市场表现 - 美股周五开盘上涨 道琼斯工业平均指数上涨301点或0.7% 标普500指数上涨0.5% 纳斯达克综合指数同样走高 [1] 市场驱动因素 - 油价显示出缓解迹象 [1] - 特朗普政府官员暗示霍尔木兹海峡的封锁不会是一个长期问题 [1]

美国股市表现 - 截至2026年初，美国股市表现受一系列日益增长的担忧因素所阻滞 [1] 油价影响 - 油价上涨是导致市场担忧的因素之一 [1]

中国减持美国资产的原因分析 - 基于自身利益的主动风险管理 中国监管机构建议国内金融机构降低对美债集中持仓以控制潜在波动风险 因美国财政赤字问题严重 财政状况或通胀预期的大波动会巨大冲击长期美债价格 进行分散化处理是理性投资者的选择 [1] - 地缘政治因素影响 在中美筹备元首会晤期间 中方明确台湾问题是中美关系不可逾越的红线 而美国被报道可能进行高达200亿美元的对台军售 缺乏诚意的做法促使中方在资产配置上更加谨慎 减持行为也是在金融层面表达态度 [3] - 对美元体系的态度表达 减持行为反映出对“我们的货币 你们的问题”这一美元旧有观念的转变 现在美元和美股也被视为“我们的问题” 不仅是中国的行为 加拿大和印度等传统盟友的机构也开始重新评估其美元资产 [4] 减持行为的影响与信号意义 - 短期对市场影响有限 美国股市是几十万亿美元体量的市场 中国卖出341亿美元对整体市场影响有限 去年外资整体净买入美股金额高达7201亿美元 比前年翻了一倍还多 [3] - 长期是趋势性信号 作为全球第二大经济体 中国的资产配置方向是风向标 会引导其他国家主权基金和养老金的行动 例如欧洲最大养老基金ABP在今年1月大幅削减美债敞口 丹麦主要养老基金威胁要清仓美债 [3] - 是经过经济计算的战略选择 中国连续三年抛售美股是基于对自身资产安全的考量和应对复杂地缘政治的权衡 并非一时兴起 [6]

外国投资者对美国金融资产的需求 - 2025年外国投资者净买入1.55万亿美元美国长期金融资产，高于2024年的1.18万亿美元净买入额 [1] - 其中，6585亿美元流入美国股票，4427亿美元流入美国国债（含中长期国债） [1] - 企业债净买入额达3278亿美元，房利美和房地美等机构发行的证券净买入额为1129亿美元 [3] 资金流入的区域分布 - 欧洲贡献了8728亿美元的长期金融资产净流入，开曼群岛净买入2772亿美元，日本净买入560亿美元，加拿大净买入844亿美元 [3] - 大量净买入来自以税收优势著称的地区（如开曼群岛）和承担托管角色的地区（如英国、比利时） [4] 主要海外持有者的持仓变化 - 中国是美国长期金融资产的重要净卖方，2025年净卖出2086亿美元 [4] - 中国的美债持仓在去年年末降至6835亿美元，为2008年以来最低水平 [4] - 日本作为美国政府债务最大海外持有国，持仓减少172亿美元至1.19万亿美元 [4] - 英国的美债持仓减少230亿美元至8660亿美元 [4] - 仅2025年12月单月，外资美债持仓就减少884亿美元，至9.27万亿美元，为10月以来最低水平 [4] 市场观点与驱动因素 - 美元贬值可能促使部分海外资管机构增持美国证券，跨境投资者曾利用美元估值调整的机会增持美股敞口 [3] - 有市场观点认为，美债在全球主权债务持仓中占比极大，其核心地位难以改变 [2] - 尽管存在地缘政治不稳定因素和“抛售美国”的叙事，但数据显示外国投资者对美国金融资产的购买步伐在加快 [1]

外国对美国金融资产的投资趋势 - 2025年外国投资者净买入美国长期金融资产总额达1.55万亿美元，高于2024年的1.18万亿美元 [1] - 投资主要流向美国国债（4427亿美元）、公司债券（3278亿美元）以及房利美、房地美等机构发行的证券（1129亿美元）[2] - 从区域看，欧洲是最大净流入地区，贡献8728亿美元，开曼群岛净购入2772亿美元，日本净购入560亿美元，加拿大净购入844亿美元 [2] 对美国股票的投资动态 - 2025年外国投资者净购买美国股票达7201亿美元，是2024年3075亿美元的两倍多，同比增长134% [3] - 挪威是2025年美国股票的最大买家（除开曼群岛和爱尔兰外），净购入818亿美元，几乎是其2024年购入总额的三倍 [4] - 新加坡净购入790亿美元，韩国净购入736亿美元（是其2024年购入额的五倍）[4] - 中国大陆连续第三年净卖出美国股票，2025年抛售341亿美元 [5] - 科威特抛售365亿美元，是最大卖方 [5] - 加拿大从2024年的最大卖方转为买方，2025年净买入106亿美元 [5] 市场情绪与观点 - 尽管存在“卖出美国”的市场讨论和地缘政治担忧，但数据显示外国资本对美国金融资产的购买在加速 [1] - 有观点认为“卖出美国”的说法被夸大，对美国科技股的极端追捧仍在继续，体现了“美国例外论” [3] - 美元贬值可能促使部分海外基金经理增加了对美国证券的投资 [2] - 美国财政部长认为政府的经济政策提升了美国作为全球资本首选目的地的地位 [1]

海外资本流入美国金融资产概况 - 2025年美国以外的投资者净买入美国长期金融资产总额达1.55万亿美元，显著高于前一年的1.18万亿美元 [1] - 资本流入主要由对股票和美国国债的需求推动，分别净流入6585亿美元和4427亿美元 [1] - 数据反驳了市场上流行的“卖出美国”叙事，显示海外投资者增持美国资产的步伐在加快 [1] 各类金融资产具体流入情况 - 除股票和国债外，海外投资者净买入美国公司债3278亿美元 [2] - 海外投资者净买入房利美、房地美及其他“机构债”1129亿美元 [2] - 欧洲地区贡献了8728亿美元的长期金融资产净流入 [4] 主要国家及地区持仓变动分析 - 日本是美国国债最大海外持有者，2025年底持仓为1.1855万亿美元，但12月单月减少172亿美元 [3] - 英国为第二大持有者，年底持仓8660亿美元，12月单月减少230亿美元 [3] - 中国大陆持仓年底降至6835亿美元，为2008年以来最低水平，全年净减持美国长期金融资产2086亿美元，12月单月减少4亿美元 [3][4] - 开曼群岛、加拿大全年分别净买入2772亿美元和844亿美元的美国长期金融资产，日本净买入560亿美元 [4] 月度资金流动数据 (2025年12月) - 12月所有长期证券、短期证券及银行资金流动的净外国购入总额为449亿美元净流入 [6] - 12月外国居民净买入美国长期证券629亿美元，其中私人投资者净买入557亿美元，官方机构净买入72亿美元 [6] - 经调整后（如股票互换），12月外国对美国长期证券的整体净买入估计为280亿美元 [6] - 12月外国居民增持美国国库券97亿美元，持有的美元计价美国短期证券及其他托管负债增加121亿美元 [6] - 银行自身对外国居民的美元计价净负债增加48亿美元 [6] - 12月外国投资者持有的美国国债总额减少884亿美元，降至9.27万亿美元，为10月以来最低水平 [3]

文章核心观点 - 2025年海外投资者对美国金融资产的净购买额显著增加，达到1.55万亿美元，有力反驳了市场流行的“卖出美国”叙事 [1] - 海外资本流入主要由对美国股票和美国国债的需求推动，同时公司债和机构债也录得可观净买入 [1][2] - 尽管存在地缘政治不稳定和关税威胁等担忧，但美国作为全球资本首选目的地的地位依然稳固，美元贬值甚至可能鼓励了部分增持 [1][2] 海外资本流入概况 - 2025年海外投资者净买入1.55万亿美元美国长期金融资产，高于前一年的1.18万亿美元 [1] - 资本流入主要类别：股票净流入6585亿美元，美国国债净流入4427亿美元，公司债净流入3278亿美元，房利美、房地美等“机构债”净流入1129亿美元 [1][2] - 2025年12月单月，所有长期证券、短期证券及银行资金流动的净外国购入总额为449亿美元净流入 [6] 主要地区资本流动分析 - 欧洲是2025年美国长期金融资产的最大净流入来源地，贡献8728亿美元净流入 [4] - 开曼群岛净买入2772亿美元，加拿大净买入844亿美元，日本净买入560亿美元 [4] - 中国是显著的净减持方，2025年净减持美国长期金融资产2086亿美元 [4] 美国国债持仓变化 - 截至2025年12月底，外国投资者持有的美国国债总额为9.27万亿美元，较11月减少884亿美元，为10月以来最低水平 [3] - 主要持有国持仓变化（2025年12月）：日本持仓减少172亿美元至1.19万亿美元，英国持仓减少230亿美元至8660亿美元，中国大陆持仓减少4亿美元至6835亿美元（为2008年以来最低水平）[3][4] - 主要持有国持仓规模（截至2025年12月）：日本11855亿美元，英国8660亿美元，中国大陆6835亿美元，比利时4773亿美元，加拿大4681亿美元 [3] 月度证券交易细节（2025年12月） - 外国居民增持美国长期证券，净买入629亿美元（其中私人投资者净买入557亿美元，官方机构净买入72亿美元）[6] - 美国居民增持外国长期证券，净买入349亿美元 [6] - 经调整后（如股票互换），12月外国对美国长期证券的整体净买入估计为280亿美元 [6] - 外国居民增持美国国库券97亿美元，持有的所有美元计价美国短期证券及其他托管负债增加121亿美元 [6]

文章核心观点 - 尽管全球对美国好感度下滑，但外国投资者正以创纪录规模涌入美国金融市场，形成“白天批评、晚上买入”的矛盾现象，美国市场对投机性外资的依赖达到前所未有的水平 [1] - 这种由“热钱”主导的资金流入模式具有脆弱性，一旦全球投资者削减购买，可能对美国市场造成剧烈冲击 [1][6] 创纪录的资金流入与市场依赖 - 2024年外国投资者向美国金融资产注入约1.6万亿美元，其中近7000亿美元流入股市，双双创下历史新高 [1] - 外国机构持有的美股占比升至创纪录的15%，较十年前增长一半 [1][3] - 外国投资者持有的美国资产总额已接近70万亿美元，是十年前的两倍 [3] - 2024年外国组合投资流入规模足以覆盖整个美国经常账户赤字，且有余量，这种依赖程度在市场规模和赤字规模更大的背景下，达到史无前例的水平 [1][6] 资金流入的结构与特征 - 流入资金中，可瞬间逆转的股票和债券等组合投资占据主导，而工厂和企业等难以快速撤离的外国直接投资明显疲软 [1][6] - 除了2024年4月短暂的抛售，外国投资者在2025年每个月都是净买家，积极“逢低买入” [3] - 美国企业债券的外国购买量也大幅上升 [3] - 2025年的一个新迹象是，全球投资者对其庞大的美元敞口进行了比前一年更多的对冲 [3] 驱动资金流入的主要因素 - 惯性思维：自2008年金融危机以来，美国市场持续跑赢全球，许多投资者仍在追逐过去的表现，并习惯于认为投资美国市场“别无选择” [4] - 科技崇拜：全球对美国科技领先地位的敬畏持续，特别是对人工智能相关资产的狂热 [4] - 2024年流入美国股市的外资最大单一来源是韩国，显示出该国对与美国或人工智能相关资产的强烈兴趣 [4] - 2024年美国经济增长的一半以上可归因于美国企业在AI基础设施上的巨额投入以及流入美国金融资产的资本浪潮 [4] 潜在的市场脆弱性与挑战 - 美国以外市场在2024年表现大幅跑赢美股，且随着全球经济增长加速，这一势头正在增强 [1][6] - 预计2025年和2026年，世界其他地区的经济增速将达到美国的1.5倍，这一差距正在扩大 [6] - 到2027年，新兴市场的平均企业盈利增速预计将是美国的两倍，其他发达市场则快50% [6] - 美国对AI股票的狂热存在不确定性，尚不清楚哪些公司将赢得AI竞赛，也不确定它们是否会是美国公司，中国已显示出竞争能力，其一些AI模型提供类似性能但成本更低 [4] - 其他国家政府正通过签署双边贸易协议、放松监管、加大国防和本土技术投资来分散风险，应对美国市场的主导地位和不可预测性 [5]

事件概述 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，引发市场对美元和美元资产前景的重新评估，成为贵金属价格暴跌的导火索 [1][5] - 该提名与贵金属市场此前过于拥挤的交易叠加，导致金银价格录得20世纪80年代初以来最大单日跌幅，市值总计蒸发7.4万亿美元，现货黄金在亚太时段继续下跌约5% [1] - 市场人士警示，贵金属市场的去杠杆化过程可能波及其他市场，并加剧金银价格波动 [1][10] 市场反应与影响 - **美元走势**：提名公布后，追踪美元对一篮子货币的美元指数上涨0.8%，此前1月美元下跌2.1% [5] - **贵金属市场**：黄金和白银价格暴跌，市场认为美元交易的回归点燃了短期回调的导火索 [6] - **其他资产类别**：对贵金属的抛售可能蔓延，加剧股市抛售并导致比特币暴跌，美股期货周日下跌，比特币自去年4月以来首次跌破80000美元，过去三个月累计下跌近30% [10] 市场深度分析 - **交易拥挤度**：美银1月基金经理调查显示，做多黄金已成为全球金融市场最拥挤的交易，白银情绪指数也飙升至1998年以来最高水平 [8] - **杠杆与保证金**：芝加哥商品交易所集团上调了COMEX黄金和白银期货合约的保证金要求，黄金期货高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8%，白银期货从12.1%上调至16.5% [8] - **投机环境**：市场充满极度拥挤的买涨头寸、创纪录的看涨期权购买量与极端的投资杠杆倍数，已形成一种泡沫化投机环境 [8] 机构观点汇总 - **对美元和美联储政策的评估**：资管机构SPI Asset Management认为市场正被迫重新评估美元，美元走势将积极塑造宏观状况 [5] - **对贵金属的看法**：品浩集团投资总监认为黄金价格可能超涨，短期可能出现较大幅度回撤 [6] - **对市场影响的判断**：CMC Markets亚太及中东区主管认为，CME上调保证金将导致更多高杠杆投资者离场，减少市场流动性，加剧价格波动 [9] - **对投机泡沫的警告**：方舟投资掌门人凯茜•伍德认为黄金的历史性上涨是一个投机泡沫且即将破裂，黄金市值占美国M2的比例已达到大萧条以来最高水平 [10]

文章核心观点 - 欧洲投资者作为美股市场的重要买家，其投资行为可能因美欧关系紧张而发生变化，部分客户已开始寻求降低对美国资产的依赖，这可能对美股、美债及美元构成长期压力 [1][5][10] 欧洲投资者对美国资产的持仓与影响 - 欧洲投资者持有约10.4万亿美元的美股资产，占所有外国投资者持股的49% [2][4] - 过去三年，欧洲投资者的美股持仓增长了91%，增加约4.9万亿美元 [6] - 欧洲投资者持有的美股资产中，超过一半来自特朗普此前威胁加征关税的8个国家（丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰） [2][3] 欧洲投资者的态度与行动迹象 - 欧洲最大资产管理公司安盛投资管理（管理规模2.3万亿欧元）表示，越来越多客户希望降低对美国资产的依赖，这一趋势在2025年4月出现并在近期加速 [1] - 从伦敦到柏林再到马德里，越来越多的资产管理人收到客户咨询，询问如何降低对美国资产的敞口 [5] - 格陵兰SISA养老基金（管理约70亿丹麦克朗，约11亿美元）约50%资产投资于美国，其董事会已开始讨论是否减持 [6] - 一些养老金机构如丹麦AkademikerPension正在退出美债，但对美股的实际抛售目前仍然有限 [7] 潜在的市场影响与各方观点 - 如果资产多元化配置趋势加速，长期可能对美股、美债以及美元形成压力 [5] - 在当前环境下，投资者不希望资产全部暴露在美股或美国资产上，尤其不应重仓美元 [8] - 美国似乎正在放弃以规则为基础的国际秩序，这可能影响投资者对美元或美国资产的信任 [10] - 截至目前，ETF每日资金流向数据显示，外国投资者对美股基金的需求“变化不大”，但未来几个月状况可能改变 [9] 历史先例与政策背景 - 特朗普上周威胁对支持格陵兰的8个欧洲国家征收关税，但本周又撤回了该提议 [3] - 去年特朗普威胁加拿大后，加拿大国内曾要求养老金管理机构降低对美股的配置比例 [8] - 加拿大总理在达沃斯论坛表示，依赖与美国金融一体化的国家需要重新思考这种关系，因为特朗普已将相互依赖“武器化” [9]