中期分红在路上，近期多家国有大行实施大额中期分红。以中证红利指数成份股为例，数据显示12月以来，已经有6家成份上市公司实施派息或即将派息。 另据数据统计，截至12月11日，中证红利指数共计43家成份股发布中期分红计划，现金分红总额3644亿元。 随着上市公司稳定、持续推进分红，相关ETF分红也相对较为连续。以中证红利ETF（515080）为例，自上市以来该ETF已经累计分红14次，每十份累计分 红金额3.65元。 今年以来中证红利ETF（515080）采取季度评估分红节奏，前三季度分红比例分别为1.01%、0.99%、0.95%，近期该ETF也即将迎来四季度评估分红结果。 | | 中证红利ETF（515080）今年以来分红概览 | | | --- | --- | --- | | 收益分配基准日 | 单位分红(元) | 分红比例(%) | | 2025/9/2 | 0.015 | 0.95 | | 2025/5/30 | 0.015 | 0.99 | | 2025/3/4 | 0.015 | 1.01 | 值得关注的是，二级市场上，近期红利板块随大市调整，中证红利全收益相对万得全A40日收益差再度跌破零轴，或意 ...

市场整体表现 - 12月8日A股主要指数普涨，上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.40%，创业板指上涨2.64% [2] - 券商股表现强势，兴业证券直线涨停，东北证券涨超7% [1] - 以光通信为代表的算力链和商业航天板块表现强劲，中际旭创、天孚通信、长光华芯、源杰科技、仕佳光子、东田微等个股大涨，盘中股价均创历史新高 [1] - 商业航天板块近期持续上涨，机构认为板块迎来“政策面、业绩面、技术面”三重拐点 [1] 政策与宏观环境 - 会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [5] - 政策导向包括坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大和守牢底线 [5] - 金融监管总局发布通知，调整保险公司投资相关股票的风险因子，旨在培育壮大耐心资本 [11][12] - 通知调整了保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，以鼓励支持外贸 [12] - 风险因子下调直接利好沪深300、中证红利低波动100指数成分股以及科创板上市普通股 [13] - 有分析称，风险因子下调可能为股市带来超千亿元增量资金，大幅补充市场流动性 [14] - 证监会研究起草《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，规定上市公司现金分红、股份回购的基本要求，增强投资者回报意识 [14] - 证监会主席表示将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [14] 公司动态与事件 - 12月8日A股市场迎来两只新股申购：纳百川启动创业板新股申购，发行价22.63元/股，市盈率28.7倍；优迅股份启动科创板新股申购，拟公开发行2000万股，预计募资8.09亿元用于光通信电芯片研发项目 [7] - 优迅股份是国内光通信电芯片领域的领军企业 [7] - 纳百川深耕热管理系统领域，是国内最早布局新能源汽车热管理的企业之一，是宁德时代、阳光电源等新能源设备厂商的供应商 [7] - 佳华科技、安妮股份、ST天瑞复牌 [7] - 佳华科技在7月10日至11月6日期间股价涨幅超过130%，公司拟通过发行股份及支付现金购买数盾科技90%股份 [7] - 安妮股份控股股东及实际控制人拟协议转让合计9229万股（占公司总股本15.92%）给北京晟世天安科技有限公司，转让价款总额为7.72亿元，公司控制权将发生变更 [8] - ST天瑞终止控制权变更事项 [8] - ST先河完成内控整改后复牌，撤销其他风险警示，证券简称变更为“先河环保” [8] - 先河环保已与河北数据有限公司签署战略合作协议，围绕数据要素价值化展开合作 [9] - 先河环保全资持股的海南深蓝先河科技有限公司近期成立，经营范围包括人工智能应用软件开发等 [9] 机构观点与市场展望 - 星图金融研究院认为，本周A股有望放量反攻 [6] - 申万宏源策略表示，风险因子下调释放的权益加仓空间是千亿级别，保险开门红交易预期正在升温，高股息行情正在提前抢跑 [14] - 国金策略认为，非银机构的约束放松将进一步与全A的盈利回升形成正向循环，制造业回升所带来的全球实物消耗的增长是确定性机会 [15] - 中信建投策略认为，可继续布局跨年行情，行业重点关注有色、AI、新能源、机械、服务消费、非银等 [15] - 光大策略建议短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [15] - 华金证券策略分析师邓利军表示，政策和外部事件积极、流动性宽松等因素可能推动春季行情今年12月中下旬提前开启，短期科技成长和周期成长可能是配置主线 [15]

保险资金风险因子下调与权益配置空间 - 保险公司对长期持有的沪深300成分股、中证红利低波100成分股和科创板股票的风险因子进行下调，其中持仓超过3年的沪深300与红利低波100成分股、持仓超过2年的科创板股票风险因子打九折[2][3] - 风险因子下调是鼓励长期资金入市的配套政策，对于已高比例配置权益的国资险企是政策优化，对于其他险企则构成额外的增配激励[3] - 在综合偿付能力充足率不变的情况下，风险因子下调释放的权益加仓空间达到千亿级别，保险提升权益配置比例是资金入市的主要来源，此次下调仅有边际影响[2][3] 春季行情级别与触发因素 - 春季行情可能是一个小级别行情，对总体市场而言是高位震荡中的反弹，对超跌科技股而言是调整到位后向震荡阶段过渡的反弹[4] - 触发春季行情的因素可能包括：从12月中旬开始到2026年两会的政策布局期、十五五规划全面落地窗口期带来的政策与产业主题活跃，以及市场对保险“开门红”交易的抢跑[4] - 中期市场判断为“牛市两段论”：2025年科技结构牛处于高位区域并可能面临调整，全面牛市预计在2026年下半年[4] 2026年市场风格与行业展望 - 2026年上半年预计是“牛市1.0”的震荡休整波段，顺周期和价值风格占优；下半年进入“牛市2.0”全面牛市，科技和先进制造将最终占优[5] - 顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期Alpha，同时“抢跑”保险开门红可能带来高股息博弈机会，并成为顺周期扩散和消费修复的线索[5] - 科技板块总体调整幅度已到位，可能出现普遍反弹，重点关注性价比矛盾小且春季有望兑现产业催化的创新药和国防军工，AI算力、存储、储能、机器人等也有反弹机会[5] 行业赚钱效应与市场情绪数据 - 根据截至2025年12月5日的赚钱效应扩散指标，国防军工、轻工制造、建筑材料、石油石化、中证红利、交通运输、家用电器、机械设备、煤炭、通信、电子、汽车、中证500、沪深300、非银金融等行业/板块处于“继续扩散”状态[8] - 银行、环保、食品饮料、电力设备、美容护理、社会服务、建筑装饰、创业板、医药生物、房地产、传媒、计算机等行业/板块则呈现“全面收缩”状态[8] - 量化情绪指标跟踪显示，全部A股强势股占比（按个数）在特定时点达到80%，万得全A指数在图表期间于4500点至7000点区间波动[6] ETF资金流向与表现 - 南方中证申万有色金属ETF最新份额为93.91亿份，近5个交易日份额增长2.1%，今年以来份额增长109.1%，近5个交易日价格涨幅2.5%[9] - 国泰中证煤炭ETF最新份额为86.60亿份，今年以来份额大幅增长242.6%，但近5个交易日份额减少3.2%[9] - 易方达沪深300ETF最新份额达663.22亿份，华泰柏瑞沪深300ETF份额达899.07亿份，显示市场对宽基指数的持续关注[9]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布通知，下调保险公司持有特定A股标的的风险因子[1] - 持仓超过三年的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27[2][10] - 持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[2][10] - 政策旨在鼓励长期资金入市，培育壮大耐心资本，对活跃资本市场具有积极意义[1][7][11] 短期资金影响测算 - 风险因子下调将释放保险公司的最低资本，短期内有望释放千亿级别的增量资金空间[1] - 根据申万宏源证券的静态测算，在中期中性情景下，风险因子调整释放的最低资本规模总计约为457亿元[2][3] - 若保持偿付能力充足率不变，释放的最低资本用于同样方式投资，可增加的股票投资规模总计约为1669亿元[2][3] - 在中期乐观情景下，可增加的股票投资规模总计可达2015亿元[2][3] 长期资金潜力分析 - 风险因子下调的直接影响是“边际”的，保险资金入市的真正潜力取决于其整体权益配置比例的系统性提升[1][5] - 截至2025年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过15%，距离监管允许的30%上限仍有较大距离[5] - 据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至30%的上限，还可以增加32431亿元的股票投资[5][6] - 提升整体配置比例所能带来的潜力是“万亿级别”[1][5][7] 政策意图与市场影响 - 政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对于部分险企构成“额外的增配权益激励”[1][7] - 政策进一步定向鼓励保险持有沪深300和科创板成分股，同时通过持仓时间要求保持了“战术机动空间”[7] - 在“偿二代”全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力[7] - 在缺乏明确产业催化的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，新规可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵[1][9] - 随着险资配置意愿增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向，“高股息行情正在提前抢跑”[9]

核心观点 - 报告认为，保险资金风险因子下调政策是鼓励长期资金入市的配套措施，在偿付能力充足率不变情况下，释放的权益加仓空间达千亿级别，并可能催化市场对保险“开门红”及高股息行情的交易预期 [1][4] - 报告判断即将到来的春季行情可能是一个小级别行情，对总体市场而言是高位震荡中的反弹，对超跌科技股而言则是调整到位后向震荡阶段过渡的反弹，触发因素可能包括12月中旬开始的政策布局期和市场对保险开门红的“抢跑”交易 [1][6] - 报告提出“牛市两段论”中期判断，认为2025年科技结构牛已处高位，后续或有调整，而全面牛市将在2026年下半年展开，2026年上半年风格预计以顺周期和价值占优，下半年则切换回科技和先进制造主导 [1][6][8] 保险风险因子下调的影响与市场线索 - 保险公司对持仓超过3年的沪深300成分股和中证红利低波100成分股，以及持仓超过2年的科创板股票，其风险因子下调至九折 [1][4] - 该政策对已高比例配置权益的国资险企是滞后的政策优化，对其他险企则构成额外的增配权益激励 [1][5] - 政策进一步定向鼓励保险资金长期持有沪深300和科创板成分股，同时保留了战术机动空间（例如6年内持仓满3年即可） [5] - 在综合偿付能力充足率不变的情况下，此次风险因子下调释放的权益加仓空间为千亿级别，但保险资金提升整体权益配置比例才是其入市空间的主要来源，此次政策仅有边际影响 [1][4][5] - 由于春季行情缺乏明确的经济和产业大级别催化，资金供需逻辑可能成为主要矛盾，保险开门红交易预期正在升温，高股息行情正在提前抢跑，但博弈高股息的行情可能主要出现在2026年初之前 [1][4][5] 春季行情的级别、定位与触发因素 - 春季行情可能是一个小级别行情，对总体市场而言，可能是高位震荡行情中的一次反弹；对超跌的科技板块而言，可能是调整幅度到位后，向震荡阶段过渡的一波反弹 [1][6] - 触发春季行情的潜在因素包括：从12月中旬到2026年两会期间的政策布局期与“十五五”规划全面落地窗口，以及市场对保险开门红行情的“抢跑” [6] - 进攻型资产（科技和顺周期）在春季行情中容易出现有效反弹，但向上突破缺乏支撑 [6] 中期市场展望与2026年风格节奏 - 报告中期判断为“牛市两段论”：2025年的科技结构牛市已处于高位区域，中波段高位震荡已经演绎，后续可能还有“怀疑牛市级别的调整”；而全面牛市预计在2026年下半年展开 [6] - 2026年上半年（“牛市1.0”震荡休整波段），市场风格预计以顺周期和价值占优；下半年（“牛市2.0”全面牛市），顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市将由科技和先进制造主导 [8] - 在春季行情中，顺周期可能是基础资产，看好基础化工和工业技术等领域的周期Alpha机会；科技股可能出现普遍反弹，其中创新药和国防军工因性价比矛盾较小且有望兑现产业催化而被重点关注，AI算力、存储、储能、机器人等也有反弹机会 [8] - 港股预计延续高beta特征，调整更充分的恒生科技指数在反弹波段可能更具弹性 [8] 市场情绪与资金动向观察 - 根据赚钱效应扩散指标，截至2025年12月5日，国防军工、轻工制造、建筑材料、石油石化、中证红利、交通运输、家用电器、机械设备、煤炭、通信、电子、汽车、沪深300、中证500、非银金融等板块呈现“继续扩散”状态 [12] - 银行、纺织服饰、环保、主板、基础化工、国证2000、全部A股、食品饮料、电力设备、美容护理、社会服务、建筑装饰、创业板、医药生物、房地产、传媒、计算机等板块呈现“全面收缩”状态 [12] - 重点ETF跟踪数据显示，近期（2025/12/01-2025/12/05）份额增长明显的包括富国中证全指家用电器ETF（份额增长8.2%），南方中证申万有色金属ETF（份额增长2.1%）；而汇添富中证国新央企股东回报ETF份额减少6.2%，国泰中证煤炭ETF份额减少3.2% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指短期回调表明市场已基本消化前期政策利好，资金情绪转向谨慎；关税政策预期在短期与长期维度出现分化，导致中小盘股波动加剧；大盘股指数在政策托底效应持续显现及资金再配置趋势的支撑下，仍具备持续上行动力 [3] 各部分内容总结 市场分析 - 国内政策推进：国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调把发展的战略立足点放在做强国内大循环上；海外方面，美国4月PPI环比意外下跌0.5%，服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅，上周初请失业金人数持平于22.9万人 [1] - 股指回调：A股三大指数震荡收跌，上证指数收盘跌0.68%收于3380.82点，创业板指跌1.92%；行业板块指数跌多涨少，仅美容护理、煤炭等行业收红，计算机、通信等行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额回落至1.15亿元；海外市场，鲍威尔表示美联储考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定时期，长期利率可能走高，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.65%报42322.75点 [2] - 期指交割：期货市场股指期货当月合约交割，基差已基本完成收敛，期指成交量和持仓量下降 [2] 策略 - 股指短期回调表明市场已基本消化前期政策利好，资金情绪转向谨慎；关税政策预期在短期与长期维度出现分化，导致中小盘股波动加剧；大盘股指数在政策托底效应持续显现及资金再配置趋势的支撑下，仍具备持续上行动力 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][11][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年5月15日，上证综指跌0.68%收于3380.82点，深证成指跌1.62%，创业板指跌1.91%，沪深300指数跌0.91%，上证50指数涨0.87%，中证500指数跌1.45%，中证1000指数跌1.68% [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量99618，变化值 -39806，持仓量250422，变化值 -23251；IH成交量55413，变化值 -20824，持仓量88580，变化值 -12671；IC成交量98288，变化值 -32125，持仓量208397，变化值 -14134 [15] - 股指期货基差（期货 - 现货）：各合约不同期限基差有不同变化，如IF当月合约基差当日值1.00，变化值 +1.21等 [35] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化，如次月 - 当月，IF当日值 -35.40，变化值 +0.20等 [40]