报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块，关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种或龙头企业 [6][17][18] - 消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α，关注健康添加剂、代糖等需求相关企业和化工新材料国产替代相关企业 [7][18] - 开展“正风治卷”三年行动，农药行业景气有望修复 [4][7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 农药“正风治卷”三年行动开展，行业景气有望修复，打击非法生产、抵制低价无序竞争，优化供给格局，关注相关企业 [7][14] - 基孔肯雅热流行，对乙酰氨基酚需求或将提升，广信股份具备相关产能 [15][16] - 重点子行业投资建议，从供给和需求角度给出投资方向和关注企业 [17][18] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现，上周沪深300指数上涨1.69%，申万基础化工指数上涨4.03%，跑赢大盘2.34pct，申万石油石化指数上涨2.58%，跑赢大盘0.89pct [19] - 个股涨跌幅，基础化工和石油石化板块涨幅和跌幅居前的个股情况 [24][26] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅，上周价格涨幅和跌幅靠前的品种 [29] - 重点产品价差涨跌幅，上周价差涨幅和跌幅靠前的品种 [30][31] - 变动分析，对TDI、有机硅DMC、维生素E市场情况进行分析 [33][34] 本周重点公告 - 中曼石油2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利1.38亿元 [34] - 泰和科技2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况 [36] - 晨光新材2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利3122.41万元 [37] - 贝斯美2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况及业绩变动原因 [38] 重点产品价格价差走势跟踪 - 展示原油、天然气等多种重点产品价格价差走势图表 [40][41][42]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 31 家机构参与，时间为 2025 年 7 月 23 日 09:30 - 12:00，地点在荆州，形式是现场参观 + 座谈 [1] - 上市公司接待人员包括能特科技董事长陈烈权等 [1] 公司业务情况 - 主营业务为医药中间体、维生素 E，其他业务有塑贸电商、园区经营和金矿 [1] - 核心子公司能特公司主营医药中间体，主要产品孟鲁司特钠中间体 MK5、他汀系列中间体 R - 1 等在全球细分市场有成本优势，是主要供应商，与世界 500 强 DSM、招商局集团合作 [1] - 维生素 E 业务由控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营 [1] - 截至 2025 年 6 月，预计全资子公司能特公司的维生素 E 及医药中间体业务为上市公司带来利润不低于 44,000.00 万元，推动 2025 年半年度经营业绩较上年同期大幅增长 [2] 公司发展规划 - 聚焦精细化工主业，通过工艺技术创新开发新产品，避免传统产品领域竞争 [3] - 积极处置或出售非核心主业资产，优化资产结构，已挂牌全资子公司燊乾矿业 100%股权转让并签署产权交易合同 [3] 控股股东情况 - 控股股东湖北荆江实业投资集团有限公司由荆州市国资委全资控股的城发集团 100%持有 [4] - 城发集团未来经营管理走向市场化、产业化，秉承支持上市公司发展原则，长期坚定控股，支持公司聚焦精细化工领域 [4] 化学回收聚酯项目 - 2024 年规划建设年产 10 万吨化学回收聚酯项目，拟与关联方成发科技共同推进化学再生材料新产业发展 [6] - 成发科技采用自主研发化学法回收工艺处理废弃纺织品，年产 1000 吨 r - BHET 中试项目已稳定运行一年，已启动 2 万吨 r - BHET 项目建设 [6]

业绩表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计达3 3亿—3 8亿元 同比大增480 15%至568 05% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计达4亿—4 5亿元 同比暴涨736 44%—840 66% [2] - 基本每股收益从上年同期的0 0216元/股跃升至0 1253—0 1443元/股 [2] - 2025年一季度营业收入28 77亿元 同比下降5 38% 净利润2 16亿元 同比增长287 20% [3] - 二季度单季净利润预计达1 84亿—2 34亿元 环比保持稳定增长 [3] 业务亮点 - 全资子公司能特科技的维生素E及医药中间体业务贡献利润超4 4亿元 成为业绩支柱 [1][2] - 子公司主导产品包括治疗哮喘的孟鲁司特钠中间体 治疗高血脂的瑞舒伐他汀中间体等 [2] - 年产10万吨化学回收聚酯项目预计带来年净利8800万元 [5] - 年产100吨玻色因项目预计带来年净利1080万元 [5] 战略转型 - 公司自2022年荆州市城发集团入主后开启"瘦身健体 聚焦主业"改革 [4] - 2024年4月正式更名"能特科技" 标志着战略转型进入新阶段 [4] - 逐步剥离非主业资产 构建"以医药 维生素E为核心"的发展格局 [4] - 2024年计提上海塑米信息科技商誉减值准备5 91亿元 出售园区资产导致投资性房地产评估价值减少1 15亿元 [4] 股份回购 - 2025年3月公告拟以3亿至5亿元回购股份 回购价格不高于3 90元/股 [4] - 截至一季度末已回购股份9882万股 占总股本3 75% 使用资金3 3亿元 [4] - 所有回购股份将用于注销并相应减少注册资本 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工评级为增持（维持），石油天然气评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 6月行业整体价差偏弱，地缘冲突使油气链部分产品价格震荡，不过伴随需求改善和供给侧调整，大宗化工品有望迎来供需改善拐点，25H2行业或迎复苏起点 [1][14] - 需求侧6月国内PMI有所回升，但关税豁免期后出口存不确定性；供给侧行业资本开支回落，供给侧拐点渐近 [16][31] - 投资策略上25H2有望上行，建议关注油气、大宗化工品、下游制品/精细品、出口驱动及成功出海的化学制品、高股息资产等领域的相关企业 [34] 根据相关目录分别进行总结 需求侧 - 2025年6月国内PMI为49.7，1 - 5月国内房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比增速为 - 22.8%/-17.3%/-2.9%，汽车、空调、洗衣机等终端产品1 - 5月产销量累计同比正增长，全球主要粮食作物价格低位 [16] - 2025年1 - 5月国内出口金额累计约14848亿美元，累计同比 + 6.0%，6月中旬“抢出口”降温，7月9日“对等关税”豁免期后关税政策不确定或影响出口订单，但国内化工品出口和出海有优势 [25] 供给侧 - 2025年1 - 5月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比 + 0.4%，资本开支增速回落，产能投放周期拐点渐近，行业供给侧将自我调整和优化 [31] 投资策略 - 油气：油价短期有压力，但长期中枢有底部支撑，推荐有增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业中国石油（A/H） [34] - 大宗化工品：关注制冷剂、异氰酸酯等格局优化品种，以及PC/有机硅/尼龙等供需改善品种，推荐巨化股份/鲁西化工/万华化学/华鲁恒升 [34] - 下游制品/精细品：下游复苏及成本端改善助力量升和毛利率修复，推荐梅花生物/星湖科技/阜丰集团/新和成 [34] - 出口驱动及成功出海的化学制品：国内化工品有成本和性价比优势，推荐森麒麟/赛轮轮胎 [34] - 高股息资产：化工重资产企业分红意愿和能力或提升，推荐恒力石化（25年预期股息率3.6%） [34] 化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾 - 产品价格：受地缘冲突等影响，油气链多数产品价格上行，如汽柴油、甲醇等；维生素E等产品因增量供给价格下行 [37] - 二级市场：上月上证综指等指数上涨，SW基础化工指数上涨4.10%、SW石油石化指数上涨1.45%，新能源化学品等涨幅靠前，聚酯等跌幅靠前 [38] 重点子行业月度回顾 油气 - 6月以伊冲突使油价高波动，6月30日WTI/Brent期货价格较5月末上涨7.1%/5.3%至65.11/67.61美元/桶 [41] - 全球石油需求增长放缓，预计25/26年增长72/74万桶/天，中国5月原油进口量同比下滑，汽柴油表观消费量下跌，但炼厂开工率提升，库存下降 [43] - 全球石油供给上升，预计25/26年增加180/110万桶/天，5月OPEC - 9/OPEC + 18实际产量超配额 [44] - 6月国际天然气价格上涨，长期海外现货气价或维持低位，美国LNG出口禁令解除或推升其价格 [52] 烯烃及衍生品 - 6月乙烯价格因中东地缘冲突上涨，甲醇价格上涨使MTO价差收窄，下游产品供需格局偏弱，价差收窄 [57] - 6月丙烯价格先回落再反弹，MTO价差承压，下游PP价差下行，PO价差扩大 [62] 化纤 - 6月国际油价波动上涨，PX因部分装置停车检修和下游新装置投产，价格价差提升；PTA因新装置投产和企业控货，价格价差有支撑 [70] - 5月纺织业被动累库，服装和纺织品出口金额同比有变化，6月长丝价格随成本上涨，但内需外贸淡，价格随成本波动 [76][79] 煤化工 - 6月煤炭价格下跌，甲醇因海外装置减产和港口库存低位价格回升，DMF因下游需求淡季跌价，醋酸因供给多需求不足降价，尿素出口预期兑现但涨价幅度有限，乙二醇价格环比回落，煤头价差改善 [90] 纯碱和氯碱 - 纯碱：6月成本端价格回调，但因新增供应信息价格下跌，下游玻璃需求弱，去库效果不佳，供需错配，价格承压 [97] - PVC：6月出口增量好，但供需矛盾主导，库存高位，价格下跌，下游需求支撑有限，中短期价格或企稳 [104] - 烧碱：6月氧化铝利润下滑，铝厂开工率回落，烧碱价格环比回落，7月或复产，价格有下跌趋势，但盈利有望维持 [106] 钛白粉 - 6月海外备货结束，出口量环比回落，国内下游仅刚需采购，内外需压力大，钛矿价格下行，硫酸价格高位，行业成本承压 [111] 有机硅/工业硅 - 有机硅：供应端协同减产停滞，竞争加剧，DMC价格下行，下游采购积极性不高，长期需求有望增长，盈利或改善 [118] - 工业硅：6月西南丰水期产量和开工增加，新疆开工负荷未减，供应宽松，价格下跌，下游需求支撑不足，行业阶段性承压 [120] 制冷剂 - 6月高温天气使空调生产旺季，制冷剂需求强劲，R32/R134a涨幅领先，二代、三代制冷剂景气度有望延续 [126] 聚氨酯 - 6月纯MDI/聚合MDI均价环比 - 1.9%/+0.1%，综合价差环比 - 186元，开工率环比 - 13.19pct，库存环比 + 0.1万吨；TDI均价环比 - 0.3%，价差环比 - 244元，开工率环比 - 9.85pct，库存环比 - 0.06万吨；硬泡聚醚均价环比 + 0.6%，价差环比 + 23元；氨纶均价环比 - 0.4%，价差环比 - 47元，行业整体弱势运行 [133] 塑料制品 - 6月PP/PS/ABS/PC/PBAT/环氧树脂/酚醛树脂均价月环比 - 0.5%/+2.8%/-0.1%/-1.3%/持平/-4.2%/+0.3%，价差月环比有变化，多数产品盈利处于2021年以来较低位置 [144] 轮胎 - 6月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比 + 0.8%/+1.5%，主要原材料成本低位，5月欧洲半钢替换需求放缓，全钢需求低位，中国轮胎市场弱势，内需弱竞争加剧，开工率承压，欧洲反倾销调查或拉动出口 [154] 农药 - 25年6月农药价格底部盘整，部分品种价格上涨，草甘膦因供给端偏紧和南美需求好价格上涨，开工率上升；2，4D原药因南美需求好和现货偏紧价格增加；烯草酮因供给端偏紧和出口需求拉动价格上涨 [163] 化肥 - 25年6月钾肥价格上涨，磷肥、氮肥价格维稳，尿素价格持平，开工率小幅下降；磷酸二铵价格持平，开工率提高；氯化钾因部分装置停车检修和进口货源少价格上涨，开工率下降 [173] 氨基酸 - 6月苏氨酸因下游需求淡季价格下跌，价差下跌；25年5月我国赖氨酸因海外需求带动出口量同比上升 [184] 维生素 - 24Q2以来维生素价格上行，10月以来因下游养殖需求弱和渠道库存释放回落，25年6月需求端弱，维生素A、E价格下跌，需关注供应和需求变化 [194] 代糖 - 三氯蔗糖、安赛蜜自2022年价格偏弱，2024年9月以来头部企业挺价，价格回升，25年6月价格维稳 [197] 重点推荐公司 |股票名称|投资评级|目标价（当地币种）|最新收盘价（当地币种）|2025E EPS（元）|2025E PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国石油（601857 CH）|增持|9.79|8.53|0.89|9.59| |中国石油股份（857 HK）|增持|7.18|6.81|0.89|6.97| |巨化股份（600160 CH）|买入|31.92|28.52|1.52|18.71| |鲁西化工（000830 CH）|买入|14.98|10.31|1.07|9.63| |万华化学（600309 CH）|买入|82.62|54.30|4.86|11.18| |华鲁恒升（600426 CH）|买入|25.34|21.63|1.81|11.97| |梅花生物（600873 CH）|买入|12.98|11.08|1.18|9.35| |星湖科技（600866 CH）|买入|9.60|7.17|0.80|9.01| |阜丰集团（546 HK）|增持|7.46|6.78|0.97|6.40| |新和成（002001 CH）|增持|23.65|21.93|2.15|10.22| |森麒麟（002984 CH）|买入|26.91|18.85|2.07|9.09| |赛轮轮胎（601058 CH）|买入|16.44|13.24|1.37|9.67| |恒力石化（600346 CH）|增持|17.55|14.17|1.21|11.70| [201]

免疫力概述 - 免疫力指免疫系统抵御外来微生物、蛋白质、化学物质等侵害的能力 [2] - 分为天然免疫力（皮肤、黏膜、吞噬细胞等第一道防线）和获得性免疫力（淋巴细胞及抗体对特定病原的识别清除能力） [3] 免疫力下降的表现 - 频繁感染：如反复感冒、呼吸道或泌尿系感染 [4] - 身体疲乏：免疫系统能量消耗异常导致持续疲劳 [5] - 过敏反应：免疫系统对无害物质过度反应引发皮肤瘙痒、哮喘等 [6] - 肿瘤风险增加：免疫监控能力减弱导致肿瘤易发 [8] 提升免疫力的方法 生活方式调整 - 维持体温：体温下降1℃会导致免疫力降低30% [10] - 减压管理：压力产生的抑制因子直接影响免疫细胞功能 [11] - 睡眠质量：高质量睡眠促进白细胞增多及肝脏解毒能力 [12] - 规律运动：每周至少5天中等强度活动累计150分钟或高强度活动75分钟，每日步行6000~10000步 [22] 营养补充 - 益生菌：如肠道双歧杆菌可促进抗体生成 [13] - 维生素C：每日100毫克，来源包括柑橘类水果、西兰花 [17] - 维生素E：每日14毫克α-TE，来源包括葵花籽油、牛油果 [17][18] - 维生素B6：每日1.4毫克，来源包括三文鱼、坚果类 [19] - 维生素D：每日10微克，来源包括鲑鱼、金枪鱼 [19][20] - 饮水习惯：缺水会降低免疫力，需定时主动补水 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生物柴油、生物航煤作为可再生绿色能源，日益受到重视，建议关注卓越新能、已具备SAF产能的公司等 [5] - 中国低空经济、机器人产业迈向商业化，相关的新材料、轻量化材料（如碳纤维、超高分子量聚乙烯等）需求或增加，建议关注同益中、碳纤维行业等 [5] 各目录总结 细分领域跟踪 重点化工新材料产品价格情况 - 本周（6.30 - 7.6）生物航煤(SAF)欧洲FOB最新价格2240美元/吨，较上周上涨0.45%；生物柴油市场均价为8100元/吨，较上周持平；多晶硅基准品现货价36420元/吨，较上周上涨8.17%；制冷剂板块维持高位，R32价格53000元/吨，较上周上涨0.95%；R134a最新价格49500元/吨，较上周上涨1.02%；炭黑、萤石、己内酰胺、维E等出现不同幅度下滑 [3][9] 电子化学品：关注下游技术突破及材料进口替代 - 电子化学品为电子工业配套的精细化工材料，研究集中在湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气、CMP抛光材料及封装材料等领域 [12] - 电子化学品具有品种多、专用性强、专业跨度大，子行业细分程度高、技术门槛高，技术密集、产品更新换代快，功能性强、附加值高、质量要求严等特点 [13][14][16] - 中国半导体材料市场规模提升速度高于全球，2017 - 2023年国内半导体材料市场规模由525亿元提升至951亿元，CAGR达到10%；行业相关公司雅克科技、联瑞新材等值得关注 [17][20] 新质生产力：碳纤维、超高分子量聚乙烯、PEEK - 碳纤维广泛应用于风电、光伏、航空航天等领域，随着低空经济等新科技领域的发展，碳纤维或将迎来新的需求增量；国内碳纤维相关企业中复神鹰、吉林碳谷等值得关注 [24] - 超高分子量聚乙烯纤维是三大高性能纤维之一，属于高技术密集型产品，中高端产品具有较高的技术和工艺壁垒 [28] - 2023年人形机器人产业进入爆发期，产业规模增长至39.1亿元，同比增长85.7%；PEEK是人形机器人减重的首选材料，2012 - 2021年，中国PEEK产品需求量年均复合增长率达到42.84% [28][29] 锂电/储能上游材料：耐心等待下游市场释放 - 导电炭黑与碳纳米管为市场主流导电剂，截至目前，多壁碳纳米管粉体市场均价为6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨；SP炭黑市场均价3.2万元/吨，近年来均逐步下滑 [32] - 钠离子电池可应用于大规模储能系统等新能源领域，截止本周，普鲁士蓝类化合物材料价格为3.6万元/吨；硬碳负极材料价格为7万元/吨，较年前有所下滑，但近期价格稳定 [35] 光伏/风电上游材料：关注EVA、POE的需求释放 - EVA多用于单玻组件，本周EVA市场整体价格波动有限，截至目前，EVA市场均价为10563元/吨，工厂总库存维持在1.6万吨左右 [36][41] - POE塑料可作光伏膜料，国内万华化学等公司正在推进国产化；截至目前，华东POE8999（8480指标）价格为1.10万元/吨，较上月价格基本持平；POE价格自3月中下旬以来出现明显下滑 [41][42] 生物基材料及能源：生物柴油价格较年初有所反弹 - 生物柴油是典型的绿色能源，中国主要采用废油脂为原料生产；具备生物柴油或SAF生产能力的公司有中国石化、海新能科等 [43] - SAF是环保型燃料，到2050年65%的航空业减排将通过使用SAF来实现；截至本周，生物航煤(SAF)欧洲FOB最新价格2240美元/吨，较上周上涨0.45%；生物柴油市场均价为8100元/吨，较上周持平 [43][45] 可再生及改性塑料：应用场景日益广泛 - 加强塑料回收再生是全球趋势，塑料包装中再生的比例已从2018年的4.8%上升到2021年的10.0%，行业相关公司有惠城环保、英科再生等 [46] - 特种工程塑料下游应用广泛，按照化学结构和特性可分为聚酰亚胺类、聚芳醚类、氟树脂类；中国塑料制品产量每年接近8000万吨，对特种改性塑料及再生塑料的需求日益增加 [46] 涂料油墨颜料：乘用车与消费电子需求稳步增长 - 伴随可穿戴设备等领域快速增长，新型功能涂层材料需求呈增长趋势；2024年全球智能手机出货量出现反弹，2023年中国和全球汽车销量均保持正增长 [54] 行情表现 化工行业情况 - 本周（6.30 - 7.6）沪深300指数上涨1.54%，基础化工指数上涨0.36%，在30个中信一级行业中排名第21；石油石化上涨0.42%，排名第19 [57] - 本月基础化工行业下跌0.61%，在30个中信一级行业中排名22；石油石化行业上涨0.43%，排名第11；整体来看，近期化工行业表现一般 [58] - 本周3级子行业涨幅居前的有复合肥（+2.77%）、食品级饲料添加剂（+2.28%）、氟化工（+2.01%）；涨跌幅居后的子行业有锂电化学品（-2.99%）、碳纤维（-1.82%）、无机盐（-1.19%） [62] 行业内个股涨跌幅 - 本周涨跌幅前10的个股有再升科技（37%）、凯美特气（27%）等；本周涨跌幅后10的个股有天晟新材（-16%）、锦鸡股份（-15%）等 [63] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 重点公司公告 - 双环科技预计2025年上半年归母净利润-1000万元到-1400万元 [66] - 普利特预计2025年上半年归母净利润2亿元 - 2.4亿元，同比增长38.88% - 66.65% [66] - 汇得科技拟募集资金不超过58000万元用于聚氨酯新材料募投项目 [66] - 新安股份子公司收到政府补助合计3069.15万元，占2024年度经审计归母净利润的59.70% [66] - 兄弟科技预计2025年上半年归母净利润6000万元 - 7500万元，同比增长325.00% - 431.25% [66] - 雪天盐业预计2025年上半年归母净利润6478万元到7774万元，同比减少76.34%到80.29% [66] - 诚志股份控股股东仍为诚志科融，实际控制人仍为新区国资局 [66] - 兴欣新材拟投资80000万元建设兴欣年产15.3吨多烯多胺系列产品一期项目 [66] - 万凯新材计划调减PET生产计划并检修设备，涉及PET产能60万吨 [66] - 川发龙蟒与富临精工签署合作框架协议，将在股权与资本等领域开展合作 [66] 行业要闻 - 2024年11月京博中聚10000吨/年非粮生物基橡胶产线获批建设，该项目以玉米芯为原料，兼具技术创新性与环保价值 [68] - 美国化学理事会预计今年美国化学品产量（不包括药品）仅增长0.3%，2026年将收缩0.2%；2025年美国国内生产总值将增长1.3% [68] - 2024年4月以来第六家欧洲裂解装置——SABIC英国威尔顿86.5万吨/年烯烃6号蒸汽裂解装置将永久关闭 [68] - 全球最大的苯酚和丙酮生产商英力士苯酚公司计划永久停止格拉德贝克工厂的生产 [68] 重点标的 - 报告给出同益中、凯龙股份、易普力等多家公司的盈利预测及最新评级，均为买入或增持评级 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场震荡向上申万化工指数上涨0.8%跑输沪深300指数0.74%；AI材料标的及有边际变化的标的表现亮眼；当前板块赔率较高；行业关注四大事件；油价或承压；反内卷板块受关注；投资偏成长风格建议关注有边际变化的标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价68.19美元/桶环比下跌0.17美元/桶或-0.25%；WTI期货结算均价66.3美元/桶环比上涨0.59美元/桶或0.9% [11] - 本周基础化工板块跑输指数-0.74%，石化板块跑输指数-1.03%；沪深300指数上涨1.54%，SW化工指数上涨0.8% [11] - 涨幅最大的三个子行业为食品及饲料添加剂3%、涤纶2.11%、复合肥2.07%；跌幅最大的三个子行业为其他塑料制品-1.08%、纺织化学制品-0.83%、民爆制品-0.7% [11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：开工回落，国内外需求复苏，原料价格下跌为主，行业持续承压 [25] - 浙江龙盛：供需僵持，染料市场变化不大，产销僵持，市场交投有限 [26] - 胜华新材：高产能低需求下，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [27] - 钛白粉：价格小幅下行，市场观望情绪较浓，行业景气度持续承压 [27] - 新和成：VA市场价格行情偏稳定，VE市场继续弱势运行 [28] - 神马股份：终端市场需求一般，PA66市场延续弱势 [29] - 聚合MDI：需求支撑乏力，市场延续跌势，预计下周窄幅震荡 [29] - 纯MDI：场内交投氛围冷清，市场弱稳僵持，预计下周低位震荡 [32] - TDI：供方释放利好，市场涨后持稳，预计价格窄幅震荡 [32] - 纯碱：市场基本面支撑不足，颓势难改，预计下周弱势整理 [31] - 农药：市场行情弱稳，烯草酮原药货源偏紧 [33] - 甜味剂：阶段性供给过剩，需求端表现疲软，后半年供需格局有望改善 [36] - 煤化工：煤炭价格弱势维稳，行业底部企稳 [39] - 化肥：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格维持坚挺 [39] - 华鲁恒升：尿素市场波动较大，产品多数维稳 [40] - 宝丰能源：焦炭刚需支撑主稳小降，聚烯烃价格小幅提振 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯21.43%、丁酮6.9%、TDI6.73%、环氧氯丙烷6.09%、DMF5.06%；价格下跌前五位为甲醇-11.49%、PS-9.62%、纯MDI-8.89%、甲醛-8.33%、重质纯碱-7.41% [42] - 价差上涨前五位为丁酮-液化气40.34%、TDI价差36.12%、聚丙烯-丙烯25.59%、顺丁橡胶-丁二烯11.21%、ABS价差6.88%；价差下跌前五位为PTA-PX-60.98%、合成氨价差-59.67%、环氧丙烷-丙烯-7.94%、丁二烯-液化气-7.24%、纯碱价差-7.02% [42] 本周行业重要信息汇总 - 6月24日可乐丽宣布扩建日本爱媛县西条工厂的光学用聚乙烯醇薄膜Poval产线，新增产线计划于2027年12月投产 [86] - 7月1日霍尼韦尔宣布从Nexceris收购其Li-ion Tamer业务 [86] - 6月28日上海洁达尼龙材料有限公司12万吨/年己二胺装置一次投料开车成功 [86]

回购计划 - 公司拟使用自有资金及自筹资金进行回购，资金总额为3亿元至5亿元，回购价格不超过4.70元/股，实施期限为股东大会审议之日起12个月内 [3] - 回购股份将全部用于注销并相应减少注册资本，目的是增强公司股票长期投资价值，维护公司市场形象和投资者信心 [4] - 回购方案尚需提交公司股东大会审议 [5] 股份注销 - 公司拟注销此前通过回购专用证券账户累计回购的1.57亿股，占总股本的5.96%，注销完成后总股本将由26.33亿股变更为24.76亿股 [6] - 注销回购股份将直接提升每股权益，例如去年营收122.8亿元，每股营收将从4.66元提升至4.96元，市销率由0.74倍降至0.7倍 [7] - 如果新一轮回购注销计划落地，每股权益将进一步提升 [8] 市场表现 - 前轮回购期间公司股价经历30%回调，但回购结束后股价较回购前上涨接近12%，并在7月1日完成一次涨停 [8] - 公司总市值约91亿元 [1] 经营状况 - 公司以维生素E产品为主业，去年全年业绩亏损，但今年一季度实现盈利2.16亿元 [9] - 公司表示将集中资源发展精细化工主业，提升盈利能力，并通过分红、回购等方式积极回报股东 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 23.65 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 25H1 公司预计归母净利 33.0 - 37.5 亿元，同比增长 50% - 70%，主要因营养品板块主产品量价同比增长 [1][2][6] - 25 年 7 月 1 日维生素价格较 3 月底下跌，蛋氨酸因供给格局好有所涨价，蛋氨酸等产品高盈利有望维持助力业绩发展 [3] - 维持 25 - 27 年归母净利润 66/72/79 亿元，同比 +12%/+9%/+10%，给予 25 年 11 倍 PE 估值 [4] 各部分总结 业绩情况 - 25H1 预计归母净利 33.0 - 37.5 亿元（yoy +50% - 70%），扣非归母净利 32.5 - 37.0 亿元（yoy +51% - 71%）；Q2 预计归母净利 14.2 - 18.7 亿元（yoy +6% - 40%），扣非归母净利 13.7 - 18.2 亿元（yoy +5% - 40%） [1][6] 产品价格 - 25H1 主产品维生素 A/维生素 E/固体蛋氨酸市场均价为 9.2/11.9/2.2 万元/吨，同比 +9%/+77%/0% [2] - 25 年 7 月 1 日维生素 A/维生素 E/固体蛋氨酸价格分别为 6.3/7.3/2.3 万元/吨，较 3 月底 -34%/-41%/+4% [3] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润 66/72/79 亿元，同比 +12%/+9%/+10%，EPS 2.15/2.34/2.57 元 [4] - 给予公司 25 年 11 倍 PE 估值，维持目标价 23.65 元 [4] 基本数据 - 目标价 23.65 元，收盘价（截至 7 月 1 日）21.31 元，市值 65,495 百万，6 个月平均日成交额 439.78 百万 [7] - 52 周价格范围 18.58 - 24.54 元，BVPS 9.96 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|21,610|23,758|24,805|26,230| |+/-%|42.95|9.94|4.41|5.75| |归属母公司净利润（百万）|5,869|6,594|7,199|7,897| |+/-%|117.01|12.36|9.18|9.69| |EPS（最新摊薄）|1.91|2.15|2.34|2.57| |ROE(%)|20.03|19.19|17.98|17.02| |PE（倍）|11.16|9.93|9.10|8.29| |PB（倍）|2.23|1.90|1.64|1.41| |EV EBITDA（倍）|7.25|6.85|5.67|4.68| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（7 月 1 日）|市值（7 月 1 日）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|P/E（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金禾实业|002597 CH|23.69|135|2.05|2.58|2.93|12|9|8| |浙江医药|600216 CH|15.14|146|1.33|1.46|1.81|11|10|8| |扬农化工|600486 CH|58.90|239|3.44|4.04|4.58|17|15|13| |平均|-|-|-|-|-|-|13|11|10| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营、投资、筹资活动现金等现金流量表项目数据 [16]

新和成2025年上半年业绩预告 - 预计2025年上半年归母净利润33亿元-37.5亿元，同比增长50%-70% [2] - 第二季度归母净利润预计14.2亿元-18.7亿元 [2] - 扣非净利润预计325,000万元-370,000万元，同比增长51%-71% [5] - 基本每股收益1.07元/股-1.22元/股，上年同期为0.71元/股 [5] 业绩增长驱动因素 - 营养品板块销售数量及价格同比提升是主要增长动力 [3] 主营业务及产品布局 营养品板块 - 产品涵盖维生素类（VE、VA、VC等）、氨基酸类（蛋氨酸、色氨酸等）、色素类（类胡萝卜素等），应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健领域 [7] - 30万吨/年产能达产，18万吨/年液体蛋氨酸项目基本完工，4000吨/年胱氨酸稳定运行 [8] 香精香料板块 - 主要产品包括芳樟醇、柠檬醛、薄荷醇等，应用于个人护理、化妆品及食品领域 [9] - 系列醛项目、香料产业园一期项目持续推进 [10] 高分子材料板块 - 重点产品包括PPS、PPA、HDI、IPDA等，下游覆盖汽车、电子电器、环保领域 [11] - PPS全产业链成型，天津尼龙新材料项目启动，IPDI项目一期已投产（产能2.1万吨） [12] 原料药板块 - 产品包括维生素A/D3、盐酸莫西沙星等，作为药物活性成分使用 [13] 行业活动动态 - 2025年高分子产业年会涵盖政策、市场、供应链及AI赋能等议题 [17] - "新塑奖"评选聚焦工程塑料创新，设置七大专题论坛（如新能源材料、航空航天材料等） [18][19] - 特色活动包括CEO战略研讨会、科技成果路演及终端对接专场 [19]