基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金利润为162.16万元，加权平均基金份额本期利润为0.0212元，报告期内基金净值增长率为2% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为7130.96万元 [2][15] - 截至1月21日，单位净值为1.043元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为1.81%，在同类535只可比基金中排名第535位 [3] - 近半年复权单位净值增长率为-0.67%，在同类621只可比基金中排名第608位 [3] - 近一年复权单位净值增长率为8.53%，在同类613只可比基金中排名第600位 [3] - 近三年复权单位净值增长率为7.58%，在同类535只可比基金中排名第342位 [3] 基金风险与收益指标 - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.4431，在同类526只可比基金中排名第300位 [9] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为21.36%，在同类526只可比基金中排名第30位 [11] - 单季度最大回撤出现在2023年四季度，为11.41% [11] 基金资产配置与持仓 - 近三年平均股票仓位为86.15%，略高于同类平均的85.83% [14] - 2025年上半年末基金股票仓位达到最高，为92.36%，2022年一季度末最低，为67.89% [14] - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股为中国太保、中国平安、光大银行、平安银行、兴业银行、贵州茅台、东方财富、新华保险、中国建筑、中国神华 [18] 基金经理与投资策略 - 基金经理为徐婕，目前管理3只基金，近一年均为正收益 [2] - 截至1月21日，徐婕管理的长江均衡成长混合A近一年复权单位净值增长率最高，达29.31%，长江添利混合A最低，为3.34% [2] - 基金管理人在四季报中表示，基金在四季度坚守红利策略，继续持有现金流充沛、分红稳定且估值处于低位的优质个股 [2] - 展望2026年，市场有望从“估值修复”转向“业绩驱动”，红利资产的高股息率优势依然显著，是资产配置中不可或缺的“压舱石” [2] - 下一阶段基金将继续在保持较高仓位的同时，深入挖掘红利资产的新机会，以期在复杂的市场环境中实现中长期平稳回报 [2]

陆家嘴国泰人寿官网显示，自2022年11月10日起，龚志荣兼任首席投资官职务。自2026年1月1日起，龚志荣免兼首席投资官职务。胡习兼任首席投资官职 务。 近期，陆家嘴国泰人寿官网披露公司高管变动情况，总经理龚志荣不再兼任首席投资官，由副总经理兼财务负责人胡习兼任该职务。 这已是陆家嘴国泰人寿近期第二起高管人事变动。2025年11月，陆家嘴国泰人寿时任董事会秘书、合规负责人、首席风险官郑洲晋升副总经理。 2025年陆家嘴国泰人寿偿付能力下滑。截至2025年三季度末，该公司核心偿付能力充足率从上季末的139.87%下降至121.64%，减少18.23个百分点；综合偿 付能力充足率从上季末的178.57%下降至162.60%，减少15.97个百分点。 ...

■首席话开局 莲华资产洪灏： 黄金成全球资产估值锚 有色金属板块仍有机会 ◎卢伊 记者 李雨琪 近期黄金价格大幅走强，并带动有色金属板块稳健上行。2026年金属板块走势将如何演绎？投资者又应 如何把握机遇与配置方向？莲华资产合伙人、首席投资官洪灏近日在接受上海证券报记者专访时表 示："在新的信用体系下，黄金或将成为所有资产估值的锚。" 在洪灏看来，当前贵金属行情尚未结束，主要基于以下三方面逻辑： 第一，黄金价格仍处于合理区间，未出现明显高估。尽管黄金价格已出现显著上涨，但目前约4500美元 的价格仍处在公允价值范围内，整体估值合理。不过，由于前期累计涨幅较大，行情已演绎得较为充 分，除非出现超预期的重大风险事件，短期内再度快速翻倍的可能性较低。 第二，黄金的强势表现正传导至白银及其他贵金属、有色金属领域。这一趋势的核心逻辑在于，市场对 美元信用体系的担忧逐渐显现。当定价货币的信用基础受到质疑时，市场自然倾向于寻找更可靠的锚定 物，这实质上反映出市场心理向"以黄金为本位"逻辑的回归。 第三，大宗商品及金属品种价格仍处于相对低位。以当前估值合理的黄金为基准，重新审视金油比、金 铜比、金银比等指标，可见许多大宗商品 ...

■2026·金融瞭望 解码开年投资图谱： □据国信证券基于六大行2025年半年报测算，全行业两年及以上定存到期规模约在59万亿元至71万亿 元，且大部分于2025年末至2026年初集中到期 ◎记者 黄坤 2026年开年，一场关于"钱往哪里去"的讨论正在火热上演。一边是数十万亿元定期存款集中到期，一边 是利率中枢持续下探，居民财富配置站在一个熟悉又微妙变化的路口：继续"守"，还是开始"挪"？ 在安全性、收益性、流动性之间反复权衡后，一张徐徐铺展的开年投资图谱，正逐渐清晰。 不是逃离，而是重新安放 "2022年末理财赎回潮兴起的时候，不少客户把钱存成了三年定期，现在陆续都到期提取了。"一家农商 行的副行长向上海证券报记者描述了近期网点里的真实场景。与3年前3%以上的存款利率相比，如今不 同期限之间的利差明显收窄，许多客户选择将到期资金先置换为短期存款，秉持"不急着动，先看一 看"的观望态度。 这一变化并非个例。2026年被业内视为近年少见的"存款到期大年"。据华泰证券测算，2026年一年期以 上定存到期规模约50万亿元。国信证券基于六大行2025年半年报测算，全行业两年及以上定存到期规模 约在59万亿元至71万亿 ...

行业与公司 * 本次策略会主要涉及**全球宏观经济、大类资产配置、大宗商品（特别是贵金属、铜、纯碱、玻璃）** 等行业领域[1][2][3] * 讨论的**公司**层面信息较少，提及了**英伟达**关于AI耗铜量的数据[60]，以及**中国央行**的货币政策变化[11] 核心观点与论据 全球宏观与市场格局 * **2025年市场回顾与2026年趋势起点**：2025年全球权益市场表现出色，美股呈现股债双牛格局，主要驱动力为美联储宽松政策和去美元化趋势[1][2] 2025年全球主要经济体风险资产表现差异主要与美国对等关税谈判结果预期差有关，例如越南因预期差表现最好，而印度则因谈判结果糟糕而表现最差[2] * **两大基础逻辑**：看待2026年市场的基础逻辑是**去美元化与宽松政策**，以及**地缘政治碎片化（尤其是中美博弈）**[2][3] * **日元异常贬值**：日元汇率已贬至1985年广场协议以来最低位，尽管10年期日债收益率已超过美债，但日本因通胀过高未能有效加息，导致名义利率与实际利率背离，这种背离可能持续至2026年[1][4] 日本首次出现商品工资价格螺旋，但仍坚持双宽松政策，导致市场对日元信心不足[6] * **全球高杠杆风险**：全球私人部门信贷占GDP比例已达到新高，类似情况曾出现在东南亚金融危机和科网泡沫破灭时期，高杠杆构成潜在风险，可能在未来爆发于新兴市场并拖累发达经济体[1][5] * **美国政策与利率前景**：特朗普在2026年的政策重点是确保经济增长以应对中期选举，可能要求美联储大幅降息[35] 市场对2026年美国降息前景存在分歧，一种观点认为可能经历显著降息周期，另一种则认为1-2次降息即可使经济复苏[27][28] 即使美联储大幅降息，中长端美债利率也可能不下降，因其定价已由美元信用和美国财政可持续性问题决定[36] 2025年美联储降息三次共计75个基点，但10年期美债利率仅下行34个基点[34] * **全球经济分化与出路**：全球经济增长呈现明显K型分化，AI相关产业表现优异，而传统产业相对疲软[30] 当前全球经济面临技术创新红利用尽带来的增长停滞，要解决问题需要依赖**颠覆性的技术突破（如AI）**，这是当前困局的唯一解[37] 1980年是一个重要拐点，此后科技股（纳斯达克）进入历史级别大牛市，而黄金见顶下跌[38][39] **黄金价格的大顶将出现在AI技术出现颠覆性突破之时**，若AI泡沫破裂，黄金将迎来更大牛市[40] 中国经济与市场 * **2025年经济表现**：2025年中国经济表现不错，全年GDP增长率为5%[8] 内需不能说非常强劲，但资金大规模流入，股市强劲、债市疲软[1][7][8] * **资金流动与出海投资**：大规模资金流入表明中国经济和社会信心提升[7] 当前最确定的趋势是出海投资，可借鉴日本经验，介入低息负债（人民币），购买海外高息资产[1][8] 中国是唯一一个低息负债国家，而高息资产主要在中国以外地区[8] * **货币政策展望**：央行货币政策表述发生转变，从强调“加大调控力度”转向“发挥增量和存量政策集成效应”，意味着2026年货币宽松将适度稳健，降息预期降低[1][11] 央行恢复国债净买入，将保障政府债券以合理成本顺利发行[11] * **国债市场表现与机构行为**：过去三个月中，中国三年期国债持续调整[9] 基本面压力来自M1同比上行和PPI环比连续为正（本轮已连续三个月）[1][9][10] 2025年第四季度，**券商自营业务明显做空**，与之前几年不同，策略转变值得关注[1][10] 银行因一级市场发行规模太大，在二级市场卖出更多；保险只是平配，未超买[10] * **国债收益率曲线展望**：2026年货币环境保持稳定，中短期国债受益；10年期国债走势也将相对稳定；30年期国债因带交易杠杆波动较大，但总体机会大于风险[12] * **工业品库存周期**：自2023年10月以来，中国工业品实际库存周期几乎没有波动，主要因需求疲软和供给端竞争激烈[41] 从2026年开始，库存周期可能重新启动，规模以上工业企业样本数量减少表明供给侧出清已经开始，预计到2027年底或2028年初可能出现内生性复苏[41] 大宗商品投资策略 黄金 * **市场表现与驱动因素**：2025年底以来黄金表现亮眼，伦敦金在2026年初短短半个月内就从机构预测的年底目标4500美元/盎司涨至该水平[13] 自2018年以来的牛市，最大回撤约为10%至15%[25] 当前上行周期与前几轮最大不同在于**实际利率与贵金属价格脱钩**，更多受到财政扩张和美元信用体系影响[49] * **核心驱动逻辑**：黄金受**投资需求、实物需求、央行需求及工业需求**驱动，当前主要受投资和央行购金带来的边际资金流入支撑[51] **央行购金**（特别是新兴市场国家为改善资产负债表）具有结构性特点，购买行为持续[24][51] 若新兴市场国家将黄金在资产负债表中的占比提升至5%，对应1200吨需求量，相当于全球一个季度总需求；提升至10%则对应8000多吨，相当于5-6个季度全球总需求[51] **ETF投资**方面，2025年下半年海外资金主动买入明显[51] 过去30多年，ETF净流入量与欧美降息周期高度相关[54] * **投资思路与展望**：黄金在投资组合中主要起**对冲极端风险的避险作用**，而非追求高收益[14] 2026年展望依旧乐观，基于央行购金和ETF买盘双轮驱动逻辑，看好其中期配置价值[55] 操作上可遵循“破前高买入、跌10%买入”的范式[26] 从相对估值看，伦敦金相较于全球风险资产并未明显高估[56] 铜 * **市场表现与上涨原因**：2025年底以来铜价表现强劲[13] 过去一年铜价上涨主要由于**供需结构矛盾**，而非经济复苏[16] 具体原因包括：1) **库存分布不均**：美国铜库存量达50万吨，处于过去10-25年极高值，占全球可见库存的50%，而其年消耗量仅170万至200万吨（占全球约7%）[19] 2) **关税预期**使货物倾向运往价格更高的市场[19] 3) **下游AI部门需求**以每年60%的速度增加，对成本不敏感[19] 4) 企业为应对供应链不确定性而增加库存[19] * **价格分析框架**：商品价格在**成本支撑与刺激价格**之间波动，目前铜价处于刺激价格附近[16][17] 当价格跌至8000美元/吨左右，中国下游企业会踊跃采购[17] * **2026年展望与操作**：全年维度更倾向于**逢低买入而非逢高做空**[20] **上半年**：交易机会更多来自美国库存占用和中国春节后补库存，需关注Comex与LME价差及中国下游对高价铜的接受能力[21] **下半年**：若美联储进一步降息或中国出台支撑经济政策，传统行业需求恢复、AI部门增速放缓及关税预期落地，可能引发美国库存回流，影响铜价[21] 铜供应链矛盾在2026年出现重大反转的概率较低[59] * **AI耗铜量评估**：英伟达文章中的耗铜量数据因单位换算错误（磅误写为吨）而夸张[60] 实际预期为：2025年10万吨，2026年15万吨，2027年可能超过20万吨，这部分用量对整体电解铜市场格局影响不大[60] 白银 * **市场现象**：2025年下半年，中国白银内外溢价持续走低，并打开了五年一遇的一般贸易出口窗口[53] 上半年国内溢价处于季节性高位，下半年由海外资金主导买入[53] * **供需与库存**：单年供需缺口意义不大，因存在大量隐性库存[57] 2025年至2026年，美国关税政策可能导致关键矿产金属溢价，使大量白银库存转向美国[57] 2025年10月，实际可用白银库存几乎为零，推高了租赁利率和溢价[58] 纯碱与玻璃 * **纯碱行业现状**：处于产能投放中期，未来两年将继续增加产能，新投产装置多为低成本天然碱工艺，将逐渐挤出高成本装置[42] 需求方面：浮法玻璃和光伏玻璃需求减少，但轻碱需求仍保持正增长（2026年增速预期为7%）[42][44] 行业面临产能过剩问题，需通过低价格促使企业减产以达到供需平衡[45] * **玻璃行业现状**：2026年初库存处于高位，天然气价格亏损严重，大部分减产发生在2024年底至2025年初[46] 由于新开工面积下降导致竣工面积减少，预计2026年玻璃需求可能继续下降3%至6%[46] * **未来展望**：未来几年，若无显著政策刺激，纯碱和玻璃都将面临供过于求的问题，需依靠企业自发减产来调整，但阻力较大[47] * **市场投机性**：纯碱远月合约有约15%的升水，玻璃远月合约升水约25%-30%，这为做空提供了额外的“bonus”[48] 其他重要内容 * **中美关系**：被视为一切宏观研究的重要前提[12] * **商品投资通用逻辑**：商品价格在成本支撑与刺激价格之间波动，需关注减产发生的位置和下游接货踌躇的位置[17] * **铜价波动历史**：2022年至2025年，每一年铜价都经历了因不同事件导致的大幅波动（如2022年下跌30%）[22] * **美联储对长端利率的影响有限**：实体企业融资成本主要锚定中长端无风险利率，美联储难以有效影响长端利率[34] * **美国库存释放的影响**：COMEX与LME之间的库存周转已在发生且将持续，但美国库存大量流转至非美地区的概率较小[61][62]

随着经济社会发展和健康中国战略的推进，人民群众健康保障需求日益提升，健康保险重要性不断 增强。 1月22日，中国保险行业协会召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化 商业保险与医药医疗领域交流合作等进行研讨。精算师协会、银行保险资管业协会、银保信公司等机构 负责人，高校专家以及部分医药企业、保险公司代表应邀参加。 会后，四家行业机构集体发声，透露了商业健康保险支持创新药发展、保险资金服务医疗健康养老 产业发展等方面的未来布局。 近10年年均复合增长率超20% 在政策支持和市场需求的双重驱动下，商业健康保险业务规模不断扩大，产品种类日益丰富，服务 能力持续提升。 中国保险行业协会披露的数据显示，近10年，商业健康保险年均复合增长率超过20%，在售医疗保 险产品超过1.1万个，成为人民群众健康保障的坚实支撑。 值得关注的是，近些年来，商业健康保险不断拓展保障范围，增强健康保障服务能力。10年前已将 超过百万元的CAR-T用药纳入责任清单，目前市场上大多数的主流医疗险产品包含了新技术、新药物、 新器械的保障责任，涵盖了肿瘤靶向药、质子重离子疗法等高价值技术。 据初步估计，2025年商业健康保险对 ...

形成具有上海特色的商业养老金融体系。 作为国内老龄化程度最深、进程最快的城市之一，上海的老龄化挑战与养老需求尤为突出。如何在"十 五五"期间以养老金融创新破解老龄化难题，用系统化举措筑牢养老保障底线，成为上海必须答好的时 代考题。 上海金融监管局近日发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）， 正式明确未来五年上海养老金融的发展蓝图与实践路径，为应对老龄化挑战提供了清晰指引。 对于上海养老金融"十五五"期间的工作目标，《行动方案》中明确：未来五年，辖内银行业保险业养老 金融发展取得明显成效，形成完善的养老金融工作机制，打造多元化的养老金融产品，建立健全可复 制、可推广的养老金融体系；形成具有上海特色的养老金管理体系、商业养老金融体系、养老产业融资 和保险保障体系、养老金融风险防控和监管体系，养老产业贷款增速高于各项贷款增速，以辖内银行业 保险业养老金融高质量发展积极应对人口老龄化形成的挑战和机遇。 而在行动方向上，《行动方案》围绕建设养老保障体系、强化养老产业支持、满足老年群体金融需求、 健全金融机构内部治理架构、加强业务监管和构建协作机制等六大方面提出20条举措。 在建设养老保障 ...

在深化人身保险行业个人营销体制改革的背景下，为助力代理人队伍的高质量转型，平安人寿与清华大 学联合定制的"2026年第1期高才经理人培养计划"近期在北京成功举办。来自全国28家机构的近百位高 才代表齐聚清华园，共启一段聚焦行业前沿、赋能组织发展的深度学习之旅。 平安人寿相关负责人表示，当前寿险行业正处于迈向高质量发展的关键转型期，客户需求已从单一的保 险保障，升级为对财富管理、健康医疗和品质养老的综合性、一站式解决方案。面对市场趋势的深刻变 化，公司坚定推动代理人队伍从"保险销售员"向"保险康养顾问"转型，着力培养具备"金融顾问、家庭 医生、养老管家"的价值传递者，真正成为客户人生的长期伙伴。为此，平安人寿与清华大学展开深度 合作，依托其深厚的学术积淀与跨学科资源，为高才经理人注入体系化、前瞻性的专业能力。 本次高才经理人培养计划的顺利举办，标志着平安人寿与清华大学在人才培养领域的合作迈出了坚实一 步。据悉，双方已就未来持续赋能平安人寿的高才队伍建设达成初步合作意向，将围绕职业认证、能力 提升、实战应用等方面展开更深层次的合作，共同打造行业领先的专业护城河。 据介绍，"高才计划"是平安人寿"保险康养顾问"人才 ...

案件核心事实 - 前海人寿单方面解除与一名在职8年员工的劳动合同 该员工曾历任财务管理室经理、财务总监助理等职 并于2022年8月签订无固定期限劳动合同 约定月工资66000元[1] - 公司于2023年4月单方面免去该员工所有职务 并将其办公地点从50楼调整至40层电话中心 且未安排任何具体工作 随后于2023年6月30日以“严重违反规章制度”为由发出《解除劳动合同通知书》[1] - 该员工不认可解除理由 并申请劳动仲裁 要求公司支付赔偿金、工资差额等共计89.8万元[3] 法律程序与裁决结果 - 深圳市劳动人事争议仲裁委员会于2023年11月作出裁决 支持该员工赔偿金、工资差额、绩效工资三项核心诉求 共计847252元 同时驳回前海人寿要求员工赔偿经济损失214万余元的全部反申请 仲裁委认为公司提供的证据多为单方制作且缺乏员工签名确认 部分证据形成于劳动关系解除后 不足以证明其主张[4] - 前海人寿不服仲裁裁决 先后向深圳前海合作区人民法院提起诉讼和提起上诉 一审法院于2024年8月维持仲裁核心结论 认定公司违法解除劳动合同 二审法院于2025年6月裁定“驳回上诉 维持原判” 认为公司二审期间补充提交的会计师事务所《报告书》不足以推翻原审结论[4] - 前海人寿向广东省高级人民法院申请再审 广东省高院于2025年12月9日审查后裁定驳回再审申请 至此 各级裁决均一致认定前海人寿系违法解除劳动合同[5] 判决执行情况 - 截至2026年1月 即广东省高院再审裁定过去月余后 前海人寿仍未履行赔付义务 该员工表示未收到一分钱补偿款[6] - 针对“判而不履”的情况 律师指出胜诉方可申请法院强制执行 法院可采取财产查控、信用惩戒、限制业务、对相关责任人员罚款或拘留等强制手段[6] - 若公司未在规定期限内履行义务 胜诉方可要求其加倍支付迟延履行期间的债务利息 并可主张因拒不履行导致的额外损失赔偿[6]

文章核心观点 - 随着2024年“9·24”行情后资本市场表现积极，私募量化指增产品收益表现突出，吸引了数家中小型保险公司通过MOM（管理人中的管理人）架构“绕道”进行投资 [3] - 险资投资私募量化是特定市场环境下的产物，尤其在低利率环境下，成为中小险企提升投资收益的一种积极尝试，但目前该做法在监管层面尚不明确，在业内仍存在一定争议 [3][6][8][9] 险资投资私募量化的现状与趋势 - 市场关注度提升：多家中小险企已开始投资私募量化产品，趋势明显，私募和券商人士积极寻求与险资合作 [1][2][3] - 主要投资方式：由于监管尚未明确，险资大多不直接投资私募产品，而是通过投资券商单一资管计划，由私募机构担任投顾的MOM方式间接投资 [3] - 投资主体特征：目前投资方以几家中小型保险公司为主，既有中资也有合资，注册地涉及北京、上海、杭州等地，大型保险机构参与较少 [7][8] 投资偏好与产品选择 - 偏好量化指增产品：险资目前主要偏好量化指数增强产品，因其策略相对于主观产品更易解释，且表现相对稳定 [4] - 私募指增表现优于公募：私募量化指增产品表现通常好于公募，主要原因是私募所受监管约束更少，操作更灵活，更容易获取超额收益 [4][5] - 突出业绩表现：以2025年为例，许多私募量化指增产品能跑赢指数20个百分点，在小市值指数方面表现尤为突出，例如中证1000指数上涨约27%，中证2000指数上涨约36%，部分头部私募旗下指增产品年内收益超过50% [4] 中小险企的投资动机与策略 - 低利率环境下的选择：在债券投资机会有限、股票市场已上涨的背景下，配置一部分量化产品以获取超额收益，成为中小险企的权宜之计 [8] - 提升收益效果：投资私募量化对中小险企的投资收益率有提升作用，可能拉动十几个甚至几十个基点（BP） [8] - 审慎的实验性投资：中小险企的投资仍处于实验阶段，规模在其总资产中占比非常小 [7] - 严格的风控措施：选择合作的私募机构基本只限于管理规模百亿元以上的头部私募，并采取分散投资策略，同时投资多家机构，单家投资额在千万级别 [7] 大型保险机构的观望态度 - 参与度低的原因：大型保险机构自身资产规模庞大，投资私募量化对整体收益提升效果有限；自身具备股票投资和量化团队；负债成本更低，应对低利率环境的工具更多；合规要求更高，在监管不明确的情况下更为谨慎 [8] - 合规成本考量：有大型保险资管公司已不再涉及投顾嵌套结构业务，因为合规与审计成本过高，且存在业绩报酬被审查等问题 [9] 业内存在的争议与风险 - 合规性风险：目前险资通过MOM架构投资私募策略的合规性尚无定论，取决于各公司的内控标准，存在被定性为违规的潜在风险 [9][11] - 私募机构风险：私募行业监管相对宽松，存在“爆雷”可能，与私募合作面临相应风险 [9] - 历史教训与量化优势：过去保险机构投资私募并不成功，主要因业绩持续性、集中度管理和回撤控制难保证，但量化策略因其机械化、人为干扰少的特点，被认为能更好地避免利益输送等问题 [10] 监管环境与未来展望 - 监管现状：根据2022年原银保监会发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，私募证券基金产品一般不被认为属于保险资金可投范围，但目前通过长期投资试点有所突破 [11] - 未来监管预期：市场预期监管部门后续可能会完善规定，明确此类投资规范或设定相应门槛，例如对MOM架构中的券商平台和私募公司提出更明确的能力要求或业务资质要求 [12]