来源：大众网 2025年10月16日至19日，以"自在发生"为主题，2025厦门国际时尚周在百年中山路及鼓浪屿美院等城市 地标圆满落幕。本届时尚周首次将主场嵌入百年中山路的历史脉络，在骑楼的廊柱间、街巷的烟火里， 完成了一场"以城为景、以民为潮"的先锋时尚实践，深度诠释了"自由松弛"的城市精神核心与生活美 学。 回望本届时尚周，从"自由共生"时装发布、全新IP"好好生活节"，到联动国际权威媒体打造 的"Fashionable 50运动时尚典礼"，其进阶之路并非简单的规模扩张，而是在城市融合、产业生态、国际 资源与时尚消费四个核心维度，深刻酝酿了"运动时尚之城"、"现代设计之都"的战略深化与系统升级， 标志着厦门国际时尚周从"打造平台"进入"定义生态"的新阶段。 本届时尚周最显著的突破，在于将"城市即秀场""街区即展场"的理念从空间借用升华为精神共鸣，向大 众展现厦门独特的那份时尚态度：自然、松弛、开放、包容。 厦门国际时尚周首次将年度主场活动完整植入传奇老街，将百年街区打造为"生活中的T台"，为这条肩 负"最时尚、最高端、最厦门"战略期许的老街。 （2025厦门国际时尚周于中山路步行街东段"城市T台"上演时装 ...

此次携手福布斯中国、SI运动画报首次将"FASHIONABLE 50运动时尚典礼"落地厦门，进一步强化了厦 门在运动时尚领域的引领力，助力"运动时尚"从行业趋势走向"大众文化"，实现城市文化软实力与产业 硬实力的双重提升。 作为典礼核心环节，"2025福布斯中国运动时尚50评选"聚焦"运动潮流与城市风尚"，设置品牌类、人物 类、特别奖项三大类别，从多维度综合评估，旨在挖掘行业标杆、树立发展方向。评选维度及权重清 晰，品牌类侧重"影响力、创新力"，人物类聚焦"先锋人物、跨界人物、传播达人"，特别奖项关注"创 新设计、ESG贡献、文化影响力"，确保评选的专业性与公信力。以下为"2025福布斯中国运动时尚50评 选"完整结果（所有奖项排名不分先后）： 厦门国际时尚周与福布斯中国达成战略合作签约，双方将围绕三大方向发力"国际运动时尚"赛道，重点 在联合打造国际级运动时尚产业榜单发布、国际资源对接及国际化的城市营销方面展开合作，挖掘运动 时尚领域的优秀品牌、设计师与创新案例；通过国际资源精准对接，引入全球顶尖运动时尚资源；通过 产业跨界、趋势发布等形式，推动运动时尚与厦门本土产业的深度融合，让厦门的"运动时尚名片"在全 ...

活动战略定位与升级 - 活动于2025年10月16日至19日举办，标志着其从“打造平台”进入“定义生态”的新阶段 [1] - 战略核心围绕城市融合、产业生态、国际资源与时尚消费四个维度深化，旨在打造“运动时尚之城”与“现代设计之都” [1] - 首次将主场完整植入百年中山路，通过双秀场联动模式，实现从历史场景到常态化时尚舞台的文化增值 [3] 城市融合与在地化实践 - 核心突破是将“城市即秀场”理念升华为精神共鸣，展现自然、松弛、开放、包容的时尚态度 [3] - 通过“自在厦门”地标巡游及主题铛铛车，将中山路、华新路、白城沙滩等城市地标串联，构建全域体验的城市时尚氛围 [16] - 开幕大秀选址百年建筑侨批文化广场，使历史底蕴与先锋时尚美学形成奇妙交融 [5][6] 产业生态构建与商业赋能 - 活动首次与《时尚芭莎》及福布斯中国集团建立战略合作，构建“内容引领”与“产业背书”的双擎驱动格局 [18] - 联合福布斯中国打造“Fashionable 50运动时尚典礼”及产业论坛，旨在构建全球时尚商业的评估体系与话语舞台 [18][20] - “入时”原创设计师服务平台已累计签约设计师突破60位，提供从创意孵化到市场推广的全链条服务体系 [25] 国际资源整合与文化交流 - 合作模式升级为长期、深度的战略共创，以中泰建交50周年为契机，联合泰国商务部举办“厦门·泰时尚”系列活动 [27] - 活动吸引来自泰国的11个新兴设计师及品牌在厦门开展快闪零售、秀演和研讨，促进中泰时尚领域的深入合作 [27] - 此举标志着活动从本土资源整合者升级为国际时尚贸易与文化交流的枢纽节点 [27] 时尚消费体验与大众参与 - 全新打造城市IP“好好生活节”，通过艺术群展、主题市集、Live演出与体验工坊四大业态融合，构建可触摸的日常时尚实践 [31][33] - 生活市集汇聚运动时尚、生活方式等五大主题的130余个品牌，超越了传统市集的范畴 [35] - 活动集中呈现62个全国或福建及厦门首发、首秀、首展品牌，有效推动“首发经济”能级提升 [38] 内容与创意亮点 - 总计12场以“自由共生”为主题的时装发布秀在中山路街区举行，包括金顶奖得主陈宇等多位设计师作品 [12] - 活动融合木偶戏、锡雕、珠绣等非遗元素拍摄时尚宣传大片，增强文化深度 [10] - 艺术装置如“厦门三角梅粉”及法国艺术家创作的《移动的时尚考古》等，构建了可漫步、可互动的立体展线 [16][33]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 电商渠道实现高质量高增长 收入增速超预期 品牌力持续向上 [1][2] - 主品牌年轻化战略下主动拓宽价格带 新品牌KC投入蓄力中长期成长 [1][3] - 线下渠道逆势拓展门店 零售环境好转后有望催化业绩弹性 [1][2][3] 财务表现 - 25H1实现收入21.0亿元(同比+8.6%) 归母净利润4.1亿元(同比-13.6%) [1] - 25Q2收入8.2亿元(同比+22.3%) 归母净利润8280万元(同比-29.3%) [1] - 25H1线上收入同比+71.9%至2.1亿元 毛利率77.9%(同比+0.3%) [2] - 25H1直营收入14.1亿元(同比+10.6%) 毛利率77.9%(同比-3.5%) [2] - 25H1加盟收入4.6亿元(同比-10.3%) 毛利率69.5%(同比-2.4%) [2] - 25Q2毛利率76.7%(同比-4.6%) 净利率10.1%(同比-7.4%) [3] - 25Q2末存货10.4亿元(同比+36.1%) 库存周转天数354天(同比+45天) [3] 渠道发展 - 线下门店净增34家 总门店数达1328家 [2] - 直营门店净增28家至672家 加盟门店净增6家至656家 [2] - 线上渠道高速增长 收入占比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入44.2/48.5/52.8亿元 同比+10.3%/+9.9%/+8.7% [4] - 预计25-27年归母净利润7.0/7.9/8.8亿元 同比-9.9%/+12.1%/+11.9% [4] - 对应PE估值14/12/11倍 [4] - 25年预计每股收益1.23元 [4] 战略布局 - 主品牌实施年轻化战略 主动调整倍率拓宽价格带 [2][3] - 持续投入新品牌KC发展 培育第二增长曲线 [1][3] - 逆周期进行渠道拓展和品牌投入 为长期发展蓄力 [1][3]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为13倍 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1收入21.0亿元（同比+9%），归母净利润4.1亿元（同比-14%），扣非归母净利润3.9亿元（同比-15%）[1] - 2025Q2收入8.2亿元（同比+22%），归母净利润0.8亿元（同比-29%），扣非归母净利润0.7亿元（同比-35%）[2] - 2025H1毛利率75.9%（同比-1.9pct），净利率19.7%（同比-5.1pct）[1] - 2025Q2毛利率76.7%（同比-4.6pct），净利率10.1%（同比-7.4pct）[2] - 预计2025年收入增长10%+，2025-2027年归母净利润预测为7.07/7.97/8.90亿元 [5][6] 渠道表现 - 电商渠道收入2.14亿元（同比+72%），毛利率77.9%（同比+0.3pct）[3] - 直营渠道收入14.12亿元（同比+11%），毛利率77.9%（同比-3.5pct）[3] - 加盟渠道收入4.63亿元（同比-10%），毛利率69.5%（同比-2.4pct）[3] - 2025H1净增门店34家至1328家（直营672家+28，加盟656家+6），预计全年新增约100家 [3] 品牌与产品战略 - 主品牌通过三大系列（生活PREMIUM、户外MOTION、时尚TRENDY）覆盖全场景需求，高尔夫线专注专业运动 [4] - 采用IP联名（故宫博物院、哈佛大学等）拓展客群，强化T恤等核心品类 [4] - 子品牌威尼斯聚焦社群运营，K&C入驻高端购物中心并亮相伦敦时装周，CERRUTI 1881在港澳开店 [4] 运营与资金状况 - 期末货币资金+交易性金融资产24.7亿元，经营性现金流净额3.4亿元（为归母净利润0.8倍）[5] - 存货金额同比增长，支持业务扩张需求 [5] - 2025Q3流水保持同比增长，全年增长动力稳健 [5]

国际运动品牌签约韩国艺人 - 耐克官宣韩国女子组合aespa成员KARINA加入品牌 这是继权志龙后又一韩国顶流艺人合作 显示耐克在亚洲市场重拾韩国艺人签约策略[1] - alo韩国亚洲旗舰店开业签约韩国男团女团成员Jin和Jisoo 并邀请aespa成员宁艺卓等艺人出席 以全面拥抱韩流方式开拓亚洲市场[3] - Puma 2024年开始合作BLACKPINK成员Rosé作为全球品牌大使 阿迪达斯合作BABYMONSTER女团和I-DLE中国籍成员宋雨琦 持续推广运动服饰系列[5] 运动品牌亚洲市场扩张策略 - alo在面临中国市场压力下 选择在泰国 马来西亚 新加坡和韩国开设门店 暂未公布中国首店时间表[9] - 瑞士品牌On昂跑与韩国时尚品牌PAF推出联名产品 并计划2025年在韩国开设首店 Vuori也宣布9月在首尔开设首家门店[10][12] - 韩国市场虽与大中华区归类不同 但相似的亚洲运动文化和流行趋势使国际品牌可相互借鉴市场策略[12] 运动品牌市场竞争格局 - 垂直细分品牌如lululemon On和Hoka的增长 对耐克阿迪等综合运动品牌形成竞争压力 专业运动类目壁垒日益增高[13] - 阿迪达斯通过三叶草系列复古回潮实现增长 耐克新CEO上任后签约权志龙和KARINA 显示品牌需借助时尚潮流重回增长[15] - lululemon签约韩国KPOP成员kazuha 但更注重挖掘艺人运动基因 与Puma阿迪直接合作时尚艺人的策略形成差异[17] 运动与时尚的平衡 - 阿迪达斯证明押对时尚趋势可带动品牌增长 耐克通过签约韩国顶流艺人重新拥抱韩流寻求增长[25] - 专业运动细分领域已被lululemon On始祖鸟等品牌占据 时尚成为综合运动品牌应对竞争的速效药[22][23] - 芭蕾风穿搭 球衣风穿搭等运动时尚潮流 通过艺人代言在时尚圈获得成功 专业运动品牌如萨洛蒙New Balance也跨界时尚[21]

三里屯商业业态升级趋势 - 核心观点：三里屯从传统购物街区转型为生活方式体验中心，14家新开业店铺通过差异化定位吸引年轻客群[3][4] - 消费者行为变化：年轻客群更倾向选择能彰显个人身份标签的消费场所，如"环球旅行人设"、"运动社群达人"等特定场景店铺[3][4] - 空间设计趋势：店铺普遍采用"异地感"设计策略，如西班牙餐厅y Spanish Table通过超大露台营造海边度假氛围[6] - 价格带分布：新店人均消费跨度从37元(VÍTOR CASTRO甜品)至7000元(ZIMMERMANN服装)，形成完整消费层级[50][35] 国际品牌本土化运营 - ZIMMERMANN北京店较上海店增加30%独家款式，利用"最美橱窗"强化视觉营销[39] - 金子眼镜店与三宅一生合作10年，ISSEY MIYAKE EYES系列镜框采用"一笔勾勒"设计语言，单价3000元起[30][32] - TOTEME由普利兹克奖得主设计店铺，通过旋转楼梯打造北欧极简空间，年中折扣达6折[43][47] 本土品牌升级案例 - 栋梁买手店扩店1.5倍，采用"价格递减"销售策略，从6000元LEMAIRE包款到2000元本土设计师产品分层推荐[15][17] - 诺乐牦牛绒产品溢价显著，围巾定价2900-4900元，手工雪人娃娃690元较LABUBU溢价30%[24][26] - 归丛告别事务所打破行业惯例，将殡葬服务引入核心商圈，二层骨灰盒展示区转化率待观察[90][92] 新兴消费场景创新 - KNOTIFY运动买手店整合30+户外品牌，SAYSKY中国首发，同步运营播客和跑步社群[63][65] - Elitebaker推出运动补剂型烘焙产品，通过马拉松赛事渠道实现冷启动[69][71] - 吨吨囤囤精酿餐吧引入"按毫升计费"系统，16个酒头搭配西北菜系，客单价113元[97][98] 社交媒体驱动型店铺 - AMAM LONBAKERY TOWN通过"小狗吉祥物"IP创造打卡热点，英式碱水棒复购率达60%[56][58] - Slack Off饰品店以"摆烂"为品牌理念，产品覆盖Y2K到Techno风格，价格带80-200元[77][79] - THE FUR采用"禁止拍照"饥饿营销，灰发服务员形成记忆点，试营业期日均客流未披露[84][87]

运动户外品牌618表现 - 天猫数据显示5月16日晚开卖首小时运动户外高端品牌爆发力强劲：lululemon、迪桑特、可隆同比增长超50%，On昂跑同比增长135%，萨洛蒙同比增幅超400% [1] - 阿迪达斯一季度在所有市场和渠道实现两位数增长，打破市场对传统运动巨头的看衰成见 [1] - 阿迪达斯通过供应链弹性、品牌年轻化、社交媒体营销等策略实现增长，并跨界推出宠物系列产品 [1] 高端户外与跑步装备市场 - 高端户外品类和跑步装备成为运动品牌增长突破关键赛道 [2] - 亚玛芬体育一季度营收同比上涨23%至14.73亿美元，始祖鸟和萨洛蒙引领增长 [2] - 始祖鸟成立鞋履业务部门，计划打造登山鞋领域尖端品牌 [2] - 亚瑟士一季度销售额同比增长19.7%至2083亿日元，性能跑步品类占比47% [4][5] 品牌业绩与预期 - On昂跑一季度净销售额同比增长43%至7.266亿瑞士法郎，亚太区增长130.1%，鞋履类占比94% [3] - On昂跑上调全年预期，预计净销售额增长至少28%，毛利率60.0%~60.5% [3] - 亚瑟士性能跑步品类一季度净销售额同比增长11.5%至980亿日元，利润同比增长13.9%至261.57亿日元 [5] 运动时尚与女性市场 - 高端户外、跑步及女性运动市场被列为三大潜力赛道 [6] - 阿迪达斯亚洲年轻化战略在女性运动领域显现增长潜力，运动时尚单品受Z世代青睐 [6] - 阿迪达斯一季度营业利润6.1亿欧元，营业利润率9.9% [6] - 鬼塚虎品牌一季度销售同比增长56.1%，日本市场增长107% [8] 本土化战略与电商布局 - 阿迪达斯大中华区一季度净销售额增长13%，50%产品由本土设计团队主导 [9] - 阿迪达斯在中国实施"以销定产"策略，提升供应链弹性 [9] - 阿迪达斯积极布局抖音、小红书等平台，强化社交媒体营销和直播带货 [10] - 阿迪达斯强调中国市场是其最重要战略市场之一，将持续加码本土投入 [10]

财务表现 - 2025年第一季度全球营收61.53亿欧元，货币中性下同比增长13% [3] - 营业利润同比增长82%至6.1亿欧元，营业利润率达9.9% [3][4] - 毛利率提升0.9个百分点至52.1% [3] - 大中华区营收10.29亿欧元，同比增长13%，连续八个季度实现"有质量的增长" [3] 市场表现与战略 - 所有市场和渠道均实现双位数增长 [4] - 大中华区坚持"在中国，为中国"本土化战略，持续加码运动表现和运动时尚 [10] - 上海创意中心(CCS)成立20周年，设计多款本土化产品 [10] - 与清华大学联名系列部分爆款单品上线即秒罄 [10] 产品创新 - 推出ADIZERO ADIOS PRO 4竞速跑鞋及ADIZERO 0系列全矩阵 [6] - 创新产品包括SUPERNOVA领航系列、ADIZERO BOSTON 13等跑鞋 [8] - 为F1车队、单板滑雪等专业运动打造顶级装备 [8] - 推出PREDATOR VICTORY足球鞋新品 [8] 品牌营销 - 发布全球品牌主张"你行的(You Got This)"，携手亚马尔、吴艳妮等运动员 [4] - 2025年推出新中式系列、先锋运动系列等时尚产品 [8] - 官宣李现为品牌全线代言人 [8] - 在上海打造"贝壳头街区"、"三叶草女孩"限时空间等潮流活动 [9][10] 行业竞争 - 定位为全球运动科技领导者，持续巩固运动领域核心竞争力 [6] - 通过运动科技普及化提升消费者体验 [8] - 将运动经典元素与时尚潮流相结合 [8] - 深度发掘中国本土原创设计力量 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比+13%、归母净利润同比-14%，单Q4收入大幅增长；2025Q1收入同比+1%、归母净利润同比-8%，基本面表现持续优于行业 [1][2] - 电商高质量、高速度增长，线下优质门店稳步扩张，未来高线加密、低线下沉共同驱动业务增长 [3] - 主品牌坚持年轻化建设，副品牌K&C孵化及开店推进顺利，为集团长期增长打开第二曲线 [4] - 现金流管理基本正常，存货库龄健康，2025年收入预计快速增长，费用投入或影响短期利润，中长期期待业绩高质量成长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入40亿元，同比+13%；归母净利润7.8亿元，同比-14%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-14%；毛利率同比-1.6pct至77%；销售/管理/财务费用率同比分别+3.2/+1.4/+0.5pct至40.3%/9.3%/-0.3%；净利率同比-6.3pct至19.5% [1] - 2024Q4公司收入10.0亿元，同比+36%；归母净利润0.2亿元，同比-88%；扣非归母净利润盈亏平衡左右 [1] - 2024年公司合计拟分配现金股利2.85亿元，股利支付率约为37%，以2025年4月28日收盘价计算的股息率约为2.9% [1] - 2025Q1公司收入12.9亿元，同比+1%；归母净利润3.3亿元，同比-8%；扣非归母净利润3.2亿元，同比-9%；毛利率同比-0.6pct至75.4%；销售/管理/财务费用率同比分别+1.8/+0.2/+1.2pct至34.8%/6.3%/0.2%；净利率同比-2.8pct至25.8% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，对应2025年PE为14倍 [6] - 2024年末/2025Q1末公司存货分别同比+34.3%/+47.2%至9.5/9.5亿元，存货周转天数同比分别-21.6/+70.3天至324.2/270.5天，期内计提资产减值损失分别0.56/0.05亿元 [5] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别7.5/2.9亿元，约为同期归母净利润的1.0/0.9倍 [5] 渠道情况 - 2024年公司电商/直营/加盟/其他渠道销售收入分别2.63/25.68/11.39/0.34亿元，同比分别+35.0%/+7.2%/+24.1%/+19.9%；毛利率分别74.6%/81.0%/69.6%/41.44%，同比分别+4.0/-2.1/-0.7/+20.6pct [3] - 2024年末门店1294家，较年初净增39家，其中直营644家，较年初净增37家；加盟650家，较年初净增2家；估计2025年主品牌及新品牌合计门店有望新增加100家左右 [3] 品牌建设 - 主品牌比音勒芬坚持差异化定位，拓宽价格带，产品系列矩阵融合多种元素，打造爆款SKU；营销上合作国家队、赞助赛事，刻画“大国品牌”形象 [4] - 其他品牌阶梯矩阵逐渐清晰，KENT＆CURWEN品牌2024年尝试开新店，威尼斯发力社群运营 [4] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [13] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [13]