投资评级与目标价 - 投资评级为"买进" [7] - 目标价为660港元，较2025年10月20日收盘价528港元有约25%的上涨空间 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季报业绩超预期，营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%，归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [7] - 公司作为行业龙头，电池出货量保持较快增长，Q3出货量约180GWh，同比增长44%，环比增长20% [7] - 公司产能接近满产，正在积极扩张，截至三季末在建工程金额373.66亿元，较2024年底增长25.6% [7] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力有望保持稳定，Q3毛利率25.8%，环比连续3个季度小幅回升 [7] - 公司维持高研发投入，全年研发费用预计近200亿元，保持技术领先优势 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收1041.9亿元，同比增长12.9%，净利润185.5亿元，同比增长41.2% [7] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为695/864/1039亿元，同比增长37%/24%/20% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益为15.25/18.95/22.8元 [7][10] - 当前H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为30/24/20倍 [7][10] 业务运营分析 - 产品组合中动力电池占比74%，储能电池占比16%，电池材料占比4% [3][8] - Q3产品出货结构中，动力电池和储能电池占比分别为80%和20% [7] - 公司新技术产品竞争优势明显，神行、麒麟、骁遥等新品解决客户长续航、高充电效率等需求 [7] - 钠电池将在商用车上率先落地，新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币566.18元 [5][7] - 核心观点：公司第三季度业绩超预期，动力电池与储能业务增长强劲，新技术布局与海外市场拓展有望驱动未来业绩持续增长 [1][3][4][5] 第三季度及前三季度业绩表现 - 第三季度收入为1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62% [1] - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%，超出预期的175.65亿元 [1] - 前三季度累计收入为2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 前三季度累计归母净利润为490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 业绩超预期主要得益于产能利用率提升和产品结构优化带动毛利率提升超预期 [1] 盈利能力与现金流 - 第三季度毛利率为25.80%，同比下降5.37个百分点，环比上升0.23个百分点 [2] - 第三季度净利率为19.13%，同比上升4.12个百分点，环比上升0.55个百分点 [2] - 净利率同比提升主要受益于产能利用率提升、高毛利储能业务及新产品（如神行、麒麟、骁遥电池）占比提升 [2] - 前三季度经营性现金流净额为806.60亿元，同比增长19.6% [2] - 第三季度末货币资金及交易性金融资产合计达3675亿元，同比增长28% [2] 动力电池业务 - 估算第三季度动力电池出货量约144GWh [3] - 今年1-8月全球装车量为254.5GWh，全球市占率达36.8%，保持第一 [3] - 今年1-9月国内装车量为210.7GWh，国内市占率达42.75%，保持第一 [3] - 商用车电池出货量增速快于乘用车，受益于电动化经济性拐点到来和基础设施完善 [3] - 积极布局钠电池和固态电池等新技术，钠电池预计年底落地产品，明年开始放量 [3] 储能电池业务 - 估算第三季度储能电池出货量约36GWh [4] - 25Q3中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%；25Q1-3合计出货量430GWh，较24年全年增长超30% [4] - 市场呈现供不应求态势，公司积极扩产，产能释放有望进一步提升市占率 [4] - 储能系统占比提升有望带动储能业务的单价和单Wh净利润持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至705.34亿元、922.65亿元和1119.33亿元，对应EPS为15.46元、20.22元和24.53元 [5] - 上调幅度分别为5.86%、15.03%和20.96% [5] - 上调预测主要基于动力电池出货量假设上调和储能电池毛利率假设上调 [5] - 给予公司26年28倍PE估值，高于可比公司Wind一致预期26年PE均值23.64倍，基于其盈利韧性、新技术突破和全球产能建设 [5] 财务数据摘要 - 公司当前收盘价为人民币366.50元（截至10月20日），市值为1,672,286百万元人民币 [8] - 预测25年营业收入为416,361百万元人民币，同比增长15.01%；26年为531,941百万元人民币，同比增长27.76% [11] - 预测25年ROE为24.53%，26年为25.07% [11]

智通财经APP获悉，近日，宁德时代(03750,300750.SZ)召开了Q3财报电话会。三季度公司出货量大数约 180GWh；动力与储能：动力80%、储能20%；国内外占比：国内70%、海外30%。公司表示，今年份额 受产能限制略有影响，明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升。 宁德时代指，储能136号文后，海外数据中心和大储，以及国内需求都很好。动力也维持高增长的势 头，不用担心购置税退坡影响，中国新能源车经历了好几次退坡，韧性较强，商用用车、储能增速快， 将对冲短期波动，2030年前需求趋势清晰。 国内受136号文推动(储能具备调峰调频、套利功能)，储能增速超动力，市场化空间打开；今年受制于 产能，储能交付受限，后续产能释放后，海内外份额及盈利均有望提升。 目前储能系统销售占比提升对净利有一定帮助，但当前储能整体占出货量比重仅20%，短期对整体数据 扰动较小。 产能建设上，匈牙利工厂年底建成，设备调试完成后投产。按当前预算，成本比德国工厂低 20%，需 爬坡后验证。德国工厂已盈利，欧洲工厂有望实现良好盈利。 Q： 三季度出货量如何?动力 vs 储能占比如何?国内、海外占比? A：三季度出货量大数约 ...