营销模式转变 - 电商平台营销模式由“打折+提前预售”积极转向“直降+现货现卖”[1][3] - “直降+现货现卖”模式下，平台家电、手机、数码、电脑等3C品类订单量同比增长超70%[3] - 营销手段的“回调”标志着大促营销从复杂套路转向简单务实，是行业理性的回归[3][5] AI技术应用与生态 - 以JoyAI为核心的技术生态全面落地，为商家提供免费资源与50余款专业AI工具，形成“服务消费者+赋能商家”的双轮驱动格局[7] - 数字人矩阵持续扩容，基础版数字人免费开放，某服装品牌借助数字人工具将内容制作成本降低70%，周期从3天压缩至2小时[7] - 供应链大模型JoyIndustrial已服务超1万家重点工业企业，帮助工业品牌提升库存周转效率，加快跨境订单处理速度[8] - AI被定位为覆盖消费端、商家端、工业端的生态能力，通过“免费开放+场景适配”推动全产业链降本增效[9] 物流体系智能化升级 - 首次大规模投入“超脑+狼族”智能设备集群，以数字孪生技术重构物流决策与执行体系[11] - 超脑大模型2.0可处理千万级别变量的路径规划与库存分配，求解时间缩短至2小时内，助力一线分拣、搬运效率提升近20%[11] - “狼族”机器人已在全球超10个国家部署，荷兰海外仓通过其拣货效率较人工提升5倍[11] - 智能系统优化路径，新疆、西藏等偏远地区整体配送时效缩短63%，部分县域实现“次日达”[11] - 推出包邮补贴政策，实现六省区包邮全覆盖，预计11.11期间可为偏远地区用户节省运费超3000万元[12] 供应链竞争与业务拓展 - 平台联合广汽、宁德时代推出定制汽车，创新打造一站式配齐的汽车消费新模式，计划独家销售[14] - 此举是零售业“定制销售”模式向汽车领域的延伸，旨在凭借供应链优势拉开商品差异化，聚拢独有客群[14] - 平台独家定制商品数量领先优势持续扩大，成交额同比增长超10倍[15] - 国内零售业在本季11.11的竞争主线是供应链禀赋之战，首店、首发、独家是各平台大战核心焦点[15]

涉及的行业或公司 * 公司为京东 (JD O) [1] * 行业涉及中国电子商务、人工智能、物流、零售、医疗健康和工业制造 [1][2][6][7][8][9] 核心观点和论据 公司战略与AI投资 * 京东更新了对AI价值的看法，认为AI价值 = 模型 × 经验 × 对行业的深入理解 [2] * 京东宣布未来三年将投资培育一个价值万亿人民币的AI生态系统 [2] * 公司旨在通过其在各行业垂直领域的供应链技术积累的专业知识，实现AI的可持续发展，为行业带来价值 [2] 新产品与技术发布 * 京东宣布其升级后的大型模型品牌 JoyAI，并发布了三款面向个人消费者的新AI产品 [3][5] * "京犀"：集成AI的购物和本地生活超级应用，支持语音控制交易 [5] * "Ta"：通用数字助理代理，可创建AI代理并嵌入智能硬件 [5] * "JoyInside Embodied Intelligence"：软硬件集成解决方案，已使用户主动对话平均增长超过120%，并被30多个顶级品牌和10多家领先机器人公司采用 [6] * 京东宣布升级三大AI基础设施：数字人平台4.0、JoyAgent 3.0智能平台和JoyCode 2.0编码平台 [10] 行业应用与效率提升 * 京东在四个关键领域宣布了AI进展 [6] * **物流**：升级了全多模态的物流超级大脑大模型2.0，并发布首款"智能机械臂"以解决大量非标准化包裹的自动化问题，旨在提高物流和仓储效率及准确性 [7] * **零售**：推出基于JoyAI模型的Oxygen电商AI架构，并在10月发布的JD应用16.0版本升级中增加智能搜索和推荐功能"Aigou"，利用自然语言交互提供个性化购物体验 [8] * **医疗健康**：推出行业"首个"能理解医疗报告和患者描述的医疗大模型"京医千寻2.0"，并赋能新的JD Health AI Hospital 1.0 [9] * **工业**：发布行业"首个"工业供应链大模型JoyIndustrial，基于超过5700万种产品的数据训练，旨在提高效率并降低成本 [9] * 分析认为京东的AI物流和电商供应链解决方案将提升运营效率并优化行业流程，增强其对其供应链合作伙伴的价值主张和竞争力 [1] 财务分析与投资建议 * 花旗维持对京东的"买入"评级，目标价为44美元，基于12倍2026年非GAAP每股收益3.66美元 [1][11] * 目标市盈率隐含相对于2025-2027年预计收益复合年增长率23%约50%的折价，该折价被认为是合理的，因京东积极进军外卖等可能损害其利润增长且竞争和支出正常化时间不确定的领域 [11] * 当前股价为35.17美元，预期股价回报率为25.1%，预期股息收益率为3.7%，预期总回报率为28.8%，市值为565.48亿美元 [3] 其他重要内容 潜在风险 * 主要下行风险包括：1) 中国电商和外卖领域竞争加剧 2) 对物流配送和海外计划的大量投资可能拖累利润率 3) 利润率轨迹和早期盈利能见度不足 4) 中国经济进一步放缓可能影响消费者支出 [12] 市场背景 * 分析认为中国正进入AI应用加速期，互联网和其他技术平台加大投资推动了多种类型的AI技术创新 [1] * 除了像阿里云这样的云基础设施提供商的LLM，预计将看到更多垂直平台参与投资/发布行业AI模型/解决方案，利用其核心专业领域的经验和知识来支持其垂直业务合作伙伴 [1]

上市进程 - 京东工业股份有限公司已获中国证监会境外发行上市备案，拟发行不超过2.53亿股普通股在香港联合交易所挂牌上市[2] - 公司上市之路历时近900天，经历两次递表后招股书失效，此次于2024年9月第三次递表，并于近期获得备案[5] - 截至2024年9月26日，公司仍未通过港交所聆讯，而招股书将于9月30日失效，上市进程仍存不确定性[6] 业务概况与市场地位 - 公司定位为工业品供应链服务商，前身为2013年京东集团成立的企业业务部，于2021年7月升级为独立业务单元并更名为“京东工业”[6] - 按2024年交易额计，京东工业在中国MRO采购服务市场中排名第一，规模约为第二名的三倍[11] - 截至2024年底，公司已服务约1.06万个重点企业客户，平台SKU数量约5710万个，商品供应网络覆盖约12.17万家供应商[13] 财务表现 - 公司营收从2022年的141.35亿元增长至2024年的204亿元[8] - 公司在2023年成功扭亏为盈，净利润从2022年亏损13亿元转为盈利480万元，2024年净利润进一步提升至7.6亿元[8] - 收入高度依赖商品销售，2024年该部分收入达192亿元，占总营收的94%[8][10] 盈利能力与业务结构 - 商品销售的毛利率长期在10%-11%徘徊，而服务业务的毛利率高达90%以上，但服务业务收入规模小，2024年不足12亿元，占总营收比例不足6%[8][10] - 公司整体毛利率从2022年的18%下滑至2024年的16.2%，2025年上半年略微回升至16.9%[13] - 2024年同期净利率为3.4%，显著低于全球巨头固安捷的15.4%[13] 商业模式与竞争格局 - 公司采取轻资产模式，大部分订单由供应端直接发货给需求端，与固安捷通过自有品牌（占比超30%）提升毛利的模式形成对比[13] - 中国工业供应链市场高度分散，前十大企业的合计市场份额不到1.5%，市场竞争激烈[15] - 除固安捷、震坤行等对手外，办公用品企业及淘宝企业购等新进入者加剧了行业竞争[15] 战略发展与资本背景 - 此次IPO募集资金将主要用于增强供应链能力、拓展跨地域业务及潜在并购[17] - 公司发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，并推出覆盖九大工业行业的场景解决方案[17] - 公司在2020年至2023年间完成多轮融资，累计募资额超过6亿美元，投资方包括红杉中国、GGV纪源资本等知名机构，京东集团持有其约77.32%的股份[18] 集团资本策略 - 若京东工业成功上市，将成为刘强东麾下第6家上市公司，另外5家为京东集团、京东健康、京东物流、达达集团及德邦股份[19] - 分拆上市被视为京东集团的重要资本策略，旨在促进被分拆业务的独立发展并构建新的资本平台[19]

公司战略与投入 - 公司宣布未来将持续加码技术投入，目标带动各产业形成万亿元规模的人工智能生态 [1] - 公司第二季度研发开支达53亿元，同比增长25.7% [2] - 自2017年向技术转型以来，公司体系累计研发投入已超1500亿元 [2] 技术能力与布局 - 公司系统展示了AI全景布局，已在智算基础设施、模型构建、平台支撑、场景应用及产品落地等方面形成完整能力体系 [1][4] - 公司升级了"JoyAI"大模型品牌，并发布三款面向消费者的产品、四大场景应用以及三大深度平台 [1] - 公司升级京东探索研究院，由创始人担任院长，并与多所高校成立联合实验室开展前沿探索 [2] 产品与应用发布 - 大会推出系列AI新品，包括购物生活助手"京犀"、万能数字人助手App"他她它"和附身智能应用"JoyInside" [3] - "他她它"助手通过现场语音沟通完成100杯咖啡的外卖下单，验证了智能体的实用价值 [3] - 在零售场景首次发布电商创新AI架构体系Oxygen，基于JoyAI大模型赋能电商购物与供应链管理 [4] 行业场景应用 - 物流领域超脑大模型2.0迈向多模态，实现智能设备自主决策与多设备协同，提升物流供应链效率 [4] - 健康场景开源"京医千询2.0"医疗大模型，并上线AI医院1.0，提供AI导诊、药房及医学中心等服务 [4][5] - 工业大模型"JoyIndustrial"基于5710万工业品SKU数据训练，目前已服务超1万家工业企业 [5] 生态开放计划 - 公司计划未来三年开放其场景与供应链数据，服务具身智能企业模型训练及应用测试 [3] - 公司将面向行业开放仓储、分拣、配送等物流环节及健康场景数据，依托京东云提供高质量数据集 [5] - 公司供应链基础设施资产规模近1700亿元，为技术应用提供了广阔的场景 [2]

公司AI战略与投入 - 公司宣布未来三年持续投入人工智能发展 带动万亿规模人工智能生态并向具身智能企业开放场景与训练数据 [1] - 公司采用场景驱动策略 先在自身供应链体系验证AI应用价值再将实战检验能力系统化输出 [3] - 公司AI战略脱离炫参数层面 坚持让AI扎根供应链及实体业务场景 强调大模型需在场景中发挥作用 [13] 自研AI应用成果 - 物流超脑2.0实现全链路作业可感知可预测可协同 操作标准化水平提升15% 一线效率提升近20% 人机协同效率增幅超20% [4] - 狼族产品实现物流全场景覆盖 规模化部署应用仓库突破500个 [4] - JoyIndustrial工业大模型覆盖5710万工业品SKU和40多个细分行业 衍生40余类智能体应用 [4] - 商品治理任务从以月计压缩至以小时计 商机澄清从5小时缩短至15分钟 关务评估从T+3提升至准实时 [5] - 京医千询2.0医疗大模型融合多模态医学数据 建立跨模态思维链提升诊断完整性与准确性 [5] - AI购与AI试穿应用优化消费决策 京麦AI助手与京点点设计智能体降低退货率和损耗 [6] 新产品与平台发布 - 京犀AI原生应用实现线上线下联动 直连零售外卖酒旅等服务 [8] - 数字人助手他她它融合语音表情动作 满足知识问答医疗咨询金融服务等需求 [8] - 附身智能平台JoyInside 2.0接入机器人和AI玩具品牌 智能硬件对话轮次平均提升超120% [9] - JoyAgent 3.0为100%开源企业级智能体 集成多模态RAG和数据治理能力 GitHub收获超10K Star [9] - JoyCode 2.0支持零手写代码全自动化编程 服务上万名研发人员 代码采纳率超40% [11] - 数字人4.0以1/10成本超越真人主播 成为品牌长期数字资产 [11] - 开源OxyGent多智能体协作框架 xLLM推理框架 JoySafety大模型安全及京医千询2.0医疗大模型 [11] 行业发展与趋势 - AI行业从强调技术研发转向注重实际应用价值 [3] - 产业界与资本市场强调AI应用ROI指标 关注真实应用场景价值提升 [16] - 微软不再重点提及模型参数 转而强调性能优化与实际应用效果 Copilot月活跃用户达1亿且付费用户渗透率达35% [16] - 国内参展企业在WAIC更多展示实际应用能力以回应ROI问题 [16]

公司AI战略升级 - 京东更新人工智能价值公式为模型×体验×产业厚度的平方 强调可持续发展而非运动式AI [1] - 公司围绕JoyAI大模型品牌发布三大AI产品 四大场景深度应用及多个技术平台 [2] - 未来三年将持续投入 带动产业形成万亿规模人工智能生态 [1] 消费端AI产品布局 - 京犀App作为下一代购物和生活服务超级入口 融合AI技术贯穿购物流程 [4] - 他她它数字人万能助手具备语音交互功能 可完成点餐等生活服务 [4] - JoyInside智能软硬一体方案接入超30家头部品牌硬件 用户对话次数提升120% [5] 行业解决方案突破 - 物流超脑大模型2.0实现多模态进化 标准化操作水平提升15% 人机协同效率提升20% [5] - 异狼具身智能机械臂解决非标包裹自动化码垛 狼族智能设备覆盖全球500个仓库 [5] - 零售端Oxygen架构体系构建AI电商蓝图 10月将推出智能搜索推荐功能爱购 [5][6] 垂直领域应用深化 - 京医千询2.0医疗大模型融合临床诊疗思维 京东健康AI医院1.0上线多专业AI智能体 [6] - 工业供应链大模型JoyIndustrial基于5710万SKU数据 服务超1万家企业 [6] - 供应链数智化可为行业带来6.77万亿降本空间 [6] 技术基础设施开放 - 公司将开放仓储 分拣 配送等物流场景及健康场景数据 支持行业模型训练 [7] - JoyAI大模型实现全尺寸覆盖与多模态支持 国产化算力取得进展 [7] - 数字人平台4.0将直播成本降至真人1/10 智能体平台100%开源 内部运营超3万个智能体 [7] 政策与行业背景 - 国务院提出到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% [1][7] - 中国AI战略重心从技术研发转向应用落地 商业化应用将迎爆发式增长 [7]