就业数据表现 - 6月新增非农就业14.7万人，较5月多增0.3万人，二季度月均新增近15万人，较一季度月均多增3.9万人[3] - 6月失业率下行0.1个百分点至4.1%，与美联储对25Q4失业率预测4.5%形成反差[3] - 6月政府部门新增就业7.3万人，较5月多增6.6万人；私人部门就业降温，部分行业新增就业减少[5] 劳动力市场情况 - 6月劳动参与率回落0.1个百分点至62.3%，为2023年以来最低，劳动力供给持续减少[3] - 6月平均时薪同比下行0.1个百分点至3.7%，显示居民对生产前景展望不佳[3] 对通胀和降息的影响 - 中短期薪资向通胀传导幅度预计较小，中长期通胀可能因财政扩张和关税提升再度走高[3] - 6月就业数据或推迟美联储降息决策时点，真正影响因素是财政刺激效果和关税方向[3] 其他信息 - 当地时间7月3日，美国众议院通过“大而美法案”，可能令劳动力市场重新趋于紧张[3] - 特朗普声称不愿延长关税缓冲期，未来“对等关税”税率可能提升[3] - 美元指数预计下半年趋于触底回升[3]

美联储政策动向 - 鲍威尔回避7月降息相关问题 拒绝在政策会议前排除任何可能性 [1] - 近期言论显示降息决策因素从通胀担忧转向劳动力市场疲软 [1] - 暂停关税后通胀数据未达预期影响 可能恢复降息路径 [1] 市场预期变化 - 7月降息预期被淡化 焦点转向政策制定者更微妙的立场转变 [1] - 早期通胀读数未显示关税暂停对价格涨幅的显著影响 [1]

会议决策 - 联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%[1] - 维持2025年2次降息指引，2026年降至1次[1][3] 经济预测调整 - 2025Q4实际GDP同比增速下调0.3pp至1.4%[3] - PCE和核心PCE同比分别上调0.3pp和0.3pp至3.0%和3.1%[3] - 失业率上调0.1pct至4.5%[3] 市场表现 - 市场预期2025年、2026年累计降息幅度分别上升3bp、下降1bp至48bp、66bp[1] - 2年期美债收益率基本持平于3.93%，10年期美债收益率上行2bp至4.38%[1] - 美元指数上涨0.3%至99，标普500下跌0.1%，黄金下跌0.7%至3385美元/盎司[1] 后续展望 - 联储后续降息决策取决于6 - 8月经济数据[4] - 预计就业市场走弱会促使联储9 - 12月预防式降息2次[4] 风险提示 - 就业市场走弱速度超预期，关税对通胀影响持续性超预期[5]

欧元兑美元EUR/USD短线上扬近20点，报1.1458。欧洲央行行长拉加德表示，在降息决策中存在一票 反对。 ...

澳洲联储主席布洛克：此次降息是一次充满信心的决策。 ...

会议决策 - 联储连续第三次将基准利率维持在4.25%-4.5%，维持观望态度，不急于调整货币政策[1] 市场反应 - 市场对2025年全年降息预期基本维持78bp - 2年期与10年期美债收益率最终分别持平于3.78%、4.28% - 美元指数持平于99.8 - 美股三大股指分别上涨0.1%-0.4% - 黄金下跌0.4%至3382美元/盎司[1] 基本面观点 - 鲍威尔称美国经济稳健，劳工市场整体平衡，通胀冲击未到，长期通胀未失锚 - 关税对经济冲击方向确定，但幅度和时点不确定 - 一季度GDP数据因抢进口有噪音，可能会上修[2] 利率指引 - 不确定性高时，联储不急于降息，有条件等待形势明朗 - 软硬数据脱节、关税政策及影响不确定、经济稳健、货币政策立场略紧缩是观望原因 - 鲍威尔未明确回答如何权衡失业率和通胀风险，特朗普施压不影响联储[3] 后续决策 - 联储后续降息决策取决于关税谈判结果和实际经济数据，特别是就业数据 - 若6月会议前就业数据明显走弱且4 - 5月通胀压力可控，6月有降息可能，否则或推迟到7月或以后[4] 风险提示 - 特朗普关税政策或致通胀上行超预期，金融市场动荡或使金融条件快速收紧[4]

通胀形势与利率调整 - 潜在通胀形势良好 为美联储当前政策的重要基础 价格水平相对稳定 经济运行在健康轨道上 [1][3] - 美联储不需要急于调整利率 等待成本相当低 当前利率水平适度限制 能平衡经济增长和通胀风险 [1][4] 降息决策的谨慎态度 - 降息决策存在不确定性 某些情况下今年降息合适 某些情况则不合适 无法提前锁定特定利率路径 [1][5] - 需考虑双重目标(价格稳定与最大就业)之间的矛盾 衡量与目标距离及弥合差距的时间 [1][6] 政策调整的灵活性 - 美联储可迅速采取行动 根据事态发展和合适时机动态调整政策 [1][7] - 通过明确政策调整的灵活性管理市场预期 引导形成合理预期以减少市场波动 [8] 美联储政策展望 - 当前通胀良好无需急于调整利率 未来将根据经济数据和市场变化灵活调整政策 [10]

美联储维持利率不变，关税风险使其陷入两难抉择。 "等待观察"成为美联储新口头禅 根据文章的数据，鲍威尔在周三的新闻发布会上使用了11次"有待观察（wait and see）"这一表述，清 晰传达了美联储当前的政策立场。 周三，美联储再次决定暂停降息，鲍威尔会后重申不急于行动的立场。有"新美联储通讯社"之称的知名 财经记者Nick Timiraos发表最新报道称，Fed正面临一个艰难的抉择，需要决定是更关注通货膨胀上升 的风险，还是更关注失业率上升的风险。 Timiraos指出，这使得美联储面临更多不确定性——过早降息可能导致通胀预期失控，等待太久则可能 导致经济衰退。 Peterson国际经济研究所所长Adam Posen警告说，现在过快降息会增加美联储几个月后不得不逆转政 策、加息的风险。去年，特朗普的多位盟友就曾批评称，美联储过快降息正在刺激更持久的通胀风险。 "这是非常具有讽刺意味的，坦率地说，对于政府内部或接近政府的人来说，他们批评美联 储的通胀率太高，以至于也认为关税冲击不会对通胀产生任何影响，这是自相矛盾的。" 日本最大银行三菱日联银行的美国宏观战略主管George Goncalves表达了另一种 ...

美联储降息决策因素 - 美联储维持观望立场 不急于降息 等待形势明朗后再行动 降息决策取决于失业率和通胀之间的权衡 [1] - 近期美国软数据整体走弱 但硬数据维持稳健 关税政策以及失业率/通胀前景存在较大不确定性 [1] 降息时间点预测 - 如果6月会议前就业数据明显走弱 且4-5月通胀压力可控 美联储有一定概率在6月降息 [1] - 若就业数据未明显走弱 美联储降息决策可能推迟到7月或以后 [1] 后续关注重点 - 重点关注美国关税政策的变化 [1] - 重点关注包括就业数据在内的硬数据走势 [1]

美联储的两难境地 - 美联储面临"守门员困境"：维持利率不变可能加剧经济放缓 降息可能恶化短期通胀压力 [1] - 美联储决策将重点关注劳动力市场数据 不会仅因预期经济放缓而提前降息 [1] - 美联储在设定利率时存在两种策略：最大化最好结果（如通胀下降时降息）或最小化最坏结果（如2022-2023年激进加息） [1] 关税政策的影响 - 关税可能在短期内推高物价并减缓经济活动 带来滞胀风险 迫使美联储暂缓降息 [2] - 关键挑战在于评估关税导致的物价上涨持续时间和幅度 [2] - 前波士顿联储主席认为若非关税威胁 美联储可能已开始降息 因降息能缓解需求疲软但无法解决供应链问题 [5] 通胀预期的管理 - 通胀预期是否"锚定"至关重要 若预期失控将大幅增加控通胀难度 [3] - 当前通胀环境较五年前更严峻 即使考虑降息 美联储仍需公开保持鹰派言论以稳定预期 [3][4] - 高盛副主席建议即使考虑降息也应采取鹰派立场 以维持通胀预期稳定 [4] 美联储内部政策分歧 - 官员们一致认为需看到消费放缓和失业率上升的明确证据才会降息 [5] - 美联储理事Waller认为关税不会长期推高物价 主张主动采取行动支持经济增长 [6] - 克利夫兰联储主席等官员对通胀风险更谨慎 倾向缓慢但方向正确的政策调整 [7] 潜在政策路径 - 前波士顿联储主席预计若需求恶化 美联储可能需要50基点的激进降息 [6] - 美联储可能面临政策滞后风险 但有时保持耐心是更谨慎的选择 [7] - 特朗普公开批评美联储加剧了政策沟通的复杂性 鲍威尔需在言论上更加谨慎 [5]