报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 主流船司提涨11月现货运价，叠加港口拥堵、中美关税紧张缓和等因素，EC盘面反弹，现货运价跌势放缓，11 - 12月长约季宣涨开启，但需求货量季节性回落、运力有变化、存在制裁和巴以及中美关税谈判等风险因素，给出单边和套利交易策略 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） - 期货盘面：10月15日，EC2510收盘价1120.6点，跌1.37%；EC2512收盘价1708.6点，涨2.06%；EC2602收盘价1463.4点，跌0.07%；EC2604收盘价1142.0点，跌0.70%；EC2606收盘价1306.6点，跌0.93%；EC2608收盘价1450.2点，涨0.01% 。各合约成交量和持仓量有不同增减幅 [4] - 月差结构：如EC10 - EC12价差 - 588，跌50.1；EC12 - EC02价差245，涨35.5等 [4] - 集装箱运价：SCFIS欧线周价格1031.80点，环比 - 1.40%，同比 - 56.85%；SCFI综合指数1160.42点，环比 + 4.12%，同比 - 50.96%等不同航线有不同价格及环比、同比变化 [4] 市场分析及策略推荐 - 市场分析：主流船司提涨11月现货运价，EC盘面反弹，10月15日EC2512涨2.06%，10月10日SCFI欧线环比 + 10%，10月15日SCFIS欧线环比 - 1.4%，船司陆续开启11月宣涨 。现货运价方面，主流船司11月宣涨目标多在2500 - 2700美金/FEU左右，预计10月下半月运价中枢上移 。需求端货量季节性回落，11 - 12月发运有望好转；供给端10/11月运力变化不大，12月有停航和新增船舶情况；风险端巴以谈判有进展但有袭击情况，中美关税有谈判可能情绪缓和 [6][7] - 交易策略：单边是EC2512剩余多单可继续持有，近月合约EC2512若回调仍逢低做多 ；套利是2 - 4正套继续持有，逢低可加仓 [8] 行业资讯 - 美财长称针对中国加征100%关税并非必然，预计美中双方将举行更多会谈，关税11月1日前不会生效，本周将进行工作级别会谈，双方关系良好沟通渠道重新开放 [8] - 荷兰鹿特丹港绑扎工人接到未来四天复工指令，此前罢工造成港口作业积压，10月15日锚地等待靠泊船舶达33艘，含15艘远洋集装箱船 [9] - 加沙停火第二阶段谈判重点是以军撤出、哈马斯解除武装等，但哈马斯和以色列有不同前提条件，后续谈判预计不顺利 。特朗普称加沙谈判第二阶段开始，哈马斯将解除武装 [10][11] - 2025年10月15日交易起，集运指数（欧线）期货合约日内开仓最大数量由100手变为200手，涨跌停板幅度调整为15% [11]

行业与公司 * 行业涉及全球航运市场 重点分析油轮运输（特别是VLCC超大型油轮）和干散货运输 公司提及招商轮船 中央海能（港股） 招商南油 海通发展 国航远洋 太平洋航运[16] 核心政策与影响 * 中国交通部宣布对美国相关主体船舶收取特别港口费 反制措施涉及船舶所有权 运营权 控制权（25%以上股权或表决权） 船籍和建造地五个维度[2] * 收费标准从2025年10月14日起首期400人民币 逐步提高至2028年的1,120人民币[1][2] * 政策本质是对运力进行区分和切割 导致航线运力选择范围缩小 增加船货匹配难度 降低供应链效率[1][6] * 对6000箱集装箱船 20万吨好望角型散货船和VLCC的估算费用分别为180万 360万和590万美元 占单航次运费总额比例高达40% 70%和110%[3] * 短期内可能造成航运市场紊乱 但长期将显著利好油轮及散货市场的运价[1][3] 市场供需与运价 * 全球原油运输市场供需偏紧 中东地区VLCC可用运力非常紧张[1][5] * 当前运价景气周期由供需基本面驱动 9月份运价达到过去五年未见的高度 连续两周均值超过八九万美元[2][13] * 增产与制裁是VLCC基本面的两大核心逻辑 美洲非OPEC和中东OPEC增产共振 美国财政部OFAC办公室的制裁措施压缩伊朗相关非合规贸易 利好正规市场份额替代[1][10][11][12] * 干散货市场有效供给增长相对舒缓 需求稳健增长 新芒渡项目带来长途矿产运输提振 运输距离增加[2][15] 具体市场影响分析 * **油轮市场（VLCC）**：美国公司拥有及运营的VLCC 苏伊士型油轮等主要油轮船型占比分别为8% 13% 7% 7%和12% 考虑美股上市公司用船比例更高[1][3] 政策加剧供需紧张 非美国关联船东（如TD3C TD15航线）短期受益[7] * **干散货市场**：中国铁矿石海运进口占全球75% 新规影响显著[1][2] 若大型租船人（如淡水河谷 力拓）及美资大型粮商被纳入征收范围 影响将显著扩大 干散货弹性会提升[4][15] * **集装箱市场**：高额关税首当其冲影响集装箱运输 10月可能出现短期抢运 11月后面临极高关税 美线出货节奏及运价可能出现波动[9] 其他重要内容 * 政策实施细则存在不确定性 如25%持股比例是单个还是多个企业合计 运营控制权如何界定 大型租船人控制的船舶是否包含在内[4] * 地缘政治事件（如巴以冲突 胡塞武装行动）目前更多偏向情绪影响 对实际全面复航需从明年二季度后考虑[9] 但此类事件会增加行业不确定性 推动VLCC市场发展[14] * 在美元降息通道中后期 大宗贸易活跃将增加干散货需求弹性[2][15]

报告行业投资评级 - 欧线走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 欧洲出口疲弱或抑制经济，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长，但亚欧集装箱贸易需求仍将保持较高水平，2025 年下半年增速将放缓 [2][13][14] - 欧线运力过剩压力持续，新船交付对欧线实际增量贡献有限，但其他航线利润收缩可能传导至欧线加剧过剩压力 [3][41] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，12 合约在 1500 点以上多头配置价值有限，可关注现货带动 12 合约估值回落时的低位做多机会 [4][48][49] 根据相关目录分别进行总结 欧线需求增速放缓 - 美欧贸易短期内增长动力减弱，欧洲出口疲弱或抑制经济，经济复苏态势将放缓 [13] - 美国可能进入主动去库阶段，欧洲零售商库存也出现触顶信号，补库动能减弱、去库启动或抑制欧洲进口需求增长 [13] - 产能替代支撑下，亚欧贸易维持较高基数，中欧商品价格差距难收窄，产能外迁趋势短期内不可逆转，亚欧集装箱贸易需求将保持较高水平，但 2025 年下半年增速将放缓 [13][14] 春节延后影响旺季货量节奏 - 10 月亚欧贸易需求环比回落，11 月需求逐步回升，12 月进入传统旺季 [29] - 2026 年春节推迟约 20 天，旺季货运压力缓解，12 月至次年 2 月货运量分布更均衡 [29] 新船交付放缓，对欧线影响趋弱 - 四季度欧线运力增长压力缓解，新船交付节奏放缓，17000 TEU 以上和 12000 - 17000 TEU 船型增速均放缓 [34] - 当前欧线运力饱和，新船预计投入其他航线或置换现有船舶，对欧线额外运力供给有限 [34][35] - 四季度欧线运力供应稳定，新船交付实际增量贡献有限，但过剩压力仍在 [40] 过剩压力持续，警惕边际扰动 - 欧线供应上限提高与运力缺口收窄决定市场过剩格局，需求增长难突破上限运力压制 [41] - 联盟格局变动与过剩压力加剧，市场竞争加剧，船司协同能力减弱 [41] - 其他航线利润收缩可能传导至欧线，加剧过剩压力，欧线承受的结构性压力可能更突出 [44][45] 行情展望与投资建议 - 现货价格接近成本线，船公司可能停航，但实际停航规模有限，运价企稳回升难度大 [48] - 年末旺季和长协签约季船公司推涨意愿强，运价有短期反弹可能，但难以长期维持，签约季后运价预计回落至成本线附近震荡 [48] - 10 月上旬供应过剩压力大，运价有下行空间，之后过剩压力或缓解，运价有止跌可能，但短期内难有效反弹 [49] - 10 - 12 合约价差超 400 点，12 合约升水高，1500 点以上多头配置价值有限，可关注低位做多 12 合约机会 [49] - 建议以震荡思路看待 12 - 02 价差走势，关注 12 合约估值回落时 12 - 02 价差收敛至平水或贴水的短期正套机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 航运市场行情震荡，班货价格下降，建议逢高空10，滚动10 - 12反套 [8][9][10] 各部分内容总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1444，前值1445，涨跌幅 - 0.04%；中国出口集装箱指数CCFI现值1149，前值1156，涨跌幅 - 0.62% [5] - SCFI - 美西现值2189，前值1923，涨跌幅13.83%；SCFIS - 美西现值980，前值1013，涨跌幅 - 3.26%；SCFI - 美东现值3073，前值2866，涨跌幅7.22%；SCFI - 西北欧现值1315，前值1481，涨跌幅 - 11.21% [5] - SCFIS - 西北欧现值1566，前值1773，涨跌幅 - 11.68%；SCFI - 地中海现值1971，前值2145，涨跌幅 - 8.11% [5] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC5602、EC2604现值分别为1443.9、1600.0、1267.4、1674.0、1524.0、1246.0，涨跌幅分别为0.66%、 - 0.50%、 - 0.10%、 - 0.53%、 - 0.22%、 - 0.85% [5] - 持仓方面，EC2606、EC2608、EC2410、EC2412、EC2602、EC2604持仓现值分别为957、351、47320、17608、5942、7512，涨跌值分别为43、17、114、729、23、22 [5] - 月差10 - 12、12 - 2、12 - 4现值分别为 - 406.6、150.0、428.0，涨跌值分别为7.6、(5.5)、1.8 [5] 行业动态 - 关税加速中国贸易重心转移，东南亚与非洲成主要增长点，2025年1 - 7月中国至越南直挂航次同比上涨22%，3月起单月突破300次创纪录，但美国需求走弱会影响东南亚对中国中间品需求 [6] - 北京在中美贸易谈判中采取保持对话但几乎不做让步立场，短期内难促成实质性贸易协议 [6] - Premier Alliance暂停服务显示跨太平洋需求下降，美国东海岸九月第一周空航次增加 [6] - 印度 - 欧洲航线因运力恢复正常且旺季需求迹象不明显，货代预计九月运价每标箱降至1100 - 1200美元 [6] - 联邦巡回上诉法院认定特朗普征收“芬太尼关税”和“对等关税”越权，裁决暂缓执行到2025年10月14日，政府已上诉，最快11月听证，2026年6月底前出最终结果 [6][7] 班货价格情况 - 9月中GBMINI价格跌至1800，近期降价至1950，PJ降至1800，MSC降至2050，9月中市场FMK运价中枢在1850 [9] - GBMINI联盟整体均值1800，马士基wk38开舱1700；O1联盟整体均值1950；PA联盟整体均值1800；MSC 9月上报2050 [9] - 马士基wk39开舱价1550，环比降150，occ1跌至1600，9月仍有跌价可能，市场乐观情绪降温，现货运价未止跌，10.1节前囤货及美线船调至欧线使运价承压 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 下游正预定9月上半月（week36 - 37）舱位，week36报价均值2270美金（折盘1600点），week37报价均值2125美金（折盘1450点） [1] - 9月运力总体下调，OA联盟的FAL3在week37新增停航，PA&MSC的FE3分别在week39、41新增停航，FE4在week41新增停航 [1] - 9月、10月周均运力分别在29.6、30.9万TEU，将TBN全部舰为停航后为29.6、28.1万TEU，9月整体格局宽松，后续至少两周驱动继续偏弱，10月跌幅需关注船司停航行为 [1] - 10合约已接近年内低点（1250 - 1300），下方空间不大；12合约短期驱动下行，但其正值旺季及长协谈判季，可关注逢低多机会 [1] 期货合约情况 - EC2510昨日收盘价1261.0，涨跌 - 1.87%，成交量25228，持仓量53260，持仓变动 - 988 [1] - EC2512昨日收盘价1562.7，涨跌 - 0.53%，成交量7111，持仓量17323，持仓变动1126 [1] - EC2602昨日收盘价1408.1，涨跌0.58%，成交量570，持仓量4689，持仓变动21 [1] - EC2604昨日收盘价1204.4，涨跌 - 0.95%，成交量1350，持仓量7136，持仓变动469 [1] - EC2606昨日收盘价1376.1，涨跌0.15%，成交量89，持仓量867，持仓变动 - 5 [1] - EC2510 - 2512月差前一日 - 301.7，前两日 - 286.0，前三日 - 304.5，日报 - 15.7 [1] - EC2512 - 2602月差前一日154.6，前两日171.0，前三日179.7，日报 - 16.4 [1] 现货指标情况 - SCFI（欧线）更新频率为每周一、周五，2025/8/25公布值1990.2美元/TEU，较前一期涨跌 - 8.71%；2025/8/29公布值1481美元/TEU，较前一期涨跌 - 11.21% [1] - CCFI更新频率为每周九，2025/8/29公布值1685.8，较前一期涨跌 - 4.09% [1] - NCFI更新频率未明确，2025/8/29公布值929.56，较前一期涨跌 - 14.23% [1] 近期欧线报价情况 - Week36最新报价船司在2120 - 2420之间，均值2250美金（1550点），其中PA联盟2200 - 2300美金，MSK2100美金（后涨至2200），OA联盟2300 - 2400美金 [2] - Week37最新报价均值2125美金（折盘1450点），其中MSK1900美金（后涨至1940），PA联盟2100 - 2200美金，OA联盟2100 - 2300美金 [2] 相关新闻 - 8月30日消息，以色列扩大军事行动将中断或放慢对加沙城人道援助物资流入进程，准备迁移当地人口至加沙地带南部 [3] - 8月31日消息，多名要员因以色列空袭身亡，也门胡塞武装誓言复仇，哈马斯证实军事领导人穆罕默德辛瓦尔死亡 [3] - 8月29日，美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税措施非法，加征关税措施可维持到10月14日以便政府上诉 [3]

中美贸易谈判对航运业的影响 - 中美贸易谈判达成共识 暂停额外加征24%关税90天 贸易商利用"窗口期"加快向美国发货 导致美线运输需求激增 [1] - 中国至美国西海岸和东海岸运价分别达5172美元/FEU和6243美元/FEU 较前一周上涨57.9%和45.7% [3] - 宁波航运交易所数据显示 中国至美西和美东航线运价涨幅分别达89.23%和69.7% [3] 航运市场供需状况 - 北美航线运价飙升主要受"抢出口"推动 运输需求持续高位 总体运力恢复至关税战前水平 但舱位供给依然紧张 部分港口出现拥堵 [3] - 市场需求旺盛 部分运力回流滞后 导致供需失衡 运价大幅上扬 [3] - 法国达飞海运美西航线运价涨至8346美元/FEU 马士基和赫伯罗特美东航线运价涨至9273美元/FEU [4] 中美贸易订单变化 - 中国至美国进口订单量环比显著增长 家具订单从6695TEU增至30728TEU 增幅358% 玩具和体育用品订单从3845TEU增至14574TEU 增幅近280% [3] - 海产品和钢铁产品订单量分别增长406%和347% [3] 行业预期与格局 - 货运需求激增导致工厂和集装箱船不堪重负 供应链出现瓶颈 90天时间不足以完成新订单生产 市场普遍预期运价涨势将持续 [4] - 中美贸易战暂时停火 但24%关税悬而未决 特朗普政府决策高度不确定 外贸商加紧利用停火窗口期"抢出口" 美线货量和运价或将迅速攀升 [4] - 集运远东至欧美航线可能呈现"弱现实修复与预期强化"格局 美线面临货量集中发运 抢运 季节性需求增加和美国补库需求叠加 供不应求局面将持续 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月上旬均价跌破长协价，5月下旬和6月航司虽有调涨报价计划，但因运力宽松预计沿用5月上旬报价，现货运价跌破长协价和成本线，下行空间有限，13508/FEU是重要观察窗口 [7] - 欧线运价供大于求，货量一般，供给较多，新联盟下航司优先考虑市场份额和准班率，美线部分航司加入欧线价格争夺战，市场不容乐观 [7] - 需关注美国关税政策，若和谈需求后置证伪将利空远月合约，还需关注6月开舱情况，若无意挺价06合约将跌破200点，08合约跟跌并缩小与06价差 [7] 各部分内容总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1341，前值1348，涨跌幅-0.51%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值0，前值1112，涨跌幅-100.00% [2] - SCFI - 美西现值2272，前值2141，涨跌幅6.12%；SCFIS - 美西现值1321，前值1230，涨跌幅7.37%；SCFI - 美东现值3283，前值3257，涨跌幅0.80%；SCFI - 西北欧现值1200，前值1260，涨跌幅-4.76% [2] - SCFIS - 西北欧现值1379，前值1429，涨跌幅-3.49%；SCFI - 地中海现值2089，前值2129，涨跌幅-1.88% [2] 育冠合约情况 - EC2506现值1299.5，前值1324.3，涨跌幅-1.87%；EC2508现值1509.9，前值1505.7，涨跌幅0.28%；EC2510现值1265.0，前值1258.6，涨跌幅0.51%；EC2512现值1450.0，前值1450.0，涨跌幅0.00%；EC2502现值1289.0，前值1300.0，涨跌幅-0.85%；EC2504现值1186.3，前值1194.4，涨跌幅-0.68% [2] 持仓情况 - EC2506持仓现值35868，前值33250，涨跌值2618；EC2508持仓现值32442，前值31243，涨跌值1199；EC2410持仓现值16094，前值15439；EC2412持仓现值3990，前值4027，涨跌值(37)；EC2602持仓现值2603，前值2620，涨跌值(17)；EC2504持仓现值772，前值684，涨跌值88 [2] 月差情况 - 6 - 8月差现值-210.4，前值-181.4，涨跌值(29.0)；8 - 10月差现值244.9，前值247.1，涨跌值(2.2)；10 - 12月差现值-185.0，前值-191.4，涨跌值6.4 [2] 行业动态情况 - 跨太平洋运力转移冲击亚洲、欧洲航线，中国对美出口放缓促使制造商向欧洲进口商促销，新增运力或稳定亚 - 欧航线，但中美局势缓和时运力将回流，导致亚 - 欧运力波动，高峰与低谷可能在旺季爆发 [2] - 特朗普关税冲击年度最大零售节目，假日季货物运输量同比下降超50%，企业寄望中国以外市场填补空缺，中国首次表示评估与美国重启贸易谈判，中小制造商称未来30天是下达订单关键窗口期 [3] - 5月2日起美国对大多数汽车零部件加征25%关税，来自加拿大或墨西哥由时薪超16美元工人生产的零部件可豁免 [3] - 马士基6月1日起对自中东和印度次大陆运往美国及加拿大东海岸货物征收每个集装箱2000 - 2500美元旺季附加费，赫伯罗特同日起征收每箱1000美元运价上涨附加费 [4] - 中国对美出口放缓后部分制造商向欧洲进口商促销，但欧洲市场兴趣寥寥，欧洲需求疲软，企业行动保守 [4] - 亚洲 - 欧洲航线5月停航比例下降，运力投放创历史新高，5月亚洲 - 北欧航线部署运力达113万标箱，停航运力约7.3万标箱 [4] - 纽约航运交易所推出两项面向美国进口集装箱运输新指数，为货运合同提供定价基准 [5] - 北欧最大港口门户受长期拥堵困扰，船只延误、集装箱操作受阻，面临多重挑战 [5] - 5月洛杉矶港计划取消17个航次，6月计划取消12个 [6] - 特朗普威胁因中国购买伊朗石油对中国实施新一轮大规模制裁 [6]