策略观点 - 黄金行情定价核心已从交易价值转向储备价值，逆全球化与美元信用裂痕扩张驱动金价主升浪 [1][6] - 全球央行购金与金价脱敏，95%央行计划未来12个月继续增持黄金，构成金价长牛最大保障 [7] - 美元信用危机类似1970年代，美国制造业空心化或致石油美元体系难重建，黄金有望开启长期牛市 [8][9][10] - 美联储降息驱动跨境资本回流，中国制造/消费类资产将重启黄金时代，配置【有/新/高】组合（有色/新消费/高端制造） [56][57][60] 宏观政策 - 十五五规划不设经济增长目标，年度目标预计维持5%左右，重点扩大内需与科技创新 [2][11] - 十四五前四年内需对经济增长贡献率87%，最终消费贡献率59.6%，十五五将强化民生保障促消费 [12] - 规划强调绿色发展，非化石能源消费比重2024年达19.8%，2030年目标25% [14] - 四中全会聚焦安全与发展，Q4稳增长诉求提升，降准降息仍有空间 [39][40] 公司业绩与展望 海康威视（计算机） - 2025年前三季度营收657.58亿元（+1.18%），归母净利润93.19亿元（+14.94%），经营现金流136.97亿元（+426%） [17][18] - 境外主业除美加印外保持两位数增长，创新业务如机器人、汽车电子高速增长 [17] - 预计2025-2027年归母净利润140.40/155.57/173.44亿元，AI大模型与数字化建设驱动增长 [3][19] 思源电气（电力设备） - 2025年前三季度营收138.27亿元（+32.86%），归母净利润21.91亿元（+46.94%），海外业务占比提升驱动盈利 [21] - 存货同比增44.58%至50.27亿元，合同负债28.96亿元，订单饱满支撑业绩释放 [21][22] - 预计2025-2027年归母净利润29.03/37.32/48.05亿元，储能业务有望快速放量 [4][22] 福耀玻璃（汽车） - 2025年前三季度营收333.0亿元（+17.6%），归母净利润70.6亿元（+28.9%），高附加值产品占比提升 [24][26] - 汽玻单价从2018年164元/㎡升至2024年229元/㎡，智能化趋势推动量价齐升 [26] - 预计2025-2027年归母净利润94/106/124亿元，全球市占率有望进一步提升 [26] 藏格矿业（有色金属） - 2025年前三季度归母净利润27.51亿元（+47.26%），Q3净利润9.51亿元（+66.49%），碳酸锂业务10月复产 [31][33] - 氯化钾售价2919.81元/吨（+26.88%），参股巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元 [32] - 预计2025-2027年EPS为2.19/3.12/3.96元，锂业务复产与铜矿扩产支撑业绩 [33] 图南股份（有色金属） - 2025年前三季度营收8.59亿元（-20.5%），归母净利润1.23亿元（-52.2%），沈阳子公司产能爬坡拖累业绩 [28] - 存货环比增33.2%至7.50亿元，应付账款环比增174.7%，订单备货积极 [29] - 预计2025-2027年归母净利润2.8/4.2/5.3亿元，新产能释放后景气可期 [29] 行业动态 核聚变（专用设备） - BEST项目总投资85亿元，2027年建成，近期招标金额约2.11亿元 [35][36][37] - 2024年全球可控核聚变市场规模3315亿美元，关注超导磁体、真空室、电源等产业链机会 [37] TMT（计算机） - AI算力需求强劲，台积电Q3净利润增39%，资本支出97亿美元 [80] - 存储行业复苏，DRAM/NAND价格有望持续上涨，国产算力驱动企业级存储需求 [81] - 游戏行业2025年上半年收入1680亿元（+14%），AI应用商业化提速 [82][84] 电力设备与新能源 - 锂电材料价格上涨，六氟磷酸锂国产报价7.9万元/吨（+13.67%） [86] - 9月国内新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh（同比+205%），特高压规划扩容 [87] - 光伏获节能降碳20%补贴，零碳园区建设带来政策红利 [89] 交通运输 - 9月快递业务量同比增12%，顺丰业务量增31.81%，A股快递公司单票收入同比转正 [94] - 民航第41周旅客量1620.6万人次（+11.2%），经济舱票价788.9元（+16.5%） [93] 市场与资金流向 - A股估值收缩，银行PB处于历史22.8%分位数，防御属性凸显 [62][63] - 内地黄金ETF规模突破2000亿元，金融板块ETF净流入居前 [71][72] - 存款搬家趋势放缓，9月非银存款增速回落至9.67%，债市震荡中防御为主 [51][52]

涉及的行业或公司 * 黄金行业 [1] 核心观点和论据 * 当前黄金市场处于第三波主升浪行情 金价已突破4,000美元/盎司 是买入窗口期 [1][6] * 黄金牛市有三大核心驱动因素 [2] * 降息交易：美国ADP就业数据恶化 市场预期年内或再次降息50个基点 [1][2] * 去美元化交易/美元信用裂痕：特朗普挑战美联储独立性 若库克被解雇将推动金价大涨 [1][2] * 技术面突破：金价重回3,500美元/盎司以上后涨幅已达15% [1][2] * 黄金定价模型中最重要的是其储备价值 反映美元信用裂痕 而非交易或消费价值 [1][3] * 2016年以来美元信用裂痕扩张三次均对应金价大涨 [3] * 2016年中美南海对峙开启逆全球化 [3] * 2022年将俄罗斯剔除出Swift系统 [3] * 2025年9月18日非常规降息损害美联储独立性 [3] * 长期看 在全球新储备货币体系确立前 任何时间点均可考虑买入黄金 可能重现1971年后十年十倍的增长 [1][6] 其他重要内容 * 未来需关注的关键事件：美联储主席人选 明年1月最高法院对库克案的裁决 若美联储独立性受损将推动金价 [1][4] * 需关注俄乌冲突及油价变化等外部因素对金价的短期影响 [4][5][7] * 短期和中期风险：技术面涨幅较大存在横盘或调整可能 若俄乌局势缓和或油价上涨与经济复苏 明年上半年可能出现阶段性调整 [7] * 投资策略建议：现在重仓买入并持有黄金 若出现调整信号可适度降低仓位进行阶段性交易 调整后再次买入 [8][9]

金价表现 - COMEX黄金价格于10月7日触及4000美元/盎司，并于10月8日继续突破至盘中最高4071.5美元/盎司 [1] - 现货黄金（伦敦金现）价格在10月8日最高触及4049.64美元/盎司，COMEX黄金与现货黄金年内涨幅均超过50% [1] - 10月8日国内金饰品牌足金报价为1155元/克，金条价格在1026元/克至1145元/克之间 [1] 金价上涨驱动因素 - 国际金价短期大幅上涨的主要原因是全球宏观环境不确定性增加，投资者通过黄金对冲风险 [1] - 此轮上涨是长期逻辑、短期因素与市场情绪共振的结果，长期逻辑集中于全球货币信用体系重构 [1] - 短期因素包括美联储超预期降息与黄金ETF规模膨胀，黄金价格与黄金ETF规模在9月份几乎同步开始上涨 [1] - 重启降息意味着美联储独立性受损，美元信用裂痕持续扩张，将开启黄金长期牛市 [2] - 在美联储维持宽松政策、美国财政持续扩张及通胀具黏性的背景下，黄金具备较强的长期上行支撑 [2] 黄金消费市场动态 - 国庆中秋假期黄金消费迎来小高峰，尽管金价持续上涨，店铺内仍有不少消费者购金 [2] - 假期期间小克重及“一口价”饰品因价格较有优势而受到青睐 [2] - 不同黄金饰品品牌寻求差异化市场定位，收紧克减等优惠策略，推广独特工艺及黄金IP等产品特性 [2] - 上半年国内限额以上单位金银珠宝类商品零售额达1948亿元，增长11.3%，创下历史新高 [3] - 尽管金饰需求量下滑，但消费金额整体增长，表明中国消费者的购买意愿未受金价高位影响 [3] - 足金首饰的拥有率显著上升，尤其在年轻群体中，未来金饰消费仍有潜力 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于10月6日开盘直线拉升，突破3900美元/盎司大关，再创历史新高，伦敦金现最高价一度突破3920美元/盎司，截至发稿报3909.513美元/盎司，较昨结价3885.660美元上涨23.853美元，涨幅0.61% [1] - COMEX黄金期货同步拉升，日内价格一度突破3945美元/盎司，截至发稿报3934.3美元/盎司，较昨结价3908.9美元上涨25.4美元，涨幅0.65% [3][4] - 金饰价格随之上涨，10月6日周生生足金饰品标价达1132元/克，周大福等首饰金报价也在1129元/克上方 [5] 价格驱动因素 - 近期美国政府"停摆"消息引发避险需求，美国国会参议院未能通过新的临时拨款法案，联邦政府继续"停摆"，经济数据暂停发布，美国经济将遭受直接损失 [5] - 地缘政治紧张局势增加黄金配置吸引力，以色列已同意加沙地带初步撤军路线并与哈马斯共享方案，停火有望生效 [5] - 西部证券研报认为，黄金定价已从"交易价值"主导切换到"储备价值"主导，当前金价处于"第三浪"初期，随着美元信用裂痕扩张，金价将开启长期牛市 [5] 机构观点与预测 - 瑞银报告指出黄金价格受多重因素支撑，包括全球经济不确定性、地缘政治风险及通胀压力，但预计随着市场对美联储加息政策逐步消化，金价可能出现阶段性调整 [6] - 瑞银依旧看好黄金长期前景，预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司 [7]

黄金价格表现 - 现货黄金突破3900美元/盎司大关，创历史新高，最高价一度突破3920美元/盎司，报3909.513美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货同步拉升，日内价格一度突破3945美元/盎司，报3934.3美元/盎司 [1] - 金饰价格随之上涨，周生生足金饰品标价达1132元/克，周大福等首饰金报价在1129元/克上方 [1] 价格驱动因素 - 近期美国政府“停摆”消息引发避险需求，美国国会参议院未能通过临时拨款法案，联邦政府继续“停摆” [5] - 地缘政治紧张局势增加黄金配置吸引力，以色列已同意加沙地带初步撤军路线并与哈马斯共享方案 [5] - 黄金定价从“交易价值”主导切换到“储备价值”主导，随着美元信用裂痕扩张，金价将开启长期牛市 [5] - 黄金价格受到全球经济不确定性、地缘政治风险以及通胀压力等多重因素支撑 [6] 机构观点与预测 - 西部证券研报认为当前金价处于“第三浪”初期，重启降息意味着美联储独立性受损，黄金储备价值将彰显 [5] - 瑞银预计随着市场对美联储加息政策逐步消化，金价可能出现阶段性调整 [6] - 瑞银看好黄金长期前景，预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司 [7]