国际运动品牌签约韩国艺人 - 耐克官宣韩国女子组合aespa成员KARINA加入品牌 这是继权志龙后又一韩国顶流艺人合作 显示耐克在亚洲市场重拾韩国艺人签约策略[1] - alo韩国亚洲旗舰店开业签约韩国男团女团成员Jin和Jisoo 并邀请aespa成员宁艺卓等艺人出席 以全面拥抱韩流方式开拓亚洲市场[3] - Puma 2024年开始合作BLACKPINK成员Rosé作为全球品牌大使 阿迪达斯合作BABYMONSTER女团和I-DLE中国籍成员宋雨琦 持续推广运动服饰系列[5] 运动品牌亚洲市场扩张策略 - alo在面临中国市场压力下 选择在泰国 马来西亚 新加坡和韩国开设门店 暂未公布中国首店时间表[9] - 瑞士品牌On昂跑与韩国时尚品牌PAF推出联名产品 并计划2025年在韩国开设首店 Vuori也宣布9月在首尔开设首家门店[10][12] - 韩国市场虽与大中华区归类不同 但相似的亚洲运动文化和流行趋势使国际品牌可相互借鉴市场策略[12] 运动品牌市场竞争格局 - 垂直细分品牌如lululemon On和Hoka的增长 对耐克阿迪等综合运动品牌形成竞争压力 专业运动类目壁垒日益增高[13] - 阿迪达斯通过三叶草系列复古回潮实现增长 耐克新CEO上任后签约权志龙和KARINA 显示品牌需借助时尚潮流重回增长[15] - lululemon签约韩国KPOP成员kazuha 但更注重挖掘艺人运动基因 与Puma阿迪直接合作时尚艺人的策略形成差异[17] 运动与时尚的平衡 - 阿迪达斯证明押对时尚趋势可带动品牌增长 耐克通过签约韩国顶流艺人重新拥抱韩流寻求增长[25] - 专业运动细分领域已被lululemon On始祖鸟等品牌占据 时尚成为综合运动品牌应对竞争的速效药[22][23] - 芭蕾风穿搭 球衣风穿搭等运动时尚潮流 通过艺人代言在时尚圈获得成功 专业运动品牌如萨洛蒙New Balance也跨界时尚[21]

三里屯商业业态升级趋势 - 核心观点：三里屯从传统购物街区转型为生活方式体验中心，14家新开业店铺通过差异化定位吸引年轻客群[3][4] - 消费者行为变化：年轻客群更倾向选择能彰显个人身份标签的消费场所，如"环球旅行人设"、"运动社群达人"等特定场景店铺[3][4] - 空间设计趋势：店铺普遍采用"异地感"设计策略，如西班牙餐厅y Spanish Table通过超大露台营造海边度假氛围[6] - 价格带分布：新店人均消费跨度从37元(VÍTOR CASTRO甜品)至7000元(ZIMMERMANN服装)，形成完整消费层级[50][35] 国际品牌本土化运营 - ZIMMERMANN北京店较上海店增加30%独家款式，利用"最美橱窗"强化视觉营销[39] - 金子眼镜店与三宅一生合作10年，ISSEY MIYAKE EYES系列镜框采用"一笔勾勒"设计语言，单价3000元起[30][32] - TOTEME由普利兹克奖得主设计店铺，通过旋转楼梯打造北欧极简空间，年中折扣达6折[43][47] 本土品牌升级案例 - 栋梁买手店扩店1.5倍，采用"价格递减"销售策略，从6000元LEMAIRE包款到2000元本土设计师产品分层推荐[15][17] - 诺乐牦牛绒产品溢价显著，围巾定价2900-4900元，手工雪人娃娃690元较LABUBU溢价30%[24][26] - 归丛告别事务所打破行业惯例，将殡葬服务引入核心商圈，二层骨灰盒展示区转化率待观察[90][92] 新兴消费场景创新 - KNOTIFY运动买手店整合30+户外品牌，SAYSKY中国首发，同步运营播客和跑步社群[63][65] - Elitebaker推出运动补剂型烘焙产品，通过马拉松赛事渠道实现冷启动[69][71] - 吨吨囤囤精酿餐吧引入"按毫升计费"系统，16个酒头搭配西北菜系，客单价113元[97][98] 社交媒体驱动型店铺 - AMAM LONBAKERY TOWN通过"小狗吉祥物"IP创造打卡热点，英式碱水棒复购率达60%[56][58] - Slack Off饰品店以"摆烂"为品牌理念，产品覆盖Y2K到Techno风格，价格带80-200元[77][79] - THE FUR采用"禁止拍照"饥饿营销，灰发服务员形成记忆点，试营业期日均客流未披露[84][87]

运动户外品牌618表现 - 天猫数据显示5月16日晚开卖首小时运动户外高端品牌爆发力强劲：lululemon、迪桑特、可隆同比增长超50%，On昂跑同比增长135%，萨洛蒙同比增幅超400% [1] - 阿迪达斯一季度在所有市场和渠道实现两位数增长，打破市场对传统运动巨头的看衰成见 [1] - 阿迪达斯通过供应链弹性、品牌年轻化、社交媒体营销等策略实现增长，并跨界推出宠物系列产品 [1] 高端户外与跑步装备市场 - 高端户外品类和跑步装备成为运动品牌增长突破关键赛道 [2] - 亚玛芬体育一季度营收同比上涨23%至14.73亿美元，始祖鸟和萨洛蒙引领增长 [2] - 始祖鸟成立鞋履业务部门，计划打造登山鞋领域尖端品牌 [2] - 亚瑟士一季度销售额同比增长19.7%至2083亿日元，性能跑步品类占比47% [4][5] 品牌业绩与预期 - On昂跑一季度净销售额同比增长43%至7.266亿瑞士法郎，亚太区增长130.1%，鞋履类占比94% [3] - On昂跑上调全年预期，预计净销售额增长至少28%，毛利率60.0%~60.5% [3] - 亚瑟士性能跑步品类一季度净销售额同比增长11.5%至980亿日元，利润同比增长13.9%至261.57亿日元 [5] 运动时尚与女性市场 - 高端户外、跑步及女性运动市场被列为三大潜力赛道 [6] - 阿迪达斯亚洲年轻化战略在女性运动领域显现增长潜力，运动时尚单品受Z世代青睐 [6] - 阿迪达斯一季度营业利润6.1亿欧元，营业利润率9.9% [6] - 鬼塚虎品牌一季度销售同比增长56.1%，日本市场增长107% [8] 本土化战略与电商布局 - 阿迪达斯大中华区一季度净销售额增长13%，50%产品由本土设计团队主导 [9] - 阿迪达斯在中国实施"以销定产"策略，提升供应链弹性 [9] - 阿迪达斯积极布局抖音、小红书等平台，强化社交媒体营销和直播带货 [10] - 阿迪达斯强调中国市场是其最重要战略市场之一，将持续加码本土投入 [10]

财务表现 - 2025年第一季度全球营收61.53亿欧元，货币中性下同比增长13% [3] - 营业利润同比增长82%至6.1亿欧元，营业利润率达9.9% [3][4] - 毛利率提升0.9个百分点至52.1% [3] - 大中华区营收10.29亿欧元，同比增长13%，连续八个季度实现"有质量的增长" [3] 市场表现与战略 - 所有市场和渠道均实现双位数增长 [4] - 大中华区坚持"在中国，为中国"本土化战略，持续加码运动表现和运动时尚 [10] - 上海创意中心(CCS)成立20周年，设计多款本土化产品 [10] - 与清华大学联名系列部分爆款单品上线即秒罄 [10] 产品创新 - 推出ADIZERO ADIOS PRO 4竞速跑鞋及ADIZERO 0系列全矩阵 [6] - 创新产品包括SUPERNOVA领航系列、ADIZERO BOSTON 13等跑鞋 [8] - 为F1车队、单板滑雪等专业运动打造顶级装备 [8] - 推出PREDATOR VICTORY足球鞋新品 [8] 品牌营销 - 发布全球品牌主张"你行的(You Got This)"，携手亚马尔、吴艳妮等运动员 [4] - 2025年推出新中式系列、先锋运动系列等时尚产品 [8] - 官宣李现为品牌全线代言人 [8] - 在上海打造"贝壳头街区"、"三叶草女孩"限时空间等潮流活动 [9][10] 行业竞争 - 定位为全球运动科技领导者，持续巩固运动领域核心竞争力 [6] - 通过运动科技普及化提升消费者体验 [8] - 将运动经典元素与时尚潮流相结合 [8] - 深度发掘中国本土原创设计力量 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比+13%、归母净利润同比-14%，单Q4收入大幅增长；2025Q1收入同比+1%、归母净利润同比-8%，基本面表现持续优于行业 [1][2] - 电商高质量、高速度增长，线下优质门店稳步扩张，未来高线加密、低线下沉共同驱动业务增长 [3] - 主品牌坚持年轻化建设，副品牌K&C孵化及开店推进顺利，为集团长期增长打开第二曲线 [4] - 现金流管理基本正常，存货库龄健康，2025年收入预计快速增长，费用投入或影响短期利润，中长期期待业绩高质量成长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入40亿元，同比+13%；归母净利润7.8亿元，同比-14%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-14%；毛利率同比-1.6pct至77%；销售/管理/财务费用率同比分别+3.2/+1.4/+0.5pct至40.3%/9.3%/-0.3%；净利率同比-6.3pct至19.5% [1] - 2024Q4公司收入10.0亿元，同比+36%；归母净利润0.2亿元，同比-88%；扣非归母净利润盈亏平衡左右 [1] - 2024年公司合计拟分配现金股利2.85亿元，股利支付率约为37%，以2025年4月28日收盘价计算的股息率约为2.9% [1] - 2025Q1公司收入12.9亿元，同比+1%；归母净利润3.3亿元，同比-8%；扣非归母净利润3.2亿元，同比-9%；毛利率同比-0.6pct至75.4%；销售/管理/财务费用率同比分别+1.8/+0.2/+1.2pct至34.8%/6.3%/0.2%；净利率同比-2.8pct至25.8% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，对应2025年PE为14倍 [6] - 2024年末/2025Q1末公司存货分别同比+34.3%/+47.2%至9.5/9.5亿元，存货周转天数同比分别-21.6/+70.3天至324.2/270.5天，期内计提资产减值损失分别0.56/0.05亿元 [5] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别7.5/2.9亿元，约为同期归母净利润的1.0/0.9倍 [5] 渠道情况 - 2024年公司电商/直营/加盟/其他渠道销售收入分别2.63/25.68/11.39/0.34亿元，同比分别+35.0%/+7.2%/+24.1%/+19.9%；毛利率分别74.6%/81.0%/69.6%/41.44%，同比分别+4.0/-2.1/-0.7/+20.6pct [3] - 2024年末门店1294家，较年初净增39家，其中直营644家，较年初净增37家；加盟650家，较年初净增2家；估计2025年主品牌及新品牌合计门店有望新增加100家左右 [3] 品牌建设 - 主品牌比音勒芬坚持差异化定位，拓宽价格带，产品系列矩阵融合多种元素，打造爆款SKU；营销上合作国家队、赞助赛事，刻画“大国品牌”形象 [4] - 其他品牌阶梯矩阵逐渐清晰，KENT＆CURWEN品牌2024年尝试开新店，威尼斯发力社群运营 [4] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [13] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]

财务表现 - 2025年第一季度全球营收61.53亿欧元，货币中性下同比增长13% [1] - 营业利润从上年同期3.36亿欧元增至6.1亿欧元，同比增长82% [1] - 毛利率提升0.9个百分点至52.1% [1] - 大中华区营收10.29亿欧元，同比增长13%，连续八个季度双位数增长 [1] 管理层观点 - CEO古尔登强调所有市场和渠道实现双位数增长，营业利润率达9.9% [2] - 提及美国关税政策带来业绩不确定性，但强调品牌韧性和资源应对挑战 [2] - 大中华区董事总经理萧家乐表示增长源于"在中国，为中国"本土化战略 [8] 产品与技术创新 - 发布ADIZERO ADIOS PRO 4跑鞋及全矩阵产品，主导箱根驿传、香港马拉松等赛事上脚率 [6] - 通过F1赛车装备、滑雪服及PREDATOR足球鞋等创新科技贯彻运动员优先理念 [6] - 推出SUPERNOVA领航系列、BOSTON 13等大众化产品普及尖端科技 [7] 品牌营销与潮流战略 - 启动全球品牌主张"你行的"，联动亚马尔、吴艳妮等运动员强化影响力 [2] - 推出新中式系列、联名款SUPERSTAR及李现代言，吸引年轻消费者 [7] - 在上海打造"贝壳头街区"、"三叶草女孩"限时空间等潮流活动 [7] 中国市场策略 - 上海创意中心(CCS)设计本土化产品，如清华大学联名系列引发抢购 [8] - 通过运动表现与时尚双轮驱动，承诺深化本土产品创新与服务升级 [8]