截至2025年11月18日 11:07，上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨2.97%，成分股京仪装 备上涨11.93%，拓荆科技上涨6.35%，芯源微上涨5.81%，中微公司，中科飞测等个股跟涨。科创半导 体ETF（588170）上涨2.90%，最新报价1.45元。 流动性方面，科创半导体ETF（588170）盘中换手10.13%，成交3.43亿元，市场交投活跃。拉长时 间看，截至11月17日，科创半导体ETF（588170）近1月日均成交4.60亿元，领先同类。 规模方面，科创半导体ETF（588170）近3月规模增长28.90亿元，实现显著增长。 消息面上，八亿时空宣布由公司投建的国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双 产线顺利建成。八亿时空董事长表示，公司将依据市场情况逐步扩产能，计划未来二到三年具备年产 200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力。 招商证券指出，进入2025年三季度以来存储行业全面进入加速上行周期，不同于此前供给侧减产或 退出带来的价格短暂上行，本轮存储行业上行周期主要系AI时代下存储需求爆发推动，同时供给侧产 能开出有限，因此行业供需缺口持续扩大，价格加速上涨 ...

投资评级 - 报告对万润股份的投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 九目化学北交所IPO申请获正式受理，公司有望迎来价值重估[2][11] - 公司依托化学合成技术积淀，布局液晶、沸石、OLED等功能材料并稳居行业领先地位，近年来延伸至半导体、聚酰亚胺、高性能聚合物及新能源材料[11] - 公司持续加码先进材料研发，打造世界级化学材料制造商[11] - 考虑公司未来成长性，维持买入评级[13] 2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长3.27%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比增长14.02%[6][8] - 2025年前三季度销售毛利率39.20%，同比下降0.89个百分点；销售净利率13.97%，同比下降0.26个百分点[6][8] - 2025年前三季度期间费用率降低：销售费用率3.13%（同比-0.23pct）、管理费用率9.20%（同比-0.52pct）、研发费用率10.99%（同比-0.20pct）、财务费用率-0.17%（同比-0.37pct）[8] - 2025年第三季度单季度实现营业收入9.56亿元，同比增长18.62%，环比下降5.19%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长8.41%，环比下降36.75%[7][9] - 2025年第三季度单季度销售毛利率40.06%，同比上升0.39个百分点，环比上升0.29个百分点；销售净利率13.04%，同比下降0.03个百分点，环比下降2.99个百分点[7][9] 业务进展与产能建设 - 2025年上半年，万润工业园二期C05项目启动，拟投资2.87亿元扩建1,451吨光刻胶与显示用聚酰亚胺产能[11] - 蓬莱新材料一期项目半导体车间已试产，其余产线有序推进；三月科技、九目化学的OLED新产能亦同步建设[11] - 半导体制造材料方面，光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及半导体制程中清洗剂添加材料等已有相关产品实现供应[11] - 电子与现实领域，聚酰亚胺单体材料已有产品实现批量供应；TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）和OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现供应[11] - 热塑性聚酰亚胺PEI、TPI、PI-5218已实现销售；PEEK中试产品已送下游验证，PA46处于实验室开发阶段[11] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入38.84亿元，归母净利润4.02亿元，对应PE 32倍[12][13] - 预计公司2026年营业收入44.60亿元，归母净利润4.90亿元，对应PE 26倍[12][13] - 预计公司2027年营业收入53.28亿元，归母净利润5.86亿元，对应PE 22倍[12][13] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.44元、0.53元、0.63元[12]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入2.30亿元，同比增长32.73%，环比增长14.14% [1] - 第三季度实现归母净利润1469.64万元，同比增长23.32%，环比增长115.20% [1] - 业绩稳步回升得益于光刻胶树脂产业化的关键突破以及显示与半导体双赛道的协同布局 [1] 光刻胶树脂业务突破 - 公司研发的KrF光刻胶用PHS树脂各项关键指标达到国际先进水平，具备KrF光刻胶用树脂全系列研发生产能力 [2] - 国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线顺利进入量产阶段，完成多款客户端认证及百公斤级稳定出货 [2] - 双产线整体设计产能为百吨级，采用自主开发的自动化控制系统，提升效率并保障工艺一致性 [3] - 计划未来二到三年将光刻胶树脂年产能提升至200-300吨，实现高端光刻胶树脂的自主可控 [3] 显示材料业务进展 - 液晶材料业务持续稳健发展，高性能电视用负性液晶材料成功实现稳定量产 [4] - 针对电竞、车载及中小尺寸显示场景的高对比度及超低温车载液晶材料已通过客户测试 [4] - 车用PDLC液晶材料完成客户验证并进入批量销售阶段，已通过两家新客户的产品测试并推进量产 [4] OLED材料与聚酰亚胺业务 - OLED材料完成产业链提升与生产放大优化，咔唑类和稠合呋喃类产品竞争优势明显，已在国内外稳定批量供货 [4] - 聚酰亚胺领域在显示端，含氟光敏聚酰亚胺面板光刻胶完成工艺优化和稳定性验证，首客户完成供应商录入及量产产线验证 [5] - 聚酰亚胺在封装端，先进封装用PSPI方向加速推进，感光树脂中试和高温封装胶配方小试均告完成，即将启动客户验证 [5] 行业背景与公司战略 - 半导体材料国产替代被推向战略高度，为光刻胶树脂产业带来历史性发展机遇 [2] - 公司依托液晶材料、电子化学品等领域积累，形成显示材料与半导体材料双轮驱动的增长格局 [4][6]

公司业务拓展 - 八亿时空在浙江上虞建成百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线 [1] - 项目达产后预计营收规模超亿元人民币 [1] - 公司计划未来五年具备年产200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力 [1] 战略发展方向 - 公司从显示材料向半导体材料延伸 以光刻胶树脂为切入口构建自主可控的核心技术 [1] - 选择布局产业需要、社会需要、国家需要的领域 [1] - 在全球半导体材料技术迭代创新发展背景下开发多款半导体材料 [1] 产能规划 - 公司将依据市场情况逐步扩产能 [1] - 百吨级产线采用高自动化柔性/量产双产线设计 [1]

公司业务发展 - 八亿时空在浙江上虞建成百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线 [2] - 项目达产后预计营收规模超亿元人民币 [2] - 公司计划未来五年具备年产200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力 [2] 公司战略布局 - 公司从显示材料向半导体材料延伸 以光刻胶树脂为切入口构建自主可控的核心技术 [2] - 公司开发多款半导体材料 并依据市场情况逐步扩产能 [2] - 布局产业需要、社会需要、国家需要的领域 对企业既是挑战也是机遇 [2] 行业背景 - 全球半导体材料技术迭代创新发展 推动企业向半导体材料领域延伸 [2]

公司业务发展 - 八亿时空在浙江上虞建成百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线 [1] - 项目达产后预计营收规模超亿元人民币 [1] - 公司计划未来五年具备年产200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力 [1] 战略布局 - 公司从显示材料向半导体材料延伸 以光刻胶树脂为切入口构建自主可控的核心技术 [1] - 选择布局产业需要、社会需要、国家需要的领域 [1] - 依据市场情况逐步扩产能 [1] 行业背景 - 全球半导体材料技术处于迭代创新发展阶段 [1] - 公司开发多款半导体材料产品 [1]

公司发展历程与战略 - 公司从液晶显示材料业务起家，逐步向半导体光刻胶树脂材料领域延伸，核心战略是选择技术壁垒高、国内急需突破的环节进攻 [1][8][11] - 公司最初成立于2004年，前身是1992年创立的八亿时空电脑公司，曾运营“中关村在线”网站，后因IT行业利润压缩转向显示材料领域 [8] - 公司2020年在科创板上市后，基于半导体光刻胶行业“研发缺料、量产缺货”的挑战，决定布局光刻胶相关材料 [11] 财务表现与运营状况 - 2025年上半年营业收入4.15亿元，同比增长10.63%，但净利润同比下滑，经营现金流净额由正转负 [3] - 净利润下滑主要因研发投入同比增加约1000万元及新建项目折旧增加约1300万元，扣除这两项支出后净利润实际增长 [3] - 液晶显示业务经营现金流稳健，公司将持续做好资金管理以确保财务安全 [3] 研发投入与技术突破 - 公司持续加大研发投入，聚焦核心技术突破，以支撑产品创新与市场竞争力提升 [4][6] - 在液晶材料研发中积累的高分子化学合成、材料纯化等技术为攻克KrF光刻胶树脂的分子结构设计、金属杂质控制等难题奠定基础 [11][12] - 公司依托液晶材料领域的系统性优势和经验，成功支撑光刻胶树脂的研发和量产 [12] 产能建设与规划 - 浙江上虞电子材料基地的高端半导体光刻胶树脂产线已于2025年7月建成，为百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双产线 [7] - 当前产能可供应100-150吨/年树脂需求，2025年内将新增一条百吨级别量产线，2026年规划更大级别量产线，预计2026年形成200-300吨/年产能储备 [7] - 公司计划未来五年具备年产200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力 [1] 市场拓展与客户合作 - 继续巩固国内面板市场，扩大海外OLED材料业务份额，深化与京东方等战略客户的合作，拓展车载、电竞等细分场景需求 [6] - 公司全球面板行业液晶材料市占率位居前三，国内市场占有率位居前列 [9] - 深度绑定下游客户是公司成功的关键，例如通过解决高性能电视用液晶材料的残像、污渍等问题获得客户认可并实现量产 [13] 新产品进展与收入目标 - 光刻胶树脂下游客户目前处于研发送样阶段，柔性产线可缩短认证周期，量产线保障验证完成后供应链稳定 [7] - 预计2025年下半年光刻胶树脂实现千万元级别收入规模，项目达产后预计营收规模超亿元 [7] - 加快聚酰亚胺材料认证，争取2025年下半年形成订单 [6] 行业机遇与国产替代 - 国产替代趋势及政策支持为公司从显示材料向半导体材料延伸提供机遇，今年有望形成新业绩贡献 [1] - 高端光刻胶国内需求规模大但国产化率较低，树脂占光刻胶成本约50%，随着国产化比例提升及公司出货量增加，业务收入水平将继续提升 [7] - 国产替代应优先选择国内市场巨大、对外依存度高、存在供应链风险的领域，公司选择的液晶材料和光刻胶树脂正是此类领域 [13] 战略布局与核心竞争力 - 公司战略布局强调前瞻性与需求导向，通过技术路径创新、产业链生态共建、政策与资本长周期支持实现高端材料自主可控 [13] - 实现技术突破和国产替代需具备前瞻战略眼光、长期投入决心、扎实研发体系、紧密产业协同及卓越产业化能力 [13] - 公司成功突破液晶材料和光刻胶树脂领域后能产生巨大经济和社会效益 [13]

半导体制造材料业务发展 - 公司半导体制造材料业务发展良好 2025年上半年整体收入呈现增长态势 [1] - 中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已开始试生产相关工作 [1] - 万润工业园二期C05项目包含光刻胶用相关材料产能约751吨 主要产品包括光刻胶单体 光刻胶树脂 光致产酸剂及其他定制产品 [1] 产能建设与战略布局 - 正在筹备的工业园二期C05项目未来建成后将为公司发展成为全球半导体制造材料产业提供产能支撑 [1] - 新产能主要面向半导体制造材料领域 产品线覆盖光刻胶核心材料及客户定制化需求 [1]

公司业务布局 - 公司形成显示用液晶材料、聚合物分散液晶、有机电致发光材料、聚酰亚胺、光刻胶材料等多元业务布局 [1] - 公司深耕液晶主业同时积极布局高端材料等新兴业务以开拓第二增长曲线 [1] - 子公司上海八亿时空引进战略投资方厦门恒坤新材料科技股份有限公司并形成战略入股加业务合作关系 厦门恒坤持有11.11%股权比例 [2] 光刻胶树脂技术突破 - 建成国内首条百吨级KrF光刻胶树脂高自动化柔性量产双产线 [1] - 光刻胶树脂技术壁垒高 难点在于树脂材料的分子量分散度和纯度 [2] - 研发团队在分子结构设计、合成工艺控制、纯化技术等关键环节实现系统性突破 性能参数达国际先进水平 [3] - 具备KrF光刻胶用树脂全系列研发生产能力 与多家头部光刻胶厂家合作开发多款高性能树脂 [3] 产能与收入规划 - 预计2025年下半年光刻胶树脂实现千万元级别收入规模 [3] - 项目达产后预计营收规模超亿元 [3] - 计划未来五年具备年产200吨至300吨光刻胶树脂生产能力 [3] 市场应用拓展 - 车载显示成为重点拓展领域 已通过多家客户测试且两款材料实现销售 [4][5] - 开发应用于天窗智能调光的染料液晶并进入高端市场 [5] - 将液晶材料、OLED材料应用到TV、Notebook等显示领域产品 [5] 研发与产业链合作 - 在上海成立研发中心并自主培养专业光刻胶树脂研发团队 [2] - 研发项目从立项到商品化销售需2年以上周期 覆盖现有产品及技术创新 [5] - 与厦门恒坤形成产业链合作 后者拥有高端光刻胶生产基地且为国内多家12英寸晶圆厂材料供应商 [2] 行业背景 - 全球半导体市场需求增加 光刻胶作为芯片制造核心材料 其上游光刻胶树脂约九成依赖进口 [2] - 新能源汽车智能化对液晶需求大 车载液晶对温控要求高 [4]

核心业务布局 - 公司主营业务为显示用液晶材料研发生产销售 其中混合液晶收入占比90.87% 液晶单体占比1.04% 其他业务占比8.09% [7] - 产品适用于消费电子领域 包括大屏幕高清电视 显示器 笔记本电脑 智能手机 车载仪表等多种终端显示器件 [2] - 参股企业南通詹鼎生产电子氟化液产品 主要应用于半导体制造和超算服务器浸没式冷却液领域 公司最新投资5000万元参与其融资 [2] 技术研发进展 - 封装用PSPI材料处于研发和工艺定型阶段 可提供加仑级样品 该材料应用于IC先进封装领域 [3] - OLED业务以中间体和升华前材料为主 属于OLED供应链重要环节 [3] - 光刻胶树脂业务具备KrF光刻胶用树脂全系列研发生产能力 与多家头部光刻胶厂家合作开发高性能树脂 [3] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入4.15亿元 同比增长10.63% [8] - 同期归母净利润3087.24万元 同比减少37.90% [8] - A股上市后累计派现1.28亿元 近三年累计派现4129.98万元 [9] 市场交易数据 - 8月29日股价下跌4.41% 成交额4.31亿元 换手率7.74% 总市值54.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出2458万元 近3日净流出8130.45万元 近5日净流出1.26亿元 [4][5] - 筹码平均交易成本38.69元 当前股价靠近40.01元支撑位 [6] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数9597户 较上期增加17.18% [8] - 人均流通股14012股 较上期减少14.66% [8] - 汇添富科技创新混合A持股212.60万股 较上期减少12.93万股 汇添富民营活力混合持股158.67万股 较上期减少23.71万股 [9]