报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线快速上涨但面临压制，中线下行趋势未改，建议维持观望，等待回调后做多中线交易[2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落预计到港量后续回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位宽幅震荡，建议维持观望，等待价格回调后中线做多[5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3090元/吨，较上日跌7元、-0.23%，较上周涨65元、2.15%；热轧卷板主力合约收盘价3286元/吨，较上日跌16元、-0.48%，较上周涨44元、1.36%等[3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差140元/吨，较上日变化17元，较上周-25元；热轧卷板主力基差 -6元，较上日 -14元，较上周 -24元等[3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3640元/吨，较上日涨10元、0.28%，较上周涨40元、1.11%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日和上周无变化等[3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日和上周无变化；张家港废钢价格2130元/吨，较上日无变化，较上周 -10元、-0.47%[3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周1.38；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周2.66、1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周 -0.87[3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周 -8.54万吨、-4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周 -4.50万吨、-1.41%[3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周1.10；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周21.21万吨、44.70%[3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周 -13.61万吨、-1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周 -9.95万吨、-2.34%等[3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周 -6.31万吨、-0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周 -2.15万吨、-0.98%等[3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日无变化，较上周 -13940吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日无变化，较上周23539吨[3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）788元/湿吨，较上日涨3元、0.38%，较上周涨19元、2.47%；DCE铁矿石主力合约结算价792元/干吨，较上日涨3.5元、0.44%，较上周涨29.0元、3.80%等[5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力 -4元/吨，较上日 -0.5元，较上周 -10.0元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -56元/干吨，较上日 -2.0元，较上周 -11.5元等[5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）117元/吨，较上日涨4元、3.54%，较上周涨17元、17.00%；普氏65% - 62% 12美元/干吨，较上日无变化，较上周无变化等[5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周177.4万吨、11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周165.1万吨、27.20%[5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.47美元/吨，较上日涨0.15美元、1.45%，较上周涨0.23美元、2.25%；美元指数99.5975，较上日涨0.0627、0.06%，较上周涨0.1153、0.12%等[5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周 -484.5万吨、-31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周4.73万吨、1.41%[5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周230.88万吨、1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周218.63万吨、2.19%等[5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周0.61万吨/日、1.30%[5] - 期货仓单：数量800手，较上日 -100手，较上周无变化[5] - 铁矿石粉矿现货品牌价格：PB粉在青岛港795元/湿吨，较上日 +3元；卡拉加斯粉在青岛港894元/湿吨，较上日 +2元等[5] - 铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差（未进行干/湿吨换算）：PB粉在青岛港与DCE期货主力价差7元；卡拉加斯粉在青岛港与DCE期货主力价差106元等[5][6] 产业资讯 - 山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约0.45万吨，届时先对一条双高线停产，日影响线材产量约0.5万吨[7] - Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15799.45万吨，较上周一下降20.04万吨，因到港量下滑，港口卸货及入库量减少[7] - Mysteel卫星数据显示，2025年11月10日至11月16日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1285.3万吨，环比上升22.7万吨，呈持续累库趋势，处于四季度以来最高点[7] - 巴西商贸部数据显示，2025年11月第2周，巴西铁矿石1705.39万吨，去年11月为3348.44万吨，日均装运量170.54万吨/日，较去年11月减少3.23%[7] - 据隆众资讯消息，截至11月17日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹和热卷上周表观需求回升、产量回升但总库存下降慢，热卷库存远高于同期，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰将过，未来或压减产量引发负反馈循环；技术上，期价突破10日均线后回调，目前跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，建议维持观望，等待企稳后逢低做多，中线交易 [2] - 铁矿石需求端样本钢厂铁水产量环比回落，钢厂或继续压减产量压制原料价格；供应端全球发运回落，预计到港量随后下降，目前港口库存回升、钢材库存去化慢压制市场情绪；宏观利多兑现，亏损叠加终端需求季节性下滑，期价面临回调压力；技术上，01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，目前跌破布林带中轨和10日均线，下方支撑位在布林带下轨附近，建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多 [5] 各品种总结 螺纹、热卷 供需情况 - 螺纹表观需求回升，产量回升但总库存下降速度偏慢，热卷库存在大幅回升后远高于同期水平 [2] 价格数据 - 螺纹钢主力合约收盘价3024元/吨，较上日跌20元（-0.66%），较上周跌109元（-3.48%）；热轧卷板主力合约收盘价3253元/吨，较上日跌12元（-0.37%），较上周跌92元（-2.75%）等 [3] 生产情况 - 247家钢厂高炉开工率84.71%，较上周增0.44%；日均铁水量236.36万吨，较上周降3.54万吨（-1.48%）；盈利钢厂比例45.02%，较上周降2.60% [3] 库存情况 - 五大品种社会库存1077.08万吨，较上周降22.62万吨（-2.06%）；螺纹社会库存430.81万吨，较上周降6.67万吨（-1.52%）；热卷社会库存328.93万吨，较上周降8.64万吨（-2.56%）等 [3] 需求情况 - 五大品种表观需求916.4万吨，较上周增23.67万吨（2.65%）；螺纹社会库存表观需求232.18万吨，较上周增6.17万吨（2.73%）；热卷社会库存表观需求331.89万吨，较上周增5.16万吨（1.58%） [3] 操作建议 - 维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易 [2] 铁矿石 供需情况 - 需求端样本钢厂铁水产量环比大幅回落，钢厂或继续压减产量；供应端全球发运从高位回落，预计到港量随后下降，目前港口库存在消费旺季回升，钢材库存去化缓慢 [5] 价格数据 - 麦克粉（青岛港）779元/湿吨，较上周降23元（-2.87%）；DCE铁矿石主力合约结算价776元/干吨，较上日涨0.5元（0.06%），较上周降28.5元（-3.54%）等 [5] 运输及库存情况 - 澳大利亚铁矿石发货量1639.7万吨，较上周降81.9万吨（-4.76%）；北方六港到货量合计1585.9万吨，较上周增490.0万吨（44.71%）；港口库存合计14542.48万吨，较上周增118.89万吨（0.82%） [5] 操作建议 - 维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [5] 产业资讯 - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比降11.8%；粗钢日产环比降9.8%；生铁日产环比降5.8%；钢材日产环比增0.9% [7] - 唐山10月底检修高炉大部分11月1日复产，11月3日18时起全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，多执行烧结限产30%；截至11月5日，23家样本钢企89座高炉检修14座，部分企业计划适量压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率83.19%，较上周增0.28%，较去年同期降5.07% [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着中美经贸关键议题共识落地，期货价格回落，未来钢厂或压减产量引发负反馈循环，螺纹和热卷后市大概率震荡，铁矿石期价面临回调压力，操作上螺纹和热卷、铁矿石均维持观望，回调后可逢低做多 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹表观需求回升，产量回升但总库存下降慢，热卷库存大幅回升后高于同期水平，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰期将过，钢厂或压减产量 [2] - 技术上，螺纹和热卷期价突破上方10日均线压制后回调，后市大概率震荡 [2] - 操作建议维持观望，不可追涨杀跌，回调后可逢低做多 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日降0.87%，较上周降0.68%；热轧卷板主力合约收盘价3295元/吨，较上日降0.39%，较上周降0.12%等多项数据有不同变化 [3] 铁矿石 - 需求端，样本钢厂铁水产量环比大幅回落，钢厂利润回落且消费旺季结束，或继续压减产量压制原料价格 [5] - 供应端，全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量回落，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化慢压制市场情绪 [5] - 技术面，01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，下方有10日均线和布林带中轨支撑 [5] - 操作建议维持观望，耐心等待价格回调后逢低做多 [5] - 数据方面，麦克粉（青岛港）786元/湿吨，较上日降1.26%，较上周降0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价782.5元/干吨，较上日降2.19%，较上周降0.51%等多项数据有不同变化 [5] 产业资讯 - 2025年10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨 [7] - 2025年10月27日 - 11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨 [7] - 据中钢协，10月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存905万吨，环比减少31万吨，下降3.3%，比年初增加246万吨，上升37.3%，比上年同期增加205万吨，上升29.3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度螺纹和热卷冲高回落，四季度供应或降、需求季节性转弱、库存大概率回落 节奏上10 - 11月价格震荡回落，12月后有望企稳回升 单边策略短线逢高做空，中期逢低做多 套利可逢高做空01合约卷螺差 [8][78] 根据相关目录分别进行总结 三季度螺纹热卷期现货市场回顾 - 三季度螺纹和热卷整体冲高回落，基本抹平“反内卷”炒作涨幅 7月初“反内卷”工业品上涨，后关注终端需求，8 - 9月“弱现实”压制期价回落 [8][9] - 螺纹和热卷基差扩大，螺纹近远月价差回落，热卷01 - 05合约价差震荡、10 - 01合约价差拉大，10合约卷螺差扩大，不同地域和品种价差分化，螺矿比或走高、螺焦比或下跌 [14][19][22][25][28][30][33] 四季度钢材的供需分析 - 供应：边际利润接近盈亏平衡点，钢厂压产动力大，11月后环保限产增加、“反内卷”政策或推出，供应大概率回落，但产量下降可能引发“负反馈”循环 [8][78] - 需求：四季度下游需求季节性转弱，春节时到冰点 12月前消化消费淡季预期，期价承压；12月或1月后消化明年旺季乐观预期，期价提振 [8][78] - 库存：目前库存偏高，四季度大概率继续回落，速度偏慢 春节前总库存会季节性回升，市场更关注回升速度 [8][78] 行情展望与投资机会研判 - 行情判断：10 - 11月受弱现实主导，价格震荡回落；12月后受强预期主导，期价有望企稳回升 节奏转换需参考技术形态、政策面和供需情况 [8][78] - 单边策略：短线逢高做空，预计11月前可操作；中期若出现底部形态，转为逢低做多，持仓至明年春节后 [8][87] - 套利策略：考虑逢高做空01合约的卷螺差 [8][87]

文章核心观点 - 美国劳动力市场面临显著下行风险，就业增长近乎停滞，可能引发经济负反馈循环 [2][4] - 尽管存在人工智能投资热潮和股市情绪回暖，但消费占经济三分之二以上，若就业增长引擎失速，当前对企业盈利增长的预测可能过于乐观 [2][4] 就业市场状况 - 招聘活动几乎陷入停滞，过去3个月的平均新增就业岗位数从2024年的168,000降至仅29,000 [2][3] - 衡量招聘行业数与裁员行业数的指数已跌入收缩区间，商业圆桌会议CEO调查的就业指数已连续两个季度处于衰退区间 [2][4] - 失业率仅从去年平均42%微升至43%，美联储主席鲍威尔将当前劳动力市场描述为处于诡异的平衡状态 [3] 政策影响 - 贸易战导致美国实施自大萧条以来最高水平的全面进口关税，美国进口商每年缴纳的关税金额已达3,500亿美元，是企业减税规模预估的两倍多 [2] - 限制性移民政策大幅放缓劳动力供给，维持失业率稳定所需的新增就业岗位数从每月150,000至200,000降至0至5,000 [3] - 公共支出与合同削减正导致联邦、州、地方政府及医疗等相关行业裁员，美国教育部的支出被削减逾50%，预计今年秋季州和地方教育行业招聘人数可能减少200,000以上 [3] 行业影响与风险 - 企业难以将关税带来的更高成本转嫁给消费者，因此越来越多地通过谨慎招聘来缓解利润率压力 [2] - 移民突袭行动范围扩大产生寒蝉效应，劳动者不敢上班，导致农场主和建筑商发出警报 [4] - 医疗与科研支出削减已开始导致医院裁员和闭院，联邦层面的裁员补偿与自愿离职补偿计划即将收尾，意味着还将有数十万人失去工作 [3]

货币政策预期 - 预计泰国央行下周维持政策利率不变 以评估美国最新关税动态影响 [1] - 预计泰国央行将在今年10月和12月以及2026年第一季度恢复降息 [1] 经济状况评估 - 泰国信贷标准收紧和贷款质量恶化表明紧缩金融环境与疲软经济间出现更多负反馈循环迹象 [1] - 维持泰国2025年GDP增长预测在1.8% 反映对负反馈循环 易受美国关税影响及国内政治不确定性上升的谨慎看法 [1]