文章核心观点 - 尽管全球对美国好感度下滑，但外国投资者正以创纪录规模涌入美国金融市场，形成“白天批评、晚上买入”的矛盾现象，美国市场对投机性外资的依赖达到前所未有的水平 [1] - 这种由“热钱”主导的资金流入模式具有脆弱性，一旦全球投资者削减购买，可能对美国市场造成剧烈冲击 [1][6] 创纪录的资金流入与市场依赖 - 2024年外国投资者向美国金融资产注入约1.6万亿美元，其中近7000亿美元流入股市，双双创下历史新高 [1] - 外国机构持有的美股占比升至创纪录的15%，较十年前增长一半 [1][3] - 外国投资者持有的美国资产总额已接近70万亿美元，是十年前的两倍 [3] - 2024年外国组合投资流入规模足以覆盖整个美国经常账户赤字，且有余量，这种依赖程度在市场规模和赤字规模更大的背景下，达到史无前例的水平 [1][6] 资金流入的结构与特征 - 流入资金中，可瞬间逆转的股票和债券等组合投资占据主导，而工厂和企业等难以快速撤离的外国直接投资明显疲软 [1][6] - 除了2024年4月短暂的抛售，外国投资者在2025年每个月都是净买家，积极“逢低买入” [3] - 美国企业债券的外国购买量也大幅上升 [3] - 2025年的一个新迹象是，全球投资者对其庞大的美元敞口进行了比前一年更多的对冲 [3] 驱动资金流入的主要因素 - 惯性思维：自2008年金融危机以来，美国市场持续跑赢全球，许多投资者仍在追逐过去的表现，并习惯于认为投资美国市场“别无选择” [4] - 科技崇拜：全球对美国科技领先地位的敬畏持续，特别是对人工智能相关资产的狂热 [4] - 2024年流入美国股市的外资最大单一来源是韩国，显示出该国对与美国或人工智能相关资产的强烈兴趣 [4] - 2024年美国经济增长的一半以上可归因于美国企业在AI基础设施上的巨额投入以及流入美国金融资产的资本浪潮 [4] 潜在的市场脆弱性与挑战 - 美国以外市场在2024年表现大幅跑赢美股，且随着全球经济增长加速，这一势头正在增强 [1][6] - 预计2025年和2026年，世界其他地区的经济增速将达到美国的1.5倍，这一差距正在扩大 [6] - 到2027年，新兴市场的平均企业盈利增速预计将是美国的两倍，其他发达市场则快50% [6] - 美国对AI股票的狂热存在不确定性，尚不清楚哪些公司将赢得AI竞赛，也不确定它们是否会是美国公司，中国已显示出竞争能力，其一些AI模型提供类似性能但成本更低 [4] - 其他国家政府正通过签署双边贸易协议、放松监管、加大国防和本土技术投资来分散风险，应对美国市场的主导地位和不可预测性 [5]

事件概述 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，引发市场对美元和美元资产前景的重新评估，成为贵金属价格暴跌的导火索 [1][5] - 该提名与贵金属市场此前过于拥挤的交易叠加，导致金银价格录得20世纪80年代初以来最大单日跌幅，市值总计蒸发7.4万亿美元，现货黄金在亚太时段继续下跌约5% [1] - 市场人士警示，贵金属市场的去杠杆化过程可能波及其他市场，并加剧金银价格波动 [1][10] 市场反应与影响 - **美元走势**：提名公布后，追踪美元对一篮子货币的美元指数上涨0.8%，此前1月美元下跌2.1% [5] - **贵金属市场**：黄金和白银价格暴跌，市场认为美元交易的回归点燃了短期回调的导火索 [6] - **其他资产类别**：对贵金属的抛售可能蔓延，加剧股市抛售并导致比特币暴跌，美股期货周日下跌，比特币自去年4月以来首次跌破80000美元，过去三个月累计下跌近30% [10] 市场深度分析 - **交易拥挤度**：美银1月基金经理调查显示，做多黄金已成为全球金融市场最拥挤的交易，白银情绪指数也飙升至1998年以来最高水平 [8] - **杠杆与保证金**：芝加哥商品交易所集团上调了COMEX黄金和白银期货合约的保证金要求，黄金期货高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8%，白银期货从12.1%上调至16.5% [8] - **投机环境**：市场充满极度拥挤的买涨头寸、创纪录的看涨期权购买量与极端的投资杠杆倍数，已形成一种泡沫化投机环境 [8] 机构观点汇总 - **对美元和美联储政策的评估**：资管机构SPI Asset Management认为市场正被迫重新评估美元，美元走势将积极塑造宏观状况 [5] - **对贵金属的看法**：品浩集团投资总监认为黄金价格可能超涨，短期可能出现较大幅度回撤 [6] - **对市场影响的判断**：CMC Markets亚太及中东区主管认为，CME上调保证金将导致更多高杠杆投资者离场，减少市场流动性，加剧价格波动 [9] - **对投机泡沫的警告**：方舟投资掌门人凯茜•伍德认为黄金的历史性上涨是一个投机泡沫且即将破裂，黄金市值占美国M2的比例已达到大萧条以来最高水平 [10]

文章核心观点 - 欧洲投资者作为美股市场的重要买家，其投资行为可能因美欧关系紧张而发生变化，部分客户已开始寻求降低对美国资产的依赖，这可能对美股、美债及美元构成长期压力 [1][5][10] 欧洲投资者对美国资产的持仓与影响 - 欧洲投资者持有约10.4万亿美元的美股资产，占所有外国投资者持股的49% [2][4] - 过去三年，欧洲投资者的美股持仓增长了91%，增加约4.9万亿美元 [6] - 欧洲投资者持有的美股资产中，超过一半来自特朗普此前威胁加征关税的8个国家（丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰） [2][3] 欧洲投资者的态度与行动迹象 - 欧洲最大资产管理公司安盛投资管理（管理规模2.3万亿欧元）表示，越来越多客户希望降低对美国资产的依赖，这一趋势在2025年4月出现并在近期加速 [1] - 从伦敦到柏林再到马德里，越来越多的资产管理人收到客户咨询，询问如何降低对美国资产的敞口 [5] - 格陵兰SISA养老基金（管理约70亿丹麦克朗，约11亿美元）约50%资产投资于美国，其董事会已开始讨论是否减持 [6] - 一些养老金机构如丹麦AkademikerPension正在退出美债，但对美股的实际抛售目前仍然有限 [7] 潜在的市场影响与各方观点 - 如果资产多元化配置趋势加速，长期可能对美股、美债以及美元形成压力 [5] - 在当前环境下，投资者不希望资产全部暴露在美股或美国资产上，尤其不应重仓美元 [8] - 美国似乎正在放弃以规则为基础的国际秩序，这可能影响投资者对美元或美国资产的信任 [10] - 截至目前，ETF每日资金流向数据显示，外国投资者对美股基金的需求“变化不大”，但未来几个月状况可能改变 [9] 历史先例与政策背景 - 特朗普上周威胁对支持格陵兰的8个欧洲国家征收关税，但本周又撤回了该提议 [3] - 去年特朗普威胁加拿大后，加拿大国内曾要求养老金管理机构降低对美股的配置比例 [8] - 加拿大总理在达沃斯论坛表示，依赖与美国金融一体化的国家需要重新思考这种关系，因为特朗普已将相互依赖“武器化” [9]

地缘政治紧张与资本流动 - 美欧矛盾因“夺岛”风波和关税威胁等问题不断加剧 [1] - 抛售美国资产被视为欧洲可能采取的反制措施之一 [1] 美国资产面临抛售压力 - 欧洲资本正从美债和美股双线撤离 [1] - 丹麦格陵兰岛的养老基金正在考虑是否应继续投资美国股票 [1] - 该基金首席执行官表示董事会和投资委员会已开始讨论减持美国资产的问题 [1] 美国政府的反应与威胁 - 特朗普警告如果欧洲抛售美国资产将招致美国的报复 [1]

美欧地缘政治紧张与资产抛售风险 - 美国总统特朗普警告，若欧洲抛售美国资产，美国将实施重大报复 [1][3] - 欧洲持有数万亿美元的美债和美股，抛售被视为潜在反制措施 [3] 欧洲资本对美国资产的减持行动 - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔在过去一年已出售其持有的大部分美国国债，理由是美国政府的不可预测性及债务增长 [4] - 丹麦学界养老基金宣布将在本月底前抛售1亿美元美债，另一家丹麦养老基金PBU也在出售美债，以降低对美国依赖及防范制裁风险 [4] - 格陵兰岛养老基金正考虑是否继续投资美国股票，减持美国资产被视为抵制特朗普政府企图控制格陵兰岛的象征性举动 [6][7] - 英国养老基金正在缩小对美国股票的风险敞口，因担忧美国人工智能领域泡沫，这些基金为储户管理总计超过2000亿英镑资产 [7] 美国官方对欧洲减持的回应 - 美国财政部长贝森特淡化欧洲减持影响，称丹麦对美债的投资“无关紧要”，并表示不担心欧洲撤离美债市场 [5] 欧洲政治领导人的表态与行动 - 西班牙首相桑切斯批评美国政府不尊重国际法，对美欧关系造成冲击，强调欧洲必须加强团结并向世界其他地区开放 [8] - 丹麦首相弗雷泽里克森访问格陵兰岛，表达对格陵兰人民的支持，并表示将通过外交和政治途径解决格陵兰岛问题 [9] 格陵兰岛地区的军事动态 - 丹麦国防军在格陵兰岛的康克鲁斯瓦格设立临时军事区用于存放装备，并计划在努克港口码头设立另一临时军事区 [10] - 相关军事区将持续进行安保工作，未经授权人员不得进入 [11]

黄金与美元市场动态 - 黄金价格周五触及每盎司近5000美元的历史高点，白银价格略低于每盎司100美元的历史高点 [1] - 黄金本周上涨超过7%，创下自2020年新冠疫情初期以来的最大单周涨幅，有望迎来近六年来最好的一周 [1][4] - 美元本周已下跌超1%，遭遇自6月以来最差的一周 [1][4] 地缘政治与政策事件影响 - 美国总统特朗普因格陵兰岛问题威胁对欧洲盟友实施关税，引发美股大幅抛售，随后政策突然逆转推动股市反弹 [3] - 在格陵兰危机前，美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗，司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 [4] - 这些事件导致投资者对美元的心态发生变化，加剧了从美国资产分散投资的说法 [4][5] - 格陵兰危机重新点燃了人们对美国资产政治风险的担忧，美国资产长期以来是全球资本的避风港 [5] 美元信誉与市场反应 - 投资者认为美国对其北约盟友的威胁正在削弱世界主导资产市场的制度信誉，这种担忧与对白宫攻击美联储的担忧交织在一起 [7] - 本周早些时候，美国股票、债券和美元齐声下跌，呼应了去年四月特朗普关税风暴引发的“抛售美国”交易 [7] - 政策信誉或可靠性已有所消退，美元贬值的预测可能得到加强 [7] - 去年，此类风险助推美元下跌9%，创下自2017年以来的最大跌幅 [6] 外汇市场其他避险资产表现 - 作为外汇市场的长期避风港，瑞士法郎本周兑美元上涨1.6%，创下去年6月以来的最佳表现 [7] - 欧元兑美元上涨1.2%，升至1.17关口上方 [7] 市场预期与对冲活动 - 华尔街原本预计今年美元将进一步走软，因美联储继续降息，而其他主要央行预计按兵不动 [8] - 全球投资者继续对其持有的美国资产进行对冲以防美元波动，这种对冲活动本身会机械地压低美元价值 [8] - 特朗普对格陵兰岛的威胁造成的不确定性，增加了投资者对冲美元敞口的理由 [8] - 分析师指出，当前事件正说明了为何存在对冲需求，因为类似事件可能突然发生且情况可能迅速逆转 [8] 核心市场观点 - 世界正在对冲持续的不确定性，在狂热时期，黄金保持着作为最后避险资产的角色 [2]

地缘政治紧张局势与金融市场反应 - 美国与欧洲因格陵兰岛主权及关税问题关系紧张，导致金融市场出现显著波动 [1] - 丹麦养老基金于1月20日宣布将卖出价值1亿美元的美国国债，并宣称“美国基本不再是一个良好的信用对象” [1] - 1月20日当天，美国国债价格应声暴跌，利率创下近5个月新高，30年期国债收益率升至5%附近，同时黄金价格暴涨并再破新高 [3] 欧盟的反制威胁与潜在规模 - 欧盟可能动用《反胁迫工具》进行反制，措施包括抛售美国资产，以回应特朗普吞并格陵兰岛及加征关税的威胁 [4] - 根据美国财政部2025年数据，欧洲公共和私人部门持有的美国证券总额接近10万亿美元，包括国债、股票及企业债 [4] - 欧盟放风称可能抛售数万亿美元的美国资产，此预期导致美国市场在1月20日出现股债双杀 [4] 大规模资产抛售的实际约束与可行性 - 欧盟理论上持有近10万亿美元美国资产，但短时间内抛售数万亿美元缺乏可操作性，因市场无法承接如此巨量卖盘，将导致资产以地板价成交，造成数千亿美元损失 [7][8] - 国家级资产退出的可行方式是缓慢进行，例如国债到期不续、股票逐步减持，而非集中抛售 [8] - 欧盟持有的10万亿美元资产中，大部分属于欧洲企业和个人等私人部门，欧盟缺乏强制其亏本抛售的号召力 [9] 欧盟内部的政治与协调障碍 - 欧盟能直接动用的主要是成员国官方持有的资产，仅美国国债部分约有三万多亿美元 [10] - 欧盟对外政策需27个成员国全票同意，任一成员国的反对或否决票即可使集体抛售资产的行动搁浅 [11] - 成员国之间存在“谁先卖、谁后卖”及亏损补偿的复杂协调问题，难以达成一致行动 [10][11] 威胁的实质与市场影响评估 - 欧盟的抛售威胁更可能是一种谈判策略，旨在威慑而非真正实施同归于尽式的金融打击 [12][13] - 考虑到欧洲在军事上依赖美国（遍布美军基地），欧盟不具备与美国进行极端对抗的条件 [13] - 市场预期欧盟有能力且可能抛售数千亿美元的美国资产，这部分预期已被市场消化并导致价格下跌，但美国能够承受此规模的影响 [13]

文章核心观点 - 美国总统特朗普的政策不确定性及地缘政治紧张局势 正引发全球投资者 特别是欧洲富裕精英和大型机构 重新评估并减少对美国资产的风险敞口 资金流向黄金等资产以实现多元化并降低对美元的依赖 [3][4][7] 市场动态与资产价格表现 - 现货黄金价格强势站上4900美元/盎司 本月涨幅已达13% 累计上涨近600美元 [3] - 桥水基金创始人瑞·达利欧指出 金价已飙升67% 上涨动力源于各央行和投资者购买黄金以分散对传统法币的依赖 [3] 投资者行为与资产配置转变 - 欧洲富裕精英因担心成为特朗普政策报复目标 开始评估投资组合中对美国的风险敞口 考虑将部分资金撤出美国资产以扩大地域多元化或降低对美元依赖 [3][5] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金 鉴于美国政府的不可预测性及债务增长 在过去一年内已出售其所持有的大部分美国国债 该基金管理约1.3万亿瑞典克朗（约1433亿美元）资产 截至2024年底持有约1000亿瑞典克朗（110.2亿美元）美债 并已出售了约700亿至800亿瑞典克朗的美债 [6] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示 市场整体上持续分散资产配置 减少对美国资产的依赖 尤其是各央行 [3] - 达利欧分享其资产配置逻辑 称从去年开始黄金市场表现远超科技市场 美国市场表现不如外国市场 他倾向于减少债券配置 增加黄金持仓至超过常规比例（常规比例为5%-15%） 同时投资组合中也包含对新技术革命的投资 [9][10][11] 机构观点与行业担忧 - 瑞银对300多家服务超级富豪家族的投资公司的调查发现 全球贸易战是他们今年最担忧的问题之一 欧洲领导人和富裕精英对特朗普利用进口关税实现政治野心保持高度警惕 [9] - 金融咨询公司德维尔集团首席执行官指出 关税仍然是特朗普战略的核心杠杆 投资者忽视此点将自食其果 [9] - 彭博行业研究认为 即便特朗普的关税威胁未付诸行动 也已导致局势升级 欧美关系跌至新低 [8] - 瑞银首席执行官警告 将持有的美国国债作为武器是一种危险的赌博 [9]

文章核心观点 - 地缘政治紧张局势和美国政策的不确定性正促使全球投资者，特别是欧洲的富裕精英和大型机构，重新评估并减少对美国资产的风险敞口，同时增加对黄金等替代资产的配置以分散风险 [1][4][6] - 桥水基金创始人瑞·达利欧分享了其当前资产配置逻辑，即减少债券、超配黄金，并同时投资于新技术，以构建平衡风险的投资组合 [1][7][8] 市场动态与投资者行为 - 现货黄金价格强势站上4900美元/盎司，本月涨幅已达13%，累计上涨近600美元 [1] - 金价自低位已飙升67%，上涨动力部分源于各国央行和其他投资者购买黄金以分散对传统法币（如美元）的依赖 [1] - 欧洲富裕精英因担心成为特朗普政府“大规模报复”的目标，正评估投资组合中的美国风险敞口，考虑将资金撤出美国资产以实现地域多元化或降低对美元的依赖 [1][4] - 市场整体上持续分散资产配置、减少对美国资产的依赖，尤其是各央行 [1] 机构资金流向 - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金（管理约1.3万亿瑞典克朗，约合1433亿美元资产）鉴于“美国本届政府的不可预测性以及不断增长的美国债务”，在过去一年内已出售其所持有的大部分美国国债 [5] - 截至2024年底，该基金持有约1000亿瑞典克朗（110.2亿美元）美债，目前已出售了约700亿至800亿瑞典克朗的美债 [6] - 一家丹麦养老基金也因格陵兰岛事件开始撤出美债投资 [4] - 瑞士私人银行埃德蒙·德·罗斯柴尔德曾考虑根据特朗普在格陵兰岛问题上的政策结果，对其目前超配的美国股票仓位进行策略性调整 [6] 专家观点与资产配置逻辑 - 瑞·达利欧表示其资产配置减少对债券的配置，同时向增加黄金持仓倾斜，配置水平超过常规的5%-15%比例 [8] - 达利欧认为世界正处于一场技术革命中，因此其投资组合也混合了对新技术的投资 [8] - 达利欧指出，当地缘政治冲突出现时，即使是盟友也不想持有对方债务，他们更青睐使用硬通货，而黄金是世界第二大储备货币 [7] - 金融咨询公司德维尔集团首席执行官表示，关税仍然是特朗普战略的核心杠杆，投资者忽视这一点将自食其果 [7] - 瑞银对300多家投资公司的调查发现，全球贸易战是超级富豪家族今年最担忧的问题之一，欧洲领导人和富裕精英对特朗普利用进口关税威胁实现政治野心更加警惕 [7]

地缘政治事件与市场反应 - 前总统特朗普警告若欧洲抛售美国资产将遭反击 该言论催化市场避险情绪升温[1] - 避险情绪推动金价在早盘回落后再度拉升 现货与期货金价双双突破4900美元/盎司[1] - 截至收盘 COMEX黄金期货价格上涨2.09% 报收于4938.40美元/盎司[1] 机构资金动向 - 丹麦养老基金AkademikerPension宣布计划退出1亿美元的美国国债投资[1] - 格陵兰的SISA Pension表示正在考虑是否应继续投资美国股票[1] 相关金融产品表现 - 黄金ETF华夏（518850）价格下跌0.41%[1] - 黄金股ETF（159562）价格下跌1.28%[1] - 有色金属ETF基金（516650）价格下跌0.95%[1] 分析师观点与后市展望 - 银河期货分析指出 格陵兰岛事件激化了市场对地缘和资源安全的担忧 并增加了美欧间贸易争端风险[1] - 后市需关注达沃斯论坛 欧盟紧急峰会及军事部署等后续进展[1] - 在事件出现明确缓和信号前 黄金价格有望维持强势[1]