报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢基本面需求不佳、库存回升、贸易商采购意愿弱、地产下行，虽基差和库存有偏多因素，但盘面、主力持仓偏空，预期震荡偏空 [2] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，基差和库存中性，盘面偏空、主力持仓偏多，预期震荡偏空 [7] 各品种情况总结 螺纹 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行周期 [2] - 基差：现货价3290，基差186，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：房地产市场弱，需求降温，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [2] - 利多：产量维持低位，现货升水，促进国内消费 [3] - 利空：下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [7] - 基差：现货价3250，基差2，中性 [7] - 库存：全国33个主要城市库存296.7万吨，环比减少，同比增加 [7] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多 [7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [7] - 利多：需求尚可，现货升水，促进国内消费 [9] - 利空：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [10] 其他数据指标 - 价格指标：包含螺纹、热卷现货价格，螺纹东南亚价格，热卷东南亚价格，唐山钢坯价格，国内废钢综合价格 [11][14][17] - 开工率指标：高炉开工率，螺纹短流程电炉开工率 [31][34] - 产量指标：螺纹、热卷周产量 [37][40] - 利润指标：螺纹、热卷盘面利润，螺纹高炉估算利润，建筑用钢电炉估算利润，热卷高炉估算利润 [43][46][48] - 库存指标：螺纹、热卷社会库存，螺纹、热卷钢厂库存 [55][58][61] - 消费指标：螺纹、热卷表观消费，螺纹、热卷库存消费比，建材成交量 [67][70][72] - 相关行业指标：房地产开发投资额与销售面积累计同比，房屋新开工、施工与竣工面积累计同比，制造业PMI，钢材月度出口数据，水泥价格 [78][80][82]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：震荡 [2] - 金融（股指期货/期权、国债）：震荡、反弹、盘整 [3] - 贵金属（黄金、白银）：回调 [5] - 轻工（原木、纸浆、双胶纸）：震荡、偏稳震荡 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：震荡 [6] - 农产品（生猪）：偏强 [7] - 软商品（橡胶）：震荡 [9] - 聚酯（PX、PTA、MEG、PR、PF）：宽幅震荡、低位震荡、观望 [9] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、天气等多因素影响，价格走势呈现震荡、回调、反弹等不同态势 [2][3][5] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：高供给、弱需求、高库存格局不变，近期政策带来利多情绪，期货技术性反弹，长期做空机会待补库兑现后考虑 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1月初落地，年底产能倒查等因素有支撑，钢材出口政策影响需求和价格 [2] - 卷螺：政策有短期利多情绪，需求淡季，关注复产高度和粗钢产量管控政策，当前价格底部震荡 [2] - 玻璃：年底有冷修兑现，市场需验证供应减量和需求维持情况，库存累积，需求疲软，关注宏观和产线冷修 [2][3] - 纯碱：未提及具体核心内容，评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，部分板块资金有净流入和净流出，国家下达特别国债支持消费品以旧换新 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响价格，推升本轮金价上涨逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，中长期有支撑 [5] - 白银：与黄金类似，短期回调，关注美联储主席人选消息，中长期有支撑 [5] 轻工 - 原木：出货量、进口量有变化，到港量预计增加，库存去库，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但需求不佳，基本面供需宽松，价格或震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应端偏稳有压力，需求端有支撑，规模纸厂挺价，预计短期偏稳震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油出口、库存情况不佳，印尼生物柴油配额未达期望，美豆压榨、政策和出口情况不确定，国内油脂库存充裕但消费乏力，价格震荡 [6] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆需求不确定，巴西大豆生长好，国内豆粕供应充裕，需求谨慎，价格震荡 [6] 农产品 - 生猪：交易体重有变化，需求受气温和节日影响，屠宰开工率上升，利润为负，预计未来一周猪价小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：产区天气影响产量和原料价格，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡 [9] 聚酯 - PX：原油供应过剩，PX供应高位，下游有需求，价格宽幅震荡 [9] - PTA：油价影响成本端，自身供需短期改善但季节性走弱，价格跟随成本端波动 [9] - MEG：中长线累库压力大，海外装置有检修计划，价格低位震荡 [9] - PR：原料震荡，业内入市心态不佳，市场区间盘整 [9] - PF：聚合成本波动小，加工费低位有支撑，市场整理观望 [9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 螺卷早报（2025-12-30） 每日观点 螺纹： 1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空 2、基差：螺纹现货价3300，基差170；偏多 3、库存：全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加；偏多 4、盘面：价格在20日线上方，20日线向下；中性 5、主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 利多： 产量维持低位，现货升水，促进国内消费。 利空： 下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期。 每日观点 热卷： 1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹方面，需求不见起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行，虽有基差偏多、库存环比减少等有利点，但主力持仓净空且房地产市场弱、有去产能计划，应持震荡偏空思路 [2] - 热卷方面，供需走弱、库存减少、出口受阻、下游需求入淡季，但基差中性、盘面和主力持仓偏多，国内政策或发力，综合考虑有库存增加和去产能冲击，也应震荡偏空对待 [7] 根据相关目录分别总结 螺纹情况 - 基本面偏空，需求无起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行 [2] - 基差偏多，现货价3310，基差183 [2] - 库存偏多，全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线走平 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] - 利多因素为产量维持低位、现货升水、促进国内消费 [3] - 利空因素是下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势运行低于同期 [4] 热卷情况 - 基本面中性，供需走弱、库存减少、出口受阻、国内政策或发力 [7] - 基差中性，现货价3280，基差0 [7] - 库存中性，全国33个主要城市库存296.7万吨，环比减少，同比增加 [7] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线走平 [7] - 主力持仓偏多，主力持仓净多，多增 [7] - 利多因素为需求尚可、现货升水、促进国内消费 [9] - 利空因素是下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [10] 其他数据指标 - 涉及价格指标有螺纹现货价格、热卷现货价格、螺纹东南亚价格、热卷东南亚价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格 [11][14][17] - 涉及开工率指标有高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [32][35] - 涉及产量指标有螺纹周产量、热卷周产量 [38][41] - 涉及利润指标有螺纹盘面利润、热卷盘面利润、螺纹高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、热卷高炉估算利润 [44][47][49] - 涉及库存指标有螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存 [57][60][63] - 涉及消费指标有螺纹表观消费、螺纹表观消费同比、螺纹库存消费比、热卷表观消费、热卷表观消费同比、热卷库存消费比 [69][70][72] - 其他指标有建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格 [77][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025.12.08 - 12.12）建材持续回落，玻璃进入阴跌状态 [1] - 短期宏观驱动或告一段落，接下来主导价格的重心或重回基本面 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 宏观方面，当周美联储议息落地，降息25个BP符合预期，接下来降息节奏略显鸽派，国内重要会议圆满结束，政策未释放太多增量信息，均在市场预期范围内 [2] - 钢厂利润有所改善，但进入周期性淡季，螺纹表需环比下降，产量维持下滑状态，产量跌幅比表需大，库存持续去化，螺纹整体基本面回归供需双弱格局，无重要事件驱动时或维持震荡 [2] - 玻璃当周一条产线点火但未出玻璃，周产量基本持稳，下周1条产线有冷修预期，需求端以刚性为主，库存周环比稍有下滑，资金主导的高波动行情或趋于平缓，随着价格下跌，玻璃厂面临现金流亏损，可能倒逼厂家冷修产线，玻璃价格或延续弱势运行 [2] 建材周数据 - 螺纹产量环比持续下降，表观需求环比延续弱势，总库存持续去化 [9] - 玻璃周产量环比保持稳定，库存有所去化，表观需求维持刚性为主 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行，虽有现货升水等利多因素，但整体以震荡偏空思路对待 [2][4] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，有需求尚可等利多因素，同样以震荡偏空思路对待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢情况 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业继续处下行周期，偏空 [2] - 基差：螺纹现货价3270，基差196，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存338.7万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [4] 热卷情况 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [7] - 基差：热卷现货价3270，基差24，偏多 [7] - 库存：全国33个主要城市库存313.06万吨，环比减少，同比增加，偏空 [7] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [7] - 主力持仓：热卷主力持仓净多，空翻多，偏多 [7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空 [7] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [8] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9] 其他数据 报告还展示了螺纹和热卷的价格、盘面利润、高炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比等数据，以及建材成交量、房地产开发投资额与销售面积、房屋新开工施工与竣工面积、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等相关信息 [10][43][54][66][74]

核心观点 - 该文档是一份日期为2025年12月12日的期货市场日报，提供了多个商品及金融期货品种的交易策略、趋势判断和关注等级 [2][4][7][9] 板块交易策略与趋势分析 - **黑色金属板块**：多数品种建议观望，趋势判断为震荡，其中热卷和焦煤建议日内短空 [5][10] - **能源化工板块**：原油、燃油、沥青、橡胶等建议观望，PTA、塑料、PP、乙二醇、纯碱等建议日内短空，整体趋势以震荡为主 [5][10] - **有色金属板块**：铜、铝、锌等品种建议观望，趋势判断为震荡 [5][10] - **农产品板块**：玉米、白糖建议观望，棉花和苹果建议日内短多，生猪建议趋势持空，多数品种趋势判断为震荡 [5][10] - **金融期货板块**：股指期货IF、IH、IC均建议观望，趋势判断为震荡 [5][10] - **贵金属板块**：沪金建议观望，国内小趋势看多，大趋势为震荡 [5][10] 品种关注等级 - 玉米、棉花、生猪的关注等级为三星（★★★）[5][10] - 螺纹钢的关注等级标注为四星（★★ ★★）[5][10] - 多数其他品种的关注等级为两星（★★）[5][10]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：偏弱 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：偏弱 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：震荡 [4] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：反弹 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：盘整 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [6] - 原木：震荡筑底 [6] - 纸浆：震荡 [6] - 双胶纸：震荡 [7] - 豆油：区间运行 [7] - 棕油：区间运行 [7] - 菜油：区间运行 [7] - 豆粕：震荡偏弱 [7] - 菜粕：震荡偏弱 [7] - 豆二：震荡偏弱 [7] - 豆一：震荡偏弱 [7] - 生猪：偏弱 [9] - 橡胶：震荡偏弱 [11] - PX：宽幅震荡 [11] - PTA：震荡 [11] - MEG：偏弱震荡 [11] - PR：观望 [11] - PF：观望 [11] 报告的核心观点 - 黑色产业各品种受供给、需求、库存及宏观政策等因素影响价格走势不一，铁矿、卷螺震荡偏弱，煤焦、玻璃等偏弱运行，螺纹震荡，需关注产量压减和“反内卷”政策落地情况以及宏观预期变化 [2] - 金融市场中，股指期货部分指数有反弹趋势，国债现券利率盘整，黄金和白银受多因素支撑震荡偏强，需关注美联储议息会议 [4][6] - 轻工行业原木和纸浆等产品价格预计震荡，供需处于再平衡过程中 [6] - 油脂油料市场油脂区间运行，粕类震荡偏弱，需关注南美大豆产区天气及中美贸易进展 [7] - 农产品市场生猪价格预计持续走低，需求增长空间有限，养殖端或让价销售 [9] - 软商品市场橡胶震荡偏弱，聚酯相关产品价格走势各异，需关注供应端变化 [11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱，价格震荡偏弱，12月会议或使宏观情绪阶段回暖，春节前补库提供下方支撑，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，短期供应有压力，焦炭首轮提降落地且仍有提降预期，焦企生产积极性高，但钢厂铁水产量环比降2.4万吨，需求走弱，双焦回调，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，煤焦下方有支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储补库未开始，螺纹震荡，核心在钢材需求，地产新开工回落，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度，目前价格底部震荡，供应和需求无显著变化预期 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分玻璃厂推迟冷修计划，浮法玻璃库存去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，后续止跌企稳看冷修进度和宏观情况 [2][4] 金融 - 股指期货：上一交易日部分指数收跌，电子元器件等板块资金净流入，国务院相关对话会强调中国经济向好，市场看涨热度回升，中期趋势继续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼390亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，受货币、金融、避险和商品属性影响，推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，长期受降息周期、央行购金和地缘政治风险支撑 [4][6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，但下游处于淡季，需求改善持续性待察，11月新西兰发运量减少，本周预计到港量环比减3%，库存环比去库，现货价格偏稳，成本下跌提振提货意愿，预计价格震荡筑底 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，针叶浆外盘价维持，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，预计浆价回归震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，开工预期稳定，中旬出版订单发货利于出货，规模纸企挺价，但社会需求弱制约涨价，预计短期价格震荡 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺，但生物柴油政策和出口有不确定性，10月马棕油产量和库存高于预期，11月出口环比减，国内大豆到港多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，有原料成本和季节性减产支撑，预计区间运行 [7] - 粕类：美豆数据中性，全球大豆期末库存上调，中美贸易协议推动美对华出口，但美豆无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，南美大豆丰产预期增强，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，需求端养殖存栏高但效益不佳，饲料企业采购谨慎，有进口成本支撑，预计震荡偏弱 [7] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，全国重点屠宰企业生猪结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，本周屠宰企业开工率上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，预计未来一周生猪周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区停割，海南受天气影响产量低于预期且处于季节性停产，泰国产量高位但胶水价格下降，越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，汽车产销增长，库存小幅累库，价格或震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX供应高位但下游聚酯负荷回升，价格宽幅震荡；PTA成本端松动，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本波动；MEG中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，价格偏弱震荡；PR成本支撑乏力，市场或维持疲态；PF上下游表现偏弱，价格或偏弱整理 [11]

乙二醇期货交易 - 乙二醇多单在12月9日交易中盈利，尾盘出现较大幅度反弹，预计价格可能继续上行[5] - 该反弹发生在整体趋势下跌的行情中，属于正常市场现象，但交易策略强调需及时止盈[5] 螺纹钢期货交易 - 螺纹钢多单在12月9日交易中被止损，当日市场出现补跌行情[5] - 交易者维持看多螺纹钢的观点，预期空头在见到较好的基本面数据后可能会离场[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需双弱，谨慎看待螺卷上方空间，后期关注市场交易逻辑向宏观预期转变；铁矿预计维持震荡走势，后期关注主力合约移仓换月；交易逻辑未变前建议短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢矿观点 - 钢材处于宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，供需双弱，需求未改善、冬储未启动，螺纹主力2605合约压力位3200，3050一线为强支撑 [4] - 铁矿石本周铁水日产232.3万吨，预计降至230万吨以下，本期国内铁矿到港下降但发运积极，主力2601合约压力位833，支撑位750 [4] - 交易策略为交易逻辑未变前短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增7.87万吨，增长2.22% [6] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增0.38万吨，增幅3.18%，同比降3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比降34.30万吨，降幅21.37% [6] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比降6.04万吨，降幅14.43%，同比降5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增0.16万吨，增幅0.04% [6] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增16.63万吨，增幅4.68% [6] - 前10月交通固定资产投资2.95万亿元 [7] - 1 - 10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个 [7] - 截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元 [8] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [8] 钢矿市场情况 - 本周螺卷震荡走高，铁矿震荡下跌，走势分化，螺卷主力已完成移仓换月 [9] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅2.5%；周度表观消费量864.17万吨，环比降2.7%，建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [14] - 表需继续下降，需求淡季特征明显；产量方面，螺纹、热卷产量均继续下降；库存继续去化，热卷去化速度缓慢，库存相对高位 [14] - 本期铁水日产232.3万吨，环比上周减2.38万吨，同比去年减0.31万吨；钢厂盈利率36.36%，环比上周增1.30个百分点，同比去年减13.42个百分点 [19] - 12月5日全国186家矿山企业日均精粉产量45.39万吨，环比降2.09万吨，年同比降1.82万吨；矿山精粉库存75.12万吨，环比增0.01万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日Mysteel全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增44.7万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2765.8万吨，环比增128.4万吨；澳洲发运量1820.5万吨，环比减19.1万吨，发往中国的量1591.1万吨，环比增37.5万吨；巴西发运量945.3万吨，环比增147.5万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日中国47港到港总量2784.0万吨，环比减155.5万吨；45港到港总量2699.3万吨，环比减117.8万吨；北方六港到港总量1463.2万吨，环比增24.9万吨 [19]