 [3] 欧元区内部改革 - 当前欧元区资本市场分散低效 缺乏高流动性安全资产 [3] - 需要建立联合融资机制为安全资产供应提供基础 但德国等国家反对共同借款 [3][4] - 改革成功将降低企业融资成本 减少汇率波动影响 增强制裁抵御能力 [4] 乌克兰货币体系调整 - 乌克兰央行考虑将本国货币格里夫纳与欧元挂钩 取代美元参考地位 [4] - 推动因素包括乌克兰入欧前景 欧盟国防支持作用增强 以及全球贸易碎片化 [4] - 目前欧元计价交易份额在乌克兰外汇市场逐步上升 但涨幅有限 [4]

美元周期与地位 - 美元升贬周期反映美国经济相对强弱和投资者资产组合调整，2025年短期回调，中期仍主导但份额或降[1] - 未来十年美元仍主导，但全球经济多极化等因素或使其在国际货币体系份额下降[51] 美欧经济和汇率预测 - 2025 - 2026年，招银国际预测美国GDP增速1.5% - 1.8%，PCE通胀2.4% - 2.7%等；欧元区GDP增速0.8% - 1.2%，CPI增速1.9% - 2.1%等[2] 美元指数周期 - 美元指数经历三轮长周期，2008年7月以来第三轮长周期上升，含多个短期回调但中枢上升[3][5][6] 美元指数影响因素 - 国际收支中资本流动对汇率影响远超贸易，美元指数与美国资本净流入显著正相关[10] - 经济相对强弱决定利差和国际收支进而影响汇率，美元指数与美国 - 世界GDP增速差显著正相关[15] - 欧元/美元汇率对美元指数走势起决定性作用，与利差高度相关[16] 美元指数前景 - 2025年美元指数短期回调，年末或降至97左右，受贸易战、财政政策分化和市场预期影响[3][37] - 短期回调是否演化为长周期下跌不确定，取决于美欧政策能否扭转经济格局[38] 美元地位 - 汇率波动影响美元在国际支付和外汇交易中占比，但未改变其主导地位[46] - 美元主导地位靠经济、金融、政治等多因素支撑，但金融制裁和政府债务问题或有影响[48][49][50]

金十数据5月21日讯，针对此前穆迪将美国主权信用评级调降，湾众咨询首席经济学家邱思甥表示，该 事件正在重塑全球金融市场的运行逻辑，全球货币霸权的维系不再依赖信用评级的数字游戏，而是取决 于能否构建包容性更强的全球金融基础设施，中国资产的战略价值正被重新定价；预期美元地位将进一 步走弱，资金开始寻求替代方案，人民币资产凭借扎实的基本面可望成为全球资金在欧元、日元、英镑 资产之外的新选择。 （证券时报） 湾众咨询邱思甥：美国主权信用评级调降 中国资产战略价值正被重新定价 ...

美债与美元地位变化 - 美债收益率飙升且遭遇投资者抛售风险 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 因政府债务和利息支付比例增加 美国在三大国际评级机构中均失去最高等级 [1] - 美元占全球外汇储备比例从峰值73%降至60% 新兴市场央行通过增持黄金和调整资产配置降低对美元依赖 [1] - 波兰前总理指出美国政策加剧全球经济不确定性 美元作为"避风港"的吸引力下降 全球主要外汇储备地位减弱 [1] 国际货币体系多元化趋势 - 清华五道口论坛观点认为美元单极格局面临挑战 人民币欧元国际化进程推进 多元化成发展方向 [1] - 胡晓炼指出美元"一家独大"导致货币武器化和特里芬难题 国际货币体系需再平衡 更多货币加入及SDR功能提升 [2] - 未来全球货币体系将向多元化多极化发展 人民币在外汇交换中的角色有望提升 [2] 人民币国际化前景 - 施康认为美元作为主要货币地位短期难撼动 但市场信任度下滑致其占比下降 [2] - 中国经济持续稳健发展将推动人民币充分可兑换和资本自由流动 凭借庞大经济规模在全球货币体系中占据重要地位 [2]

全球货币体系及美元地位 - 近期美元资产遭遇抛售潮但仅是短期现象 美元作为主要货币的地位短期内难以被撼动 [4] - 欧元、人民币、特别提款权（SDR）等新货币短期内无法被市场广泛接纳 储备货币的形成需国家经济综合实力长期积累 [4] - 全球货币体系从单极向多极转变需经济领域发生重大变革 目前距离这一目标尚远 [4] 数字人民币发展 - 数字人民币的接受度取决于其相较于现有支付方式的优势 若无法展现独特优势则难以获得青睐 [5] - 数字人民币在国际市场的推广需依靠市场力量推动 需企业在国际贸易中发现其比传统银行结算更便捷、更具成本优势 [5] - 新技术的普及不能仅依赖政府推动 需让用户切实感受到便利、利润或优惠才能真正实现推广 [5] 人民币国际化 - 人民币国际化面临的最大阻碍是人民币不可兑换以及严格的资本管控 这使得人民币难以在国际市场自由流通 [5] - 当前经济面临外部冲击 并非开放资本账户、实现人民币完全可兑换的最佳时机 [5][7] - 人民币国际化是辅助目标而非终极目标 需充分考虑资本外流压力等因素 耐心等待合适时机 [7] - 随着中国经济持续稳健发展 人民币实现充分可兑换和资本自由流动后 凭借中国庞大的经济规模 必然能在全球货币体系中占据重要地位 [7]

2025年5月17-18日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳市盛大召开。主题论坛一以"面向未来的全 球货币体系"为主题，围绕在不确定性背景下全球金融合作、重塑全球金融秩序，五位国内外专家学 者各抒己见，为参会者带来一场精彩的思维碰撞。 图为圆桌讨论现场 主题会议以圆桌讨论形式展开，联合国前副秘书长马克·马洛赫-布朗勋爵（Lord Mark Malloch- Brown），亚投行首席经济学家白乐夫（Erik Berglof），香港中文大学经济系教授、清华大学五道口 金融学院特聘教授施康，瑞银资产管理全球战略主管马西米利亚诺·加斯塔利（Massimiliano Castelli） 围绕全球金融合作展开讨论。重塑布雷顿森林体系委员会执行董事兼创始人马克·乌赞（Marc Uzan） 主持本场论坛。 马克・马洛赫 - 布朗勋爵 联合国前副秘书长 马克·马洛赫-布朗勋爵从国际秩序的角度出发，探讨了当前全球面临的挑战以及多边主义的重 要性。当前，国际秩序因美国单边主义及关税政策冲击面临危机，特朗普政府回归"强国政 治"，导致全球经济低增速和政治不确定性增加。而当下多边世界的定义仍不清晰，美国仍是 国际机构中最大的话语权 ...