纪要涉及的公司 军信股份[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **海外市场拓展** - 已签署两个海外项目框架协议，比什凯克项目特许经营权和投资协议确定，今年开工，初期日处理量 850 吨，预计年底投产；奥什项目今年下半年建设；伊塞克湖项目明年上半年动工，两项目日处理量分别为 1000 吨和 2000 吨[3] - 2025 年资本开支约 5 亿元用于比什凯克项目，2026 - 2027 年 6 - 7 亿元用于伊塞克湖和 20 个项目分批次建设[3][10] - 海外项目采用垃圾焚烧、IDC 及供热一体化模式，优先发展垃圾焚烧发电及供热，但初期规模较小[3] - 积极拓展中亚五国及东南亚市场，暂无新具体进展[7] - **赴港上市考虑** - 匹配“一带一路”战略，提升国际品牌形象，利用“A + H”股政策窗口期获入门资格[5] - 吸引长线及国际投资者，支持国际业务拓展[5] - **IDC 合作模式变化** - 绿电直供政策增加垃圾焚烧发电应用选择，但需与地方国网及政府协调费用[6] - 推动厂内自用电模式，未获批文但落地可能性增加，关注湖南省级审批等节点[2][6][8] - **业绩情况** - 2025 年上半年业绩平稳，一季度净利润 4100 万元，垃圾处理量和价格机制稳定，整体业绩增长[2][11] - 平江和浏阳新投产项目产能利用率 85%，电价 0.45 元/度，一季度贡献净利润 1000 万元，预计全年 3000 万元[2][12] - **国内业务布局** - 长沙三期项目暂缓，因长沙垃圾量稳定且竞争激烈，暂无新进展[3][13] - 国内市场饱和，暂无其他国内新布局计划，未来两三年内无新收并购计划，审慎对待跨区域并购风险[3][14][15] - **现金流及回款情况** - 现金流稳健，经营性现金流可满足项目拓展和分红规划，财务费用逐步下降[3][24] - 垃圾处理费回款率逐步改善但缓慢，2025 年预计上网电量 459 度/吨，经营性现金流约 13 亿元，客户主要为长沙市城管局[3][20] - 人和并购后应收账款增加，回款率与公司自身焚烧项目相比，单看城管局支付差别不大，但整体签发时间更长[21] - **港股发行考虑** - 港股发行价格及时间未确定，初步计划小规模发行，对 EPS 影响有限[2][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **项目开建进展**：希望获省政府领导批文解决售电障碍，部分电力作厂自用电，未确定具体时间，与政府下属数字平台公司框架内容一致但未盖章[9] - **长沙地区垃圾量**：2025 年垃圾量增量来自平阳、平江和浏阳新项目，长沙项目垃圾量稳定略降，长期有望稳中有升[18] - **浏阳和平江项目补贴**：产能利用率 85%，电价 0.45 元/度，无省补和国补，长沙二期项目有省补未拿到[19] - **提质增效措施**：生产经营管理少干涉人和环境，集中技术交流、财务系统线上合并、大众物料采购协同，看重长期协同效果[23] - **后续资本开支**：稳定，仅需逐年技术改造费用，成本开支不大[22]