智通财经APP获悉，世界黄金协会10月21日发文称，9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元。 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模(AUM)增至4,720美元，再创历史新高。其中，北美与欧洲基金成为主导力量，9月分别录得流入约106亿美 元和约44亿美元。 总持仓环比增长6% ® @ 0 3 a 000 CV 室( 较2020年11月 第一周3,929吨的历史峰值仅低2% 北美与欧洲地区基金 成为主导力量 北美地区 9月 流入约 欧洲地区 9月 流入约 已连续五个月保持流入态势 成为该地区有史以来第三强劲的黄金ETF单 月流入表现 英国、瑞士和德国市场基金再度领跑 英国黄金ETF需求的强劲增长 是该地区黄金ETF需求的主要驱动力 尽管欧洲央行和英国央行本月均维持利率不变 但通胀上行令当地实际利率下降 叠加上升的政策不确定性 增强了黄金ETF的吸引力 el 亿美元 连续第四个月实现净流入 9月和整个季度的需求走强 驱动因素主要包括: ● 贸易、政策及地缘政治风险持续存在 美元疲软,叠加政府停摆担忧 ● ● 美联储9月降息25个基点 市场预计年内或将再次 ...

亚洲保护美元风险敞口的成本降至4月份以来的最低水平，并且还有进一步下降的趋势，这为那些需要 进行风险对冲的投资者提供了机会。 根据彭博社汇编的数据，八种主要亚洲货币的对冲成本已降至平均0.7%。由于市场预期美联储将继续 降息，而亚洲各央行的宽松周期即将结束，货币保护成本可能会进一步下降。高盛集团策略师表示，这 种低廉的成本将增强对冲的吸引力。 高盛策略师Danny Suwanapruti和Andrew Tilton在周日的一份报告中写道："随着美联储降息压低对冲美 元资产的成本，美元对冲主题应该会在第四季度再度兴起。" 随着美联储降息预期升温，美元走弱的可能性上升，越来越多的投资者开始保护自己的美元资产。鉴于 亚洲投资者持有数万亿美元的美国投资，这种需求可能非常巨大。 美联储本月已降息25个基点，并暗示未来将进一步放松政策。相比之下，印度储备银行、菲律宾央行和 新加坡金融管理局的宽松周期预计将接近尾声。马来西亚央行预计将在较长一段时间内维持利率不变。 彭博美元现货指数今年迄今已下跌约8%，包括高盛和宏利投资管理公司在内的机构认为美元将继续走 低。 美世咨询早些时候警告称，特朗普政策正促使一些投资者将资产从美国 ...

全球资本对冲策略趋势 - 国际资金持续涌入美国 推高美债持有量至历史新高并积极追逐美股反弹 同时酝酿规模达万亿美元的做空美元浪潮 [1] - 华尔街大行包括道富银行 德意志银行 法国巴黎银行预判对冲浪潮将成为压制美元明年走势的核心力量 [2][8] - 德意志银行观察到从今年年中开始流入美元对冲型美国资产ETF资金规模十年来首次超过非美元对冲型基金 且转变速度史无前例 [2] 对冲交易规模与机制 - Ninety One资产管理公司估算对冲规模约1万亿美元 这将使全球投资者持有的超30万亿美元美国股债对冲比例恢复至过去十年平均水平 [5][6] - 海外投资者最常用对冲方法是卖出美元远期合约锁定汇率 这会直接转化为美元现货市场卖压 交易成本取决于美国与其他货币利率差异 [8] - 海外投资者持有约20万亿美元美国股票和约14万亿美元美债 近年对固定收益对冲比率下降约5个百分点 对股票下降约2个百分点 轻微调整即可创造约1万亿美元美元卖出交易 [11] 市场催化剂与政策影响 - 今年4月特朗普政府全球惩罚性关税政策引发美股美债抛售及美元下跌 投资者转向瑞郎欧元日元避险 非美国投资者对冲活动被国际清算银行认定为美元走弱重要原因 [9] - 白宫对美联储理事会改组意图 施压降息 解雇数据官员 与盟友争端及打压反对派等行为动摇了全球资本对美元的传统信赖 [9] - 标准银行策略师指出若市场认为美联储迫于白宫压力降息 则逻辑上应爱上美国股市和前端国债但讨厌美元 7月外国持有美国国债总额确升至历史新高 [10] 机构策略与市场动态 - 道富银行数据显示外国投资者持有美国资产对冲比率稳定在56% 低于2023年年中约70% 该行认为对冲比率对美元走向至关重要 外国人最可能提高对冲比率而非出售资产 [11] - 美国银行对196位管理4900亿美元资产的基金经理调查显示38%受访者正寻求增加货币对冲应对美元走弱 为6月以来最高水平 加拿大欧洲澳大利亚养老基金也已发出增持信号 [12] - 部分机构如中国台北中信投信保持观望 其固定收益产品未增加货币风险或美债收益率对冲头寸 认为美联储渐进降息背景下美元大幅下跌可能性低 [11]

文章核心观点 - 全球资本市场正兴起一股规模或达万亿美元的“对冲美国”策略浪潮，其核心是国际投资者在增持美国股债的同时，积极对冲美元汇率风险，这将对美元未来走势构成显著压力 [1][2][5] 对冲策略的规模与背景 - 对冲浪潮的潜在规模估计约为1万亿美元，这仅是将全球投资者持有的逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [5][6] - 近年来，海外投资者对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点，对股票的对冲比率下降了约两个百分点，小幅逆转这些举措即可创造约1万亿美元的美元卖出交易 [11] - 此前强势美元与美股繁荣使投资者认为无需外汇保护，但当前环境已发生变化 [7] 主要机构的观点与操作 - 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街大行预判，持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [2][8] - 海外投资者最常用的对冲方法是卖出美元远期合约以锁定汇率，这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [9] - 道富银行数据显示，外国投资者持有的美国资产对冲比率已从2023年年中的约70%稳定在当前的56%左右，该比率对美元走向至关重要 [11] 市场趋势与催化剂 - 从今年年中开始，流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了“非美元对冲型”基金，且这一转变速度被描述为“史无前例” [2] - 美国银行本月调查显示，38%的全球基金经理（管理约4900亿美元资产）正寻求增加货币对冲以应对美元走弱，这是自6月以来的最高水平 [13] - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂，当时引发了美股美债抛售和美元下跌，非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的重要原因 [10][12] 投资者的策略分化 - 部分大型投资者如加拿大、欧洲和澳大利亚的养老基金已发出增持对冲的信号，一些先行者如Eleva Capital在年初欧元兑美元汇率为1.05时就建立了对冲仓位，目前欧元已升值至1.17以上 [13] - 并非所有基金经理都积极参与对冲，例如中国台北中信投信的固定收益主管认为在美联储渐进式降息背景下，美元不太可能大幅下跌，因此未增加对冲头寸 [11]

从今年年中开始，流入"美元对冲型"美国资产ETF的资金规模，十年来首次超过了"非美元对冲型"对冲型基金。分析预测，新一轮美元对冲浪潮最终可 能达到1万亿美元，将目前全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例，恢复至过去十年的平均水平。 一方面，国际资金持续涌入美国，将美债持有量推至历史新高，同时积极追逐美股反弹；另一方面，一场规模或达万亿美元的做空美元浪潮也正在酝 酿。 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街大行纷纷表态，预判这股对冲浪潮将成为压制美元明年走势的核心力量。 万亿美元浪潮：对冲交易卷土重来 这股对冲浪潮的潜在规模有多大？ 全球资本市场中，一种精准、微妙的策略似乎正在成为主流——"对冲美国"。 Ninety One资产管理公司投资研究所董事萨希尔·马赫塔尼（Sahil Mahtani）给出的估算是约1万亿美元。 他解释称，这只会将目前全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例，恢复至过去十年的平均水平。 而且，彼时强势美元与蓬勃发展的美股市场让许多人相信，外汇风险敞口无需任何保护。 如今，道富银行、德意志银行、法国巴黎银行和法国兴业银行等多家华尔街大行纷纷表态，预判持续增加的对冲活 ...

核心观点 - 全球资本市场正兴起一股“对冲美国”的策略浪潮 其核心是国际投资者在增持美国股债的同时 积极对冲美元汇率风险 这股规模或达万亿美元的浪潮预计将对美元构成显著压力 [1][4] 市场趋势与规模 - 多家华尔街大行预判 持续增加的对冲活动将成为压制美元明年走势的核心力量 [1][4] - 对冲浪潮的潜在规模估算约为1万亿美元 这仅是将全球投资者所持逾30万亿美元美国股债的对冲比例恢复至过去十年平均水平 [4] - 从今年年中开始 流入“美元对冲型”美国资产ETF的资金规模 十年来首次超过了“非美元对冲型”基金 且这一转变的速度被描述为“史无前例” [1] 投资者行为与策略 - 海外投资者最常用的对冲方法之一是卖出美元远期合约以锁定汇率 这会直接转化为美元在现货市场的卖压 [5] - 当前海外投资者总计持有约20万亿美元的美国股票和约14万亿美元的美债 近年来他们对美国固定收益的对冲比率下降了约五个百分点 对股票的对冲比率下降了约两个百分点 微调这些比率将创造约1万亿美元的美元卖出交易 [7] - 美国银行的调查显示 38%的全球基金经理正寻求增加货币对冲以应对美元走弱 这是自6月以来的最高水平 [8] 市场催化剂与逻辑 - 今年4月特朗普政府宣布的全球惩罚性关税政策成为一个关键催化剂 当时美股美债遭抛售 美元同步下跌 非美国投资者的对冲活动被指是美元走弱的一个重要原因 [6] - 一种策略逻辑是 如果市场认为美联储是迫于白宫压力而降息 那么合乎逻辑的做法就是“爱上美国股市和前端国债 但讨厌美元” [7] - 部分投资者的逻辑在于预计特朗普政府会推动美元走弱 因此在投资美国市场的同时保留美元对冲头寸 预期美股将在美元走弱的同时上涨 [8][9] 机构观点与差异 - 道富银行数据显示 外国投资者持有的美国资产对冲比率已稳定在56%左右 对比2023年年中约为70% 该行认为对冲比率对美元走向至关重要 外国人最有可能做的是提高对冲比率而非出售美国资产 [7] - 并非所有机构都增加对冲 例如有固定收益产品主管认为在美联储渐进式降息背景下 美元不太可能大幅下跌 [7]

4月特朗普关税政策引发市场动荡时，美元作为传统避险资产的角色遭遇挑战。随着美国股市和债券暴 跌，美元同步走弱，显示基金经理正转向瑞士法郎、欧元、日元等货币避险。此后尽管其他美国资产 (尤其是股票)反弹，美元却录得1970年代以来最差上半年表现，对冲活动的加剧放大了美元的弱势。国 际清算银行指出，非美国投资者的对冲操作是4月、5月美元走弱的"重要因素"。 图1 道富银行、德意志银行、法国巴黎银行及法国兴业银行等机构普遍认为，对冲操作将对明年美元走势构 成压力。这一压力可能阻美元从2025年约9%的跌幅中反弹，尤其在欧洲央行维持利率不变、日本央行 或于年内加息的背景下。海外投资者常用的对冲方式是远期卖出美元锁定汇率，这通常导致美元现货市 场面临更大抛压，而交易成本主要取决于美元与其他货币的利差。 （原标题："买资产，空货币"：投资者狂热追捧美股美债，同时疯狂对冲美元风险） 智通财经APP获悉，事实证明，今年早些时候市场上盛行的"出售美国货"忧虑实属多余，全球投资者真 正的操作逻辑更接近"对冲美国"——即在持续抢购美国股票和债券的同时，通过衍生品工具对冲美元进 一步贬值风险。德意志银行数据显示，自今年年中起，流入美 ...

美股市场表现 - 纳指涨207.65点至22348.75点 涨幅0.94% 盘中创历史新高22352.05点 [1] - 标普500指数涨31.02点至6615.31点 涨幅0.47% 盘中创历史新高6619.62点 [1] - 道指涨50.03点至45884.25点 涨幅0.11% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.87% 创2022年2月以来新高 [1] 重点个股表现 - 谷歌母公司Alphabet市值突破3万亿美元 股价涨4.4% [1] - 特斯拉涨3.5% [1] - 英伟达微跌 [1] - 阿里巴巴涨近2% [1] - 理想汽车涨近7% [1] 欧洲股市表现 - 法国CAC40指数涨71.69点至7896.93点 涨幅0.92% [2] - 欧洲斯托克50指数涨50.84点至5441.55点 涨幅0.94% [2] - 意大利富时MIB指数涨485.59点至43052.00点 涨幅1.14% [2] - 德国DAX30指数涨65.13点至23753.74点 涨幅0.27% [2] - 西班牙IBEX35指数涨84.87点至15388.77点 涨幅0.55% [2] - 英国富时100指数跌6.61点至9276.68点 跌幅0.07% [2] 大宗商品市场 - 纽约轻质原油期货涨0.61美元至63.30美元/桶 涨幅0.97% [2] - 伦敦布伦特原油期货涨0.45美元至67.44美元/桶 涨幅0.67% [2] - 现货黄金收于3679.06美元 继续刷新历史新高 [4] 外汇市场 - 美元指数下跌0.26% 收于97.300 [3] - 欧元兑美元升至1.1769 高于前日的1.1741 [3] - 英镑兑美元升至1.3605 高于前日的1.3570 [3] - 美元兑日元降至147.32 低于前日的147.49 [3] 加密货币市场 - 比特币涨0.14% 报115542.3美元 [4] - 以太坊跌1.81% 报4524.98美元 [4] 货币政策与监管 - 美国劳工统计局招聘25名兼职数据采集员 为CPI指标收集价格信息 [4] - 密歇根州官员称无证据显示美联储理事库克违反房产税申报规定 [5][6] - 美法院驳回环保团体诉讼 维持FAA批准SpaceX扩展发射业务的决定 [6] 资本市场改革 - 纳斯达克CEO支持改革企业财报周期 建议提供季度或半年报告选择 [7] - 改革旨在减轻上市公司报告负担 应对短视主义挑战 [7] 区块链与数字货币 - Coinbase旗下Base区块链探索推出"网络代币"新加密货币 [8] - 该代币拟用于支付区块链交易费用 仍处于早期探索阶段 [8] 资金流动趋势 - 海外投资者以"前所未有的速度"削减美元敞口 通过对冲型ETF投资美国资产 [4] - 美元对冲型ETF资金流入规模十年来首次超过非对冲型基金 [4]

新台币汇率表现 - 新台币兑美元汇率跌至30.48元新台币兑1美元 为今年5月以来最弱水平 [1] - 新台币单日下跌近0.6% 过去一个月累计跌幅达3.5% 成为全球表现最差主要货币 [1] 资金流动影响 - 全球投资者单日净卖出23.8亿美元台湾股票 创近11个月最大单日资金流出记录 [3][4] - 资金外流主要受美股科技板块抛售影响 避险情绪传导至高度关联的台湾市场 [3][4] 市场结构性因素 - 新台币疲软部分源于市场对先前美元对冲头寸造成汇率扭曲的调整 [3][4] - 台股以科技股为主 其表现与全球尤其是美国科技行业景气度高度相关 [4]

全球投资者对冲策略变化 - 全球股票投资者对冲美元下行风险的头寸比例回落至接近4月初水平 对冲比率降至21.6% 较5月份下降约2个百分点 [1] - 4月初美国加征关税政策引发金融市场震荡 导致美股与美元指数同步大幅下滑 投资者曾普遍担忧美元汇率走软并通过衍生品建立对冲头寸 [1] - 当前对冲需求出现意外降温 打破美元作为传统避险资产的认知框架 与历史经验中10%波动幅度形成明显差异 [1][2] 市场表现与投资者行为 - 7月美元指数录得近三年来最大单月涨幅 标普500指数刷新历史高点 双重利好削弱投资者即时对冲动机 [2] - 机构投资者货币对冲策略更倾向参考三至五年长周期数据而非短期波动 美元仍被视为相对有效对冲工具 [2] - 海外投资者风险对冲行为未因市场波动加剧而升级 对冲比率自4月以来未出现实质性上升 [2] 对冲成本与外部环境 - 三个月期美元对冲成本从去年9月1.31%低点升至6-7月间逾2.4% 目前维持在2.20%以上较高水平 [3] - 高昂对冲成本促使基金经理采取审慎态度 需要更多时间观察市场演变 [3] - 贸易摩擦短期缓和为美元提供喘息机会 [2] 美元中长期前景预期 - 华尔街外汇策略师坚持看空美元中长期前景 认为当前反弹缺乏可持续性 长期走弱趋势未改 [3] - 疲弱就业数据 美联储货币政策独立性受政治压力 劳工统计局局长突遭罢免等事件加剧市场对美国宏观经济数据真实性疑虑 [3] - 若美联储在通胀抬头背景下被迫降息 美元将面临"完美风暴" 历史类似情境中彭博美元指数累计下跌约8% [3]