美联储货币政策展望 - 美联储理事沃勒支持在2025年下半年考虑启动降息，前提是通胀压力未持续恶化且劳动力市场保持稳健 [1] - 当前美国联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%，劳动力市场韧性（失业率连续三月低于4%）和核心通胀边际改善为政策观察提供时间窗口 [1] 关税政策影响分析 - 特朗普政府加征关税可能在短期内推高物价水平，但若最终税率落在市场预期下限（约10%水平），通胀压力大概率是一次性脉冲而非持续上行趋势 [1] - 关税调整对物价的影响呈现阶段性特征，其滞后效应成为美联储政策考量因素之一 [2] 通胀预期管理 - 美联储更倚重金融市场交易数据与专业机构预测，这些指标均显示物价压力将保持可控 [1] - 实际经济数据印证当前消费者通胀预期未出现显著恶化迹象 [1] 美联储内部政策动态 - 沃勒"条件满足可支持年末降息"的表态与亚特兰大联储主席博斯蒂克等官员倾向形成呼应 [2] - 对关税滞后效应及失业率风险的强调与旧金山联储主席戴利等官员的谨慎立场保持一致 [2] 全球资产定价影响因素 - 围绕关税、通胀与利率的政策博弈成为左右下半年全球资产定价的关键变量 [2] - 美联储货币决策在贸易政策不确定性下微妙摇摆于"防通胀"与"稳增长"之间 [2]

纽约联储主席威廉姆斯在日本央行于东京举行的会议上发表了讲话，主要内容围绕通胀问题和央行应对措施。 强调通胀预期管理的重要性：威廉姆斯指出，各国央行必须避免允许通胀预期偏离其目标，要极力避免通胀变得高度 持续，因为一旦如此可能会变成永久性问题。保持通胀预期稳固至关重要，因为只要通胀预期稳定，冲击通常不会对 通胀产生长期影响。 提出应对通胀偏离的措施：当通胀开始偏离目标时，央行必须 "作出相对强烈的反应"。鉴于美国关税和贸易政策对经 济影响的高度不确定性，各国央行应专注于避免采取 "错误成本远远超过收益" 的措施，而不是追求完美的解决方案。 分析通胀预期的不确定性：威廉姆斯认为，新冠疫情等供应端冲击使不确定性显著上升，公众对未来物价走势的看法 可能会以任何不利的方式发生转变。因此，央行不仅要努力锚定长期通胀预期，还要确保短期预期 "表现良好"，以便 公众对未来物价走势的看法能在 "几年内" 回到央行的目标水平。 评估美国准备金水平：从纽约联储监控的许多指标来看，美国的准备金水平 "明显充足"，可以缓冲不可预见的冲击， 充足的流动性缓冲为市场提供了重要的减震器。 交易策略： 现货黄金 反弹至3325.00企稳做空， ...

在特朗普政府全面加征关税的政策环境下，美联储的决策难度进一步加剧。威廉姆斯坦言，关税政策通过 输入型通胀和需求抑制的双重渠道施压经济，迫使政策制定者在物价稳定与增长维护间艰难权衡。他透 露，自去年12月将基准利率维持在4.25%-4.50%区间以来，联储始终在评估贸易政策对通胀路径的滞后影 响，"市场已对总统的关税声明作出剧烈反应，但值得肯定的是，上月全球金融市场在剧烈波动中仍保持 了基本功能运转。" 纽约联储的监测数据显示，当前银行系统准备金充裕度足以应对潜在冲击。"充足的流动性缓冲为市场提 供了重要的减震器，"威廉姆斯强调，"当黑天鹅事件真正来袭时，这种储备深度将决定金融体系的抗压阈 值。" 对于政策前瞻，这位美联储副主席重申数据依赖原则：在通胀预期面临双向风险的特殊时期，央行既需避 免对暂时性波动过度反应，也要防范潜在风险累积。"我们的工具箱始终备有应对方案，"他最后表示，"但 最有效的政策永远是未雨绸缪的预期管理，而非亡羊补牢的危机应对。" 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周三（5月28日）警示，全球央行在应对通胀偏离目标时必须采取"果 断有力"的政策行动，尤其在特朗普政府关税政策与贸易保护主义抬头 ...

近期，就在美联储宣布维持利率不变后，多位联储官员纷纷公开发表讲话，透露出对当前经济形势的谨慎态度。特别是在经济前景充满不确定性、全球贸易 政策波动的背景下，美联储的货币政策显得格外复杂而微妙。 纽约联储行长John Williams则更加强调了"通胀预期管理"的重要性。他指出，在如此高的不确定性环境下，保持通胀预期在目标区间内是确保经济稳定的关 键所在。他还提到，尽管市场上关于"预防性降息"的讨论愈发频繁，但现阶段经济环境仍不适宜进行此类政策调整。Williams认为，当前货币政策仍偏向紧 缩，这样的状态有助于抑制通胀并确保经济继续走向稳定。 里士满联邦储备银行行长Tom Barkin则提醒，企业无法简单通过提价来转嫁关税成本。在他看 来，经过多年高通胀的冲击，美国消费者的购买力和容忍度已经接近极限。尽管企业可能希望通过涨价来缓解成本压力，但消费者并不总是能接受这一变 动。 这一系列讲话反映出美联储官员对当前经济形势的深刻关注。虽然美国经济表现出一定的韧性，但全球不确定性，尤其是在贸易政策上的变动，使得货币政 策的调整变得更加复杂。美联储面临着如何平衡通胀控制和经济增长之间的微妙选择，而维持耐心和灵活应对将是 ...

美联储的两难境地 - 美联储面临"守门员困境"：维持利率不变可能加剧经济放缓 降息可能恶化短期通胀压力 [1] - 美联储决策将重点关注劳动力市场数据 不会仅因预期经济放缓而提前降息 [1] - 美联储在设定利率时存在两种策略：最大化最好结果（如通胀下降时降息）或最小化最坏结果（如2022-2023年激进加息） [1] 关税政策的影响 - 关税可能在短期内推高物价并减缓经济活动 带来滞胀风险 迫使美联储暂缓降息 [2] - 关键挑战在于评估关税导致的物价上涨持续时间和幅度 [2] - 前波士顿联储主席认为若非关税威胁 美联储可能已开始降息 因降息能缓解需求疲软但无法解决供应链问题 [5] 通胀预期的管理 - 通胀预期是否"锚定"至关重要 若预期失控将大幅增加控通胀难度 [3] - 当前通胀环境较五年前更严峻 即使考虑降息 美联储仍需公开保持鹰派言论以稳定预期 [3][4] - 高盛副主席建议即使考虑降息也应采取鹰派立场 以维持通胀预期稳定 [4] 美联储内部政策分歧 - 官员们一致认为需看到消费放缓和失业率上升的明确证据才会降息 [5] - 美联储理事Waller认为关税不会长期推高物价 主张主动采取行动支持经济增长 [6] - 克利夫兰联储主席等官员对通胀风险更谨慎 倾向缓慢但方向正确的政策调整 [7] 潜在政策路径 - 前波士顿联储主席预计若需求恶化 美联储可能需要50基点的激进降息 [6] - 美联储可能面临政策滞后风险 但有时保持耐心是更谨慎的选择 [7] - 特朗普公开批评美联储加剧了政策沟通的复杂性 鲍威尔需在言论上更加谨慎 [5]

在美联储本周四公布利率决议前夕，周一，有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos发表最新报道，深度剖析了 美联储在应对特朗普政府"草 率"关税政策时所面临的两难境地，暗示美联储可能会暂缓降息。 文章认为，美联储正处于一个"守门员困境"中。如果为了应对通胀而维持利率不变，则可能导致经济进一步放缓；如果为了刺激经济而降息，又可能加剧由关 税或供应短缺带来的短期通胀压力。 通过前美联储副主席、现任Pimco高级顾问Richard Clarida的观点，文章暗示， 美联储将密切关注劳动力市场的变化，将就业数据作为其决策的重要参考： "美联储不会因为预计经济放缓而提前降息，他们需要看到实际数据，尤其是在劳动力市场。" 前美联储理事Lael Brainard也认为： "七年来，鲍威尔领导的美联储有一个等待非常确定的数据然后快速行动的记录。我认为如果你看到劳动力市场明显恶化，美联储将准备行动。" 两难困境下，美联储将更倾向于"保通胀"? Timiraos指出，美联储在设定利率时，有时会侧重于最大化最好的结果，例如在通胀下降时降息；有时则会侧重于最小化最坏的结果，比如在2022-2023年为 了抑制高通 ...

在美联储本周四公布利率决议前夕，周一，有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos发表 最新报道，深度剖析了美联储在应对特朗普政府"草率"关税政策时所面临的两难境地，暗示美联储可能 会暂缓降息。 文章认为，美联储正处于一个"守门员困境"中。如果为了应对通胀而维持利率不变，则可能导致经济进 一步放缓；如果为了刺激经济而降息，又可能加剧由关税或供应短缺带来的短期通胀压力。 通过前美联储副主席、现任Pimco高级顾问Richard Clarida的观点，文章暗示，美联储将密切关注劳动力 市场的变化，将就业数据作为其决策的重要参考： "美联储不会因为预计经济放缓而提前降息，他们需要看到实际数据，尤其是在劳动力市 场。" 前美联储理事Lael Brainard也认为： "七年来，鲍威尔领导的美联储有一个等待非常确定的数据然后快速行动的记录。我认为如 果你看到劳动力市场明显恶化，美联储将准备行动。" 两难困境下，美联储将更倾向于"保通胀"? Timiraos指出，美联储在设定利率时，有时会侧重于最大化最好的结果，例如在通胀下降时降息；有时 则会侧重于最小化最坏的结果，比如在2022-2023年为了抑制 ...