公司融资计划 - 公司拟注册发行不超过100亿元人民币的债券，以满足生产经营和业务发展需求，优化债务结构，降低融资成本 [1] - 债券期限不超过5年，发行对象为全国银行间债券市场或交易所市场的投资者，募集资金主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债 [3] - 债券将由承销机构以余额包销方式承销，可根据实际资金需求及市场环境在注册额度和有效期内一次或分次择机发行 [3] 近期财务与资本运作表现 - 第三季度公司实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%，归母净利润185.5亿元，同比增长41.21% [3] - 前三季度累计实现营收2830.7亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [3] - 截至11月30日，公司已累计耗资约43.86亿元回购A股股份，完成此前披露回购计划上限（80亿元）的54.82% [4] 业务与产品发展动态 - 公司旗下宁德时代电船科技有限公司发布了“船-岸-云”零碳航运及智慧港航一体化解决方案，推动电动化从陆路延伸至水路 [5][6] - 该方案集成船端电池、动力及智能航行系统，岸端通过充换电网络与“船电分离”模式解决补能与成本问题，云端通过智能平台实现远程监控与调度优化 [6] - 公司电动船舶配套累计交付量近900艘，稳居全球电动船舶电池配套市场首位 [7] 新产品进展与规划 - 今年公司神行、麒麟电池等新产品的出货量占总出货量约六成 [7] - 钠电池已开始在部分商用车上进行试点，乘用车领域也在合作开发，预计今年年底有产品落地，明年开始出货 [7] - 公司预计钠电池在乘用车、商用车及换电模式等多个领域具备广阔应用前景，初期将主要应用于经济型车型及高寒地区 [7]

12月10日晚，宁德时代发布公告称，为满足公司生产经营和业务发展需求，优化债务结构，降低融资成本，公司拟注册发行不超过100亿元（含100亿元） 的债券。 12月4日，宁德时代旗下宁德时代电船科技有限公司发布了"船-岸-云"零碳航运及智慧港航一体化解决方案。 募集资金用于项目建设等 公告显示，此次债券发行对象为全国银行间债券市场或交易所市场的投资者。募集资金主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等。 此次发行的债券期限不超过5年，具体发行期限将根据公司实际资金需求和发行时市场情况等最终确定，可以是单一期限品种，也可以是多种期限品种的 组合。债券将在全国银行间债券市场或交易所市场公开发行且由承销机构以余额包销的方式承销，根据公司实际资金需求以及市场环境在注册额度和有效 期内可一次或分次择机发行。 宁德时代三季报显示，第三季度，公司实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.5亿元，同比增长41.21%。今年前三季度，公司实现营收 2830.7亿元，同比增长9.28%；归母净利润为490.3亿元，同比增长36.2%。 另外，宁德时代日前公告称，截至11月30日，公司已累计耗资约43.86 ...

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为401.65元，相较于2025年10月23日收盘价376.45元有约6.7%的潜在上行空间 [5] - 目标价估值基础相当于2026年20倍的动态市盈率 [10] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49亿元，同比增长41.20%，环比增长12.26% [1] - 2025年第三季度毛利率为25.80%，同比下降5.37个百分点，但环比提升0.22个百分点 [1] - 公司2025年第三季度动力和储能电池合计出货量近180GWh，其中储能电池占比约20% [4] 市场地位与份额 - 全球动力电池龙头地位稳固，2025年1-8月全球动力电池份额为36.8%，同比微降0.9个百分点 [2] - 2025年1-9月国内动力电池份额为42.75%，同比下降3.1个百分点 [2] - 在国内三元动力电池细分市场优势显著，份额达70.78%，同比提升1.84个百分点 [2] 业务进展与产品创新 - 在乘用车领域，公司钠离子电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池，正与客户推进开发落地 [3] - 在商用车领域，受益于国内新能源商用车电动化率已达23%，公司正打造重卡换电生态，商用动力电池出货快速增长，目前占总出货比例约20% [3] - 在储能领域，为应对AI数据中心扩张带来的电力需求，公司推出587Ah储能专用电芯，并正加快其量产速度以满足市场需求 [3] - 神行、麒麟和骁遥电池系列出货占比合计约60% [4] 运营与产能布局 - 公司2025年第三季度排产和订单饱满，产能利用率逐渐提升 [4] - 匈牙利工厂建设按计划推进，一期规划产能超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为4462.31亿元、5368.62亿元、6362.78亿元 [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为708.73亿元、916.33亿元、1107.75亿元 [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为24.28倍、18.78倍、15.54倍 [10]

投资评级 - 报告对宁德时代维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，归母净利润同比增长41.21%，盈利能力行业领先 [1] - 动力与储能业务需求旺盛，全球化扩产加速推进，合同负债环比提升近40亿元显示需求强劲 [1][2] - 公司坚持高强度研发，新产品矩阵获得市场认可，并积极向综合能源服务商转型以构建多元增长引擎 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 第三季度电池出货量约180GWh，测算单Wh扣非净利约0.1元，环比保持稳定 [1] - 公司产能利用率持续饱满，第三季度末合同负债达406.78亿元，环比提升近40亿元 [1] 业务板块分析 - 动力电池业务中，商用车市场成为新增长点，业务占比提升至约20%，国内电动重卡电动化率已达23% [2] - 储能业务受益于全球新能源装机及AI数据中心建设需求，产能饱和，正积极扩产以满足订单 [2] - 公司全球化产能建设提速，国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh；海外德国工厂已盈利，匈牙利工厂一期预计2025年底建成 [2] 技术创新与产品进展 - 公司前三季度研发投入达150.7亿元，同比增长15.3% [3] - 发布了NP3.0技术，钠芯电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，钠新乘用车动力电池开发进展顺利 [3] - 神行、麒麟、逍遥等新产品获得市场高度认可，预计今年出货占比将达60% [3] - 目标在2027年实现全固态电池小批量生产 [3] 产业生态与战略转型 - 报告期内与京东达成战略合作，共同推广车电分离模式 [3] - 与中石化合作共建的巧克力换电站与骏驰重卡换电站已投入运营，携手打造覆盖全国的换电网络 [3] - 公司正从电池制造商向综合能源服务商转型，以开辟新的增长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至699亿元、912亿元、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、19倍、15倍 [4][5][9] - 预测2025-2027年营业收入分别为4065.33亿元、5246.84亿元、6460.49亿元，增长率分别为12.3%、29.1%、23.1% [5][8][9] - 预测毛利率将稳步提升，从2024年的24.44%升至2027年的25.44%；净利润率从2024年的14.02%升至2027年的17.95% [8][9]

投资评级与目标价 - 投资评级为"买进" [7] - 目标价为660港元，较2025年10月20日收盘价528港元有约25%的上涨空间 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季报业绩超预期，营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%，归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [7] - 公司作为行业龙头，电池出货量保持较快增长，Q3出货量约180GWh，同比增长44%，环比增长20% [7] - 公司产能接近满产，正在积极扩张，截至三季末在建工程金额373.66亿元，较2024年底增长25.6% [7] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力有望保持稳定，Q3毛利率25.8%，环比连续3个季度小幅回升 [7] - 公司维持高研发投入，全年研发费用预计近200亿元，保持技术领先优势 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收1041.9亿元，同比增长12.9%，净利润185.5亿元，同比增长41.2% [7] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为695/864/1039亿元，同比增长37%/24%/20% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益为15.25/18.95/22.8元 [7][10] - 当前H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为30/24/20倍 [7][10] 业务运营分析 - 产品组合中动力电池占比74%，储能电池占比16%，电池材料占比4% [3][8] - Q3产品出货结构中，动力电池和储能电池占比分别为80%和20% [7] - 公司新技术产品竞争优势明显，神行、麒麟、骁遥等新品解决客户长续航、高充电效率等需求 [7] - 钠电池将在商用车上率先落地，新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [7] - 目标价为人民币566.18元 [5][7] - 核心观点：公司第三季度业绩超预期，动力电池与储能业务增长强劲，新技术布局与海外市场拓展有望驱动未来业绩持续增长 [1][3][4][5] 第三季度及前三季度业绩表现 - 第三季度收入为1041.86亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62% [1] - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%，超出预期的175.65亿元 [1] - 前三季度累计收入为2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 前三季度累计归母净利润为490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 业绩超预期主要得益于产能利用率提升和产品结构优化带动毛利率提升超预期 [1] 盈利能力与现金流 - 第三季度毛利率为25.80%，同比下降5.37个百分点，环比上升0.23个百分点 [2] - 第三季度净利率为19.13%，同比上升4.12个百分点，环比上升0.55个百分点 [2] - 净利率同比提升主要受益于产能利用率提升、高毛利储能业务及新产品（如神行、麒麟、骁遥电池）占比提升 [2] - 前三季度经营性现金流净额为806.60亿元，同比增长19.6% [2] - 第三季度末货币资金及交易性金融资产合计达3675亿元，同比增长28% [2] 动力电池业务 - 估算第三季度动力电池出货量约144GWh [3] - 今年1-8月全球装车量为254.5GWh，全球市占率达36.8%，保持第一 [3] - 今年1-9月国内装车量为210.7GWh，国内市占率达42.75%，保持第一 [3] - 商用车电池出货量增速快于乘用车，受益于电动化经济性拐点到来和基础设施完善 [3] - 积极布局钠电池和固态电池等新技术，钠电池预计年底落地产品，明年开始放量 [3] 储能电池业务 - 估算第三季度储能电池出货量约36GWh [4] - 25Q3中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%；25Q1-3合计出货量430GWh，较24年全年增长超30% [4] - 市场呈现供不应求态势，公司积极扩产，产能释放有望进一步提升市占率 [4] - 储能系统占比提升有望带动储能业务的单价和单Wh净利润持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至705.34亿元、922.65亿元和1119.33亿元，对应EPS为15.46元、20.22元和24.53元 [5] - 上调幅度分别为5.86%、15.03%和20.96% [5] - 上调预测主要基于动力电池出货量假设上调和储能电池毛利率假设上调 [5] - 给予公司26年28倍PE估值，高于可比公司Wind一致预期26年PE均值23.64倍，基于其盈利韧性、新技术突破和全球产能建设 [5] 财务数据摘要 - 公司当前收盘价为人民币366.50元（截至10月20日），市值为1,672,286百万元人民币 [8] - 预测25年营业收入为416,361百万元人民币，同比增长15.01%；26年为531,941百万元人民币，同比增长27.76% [11] - 预测25年ROE为24.53%，26年为25.07% [11]

三季度运营与财务表现 - 三季度总出货量约180GWh，其中动力电池占比80%，储能电池占比20% [1][3] - 出货量按区域划分，国内市场占比70%，海外市场占比30% [1][3] - 开票口径出货量超165GWh，与总出货量的差额主要源于储能产品需配合安装验收，确认周期多在180天内 [3] - 三季度存货环比增加80亿元至超800亿元，增长原因为业务规模扩张导致在途产品增加以及为后续交货提前备货，但存货周转天数连续多季度保持稳定 [5] - 单位净利过去多季度保持稳定，公司长期目标为维持单位净利在相对稳定区间 [6] - 财务费用为负10到负12亿元，汇兑损失通过套期保值工具与成本端收益形成对冲，减值主要为按谨慎性原则计提的存货减值，矿相关减值已充分计提 [11] 储能业务 - 储能业务增速已超过动力电池，受国内136号文政策推动，储能市场化空间打开 [1][13][27] - 当前储能出货量占总出货量比重为20%，储能系统销售占比提升对净利有正面帮助，但短期对整体数据扰动较小 [1][7] - 今年受制于产能限制，储能交付受限，后续产能释放后，海内外市场份额及盈利能力均有望提升 [1][13][16] - 储能系统壁垒高，需保障百万级零部件安全稳定运行15年以上，公司产品在海外市场认可度高 [18] - 数据中心储能配套形式多样，包括备电和光储/风光储结合主电源，明年主电源类应用将显著增多 [24] - 美国加征25%储能关税政策的不确定性已对当地数据中心需求产生影响 [26] 动力电池与技术创新 - 商用车（含重卡、物流车）占动力电池比重约20%，其中重卡市场今年增速超100%，物流车增速近60% [12] - 重卡电动化已达经济性拐点，当前渗透率为23%，预计2030年或达60% [12] - 神行、麒麟等新一代动力电池产品今年出货占比预计达60%，将成为未来主流产品 [15] - 钠电池具备低成本、低温性能好、快充佳等优势，已在部分商用车试点，乘用车合作开发中，年底将有产品落地，明年开始放量 [2][15][28] - 587安时电芯在能量密度、安全性等方面优势显著，客户认可度高，山东济宁基地规划超100GWh产能保障后续交付 [23] - 乘用车单车带电量呈现持续提升趋势，纯电车型续航需求增加，增程车型用户偏好大电量版本 [19] 产能与供应链布局 - 当前产能利用率极高，处于满负荷状态，在建产能规模持续提升（如济宁新基地），供应紧张情况将随产能释放而改善 [4][23] - 匈牙利工厂预计年底建成，设备调试完成后投产，按当前预算其成本比德国工厂低20% [1][20] - 德国工厂已实现盈利，欧洲工厂有望实现良好盈利 [1][20] - 针对上游原材料涨价，公司通过大宗商品价格联动传导以及上游供应链布局（如控股江西升华）进行对冲 [9][10] - 中国锂电出口管制对当前电池出口无实质影响，设备出口通过申报审批实现有序竞争，公司在欧洲的德国、匈牙利、西班牙工厂本地化布局行业领先 [8] 市场需求与竞争格局 - 新能源车行业韧性较强，商用用车和储能增速快，能对冲购置税退坡等短期波动，2030年前需求趋势清晰 [1][17] - 公司今年市场份额受自身产能限制略有影响，明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升 [1][25] - 公司与客户（如零跑）合作深化，核心驱动力在于通过优质、多元化的技术解决方案帮助客户提升竞争力，而非单纯追求涨价 [4][21] - 公司秉持长期战略，不因短期供应紧张而向主机厂客户涨价或收紧返利及回款政策 [22]