生产数据 - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 [2] - 上半年生产电解铜13.70万吨 [2] - 2025年计划生产铜精矿含铜4.2万吨 [6] - 2025年计划生产阴极铜30万吨 [6] - 2025年计划生产硫酸88万吨 [6] - 2025年计划生产金锭6吨 [6] - 2025年计划生产银锭60吨 [6] 资源储备与开采 - 采矿权底部新增探明铜金属量86.96万吨 [2] - 新增储量位于标高-80米至-325米范围 [2] - 需现有采矿权范围内开采完毕后方可开采新增储量 [2] 财务与融资 - 融资业务包括银行短期及中长期流动资金贷款、进口信用证、进口押汇、项目贷款等 [3] - 当前融资结构能够满足日常经营及项目建设需求 [3] - 公司已制定2023年-2025年股东回报规划 [4] - 铜带和压延铜箔上半年毛利率为-8% [7] - 毛利率为负因客户认证周期长及产能未完全释放 [7] 市场与价格策略 - 硫酸价格预计短期维持稳中偏强运行 [5] - 硫酸需求端磷肥行业维持刚性采购 [5] - 原料硫磺价格坚挺提供成本支撑 [5] - 铜价预计短期高位震荡 [7] - 公司通过套期保值对冲铜价波动风险 [7] 经营策略 - 公司生产经营正常并按计划推进 [6] - 将加强成本控制和提高生产效率以改善毛利率 [7]

公司业务概况 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用于电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等领域 [1] 铜产品应用领域 - 铜具有导电性、导热性，相关铜加工产品可以作为芯片互联、散热方面的材料 [1] - 2025年1-7月，公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域产品销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1%，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

业绩表现 - 公司上半年实现营业收入128.11亿元，同比增长2.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.87亿元，同比增长5.85% [1] - 扣非净利润4.77亿元，同比增长6.99% [1] - 若剔除因计提资产减值减少的8230.98万元，净利润增速将更为可观 [1] 主营业务亮点 - 贵金属业务实现营收25.29亿元，同比增长52.04%，受益于国际通胀压力及工业需求拉动 [2] - 硫酸业务实现收入1.02亿元，同比激增197.33%，毛利率达35.5% [2] - 铜带及压延铜箔等新兴业务营收同比增长52.59% [2] - 研发投入费用达2646.3万元，同比增长48.60%，聚焦产业链关键环节技术突破 [2] 资源与技术优势 - 公司保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨 [3] - 深部资源勘探新增工业矿体资源量10371.8万吨，金属量869557吨，平均品位0.84% [3] - 铜矿峪矿引入自然崩落法采矿技术，降低开采成本 [3] - 侯马北铜通过富氧侧吹熔池熔炼技术优化，提升单位产能效益 [3] 产业链一体化布局 - 公司构建从矿山开采、冶炼到深加工的一体化产业链，缓冲外部原料价格波动风险 [4] - 侯马北铜"年处理铜精矿80万吨综合回收项目"试产后工艺指标全面达标 [4] - 北铜新材"高性能压延铜带箔和覆铜板"项目建设进度达53.24%，已打通关键工艺 [4] 新兴业务与产能释放 - 北铜新材"5万吨高精度铜板带铜箔+200万平方米覆铜板"项目达产后预计年销售收入超32亿元，净利润3.71亿元 [5] - 侯马北铜"80万吨铜精矿综合回收"项目试产以来表现稳定 [5] - 公司产品通过汽车质量管理体系认证，直供新能源车、5G通讯等高端市场 [5] 未来展望 - 公司有望通过深部勘探成果落地、压延铜箔项目达产及智慧矿山技术深化巩固"资源+技术+创新"三重护城河 [6] - 全球铜资源紧缺及新能源产业扩张为公司提供长期增长动力 [6]

公司业务说明 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用领域涵盖电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等 [1] 铜加工产品在算力领域的应用 - 铜加工产品因导电性和导热性可用于芯片互联和散热材料 [1] - 2025年1-7月公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1% [1] 业绩影响说明 - 算力领域相关产品销量占比较低，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

公司业务说明 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用于电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等领域 [1] 媒体报道澄清 - 媒体报道关于公司铜加工材料在芯片算力领域应用的信息来源于定期报告和E互动回复 [1] - 2025年1-7月公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1% [1] 业务影响说明 - 铜加工产品因导电性、导热性可作为芯片互联、散热材料 [1] - 当前算力领域产品销量占比较小，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

生态旅游与农业发展 - 宝兴县打造大熊猫国家公园入口社区，包括灵关石城、熊猫古城、熊猫新村等，吸引游客"打卡" [2] - 五龙乡建成万亩枇杷现代农业园区，2024年获得粤港澳大湾区"菜篮子"生产基地认定，种植面积1.3万亩，年产量2100吨，带动1300户农户人均年增收2000元 [3] - 齐海蒙公司高山"宝兴山药"年销20万公斤，土黑猪腊肉及香肠年销售额超百万元 [3] - 宝兴县生态农旅产业总面积13万亩，农业总产值11.3亿元，"宝兴枇杷"获全国名特优新农产品称号，"宝兴藏香猪"获四川农博会最受欢迎农产品称号 [4] 文旅产业与经济效益 - 2024年宝兴县接待游客420万人次，旅游综合收入37亿元，获评天府旅游特色县及中国气候宜居城市 [4] - "五一"假期接待游客27万人次（同比+50.17%），旅游综合收入1.37亿元（同比+67.3%），举办30余场文旅活动并新增旅拍、房车营地等业态 [5] - 1869世界熊猫源一期、大熊猫国际文化交流中心及溯源营地建成运营，推动全域旅游格局 [4] 工业转型与园区发展 - 雅安经开区宝兴工业园区聚焦铜铝循环产业，2024年实现综合产值150亿元，君禾铜业连续4年入选四川民企100强 [6][7] - 园区引进君禾铜业、瑞欣铜业等企业，覆盖铜杆、铜带、铝板等全产业链，诚裕金属年产20万吨高精冷轧铝板带项目一期投产 [6][7] - 与广东五全签约年产150万吨碳酸钙粉体及1000万平方米岗石项目，系首个8000目以上高精细粉体生产企业 [7] 灾后重建与县域规划 - 2024年完成36个灾后恢复重建项目（总投资14亿元），县城功能疏解项目完成投资13.9亿元，公共服务向灵关镇转移 [6] - 2025年目标地区生产总值增长6.5%，推进绿色矿山试点及汉白玉产业升级 [7][8]

行业转型与技术创新 - 长三角地区是有色金属贸易集散中心，聚集大量民营贸易和加工企业，通过科技创新和产融结合应对外部不确定性 [1] - 铜加工行业向高端化、绿色化、智能化转型，新能源、机器人、人工智能等新兴产业推动行业技术升级 [2] - 金田铜业建成宁波首批5G智能工厂，采用"5G+AI视觉检测"技术，实现铜带表面缺陷识别率超99%，关键设备联网率100%、数采覆盖率82%以上 [2][4] - 中基宁波与腾讯合作开发CTRM系统，集成交易管理、风险分析等功能，最高提升生产效率17%，节约人力成本10%，并推出SaaS版本服务中小企业 [5] 产品与服务竞争力提升 - 金田铜业从传统铜线、铜管产品转向新能源汽车、光伏等新兴领域，成功研发1000V电机扁线，实现技术超越并出口海外车企 [6] - 公司产品创新聚焦两大维度：已有场景迭代升级（如新能源汽车电机）和新兴场景拓展（如人形机器人、低空经济相关电机） [6] - 中基宁波创新"跨境电商+产业带"模式，搭建"汽通全球"平台，通过前置仓与海外仓优化物流成本，助力汽配厂商精准匹配海外需求 [7] 产融结合与风险管理 - 2020年3月至2024年5月，LME铜价从4371美元/吨涨至11104美元/吨，涨幅超150%，行业通过产融结合应对价格波动 [8] - 金田铜业采用"铜价+加工费"定价模式，同步期货套保锁定利润，例如2024年初以68000元/吨期货价对冲订单，规避后续涨至82000元/吨的风险 [9] - 中基宁波通过"期现联动、工贸一体"模式，为实体工厂提供研投、对冲、库存管理等服务，提升产业链抗风险能力 [10]

核心观点 - 公司2024年营收实现增长但利润结构变化明显 核心业务盈利能力面临挑战[1][2] - 财务费用大幅增长56.14% 现金流承压问题突出[3][4] - 研发投入持续增加但人员结构待优化 高端人才相对匮乏[5][6] 财务表现 营收与利润 - 营业收入93.21亿元 同比增长22.94% 其中金属材料加工制造业务89.90亿元占比96.45% 同比增长19.94%[2] - 其他业务营收2.64亿元 同比大增255.75% 业务拓展成效初显[2] - 归母净利润1.27亿元同比增长10.79% 但扣非净利润0.86亿元同比减少18.57% 非经常性损益达4088.55万元[2] - 基本每股收益0.40元/股同比减少6.98% 扣非每股收益0.27元/股同比减少32.50%[2] 费用结构 - 销售费用2410.38万元同比增长8.05% 主要因销量增长导致员工薪酬增加[3] - 管理费用4459.09万元同比增长28.53% 产销量增长致员工薪酬等费用上升[3] - 财务费用2843.93万元同比激增56.14% 银行融资金额增加导致利息费用上升[3] - 研发费用8009.77万元同比增长7.40% 投入持续增加但需关注产出效率[3][5] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-6.28亿元 较上年-3.51亿元进一步恶化 主要因采购支付现金增加[4] - 投资活动现金流净额-1.48亿元 较上年-3.32亿元流出减少 因子公司项目建设进入尾声[4] - 筹资活动现金流净额5.58亿元 较上年8.50亿元减少34.37% 因上期募集资金基数较高[4] 研发与人员 - 研发投入全部费用化达8009.77万元 在研项目涵盖技术改良与新技术开发[5] - 研发人员76人占总人数4.59% 其中博士0人 硕士1人 本科1人 专科21人 高中及以下53人[6] - 研发人员年龄结构偏大 30岁以下0人 30-40岁11人 40-50岁30人 50-60岁31人 60岁以上4人[6]

铜价大涨带动板块异动 - 3月26日金属铜板块异动拉升，众源新材涨停，北方铜业逼近涨停，白银有色、鹏欣资源、精艺股份、屹通新材、万顺新材等跟涨 [1] - 纽约商品交易所铜期货价格大涨创历史新高，推动有色金属概念震荡拉升，金属铜板块领涨 [3] 众源新材公司概况 - 众源新材是国内紫铜带箔材细分行业领军者，主要从事紫铜带箔材研发、生产和销售，产品包括铜板、铜带、铜箔等 [3] - 公司成立于2005年，从新三板转板登陆上交所，凭借技术迭代与产能扩张在全球铜产业链重构中占据关键席位 [3] - 2023年紫铜带箔材业务营收占比高达98.9%，毛利贡献超96% [5] 众源新材业务发展 - 产品覆盖通信电缆、电力变压器、新能源电池等领域，客户包括美的、西门子、宁德时代等行业巨头 [5] - 2024年启动"年产10万吨高精度铜合金板带及5万吨铜带坯生产线项目（二期）"，计划将子公司永杰铜业的铜板带产能从3.5万吨提升至4万吨，并新增1万吨铜排棒线产能 [5] - 压延铜箔产能快速增长，2023年产量达3732吨，同比增幅28.78%，产品应用于LED、印刷线路板及新能源软连接等场景 [5] 市场表现 - 众源新材涨停价10.99元/股，市盈率28.5，总市值34.84亿 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年，电力领域投资有望维持高增速，家电受益“国补”，光伏、新能源汽车增速或放缓，地产建材领域拖累有望减少，铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注受益于高铜价的铜矿标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨，同比增长1.9%，铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%，其中铜箔CAGR为22%，铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%，均超行业平均增速；线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔，2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%，但低于同期中国动力电池产量增速257%，主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%，紫铜带占28%；自2022年起紫铜带产量超黄铜带，截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业，需求大增；黄铜带用于五金建材等领域，需求一般，不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨，其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年，铜管产量增长31万吨，紫铜内螺纹管增长23.7万吨，是拉动铜管需求主力，因内螺纹管换热效率高，受空调能耗标准提升带动 [10]