市场数据摘要 - 2026年1月7日，上证综指收盘4085.77点，微涨0.05%，成交金额11974.22亿元 [2] - 同日，深证成指收盘14030.55点，微涨0.05%，成交金额16567.18亿元 [2] - 创业板综指收盘4065.30点，上涨0.25%，科创50指数收盘1443.38点，上涨0.98% [2] - 2026年1月8日，道琼斯指数收盘48996.08点，下跌0.94%，纳斯达克指数收盘23584.28点，上涨0.15% [4] - 同日，恒生指数收盘26458.95点，下跌0.94%，美元兑人民币汇率收盘6.99，上涨0.14% [4] - 2026年1月6日，市场全线上涨，科创50指数表现较好，有色金属、非银金融等行业领涨 [23] - 当日市场情绪高涨，有141只股票涨停，封板率83%，连板率41%创近一个月新高 [24] - 截至2026年1月5日，两市融资融券余额为25606亿元，其中融资余额25434亿元 [24] 银行业2026年经营展望 - 报告预计2026年M2增速目标约7.5%，信贷增速约6.0%，社融增速约8.0% [6] - 预计2026年实际GDP增速目标约4.9%，名义GDP增速目标约5.0% [6] - 以此测算，2026年M2增量约25.4万亿元，其中财政净投放约12.0万亿元，银行信贷投放约16.8万亿元 [6] - 对应的新增社融约35.3万亿元，增速约8.0% [6] - 信贷投向上，预计对公贷款贡献新增贷款的80%~85%，零售信贷结构性改善贡献10%~15% [7] - 个人住房贷款预计将边际改善，呈现小幅正增长 [7] - 到期存款流向是影响2026年大行资产负债缺口边际变化的核心因素 [7] - 测算六大行2026年到期的定期存款规模约57万亿元，其中2年期及以上到期规模27~32万亿元 [8] - 投资建议聚焦两条主线：一是基本面优质向好的个股，如宁波银行、常熟银行；二是稳健的高股息个股，如招商银行、工商银行 [8] 银行理财2026年1月展望 - 2025年底银行理财规模创历史新高，普益数据显示12月末存量规模31.6万亿元，同业口径约33万亿元，较2024年底增长约3万亿元，同比增长10% [9] - 2026年银行理财净值化转型深入，预计银行体系约有30万亿元高息定期存款集中到期 [10] - 为稳定净值，理财行业可能探索以下手法：一是借助第三方估值工具平滑波动 [10] - 二是研发定期分红型产品，将部分浮盈以现金形式返还投资者，模拟“类息票”体验 [11] - 三是拓展资产边界，如直接参与新股和再融资发行 [12] - 四是借力衍生品工具创设结构化产品，如“鲨鱼鳍”结构，提供非对称收益 [13] - 五是联动渠道部门进行客户分层与投教陪伴，R1级客户占比小幅下降，R4级以上客户占比稳步提升 [14] 社会服务行业1月投资策略 - 2026年元旦假期国内出游1.42亿人次，较2024年增长5.2%，出游总花费847.89亿元，增长6.3%，人均消费增长1.1% [15] - 元旦假期海南离岛免税销售额7.12亿元，购物人次8.35万人次，分别较2024年元旦增长49.9%和27.1%，人均消费增长18.0% [15] - 酒店行业在供给较当时增长16%的背景下，需求呈现景气 [16] - 元旦假期全国出入境人次达661.5万人次，日均220.5万人次，同比增长28.6% [16] - 投资建议重视2026年服务消费元年，布局两条主线：一是周期预期修复，如免税、酒店、餐饮；二是细分景气方向，如职教、银发旅游、茶饮、AI应用 [16] - 1月重点推荐组合包括中国中免、华住集团-S、首旅酒店、携程集团-S、美团-W等 [16] 计算机行业：3D打印与AI应用 - 2024年全球消费级3D打印机市场规模达41亿美元，预计到2029年将增长至169亿美元，复合年增长率33% [17] - 按2024年出货量计，国内四大厂商占据全球70%以上份额，拓竹科技和创想三维是市场领导者 [17] - 工业级3D打印核心部件如高端激光器、振镜、工业喷头等仍需国产化突破 [18] - 报告列举多家国产厂商在3D打印各环节持续突破，如爱司凯、金橙子、思看科技、铂力特、华曙高科等 [18] - 2024年全球3D打印行业规模突破1500亿元人民币，未来10年市场有望达到千亿美元 [19] - 智谱华章是中国领先的独立大模型公司，以2024年收入计，是中国最大的独立大语言模型厂商，市占率6.6% [20] - 2025年上半年，智谱华章实现收入1.91亿元，同比增长35.03%，其中本地化部署收入占比达84.81% [21] - 2025年12月，公司发布GLM-4.7模型，在多项主流公开基准测试中取得开源模型领先表现 [22] - 预计至2030年，中国人工智能市场规模将从2024年的1607亿元增至9930亿元，复合年增长率35.5% [23]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为杰普特[1] * 公司业务聚焦于激光器、激光/光学设备及光通信器件[3][13] * 主要下游行业包括消费电子、通信、动力电池及储能、泛半导体、被动元件等[3][4][10] 核心观点与论据 财务业绩与增长来源 * 公司2025年前三季度累计收入超过15亿元[3] * 2025年第三季度主要增长来源包括：消费类激光器贡献约1.5亿元增量[2][4]、锂电池和储能扩产带来良好销售表现[2][4]、通信行业资质认证及扩产带来单季3,000万元增量且已实现盈利[2][4][5] * 公司2025年第三季度毛利率达到42%，净利润率达17%，创下新高[6] 业务板块进展与展望 **通信业务** * 通信业务被视为公司下一个重要增长曲线，2025年预计完成约1亿元量级收入，未来2-3年目标超过10亿元[2][7] * 第三季度通信业务经营利润率已与公司整体持平[2][7] * 公司在泰国和惠州工厂扩展顺利，订单增速快[7] * 光通信自动化设备导入提升效率，例如NPO后端检测设备将检测时间从两人两小时缩短至一人20分钟[16] * 通信业务第三季度毛利率约30%，预计随规模扩大和自动化设备导入将进一步提升[16] * 对2026年通信业务规模达5亿元或更乐观目标充满信心，可触达性高[17] **消费电子领域** * 为A客户折叠屏手机提供的Face ID Meta Lens已小批量出货，预计2026年大批量出货，潜在设备空间约30亿元，对应利润约10亿元[2][9] * 独家服务A客户XR线条检测需求，并参与AI眼镜项目，与OpenAI对接新需求[9][18] * 确定性的项目包括Face ID检测及折叠屏手机相关检测设备，2025年及2026年需求明确[18] **动力电池及储能领域** * 大客户扩产指引乐观，二线及海外客户开始采用公司激光器，趋势向上[2][10] * 主要配合C客户提供3至4款不同类型的激光器及相关配件，在各类型产品结构中市占率、格局及研发进度良好[20] **激光器业务** * 2025年前三季度激光器业务收入约9亿元，其中MOPA激光器6.5亿元，固体激光器1亿元，连续光激光器1.5亿元[3] * 消费类激光器因技术方案升级将继续贡献大幅增量[2][6] * 与创想3D合作持续推进，预计2025年12月会有大批量产品出货[12] * 激光器市场仍处于早期发展阶段，在C端的应用场景（如3D打印）处于从0到1的初期阶段[11] **其他设备业务** * 被动元器件设备收入约为1亿元，其中测试分选机是最大增量，预计2026年订单将实现国产化从0到1的突破[3][19] * PCB激光盲孔专机设备已获得东山、盛宏等客户订单，并进行A客户测试，市场空间广阔[4][8] * 在软板国产化替代方面已站稳脚跟，2026年可开始起量[22] 其他重要内容 **客户与竞争格局** * 在大客户方面，如创想3D的部分激光器为独供（MOPA和固体紫外），半导体蓝光为共供[24] * 对于二线客户有信心以高市占率或独家方式合作[24] **运营与规划** * 公司预计2026年总人数将增至2,000-2,100人（2025年约为1,900-2,000人）[30] * 2026年整体费用增长率预计在15%左右，其中研发和管理费用增幅约10%，销售费用可能随收入增长增加30%[30] * 库存减值占利润或收入比例将持续下降，但绝对值无法明确预测[21] **新领域布局** * 公司投资了随动智能（占股5%），在机器人领域有所布局[25] * 在机器人和人工智能领域关注设备类、组装类业务及激光传感器和光学器件等远期需求[27] * 北美子公司针对A客户及其他消费电子、激光检测设备需求，并开发OpenAI硬件需求，目前处于早期阶段[22]

财务表现 - 第二季度非GAAP每股亏损7美分 较市场预期的13美分亏损有所收窄 去年同期亏损14美分[2] - 总收入9480万美元 同比下降16.3% 较市场预期低3.56%[3] - 非GAAP毛利润3720万美元 同比下降19.8% 非GAAP毛利率下降170个基点至39.2%[7] - 调整后EBITDA为亏损1290万美元 同比恶化530万美元[7] 收入构成 - 产品收入5380万美元 同比下降25% 占总收入56.7%[3] - 服务收入4100万美元 同比下降1.2% 占总收入43.3%[4] - 医疗解决方案收入4500万美元 同比下降7.9%[6] - 工业解决方案收入4980万美元 同比下降22.6%[7] 业务细分 - 医疗解决方案业务专注于牙科 医疗设备 个性化健康服务和再生医学[5] - 工业解决方案业务服务于航空航天 国防 运输和通用制造业[5] - 医疗科技业务同比增长13% 环比增长16% 受个性化健康服务和FDA批准的手术导板及植入物需求推动[6] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物1.164亿美元 较上季度1.35亿美元下降[8] - 经营活动现金流出5960万美元 投资活动现金流入1.129亿美元 融资活动现金流出9730万美元[8] - 总债务1.226亿美元 较上季度2.123亿美元显著减少[8] 市场表现与评级 - 股价在过去一个月下跌7.9% 表现逊于标普500指数[1] - 获得Zacks评级第二级(买入) 预期未来几个月将获得高于平均的回报[11] - 增长评分B级 动量评分B级 价值评分D级 综合VGM评分C级[10] 业绩驱动因素 - 收入下降主要因宏观经济环境挑战和关税不确定性 导致大型OEM客户削减资本支出[3] - 医疗解决方案收入下降主要因牙科领域特定客户采购减少 该客户曾在2024年进行大量采购[6] - 毛利率下降因业务组合变化 受2025年第二季度Geomagic业务剥离影响[7]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业后续发展 [6] 报告的核心观点 - 25Q2持仓占比低位，三大逻辑看好后续计算机演绎；技术渗透与股价复盘，本轮AI行情符合科技板块演绎规律，AI链将迎来估值提升；科大讯飞推理大模型X1正式升级上线 [6] 根据相关目录分别进行总结 25Q2持仓情况 - 2025Q2计算机行业公募基金配置占比2.6%，较上季度降0.6pcts，处2010年来10%分位；配置系数0.56，较25Q1降0.11；持仓占比在三十个申万一级行业中排第十三 [8] - 2025年AI仍为计算机全年主线，看好后续演绎的逻辑有：国产算力推出超节点方案，性价比提升且与海外差距缩小；多款基础大模型推动AI应用商业化；多领域创新不断，稳定币、3D打印、物理AI等成看点 [9] - 前十大重仓股相对稳定，美图公司新进，用友网络退出；前十大中3家加仓，7家减仓；加仓AI应用相关标的，金融IT、AI应用加仓幅度大，拓维信息等获加仓 [17][18][21] 估值情况 - 2025年7月22日，计算机行业PE（TTM）为85.4x，处历史93.40%分位数，PS（TTM）为3.4x，处历史48.90%水平，PCF（TTM）为45.7x，处历史13.00%水平；当前估值超2020年、2023年高点，后续随着宏观经济复苏等，估值有望消化、市值提升 [24] 技术渗透与股价复盘 - 云计算以广联达为例，云渗透约15%-40%为最佳投资窗口期；智能驾驶以德赛西威为例，智驾渗透与业绩共振时为最佳投资窗口期；半导体以北方华创为例，最佳投资窗口期在低渗透率时期 [27][31][32] - A股不同科技板块演绎节奏受新技术确定性和可跟踪性影响；本轮AI行情符合科技板块演绎规律，AI应用类似云计算，预计下半年进入市值快速提升阶段，AI国产算力类似半导体+智能驾驶，业绩兑现后将迎市值抬升 [36][37] 重点公司更新 - 2025年7月25日，科大讯飞推理大模型X1升级上线，在综合能力、幻觉治理、多语言等方面提升，已用于多场景，24年大模型中标数量和金额国内第一，AI收入增长良好 [38] 重点标的 - 数字经济领军有海康威视、金山办公等 [47] - AIGC应用有金山办公、鼎捷数智等 [47] - AIGC算力有浪潮信息、海光信息等 [47] - 数据要素有税友股份、博思软件等 [47] - 信创弹性有海光信息、太极股份等 [47] - 港股核心有中国软件国际、金蝶国际等 [47] - 智联汽车有德赛西威、虹软科技等 [47] - 新型工业化有鼎捷数智、思看科技等 [47] - 医疗信息化有润达医疗、嘉和美康等 [47]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 苹果加速入局折叠屏，有望带动折叠屏手机加速放量，引领折叠屏产业链创新升级，看好折叠屏UTG盖板、铰链等核心增量环节以及液态金属、3D打印等新工艺 [7] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏手机加速渗透，引领智能手机创新 - 2024年全球智能手机出货量回暖，达12.38亿部，同比+6.4%，苹果、三星、小米占据半壁江山，CR3为50% [12] - 折叠屏技术成智能手机领域受关注的创新方向，2018年柔宇科技发布首款消费级量产折叠屏手机，2019年起多家厂商入场 [15] - 折叠屏手机有横折式和竖折式，2024年中国横折和竖折手机占比分别为67.4%和32.6% [17] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台，预计2027年达7000万台，2024 - 27年CAGR为57.8%，苹果有望2026年推出折叠iPhone带动放量 [20] - 2024年中国折叠屏手机出货量约917万台，同比增长30.8%，华为以48.6%市场份额领先 [23] - 折叠屏手机硬件端有折叠痕迹明显等问题，软件端有外屏利用率低等痛点 [24] - 主流厂商折叠屏手机厚度及重量持续优化，2021 - 23Q3横折叠手机平均厚度由15.1mm减薄到11.1mm，平均重量由289.2g减重到252.8g [29] - 折叠屏手机价格不断下探，2021 - 23Q3横折叠手机均价从14032元降至9942元，竖折叠手机均价从8294元降至6766元，2024年持续下行 [31] - 铰链和盖板是折叠屏手机核心价值增量，三星Galaxy Fold1显示模组和机械结构件成本占比分别提升13.3%和5.8%，华为Pura X显示模组和铰链系统占比合计70% [36] 铰链：折叠屏核心零部件，各品牌积极布局打造差异化 - 铰链负责支撑和引导屏幕开合、悬停，结构复杂，要满足20万次以上开合寿命，厂商对其结构、材质和工艺全面升级 [38] - 折叠屏铰链分水滴和U型，水滴型折痕浅、减少屏幕磨损，华为、OPPO等内折叠手机基本采用，三星Galaxy Z Fold 5系列也采用 [40] - 国内厂商基于水滴型铰链精简结构、引入创新材料实现轻量化，如小米MIX Fold 4龙骨转轴2.0 [44] - 2024年全球折叠屏手机铰链市场规模约32亿美元，预计2032年达154亿美元，2024 - 32年CAGR为21.69% [47] - MIM工艺流程包括造粒、注射、脱脂、烧结，后续还需整形等处理，结合塑料注射成形和粉末冶金优势，适合大批量生产复杂金属产品 [53] - MIM技术相比传统金属加工和CNC技术，有设计自由度高、成本低等优势，我国MIM行业快速发展，2026年市场规模有望达141.4亿元，2020 - 26年CAGR为11.65%，消费电子应用占比超50% [56][62] - 液态金属即非晶合金，性能优于常用金属材料，加工工艺高效，后处理工序精简，锆基液态金属已用于头部品牌折叠屏手机铰链 [67][74] - 钛合金适合轻量化消费电子产品，传统加工难度大，3D打印可降低制造难度，有材料利用率高、缩短研发周期等优点 [75][77] - 荣耀Magic V2和OPPO Find N5采用钛合金3D打印铰链，带动钛合金在折叠屏领域应用 [79] 盖板：实现折叠的核心部件，加速推进UTG技术布局 - 柔性盖板需兼具透明度、可折叠性和可恢复性，常用材料是CPI和UTG，UTG逐渐取代CPI成主流，2023年国内折叠屏智能手机UTG使用占比提升至70%，2028年UTG出货量有望超5100万片，2024 - 28年CAGR为19.99% [87][88] - 不等厚超薄玻璃UFG有望成下一代主流方案，中间弯折区30um，两边非弯折区70 - 150um，无需贴膜 [96] - UTG生产分一次成型法和二次成型法，一次成型法技术壁垒高，被国外制造商掌握，二次成型法是国内厂商主要采用方案，但产品存在外观良率欠佳等问题 [101][103] - 柔性玻璃需切割处理，传统切割方法不适用，需采用非接触式激光切割 [104] - 超薄玻璃需钢化提高强度，化学钢化后的玻璃强度高、热稳定性好，是UTG盖板加工企业首选工艺 [107] 投资建议 - 相关受益标的包括UTG的蓝思科技，铰链的领益智造、统联精密、精研科技，液态金属的宜安科技，3D打印的华曙高科、铂力特 [7]

市场拓展与客户关系 - 公司将资源投入规模大、增速快的区域市场，开展大客户战略，拓展产品线，在重点市场设本土团队，提供优质服务，海外市场拓展成效显著且稳定增长 [1][2] - 大客户选择新供应商周期通常为 6 - 12 个月，决策流程复杂、要求高、有个性化需求、需建立信任关系；公司已与各区域头部客户建立稳定合作，有成熟管理体系 [3] 产品研发与竞争 - 公司产品研发以客户需求为出发点，竞争对手产品组合与公司差异大，公司在氧化锆材料领域不断创新 [4] - 今年推出 F1、P1 两款 3D 打印设备，以 EZPRINT - P1 为例，有高速打印、全自动排版、精准打印（多批次打印一致性 97%以上）等优势，3D 打印业务将开拓欧美等成熟市场 [5] 市场情况与展望 - 公司重视国内市场，虽短期部分客户采购意愿延期，但对国内整体经营乐观，价值客户有升级转型和设备更新意愿，经营指标健康 [6] 园区建设亮点 - 园区将建成“零碳园区”，配备光伏发电设施；有智能立库及物流，实现精准化管理和系统自动入出库；有智能制造 MES 系统，实现订单交期自动回复和计划派工自动化；“黑灯工厂”识别 20 余项生产工序，实现产线高层次自动化 [8] 产品应用与股东情况 - 公司 3D 设备及材料在下游用于齿科模型、种植导板等，冠桥含 53%陶瓷含量 [8] - 5%以上大股东暂未申请减持，公司会与股东沟通减持意向并及时披露信息 [8] 其他业务应用 - 景德镇万微公司的氧化锆粉体可应用于电子、生物等领域，在固态电池领域有潜在应用价值，有进展会及时公告 [8][9]