格隆汇11月21日丨圣泉集团(605589.SH)在互动平台表示，公司酚醛树脂市场占有率大约为30%。 ...

文章核心观点 - 特森树脂是日本长濑ChemteX生产的高纯丙烯酸酯共聚物，作为电子胶膜（ACF膜和DAF膜）的关键成膜原料，具备高纯度、低热膨胀系数、低模量、低玻璃化转变温度、高耐热性及高可靠性等综合优异特性[3] - 该材料通过特殊的悬浮聚合工艺实现，其窄分子量分布和高纯度特性使其在电子封装领域，特别是在推动电子产品向轻薄化、高集成度发展中扮演重要角色[7][18][22] 产品介绍 - 目前在中国市场销售四款溶剂型特森树脂，具体牌号为SG-P3、SG-70L、SG-708-6、SG-600 TEA，各产品在官能团、溶剂类型、固含量、粘度、分子量及玻璃化转变温度等参数上存在差异[7] - 具体参数示例：SG-70L固含量为12.5%，粘度为1600 mPa·s，分子量为90万（Mw, X104），玻璃化转变温度为-13°C；SG-708-6固含量为20%，粘度为5000 mPa·s，分子量为70万[9] 电子胶膜应用 - ACF膜（异方性导电膜）用于电子封装和显示模组连接，通过分散在胶膜中的导电粒子实现特定方向导电，其他方向绝缘，广泛应用于液晶显示、触控屏及摄像模组等领域[4] - DAF膜（芯片贴装薄膜）应用于半导体后道封装，用于连接芯片与基板或芯片与芯片，能简化芯片键合工艺、提高厚度均匀性，从而降低缺陷率并提升生产效率[4] 产品特性 - 低热膨胀系数特性确保电子产品在小尺寸化趋势下，受热时保持尺寸稳定性，提高粘结可靠性[11][12] - 低模量特性有助于DAF膜降低应力，提升半导体封装的整体可靠性[13][14] - 低玻璃化转变温度可改善DAF膜基层润湿性，允许在更低温度下完成贴装工艺[15][16] - 高纯度特性源于悬浮聚合工艺，相比普通溶液或乳液聚合，残留单体、低分子量成分及表面活性剂等杂质极少[17][18] - 高耐热性得益于聚合物主链为饱和碳链结构，确保最终产品在氧化或加热条件下不会出现粘结性能下降[19][20] - 窄分子量分布通过特殊悬浮聚合工艺实现，具有高聚合速率和聚合度，使产品性能更加均匀稳定[21][22]

融资信息 - 公司完成数千万元Pre-B轮融资，由毅达资本领投，临港数科基金和尚研莘工基金跟投，老股东耀途资本持续追投 [1] - 近两轮融资累计超亿元，资金将用于产品供应体系升级和市场战略布局 [3] 公司概况 - 公司成立于2018年，核心团队拥有来自华东理工等高校的资深专家，在酚醛树脂和环氧树脂行业深耕20年 [1] - 公司致力于成为全球电子级特种酚醛树脂和特种酚醛环氧树脂技术的领导者 [1] - 公司在安徽和泰州拥有现代化生产线 [3] 产品与应用 - 核心产品为电子级酚醛树脂和特种环氧树脂 [3] - 产品广泛应用于半导体封装、覆铜板、光刻胶、电子胶等行业 [3] - 产品是半导体封装领域的关键材料，高端产品技术壁垒较高 [3] 投资逻辑与行业趋势 - 公司创始人和核心团队拥有多年外企高管工作经历，技术经验丰富，客户资源较广 [3] - 公司产品顺应国产替代的大趋势 [3]

房地产行业核心观点 - 报告核心观点认为，市场分化是行业走向再平衡的必要路径，结构性投资机会值得关注 [2][7] - 新房市场在供需关系健康的高线城市表现强劲，高品质“好房子”可实现产品溢价，市场呈现价涨量收、聚焦高端改善需求的态势 [7] - 二手房市场价格回落有助于提升租金收益率，从而为资产价格提供支撑力量 [2][7] - 截至2025年9月初，地产板块仍有部分个股实现40%以上涨幅，显示行业存在结构性机会 [7] 房地产行业投资逻辑与建议 - 投资逻辑关注五条主线：行业龙头、产品溢价盈利提升、困境反转、报表修复、规模再扩张 [9] - 重点推荐越秀地产，其估值处于低位，业绩利空已释放，销售逆势增长，货值结构向一线城市改善需求靠拢，结算毛利率接近拐点 [9] - 推荐聚焦核心区品质的房企滨江集团，并建议关注绿城中国，源于核心城市改善需求的释放 [2][10] - 推荐具备商业现金流估值修复潜力的民企新城控股，并建议关注龙湖集团 [2][10] - 建议关注城中村及危旧改造主题相关的天健集团、天地源、城建发展 [10] 复宏汉霖公司分析 - 复宏汉霖是一家国际化创新生物制药公司，产品覆盖肿瘤、自免、眼科疾病等领域，已建成一体化生物制药平台 [12] - 核心创新产品HLX43是全球第二款、国内首款进入临床的PD-L1 ADC，具备全球Best-in-Class潜力，2025年9月WCLC大会公布的Ia/Ib期临床更新数据验证了其在晚期非小细胞肺癌等实体瘤中的卓越疗效 [12] - 另一核心产品HLX22（靶向HER2创新型单抗）联合疗法用于HER2+胃癌的II期研究数据显示，中位无进展生存期仍未达到，对照组为8.3个月，中位总生存期显著优于当前一线标准疗法 [13] - 斯鲁利单抗差异化布局PD-1赛道，生物类似药出海进入业绩兑现期，在研管线前瞻性布局创新分子类型 [13] - 预计2025-2027年营收分别为60.34亿元、59.52亿元、70.13亿元，同比增长5.4%、-1.4%、17.8%，当前股价对应市销率为6.4倍、6.5倍、5.5倍 [3][14] 药明合联公司分析 - 药明合联是全球领先的生物偶联药合同研究、开发和生产企业，2022-2024年营业收入复合年增长率达102% [15] - 行业需求旺盛且全球产能紧缺，公司计划至2029年资本开支超70亿元人民币以扩大领先地位，2025年资本开支计划为15.6亿元 [15] - 项目增长迅速，截至2025年6月30日，药物发现阶段项目累计达858个，进行中的综合项目数增长至225个，其中II期及后期项目37个 [16] - 未完成订单总额达13.29亿美元，同比增长57.9%，新签合同金额同比增长48.4% [16] - 公司通过整合CMC战略可将ADC项目从药物发现到新药临床试验申请的开发周期缩短至15个月或更少 [16] - 预计2025-2027年营收分别为60.01亿元、81.13亿元、107.36亿元，同比增长48.1%、35.2%、32.3%；归母净利润分别为16.07亿元、21.71亿元、29.10亿元，同比增长50.3%、35.1%、34.1% [4][17] 圣泉集团公司分析 - 公司是国产酚醛树脂及铸造树脂龙头，传统树脂产能稳固，拥有铸造用树脂产能14.33万吨（2023年）及酚醛树脂产能64.86万吨 [18][19] - 在电子材料领域是国产化标兵，AI服务器驱动高频高速材料需求，公司四条聚苯醚产线基本满产，100吨/年碳氢树脂产线已投产，并计划扩产多种高端树脂 [19] - 积极布局新能源材料，拥有1300吨/年多孔碳产能，并筹建1万吨/年硅碳负极、1.5万吨/年多孔碳产能，已建成万吨级钠电池用硬碳负极产线 [19] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.63亿元、14.83亿元、18.99亿元 [5][18] 格林美公司动态 - 2025年上半年关键金属资源循环利用业务营业收入64.67亿元，同比增长2.56%，占总销售规模的36.83% [21] - 2025年上半年印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比增长112%，7月单月镍产出超万吨，预计2025年全年镍金属出货量超10万吨 [21] - 2025年上半年自产钴金属0.37万吨，同比增长125%，有效对冲了刚果（金）长达6个月的钴禁运影响 [21] - 2025年上半年新能源电池材料业务营业收入102.26亿元，同比增长0.56%，占总销售规模的58.24% [22] - 正极材料高端产能释放，2025年上半年出货1.24万吨，同比增长74%，毛利率9.07%，同比提升2.36个百分点 [22] - 公司在固态电池用三元前驱体已实现量产，富锂锰基前驱体材料进入吨级认证阶段 [22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.30亿元、23.17亿元、34.44亿元，同比增长59.8%、42.1%、48.6% [23] 北交所市场情况 - 2025年9月15日至19日当周，北交所全部A股日均成交额272.3亿元，环比下降14.7%，北证50指数当周收跌1.43% [25] - 当周涨幅前五个股为世昌股份（271.6%）、开特股份（33.8%）、三维股份（22.5%）、安徽凤凰（20.4%）、天宏锂电（19.1%） [25] - 2025年9月19日，北证A股成交金额259.3亿元，北证50指数下跌0.83%，市盈率为74.00倍 [30] - 当日新股世昌股份（国家级专精特新“小巨人”）上市首日大涨271.56% [30][32] - 工程机械、煤炭等周期板块逆势领涨，科技制造板块分化明显，机器人概念股出现回调 [32] - 北交所企业并购重组活跃，呈现“产业链整合”趋势，如五新隧装持续推进收购 [27] 重点新闻与政策 - 英伟达因AI新平台功耗高达2000W以上，要求供应商开发成本较目前方案高3-5倍的“微通道水冷板”技术 [26] - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条举措以扩大服务消费 [26] - 腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，其国际业务海外客户规模一年内翻倍，覆盖80多个国家和地区 [26] - 上海优化房产税政策，首套房暂免征收房产税，高层次人才等享受二套房人均60平方米以内免税 [31] - 华为公布昇腾和鲲鹏芯片路线图，多家上市公司参与昇腾生态合作 [31]

公司实际控制人法律风险 - 实际控制人陈翔因涉嫌违规披露和不披露重要信息案被泉州市公安局取保候审[1] - 陈翔于2024年4月因涉嫌信息披露违法违规和证券市场内幕交易两次被证监会立案调查[2] - 陈翔因内幕交易行为被证监会处以400万元罚款并采取5年证券市场禁入措施[2] 公司治理与合规问题 - 公司因重大合同临时公告误导性陈述和控股股东违规占用资金被证监会处以1300万元罚款[2] - 实际控制人陈翔因相关违法行为被给予警告并处以1050万元罚款[2] - 公司实际控制人未在公司担任任何职务但通过控股股东江苏华英持股77.75%[3] 经营与财务表现 - 上半年实现营收1.49亿元同比下降6.16% 归母净利润亏损617.46万元[3] - 主营业务为不饱和聚酯树脂和无人机业务两大板块[1] - 无人机业务源于2023年8月签订的总金额3亿元5000台无人机销售合同但一个月内解除[2] 市场反应与历史表现 - 公告后次日股价低开逾6% 收盘报6.35元/股下跌1.70%[1] - 去年3月因无人机和低空经济概念收获8连板涨停[1] - 控股股东江苏华英直接持有公司17.30%股份[3]

公司技术布局 - 宏昌电子积极布局碳氢树脂在内的高频高速树脂领域 [1] - 公司已取得高频高速树脂相关国家发明专利17项 [1] - 另有3项发明专利处于申请中阶段 [1] 信息披露 - 高频高速树脂具体专利名称及内容可通过上交所网站披露的定期报告获取 [1]

股权质押情况 - 股东江苏华英企业管理股份有限公司向赵蕾质押850万股 占总股本比例2.37% 占其持股比例13.67% 质押起始日为2025年8月26日 [1] 财务表现 - 2025年上半年主营收入1.49亿元 同比下降6.16% [2] - 归母净利润亏损617.45万元 同比收窄75.24% [2] - 扣非净利润亏损624.69万元 同比收窄75.45% [2] - 第二季度单季主营收入8814.91万元 同比下降6.24% [2] - 第二季度归母净利润亏损33.79万元 同比收窄97.35% [2] - 第二季度扣非净利润亏损38.07万元 同比收窄97.02% [2] 经营指标 - 负债率13.81% 财务费用0.59万元 毛利率9.06% [2] 主营业务构成 - 公司主营不饱和聚酯树脂和无人机业务 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.27亿元，同比增长22.37% [1] - 归属上市公司股东净利润5338.02万元，同比增长1.48% [1] 产品与技术优势 - 拥有离子交换与吸附树脂20多个系列400多种型号产品 [1] - 持有22项专利技术，包括14项发明专利和8项实用新型专利 [2] - 建立浙江省高新技术企业研究开发中心，与华科大、浙工大共建联合研发中心 [2] 行业地位与市场应用 - 国内领先的规模化离子交换与吸附树脂生产企业 [1] - 产品实现对部分国外进口产品的替代 [1] - 应用领域覆盖工业水处理、食品饮用水、核工业、电子、新能源、生物医药、环保、湿法冶金等20余个领域 [1][2] - 全球市场应用面持续提升，产品功能稳定且分离纯度高 [1] 发展历程与产业布局 - 产品体系从普通工业水领域拓展至高端工业水、核工业、生物医药等高技术要求的应用领域 [2] - 形成完备的自主知识产权体系和产业化能力 [2] - 通过产学研结合加速新产品研发 [2]

股价与交易表现 - 8月22日公司股价上涨3.13% 成交额达4.60亿元 [1] - 当日融资买入5916.52万元 融资净买入1220.75万元 [1] - 融资融券余额合计2.11亿元 融资余额占流通市值比例达9.91% [1] 股东结构变化 - 截至7月10日股东户数2.00万户 较上期增幅达285485.71% [2] - 人均流通股500股 较上期无变化 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.76亿元 同比增长25.60% [2] - 归母净利润3314.90万元 同比下降4.43% [2] 公司基本情况 - 公司位于广东省肇庆市四会市 成立于2015年12月23日 [1] - 2025年7月10日上市 主营电子树脂研发生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：MDI改性环氧树脂31.67% BPA型酚醛环氧树脂27.16% 含磷酚醛树脂固化剂16.81% DOPO改性环氧树脂10.72% 高溴环氧树脂6.45% 其他6.83% 其他补充0.36% [1]

投资计划 - 公司拟在江苏省连云港市灌云县临港产业区设立全资子公司，总投资15亿元建设新项目，其中一期投资7.5亿元 [2] - 新项目包括7万吨功能性树脂和1万吨工业漆及后续二期加氢项目 [3] - 投资目的是实现公司发展规划目标，增强市场竞争力和品牌影响力 [3] - 公司强调所有资金均为自有资金，对资金流动性不会造成重大影响 [3] 财务状况 - 2024年公司营收1.95亿元，同比增长4.10%，增速较2022年的64.78%显著放缓 [4][5] - 2024年总资产1.56亿元，货币资金2059.13万元，占总资产13.18% [4] - 短期借款5269.24万元，占总资产33.73%，资产负债率46.27%，较上年上升 [4] - 2021-2024年归母净利润分别为915.84万元、1784.56万元、842.67万元和1037.04万元，波动较大 [5] 业务结构 - 公司核心业务为高档功能性碳氢树脂系列产品，应用于特种油漆、海洋防腐船舶漆等领域 [6] - 2024年树脂类产品收入1.83亿元，占总营收94%，毛利率15.08% [7] - 国内市场收入1.20亿元，毛利率17.58%，国外市场收入0.72亿元，毛利率10.50% [7] - 旗下两家控股子公司表现分化，中瑞合成2024年净利润52.35万元，安徽伊森新材料2024年净亏损118.06万元 [7] 公司发展 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，2024年进入第八批山东省制造业单项冠军企业名单 [6] - 目前正处于北交所IPO辅导阶段，已完成13期辅导 [9] - 辅导期间曾因向关联方提供274.48万元非经营性资金且未披露被出具警示函 [9] - 辅导券商中泰证券肯定公司"内部控制体系逐步完善，公司治理水平不断提升" [9]