行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 当前蛋氨酸、维生素价格均处于历史低位，考虑成本支撑、需求稳增，看好产品价格底部反弹，兼具成本、规模优势的企业有望迎来盈利修复 [6] - 推荐蛋氨酸（新和成、和邦生物等）、维生素（新和成、振华股份等）标的，并列出其他受益标的 [6] 蛋氨酸行业分析 - **价格走势**：2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比分别上涨1.6%、3.0% [4]。但自2025年第三季度以来价格震荡下行，截至2026年2月9日，固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤，同比分别下跌15.5%、7.7%，处于1.8%、1.1%的历史分位（2008年8月14日以来）[4]。2026年以来（截至2月9日）均价同比下跌 [9] - **近期动态**：2026年1月以来，工厂趁下游春节备货挺价态度强硬，报价达到18.50元/公斤 [4]。宁夏紫光、安迪苏、新和成等主流厂家相继提价，幅度在7%-10%之间 [4] - **进出口**：2025年国内蛋氨酸出口量、进口量分别为31.9万吨、18.2万吨，同比分别增长22.7%、13.8%；净出口量为13.7万吨，同比增加3.7万吨 [4] - **供给端**：全球蛋氨酸产能约260万吨，其中国内产能107万吨，占比41% [4]。行业集中度高，全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74% [4]。主要增量预计来自新和成和安迪苏，新和成7万吨固蛋扩产项目已建设调试完成，公司蛋氨酸合计年产能达55万吨；安迪苏计划在泉州新建15万吨固蛋，预计2027年投产，投产后公司蛋氨酸合计年产能将达82万吨 [4] - **需求端**：蛋氨酸作为动物必需氨基酸，在饲料、医药、食品等领域应用广泛，全球需求增速维持在5%-6%左右，较为稳定 [4] 维生素行业分析 - **价格走势**：维生素价格在2024年大幅上涨后，2025年因市场超买、需求提前消化、国外降价等因素承压，部分产品竞争格局分散 [5]。2025年第四季度，在厂家挺价、渠道库存偏低、下游备货、出口需求增加等因素影响下，部分产品价格低位反弹 [5]。2026年2月5日，新和成饲料级VE 50%出口报价上调15%，随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤，主流厂家对后市多持挺价态度 [5] - **当前价位**：截至2026年2月9日，VA、VE、VD3、VK3、VB3（烟酸）、VB5（泛酸钙）市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，分别处于0.0%、10.2%、27.7%、15.5%、10.6%、0.1%的历史分位（2008年以来）[5] - **年度对比**：根据附表数据，2025年VD3、VB1、VB9均价同比上涨，其余维生素价格同比下跌；2026年以来（截至2月9日）VB1、VB3、VB9均价同比上涨 [8] 重点公司产能与弹性分析 - **新和成**：蛋氨酸（固体）现有产能37万吨，蛋氨酸（液体）现有产能18万吨 [15]。维生素产品线丰富，包括VA（8000吨）、VE（60000吨）、VD3（2000吨）、VB5（2500吨）、VB6（6000吨）等 [15]。据测算，蛋氨酸（固体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约41,250万元（按25%所得税率）[15] - **安迪苏**：蛋氨酸（固体）现有产能8万吨，蛋氨酸（液体）现有产能59万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约50,250万元（按25%所得税率）[15] - **和邦生物**：蛋氨酸（液体）现有产能7万吨 [15]。蛋氨酸（液体）价格每上涨1元/公斤，可增厚净利润约5,250万元（按25%所得税率）[15] - **其他公司**：报告列出了包括浙江医药、兄弟科技、花园生物、能特科技、振华股份等在内的多家公司在维生素和蛋氨酸领域的产能及价格弹性数据 [15]

化工行业ETF易方达(516570)市场表现 - 截至2026年2月10日10:55，该ETF成交额为2274.57万元 [1] - 截至2月9日，该ETF最新规模达17.14亿元，创成立以来新高 [1] - 近1周份额增长8200.00万份，实现显著增长 [1] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”1.03亿元 [1] - 该ETF管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，显著低于石化化工板块同类产品 [2] 化工行业投资逻辑 - 化工、有色、电新行业同时具备中国有份额优势、产能在海外重置成本大、供给弹性被政策抑制的特点 [1] - 份额优势向定价权的转化、利润率的持续回升都还在早期，长期来看ROE仍有巨大的修复空间 [1] - 潜在的利润弹性依旧被低估，配置逻辑并不依赖弱美元的假设 [1] - 近期商品价格的剧烈波动并不影响这些行业的底层逻辑，一定的回撤有利于出清短线投机资金 [1] 维生素E市场动态 - 截至2月6日，维生素E市场均价达56元/千克，周涨幅为3.70%，年初至今涨幅为7.69% [2] - 浙江医药、新和成等厂商密集调涨报价 [2] - 浙江医药昌海生物分公司计划自2月初起停产约4周 [2] - 本轮涨价源于供应端阶段性收缩与成本压力传导，叠加饲料及食品添加剂下游需求稳健 [2] - 维生素E作为典型小品种精细化工品，其价格弹性正随龙头厂商议价能力提升而放大 [2] 化工行业ETF易方达(516570)产品概况 - 该ETF一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 跟踪中证石化产业指数，其指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的，同时涵盖高股息+高成长成份券 [2] - 2023年以来收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 较低的费率能够有效为投资者降低成本支出，以更高性价比布局石化化工产业供需两端共振向好发展机遇 [2]

上市维生素企业2025年业绩预告核心观点 - 近期多家上市维生素企业发布2025年业绩预告，行业呈现分化态势，能特科技与兄弟科技预计盈利，而广济药业预计亏损扩大 [1] - 维生素E业务是能特科技业绩扭亏为盈的核心驱动力，而部分医药中间体业务表现不及预期并计提大额商誉减值 [2] - 兄弟科技的业绩增长主要得益于部分维生素产品价格上涨及新项目产销量提升 [4] - 广济药业亏损扩大主要因行业竞争加剧导致主要产品价格长期低迷，产能利用率和经营业绩未达预期 [5] 能特科技业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2亿元至2.5亿元，上年同期为亏损5.88亿元，实现大幅扭亏 [2] - 业绩增长主要源于全资子公司能特科技有限公司的维生素E业务，该业务为公司带来利润不低于6.6亿元 [2] - 医药中间体业务业绩不及预期：孟鲁司特钠中间体因价格传导滞后导致市场需求疲软、销量低于预期；瑞舒伐他汀中间体因市场竞争白热化、价格持续走低导致利润不及预期 [2] - 受医药中间体利润不及预期影响，拟计提对应的商誉减值准备不超过2.6亿元 [2] - 非经常性损益项目包括：出售全资子公司陕西省安康燊乾矿业有限公司100%股权，减少利润4,887万元 [2]；因诉讼计提损失，预计减少利润7,959万元 [3] 兄弟科技业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为8500万元至1.1亿元，同比增长108.26%至169.52% [4] - 业绩增长主要原因为部分维生素产品价格提升，以及苯二酚等相关项目产销量提升、部分产品成本下降，整体盈利能力较上年提升 [4] 广济药业业绩分析 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损5.18亿元至3.99亿元，上年同期为亏损2.95亿元，亏损幅度扩大 [5] - 亏损原因为行业市场竞争持续加剧，公司主要产品销售价格长期处于低位且未回暖，导致产能利用率及整体经营业绩均未达预期，处于经营性亏损状态 [5] 行业相关活动 - 近期行业相关会议包括“中国氨基酸与饲料原料应用研讨会”与“中国维生素产业发展高层论坛” [9][11]

市场表现与资金流向 - 两市高开高走，化工概念板块上涨，相关ETF化工ETF天弘（159133）标的指数盘中上涨1.06% [1] - 化工ETF天弘（159133）成交额达3426.79万元，其成分股中浙江龙盛涨幅超过5%，彤程新材、博源化工、华峰化学等多股跟涨 [1] - 化工ETF天弘（159133）在最近28个交易日（2025年12月29日至2026年02月06日）实现连续资金净流入，最近30个交易日累计净流入19.58亿元 [1] - 截至2026年02月06日，化工ETF天弘（159133）最新规模为25.74亿元，创上市以来新高 [1] 行业成长逻辑与投资工具 - 新能源材料、高性能塑料、生物基化工等新兴化工领域具备长期成长空间 [1] - 行业龙头企业通过加大研发投入和完善产业链布局，有望在新一轮产业升级中提升全球竞争力 [1] - 化工ETF天弘（159133）实现对行业龙头的集中配置，是分享周期修复与长期成长红利的重要工具，并配备有两只场外联接基金（A类：015896；C类：015897） [1] 行业近期多重利好 - 产品价格方面，巴斯夫宣布上调亚太地区TDI价格，同时国内维生素E厂家集体提价，染料及中间体价格也同步走强 [2] - 政策层面，国内稳增长工作方案明确遏制恶性竞争，而欧盟碳边境调节机制等海外政策也在重塑供给格局 [2] - 供需关系改善，海外装置检修带来供给收缩，同时AI算力、新能源汽车等新兴领域对高端化工材料需求旺盛 [2] - 海关数据显示，2025年化学原料及制品出口量同比增长显著 [2] 行业景气度展望 - 化工板块景气度有望延续回升，主要受益于“反内卷”主线的延伸和供需格局改善 [2] - 下游需求呈现结构性分化，储能等新兴领域增长迅速，带动行业逐步进入主动补库阶段 [2] - 精细化工或成为行业景气上行的重要动力 [2]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业给予“强于大市”的投资评级 [2] 核心观点 - **行业估值与展望**：截至2月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.57倍，处于历史82.89%分位数；市净率为2.58倍，处于历史73.42%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.16倍，处于历史46.10%分位数；市净率为1.47倍，处于历史50.93%分位数 [3]。展望2026年，本轮化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [3] - **二月投资关注点**：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端的影响；3、下游需求旺盛、自主可控日益关键背景下的电子材料公司 [2][3] - **中长期投资主线**：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，在行业景气度好转背景下有望迎来业绩与估值双提升；2、“反内卷”等政策持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [3] 行业动态与价格表现 - **市场与指数表现**：本周（02.02-02.08）上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，沪深300下跌1.33%，创业板指下跌3.28%。基础化工行业下跌2.08%，在申万31个一级行业中排名第24；石油石化行业下跌2.2%，排名第25 [12] - **化工产品价格**：本周跟踪的100个化工品种中，36个品种价格上涨，37个下跌，27个稳定。61%的产品月均价环比上涨，28%下跌，11%持平 [5][12]。周均价涨幅居前的品种为己二酸（华东，涨5.58%）、三氯乙烯（华东，涨5.53%）、PVA（涨3.24%）、苯酚（华东，涨2.60%）；跌幅居前的品种为NYMEX天然气（跌36.31%）、硝酸（华东地区，跌8.38%）、醋酐（华东，跌5.03%）[40] - **能源价格**：本周WTI原油期货收于63.55美元/桶，周跌幅2.55%；布伦特原油期货收于67.55美元/桶，周跌幅4.44% [5][12]。美国原油日均产量为1321.5万桶，较前一周减少48.1万桶 [5]。本周NYMEX天然气期货收于3.51美元/mmbtu，周跌幅19.31% [5][12] - **新能源材料价格**：2026年2月6日，电池级碳酸锂基准价为14.00万元/吨，较本月初（15.00万元/吨）下降6.67% [12] 重点品种分析 - **己内酰胺价格上涨**：截至2月8日，市场均价为9850元/吨，较上周上涨2.34%，较上月上涨5.35%。本周产量为123,237吨，较上周提升2.84%。下游PA6切片开工率为76.82%。本周毛利率为-6.54%，单吨毛利为-643.75元，但较上周提升33.89% [5][38] - **维生素E价格上涨**：截至2月8日，市场均价为55.5元/公斤，较上周上涨3.74%，较上月上涨8.82%。2025年1月产量为10000吨，较上月减少11.5%。2025年12月中国维生素出口量14436.80吨，同比增加39.12% [5][39]。新和成自2月5日起将饲料级VE50%出口报价上调15% [5][39] 重点公司分析（二月金股） - **浙江龙盛**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [15]。染料业务收入36.32亿元，毛利率同比提升4.40个百分点至34.17% [16]。公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点 [17]。预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [19] - **雅克科技**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [22]。电子材料板块实现营收25.73亿元，同比增长15.37% [24]。LNG保温绝热板材业务实现营收11.65亿元，同比增长62.34% [26]。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [27] 近期行业公告摘要 - **项目投资与建设**：三孚股份拟投资新建年产200吨（一期40吨）SOD及配套溶剂项目，一期预计投资1.2487亿元 [29]。齐翔腾达控股子公司8000吨/年高性能催化新材料项目建成投产 [34]。诚志股份超高分子量聚乙烯项目试生产成功 [32] - **融资与资本运作**：中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金1.86亿元 [30]。圣泉集团拟发行不超过25亿元可转债，其中20亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目 [33]。国恩股份3000万股H股在香港联交所上市，募资净额约10亿港元 [31] - **生产运营**：金浦钛业控股子公司硫酸装置因春节需求减少临时停产，计划3月上旬复产 [29]。惠博普签订伊拉克油田复产项目EPCOM合同，金额2.25亿美元 [32]

核心观点 - 本周新材料板块整体表现疲软，新材料指数下跌5.29%，跑输主要股指，多个子板块如半导体材料、电池化学品等均出现下跌[1][4][43] - SpaceX向FCC提交申请，计划构建由最多100万颗卫星组成的空间算力集群，规模相当于现有全球在轨活跃卫星总数的70倍，预计将显著驱动上游轻量化材料与线缆材料的需求[3][42][45] - 产业链价格整体平稳，部分氨基酸、维生素及化工品价格出现小幅上涨，多数可降解塑料、工业气体及电子化学品价格维持不变[2][16][31][44] 二级市场与板块表现 - 市场整体：本周（20260126-20260130）沪深300上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，创业板指下跌0.09%，石油石化（7.95%）、通信（5.83%）、煤炭（3.68%）为涨幅前三行业[4][47] - 新材料板块：新材料指数本周下跌5.29%，跑输创业板指5.19个百分点[1][43] - 重点子板块表现（近五个交易日）：合成生物指数下跌3.13%，半导体材料下跌3.60%，电子化学品下跌3.77%，可降解塑料下跌0.90%，工业气体下跌3.96%，电池化学品下跌4.89%[1][9][43][52] - 化工子板块表现：食品及饲料添加剂板块5日涨幅9.92%领涨，纺织化学制品5日涨幅14.15%，而合成树脂、其他金属新材料等板块下跌[10][53] - 个股市场表现：上周新材料板块中实现正收益个股占比为16.85%，涨幅居前的个股包括广信股份（周涨21.67%）、飞凯材料（周涨6.16%），跌幅较大的个股包括天岳先进（周跌22.06%）、江化微（周跌19.01%）[13][15] 产业链价格与数据跟踪 - 氨基酸：截至2月2日，精氨酸价格21400元/吨，周环比上涨2.64%；色氨酸价格31900元/吨，周环比上涨1.27%；蛋氨酸价格18200元/吨，周环比上涨2.82%；缬氨酸价格14050元/吨，维持不变[2][16][44] - 可降解塑料：PLA（FY201注塑级）价格17800元/吨，PBS价格17000元/吨，PBAT价格9700元/吨，周环比均维持不变[2][18][19][44] - 维生素：维生素A价格61500元/吨，周环比下跌1.60%；维生素E价格54500元/吨，周环比不变；泛酸钙价格40000元/吨，周环比不变[2][31][44] - 工业气体：截至2月2日，氧气单价322元/吨，月环比下降7.74%；氮气单价377元/吨，月环比下降6.91%；四川氩气单价1190元/吨，月环比上涨10.70%[26] - 电子化学品：UPSSS级氢氟酸价格11000元/吨，EL级氢氟酸价格6335元/吨，周环比均不变；G2级双氧水价格1250元/吨，月环比下降13.79%[2][28][44] - 高性能纤维：2026年2月2日，江苏地区T700/12K碳纤维价格105元/千克，月环比不变；2026年1月，国内碳纤维产量10491吨，环比下降1.18%[32] - 塑料及纤维：PA66价格15500元/吨，周环比上涨1.97%；芳纶价格8.53万元/吨，周环比下跌2.93%；碳纤维价格83750元/吨，周环比不变[2][34][44] 行业动态与公司要闻 - 政策动态：生态环境部发布公告，明确含汞产品管控要求，禁止使用含汞催化剂生产聚氨酯，将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型[39] - 产能扩张：华峰化学拟投资36亿元建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，建设期预计60个月，分两期实施[40] - 产业链合作：中复神鹰与光大同创签订合作框架协议，将共同推动碳纤维在消费电子、人形机器人等新兴领域的规模化应用[41] SpaceX太空算力集群带来的投资机会 - 事件概述：SpaceX于2026年1月30日向FCC提交“SpaceX轨道数据中心系统”授权申请，计划构建由最多达100万颗卫星组成的空间算力集群，用于AI训练及边缘计算[3][42][45] - 规模对比：该计划规模相当于目前地球在轨活跃卫星总数约1.45万颗的70倍，预计将驱动全球商业航天景气度持续上行[3][42][45] - 投资建议：上游轻量化材料（如碳纤维、芳纶）和线缆材料需求有望抬升，建议关注时代新材、吉林化纤、中复神鹰、光威复材、和顺科技、普利特、泛亚微透等相关公司[3][42][45]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 国际油价上涨，分散染料、维生素E价格上涨 [2] - 二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司 [2][14] - 展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [14] 行业动态与市场表现 - 本周（01.25-02.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有50个品种价格上涨，22个品种价格下跌，28个品种价格稳定 [4][11] - 跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平 [4][11] - 周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气（周涨幅12.61%）、丁苯橡胶（华东1502）（周涨幅7.43%）、己二酸（华东）（周涨幅6.69%）、顺丁橡胶（华东）（周涨幅6.22%）、WTI原油（周涨幅5.90%）[11][40] - 周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）（周跌幅41.31%）、液氨（河北新化）（周跌幅4.22%）、硝酸铵（陕西兴化）（周跌幅3.93%）、离子膜烧碱（30%折百）（周跌幅2.91%）、盐酸（长三角31%）（周跌幅2.65%）[11][40] - 本周（01.25-02.01）上证指数跌幅为0.44%，深证成指跌幅为1.62%，沪深300涨幅为0.08%，创业板指跌幅为0.09% [11] - 基础化工行业跌幅为0.86%，在申万31个一级行业中排名第12；石油石化行业涨幅为7.95%，在申万31个一级行业中排名第1 [11] - 截至1月30日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.26倍，处在历史（2002年至今）84.37%分位数；市净率为2.63倍，处在历史76.01%分位数 [4][14] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.56倍，处在历史（2002年至今）47.69%分位数；市净率为1.51倍，处在历史52.23%分位数 [4][14] 重点产品价格分析 原油与天然气 - 本周（01.25-02.01）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于65.21美元/桶，收盘价周涨幅6.78%；布伦特原油期货价格收于70.69美元/桶，收盘价周涨幅7.30% [4][11] - 宏观方面，特朗普政府对伊朗持续施压，并部署海军力量至中东，引发市场对霍尔木兹海峡潜在中断的担忧；OPEC+八国预计将于2月1日会议上维持3月份石油产量暂停增产决定 [4][37] - 供应方面，根据EIA数据，截至1月23日当周，美国原油日均产量1，369.6万桶，较前一周日均产量减少3.6万桶，较去年同期日均产量增加45.6万桶 [4][37] - 需求方面，截至1月23日当周，美国石油需求总量日均2，067.5万桶，较前一周增加50.3万桶，其中美国汽油日均需求量875.7万桶，较前一周减少92.3万桶 [4][37] - 库存方面，截至1月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83，880万桶，较前一周减少18万桶 [4][37] - 展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳 [4][37] - 本周NYMEX天然气期货收于4.42美元/mmbtu，收盘价周跌幅16.29% [4][11] - EIA天然气库存周报显示，截至1月23日当周，美国天然气库存总量为28，230亿立方英尺，较前一周减少242亿立方英尺，较去年同期增加206亿立方英尺，同比涨幅为7.9%，同时较5年均值高143亿立方英尺，增幅为5.3% [4][37] - 展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡 [4][37] 分散染料 - 本周（01.25-02.01）分散染料价格上涨 [4][38] - 1月30日分散黑ECT300%市场均价在19元/公斤，较上周同期均价上涨1元/公斤，涨幅为5.56% [4][38] - 活性染料市场走势上行，活性黑WNN150%市场均价在23元/公斤左右，较上周同期均价上涨1元/公斤，涨幅为4.55% [4][38] - 供应方面，染料产能整体仍处于过剩状态 [4][38] - 成本方面，核心中间体还原物价格由去年同期的2.5万元/吨上涨至目前的3.8万元/吨 [4][38] - 需求方面，本周浙江地区印染企业平均开机率为50.27%，较上周下跌6.25pct；盛泽地区印染样本开机率为53.5%，较上周下跌5.53pct；江浙地区综合开机率为50.86%，较上周下跌5.8pct [4][38] - 展望后市，基础化工原料市场窄幅整理，染料中间体价格存有上行预期，然而需求端缺乏实质利好提振，百川盈孚预计近期染料市场价格窄幅上行 [4][38] 维生素E - 本周（01.25-02.01）维生素E价格上涨，其他维生素产品总体行情表现较为一般 [4][39] - 1月30日维生素E市场均价为53.5元/公斤，较上周上涨1.9%，较上月上涨4.9%，较去年同期下跌58.85% [4][39] - 据市场消息反馈，浙江医药昌海生物分公司计划自2月初起停产约4周 [4][39] - 主流厂家暂无新报价，对后市多持挺价态度，部分厂家交货较紧张，另有部分厂家春节前基本不出货；贸易渠道整体库存水平偏低，渠道商也多持挺价心态 [4][39] - 展望后市，随着春节临近，下周局部地区物流、运输将逐渐受限，然而维生素市场整体需求清淡，百川盈孚预计近期维生素E市场价格持稳运行 [4][39] 新能源材料 - 根据生意社数据，2026年1月30日碳酸锂-电池级基准价为16.50万元/吨，与1月初11.94万元/吨相比上涨38.19% [11] 投资建议与关注主线 - 中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [14] - 推荐公司：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [4][14] - 建议关注公司：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [4][14] - 2月金股：浙江龙盛、雅克科技 [4][7] 二月金股公司分析 浙江龙盛 - 2025H1公司实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [15] - 2025H1公司染料业务实现收入36.32亿元，同比下降3.17%；均价3.15万元/吨，同比下降3.93%；销量11.54万吨，同比小幅提升0.79%；毛利率为34.17%，同比提升4.40pct [16] - 2025H1公司中间体业务实现收入15.05亿元，同比下滑8.38%；销售均价3.04万元/吨，同比下降3.42%；销量4.95万吨，同比下降5.14%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62pct [16] - 2025H1公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87pct [17] - 2025H1公司公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [17] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [19] 雅克科技 - 25H1实现营收42.93亿元，同比+31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [22] - 25H1因汇率波动导致集团合计产生汇兑损失1，884.48万元，24H1合计汇兑收益3，804.97万元，同比产生5，689.45万元的汇兑损益差异 [23] - 25H1公司研发费用同比增长46.88%，同比增长4，859.13万元 [23] - 25H1公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率为32.71%（同比-5.23pct） [24] - 25H1公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - 25H1公司前驱体材料收入同比增长超过30% [24] - 25H1公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率为25.33%（同比-4.41pct） [26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元 [27] 行业公告摘要 - 【海利得】拟投资成立子公司，实施纺丝油剂及LCP树脂等产业化项目，总投资估算约为52，671.87万元，形成年产液晶聚芳酯（LCP）6，000吨、化纤油剂10，000吨的生产规模 [30] - 【双乐股份】使用募集资金向全资子公司增资2亿元并提供借款以实施募投项目 [31] - 【达威股份】通过意大利孙公司成立合资公司，拟在意大利当地建设生产基地和技术研发实验室 [31] - 【瑞丰新材】通过高新技术企业重新认定，按15%的税率缴纳企业所得税 [32] - 【高盟新材】公司实际控制人、副董事长熊海涛因涉嫌犯罪，被立案调查并实施留置，公司称生产经营管理情况正常 [32] - 【宏达股份】什邡磷化工分公司磷酸盐系列装置于2026年1月28日全面复产 [33] - 【合盛硅业】补充确认总投资110亿元的合盛新能源高端制造产业园项目，包含碳化硅衬底、外延等全产业链及功率器件模组制造，首期计划投资14亿元已开工建设 [33] - 【凯德石英】实际控制人及一致行动人拟将部分股权转让给江丰电子，可能导致公司控制权变更，公司股票自2026年1月30日起停牌 [33] - 【海阳科技】拟使用募集资金向控股子公司增资20，067.22万元以实施募投项目 [34]

行业投资评级与核心观点 - 报告继续看好板块投资机会 建议关注龙头+底部涨价品种 [2] - 本周申万化工指数下跌0.86% 跑输沪深300指数0.94% [2] - 本周涨价品种表现强势 基础化工行业多产品涨价 包括染料、对硝基氯化苯 [2] 本周市场与板块表现 - 本周布伦特原油期货结算均价为68.59美元/桶 环比上涨3.78美元/桶或5.84% [11] - 本周WTI期货结算均价63.37美元/桶 环比上涨3.24美元/桶或5.38% [11] - 本周沪深300指数上涨0.08% SW化工指数下跌0.86% [11] - 涨幅最大的三个化工子行业为纺织化学制品(14.33%)、聚氨酯(4.84%)、其他化学原料(4.59%) [11] - 跌幅最大的三个子行业为改性塑料(-7.54%)、合成树脂(-6.71%)、民爆制品(-5.05%) [11] - 石油石化板块本周上涨7.95% [12] 重点覆盖子行业产品价格跟踪 - 磷酸二铵(DAP)国内现货价4360元/吨 处于84.56%的历史分位水平 [25] - 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价3750元/吨 处于74.58%的历史分位水平 [25] - 钛白粉(铜陵安纳达ATA-125)15900元/吨 处于66.98%的历史分位水平 [25] - 尿素(江苏恒盛，小颗粒)1760元/吨 处于25.69%的历史分位水平 [25] - 纯MDI (华东地区主流)17500元/吨 处于20.00%的历史分位水平 [25] - 分散染料分散黑ECT300% 19000元/吨 处于10.34%的历史分位水平 [25] - 重质纯碱(华东地区)1230元/吨 处于3.89%的历史分位水平 [25] - 维生素A 59000元/吨 处于0.07%的历史分位水平 [25] 主要化工产品价格与价差变化 - 本周化工产品价格上涨前五位为液氯(16.77%)、燃料油(9.66%)、己二酸(7.96%)、原油(7.33%)、丙烯腈(5.86%) [54] - 价格下跌前五位为天然气(-22.34%)、工业级碳酸锂(-7.78%)、硝酸铵（工业）(-5%)、煤焦油(-4.64%)、合成氨(-3.85%) [54] - 本周化工产品价差上涨前五位为PTA-PX(188%)、纯碱价差(20.75%)、丙烯-丙烷(18.21%)、煤头尿素价差(17.3%)、丁二烯-液化气(17.29%) [54] - 价差下跌前五位为聚丙烯-丙烯(-34.01%)、乙烯-石脑油(-20.67%)、合成氨价差(-19.42%)、DAP价差(-13.98%)、TDI价差(-11.81%) [54] 细分行业与公司近期观点 轮胎 - 本周全钢胎开工率为62.4% 环比降低0.2% 同比提高20.4% [26] - 半钢胎开工率为74.8% 环比提高0.3% 同比提高4.5% [26] - 国内外需求持续复苏 半钢需求旺盛 全钢需求逐渐修复 [26] 染料 (浙江龙盛) - 本周分散黑ECT300%市场均价19元/公斤 较上周上涨1元/公斤或5.56% [29] - 活性黑WNN150%市场均价23元/公斤 较上周上涨1元/公斤或4.55% [29] - 染料巨头浙江龙盛已于1月27及28日全面上调活性及分散染料报价 最高上涨3000元/吨 [3] - 本周浙江地区印染企业平均开机率为50.27% 较上周下跌6.25% [29] 碳酸二甲酯 (胜华新材) - 本周碳酸二甲酯市场指导价格为3532.5元/吨 较上周下跌122.5元/吨或3.35% [30] 钛白粉 - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12500-14000元/吨 市场均价为13351元/吨 环比持平 [31] 维生素 (新和成) - 维生素A贸易渠道主流成交价在58-59元/公斤附近 [32] - 维生素E贸易渠道主流接单报价上涨至53-54元/公斤附近 [32] PA66 (神马股份) - PA66周度市场均价为14954元/吨 较上周上涨71元/吨或0.48% [33] 聚氨酯 - 本周国内聚合MDI市场均价13850元/吨 较上周下跌0.36% [35] - 本周国内纯MDI市场均价为17500元/吨 较上周下跌0.57% [35] - 本周国内TDI市场均价为14250元/吨 较上周上调1.97% [35] 纯碱 - 当前轻质纯碱市场均价为1139元/吨 重质纯碱市场均价为1260元/吨 均较上周持平 [38] - 纯碱行业平均亏损约53元/吨 [39] 农药 - 高效氯氟氰菊酯原药报价11.2万元/吨 联苯菊酯原药报价13万元/吨 [40] - 草甘膦原药95%含量报2.4万元/吨 97%含量报2.45万元/吨 [40] 煤化工 (华鲁恒升) - 本周国内己二酸市场呈现强劲单边上行走势 华东价格7800元/吨 较上周7225元/吨上涨7.96% [50][85] 焦炭与烯烃 (宝丰能源) - 焦炭首轮提涨部分落地 河北唐山、邢台等地部分钢厂对焦炭采购价上调50-55元/吨 [52] - 聚乙烯和聚丙烯市场本周价格走势上行 [52][53] 本周行业重要事件 - 国内染料价格持续上涨 1月29日分散染料市场均价19元/公斤 较1月21日上涨2元/公斤 [3] - 房企“三道红线”终结 多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报相关数据 [3] - 字节跳动预计2026年Q2发布豆包手机二代 [4] - AI助手Clawdbot近期在海外科技圈爆火 被视为2026年的“ChatGPT时刻” [4] - AI行业需求强劲 阿斯麦四季度业绩炸裂 存储需求推动订单翻倍 [2] - GE Vernova Q4营收超预期 积压订单规模达1500亿美元历史高位 [2] - SK海力士Q4营业利润同比增长逾一倍 希捷科技2026年产能已全部分配 [2] - 阿里巴巴未来三年AI与云计算投资或从3800亿元上调至4800亿元 [2]

业绩预告核心结论 - 公司预计2025年度业绩将扭亏为盈 归属于上市公司股东的净利润预计为人民币20,000万元到25,000万元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为人民币32,000万元到39,000万元 [2] 业绩变动驱动因素 - **维生素E业务**：全资子公司能特科技有限公司的维生素E业务经营情况保持良好 为公司带来利润不低于6.6亿元 是推动2025年度业绩较上年同期大幅增长的主要原因 [5] - **医药中间体业务**：业绩不及预期 具体表现为：1) 孟鲁司特钠中间体价格稳步提升但传导至终端需时 导致市场需求整体疲软 全年销量低于预期 2) 瑞舒伐他汀中间体市场竞争白热化 市场价格持续走低 导致产品利润不及预期 [5] - **商誉减值**：受医药中间体利润不及预期影响 公司拟计提能特科技有限公司资产组对应的商誉减值准备不超过2.6亿元 [5] - **非经常性损益**：1) 为优化资源配置、聚焦主业 公司于2025年公开挂牌转让全资子公司陕西省安康燊乾矿业有限公司100%股权 减少公司利润4,887万元 2) 公司2025年因诉讼计提损失 预计减少利润7,959万元 [5][6]

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润约为20,000万元至25,000万元，同比预增134.01%至142.51% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为32,000万元至39,000万元，同比预增162.06%至175.63% [1] 维生素E业务表现 - 全资子公司能特科技有限公司的维生素E业务经营情况保持良好，为公司带来利润不低于6.6亿元 [1] - 该业务是推动公司2025年度经营业绩较上年同期实现大幅增长的主要原因 [1] 医药中间体业务表现 - 孟鲁司特钠中间体在2025年价格稳步提升，但传导到终端需要时间，导致市场需求量整体疲软，该产品全年销量低于预期 [1] - 瑞舒伐他汀中间体全年市场竞争一直处于白热化阶段，市场价格持续走低，导致该产品利润不及预期 [1] - 受医药中间体利润不及预期影响，本次拟计提能特科技有限公司资产组对应的商誉减值准备不超过2.6亿元 [1] 非经常性损益事项 - 2025年公司公开挂牌转让全资子公司陕西省安康燊乾矿业有限公司100%股权，减少公司利润4,887万元 [1] - 公司2025年因诉讼计提损失，预计减少2025年利润7,959万元 [1]