1. 国投证券国际视点：阿里巴巴800 亿港元配售全押AI， 美债回购与美加关税战升温 昨日，港股三大指数集体下行。其中，恒生指数、国企指数均下跌 1.89%，恒 生科技指数跌 3.61%。 分板块看，科技板块调整较多。其中，阿里巴巴-W 9988.HK 跌 8.54%，腾讯控 股 700.HK 跌 3.72%，金山软件 3888.HK 跌 3.58%，万国数据-SW 9698.HK 跌 4.86%，快手-W 1024.HK 跌 4.07%，百度集团-SW 9888.HK 跌 3.76%。 隔夜美股集体走弱，标普 500 指数收跌 0.20%，纳指 100 指数一度重挫近 1%。 英伟达 NVDA.US 股价跌 2.9%，连跌七日，创 2022 年以来最长连跌纪录，市场 关注其周三财报能否扭转芯片股疲弱走势。科技板块普跌逾 1.7%，能源板块亦 走低，道指及消费板块相对稳健。 亚太今晨普遍承压，日韩股指期货走低。韩国综合指数开盘大跌，盘中跌幅一 度超 4%，延续上一交易日逾 3%跌势，三星电子 005930.KS 股东回报计划不及 预期是主要拖累。恒生期货涨 0.6%，沪深 300 昨日收跌 1.21%，MS ...

核心观点 报告为2026年8月25日金元证券每日晨报，主要回顾全球主要股市行情，并梳理当日国际与国内重要宏观政策及产业动态，同时披露了四家A股上市公司的重要公告 股市回顾 沪深港股行情 - 沪指跌0.59%，报3882.01点；深成指跌2.13%，报13794.29点；创业板指跌3.21%，报3431.89点；科创50跌3.10%，报1602.34点；恒指跌1.89%，报25517.33点 [14] 美股行情 - 道指涨0.26%，报53417.16点；标普500跌0.28%，报7652.86点；纳指跌0.76%，报25980.19点；纳斯达克中国金龙指数跌1.66%，报6199.19点 [14] - 存储、光通信板块下挫，闪迪跌6.45%，希捷科技跌6.51%，美光科技跌5.83%，西部数据跌5.24%，SK海力士跌4.92%；Applied Optoelectronics跌13.77%，Lumentum跌4.22% [9] - “科技七巨头”涨跌不一，英伟达跌2.91%；Meta涨1.66%，亚马逊涨1.33%，微软涨0.84%，谷歌涨0.94%，苹果涨0.32%，特斯拉跌3.83% [9] - 加密货币概念股回落，Robinhood跌4.17%，Coinbase跌3.76%，IREN跌4.94% [9] 国际要闻 美国贸易政策 - 美国总统特朗普宣布，自2027年1月1日起，美国将把对加拿大所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁征收的关税提高至50%，在美国生产相关产品则“零关税” [10] 美国制裁 - 美国财政部对近60个与伊朗有关联的实体、个人及船舶实施制裁，涉及核、导弹、网络及石油网络，并锁定五个可能面临二级制裁的行业领域：数字资产、科技、黄金、航空和航运 [11] 美国财政政策 - 美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA）为扩大国债回购计划提供资金支持，TGA余额已积累至约9500亿美元，远高于拜登政府时期5500亿至6000亿美元的目标水平 [12] 人工智能行业 - Anthropic旗下最强、定价最高的Fable 5发布逾两个月，企业客户消费支出仅占Anthropic所有产品的11%，成长近乎停滞，甚至遭自家低价模型Opus 5超车 [15] 国内要闻 货币政策 - 中国人民银行将在8月25日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，鉴于8月有6000亿元MLF到期，当月将通过MLF操作净回笼1000亿元 [16] - 央行将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元 [16] 外交政策 - 外交部回应“美方威胁对伊朗贸易伙伴实施二级制裁”，称制裁施压无助于解决问题，只会加剧紧张，中方将采取必要措施维护自身正当权益 [17] 卫星导航产业 - 工信部研究编制《关于加强时空信息终端供需适配促进融合应用的行动计划》，计划今年印发实施 [18] - 2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24% [18] - 截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套 [18] 脑机接口产业 - 工信部就《国家脑机接口产业标准体系建设指南（2026版）》公开征求意见 [19] - 意见稿提出，到2028年，制修订脑机接口领域标准40项以上，牵头及参与研制国际标准10项以上，推动超100家企业开展标准宣贯与实施推广 [19] - 到2030年，累计研制标准80项以上，标准体系基本形成 [19] 重要公告 远东股份(600869，未评级) - 子公司远东电气拟以自有或自筹现金方式收购惠州市富的旺旺实业发展有限公司合计80%股权，交易金额2.16亿元，旨在促进液冷热管理研发与产业化交付，实现供电—互联—散热基础设施闭环 [20] 思瑞浦(688536，未评级) - 公司面向MEMS微镜相关应用开发的高压DAC驱动芯片正处于送样及测试验证阶段，后续验证进展、客户导入及商业化情况均存在不确定性 [20] 璞泰来(603659，未评级) - 隔膜业务下半年的出货量预计将超过上半年，目前整体基膜供应环境偏紧，预计2027年基膜供需环境依然偏紧 [20] 立讯精密(002475，未评级) - 2026年上半年，公司实现营业收入1745.04亿元，同比增长40.16%；归属于上市公司股东的净利润78.43亿元，同比增长18.04%；基本每股收益1.0774元 [20] - 公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税) [20]

豆包工作Agent产品发布与核心能力 - 豆包于8月25日正式发布面向生产力场景的Agent产品“豆包工作”，用户可通过电脑版独立应用等入口使用，并获赠30天免费订阅权益[1] - 豆包工作支持文档、表格、PPT、图片、视频、网页和应用等多种内容生成及编辑，具备“指哪改哪”的AI协作编辑能力，可定点修改而非反复生成，节省算力并提升完成速度[1] - 豆包工作具备基于视觉的浏览器与电脑操作能力，可在用户授权后跨软件完成任务，包括用专业软件处理数据、浏览网页收集信息、填表单、比对资料，并支持手机远程操控电脑、云电脑持续执行[1] 与飞书深度整合及企业级优势 - 豆包工作与飞书深度打通，在理解企业工作上下文方面具备明显优势，用户用飞书账号登录后可在权限范围内继承企业知识和工作上下文，调用聊天记录、文档、会议纪要、日程等信息[2] - 豆包工作可将相关内容和知识沉淀回飞书，成为可复用的企业知识，而飞书的会议纪要、文档等功能自动将上下文沉淀为数据资产，无需手动搬运给AI[2] - 豆包工作继承飞书既有权限体系，用户仅可在本人权限范围内读取数据和使用工具，并提供覆盖设备接入、权限设置、额度管控、数据加密、操作审计的全链路安全防护[2] - 豆包工作已成为国内首批通过办公智能体能力与云端基准测试双项认证的办公智能体之一[2]

港股市场表现 - 恒生指数下跌492点（-1.9%），收报25,517点；恒生科技指数下跌172点（-3.6%），收报4,594点[1] - 大市成交额为2,912亿港元，较前一交易日2,573亿港元有所增加；港股通录得净流入115亿港元[1] 阿里巴巴配售事件 - 阿里巴巴（9988 HK）宣布配售7.1亿股新股，相当于稀释约3.6%，配售价112.7港元，较上周五收盘价折让8.37%[1] - 配售所得总额约800亿元，将全部用于投资全栈AI能力及加强AI基础设施建设[1] - 阿里巴巴收盘跌8.5%，跌穿配售价；其他科网股亦走低，小米集团（1810 HK）跌4.1%，百度（9888 HK）跌3.7%，腾讯（700 HK）跌3.7%[1] 行业板块动态 - 英伟达宣布量产CPO，对AI产业链造成资本开支挤压效应，港股光通信、存储半导体、PCB概念股跟跌，中际旭创（3308 HK）跌11.3%，澜起科技（6809 HK）跌8.1%[1] - 国际油价高位震荡利好石油板块，中石化（386 HK）涨5.9%，中石油（857 HK）和中海油（883 HK）分别涨0.1%-0.8%[1] - 华晨中国（1114 HK）2026年上半年营收6.76亿元（同比+20.3%），净利润7.79亿元（同比-54.2%），主因联营公司华晨宝马利润9.74亿元（同比-52.5%）及销量21.28万辆（同比-18.8%）[3] - 新能源及公用事业板块普遍下跌，信义光能(968 HK)跌3.8%，协鑫科技(3800 HK)跌2.1%，东方电气(1072 HK)跌5.4%，哈尔滨电气(1133 HK)跌9.2%[3] 美股市场与宏观焦点 - 道琼斯指数升140点（+0.2%），报53,417点；纳斯达克指数跌200点（-0.7%），报25,980点；英伟达（NVDA US）跌2.9%，因报道称其AI芯片服务器在2027年初出货时价格将“多数情况下上涨超过15%”[2] - 金价升至4,654美元；本周焦点包括Jackson Hole全球央行年会及英伟达财报[2]

市场开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.48%，深成指低开0.80%，创业板指低开0.84% [1] - 算力硬件、半导体芯片等板块指数跌幅居前 [1] - 港股恒生指数开盘涨0.46%，恒生科技指数涨0.18% [1] 个股开盘表现 - 汉森制药（4板）高开6.33% [1] - 开开实业（13天7板）低开2.98% [1] - 神奇制药（8天6板）低开3.54% [1] - 天洋新材（9天6板）低开0.27% [1] - 澳洋健康（9天6板）高开3.60% [1] - 哈森股份（6天5板）平开 [1] - 正裕工业（7天4板）高开 [1] - 深中华A（3板）竞价涨停 [1] - 湖南白银（2板）高开0.79% [1] - 天山生物（创业板6天3板）高开2.73% [1] - 东信和平（2板）低开3.69% [1] 港股个股表现 - 阿里巴巴涨超2% [1] - 小鹏集团跌超8% [1]

核心观点 - 快手26Q2主业增长承压，但可灵AI收入高速增长，商业化进展良好，长期看好公司发展前景 [1][2] 财务表现 - 26Q2营业收入355.35亿元，同比增长1.4% [1] - 毛利润183.28亿元，同比下降6.0% [1] - 经调整EBITDA 71.22亿元，同比下降7.7% [1] - 经调整净利润39.13亿元，同比下降30.3% [1] 流量与用户 - 26Q2 DAU达4.12亿，流量基本盘稳固 [1] - 公司通过AI驱动的智能化投放手段提升用户获取效率，提高了新增和回流用户的整体留存 [1] 核心业务：线上营销 - 26Q2线上营销收入同比增长4.4%至206亿元 [1] - 短剧线上营销服务总投放消耗同比增长超100% [1] - 低毛利的IAA短剧占比持续提升，对广告业务毛利率带来压力 [1] - 预计26Q3线上营销服务受高基数及需求端影响，收入或有所承压 [1] 核心业务：电商 - 26Q2 GMV同比基本持平 [1] - 平台加大针对电商商家的扶持及补贴，公司TR或有所下滑，导致内循环广告及佣金收入承压 [1] - 平台中小商家占比较高，26H1加强针对品牌与产业带商家投入，同时以AI赋能平台电商商家 [1] - 短期对电商业务GMV、TR及利润或有所承压，但长期有望带来电商平台生态优化 [1] 可灵AI业务 - 26Q2收入超8.5亿元，同比增长超200%，环比增长约31% [2] - 商业化维持强劲增长态势 [2] - 全球视频内容生成赛道规模达1500亿美元，当前AI视频生成赛道处于渗透率高速提升阶段 [2] - 未来短剧、广告、电影、游戏等多场景均具备较大增长空间 [2] - 2026年6月正式推出原生4K视频直出功能及3.0 Turbo模型 [2] - 可灵MCP与CLI正式上线，实现AI智能体调度可灵进行批量创作，拓展了在工作流自动化与智能编排场景中的应用 [2] - 近期多款视频生成模型发布最新版本，可灵与其他模型存在迭代错位，建议关注后续迭代进展 [2] 盈利预测与评级 - 预计2026-2028年营收1378/1441/1539亿元 [2] - 预计归母净利润55.81/61.00/71.51亿元 [2] - 对应PE为22.9/20.9/17.9倍 [2] - 尽管主业短期承压，但可灵模型性能及商业化进展良好，维持"买入"评级 [2]

美股市场整体表现 - 美东时间周一，美股三大指数涨跌不一，道指涨0.26%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.28% [1] - 费城半导体指数跌2.7% [4] 科技七巨头表现分化 - Meta、亚马逊涨超1%，微软、谷歌、苹果跟涨 [1] - 特斯拉跌近4%，英伟达跌近3% [1] - 英伟达连续第七个交易日下跌，创下2022年以来最长连跌纪录，目前总市值5.05万亿美元，一夜蒸发1510亿美元（约合人民币1.02万亿元） [1] - 具体股价：脸书559.020美元涨1.66%，亚马逊262.070美元涨1.33%，微软487.310美元涨0.84%，谷歌344.590美元涨0.83%，苹果310.340美元涨0.32% [2] - 英伟达208.480美元跌2.91%，特斯拉348.950美元跌3.83% [2] 半导体与存储芯片板块下挫 - 存储芯片、光通信股集体下挫 [4] - 闪迪、希捷科技跌超6%，美光科技、西部数据跌超5%，SK海力士跌近5% [4] - Applied Optoelectronics跌超13%，Lumentum、Coherent跌超4% [4] - 美光科技910.430美元跌5.83%，Coherent 275.470美元跌4.85%，蓝博士半导体87.070美元跌4.57%，格芯45.950美元跌4.37%，NOVA 362.750美元跌3.78%，英特格138.250美元跌3.77%，超威半导体456.745美元跌3.49%，Credo Technology 222.610美元跌3.45% [3] 高盛对AI主题的警告与投资建议 - 高盛资深交易员Natasha Tiwana警告，美股AI主题的动能结构已发生根本性转变 [5] - 动量因子中半导体与AI板块正从多头转入空头，软件板块取而代之成为短期动量的最大权重 [5] - 建议投资者将目光转向欧洲与日本银行股、黄金矿企及铜矿股等硬资产敞口 [5] 中概股与加密货币概念股表现 - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.6% [5] - 科技龙头集体下跌，网易、小米跌超3%，腾讯、美团、拼多多、百度、阿里巴巴、京东跟跌 [5] - 有道、小鹏汽车、小马智行跌超8% [5] - 加密货币概念股回落，Robinhood跌超4%，Coinbase跌3.7%，IREN跌4.9% [5] - 比特币价格一度触及8万美元，为5月以来首次，截至北京时间8月25日6:30回落至7.88万美元/枚 [5] 大宗商品与地缘政治影响 - 国际油价集体下跌，ICE布油跌超2%报90.37美元/桶，WTI原油微幅下跌跌破85美元/桶 [5] - 国际金银涨跌不一，现货黄金涨超1%冲上4650美元/盎司上方，日内涨超48美元，现货白银小幅下跌报68.96美元/盎司 [5] - 美伊冲突持续发酵，美国财长贝森特宣布对伊朗发起新一轮制裁措施 [6] - 美国将制裁范围扩大到航空、数字资产、黄金、航运和技术行业等5个领域，约60个伊朗相关实体、个人和船只被列入制裁清单 [7] - 伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗的回应将比以往更加坚决 [7]

文章核心观点 文章认为当前消费疲软的核心原因在于不同年龄段人群的消费能力与意愿存在结构性错配：年轻人没钱、中年人没时间、老年人有钱有闲但消费潜力有限，刺激消费应聚焦于解决前两类人群的困境 消费人群结构性分析 年轻人：没钱 - 年轻人有时间和精力但缺乏资金，其消费能力本质上依赖父母支持，而父母因自身收入压力和对未来的担忧（如被AI取代）而收紧开支[7][8] - 案例显示有年轻人因“毕业即失业”需向用人单位支付2000元购买面试机会以应付父母要求，反映出年轻人就业与消费困境[8] - 国内好行业已饱和，新进入者需挤走现有从业者，新行业（如Vibe Coding、大模型、具身智能、可控核聚变）迅速被填满，年轻人难以找到赚钱机会[9] - 解决方案是推动年轻人“出海”创业或工作，将跨国文化、经营流程等视为新型“基础设施”，使其在海外（如东南亚、澳大利亚、南美）获取机会，并将资金、家庭、产品和文化带回国内[9] 中年人：没时间 - 80后中年人群体命运多舛，经历大学不包分配、房价暴涨、35岁魔咒、AI浪潮等冲击，当前面临体力下降、学习能力不足及管理能力被质疑的困境[10][11] - 过去20年从事金融、地产、互联网的中年人虽有积蓄，但因行业前景悲观而只敢存钱保命；从事硬科技的中年人虽因风口获得快钱，但处于行业窗口期，无暇消费，因少工作一天损失的收入可能远超消费支出[12] - 硬科技创业者（如生化环材背景）正忙于融资、投产、推上市，心态尚未从“赚钱”转向“花钱”，类比2003年券商研究员坐公交调研、2005年地产领导挤公交看地、科技大佬在华清嘉园小破房创业时买手机比价[12][13] - 消费复苏需等待这批创业者完成“换挡期”，从创业者心态转变为成功企业家心态，届时才有时间与意愿消费[13] 老年人：有钱有闲有精力 - 60多岁刚退休的老年人因生活水平提高和医疗技术进步，身体状态优于40多岁中年人，成为“银发经济”和“崩老头”现象的核心群体，是当前消费主力[6][14][15] - 老年人消费无需刺激，其花钱购买情绪价值（如旅游、养老）与年轻人游戏充值、中年人SPA钓鱼本质相同，应关注旅游经济和养老经济需求，但避免忽悠一次性消费（如滑雪）[15][16] 总结与建议 - 刺激消费不应过度关注老年人，因其消费潜力有限（如60多岁不可能背30年房贷），真正应聚焦于前两类人群：让没钱的年轻人有机会挣钱，让没时间的中年人有时间[18] - 具体策略：年轻人应推动其出海，中年人需等待其换挡期结束，老年人则不应打扰其现有消费模式[19] - 第一件事（推动年轻人出海）需尽快执行，第二件事（等待中年人换挡）急不来，第三件事（老年人消费）不应瞎折腾[20]

核心观点 - 腾讯二季度财报后市场不买账，核心在于资本开支激增，引发对利润和现金流的担忧 [3] - 腾讯与谷歌处境相似，在AI投入上处于“补作业”阶段，面临“赚快钱”还是“赚大钱”的选择 [12][13] - 资本市场态度从上半年追捧资本开支转向下半年关注投资回报，尤其担忧折旧成本能否被覆盖 [10] 腾讯资本开支与现金流 - 二季度资本开支同比大涨176%，环比增长65% [3] - 账面资本开支达593亿，另有514亿AI算力采购预付款，两项合计超千亿 [3] - 因514亿预付款计入自由现金流变动，导致自由现金流为负138亿，为二十年来首次转负 [3] - 腾讯在财报中强调，剔除预付款后自由现金流为376亿，依然健康 [4] 行业对比：谷歌的处境 - 谷歌二季报强劲，但管理层称“2027年资本开支大幅增长”导致股价下跌 [5] - 市场预计谷歌2027年资本开支达3500亿美元，需额外借钱投资AI基建 [5] - 谷歌2024年6月借入800亿美元 [5] - 截至二季度，谷歌剩余履约义务超5000亿美元，表明算力建设后订单充足 [7] 行业对比：微软与亚马逊 - 微软和亚马逊是纯云计算公司，算力可立即租给OpenAI、Anthropic等，收入确定性更强 [11] - 二季度亚马逊AWS增长37%，利润率创历史新高 [11] - 二季度微软Azure同比增速43%，现金流更健康 [11] - 两家公司因收入确定性高而获市场奖励 [11] 腾讯的AI战略与组织调整 - 腾讯在AI基建上发力不晚，2024年向英伟达采购23万张H20芯片 [13] - 但在大模型上发力太晚，马化腾2023年提出“电灯泡论”导致起步落后一年多 [13] - 腾讯挖来姚顺雨，重组AI组织架构，补足自研模型欠账 [15] - 组织架构调整为“老业务+混元”，撤销AI Lab，成立基础模型部由姚顺雨接管 [22] - 腾讯高管James Mitchell表示算力优先供应自家业务，年底或明年才向云业务倾斜 [17] 投资回报与市场担忧 - 市场担忧砸钱能否转化为利润，若产品竞争力不足，数百亿开支仅换来“英伟达最佳客户”奖杯 [16] - 伯恩斯坦分析师直接问及年化2000多亿资本开支的增量收入能否覆盖折旧成本 [18] - 刘炽平表示转手卖算力有30%利润，但腾讯认为混元大模型和AI应用市场更大、回报更长期 [18] - 腾讯提供三层安全垫：投资有回报路径、资本开支有纪律性、闲置算力可出租变现 [21] - 刘炽平建议将腾讯视为“成熟业务+从零构建的AI原生业务”，AI利润释放要到2027年之后 [22] 行业趋势：大厂架构切割 - 各互联网大厂将集团架构切割为“老业务+AI业务”，整合零散团队 [23] - 字节架构变为“抖音+豆包”，飞书和豆包产品团队整合 [24] - 阿里架构变为“淘天+千问”，所有AI部门打包进Token Foundry事业部 [24] - 老业务负责输送弹药，新业务负责打地基 [24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但基于内容判断，对传媒互联网行业持结构性看多态度，尤其看好绩优游戏、国产AI模型迭代及阿里链相关资产 [4][5] 报告的核心观点 - 报告认为传媒板块处于底部震荡阶段，但绩优游戏方向具备估值修复与超额收益机会，国产AI模型持续迭代追赶，阿里巴巴-W融资利好阿里链硬件资产，影视内容方与模型方关系正由对抗走向议价 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周行情复盘（8月17日-8月21日） - 传媒（申万）指数上周下跌5.5%，跑输上证指数5.0个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第28 [7] - 成交额1,855亿元，环比下降37.7%，成交额占万得全A比例为1.6%，环比下降 [7] - 过去52周下跌19.9%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数 [7] - 子板块全线下跌，出版、电视广播和数字媒体跑赢一级行业指数，游戏、广告营销和影视院线跑输一级行业指数 [16] - 个股方面，三人行周涨幅6%领涨，皖新传媒、大晟文化涨幅靠前，北京文化周跌幅33%领跌 [17] - 归因分析：传媒板块周维度仍处于底部震荡阶段，半年报相继落地，除游戏板块外消费方向普遍承压，科技方向受指数缩量震荡影响，市场风险偏好未明显上行 [17] 周观点 - **AI&互联网**：国产模型持续迭代追赶，8月20日匿名模型"Ox Alpha"上线，支持1M输入上下文、128K最大输出，在Coding与Agent场景表现超过GPT-5.6 Sol与Fable 5，市场猜测为国内厂商隐身公测模型 [5][21] - **游戏**：上周Q2财报开始落地，吉比特业绩超预期，短期仍看一轮估值修复与超额收益，A股游戏板块具备周期成长属性，EPS与PE同向周期波动 [5][21] - **互联网**：阿里巴巴-W的1QFY27云业务增速超预期，Capex超预期，云业务指引延续加速趋势，吴泳铭表示"AI算力Capex三年内回本，若AI产品毛利率继续提升，回收期有望缩短至2.5年" [5][21] - **影视**：8月17日美国电影协会与字节跳动就生成式AI产品知识产权保护达成合作，签署全球知识产权谅解备忘录，内容方与模型方关系由对抗走向议价，有利于手握优质版权库的内容公司重新定价IP资产 [6][21] 本周重点新闻 - **AI领域**：智象未来发布HiDream-O1-World交互式世界模型，在WBench Navi榜单平均分80.9 [22] - **AI领域**：Qwen-Audio-3.0系列语音模型上线千问AI平台及阿里云百炼，覆盖语音识别、语音合成及实时语音交互 [22] - **AI领域**：阿里巴巴上线AI音乐产品HappyShrimp 1.0 Beta版，支持自然语言输入与端到端整曲生成 [22] - **AI领域**：昆仑万维发布AI音乐模型Mureka V9.5，优化旋律与和声自然度、编曲丰富度 [23] - **AI领域**：蚂蚁百灵开放Ling-3.0系列6个训练检查点，tiny-base总参数7.9B、激活参数1.3B [23] - **AI领域**：MiniMax Design正式面向公众开放，定位多模态创作Agent工作台 [24] - **AI领域**：百度上线文心助手任务引擎2.0，支持自主规划并免费开放 [24] - **AI领域**：DeepSeek上线DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp实验性多模态模型API [25] - **AI领域**：商汤开放SenseNova-U1.5 Lite模型权重，提升复杂指令遵循、文字与布局等能力 [25] - **游戏领域**：网易《雾海之下》开启首次"大狩猎测试"，定位三人小队俯视角"吃打撤"手游 [23] - **游戏领域**：游戏科学发布《黑神话：钟馗》15分钟实机演示，产品仍处研发早期 [24] - **游戏领域**：快手自研《诡秘之主》开启全平台公测，采用UE5引擎打造欧式古风神秘学MMORPG [25] - **传媒领域**：BIRTV2026主题报告会在北京举行，举行"BIRTV2026推荐"活动发布仪式及国家文化大数据服务平台发布仪式 [23] 重点公司业绩与动态 - **读客文化**：2026年上半年营业收入1.73亿元，同比增长2.85%，归母净利润1093.58万元，同比增长78.52%，扣非归母净利润707.36万元，同比增长122.73% [26] - **友谊时光**：2026年上半年收入5.99亿元，同比下降3.8%，期内利润7085.9万元，同比增长74.0%，经营利润由3144.8万元转为经营亏损2323.6万元 [27] - **微盟集团**：2026年上半年收入8.69亿元，同比增长12.1%，AI应用收入1.33亿元，同比增长89.2%，经调整净利润480万元，同比下降34.2% [28] - **爱奇艺**：2026年第二季度总收入62.87亿元，同比下降5%，归属于爱奇艺的净亏损2.88亿元，经营活动现金流净流入3.40亿元 [29] - **百度集团-SW**：2026年第二季度总收入313.25亿元，同比下降4%，AI新业务收入125亿元，同比增长25%，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，GPU云收入增长283% [30] - **蓝色光标**：出售参股公司20%股权，交易价格3870万元，预计增加归母净利润约2826万元 [31] - **浙文互联**：将"AI智能营销系统项目"和"直播及短视频智慧营销生态平台项目"延至2028年12月31日，两项目拟用募集资金分别为2.08亿元、2.93亿元，截至2025年末均未投入 [32] - **快手-W**：2026年上半年收入692.51亿元，同比增长2.4%，期内利润60.57亿元，同比下降32.0%，第二季度可灵AI收入超8.5亿元，同比增长超200% [33] - **微博-SW**：2026年第二季度净收入4.54亿美元，报告口径同比增长2%，广告及营销收入3.81亿美元，同比下降1%，增值服务收入7290万美元，同比增长19% [34] - **分众传媒**：2026年上半年营业收入59.91亿元，同比下降1.98%，归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%，扣非归母净利润22.91亿元，同比下降7.06% [35] - **卓创资讯**：2026年上半年营业收入1.85亿元，同比增长8.26%，归母净利润3646.20万元，同比增长3.76%，扣非归母净利润3448.84万元，同比增长7.55% [36] - **祖龙娱乐**：2026年上半年收入6.09亿元，同比下降4.1%，期内亏损0.69亿元，中国大陆以外收入1.42亿元，同比增长15.9% [37] - **网易云音乐**：2026年上半年收入39.59亿元，同比增长3.4%，毛利14.74亿元，同比增长5.9%，毛利率由36.4%升至37.2%，期内利润8.09亿元，同比下降57.0% [38] - **昆仑万维**：2026年上半年营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，海外收入52.03亿元，同比增长51.21%，归母净利润扭亏至10.88亿元，扣非归母净亏损4.58亿元，AI短剧平台6月单月流水超6500万美元 [39] - **完美世界**：2026年上半年营业收入27.51亿元，同比下降25.47%，归母净亏损1.18亿元，截至8月18日《异环》全球累计流水超20亿元 [40] - **华策影视**：2026年上半年营业收入6.85亿元，同比下降13.22%，归母净利润1.67亿元，同比增长41.98%，扣非归母净利润8447.79万元，同比增长17.06% [41] - **易点天下**：2026年上半年营业收入22.32亿元，同比增长28.54%，归母净利润7845.15万元，同比下降45.34%，经营活动现金流净额1.31亿元，同比增长239.96% [42] - **ST华闻**：4700万元关联方资金占用，公司及相关方被深交所公开谴责 [43] 投资建议与关注标的 - **A股AI方向**：建议关注蓝色光标、易点天下、中文在线、昆仑万维 [5][21] - **港股AI方向**：建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、MINIMAX-W、智谱 [5][21] - **A股游戏方向**：看好世纪华通（Merge类产品开始起量）、巨人网络（《超自然行动组》DAU达1,200万）、恺英网络（传奇IP梳理有望再进一步）、三七互娱 [5][21] - **港股游戏方向**：首推网易（Q2经营端维持较好利润输出，处于新产品周期启动前夕），建议关注心动公司 [5][21] - **互联网方向**：建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股及阿里链硬件资产 [5][21] - **影视方向**：A股建议关注奥飞娱乐、上海电影 [6][21]