据悉，国际能源署近期发布的数据显示，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20%。美国高盛集团日前发布报告预计，自明年开 始，铜价将迈入新的高价交易阶段。 据多家外媒报道，受到全球铜供应趋紧和对美国潜在关税的担忧等，当地时间3日，英国伦敦金属交易所铜价格一度触及每吨11540美元的历史高位，国际 铜价继续刷新历史新高。 业内人士表示，此轮铜价上涨受到多重因素影响。首先，全球铜供应趋紧推高铜价。受到智利矿山坍塌事故影响，全球矿业与大宗商品巨头嘉能可近日宣 布下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成，同时该公司也下调了2026年铜产量预期。其次，市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关 税。分析师称，为规避关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，全球铜库存可能很快降至危急的低位水平。最后，全球对于铜资源需求旺 盛，比如电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长，也是推高铜价的原因之一。 ...

据悉，国际能源署近期发布的数据显示，即使在高产量的情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到 20%。美国高盛集团日前发布报告预计，自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段。 另据媒体报道，未来，AI的快速发展将成为铜需求的一大变量。崔钊瑞表示，AI、数据中心对铜的新 需求体现在硬件制造、电路连接、电力传输等方面。AI需要高性能的处理器，数据中心需要高速低延 迟的网络连接以及大量的电力来确保运行，这些需求给铜箔、铜缆等相关铜材的消费带来新的增长动 能。 美联储降息预期也是影响铜价的一大因素。美国自动数据处理公司(ADP)发布的最新就业报告显示，11 月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位，这一数据远低于市场此前预期的新增岗位。另据美国劳 工统计局公布的数据，9月美国进口物价指数月率为0%，也低于市场预期的0.10%。 上海钢联铜事业部研究员崔钊瑞表示，11月21日多位美联储高级官员集中发表讲话，部分官员表态 偏"鸽"，美联储内部的分歧依然显著。市场对美联储12月降息25bp的预期急速升温，短期内或对铜价有 所支撑。（每日经济新闻综合央视财经、上海证券报） （原标题：国际铜价近期大涨！大量运往美国，全球库存告 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息和多国财政宽松预期、海外多个铜矿生产扰动，但因美元指数走强，或使沪铜价格上涨节奏放缓 ，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后布局多单为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜市场数据表现 - 2025年10月9日，沪铜期货活跃合约收盘价86750元，成交量137816手，持仓量221715手，库存29703吨，沪铜基差 -1010元；SMM 1电解铜 - 半均价85740元；各类型铜升贴水有不同幅度变化 [2] - 2025年10月9日，LME3月铜期货收盘价（电子盘）10776.5美元，LME铜期货0 - 3个月合约价差 -24.9，3 - 15个月合约价差94.17，沪伦铜价比值8.0499 [2] - 2025年10月9日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.14美元，总库存重661883吨 [2] 重要资讯 - 预计2025年全球前20大铜矿将贡献约36%的全球产量，但多数矿山面临地质、运营及社会层面挑战 [2] - BMI大幅上调2026年铜供应缺口预测，从7.2万吨增至40万吨；花旗银行警告，若铜价无法有效刺激新增产能，2027年或出现35万吨的供应短缺 [2] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给预期增加使国内粗铜或阳极板加工费初现升高，铜冶炼厂10月检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜价大幅走高使下游以刚需采购为主 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 前期多单谨慎持有，或等待价格回落后布局多单为主，关注沪铜77000 - 80000附近支撑位及86000 - 89000附近压力位，伦铜在9500 - 10200附近支撑位及11000 - 12000附近压力位，美铜在4.0 - 4.5附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [2]

公司股价表现 - 江西铜业A股涨停 最新报39.04元 [3] 行业供应与竞争格局 - Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大 [5] - 中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 [5] - 机构称冶炼产能过剩未来有望缓解 冶炼企业后续盈利有望迎来改善 [5] 公司业务概况与产能 - 江西铜业为国内铜冶炼龙头 阴极铜年产能达210万吨 [5] - 公司铜业务收入占比超70% [5] 潜在利润增长点 - 巴拿马正准备与第一量子矿业公司就可能重启其关闭的科布雷巴拿马铜矿展开谈判 预计该矿将于今年年底或2026年初重启 [5] - 江西铜业股份是第一量子最大股东 [5] - 自2024年开始 江西铜业将持有的第一量子投资由金融工具投资转换为长期股权投资权益法核算 [5] - 如果巴拿马铜矿复产 将显著增厚公司利润 [5]

股价表现 - 江西铜业股份股价再涨近8%，报37.36港元，成交额12.04亿港元 [1] - 自8月初至今股价累计上涨近140% [1] 行业供需与竞争环境 - Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大 [1] - 中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 [1] - 机构称冶炼产能过剩未来有望缓解，冶炼企业后续盈利有望迎来改善 [1] 公司业务与产能 - 江西铜业为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨 [1] - 公司铜业务收入占比超过70% [1] 潜在利润增长点 - 巴拿马正准备与第一量子矿业公司就可能重启其关闭的科布雷巴拿马铜矿展开谈判 [1] - 该矿预计将于今年年底或2026年初重启 [1] - 江西铜业股份是第一量子最大股东，自2024年开始将持有的第一量子投资由金融工具投资转换为长期股权投资权益法核算 [1] - 如果巴拿马铜矿复产，将显著增厚公司利润 [1]

公司股价表现 - 江西铜业股份股价再涨近8% 8月初至今累计涨幅近140% 截至发稿涨6.14%报37.36港元 成交额12.04亿港元 [1] 行业供应与竞争格局 - Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大 [1] - 中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 [1] - 机构称冶炼产能过剩未来有望缓解 冶炼企业后续盈利有望迎来改善 [1] 公司业务概况与关联权益 - 江西铜业为国内铜冶炼龙头 阴极铜年产能达210万吨 铜业务收入占比超70% [1] - 江西铜业股份是第一量子最大股东 自2024年开始将持有的第一量子投资由金融工具投资转换为长期股权投资权益法核算 [1] - 巴拿马可能重启其关闭的科布雷巴拿马铜矿 预计该矿将于今年年底或2026年初重启 若复产将显著增厚公司利润 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来铜品种建议以逢低买入套保为主，买入区间在76,000元/吨至76,500元/吨；套利暂缓；期权策略为short put @ 76,000元/吨 [7] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年6月5日，沪铜主力合约开于78050元/吨，收于78170元/吨，较前一交易日收盘-0.04%；夜盘开于78960元/吨，收于78570元/吨，较昨日午后收盘上涨0.58% [1] - 现货情况：昨日日内现货品牌价差存在，好铜升水150 - 200元/吨等；上下游出货与采购情绪均走弱；今日低价货源成交回到平水价格，预计现货成交短期内僵持于平水一线 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美国初请失业金人数激增至8个月新高，贸易逆差因特朗普关税致进口大跌锐减55.5%至616亿美元；欧洲央行下调三大关键利率25个基点，拉加德暗示降息周期将结束；特朗普称促成俄乌立即停火困难，暗示可能制裁俄乌双方；6月6日中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作 [3] - 矿端：Marimaca Copper完成2440万加元私募配售，用于推进智利Marimaca铜矿项目及勘探工作；该项目指示类别总资源量2亿吨，铜品位0.45%，铜含量90万吨等；预计2028年露天矿投产后前6年年产4万吨铜阴极，12年矿期总回收铜43万吨；正推进最终可行性研究，预计2025年年中发布技术报告，年底前争取智利政府环境审批 [3] - 冶炼及进口：智利5月铜出口量181234吨，对中国出口32721吨；5月铜矿石和精矿出口量1485670吨，对中国出口978141吨；IEA报告预计到2035年，不同情景下铜供应缺口在20% - 40%以上，缺口原因包括矿石品位下降等 [4] - 消费：2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增长14.6%；房地产持续低迷，1 - 4月投资同比下降10.3%等；汽车行业分化，传统车产量下降4.6%，新能源车增长48%；家电行业2024年表现亮眼但出口依赖度高；电子领域或成新亮点；全年铜终端需求不必过度悲观 [5] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日变化 - 2500吨至138000吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 246吨至31687吨，6月3日国内市场电解铜现货库14.88万吨，较此前一周变化 - 0.42万吨 [5] 策略 - 单边：未来铜品种建议以逢低买入套保为主，买入区间在76,000元/吨至76,500元/吨 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [7] 价格与基差数据 - 现货升贴水：SMM1铜升贴水有不同表现，如升水铜今日升水150元/吨等 [29] - 库存：LME库存今日138000吨等 [29] - 仓单：SHFE仓单今日31687吨等 [30] - 套利：CU08 - CU06连三 - 近月今日 - 370等 [30] - 进口盈利：今日 - 1108元 [30]

报告行业投资评级 - 维持铜价逢低买入策略建议 [7] 报告的核心观点 - 沪铜窄幅震荡，总持仓下降4040手至55.2万手，盘面价差结构继续缩窄，06 - 07缩窄至100，07 - 08缩窄至130，现货升水跌至90，本周社库较周一下降0.42至14.88万吨，预计库存将继续下降，国内现货和06合约出口窗口趋于打开，后续国内进口货源补充能力下降，低库存将支撑沪铜绝对价和盘面价差，LME库存也在持续去库降至14万吨，LME市场现货趋于紧张，内外基本面均有利于铜价 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜总持仓下降4040手至55.2万手，盘面价差结构缩窄，06 - 07缩窄至100，07 - 08缩窄至130，现货升水跌至90，06合约交割临近以及需求不佳令期现价差收窄 [7] - 本周社库较周一下降0.42至14.88万吨，下周到货少以及期现溢价收窄令下游采购回归，预计库存将继续下降，国内现货和06合约出口窗口趋于打开，后续国内进口货源补充能力下降，低库存支撑沪铜绝对价和盘面价差 [7] - LME库存降至14万吨且持续去库，LME0 - 3contango结构持续在50附近徘徊，LME市场现货趋于紧张，内外基本面均有利于铜价，维持铜价逢低买入策略建议 [7] 行业要闻 - 国际能源署预计到2035年，“既定政策情景”下铜供应缺口达30%，“加速生产情景”中扩大至35%，“净零排放情景”中超过40%，即使在高产量情况下，既定政策情景下供应缺口仍达20%，缺口原因包括矿石品位下降、资本成本上升等，新资源发现速度急剧下降 [10] - 加拿大矿业公司Hudbay Minerals和SSR mining因野火逼近暂停各自矿区作业，Hudbay暂停曼尼托巴省Snow Lake矿区作业，该矿区第一季度产铜770万磅，占公司总产量7.2%，同时暂停Flin Flon和Snow Lake地区勘探活动 [10][11] - 6月4日唐山港京唐港区铜精矿保税混矿项目评审会召开，验收组通过现场验收，待海关总署批复后开展混矿业务，项目全部投产后每年可开展铜精矿混矿80万吨，对支撑唐山港发挥能源原材料主枢纽港作用有重要意义 [11]