公司发展历程与创始人背景 - 公司创始人邹支农出生于1968年江西宜春农村家庭，1991年毕业于吉林工业大学机械设计与制造专业，后放弃国企工作于1995年下海经商 [3] - 2005年，邹支农与朱国栋、欧洋在苏州工业园区创立天孚精密陶瓷有限公司，即天孚通信前身，起家产品为打破日本垄断的陶瓷套管 [4] - 公司于2015年成功在创业板上市，成为国内光通信元器件行业首家上市公司 [5] - 创始人邹支农家族财富根据《2025年胡润百富榜》达655亿元，位列宜春首富 [5] 业务与技术突破 - 创业初期，公司研发团队花费大半年时间攻克纳米陶瓷烧结技术难关，实现陶瓷套管的进口替代 [4] - 以陶瓷套管为起点，公司逐渐形成无源光器件整体解决方案和光电先进封装两大核心业务板块 [4] - 公司产品应用于AI人工智能算力中心、数据中心、电信通信、光学传感等领域 [4] - 公司坚持不做自有品牌光模块，而是为全球优质光模块厂商提供核心部件光引擎，避免与客户竞争 [7] 全球化布局与市场地位 - 公司构建了清晰的全球化布局：在苏州和新加坡设立海内外总部，在日本、深圳、苏州设立研发中心，在江西和泰国建立量产基地 [5] - 公司产品已销往海外20多个国家和地区，每年向全球提供数亿只光通信元器件 [5] - 公司作为英伟达的核心供应商，通过提供光模块都需要的核心组件，避开直接竞争，享受行业整体增长红利 [7] - 公司已成功锁定Lumentum（谷歌供应商）的高端光芯片产能 [8] 财务表现与股价增长 - 公司2025年第三季度财报显示，本年累计营业收入达39亿元，同比增加63.63% [7] - 公司股价自2023年起连涨三年，尤其今年以来涨幅超220%，已5次登上龙虎榜 [6] - 公司股价从2025年4月不足40元，到8月末突破200元，市值正式突破千亿 [6] - 截至2025年12月9日，公司股价创下242元历史新高，总市值一度超1850亿元 [8] 行业背景与增长动力 - 2023年ChatGPT引发AI革命，AI算力需求激增，CPO概念引爆光模块行业，带动公司股价上涨 [6] - 光模块负责数据传输，与GPU算力搭配缺一不可，公司作为“英伟达概念股”受益 [6][7] - 谷歌TPU芯片的出现带来新的增长预期，因为在纸面算力相等时，TPU集群所需的光模块数量比GPU集群更多 [7] - 公司增长主要受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长 [7] 资本市场动态与同业对比 - 公司计划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，以推进国际化战略和全球化布局 [2][8] - 光模块“三剑客”新易盛、中际旭创、天孚通信自2025年4月以来股价齐头并进 [9] - 新易盛股价从年初不足百元冲至400元以上，翻了近4倍，市值一举突破4000亿元 [9] - 中际旭创市值一度突破7000亿元大关 [9] 股东与员工财富效应 - 公司控股股东天孚仁和在2025年11月抛出减持计划，落袋约13亿元 [10] - 新易盛实控人高光荣在2025年10月以328元/股的价格出售1143.07万股，套现约37.49亿元 [10] - 中际旭创三期员工持股计划覆盖员工约250人，在2025年二季度减持249.68万股，以6月末145元/股计算可套现约3.6亿元，人均账面收益约145万元 [10] - 中际旭创在2025年4月推出第四期限制性股票激励计划，向752名激励对象以54元/股授予888万股，以当前股价计算已翻数倍 [10]

行业背景与市场热度 - 在AI算力需求爆发的背景下，CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业资本热度高涨，从二级市场蔓延至IPO、定增与并购赛场 [2] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [11] 公司近期业绩与财务表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入3.83亿元，同比增长115.09%，归母净利润1.06亿元，同比实现扭亏 [3] - 公司近年来业绩波动剧烈，2024年在同行业绩大幅增长的情况下反而陷入亏损 [3] - 公司销售费用率和管理费用率合计长期在20%左右，远高于同业，大量侵蚀利润 [2][3] - 2021年以来，公司收现比维持在60%至90%的较低区间，经营现金流长期大幅低于同期资本开支，资金长期入不敷出 [2][6] 公司业务与产品 - 公司主业是光芯片的研发、设计、生产与销售，产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G光芯片、CW光源、DFB、EML激光器系列以及车载激光雷达光源等 [3] - 产品主要应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域 [3] - 在AI算力需求背景下，公司在数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，同时电信市场的10G EML产品加快推广，驱动业绩增长 [3] 公司资本运作与募资计划 - 公司董事会已审议通过授权管理层启动境外发行股份并在香港联交所上市的相关筹备工作，计划A+H上市 [2][3] - 公司正处于产能扩张和技术研发的关键期，50G光芯片产业化项目投资额提升3倍，叠加CPO、车载激光雷达等新赛道的持续研发，均需要资金不断投入 [5] 历史募投项目执行与资金效率 - 公司于2022年12月在科创板IPO，募资15亿元，用于10G/25G光芯片产线建设、50G光芯片产业化建设、研发中心建设及补充流动资金 [7] - 上述三个募投项目全部延期，其中50G光芯片产业化项目曾两度延期 [2][7] - 截至2024年6月末，50G光芯片产业化项目投入金额为计划总额的44.85%，研发中心建设项目投入金额为计划总额的28.22%，至今未能完工 [7][10] 存货与资产减值风险 - 由于行业竞争加剧、产品不断降价，公司2023年和2024年存货跌价损失分别为0.18亿元和0.22亿元 [10] - 上述存货跌价损失占同期营收比例分别达12.5%和8.7%，严重侵蚀业绩 [10]

文章核心观点 - 光通信行业因AI算力需求爆发而备受资本关注，热度从二级市场蔓延至IPO、定增与并购赛场 [1] - 源杰科技在行业东风下业绩实现扭亏增长，但存在费用高企、现金流不佳、IPO募投项目延期、存货减值严重等多重经营与财务问题 [1] - 公司宣布筹划A+H上市，但其募资的真实动机与前景因过往资金使用效率等问题而值得关注 [1][11] 公司业务与市场 - 公司主业是光芯片的研发、设计、生产与销售，产品包括2.5G至100G光芯片、CW光源、DFB/EML激光器及车载激光雷达光源等 [2] - 产品主要应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域 [2] - 在AI算力需求爆发背景下，公司在数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，同时电信市场的10G EML产品加快推广，驱动业绩增长 [2] 公司财务表现 - 2024年前三季度营业收入为3.83亿元，同比增长115.09%，归母净利润1.06亿元，同比实现扭亏 [3] - 公司近年来业绩波动剧烈，2024年在同行业绩大幅增长的情况下反而陷入亏损 [3] - 销售费用率和管理费用率合计长期在20%左右，远高于同业可比公司，大量侵蚀利润 [1][3] - 2021年以来收现比维持在60%至90%的较低区间，回款不佳 [5] - 经营现金流长期大幅低于同期资本开支，资金长期入不敷出 [1][5] 公司募投项目与资金使用 - 2022年12月，公司在科创板IPO募资15亿元，用于10G/25G光芯片产线建设、50G光芯片产业化建设、研发中心建设及补充流动资金 [8] - 三个IPO募投项目全部延期，其中50G光芯片产业化项目曾两度延期 [1][8] - 截至2024年6月末，50G光芯片产业化项目投入金额为计划总额的44.85%，研发中心建设项目投入金额为计划总额的28.22%，两者均未能完工 [8][10] - 50G光芯片产业化项目的投资额提升了3倍 [7] 公司存货与资产减值 - 由于行业竞争加剧、产品不断降价，公司存货跌价损失严重 [10] - 2023年存货跌价损失为0.18亿元，占同期营收比例达12.5% [10] - 2024年存货跌价损失为0.22亿元，占同期营收比例达8.7% [10] 行业背景与展望 - CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建，行业资本热度高涨 [1] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [11] - 光通信行业正处于跨越式发展下的资本运作竞速赛 [11]

公司近期业绩与经营状况 - 公司2024年前三季度实现营业收入3.83亿元，同比增长115.09%，归母净利润1.06亿元，同比实现扭亏[3][17] - 公司近年来业绩波动剧烈，2024年在同行业绩大幅增长的情况下反而陷入亏损[4][17] - 公司销售费用率和管理费用率合计长期维持在20%左右，远高于同业水平，大量侵蚀利润[4][17] - 公司2021年以来收现比维持在60%至90%的较低区间，经营现金流长期大幅低于同期资本开支，资金长期入不敷出[7][19] 公司业务与市场 - 公司主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，产品包括2.5G至100G光芯片、CW光源、DFB/EML激光器系列及车载激光雷达光源等，主要应用于电信市场、数据中心市场和车载激光雷达市场[3][17] - 在AI算力需求爆发的背景下，公司在数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，同时电信市场的10G EML产品加快推广，驱动业绩增长[3][17] 公司IPO募投项目进展 - 公司于2022年12月在科创板IPO，募资15亿元，用于10G/25G光芯片产线建设、50G光芯片产业化建设、研发中心建设及补充流动资金[8][22] - 上述三个募投项目全部延期，其中50G光芯片产业化项目曾两度延期[8][22] - 截至2024年6月末，50G光芯片产业化项目投入金额仅为计划总额的44.85%，研发中心建设项目投入金额仅为计划总额的28.22%，两个项目至今未能完工[8][22] 公司存货与资产减值 - 由于行业竞争加剧、产品不断降价，公司2023年存货跌价损失为0.18亿元，占同期营收的12.5%，2024年存货跌价损失为0.22亿元，占同期营收的8.7%[11][25] - 存货跌价损失严重侵蚀了公司业绩[11][25] 公司最新资本运作与行业背景 - 公司董事会已审议通过启动境外发行股份并在香港联交所上市的相关筹备工作，筹划A+H上市[2][16] - 光通信行业因AI算力需求爆发而热度高涨，CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，资本热度从二级市场蔓延至IPO、定增与并购赛场[2][15] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137%[12][27]

行业背景与资本热度 - 光通信行业因AI算力需求爆发而快速增长，CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，行业资本热度高涨，从二级市场蔓延至IPO、定增与并购赛场 [1] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [13] 公司概况与股权结构 - 纳真科技是光通信与光连接解决方案供应商，为AI算力网络提供光通信产品，公司历史可追溯至海信集团旗下实体，2009年注册于英属维尔京群岛 [4] - 截至2025年8月17日，海信集团控股通过直接及间接方式合计持有公司48.61%的股份，处于控股地位，董事会主席由于芝涛担任 [7] 财务表现与业务分析 - 2025年上半年，公司营业收入42.16亿元，同比增长124%，净利润5.10亿元，实现扭亏 [4] - 公司整体毛利率仍不足20%，明显低于光迅科技、中际旭创等同业 [4] - 数通解决方案是公司核心业务，2022年至2025年上半年，该业务收入占整体收入比例从64.9%上升至77.9%，但同期毛利率从31.2%逐年下滑至22.6% [6] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户的销售额占总收入比例分别为59.6%、55.8%、66.9%和68.9%，客户集中度高且呈上升趋势 [7] 关联交易情况 - 公司与控股股东海信集团存在持续关联交易，涵盖采购、销售、物业租赁、共享服务及金融服务等领域 [1][8] - 2022年至2025年上半年，公司向海信集团及其子公司采购金额分别为1.23亿、1.57亿、1.89亿和1.12亿元，同期销售金额分别为0.87亿、1.05亿、1.36亿元和0.78亿元 [7] IPO计划与募资用途 - 公司于2025年8月向港交所递交招股书，计划将募集资金用于新产品与技术研发、扩大光模块及光芯片产能、加强业务推广及海外市场扩张、开展战略投资及收购、补充营运资金等 [9] 上市前分红行为 - 在申请港股IPO前，公司于2022年至2025年上半年累计派息约5.42亿元，占同期累计净利润12.44亿元的近一半 [2][10][11] - 2022年至2024年三个完整会计年度，公司分红率高达68% [2][11] - 具体来看，2022年派息1.85亿元（占净利润43.1%），2023年派息2.13亿元（占净利润98.6%），2024年派息1.02亿元（占净利润114.6%），2025年上半年派息0.42亿元（占净利润8.2%） [12] 监管关注与合规风险 - 证监会要求公司补充上市相关材料，并重点关注其离岸架构、返程投资、股东穿透审查、诉讼等IPO相关风险 [1][3] - 具体问询涉及搭建离岸架构及返程并购的外汇、投资、税务等监管程序履行情况，以及收购境内运营实体股权对价的公允性与合规性 [12] - 证监会要求说明控股股东穿透情况，以及主要股东是否存在法律法规规定禁止持股的主体 [12] - 证监会要求公司就历次股权变动的合法性发表结论性意见，并特别问询“青岛海信宽带相关诉讼”的最新进展及其是否构成上市实质性障碍 [13]

公司定增方案与财务状况 - 光迅科技定增事项进入冲刺阶段 拟增发2.42亿股 募资不超过35亿元[1][2] - 募集资金计划用于：算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目(拟使用募集资金20.8亿元) 高速光互联及新兴光电子技术研发项目(拟使用募集资金6.2亿元) 补充流动资金(8亿元)[2][4] - 截至2025年三季度末 公司账面货币资金达41.58亿元 有息负债仅4.26亿元 有息负债率从2024年末的4.02%下降至2.60%[2] - 鉴于公司货币资金远高于有息负债 此次定增中安排8亿元用于补充流动资金的必要性存在很大疑问[1][5] 公司经营业绩与运营效率 - 2025年前三季度 公司实现营业收入85.32亿元 同比增长58.65% 归母净利润7.19亿元 同比增长54.95%[6] - 2025年第三季度 公司实现营业收入32.89亿元 同比增长45.01% 环比增长约9% 归母净利润3.47亿元 同比增长35.76% 环比增长约56%[6] - 800G光模块是公司当前增长主力 2025年前三季度出货量同比大幅增长[2] - 2025年三季度末 公司存货账面价值61.83亿元 同比大增超50%[9] - 2025年前三季度存货周转天数208.72天 同比增长7.7% 存货跌价损失约2.37亿元 同比大增76%[9] 公司产品竞争力与行业地位 - 相较于龙头中际旭创、新易盛、天孚通信及规模相近的源杰科技等可比公司 光迅科技20%出头的毛利率明显偏低 产品竞争力不足[1][7] - 光模块行业低端产品产能已经过剩 部分企业产能利用率不足60%[11] - 800G光模块全球产能达1800万只/年 实际需求或仅1200万只[11] - 在高端产品方面 中际旭创已锁定英伟达多数1.6T光模块订单 光迅科技面临头部企业在技术和市场等方面的挤压[1][11] 行业背景与发展前景 - CPO(光电共封装)技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建[1] - 到2030年 CPO市场规模预计将飙升至81亿美元 年复合增长率达137%[12] - 国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧 国内互联网大厂及电信运营商资本开支较为激进[6]

公司定增方案与财务状况 - 光迅科技定增事项进入冲刺阶段，拟增发2.42亿股，募资不超过35亿元[2][3] - 募资用途包括：算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目（拟使用募集资金20.8亿元）、高速光互联及新兴光电子技术研发项目（拟使用募集资金6.2亿元）以及补充流动资金8亿元[3][6] - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金达41.58亿元，而各类有息负债仅4.26亿元，有息负债率从2024年末的4.02%下降至2.60%[3] - 鉴于公司货币资金远高于有息负债，此次定增中计划用8亿元补充流动资金的必要性存在很大疑问[2][6] 公司经营业绩与盈利能力 - 2025年前三季度，公司实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%[7] - 2025年第三季度，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增长约9%，归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长约56%[7] - 公司毛利率显著偏低，仅20%出头，明显低于龙头公司中际旭创、新易盛、天孚通信及规模相近的源杰科技等可比公司[7] - 800G光模块是公司当前增长主力，2025年前三季度出货量同比大幅增长[3] 公司运营效率与资产质量 - 2025年三季度末，公司存货账面价值达61.83亿元，同比大幅增长超50%[9] - 2025年前三季度，公司存货周转天数为208.72天，同比增长7.7%[9] - 2025年前三季度，公司存货跌价损失约2.37亿元，同比大幅增长76%[9] - 存货、存货账款周转天数和存货跌价损失均延续了此前多年的上升趋势[9] 行业竞争格局与市场前景 - CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业资本热度高涨[2] - 光模块行业低端产品产能已经过剩，部分企业产能利用率不足60%[12] - 800G光模块全球产能达1800万只/年，但实际需求或仅1200万只[12] - 在高端市场，头部企业中际旭创已锁定英伟达多数1.6T光模块订单，对光迅科技等公司形成技术和市场挤压[12] - 预计到2030年，CPO市场规模将飙升至81亿美元，年复合增长率达137%[12]

公司新一轮融资与收购 - 公司临时股东大会通过新一轮融资预案，拟通过发行股份、可转债及募集配套资金合计募资约19.48亿元，其中16.4亿元用于收购安捷讯99.97%股权，剩余3.08亿元用于补充流动资金和偿还债务 [2][3] - 对安捷讯的收购评估增值率高达630.26%，公司所有者权益账面价值为2.26亿元，评估值为16.5亿元 [4] - 此次收购完成后，公司商誉或将新增超过14亿元，公司商誉账面余额已从2023年末的1.10亿元增至2025年三季度末的2.32亿元 [8] 公司过往资本运作与经营状况 - 公司自2020年以来已进行两次定增融资，2020年12月首次定增募资7.1亿元，2024年3月再次定增募资1.8亿元 [9][10] - 尽管连续融资，公司有息负债和负债率在2024年之后仍大幅上升 [2][10] - 公司此前两次定增的募投项目全部出现延期，“铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目”完工日期延长至2026年11月30日，“泰国光库生产基地项目”完工日期延长至2026年3月31日，至今未能完成 [13] - 公司内部管理成本显著高于业内可比公司，管理费用率畸高 [5] - 公司于2024年1月以1.56亿元收购拜安实业52%股权，该次收购溢价率高达1192.56% [4] 收购标的经营情况 - 收购标的安捷讯主营业务为光无源器件的研发、生产、销售，与公司部分主业重叠，交易旨在拓宽产品与技术布局，扩大制造能力并提升行业地位 [3] - 安捷讯客户集中度极高，2023年至2025年上半年，其前五大客户营收占比分别为93.77%、96.97%和98.56%，其中第一大客户占比分别高达82.64%、87.56%和85.45% [8] 行业背景与发展 - AI算力需求爆发，CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业资本热度高涨 [2] - AI数据中心需求提升推动光通讯器件行业稳定增长，通信网络带宽升级促使运营商增加资本支出 [13] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [13]

行业背景与资本热度 - AI算力需求爆发推动CPO技术成为“算力高速公路”的核心基建，光通信行业资本热度高涨，从二级市场蔓延至定增与并购赛场 [2][13] - 到2030年，CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137% [13] - 新易盛、中际旭创、天孚通信等公司组成的“易中天”组合在资本市场不断上演股价翻倍行情 [2] 光库科技新一轮融资与收购方案 - 公司临时股东大会通过新一轮融资预案，拟发行股份和可转债募资约19.5亿元，用于收购资产、补充流动资金和偿还债务 [2][3] - 具体融资方案为：发行股份募资6.56亿元，发行可转债募资4.92亿元，募集配套资金8亿元，合计约19.48亿元 [3][17] - 其中16.4亿元用于收购苏州安捷讯光电科技股份有限公司99.97%的股权，剩余3.08亿元用于补流还贷 [3][17] - 安捷讯主营业务为光无源器件，与公司部分主业重叠，收购旨在拓宽产品与技术布局，扩大制造能力，建立更完备的产品矩阵 [3][17] 高溢价收购与商誉风险 - 截至评估基准日，安捷讯所有者权益账面价值为2.26亿元，评估值为16.5亿元，评估增值率高达630.26% [4][17] - 此次收购完成后，预计将新增商誉超过14亿元 [8][20] - 公司商誉账面余额已从2023年末的1.10亿元，增至2025年三季度末的2.32亿元 [8][20] - 这不是公司首次高溢价收购，2024年1月，公司以1.56亿元收购拜安实业52%股权，标的溢价率高达1192.56% [4][17] 收购标的安捷讯的客户集中度风险 - 2023年至2025年上半年，安捷讯前五大客户占营收比例分别为93.77%、96.97%和98.56%，客户依赖明显 [8][20] - 同期，其第一大客户占比分别高达82.64%、87.56%和85.45% [8][20] 公司历史融资、负债与募投项目延期 - 公司2017年3月上市募资约2.5亿元 [9] - 2020年12月实施首次定增，募资7.1亿元用于“铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目”及补流 [9] - 2024年3月再次实施定增，募资1.8亿元用于“泰国光库生产基地项目”及补流 [10][21] - 尽管连续融资，公司有息负债和负债率在2024年之后仍大幅上升 [10][22] - 上述两次定增的募投项目全部出现延期：“铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目”完工日期延长至2026年11月30日；“泰国光库生产基地项目”完工日期延长至2026年3月31日，至今均未完成 [13][25]

上市计划与市场表现 - 东山精密于11月18日向联交所递交招股书，谋求A+H股同时上市 [2] - 自2024年1月低点以来，公司股价涨幅超过500%，截至11月28日股价为75.06元/股 [9][10] - 公司当前市盈率（TTM）超过110倍，远高于同行业胜宏科技的约65倍和沪电股份的约38倍 [10][11] 财务业绩分析 - 2025年前三季度公司营业收入为270.71亿元，同比微增2.28%，归母净利润为12.23亿元，同比增长14.61% [2] - 2025年第三季度归母净利润为4.65亿元，同比减少8.19% [2] - 2024年公司利息支出达4.38亿元 [19] 业务结构与发展挑战 - PCB业务是公司第一大业务，2025年上半年收入为110.6亿元，占主营业务收入的65.2% [3] - 公司PCB产品以软板为主，2024年软板收入为248亿元，较2022年的218.19亿元增长不到14%，硬板收入为28.43亿元，与2023年持平 [5] - 对比之下，2024年中国18层以上多层板增速高达67.4%，HDI增速达21.0% [5] - 公司投资18亿元建设多层线路板，截至2025年6月30日项目建设已完成90% [6] 收购活动与战略布局 - 公司计划斥资不超过6.29亿美元收购索尔思光电100%股份，并认购10亿元可转债，总耗资59.35亿元人民币 [12] - 索尔思光电2024年营收为29.32亿元，净利润4.05亿元，其光模块产品已覆盖100G至800G [14] - 公司已支付收购款约26.33亿元，索尔思光电自2025年10月起纳入合并报表，剩余款项近33亿元待支付 [16][25] 资金状况与债务压力 - 公司短期需支付供应商资金超110亿元，截至2025年9月30日应付账款及应付票据余额为111.6亿元，创历史新高 [2][24] - 公司货币资金从二季度末的87.28亿元下降至66.76亿元，主要因支付收购款 [25] - 一年内到期的非流动负债为28.79亿元 [25] - 公司上市以来累计募资267.66亿元，其中直接融资116.11亿元，间接融资151.54亿元 [22]