收入端显示，公司第三季度总GMV为26.2亿元人民币，同比下降2.3%，但降幅较前几个季度已明显收 窄。季度客户总数突破7万，创历史新高；日均订单额从7月的3700万元增至11月的5200万元，增长显 著。利润端显示，第三季度非GAAP运营亏损/净亏损分别为2200万元/1400万元，利润率环比和同比均 有改善。管理层透露公司已在9月实现单月盈亏平衡，并有望在第四季度实现单季盈利。海外业务预计 在2026年达到盈亏平衡。 分析师模型预测，公司第四季度GMV/收入将恢复同比增长（+4%/+5%），并实现800万元调整后净利 润。 华兴资本研报指出，震坤行第三季度业绩显示，尽管商品交易总额同比仍小幅下滑，但降幅收窄，且净 亏损大幅减少，经营状况持续改善。管理层预计第四季度将恢复同比增长并实现单季盈利。因此，分析 师维持"买入"评级，并将目标价小幅下调至4.00美元。 供应链深化与AI赋能。季度新增230万个SKU，总数超1900万；新增1200多家供应商（主要为OEM）。 自有品牌业务增长强劲，GMV同比增长16.7%，占总GMV的8.2%，长期目标为贡献30%的GMV。另 外，公司正式推出专为MRO行业研发的大 ...

自有品牌战略方面，公司坚定布局有较高毛利的自有品牌系列产品，25Q3自有品牌GMV同比增长 16.7%，占总GMV比重提升至 8.2%。公司整体客户数及SKU供给量同步高增，截止25Q3公司客户数为 7.08万家，同比增长48.0%；25Q3公司新增超230万个SKU，总可售SKU数量突破1900万。 报告指，震坤行发布2025年三季度业绩公告，营收23.28亿元，同比增长2.1%；Non-GAAP 调整后净亏 损0.14亿元，亏幅同比收窄78.7%。经历上半年调整后，公司业务在第三季度步入复苏阶段，GMV同比 降幅收窄，大型企业和中小企业客户的商品交易总额均实现增长。该行看好公司GMV重回增长轨道， 实现盈利质量进一步改善。 海外市场方面，公司在美国的分销渠道进一步拓展，除自有北美平台Northsky外，已成功入驻亚马逊等 第三方平台。该行看好公司发力自有品牌及出海战略带动毛利率持续提升，AI助推工业品电商主业提 质增效。 人工智能赋能业务方面，公司在物料标准化管理、产品推荐、销售转化、数据治理及流程自动化等多个 运营环节应用人工智能技术，核心应用"AI 推品大脑"自2024Q4上线后，截止2025Q3已累 ...

文章核心观点 - 京东工业成功于港交所上市 股票代码为7618 HK 公开发售价每股14.1港元 全球发售净筹资约28.27亿港元 香港公开发售获约60.25倍超额认购 国际配售获约7.88倍超额认购 [1][2] - 公司凭借独特的“数智供应链”轻资产模式 在实现收入高速增长的同时迅速扭亏为盈 展现出强大的自我造血能力和商业模式优越性 [3][4][5] - 公司通过商品标准化和供应链智能调度 解决工业品供应链行业长期存在的低效、不透明等痛点 为制造业客户实现显著的降本增效 [8][9][10][11] - 公司的价值超越简单的交易平台 其作为产业路由器和出海护航舰的角色 以及对工业AI的前沿布局 展现了服务中国制造业效率革命的宏大前景和增长想象力 [15][16][17][18][19] 财务表现与上市情况 - 公司财务表现强劲 2022年亏损12.69亿元 2024年扭亏为盈并实现净利润7.62亿元 同比暴增近158倍 [3] - 2025年上半年净利润已达5亿元 增长势头持续 [4] - 近三年收入复合增长率高达20% [5] - 于港交所上市 股票代码7618 HK 每股发售价14.1港元 全球发售净筹资约28.27亿港元 [1][2] - 香港公开发售获72234份有效申请 超额认购约60.25倍 国际配售超额认购约7.88倍 [2] 商业模式与核心能力 - 公司选择与传统工业品电商不同的轻资产模式 不依赖自建仓储物流 而是打造“数智供应链大脑”作为高效的“交通调度系统” [6][7] - 核心系统“太璞”遵循“让数据多流动 让商品少跑动”的逻辑 通过AI预测和智能调度 直接链接供应商与终端客户 减少商品流转环节 [7] - 公司建立“墨卡托”标准商品库 对海量SKU进行参数标准化 为工业品提供“数字身份证” 这是实现智能化的基础设施 [10] - “太璞”系统能实时连接全国超过15.8万家供应商的库存数据 实现“万仓互联” [11] 行业痛点与公司解决方案 - 工业品供应链行业规模庞大但效率低下 SKU多达几千万种 存在渠道加价、信息不透明、供需错配等痛点 [8][9] - 公司解决方案像“手术刀” 精准解决行业“老、大、难”问题 [8] - 具体案例显示其解决方案成效显著：帮助一家大型钢铁企业库存成本降低40% 采购成本缩减15% [12] 帮助一家新能源汽车企业交付时效从几天压缩至1小时 采购循环周期缩短23% [13] 帮助一家核电站72小时内完成紧急备件交付 [13] 帮助某央企构建超1000个监控维度实现全流程自动化合规 [13] 未来增长战略与想象空间 - 公司定位超越“卖货” 致力于为中国制造业带来宏大价值 [15][16] - 作为“产业路由” 连接地方产业带（如河北永年、浙江永康） 通过“京东五金城·产业带地标馆”帮助优质工厂直接对接全国采购系统 实现以销定产 [17] - 作为中国制造出海“护航舰” 提供“伴随式出海”服务 已帮助长安汽车、宁德时代等企业在印尼、巴西、匈牙利等地快速建立本地供应链 [18] - 布局前沿AI 发布行业首个工业供应链大模型“JoyIndustrial” 并打造系列“AI智能体” 例如将整理十万级商品数据的工作从人工一个月缩短至AI几小时 人效提升10倍以上 [19][20] - 公司目标是成为工业领域的“AI大脑”和“效率专家” 推动“万亿降本”的产业效率革命 [20]

公司上市与集团背景 - 京东工业于2025年12月11日在香港上市，截至发稿时总市值为377.48亿港元 [1] - 该公司是刘强东控制的第五家上市公司，与京东集团、京东健康、京东物流、德邦股份共同构成“零售+物流+健康+工业+科技”的多元化格局 [1] - 根据《2025胡润百富榜》，刘强东、章泽天夫妇身家达到580亿元，同比增长12% [1] - 京东集团2024年营收为11588.19亿元，同比增长6.84%，位列2025年中国民营企业500强第1位 [1] 业务与市场地位 - 京东工业主营业务为工业品电商，为企业提供非生产性物料（MRO）与生产性资料（BOM）供应及数智化供应链服务 [3] - 公司的核心竞争力是自主研发的“太璞”全链路数智化工业供应链解决方案，涵盖商品管理、采购协同、履约交付、运营管理四大环节 [3] - 根据灼识咨询资料，京东工业是中国MRO采购服务市场的最大参与者，2024年交易额达288亿元，市场份额0.8%，约为第2至5名之和 [3] - 公司同时是国内工业供应链技术与服务市场第一大服务提供商，市场份额为4.1% [3] - 截至2025年6月底，公司提供约8110万个SKU的工业品，涵盖80个产品类别，服务约1.11万个重点企业客户，包括约60%的《财富》中国500强及逾40%的在华《财富》全球500强企业 [3] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元 [8] - 商品销售收入是核心板块，同期分别为129亿元、161亿元、192亿元 [8] - 服务收入（来自交易平台、广告及技术服务等）保持相对稳定，约为12亿元 [8] - 公司盈利能力实现关键突破，从2022年亏损12.69亿元，到2023年扭亏为盈0.048亿元（480万元），再到2024年净利润达7.62亿元，较2023年增长158倍 [8] 发展历程与业务模式 - 公司前身为2013年京东集团内部孵化的企业业务，2017年7月作为独立业务单位运营，2021年7月完成品牌升级为京东工业并开始独立运营 [5] - 公司瞄准工业品采购行业“散、乱、难阳光透明合规”等痛点，构建全链路可追溯体系，打造标准商品库“墨卡托”系统 [6] - 通过“京仓京配”服务模式，提供京准达、及时达、小时达、48小时达、72小时达等灵活履约配送方案 [6] - 2025年8月27日，京东五金城全国首家线下门店暨京东工业品供应链创新服务中心在昆山开业，实现“线下看样、线上采买”或“线上订购、线下即取” [6] - 2025年5月22日，公司发布行业首个以供应链为核心的工业大模型Joy industrial，推出服务于供应链上下游的多种AI智能体与产品 [6] 行业竞争格局 - 中国工业品电商市场竞争激烈，头部企业包括1688工业品、震坤行、鑫方盛、西域、锐锢商城等，此外还有众多中腰部及长尾部玩家 [10] - 随着制造业数字化转型加速，企业对高效、透明、可追溯的供应链服务需求日益增长，未来工业品电商将朝着细分化、个性化与智能化方向演进 [11]

公司上市与集团背景 - 京东工业于2025年12月11日在香港上市，截至发稿时总市值为377.48亿港元 [1] - 京东工业是刘强东控制的第五家上市公司，与京东集团、京东健康、京东物流、德邦股份共同构成“零售+物流+健康+工业+科技”的多元化格局 [1] - 根据《2025胡润百富榜》，刘强东、章泽天夫妇身家达到580亿元，同比增长12% [1] - 京东集团2024年营收为11588.19亿元，同比增长6.84%，位列2025年中国民营企业500强第1位 [1] 业务与市场地位 - 公司主营业务为工业品电商，为企业提供非生产性物料（MRO）和生产性资料（BOM）供应及数智化供应链服务 [3] - 核心竞争力在于自主研发的“太璞”全链路数智化工业供应链解决方案，涵盖商品管理、采购协同、履约交付、运营管理四大环节 [3] - 根据灼识咨询资料，京东工业是中国MRO采购服务市场的最大参与者，2024年交易额达288亿元，市场份额为0.8%，约为第2至5名参与者之和 [3][4] - 公司同时是国内工业供应链技术与服务市场第一大服务提供商，市场份额为4.1% [3] - 截至2025年6月底，公司提供约8110万个SKU的工业品，涵盖80个产品类别，服务约1.11万个重点企业客户，包括约60%的《财富》中国500强及逾40%的在华《财富》全球500强企业 [3] 发展历程与商业模式 - 公司前身为2013年京东集团内部孵化的企业业务，2017年7月作为独立业务单位运营，2021年7月完成品牌升级并开始独立运营 [5] - 公司瞄准工业品采购行业“散、乱、难阳光透明合规”的痛点，构建全链路可追溯体系，打造标准商品库“墨卡托”系统 [5] - 通过“京仓京配”服务模式，提供京准达、及时达、小时达、48小时达、72小时达等灵活履约配送方案 [5] - 2025年8月27日，全国首家京东五金城线下门店暨京东工业品供应链创新服务中心开业，实现“线下看样、线上采买”或“线上订购、线下即取”的融合模式 [5] 技术创新 - 2025年5月22日，公司发布行业首个以供应链为核心的工业大模型Joy industrial，推出服务于供应链上下游的AI智能体与AI产品 [6] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元 [8] - 商品销售收入为核心板块，同期分别为129亿元、161亿元、192亿元；服务收入（交易平台、广告及技术服务等）保持相对稳定，约为12亿元 [8] - 公司盈利能力实现关键突破，从2022年亏损12.69亿元，到2023年扭亏为盈0.048亿元（480万元），2024年净利润达7.62亿元，较2023年增长158倍 [8] 行业竞争格局 - 中国工业品电商市场竞争激烈，头部企业包括1688工业品、震坤行、鑫方盛、西域、锐锢商城等，此外还有众多中腰部及长尾部玩家 [10] - 随着制造业数字化转型加速，市场对高效、透明、可追溯的供应链服务需求日益增长，行业未来将向细分化、个性化与智能化方向演进 [10]

公司上市与业务概览 - 京东工业股份有限公司于12月11日在港交所主板挂牌上市，股票代码7618.HK，成为京东系第六家上市公司 [1][4] - 公司是中国领先的工业品采购服务平台，核心业务为工业品电商，为企业客户提供一站式工业用品采购服务，产品涵盖基础零部件及各类工业设备 [1][4] 财务业绩表现 - 公司业绩实现跨越式增长，2022年录得13亿元亏损，2023年扭亏为盈实现净利润480万元，2024年净利润大幅攀升至7.6亿元，2025年上半年实现净利润4.5亿元 [1][5] - 营收连续三年稳步增长，从2022年的141亿元增至2024年的203亿元，2025年截至8月31日总营收达141亿元，同比增长18.9% [1][5] 行业发展状况 - 2025年中国工业品电商增速达到28.7%，远高于消费电商15.2%的增速 [2][5] - 2025年中国MRO电商规模已达8.2万亿元，工业零部件电商交易额突破12万亿元 [2][5] - 数智化MRO工业品采购服务正以年均10.6%的增速扩张 [3][7] 经营挑战与风险 - 存货周转压力增大，存货周转天数从2022至2024年相对稳定（分别为17.9天、13.8天和14.8天），但在2025年上半年骤增至23.1天 [2][6] - 客户结构失衡，2025年上半年对大客户的收入依赖度升至61.57%，但重点企业客户留存率持续下滑，从2021年的139.3%降至2023年的105.7% [2][6] - 服务收入增长乏力且模式单一，服务收入已连续三年徘徊在12亿元左右，2025年上半年为6.7亿元，服务仍集中于抽佣、广告等初级阶段，缺乏高附加值服务 [3][7] 公司竞争优势与前景 - 公司超九成收入来自工业品销售收入，强大的商品销售能力构成其核心护城河 [3][7] - 在产业数字化转型加速、工业品线上采购渗透率提高的背景下，叠加公司扎实的销售基础与募资带来的发展动能，公司仍具备长期成长潜力 [3][7]

上市进程与关键节点 - 京东工业已正式通过港交所上市聆讯，计划于2025年12月登陆港股 [1] - 公司上市之路历经两年半四次冲刺，分别于2023年3月、2024年9月、2025年3月及2025年9月递交或更新申请，最终于2025年11月23日通过聆讯 [2] - 若上市成功，这将成为刘强东旗下的第六家上市公司 [1] 财务业绩表现 - 2025年截至8月31日，公司总营收达141亿元人民币，同比增长18.9% [1] - 2025年上半年实现净利润4.5亿元人民币 [1] - 公司已实现持续盈利，2023年、2024年连续两年达成年度盈利 [1] - 回溯历史业绩，总收入从2020年的68亿元增长至2024年的204亿元 [3] - 净利润经历波动后进入稳定盈利期，2020年至2022年净利润分别为3.4亿元、-12.6亿元、-12.7亿元，调整后净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、7.1亿元 [3] - 2023年实现营收173亿元，全年净利润480万元，经调整净利润为8.2亿元 [3] - 2024年全年营收204亿元，净利润7.6亿元，经调整净利润9.1亿元 [3] 业务模式与收入构成 - 公司收入分为商品收入与服务收入两大类 [5] - 商品收入是核心支柱，从2020年的62亿元增长至2024年的192亿元 [5] - 服务收入在2022年达到12亿元后，2023年、2024年维持在这一水平，2025年上半年服务收入为6.2亿元，增长缓慢 [5] - 服务收入中，交易平台收入从2022年的6.4亿元逐年降至2024年的4.1亿元，而广告及其他服务收入则从5.5亿元增至8.2亿元 [5][6] - 交易平台收入下降的原因是重点企业客户更倾向于直接采购，而非通过交易平台下单 [6] 产品结构与毛利率 - 商品收入主要来源于MRO产品与BOM产品销售 [6] - 2022年至2024年，通用MRO产品收入从94亿元增至111亿元，专业MRO产品收入从27亿元大幅增至65亿元，BOM产品收入从8亿元增至16亿元 [6] - 公司整体毛利率在2022年至2024年分别为18.0%、16.1%、16.2% [6] - 商品收入毛利率在同期分别为11.0%、10.0%、11.3% [6] - 行业毛利率相对较低，主要因产品同质化程度高、价格竞争激烈 [6] - 对比同行，震坤行2024年毛利率从16.7%提升至17.2% [7] 客户结构与战略发展 - 公司通过“太璞”解决方案实现MRO与BOM双品类覆盖 [4] - 截至2025年6月30日前的12个月，服务超1万家重点企业，包括三一重工、国家电网等头部客户 [4] - 2022年至2024年，来自重点企业客户的商品收入从67亿元增至114亿元，实现高速增长，而中小企业及其他客户的商品收入增长相对缓慢 [7] - 早期聚焦MRO浅层采购，未形成“数据反哺制造”的价值闭环，近期价值验证与盈利模型获得双重优化，是成功闯关的核心 [4] - 推进IPO的核心诉求包括扩大业务规模与市场份额、引入战略资本与合作伙伴、提升品牌知名度 [7] 股权结构与资本布局 - 上市后，刘强东的资本版图将进一步巩固，行业话语权与产业数字化布局影响力将强化 [8] - 刘强东作为非执行董事，在2022年至2024年之间未从公司领取任何薪酬、奖金、股份 [8] - 2021年度，公司曾对刘强东授予高达6.8亿元的股份酬金开支 [8] - 京东集团通过子公司间接持有京东工业约19.4亿股股份的权益，约占公司已发行股本总额的78.84% [8] - 刘强东控制的Max I&P Limited公司还持有已归属的股份奖励约9063万股，约占公司已发行股本总额的3.68% [8]

上市进程与市场地位 - 京东工业于港交所通过聆讯，若成功上市将成为刘强东旗下的第六家上市公司 [1] - 公司是工业供应链技术与服务提供商，主营业务为工业品电商，通过“太璞”方案提供MRO及BOM服务 [1] - 按2024年交易额计，京东工业是中国大陆MRO采购服务市场的最大参与者，规模为第二名的近三倍 [1] - 本次上市联席保荐人为美银美林、高盛、海通国际和UBS，为第四次冲击港股上市 [1] 公司治理与股权结构 - 京东工业控股股东为京东集团，通过全资子公司合计持有约79%的股份 [2] - 实际控制人刘强东通过MaxI&PLimited直接持股3.68%，并与京东集团构成控股股东集团，合计控制约83%的表决权 [2] - 阿布扎比投资基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，红杉中国持股1.37% [2] 财务业绩表现 - 持续经营业务总收入从2022年的人民币141亿元增至2024年的人民币204亿元，复合年增长率达20.1% [2] - 2025年上半年收入为人民币103亿元，较2024年同期的人民币86亿元增长18.9% [2] - 公司于2023年扭亏为盈，净利润为人民币480万元，2024年净利润大幅增长1586%至人民币7.6亿元 [3] - 2025年上半年净利润为人民币4.5亿元，同比增长55.2% [3] 损益表关键指标 - 毛利率保持稳定，2024年为16.2%，2025年上半年提升至18.6% [4] - 履约开支占收入比例维持在5.5%左右，2025年上半年上升至7.8% [4] - 销售及市场推广开支占收入比例约为4.1%-4.7%，研发开支占比从2022年的2.4%下降至2025年上半年的1.4% [4] - 来自持续经营业务的税前利润率和净利润率持续改善，2025年上半年分别达到5.0%和4.4% [4]

上市计划与历程 - 京东工业计划于12月在香港联交所挂牌上市，预计募集资金5-6亿美元，若成功将成为刘强东旗下第六个上市公司 [1] - 此次是公司第四次冲击港股上市，此前曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次递表均因招股书有效期届满而失效 [1] 分拆上市逻辑 - 分拆独立融资可提升子公司估值并降低母公司负债率 [1] - 分拆上市后公司将实现独立运营，有利于整合工业供应链业务以巩固竞争优势 [1] - 分拆上市能实现风险隔离，避免单一业务板块经营风险传导至母公司 [1] 财务表现 - 公司持续经营业务总收入由2022年141亿元增至2024年204亿元，复合年增长率20.1%，2025年上半年营收103亿元，同比增长18.9% [2] - 商品销售收入从2022年129亿元增长至2024年192亿元，复合年增长率21.7%，服务收入稳定在约12亿元 [2] - 公司2023年扭亏为盈实现净利润480万元，2024年净利润增至7.6亿元同比增长1586%，2025年上半年净利润4.5亿元同比增长55.2% [2] 业务模式与竞争格局 - 公司主营业务为工业品电商，提供企业非生产性物料及生产性资料服务，核心竞争力在于“太璞”数智化供应链解决方案 [3] - 工业品电商领域竞争激烈，主要玩家包括1688工业品、震坤行、鑫方盛等头部玩家以及众多腰部和长尾部玩家 [3] 战略意义 - 上市有助于资本布局多元化，形成零售、物流、健康、科技、工业的多元化格局 [4] - 将推动公司在产业互联网领域布局，构建商品、物流、技术三位一体的供应链生态体系 [4] - 引入中东资本如阿布扎比主权基金，为国际化战略提供新的支持 [4]

公司上市计划与历程 - 京东工业计划于12月在香港联交所挂牌上市，预计募集资金5-6亿美元 [1] - 若上市成功，京东工业将成为刘强东旗下的第六个上市公司 [1] - 京东工业的IPO历程为第四次冲击港股上市，此前曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次递表均因招股书有效期届满而失效 [3] 分拆上市的战略意义 - 分拆逻辑包括提升子公司估值并降低母公司负债率、实现独立运营以丰富融资渠道和整合供应链、实现风险隔离避免经营风险传导至母公司 [3] - 上市对刘强东商业版图的影响体现在资本布局多元化，形成"零售+物流+健康+科技+工业"格局 [4] - 推动产业互联网布局，构建"商品-物流-技术"三位一体的供应链生态体系 [4] - 引入中东资本如阿布扎比主权基金，为国际化战略提供新支持 [4] 财务表现与盈利能力 - 持续经营业务总收入由2022年的141亿元增至2024年的204亿元，复合年增长率达20.1% [5] - 2025年上半年营收103亿元，较去年同期增长18.9% [5] - 商品销售收入从2022年129亿元增长至2024年192亿元，复合年增长率21.7% [5] - 公司2022年净亏损13亿元，2023年扭亏为盈净利润480万元，2024年净利润增至7.6亿元同比暴增1586% [5] - 2025年上半年净利润4.5亿元，同比增长55.2% [5] 业务模式与行业竞争 - 京东工业的核心竞争力在于其独特的"太璞"数智化供应链解决方案，涵盖商品、采购、履约及运营四大环节 [6] - 工业品电商提供企业非生产性物料及生产性资料服务 [6] - 行业主要玩家包括头部玩家如1688工业品、京东工业品、震坤行、鑫方盛等，以及众多中腰部和长尾部玩家 [6][7] 行业发展趋势 - 工业品电商市场未来呈现更加细分化、个性化和智能化的发展趋势 [7] - 行业发展趋势包括市场规模持续扩大、智能化趋势明显、全球化布局加速、供应链整合与优化加强等 [7]