报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一纽约原糖期货小幅反弹，伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收高，巴西甘蔗收割进展不一，糖价创新低后技术性反弹；昨日郑糖主力合约回落，国内产区现货价微跌，市场研究机构认为广西今年增产可能较大，郑糖反弹乏力因投机大空头停止减仓 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，SR601 收盘价 5481 元/吨，涨 2 元，涨跌幅 0.04%，持仓量 368822 张，减 3969 张；SR605 收盘价 5431 元/吨，涨 14 元，涨跌幅 0.26%，持仓量 102949 张，增 5201 张；美糖 03 收盘价 14.68 美分/磅，涨 0.25 美分，涨跌幅 1.73%，持仓量 475184 张，增 6787 张；美糖 05 收盘价 14.24 美分/磅，涨 0.19 美分，涨跌幅 1.35%，持仓量 165093 张，增 1513 张 [7] - 周一纽约原糖期货主力 3 月合约收高 1.72%至 14.68 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收高 1.8%至 423.30 美元/吨，巴西甘蔗收割进展不一，糖价创新低后技术性反弹 [7] - 昨日郑糖主力合约回落，01 合约收盘 5481 元/吨，收高 2 元或 0.04%，减仓 3969 张，国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 5710 元，昆明糖报价 5600 元，国内市场相对平静，市场研究机构调研认为广西今年增产的可能较大，盘面看郑糖反弹乏力，主要是投机大空头停止减仓 [8] 行业要闻 - 印度评级与研究公司表示，北方邦甘蔗价格上涨将使糖厂成本增加 8%，该邦政府决定将 2025 - 26 榨季的甘蔗指导价格提高每公担 30 卢比，可能使该邦糖厂生产成本上涨约 8%，除非糖和乙醇价格上涨，否则将对糖厂盈利能力造成压力，此举将标准指导价提升至每公担 400 卢比，预计使北方邦糖厂生产成本增加每公斤 2.5 至 3 卢比，影响将从 2026 财年第四季度开始显现 [9] - 巴西甘蔗行业协会数据显示，2025 年 10 月上半月，巴西中南部地区 255 家生产单位运营（较上一榨季同期减少 3 家），其中 234 家从事甘蔗加工、10 家利用玉米生产乙醇、11 家为灵活工厂，期间 12 家工厂结束甘蔗加工；甘蔗压榨量为 3403.7 万吨，同比微增 0.30%，区域表现分化，圣保罗州压榨量同比下降 5.04%至 1890.4 万吨，其他州增长 7.88%至 1513.3 万吨；甘蔗出糖量为 158.78 公斤/吨，同比下降 0.96%；糖产量为 248.4 万吨，同比增长 1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降 3 个百分点至 48.2%；乙醇总产量为 20.13 亿升，同比下降 1.17%，其中无水乙醇产量增长 6.93%至 7.72 亿升，含水乙醇产量下降 5.61%至 12.41 亿升，玉米乙醇产量达 3.7056 亿升，同比增长 4.94% [9][10] 数据概览 - 展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等图表 [11][14][16][19] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓数据显示，成交量总计 206336 手，增减量 - 31355 手；持买合量总计 247781 手，增减量 - 1228 手；持卖合量总计 291926 手，增减量 - 2142 手 [22]

（文章来源：新华财经） 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB最新数据显示，2025/26榨季巴西糖产量预计为4502万吨， 今年8月份调查预计为4450万吨。2025/26榨季巴西甘蔗产量预计为6.6645亿吨，今年8月份调查预计为 6.688亿吨。 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5481 | -18 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 368822 | -3969 | | 期货市场 | 仓单数量:白糖(日,张) | 7432 | -30 期货前20名持仓:净买单量:白糖(日,手) | -49848 | 2894 | | | 有效仓单预报:白糖:小计(日,张) | 1586 | 1000 | | | | | 进口加工估算价(配额内):巴西糖(日,元/ | 4057 | 51 进口加工估算价(配额内):泰国糖(日,元/ | 4122 | 51 | | 现货市场 | | | | | 67 | | | 吨) 进口巴糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | 5139 | 吨) 66 进口泰糖估算价(配额外,50%关税)(日,元 | 5225 | | | | /吨) 现货价:白砂糖:昆明(日,元/吨) | 5680 | /吨) -15 现货价:白砂糖:南宁(日,元/吨) | 5750 | ...

上市企业：中粮糖业（600737），广农糖业（000911） 根据中国海关数据显示：2025年9月中国食糖进口数量为55万吨，同比增长35.8%，进口金额为2.35亿美 元，同比增长12.1%。 近一年中国食糖进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国食糖行业市场全景评估及投资前景规划报告》 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月合约强于远月合约，郑糖主力01中长期内外走势背离不可持续，5500上方压力增大，空头重新介入概率增加 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：巴西中南部本榨季截至10月上半月累计产糖3601.6万吨，同比增长0.9%；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，整体偏空 [4][5] - 基差：柳州现货5740，基差241（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月合约强于远月合约，郑糖主力01中长期内外走势背离不可持续，5500上方压力增大，空头重新介入概率增加 [6][9] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨（基本平衡）；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨（另一处提及750万吨）；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨；Alvean / 路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨 [36] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，食糖产量预计为1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化为12万吨，国际食糖价格预计在16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格预计在5800 - 6500元/吨 [38] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本在5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [44] 持仓数据 未提及

正信期货白糖月报 202511 研究员：张翠萍 投资资讯编号：Z0016574 Email:zhangcp@zxqh.net 投资资讯编号：Z0020887 Email:lil@zxqh.net 研究员：李莉 审核：陈强 投资资讯编号：Z0022017 Email:chenq@zxqh.net 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 国际供应预期过剩，短期成本支撑， 郑糖预计震荡运行 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www ...

研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 11 月 3 日 白糖日报 第一部分 数据分析 | 白糖数据日报 | | | | | | | 2025/11/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货营面 | | | | | | | | | 期货 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 増減量 | 持仓量 | 增减量 | | SRO9 | 5, 434 | 12 | 0.22% | 1.509 | 817 | 9, 065 | -2 | | SR01 | 5, 499 | 16 | 0. 29% | 173, 994 | 6995 | 372, 791 | 21 | | SROS | 5. 433 | 20 | 0. 37% | 20, 199 | 6306 | 97,748 | 2235 | | 圳貨价格 | | | | | | | | | 白糖 | 柳州 | 들明 | 武汉 | 南宁 | 岐留 霞 | 日喀 | 两安 | | 今日报价 | 5760 | 5905 | 6020 | 5750 | 6015 | 5850 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [8][57] - 市场调研认为广西25/26榨季虽前期干旱但中后期降水利于甘蔗生长，预估产糖量670万吨左右，同比增加约50万吨 [8][57] - 下游企业受宏观经济影响需求疲软，食糖采购积极性不高 [8][57] - 近期郑糖强于原糖，是郑糖601合约临近交割月，前期基差大，无交割意愿投机空头资金提前撤离致期价反弹走强，属短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [8][57] 各目录总结 期货行情回顾 - 10月原糖指数连续四周下跌破位下行，击穿15美分和14美分关口，逼近月线布林下轨 [14] - 10月郑糖指数弱势震荡，下探击穿5400关口后反弹企稳，止步于10周均线及40日均线 [14] 现货市场状况 - 10月食糖现货价格总体持续回落，广西南华集团南宁糖、云南昆明糖、山东日照地区加工糖月末报价较月初分别下跌110元/吨、90元/吨、30元/吨 [18] - 10月郑糖仓单加有效预报继续减少，月初9464张月末减至8116张，注册仓单从9464张减至7530张，有效预报从0张增至586张，陈糖仓单11月需注销 [18] 期市结构分析 - 10月期货与现货弱势，现货走弱期货横盘震荡，基差持续收缩，2601合约基差月初325元/吨月末206元/吨，2605合约基差月初356元/吨月末270元/吨 [22] - 10月郑糖主力1月合约与次主力5月合约月间价差明显扩大，月初35元/吨月末65元/吨，因近月投机空头离场致01偏强 [22] - 10月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差扩大，月末为101美元/吨，对原糖加工企业处于微利水平 [25] - 截至9月23日，对冲基金及大型投机客原糖净空头寸达125628张，较月初大幅增加，原糖期货总持仓量显著减少至898935张 [25] 产销状况 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [29] - 截至2025年5月底，本制糖期全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比提升6.52个百分点；5月单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，销售量在5年同期中相对偏低 [31] - 2025年5月底，全国食糖工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，在近五年中处于偏低水平 [35] 进出口情况 - 2025年9月进口食糖55万吨，同比增加15万吨；截止9月底，本制糖期全国累计进口食糖463万吨，同比减少12吨 [39] - 9月我国进口糖浆和预混粉合计15.14万吨，同比减少13.51万吨；24/25榨季截至9月底我国进口糖浆及预混粉合计152.83万吨，同比减少62.56万吨；9月糖浆预拌粉进口压力有所增加 [39] - 自2026年6月1日起施行《中华人民共和国海关进口食品境外生产企业注册管理规定》，政策优化磨合或抑制短期糖浆预拌粉进口；10月27日起中国暂停所有糖浆和预混糖进口 [39][40] - 10月外盘原糖价格下探，郑糖震荡偏弱，内外价差扩大；10月初巴西配额内原糖加工利润1420元/吨附近，配额外193元/吨附近；月末配额内1785元/吨，配额外678元/吨左右 [40] 海外主产国生产情况 - 2025年10月上半月，巴西中南部255家生产单位运营（较上一榨季同期减少3家），234家从事甘蔗加工，期间12家工厂结束甘蔗加工；甘蔗压榨量3403.7万吨，同比微增0.30%，区域表现分化；甘蔗出糖量158.78公斤/吨，同比下降0.96%；糖产量248.4万吨，同比增长1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.2%；乙醇总产量20.13亿升，同比下降1.17%，无水乙醇产量增长6.93%，含水乙醇产量下降5.61%，玉米乙醇产量达3.7056亿升，同比增长4.94% [45][47] - 2025/2026榨季截至2025年10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量5.24957亿吨，同比下降2.78%，已有18家工厂收榨，较上一榨季同期增加；累计甘蔗出糖量137.53公斤/吨，同比下降3.40%；累计甘蔗制糖比例52.36%，去年同期48.74%；累计糖产量3601.6万吨，同比增长0.89%；累计乙醇总产量250.36亿升，同比下降8.23%，无水乙醇累计产量94.12亿升、含水乙醇累计产量156.23亿升同比下降，玉米乙醇产量48.5亿升，同比大幅增长17.23% [48] - 近期巴西港口物流紧张，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，较前一周增加；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周增加3.3%，高等级原糖数量增加3.61%；桑托斯港等待出口食糖数量下降1.68%，帕拉纳瓜港增加1.87% [52] - 桑托斯港9月及1-9月累计货物运输量创纪录，9月运输量最大的货物是糖、玉米和大豆，仅大豆运输量增长81.6%，糖和玉米分别下降4.9%和21%；今年累计发运量变化最大的商品是大豆同比增加9.9%，糖下降17.8%、玉米下降14.5%、化肥下降4.1% [53] 汇率因素 - 10月美元指数震荡走强，巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值、泰铢兑美元汇率小幅升值；月末美元兑雷亚尔5.3837，月初5.3202；月末美元兑泰铢32.1999，月初32.1100 [54] - 当地时间10月29日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，自12月1日起结束缩表；美联储主席鲍威尔“偏鹰”表述，12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉 [55] 后市预判 - 原糖方面巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [57] - 国内糖市供给上广西25/26榨季预估产糖量增加；需求上受宏观经济影响下游需求疲软采购积极性不高；近期郑糖强于原糖是短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月上半月巴西甘蔗压榨及产糖进度放缓 国内10月关税配额外原糖预报到港量环比减少 近期受糖浆、预混粉等消息影响糖价下方有支撑 但供需宽松局面施压糖市 短期糖价低位运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5499元/吨 环比涨16元/吨 主力合约持仓量372791手 环比增21手 [2] - 仓单数量7462张 环比减68张 期货前20名持仓净买单量-52742手 环比增5106手 [2] - 有效仓单预报小计586张 环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖3990元/吨 泰国糖4049元/吨 均环比降25元/吨 [2] - 进口巴糖、泰糖估算价配额外（50%关税）分别为5052元/吨、5129元/吨 均环比降33元/吨 [2] - 昆明、南宁、柳州白砂糖现货价分别为5695元/吨、5720元/吨、5740元/吨 环比分别降15元/吨、20元/吨、20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 产糖量全国合计累计值未提及具体环比数据 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比降12.86千公顷 [2] - 食糖进口数量当月值550000吨 环比增5.49% 销糖量全国合计累计值未提及具体环比数据 巴西出口糖总量324.58万吨 环比降49.82% [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内为1571元/吨 环比增23元/吨 进口泰国与柳糖价差配额内为1512元/吨 环比增23元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）为509元/吨 环比增31元/吨 进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）为432元/吨 环比增31元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨 环比增8.5万吨 软饮料产量当月值1591.7万吨 环比降184.1万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为7.24% 环比分别增0.45%、0.44% [2] - 20日历史波动率为7.41% 环比持平 60日历史波动率为6.9% 环比增0.01% [2] 行业消息 - 11月1 - 2日成都糖会公布25/26榨季产量预估 全国产量增至1170万吨 广西680万吨 云南260万吨 广东60万吨 内蒙70万吨 新疆75万吨 [2] - 2025年10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3403.7万吨 同比增0.3% 产糖248.4万吨 同比增1.25% 制糖比例为48.24% 高于上年同期 [2] - 25/26榨季截至10月16日巴西中南部累计压榨甘蔗5.249亿吨 同比降2.78% 累计产糖3601.6万吨 同比增0.89% [2]

专题报告 2025-11-03 白糖：进口利润创近五年新高 杨泽元 报告要点： 农产品研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年 8 月 以后因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。 并且目前预期 2025/26 新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年 新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会。 农产品研究 | 白糖 糖浆和预拌粉进口管控加强，进口利润创五年新高 近期海关暂停进口泰国糖浆、预混粉的企业从 35 家增至 44 家，有效的剩下 16 家，并且暂停 进口的范围从税则号 170290 项下，扩大到了税则号 2106906 项下。由于进口管理变严格，以 前主要进口的税则号 170290 项下的糖浆、白砂糖预混粉进口量在今年大幅下滑，市场转向进 口税则号 2106906 项下的进口糖浆、白砂糖预混粉。据海关总署数据显示，2025 年 9 月我国进 口糖浆和白砂糖预混粉(含税 ...