核心观点 - 对长青集团、零跑汽车等公司进行分析并给出投资建议，同时对宏观策略、各行业进行研究，为投资者提供资产配置和行业投资方向参考 [6][24] 行业与公司 长青集团 - 是民营生物质发电龙头企业，2021 年剥离制造业务，截至 2024 年末农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW，位居行业第三 [6] - 生物质发电行业经营状况承压，补贴欠款问题待解决，但公司依靠精细化管理业绩逆势增长 [6] - 核心竞争优势为风险管控和经营效益，13 个项目纳入国补清单，将制造业精细化管理经验用于环保项目运营 [7] - 看好原因包括携手中科系优化股东结构并推动数字化转型、2025 年煤价下跌使原料采购成本下降业绩同比增 45%、2025 年 3 月高能耗行业纳入全国碳市场公司有望获额外业绩增量 [7] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4%，对应 PE 15/14/13x，股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [8] 商贸零售行业（潮玩板块） - 潮玩企业乐自天成旗下 52TOYS 港股递表，有望提振板块情绪，公司 2024 年营收 6.31 亿元，同比增长 30.65%，经调整利润 0.32 亿元，为中国本土第三大玩具公司 [17] - 国内 IP 潮玩行业蓬勃发展，玩具出海处于红利期，推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等公司 [18] 医药生物行业 - 本周医药板块强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨 1.78%，医药生物市盈率（TTM）33.25x，处于近 5 年历史估值的 65.57%分位数 [19] - 脓毒症治疗或迎创新疗法，远大医药 STC3141 是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的治疗方案，中国 II 期临床研究成功达到临床终点，建议关注 [20] - 5 月投资策略关注创新药及创新产业链，建议关注有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部 CDMO 公司 [21] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct，涨幅前五为会稽山、岩石股份、古越龙山、加加食品和天味食品 [21] - 白酒淡季量价有压力，茅台股东大会传递穿越周期信心，1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量同比 -7.8%，4 月同比 -13.8%，个股推荐关注贵州茅台、山西汾酒等 [22] - 大众品旺季催化渐显，啤酒旺季有望销量良好，零食行业分化，调味品关注餐饮链复苏，速冻食品旺季平稳结束，乳制品潜在政策催化，饮料旺季景气延续，本周推荐组合含贵州茅台、五粮液等 [23][24] 零跑汽车 - 2025Q1 营收 100.2 亿元，同比增长 187.1%，归母净利润 -1.3 亿元，较 2024 年同期大幅收窄，环比下滑因毛利总额下降大于资本开支下降 [24] - 2025 年第一季度毛利率 14.9%创历史新高，销售、行政、研发费用率相较 2024 年全年下降，单车成本创历史新低，单车毛利达 1.71 万元 [25] - 2025 年 5 月 15 日新款 C10 发布，三电、智能化领域升级，售价区间 12.28 万 - 14.28 万，B01 在上海车展亮相 [26] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 668/999/1244 亿元，归母净利润分别为 5.78/28.77/56.74 亿元，维持“优于大市”评级 [27] 宏观与策略 宏观专题 - 基于政治局会议文本，通过 AI + 提示词工程进行定性、定量分析，2025 年 4 月政治局会议政策强度划分至第 4 档“显著加力”，政策力度指数达 0.68，AI 宏观政策力度指数录得 2.75 [8] 策略专题 - AI 赋能资产配置，利用大模型通过“宏观 - 市场 - 趋势”三维体系整合数据，为投资决策提供动态指引，分析了美股、德国、法国等股市定价逻辑 [9][10] - 美元从“微笑曲线”转变为“倒 U 曲线”，关注非美避险资产配置机会，新兴市场国家增持黄金储备挑战美元主导地位，多元资产可增加黄金配置比例 [12] - 海外股市受贸易政策和货币政策影响，行业分化，关注前期受损板块困境反转机会，不同市场有不同投资建议 [14] - A 股从外需驱动向内需支撑转变，板块修复路径为“红利→科技→消费”，底仓配置加大泛红利与现金奶牛类，关注内需链细分领域 [15]

政策分析方法 - 构建两套量化方法，一是AI直接理解政策文本情绪，2025年4月政治局会议政策力度指数达0.68（满分为1）；二是结合国信宏观政策力度指数度量政策强度，该会议AI宏观政策力度指数录得2.75[8][10] - 设计提示词体系让AI逐期提炼政策原文表述，构建二维政策库[57][59] - 定性分析采用“感 - 标 - 锚”三步法，将政策强度分为五档[63][65] 政策分析结果 - 2025年4月政治局会议政策强度划分至第4档“显著加力”，文本出现“更加积极有为”“超常规逆周期调节”等表述[10] - AI自主定量分析中，财政与货币政策力度评分与国信指数走势高度一致，趋势识别能力突出[87] - 2025年4月会议内需政策力度环比提升明显，总基调、财政、货币、地产和外贸政策评分同比上升[108] 风险提示 - 存在模型过拟合风险、数据口径调整风险、AI推理的不稳健性[8][170]

报告核心观点 - 基于政治局会议文本，通过AI+提示词工程，结构化提取政策表述内容，进行定性、定量分析，以解读政策倾向和强度 [4] 各部分总结 政治局会议文本结构化解读 - 需理解政治局会议文本结构特征，其全年多次召开，与经济工作相关会议集中在4、7、12月，内容模板化、结构固定，有主线和分支 [14] - 设计提示词体系让AI逐期提炼原文，构建二维政策库（时间+政策维度） [26][28] 政策语义定性研判 - AI定性分析政策语义分三步：全景感知、分层定标、强度锚定，形成五级强度划分框架 [32] - DeepSeek输出定性分析结果，如2025年4月30日会议为第4档（显著加力） [33] - 2011 - 2025年政治局会议宏观政策力度多数年份偏稳，强度集中在第1 - 2档，2020、2022、2023年后多次进入第4档 [37] 模型自主定量分析 - 基于大语言模型构建0 - 1连续评分机制，自动识别政策强度表述，不依赖人工标签 [46] - 将政治局会议评分插值至月度序列与国信指数对齐，AI给出的财政与货币政策力度评分与国信指数走势高度一致 [46] - 对各子维度AI量化，以热力图展示各维度政策力度逐期变化 [48] - 2025年4月会议环比延续去年年末基调，内需政策力度提升；同比在多政策上评分上升，总体加力 [51] 人机协同定量分析 - AI自主打分脱离国信框架，人机协同打分以国信指数为标签训练，更贴近既有体系 [59] - 国信宏观政策力度指数由标准化后的货币政策和财政政策力度指数相加得到 [62] - 2025年4月政治局会议AI宏观政策力度指数为2.75，财政政策延续强势托底，货币政策发力显著 [65] - 基于自然语言处理技术生成会议词云图，对比环比、同比高频词变化，呈现政策关注重心和走向 [68]

核心观点 - 全球经济面临格局重构、地缘冲突与技术变革冲击，精准捕捉全球股市周期规律是分散投资风险、应对不确定性的关键，需复盘不同阶段定价逻辑及核心矛盾组成未来全球市场定价的锚，AI大模型通过“宏观 - 市场 - 趋势”三维体系为投资决策提供动态指引 [1] 各地区股市分析 美股 - 近十五年，美股围绕政策调控、产业创新与经济周期展开，驱动逻辑从流动性修复转向“科技盈利韧性 + 政策宽松预期”双轮驱动，核心驱动力源于政策、创新与全球资本循环的结构性共振 [2][17] - 2009 - 2012年，量化宽松政策主导流动性修复，科技与金融板块领涨；2013 - 2019年，税改红利与低通胀催生“慢牛”，科技股成主线；2020年，疫情冲击下超常规宽松强化流动性逻辑，科技股领涨；2021 - 2022年，通胀飙升加息，能源板块崛起；2023年至今，AI技术突破推动科技股领涨 [17][18][19] 德国 - 德国股市在出口竞争力、货币政策约束与能源结构转型三重框架中演进，市场逻辑从“出口汇率弹性 + 流动性溢价”转向“能源成本控制力 + 技术转型兑现度”双重验证 [2][22] - 2009 - 2012年，全球贸易复苏与避险资本流入主导指数修复；2013 - 2018年，欧央行负利率政策催生流动性驱动型慢牛；2020年疫情与2022年能源危机暴露供应链脆弱性，当前关注制造业成本压力缓解与能源范式转换 [22][24][25] 法国 - 法国股市在主权债务风险、货币政策传导效率与能源依赖困境三重博弈中平衡，市场逻辑从“政策庇护溢价”转向“通胀韧性验证” [2][28] - 2009 - 2013年，主权债危机与GDP增速波动影响市场；2014 - 2018年，超常规货币政策创造流动性幻象；2019年至今，全球供应链重构与能源战争使通胀主导行情，当前关注核电重启进程与服务业通胀黏性 [28][29][31] 英国 - 英国股市在英镑定价权消解、金融城地位重构与北海能源红利消退三角困局中震荡，市场逻辑从“汇率乘数效应”转向“能源安全溢价 + 金融转型成本” [2][35] - 2009 - 2016年，量化宽松与英镑贬值推动指数上涨；2016 - 2020年，退欧冲击使股市横盘震荡；2021年至今，能源危机与滞胀使市场博弈降息预期，金融股领涨 [35][36][37] 日本 - 日本股市在通缩历史惯性、人口结构诅咒与低息货币套利角色下博弈，市场逻辑从“弱日元套利 + 通缩折价”转向“工资通胀验证 + 国债流动性溢价” [2][40] - 2009 - 2012年，量化宽松与出口复苏驱动股市；2013 - 2020年，安倍经济学推动股市上涨但通缩压力重现；2021年至今，全球通胀传导使市场押注政策转向，关注外资配置与本土资金流入博弈 [40][41][43] 越南 - 越南股市呈现新兴市场特征，核心驱动逻辑围绕FDI产业链迁移、货币政策灵活性与出口竞争力构建，观测重点转向外资配置结构与出口商品升级协同验证 [2][45] - 2009 - 2016年，出口扩张与FDI流入驱动股市；2020 - 2022年，疫情压力测试验证政策响应效能；2023年至今，进入“增速修复 - 通胀约束”新平衡阶段 [45][47] 印度 - 印度股市在结构性改革深化与全球流动性潮汐碰撞中寻求平衡，市场驱动逻辑从“外资定价”转向“本土资金 + 盈利韧性” [2][50] - 2009 - 2013年，全球复苏红利与本土政策滞后形成矛盾；2014 - 2018年，莫迪改革红利释放推动外资主导的“黄金周期”；2019 - 2020年，外部冲击倒逼央行扩表；2021年至今，输入性通胀与美联储加息引发“政策 - 资本”拉锯战，企业盈利韧性成新锚点 [50][51][53] 中国香港 - 中国香港股市在全球流动性、美国单边主义与本地经济转型三重夹缝中寻找定价锚点，驱动逻辑从“快速增长”转向“全球流动性 + 估值重塑” [2][55] - 2009 - 2013年，全球复苏红利与国内经济高增长共振推动股市；2014 - 2016年，美联储加息引发资金成本骤变，港股估值框架重构；2017 - 2019年，全球宽松与地缘风险交织，流动性溢价与贸易链冲击拉锯；2020年疫情后，呵护政策与中美利差波动主导市场摆动 [55][57] 结论 - 全球股市近十五年演进表明，政策周期、技术创新与资本流动的结构性共振驱动市场逻辑切换，传统指标解释力被复合因子替代，市场观测框架向高频、非对称维度进化，未来资产配置需构建动态模型应对高波动常态 [61]

核心观点 - 4月金融数据总体弱于市场预期和季节性，结构重回“政府融资主导，私人部门偏弱”格局，反映贸易战对企业和居民的影响，5月后市场预期和金融数据有望初步企稳但不确定性仍高 [6] - 多家公司财报表现各有特点，部分公司如杰瑞股份、徐工机械等发展态势向好，部分公司如特变电工多晶硅板块盈利承压，投资建议多为维持或首次给予“优于大市”评级 [12][14][18] 宏观与策略 宏观快评：4月金融数据解读 - 贸易冲击初显 - 4月新增社融1.16万亿元（预期1.26万亿元），新增人民币贷款2800亿元（预期7644亿元），M2同比增长8.0%（预期7.5%），总体弱于预期和季节性 [6] - 结构上重回“政府融资主导，私人部门偏弱”格局，剔除票据贴现后新增贷款实际为负，地方化债对企业信贷数据构成持续压制 [6] - 5.12中美联合声明发布后，5月后市场预期和金融数据有望初步企稳，但特朗普对华谈判态度可能出现变数 [6] 固定收益周报：政府债务周度观察 - 特别国债放量发行 - 国债净融资+新增地方债发行第19周（5/5 - 5/11）2958亿，第20周（5/12 - 5/18）5982亿，截至第19周广义赤字累计3.5万亿，进度29.7%，超去年同期 [7] - 政府债净融资第19周2628亿，第20周6723亿，截至第19周累计5.1万亿，超去年同期，本周净融资多因2800亿特别国债发行 [8] 策略专题：AI赋能资产配置（十四） - 借力大模型应对特朗普言论风险信号 - 特朗普公开表态对金融市场有短期扰动效应，需注意风险规避，长期市场趋势由经济基本面主导 [10] - 特朗普第二任期政策声明聚焦联邦政府运作与经济议题，呈“初期爆发、阶段性密集”特点 [11] - 采用大模型构建“特朗普交易情绪指数”，捕捉其言论引发的市场情绪变化 [11] 行业与公司 杰瑞股份(002353.SZ) 财报点评 - 全球领先油气田成套装备制造商和油田服务提供商，2010 - 2024年收入CAGR约20.83%，归母净利润CAGR约17.28%，2025年一季度发展态势向好 [12] - 高端装备业务竞争力强，核心业务保持较好增长态势，国际化战略推进顺利，中东、北美市场持续突破 [13] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.15/34.22/38.92亿元，对应PE 12/10/9倍，首次覆盖给予“优于大市”评级 [14] 徐工机械(000425.SZ) 财报点评 - 2024年收入同比下降1.28%，归母净利润同比增长12.20%，盈利能力增长得益于产品结构优化和降本增效，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [14] - 海外营收占比持续提升，土方机械复苏增长，工程机械内需筑底企稳，出口有望持续增长 [15][16] - 预计2025 - 2027年归母净利润为79.64/102.11/124.19亿元，对应PE 13/10/8倍，维持“优于大市”评级 [16] 杭叉集团(603298.SH) 财报点评 - 2024年收入同比增长1.15%，归母净利润同比增长17.86%，盈利能力提升因高毛利率业务占比提升和原材料成本下降，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [16][17] - 持续推进全球化布局，海外营收同比增长4.75%，新能源叉车占比提升，智慧物流打开成长空间 [17][18] - 预计2025 - 2027年归母净利润为22.63/25.37/28.48亿元，对应PE 11/10/9倍，维持“优于大市”评级 [18] 特变电工(600089.SH) 财报点评 - 2025年第一季度业绩16.0亿元，同比 - 20%，2024年归母净利润同比 - 61%，主要因多晶硅业务大幅亏损 [18] - 多项业务实现稳健增长，输变电业务海外市场持续突破，多晶硅业务盈利承压，能源业务稳步推进 [19][20] - 调整2025年盈利预测至62.0亿元，新增2026 - 2027年盈利预测78.0/94.1亿元，同比 + 49.8%/+25.9%/+20.6%，维持“优于大市”评级 [21] 第一太阳能(FIRST SOLAR)(FSLR.O) 财报点评 - 2025年第一季度业绩2.1亿美元，同比减少11%，2024年营收和归母净利润同比增长 [22] - 组件销量稳步增长，在手订单充裕，产能建设稳步推进，政策有不确定性但长期需求仍在 [22][23] - 下调2025 - 2026年盈利预测至15.8/19.5亿美元，新增2027年盈利预测24.9亿美元，维持“优于大市”评级 [24] 京东集团 - SW(09618.HK) 海外公司财报点评 - 本季度营收3011亿元，同比 + 16%，零售业务收入增长，物流业务收入同比 + 12%，新业务收入同比 + 18%，外卖业务单量持续增加 [25] - non - GAAP净利润128亿元，non - GAAP净利率4.2%，零售业务OPM提升，物流业务OPM下降，新业务OPM亏损扩大 [26] - AI已应用于零售和供应链场景，25年至今回购约8070万股普通股，总额约15亿美元，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [27] 迈瑞医疗(300760.SZ) 财报点评 - 2025年一季度营收环比改善明显，国内业务因财政资金等因素同比下降，随着医疗设备更新项目启动，月度招标数据改善 [28] - 体外诊断成为最大业务板块，种子业务表现亮眼，毛净利率有所下滑，各项费用率保持稳定 [29][30] - 下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为124.11/141.03/161.88亿，维持“优于大市”评级 [30] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价762.00，涨跌幅0.00；白银收盘价8022.00，涨跌幅 - 1.59等多种商品期货数据 [32] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价42322.75，1日涨跌幅0.646100等多个指数的相关数据 [36] A股资金流入流出前十 - 宁德时代、恒瑞医药等股票的价格、涨跌幅及流入流出资金情况（部分无数据） [38] 港股资金流入流出前十 - 农业银行、腾讯控股等股票的价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [39]

核心观点 - 特朗普公开表态对金融市场有短期扰动效应，需注意风险规避，长期市场趋势由经济基本面主导，市场会逐渐适应其沟通风格降低敏感度；可借助大模型量化特朗普言论的市场情绪信号构建交易情绪指数 [1][2] 特朗普在美国支持群体画像 - 特朗普支持率在不同人群有显著差异，核心支持者集中在白人男性、中老年群体以及教育程度不高的选民中；第二任期内满百日时其净支持率为 -12%，与其他总统同期相比处于较低水平；2017 - 2025 年间选民最关注经济领域，国民安全和移民也是其支持者重点关注方向 [11][12] 特朗普推特跟踪在市场交易中释放信号的案例 - 摩根大通提出 Volfefe 指数量化特朗普推特对市场情绪和政策预期的影响，该指数越高市场不确定性越强，其峰值常伴随美股急跌；2018 - 2019 年贸易战阶段指数与美股负相关性最强，2020 年疫情后财政政策影响超越推文情绪，2020 年下半年指数回落显示市场敏感度降低；特朗普第一任期内 Volfefe 指数和美国经济政策不确定指数飙升，美股走势和该指数此消彼长 [14][15][16] 特朗普在白宫官方、新闻媒体、推特等渠道发布声明分析 - 2025 年 1 月二度上任至 5 月 12 日，白宫发布 237 项声明，涉及多个领域，联邦政府、经济和其他发文数量最多，气候与能源、移民、教育和国家安全也是高频主题；政策发布呈现“初期爆发 + 阶段性密集”特点，内容紧扣“美国优先”议题 [20] 通过 AI 工具量化特朗普情绪对市场的影响 - 运用 DeepSeek、KIMI、豆包三个工具将特朗普表态量化为市场情绪信号，整体趋势和美国经济政策不确定性指数大体贴近，2025 年初三大模型给的风险评分和美国经济政策不确定指数均急剧走高；还可根据特朗普推特发布词条语义情感色彩、点赞量、转发量进行汇总打分，其情绪综合评分与美股指数、美国 10 年期国债收益率有一定关联；Manus 构建的特朗普交易情绪指数显示 2024 年 8 月以来先扬后抑再转负，可能与美国大选、政策调整等因素有关 [24][31][38]

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，提供投资建议，如看好神农集团养殖业务，推荐石化化工行业部分领域，关注电新行业相关企业等 [10][36][55] 各目录总结 市场指数表现 - 2025 年 4 月 30 日上证综指收盘 3279.03 点，跌 0.23%，成交 5055.72 亿元；深证成指收盘 9899.82 点，涨 0.50%，成交 6637.40 亿元等 [2] - 5 月 6 日道琼斯收盘 33597.92 点，涨跌幅 0%；纳斯达克收盘 10961.46 点，跌 0.48%等 [4] 重点推荐 神农集团 - 养殖成本稳步下降，头均收益领先，2024 年营收 55.84 亿元，同比+43.51%，2025Q1 营收 14.72 亿元，同比+35.97% [10] - 养殖成绩居行业前列，2025 年 1 月 PSY 为 29 头，全程存活率约 86%，与 PIC 中国等合作布局核心场 [11] - 2025 年出栏目标 320 - 350 万头，杠杆率低，预计 25 - 27 年归母净利润为 6.1/5.8/5.1 亿元 [12] 常规内容 宏观与策略 - 劳动节假期海外金融市场全球股指继续反弹 [13] - 宏观经济高频指标环比走弱，房地产景气上升，预计 4 月 CPI 环比约 0.2%，PPI 环比约 -0.5% [13][14] - 高技术制造业扩散指数走平，部分产品价格有变动，4 月发布汽车标准化工作要点等 [14][15] 固定收益 - 私募 EB 本周新增蜀道投资集团 50 亿元、中国平煤神马 10 亿元可交换私募债项目 [16] - 超长债量价齐升，预计二季度降准降息可期，但期限和品种利差保护度有限 [17][18] 策略 - 2025 一季报量价端修复，大盘稳健，小盘向上，中游制造利润改善明显 [19][20] - AI 赋能资产配置在多方面有优势，可提升市场适应性等 [24][25] - ESG 全球发展政策创新与实施分歧并行，国内协同推进，4 月 ESG 基金普遍负收益 [27][29] - 5 月策略建议加大底仓配置，关注 AI 和机器人细分结构 [30][33] 行业与公司 - 石化化工行业 5 月看好钾肥、制冷剂等领域，推荐亚钾国际等公司 [36][38] - 人工智能行业美股大厂 Q1 业绩受 AI 推动增长，云厂商资本开支及 ROIC 有变化 [40][41] - 美股市场持续修复，多数行业上涨，资金流入软件业，能源与汽车带动盈利预测下降 [42][43] - 港股市场科技板块带动强势，资金回流互联网，业绩上修持续 [44][46] - 港股 5 月投资建议应对关税不确定性，关注云计算等板块 [47][49] - 锂电产业链一季度部分环节盈利承压，宁德时代发布新品，建议关注相关企业 [50][55] - 风电产业链海风开工与招标景气共振，关注二季度机会，近两周板块普遍上涨 [55][57]