文章核心观点 - 全球AI竞争已从单一模型参数较量升级为全栈生态的竞争 谷歌通过“TPU芯片+Gemini模型+全系应用”构建了牢不可破的AI生态闭环 其市值在2026年迭创新高至4万亿美元 是市场对其AI战略的信任投票 [1] - 中国AI产业正处在从“通用大模型”向“产业落地”跃迁的关键窗口期 软通动力正通过“软硬一体、全栈智能”战略 构建中国企业级市场罕见的“算力-模型-终端”完整闭环 旨在复刻全球顶级AI发展模式并重塑中国数智供应链 [1] 筑基：以“计算智能”打造自主可控的“物理底座” - 公司通过战略并购同方计算机 完成了从“软件定义”到“物理支撑”的关键一跃 实现了战略性的“算力卡位” [2] - 在计算智能领域 公司构建了覆盖AI服务器、工作站及存储设备的完整硬件体系 依托鲲鹏、昇腾等信创技术路线 成为中国信创与自主算力生态的主流贡献者 [2] - 该布局使公司在“东数西算”等国家战略中占据有利身位 业务延伸至金融、运营商、央国企等核心领域的物理层 为上层AI应用提供极致优化、安全可控的算力土壤 [2] - 这是对谷歌TPU战略的本土化演绎 通过定制化算力基础设施为模型训练与推理提供高效、安全、绿色的物理底座 [4] - 根据IDC预测 2029年中国智算云基础设施市场规模接近1,500亿元 公司已卡位企业级算力市场高地 [4] 枢纽：以“场景智能”构建垂直行业的“AI Factory” - 软通天璇MaaS平台扮演着将算力转化为智能的关键“中枢”角色 是公司最深厚的“知识护城河” [5] - 公司核心优势源于20年深耕行业积累的庞大Know-How 其MaaS平台不仅是模型仓库 更是能接入各类大模型并结合行业Know-How进行微调、训练的“AI Factory” [5] - 通过AISE与AutoAgent 公司破解了通用模型难以理解行业核心痛点的难题 在制造、金融、能源等行业中 平台充当“转换器”角色 将通用AI能力精准滴灌到企业业务流程 实现从“有模型”到“有价值”的跨越 [5] - 以智能制造为例 软通天璇MaaS平台作为“AI飞轮引擎” 能高效释放各类员工生产力 驱动“AI Factory”从场景需求到智能体创建 再到数据反哺与模型自优化 并以天璇AutoAgent让AI应用快速稳定落地复杂工业场景 [6] 触达：以“终端智能”抢占无处不在的“流量入口” - 公司通过布局“AI PC+泛智能终端” 构建通往边缘侧的神经末梢 这是公司未来的“增长飞轮” [8] - 在消费端 旗下“机械革命”品牌发力AI PC 推动电脑进化为“个人智能助理” 同时打造软通天鸿操作系统系列行业发行版 推出开源鸿蒙智慧屏、AI PC、IPC等物联网终端 抢占未来人机交互的第一入口 [9] - 公司通过“软通天枢”和“软通天擎”切入智能机器人赛道 让AI从虚拟空间走向物理世界 验证了“软硬一体”的协同能力 并为工业制造、特种作业等场景提供具身智能解决方案 [9] 飞轮效应：全栈协同下的生态闭环 - 公司的AI进化之路构建了一个自我强化的商业飞轮：计算智能为软件提供强大性能与安全底座 锁定客户基础设施入口 场景智能用软件为硬件赋予灵魂并反哺数据优化模型 解决“最后一公里”难题 终端智能拓宽商业边界 产生数据与需求驱动底层算力迭代 [11] - “软硬一体、全栈智能”的战略闭环使公司进化为连接底层技术、行业场景与终端用户的“生态连接器” [11] - 当2026年AI应用元年真正到来时 公司凭借这套“全栈智能”组合拳 不仅能帮助中国企业跨越技术落地鸿沟 更将向全球市场证明中国科技企业能做深并走出具备全球影响力的全栈AI进化之路 [11]

公司股价表现 - 1月20日，遥望科技股价震荡走高，封住涨停，报收7.47元/股，上涨10.01% [1][1] 行业催化事件 - 阿里巴巴举行千问App发布会，宣布全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态场景，在全球范围内率先实现从点外卖到订机票的AI购物功能闭环 [1][2] - 此次更新的核心是系统级打通，千问App与淘宝闪购、支付宝“AI付”实现深度整合，用户在授权前提下可在对话界面内完成从决策到支付的全流程，无需跳转其他应用 [1][2] - 兴业证券认为，继千问之后，字节豆包、DeepSeek等大模型厂商将持续催化产业发展 [1][2] - OpenAI商业化变现提速有望加速AI生态闭环 [1][2] 公司主营业务 - 遥望科技主要从事数字营销相关业务 [1][2] - 公司通过与各类互联网流量渠道建立合作关系，聚集流量资源 [1][2] - 公司依托流量资源整合能力、互联网营销经验及营销方案策划能力，通过多样化的广告形式实现流量变现 [1][2]

公司业绩概览 - 2025年上半年实现营收4.67亿元，同比增长12.9% [1] - 归母净利润1644万元，同比增长328.6% [1] - 扣非后经调整EBITDA为1.35亿元，同比增长18.7% [1] 分业务表现 - 影像中心服务收入3.00亿元，同比减少6.1% [2] - 影像解决方案收入1.61亿元，同比增长88.9% [2] - 一脉云服务收入0.65亿元，同比减少31.9% [2] 增长驱动因素 - 影像解决方案服务收入同比增长88.9%，成为核心增长引擎 [1][2] - 销售开支同比下降18.5%，行政开支得到有效控制，驱动利润大幅增长 [1] - 经营活动现金流量净额9302万元，同比增加172.6% [4][5] 业务战略与进展 - 推出轻资产、模块化的单体赋能模式，报告期内新增客户354家 [3] - 完成对高脉健康70%股权的收购，强化核医学领域布局 [2] - 截至2025年6月30日，共有11个在建影像中心，预计下半年开始运营 [2] 技术与数据创新 - “CT胸部病变标注数据”产品在上海数据交易所成功上架并完成首批交易 [3] - 发布全球首个全模态医学影像基座大模型，引领行业进入AI 2.0时代 [3] - 与讯飞医疗、华为云等达成深度战略合作，共同打造智慧医疗解决方案 [3] 财务指标分析 - 毛利率为29.4%，同比下降9.2个百分点，主要受行业竞争及政策影响 [4] - 研发开支760万元，同比增加33.10%，以支持数字化及AI战略 [4] - 财务费用1147万元，同比增加15.74% [4][5] 未来展望 - 11个在建影像中心逐步投运，叠加低基数效应，影像中心服务收入有望环比修复 [1][3] - 轻资产单体赋能模式预计下半年持续带来新增客户 [1][3] - 海外业务已签署15个项目合同，下半年合同转化预计贡献增量 [1][3]

公司战略合作 - 与博通达成战略合作，共同推出总容量达10GW的定制芯片，OpenAI负责设计，博通从2026年下半年开始开发部署[1] - 与甲骨文达成为期五年、价值3000亿美元的算力采购协议[3] - 与云计算服务商Coreweave签订三项共计224亿美元的合同，并计划投资3.5亿美元[3] - 与微软达成营收分成协议，具体条款仍在重新协商[3] - 与三星电子和SK海力士达成战略合作，将其纳入"星际之门"数据中心建设计划，预计每月需要90万片DRAM晶圆产能[3] - 与英伟达合作构建至少10GW的AI数据中心，英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元[3] - 与AMD签署协议，计划在2025年前完成技术整合，未来数年内部署6GW的AMD算力，AMD向OpenAI发行相当于其10%股份的1.6亿股认股权证[3] - 一系列合作总额约1万亿美元，覆盖算力、云服务等关键领域，预计使公司在未来十年获得超30GW的算力支撑[1][3] 行业生态竞合 - 行业进入更深层次的"生态竞合"阶段，合作不仅是商业行为，更标志着全球AI产业深度绑定的趋势[5] - 算力与算法的紧密结合、企业互为资本与用户的格局，或将成为未来主流[5] - 供应商正在资助客户并分享收入，存在交叉持股和日益集中的趋势[6] - 类似公司的趋势正在其他AI产业参与者中出现，日益复杂的交易使得评估AI需求发展变得具有挑战性[6] - 全球AI产业正从技术单点突破转向全栈资源整合的深刻变革[10] 财务状况与市场预期 - 在微软、甲骨文和Coreweave三家公司总计8800亿美元的剩余履约义务中占据超过3300亿美元[6][10] - 预计今年将消耗超80亿美元资金，到2029年预期现金消耗将达1150亿美元[6] - 今年总营收预计为130亿美元，2030年收入预计将突破2000亿美元[6] - 公司预计未来收入将覆盖成本，过渡期内合作伙伴可能需要举债，公司将提供融资支持[6] - 当前投资周期的可持续性最终取决于AI是否产生持久的现金流，来支持所投入的大量资本的回报[6] 商业模式与风险关注 - 公司业务具有高度资本密集特性，且天生缺乏成本控制意识[10] - 新型融资与表外交易可能模糊风险与回报，剩余履约义务期限延长会增加取消风险[7] - 缺乏充分披露使得投资者难以全面评估系统风险，长期剩余履约义务比短期承诺更易面临重新谈判风险[7] - 公司与其合作伙伴押注AI使用量持续呈指数级增长，若增长停滞或放缓，投资热情可能迅速退潮[10]