来源：滚动播报 美联储巴尔金：美联储需要先实现2%的通胀目标，再讨论容忍该目标附近的一个区间。 ...

美联储通胀目标政策讨论 - 美联储改变2%通胀目标的可能性微乎其微 但鉴于美联储理事会成员构成变化及鲍威尔主席任期将于明年5月到期 关于替代2%固定通胀目标的讨论可能升温[1] - 美国通胀已连续第54个月超过美联储2%的目标 一家央行连续如此长时间未能实现目标实属罕见[1] - 美联储官员的中值预期显示 直至2028年整体PCE通胀与核心PCE通胀才有望回到2%[3] 通胀持续高企的影响 - 通胀很可能在未来数月甚至数年内都无法回落至2%[3] - 美联储未能实现通胀目标的时间越长 公众对通胀目标本身及美联储整体政策制定的信任度就越可能受损[3] - 密歇根大学最新消费者调查显示 受访者对一年期通胀预期为4.8% 五年期通胀预期为3.9%[8] 替代方案：通胀区间 - 替代当前通胀目标的潜在方案之一是采用通胀区间 亚特兰大联储主席博斯蒂克对此表示认可并持开放态度[5] - 博斯蒂克设想一个更窄的区间 例如1.75%至2.25%会是一个不错的起点 以替代对小数点后三位的精准控制幻觉[5] - 通胀区间的显著优势在于能为政策制定者提供比具体数值目标更大的灵活性[5] 通胀区间政策的潜在挑战与国际实践 - 通胀区间越宽 政策自由度越大 但若通胀势头失控 压力可能迅速累积 迫使美联储采取力度过大且令人不适的政策应对措施[6] - 通胀区间在经济波动性较高的新兴市场更为普遍 但加拿大 澳大利亚 新西兰等发达经济体货币当局也采用此模式[8] - 国际清算银行研究发现 随着时间推移 央行实现更刚性通胀目标的允许时间范围变得更模糊 更漫长 这一结论后半部分适用于美联储[8]

核心观点 - 美联储主席Powell在Jackson Hole会议发表鸽派讲话，认为风险平衡要求调整货币政策立场，为9月降息铺路 [3] - 乐观情形下预计9月和12月各降息25bps，全年降息幅度难超过50bps，但当前市场定价全年降息2.2次的预期偏乐观 [3][7] - 中期看2026年5月新主席上台后货币政策将更宽松，悲观、基准、乐观情形下2025年分别有4、5、6次降息 [3][7] 大类资产表现 - 全周10年期美债利率升5.4bps至4.262%，2年期美债利率降4.4bps至3.707% [4] - 美元指数降0.14%至97.72，标普500和恒生指数均收涨0.3% [4] - 现货黄金价格收跌1.1%至3372美元/盎司 [4] Jackson Hole会议要点 - Powell强调通胀上行风险减弱，但失业率上升近一个百分点，这一发展在历史上从未在经济衰退之外发生过 [5] - 就业增长显著放缓，过去三个月均新增非农就业仅35,000人，远低于2024年的每月168,000人 [5] - 关税推高商品价格，但影响可能是一次性且渐进的，因就业市场不强且长期通胀预期锚定 [5] 货币政策框架调整 - 取消平均通胀目标制（AIT），回归灵活的2%通胀目标 [6] - 删除对就业目标"短缺（shortfalls）"的表述，但仍保持关注就业短缺而非实时偏离 [6] - 货币政策框架向最初的最大化就业与稳定通胀双目标回归 [6] 策略启示 - 9月FOMC前密集数据（非农、QCEW校准、PPI、CPI）将对9月和年内降息产生扰动 [7] - 9月FOMC后市场将加码押注2026年降息预期，2年美债利率和美元指数将重新回归下行趋势 [7] - 2年10年美债期限利差将走阔，因期限溢价限制长期美债利率走势 [7] 经济数据表现 - 美国25H1的GDP增速只有1.2%，而2024年是2.5% [5] - 8月标普美国PMI、新屋开工数据好于预期，但7月FOMC会议纪要偏鹰 [4]

鲍威尔杰克逊霍尔演讲内容分析 - 演讲聚焦货币政策短期前景 回避对美联储未来战略的深入反思和改革议题 [2][3] - 将货币政策框架修订描述为"渐进演变" 而非结构性突破 [3][4] 演讲回避的关键议题 - 未充分讨论经济结构性演变 包括劳动力市场变迁和供应链重组 [4][6] - 回避沟通清晰度问题 尤其FOMC会议纪要与政策指引的表述缺陷 [4] - 重申不重新评估2%通胀目标 与当前经济结构性变化形成反差 [4] 市场与政治环境影响 - 讲话开头释放鸽派信号 提及就业下行风险上升可能需调整政策 引发股市债市全线上涨 [3] - 面临巨大制度性压力：通胀持续高于目标四年 就业市场走弱 FOMC出现三十多年来首次重大分歧 [3] - 回避央行独立性议题 对特朗普政府指控理事事件保持沉默 [5] 演讲的战略局限性 - 错失总结八年执政经验的机会 未提供经济结构性变化的政策洞见 [5][6] - 加剧市场"重视眼前忽视长期"的行为偏差 被解读为聚焦9月政策会议 [5] - 将关键战略议题留待继任者解决 包括框架改革和应对政治经济复杂形势 [2][6]

日本央行货币政策 - 日本央行将从可持续、稳定实现2%通胀目标的角度出发实施货币政策 [1]

日本央行通胀预测 - 潜在消费者通胀率预计在2025财年至2027财年预测期的下半年达到与2%目标基本一致的水平 [1]

美联储政策展望 - 美联储官员古尔斯比指出，任何增加判断通胀是否达到2%目标难度的因素都将推迟降息时间表 [1]

美联储政策目标 - 美联储的核心任务是将通胀率稳定控制在2%水平 [1]

日本央行货币政策 - 日本央行行长植田和男表示当前日本通胀预期尚未稳定在2%的政策目标水平 [1]

欧洲央行政策 - 欧洲央行管委雷恩强调需集中精力将通胀预期维持在2%的目标水平 [1]