报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前山东与华北地区受沥青期货盘面下行拖累市场悲观,中下游企业“买涨不买跌”,贸易商出货报价下调;华东区域镇江仓库低价货源增多压制炼厂出货,市场交投活跃度低;华南地区主力炼厂间歇性生产,库存压力可控,沥青报价平稳 展望后市北方需求疲软,价格竞争加剧,成交以低价货源为主,短期内沥青价格大概率偏弱运行;南方主力炼厂开工率低,但镇江、佛山两地仓库低价资源供应多,牵制沥青价格上行 [5] 根据相关目录分别进行总结 沥青市场数据 - 现货方面华东现值3450,前值3450,涨幅0;华北现值3210,前值3230,涨幅 - 20;华南现值3380,前值3400,涨幅 - 20;东北现值3580,前值3590,涨幅 - 10;西北现值3980,前值3980,涨幅0;山东现值3170,前值3210,涨幅 - 40 [1] - 期货方面BU2511现值3171,前值3225,涨幅 - 1.67%;BU2512现值3189,前值3233,涨幅 - 1.36%;BU2601现值3193,前值3233,涨幅 - 1.24%;BU2602现值3208,前值3246,涨幅 - 1.17% [1] 国际新闻 - 新闻报道美国计划对委内瑞拉发动空袭,后特朗普否认该消息 美委关系微妙,巴西总统卢拉愿协助协调,俄罗斯与委内瑞拉建立战略伙伴关系加强多领域合作,暂无突发状况需持续跟踪 [1][4] 石油产量 - 欧佩克+八个国家部长决定12月将石油产量配额增加13.7万桶/日,此前2023年4月宣布将石油产量减少165万桶/日 12月之后,因季节性因素,2026年1 - 3月暂停增产 协议各方重申165万桶/日产量可能部分或完全恢复,取决于市场情况 下一次会议于2025年11月30日举行 [2] 军事援助 - 当地时间11月2日特朗普表示未认真考虑向乌克兰提供“战斧”巡航导弹,称双方仍在激烈交战 此前美国国防部评估认为提供该导弹不会对美国库存造成负面影响,已向白宫开绿灯,将决定权交特朗普 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产端稳中有升、商品房成交和土地供应面积整体处于低位、节后执行航班量回落且城市地铁客运量和拥堵指数回升、物价走势分化 短期需重点关注四中全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [1][31] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面，10月17日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为73.99%，较前一周下降0.96pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为84.27%，较前一周持平；全国建材钢厂螺纹钢产量201.16万吨，较前一周下降2.24万吨；库存184.64万吨，较前一周下降7.7万吨 [10] - 石油沥青方面，10月15日当周，国内石油沥青装置开工率为35.8%，较前一周升高1.3pct，处于近年较高水平 [10] - 化工方面，10月16日，国内化工PX开工率为86.33%，较前一周下降1.9pct；PTA开工率为76.46%，较前一周升高1.57pct [10] - 汽车轮胎方面，10月16日当周，汽车全钢胎开工率为64.52%，较前一周升高20.56pct；汽车半钢胎开工率为72.72%，较前一周升高26.21pct [11] 需求 - 房地产方面，10月12日当周，30大中城市商品房成交127.97万平方米，较前一周增加3.15万平方米；10大城市商品房存销比（面积）104.22，较前一周升高9.56；100大中城市供应土地占地面积为853.76万平方米，较前一周减少1795.02万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为1.65%，较前一周下降3.61pct [14] - 电影票房方面，10月5日当周，全国电影票房总收入145200万元，较前一周增加108700万元 [14] - 汽车方面，10月12日当周，全国乘用车厂家日均零售销量84508辆，较前一周增加40978辆；全国乘用车厂家日均批发销量76306辆，较前一周增加46241辆 [16] - 航运指数方面，10月17日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1310.32点，较前一周升高149.9点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得973.11点，较前一周下降41.67点；波罗的海干散货指数（BDI）录得2069点，较前一周升高133点，周涨幅为6.87% [19] 物价 - 能源方面，10月17日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于61.29美元/桶，较前一周下降1.44美元/桶，周变动幅度为 -2.3% [21] - 焦煤方面，10月17日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1184.5元/吨，较前一周上涨19.5元/吨，周变动幅度为1.67% [21] - 金属方面，10月17日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为10607美元/吨，较前一周上涨233美元/吨，周变动幅度为2.25%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为2778.5美元/吨，较前一周上涨32.5美元/吨，周变动幅度为1.18%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为2942.5美元/吨，较前一周下降42美元/吨，周变动幅度为 -1.41%；国内螺纹钢期货（活跃合约）结算价为3046元/吨，较前一周下降61元/吨，周变动幅度为 -1.96% [22] - 农产品方面，10月17日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得119.76，较一周前升高1.34，周变动幅度为1.13%；主要农产品中，猪肉平均批发价为18.03元/公斤，较一周前下降0.74元/公斤，周变动幅度为 -3.94%；鸡蛋平均批发价为7.52元/公斤，较一周前下降0.35元/公斤，周变动幅度为 -4.45%；28种重点监测蔬菜平均批发价为5.07元/公斤，较一周前升高0.12元/公斤，周变动幅度为2.42%；7种重点监测水果平均批发价为7.12元/公斤，较一周前升高0.02元/公斤，周变动幅度为0.28% [24] 物流 - 地铁客运量方面，10月16日，北京地铁客运量七天移动均值为1028.34万人次，较前一周增加327.69万人次，周变动幅度为46.77%；上海地铁客运量七天移动均值为1055.29万人次，较前一周增加304.29万人次，周变动幅度为40.52% [27] - 执行航班量方面，10月17日，国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值为12790.14架次，较前一周减少1455.29架次，周变动幅度为 -10.22%；国内（港澳台）执行航班量近七天移动均值为364.29架次，较前一周减少22.43架次，周变动幅度为 -5.8%；国际执行航班量近七天移动均值为1865.71架次，较前一周减少86.71架次，周变动幅度为 -4.44% [29] - 城市交通方面，10月17日，一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值为1.88，较前一周增加0.48，周变动幅度为34.16% [29] 总结 - 高频经济数据关注点包括生产端稳中有升、商品房成交和土地供应面积整体处于低位、节后执行航班量回落且城市地铁客运量和拥堵指数回升、物价走势分化 短期需重点关注四中全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [31]

华创宏观WEI指数 - 截至9月21日，华创宏观中国周度经济活动指数为8.78%，较前一周的7.54%上行1.23个百分点[9] - 自4月2日以来，指数上行的主要驱动因素是基建（沥青开工率）和耐用品消费（乘用车批零）[9] - 8月28日至9月24日的沥青开工率四周均值为34.38%，相比3月6日至4月2日四周的均值26.95%上行7.43个百分点[10] - 9月21日当周乘用车批零同比为7.72%，相比3月31日当周同比的-2.05%上行9.77个百分点[10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差值已与股债价格走势出现十年级别的大背离，股债夏普比率差上行的过程中，债股收益率仍在回落[12] - 股票夏普比率较债券抬升的背景下，股票的股息率也高于十年期国债，可能意味着需要开始重视权益相比债券的配置价值[12] 需求端表现 - 服务消费方面，9月前26日，27城地铁客运日均7754万人，较去年同期增长4%，8月日均为8040万人，同比增长1.6%[13] - 9月前27日，国内航班执行数日均1.28万架次，同比增长1.7%，8月日均为1.46万架次，同比增长1.6%[13] - 耐用品消费方面，9月第三周乘用车零售同比增长9%，前值为增长1%；9月前三周累计同比增长0.7%，8月全月同比增长3%[15] - 地产销售方面，67个城市9月前26日商品房成交面积同比增长6%，增速边际放缓（前两周同比增长15%），8月同比为下降18%，7月同比为下降22%[15] - 土地溢价率维持低位，9月前三周百城土地溢价率平均为2.8%，8月为3.61%，7月为6.5%[15] 生产与基建 - 基建高频数据回升，截至9月24日当周，石油沥青装置开工率为40.1%，同比增长11.1%，环比前一周增长5.7%[20] - 截至9月19日当周，水泥发运率为40.3%，环比上周增长0.4%，去年同期为34.7%[20] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量9月前28日累计同比增长23.4%，8月同比增长8.2%[20] - 中上游开工率整体维持高位，下游开工率表现分化，江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为63%、74%、66%，较去年同期变化-3、-5.5、+9.4个百分点[20] 行业政策与动态 - 十大行业稳增长方案已出台9个，仅剩机械行业待出台，本周出台的包括建材、钢铁、石化化工、有色金属行业，均涉及产能控制[21] - 医药行业集采首次明确提出"反内卷"原则，要求集采企业不得低于成本报价，不再简单选用最低报价作为中标依据[25] - 上海地区主要快递企业于9月下旬集体发布调价通知，涉及极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达快递等[25] - 钢铁行业稳增长方案要求未来两年行业增加值年均增长目标约4%，严禁新增产能，到2025年底80%以上钢铁产能要完成超低排放改造[25] - 建材行业要求严格水泥玻璃产能调控，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案[25] - 有色金属行业目标2025-2026年增加值年均增长5%左右，要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设[25] 贸易与关税 - 外需方面，9月海外主要经济体（美欧英）标普制造业PMI均值回落至49.2，8月为50.2[26] - 9月前20天，韩国从中国进口同比升至18.8%，8月前20天为3.9%[26] - 国内港口集装箱吞吐量维持高位，9月21日当周环比增长0.2%，上周为增长0.1%；四周累计同比10.4%，上周为10.9%[26] - 运价继续下跌，9月26日上海出口集装箱运价综合指数环比下降7%，9月19日当周环比下降14.3%[26] - 美国进口方面，9月前22天美国提单口径进口金额同比下降18.2%，上周为下降18%，8月为下降15.4%；从中国进口金额同比下降33.8%，上周为下降32.3%，8月同比下降22.7%[27] - 特朗普宣布自10月1日起对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税，对重型卡车征收25%关税[28] 物价与大宗商品 - 本周国内外大宗商品价格均上涨，南华综合指数上涨0.4%，RJ/CRB商品价格指数上涨2%[39] - 全球定价的宏观品种均上涨，COMEX黄金收于3734.2美元/盎司，上涨1.3%；LME三个月铜价收于10190美元/吨，上涨2.1%；美油收于65.7美元/桶，上涨4.9%，布油收于70.1美元/桶，上涨5.2%[39] - 国内煤价方面，港口动力煤价格下跌0.4%至701元/吨，港口主焦煤价格上涨4.8%至1750元/吨[43] - 地产系价格中，螺纹钢价格下跌1.5%至3230元/吨，铁矿石价格下跌2.5%至103.9美元/吨，水泥价格上涨2.5%，玻璃价格上涨3%[43] - 新能源相关品种下跌，工业硅期货下跌3.5%，多晶硅期货下跌2.6%，碳酸锂期货下跌1.5%[43] - 节前农产品价格普涨，蔬菜批价上涨1.0%，水果批价上涨1.8%，猪肉批价下跌1.6%，牛肉批价上涨1.4%，鸡蛋批价上涨1.9%，羊肉批价上涨0.1%[40] 利率与资金 - 截至9月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3825%、1.6234%、1.8768%，较9月19日环比分别变化-0.75bps、+0.48bps、-0.21bps[58] - 跨节期间利率相对平稳，DR001收于1.3182%，DR007收于1.5313%，R007收于1.5538%，较9月19日环比分别变化-14.62bps、+2.17bps、+3.78bps[58] - 新增地方债发行方面，9月29日当周计划发行新增地方债593亿元，其中一般债99亿元，专项债494亿元[44] - 截至9月26日，16个地方披露了2025年10月新增专项债发行计划3678亿元（2024年同期实际发行1784亿元），披露了Q4新增专项债发行计划0.49万亿元（2024年同期实际发行0.23万亿元）[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.04 pct至74.17%，高炉开工率下降0.23 pct至83.36%，螺纹钢产量下降5.8万吨至214.65万吨，库存升高2.27万吨至174.53万吨 [8] - 石油沥青开工率下降2.2 pct至30.7% [8] - 化工方面，PX开工率与前一周持平为84.63%，PTA下降7.52 pct至71.25% [8] - 汽车轮胎方面，全钢胎开工率升高1.67 pct至64.76%，半钢胎开工率升高1.06 pct至73.13% [9] 需求 - 房地产方面，8月17日当周30大中城市商品房成交面积减少1.71万平方米至127.73万平方米，10大城市商品房存销比升高2.47至121.48，100大中城市供应土地占地面积增加362.25万平方米至1530.78万平方米，住宅类用地成交溢价率升高9.62 pct至11.72% [14] - 电影票房8月17日当周较前一周下降3.99亿元至13.51亿元 [14] - 汽车方面，8月17日当周厂家日均零售增加1.38万辆至5.91万辆，日均批发增加2.24万辆至6.27万辆 [17] - 航运指数方面，8月22日当周SCFI下降3.07%至1415.36点，CCFI下降1.55%至1174.87点，BDI下降4.89%至1944点 [20] 物价 - 能源方面，8月22日布伦特原油价格上涨2.85%至67.73美元/桶，焦煤期货价格下跌6.7%至1141.5元/吨 [3][22] - 金属方面，8月22日LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+0.37%、+0.73%、+0.32%，国内螺纹钢期货价格下降2.1% [3][23] - 农产品方面，价格延续季节性上行趋势，8月22日农产品批发价格200指数上涨0.57%至115.53，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.25%、+1.05%、+1.89%、-1.30% [3][25] 物流 - 地铁客运量方面，8月22日北京减少29.87万人次至1022.2万人次，上海增加8.86万人次至1077.43万人次 [28] - 执行航班量方面，8月22日国内微增，国际减少 国内（不含港澳台）增加14.57架次至14833.71架次，国内（港澳台）增加10.43架次至388架次，国际减少29.86架次至1865.71架次 [29] - 城市交通方面，8月22日一线城市高峰拥堵指数持续回升 近七天移动均值增加0.06至1.73，周变动幅度为3.91% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [32]

景气向上 - 华创宏观WEI指数小幅上行至6.35%，较7月20日的5.84%上升0.52个点，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）和耐用品消费（乘用车批零）[2][8] - 沥青开工率四周均值为31.85%，相比3月6日-4月2日四周均值26.95%上行4.9个百分点[9] - 7月27日当周乘用车批零增速4.1%，相比3月30日当周的-2.0%上行6.2个百分点[9] - 百城土地溢价率连续三周回升，7月27日当周为9%，近四周平均为6.9%，6月为5.47%[2][13] 景气向下 - 服务消费：7月27城地铁客运日均8153万人，基本持平去年；8月前2日国内航班执行数1.47万架次，同比+0.8%，增速较7月的+2.3%回落[12] - 乘用车零售增速回落，7月27日当周同比+5%，前值+17%；7月前27日累计同比+8.8%，6月全月同比+15%[12] - 港口集装箱吞吐量季节性回落，7月27日当周环比-6.5%，上周为+2.6%；四周累计同比5.6%[3][22] - 光伏上游和碳酸锂价格大幅回落：工业硅期货收盘价下跌12.2%，多晶硅期货下跌3.1%，碳酸锂期货下跌13.7%[3][38] 贸易与关税 - 7月31日特朗普公布新版"对等关税"，将于8月7日生效；墨西哥现行25%关税率延长90天，加拿大关税率由25%上调至35%[4][24] - 7月韩国出口同比升至5.9%，其中对美国出口同比升至1.5%，对中国出口同比-3%[21] - 7月主要经济体Markit制造业PMI均值50.39，略低于6月的50.44；美国ISM制造业PMI跌至48[21] - 7月前29天提单口径美国进口金额同比-20.5%，从中国进口金额同比-25.6%[22] 基建与生产 - 基建高频数据好于去年同期：石油沥青装置开工率33%，同比+6.7%；水泥发运率39.8%，去年同期36.6%[16] - 螺纹表观消费偏弱，6月28日-8月1日四周同比-6.2%[19] - 秦皇岛港煤炭调度口吞吐量7月累计同比+11.8%，6月同比+24.4%[19] - 中上游开工率整体好于去年同期：唐山高炉开工率93.3%，同比+5.6个百分点；焦化开工率79.1%，同比+2.2个百分点[20] 物价与商品 - 南华综合指数下跌2.5%，RJ/CRB商品价格指数下跌2.3%[37] - COMEX黄金收于3360.1美元/盎司，上涨0.9%；LME铜价下跌2.5%；美油上涨3.3%[37] - 螺纹钢上海现货价下跌2.9%，铁矿石价格指数下跌3.5%，全国水泥价格指数下跌1.2%[38] - 农产品价格涨多跌少：蔬菜批价上涨0.5%，猪肉批价下跌1.3%，鸡蛋批价上涨2.8%[38] 财政与债务 - 新增专项债发行达2.82万亿，进度64%，快于2023年同期[4] - 8月4日当周计划发行新增地方债476亿，其中专项债403亿[43] - 财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例，涉及新增隐性债务683.96亿元[44] - 1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3734%、1.5686%、1.7059%，较7月25日分别下行1.01bps、3.62bps、2.65bps[4][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青社库高企，裂解续弱，基本面表现中庸，短期沥青估值预计难有突出表现，或维持中性偏弱，需关注关税政策及中东地缘局势可能带来的原油单边行情 [4] - 策略上，单边未提及，跨期反套部分止盈，跨品种空裂解部分止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，国内重交沥青77家企业产能利用率为33.1%，环比增加4.3%；92家企业周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%，同比增加14.6万吨，增幅33.6%；1 - 7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8% [4] - 需求方面，下游按需采购低价沥青，南北市场品牌竞争加剧，部分省份价格承压下行；山东阴雨影响终端需求，华东因雨水交投清淡，但船货恢复使厂库压力不大，社会库有累库预期 [4] - 估值方面，周内BU跟随原油震荡，环比波动加剧；国内沥青周均价为3761元/吨，环比下跌23元/吨，价格波动区间收窄；4个区域下跌，1个区域上涨，2个区域持稳，山东跌幅最大，西南上行 [4] 价格&价差 - 成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，还包括进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 期货盘面展示了布伦特、WTI、SC的价格走势及成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格情况及各地基差、月差情况 [11][12] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场包括公路建设和养护，受政策规划、项目推进等因素影响 [24] - 本周国内54家企业厂家样本出货量共41.9万吨，环比增加1.0%，东北出货走弱，华东出货量增加明显；69家样本改性沥青企业产能利用率为16.2%，环比增加1.7%，同比增加3.9% [28] 供应 - 供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性分主营和地方炼厂，按地域划分多个地区；主要供应指标有库存、开工、生产利润等 [29] - 本周国内沥青周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%，同比增加14.6万吨，增幅33.6%；1 - 7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8% [32] - 截止7月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.5万吨，较7月28日下降1.5%，西北地区厂库去库幅度最大 [32]

景气向上 - 土地溢价率低位反弹，7月13日当周百城土地溢价率回升至7%，近两周平均为5.9%，6月为5.47%，5月为4.93% [2] - 国内资源品价格持续上涨，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨1.6%，京唐港山西主焦煤库提价上涨6.7%，钢之家焦炭价格指数上涨3.9%，螺纹钢上海现货价上涨0.9%，铁矿石价格指数上涨2.0% [2] - 基建活动表现良好，截至7月16日当周石油沥青装置开工率为32.8%，同比+6.3%；截至7月11日当周水泥发运率为40.1%，去年同期为37.4% [2][16] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落，截至7月13日为5.96%，较7月6日的7.05%下降1.09% [3][5] - 乘用车零售增速回落，7月前13日同比+6.6%，6月全月同比+15%，5月同比+13.3% [3][9] - 商品房住宅销售降幅扩大，7月前18日67个城市商品房成交面积同比-23.7%，6月同比-17.6%，5月同比-13% [3][9] - 外贸表现疲软，7月13日当周港口集装箱吞吐量四周累计同比为3.2%，上周为4.5%；截至7月19日中国发往美国载货集装箱船舶数量15天同比-11.1%，6月底同比为16.4% [3][20][21] 生产活动 - 石油沥青开工及水泥发运均好于去年，石油沥青装置开工率32.8%，同比+6.3%；水泥发运率40.1%，去年同期为37.4% [16] - 工业生产表现分化，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量7月前18日同比+6%，环比6月-4.6%；唐山高炉开工率92%，同比+0.7%，江浙织机开工率55.8%，同比-8.4% [17][19] 物价走势 - 国内资源品价格持续上涨，山西产动力末煤(Q5500)上涨1.6%，京唐港山西主焦煤上涨6.7%，钢之家焦炭价格指数上涨3.9%，螺纹钢上涨0.9%，铁矿石价格指数上涨2.0% [35] - 全球大宗商品价格涨跌互现，LME三个月铜价上涨0.8%，COMEX黄金下跌0.3%，美油下跌1.6% [35] - 农产品价格分化，蔬菜批价下跌1.4%，水果批价下跌2.6%，猪肉批价上涨0.3% [36] 债券市场 - 新增专项债发行提速，截至7月18日已发行2.59万亿，进度59%，快于去年同期的42% [4][41][47][51] - 债券市场震荡，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3490%、1.5256%、1.6652%，较7月11日环比分别变化-2.12bps、-0.36bps、-0.01bps [4][60]

景气向上 - 华创宏观WEI指数上行至7.08%，较6月29日的6%上升1.08%，4月以来主要受沥青开工率和乘用车批零驱动[2][7] - 国内航班执行数7月前5日为1.44万架次，同比+3%，6月为1.28万架次，同比+0.8%[2][9] - 石油沥青装置开工率7月9日当周为32.7%，同比+4.7%，环比+1%，6月前四周平均为31.2%[2][16] - 资源品价格普遍上涨：动力末煤+1.4%，主焦煤+9.8%，螺纹钢+1.9%，铁矿石+3.0%，玻璃+5.8%[2][39] - 港口集装箱吞吐量7月6日当周四周累计同比升至4.5%，上周为3.1%[2][19] 景气向下 - 乘用车零售7月6日当周同比+1%，前值+3%，6月全月同比+15%[3][9] - 67城商品房成交面积7月前11日同比-24%，6月同比-17.6%[3][9] - 百城土地溢价率7月6日当周回落至4.88%，6月为5.47%[3][10] - 6月30日当周全国二手房挂牌价-0.3%，一线城市-0.2%，今年以来一线累计-0.3%，全国-2.2%[3][41] 生产与贸易 - 螺纹表观消费6月28日-7月11日两周同比-6.6%，环比6月+3%[16] - 秦皇岛港煤炭吞吐量7月前11日同比+16%，6月同比+24.4%[17] - 韩国出口7月前10天同比回升至9.5%，6月前10天为4.9%[19] - 美国提单口径进口7月前8天同比-13.2%，从中国进口同比-21.1%[20] 物价与利率 - 南华综合指数上涨1%，RJ/CRB商品价格指数上涨1.2%[39] - COMEX黄金上涨0.8%，伦铜下跌2.4%，美油上涨2.9%，布油上涨3.0%[39] - 1年期国债收益率报1.3702%，5年期1.5292%，10年期1.6653%，较7月4日分别+3.4bps、+3.63bps、+2.2bps[4][58] 政策与资金 - 新增专项债已发行2.39万亿，进度54.3%，快于去年同期39.3%[3] - 7月14日当周计划发行新增地方债1890亿，其中专项债1614亿[44] - 央行逆回购本周净回笼2265亿，下周到期4257亿[54][59]

经济景气向上 - 截至7月6日，华创宏观WEI指数为7.08%，较6月29日上行1.08%，4月以来主要驱动是沥青开工率和乘用车批零[2][7] - 7月前5日，国内航班执行数为1.44万架次，同比+3%，6月为1.28万架次，同比+0.8%[2][8] - 截至7月9日当周，石油沥青装置开工率为32.7%，同比+4.7%，环比前一周+1%[2][11] - 山西产动力末煤等资源品价格分别上涨1.4%、9.8%、1.9%、3.0%、5.8%[2] - 7月6日当周，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比升至4.5%，上周为3.1%[2][18][20] 经济景气向下 - 截至7月6日当周，乘用车零售同比为+1%，前值+3%，6月全月同比为+15%[2][8] - 7月前11日，67个城市商品房成交面积同比-24%，6月同比为-17.6%[2][3][8] - 7月6日当周，百城土地溢价率回落至4.88%，6月为5.47%[2][3][9] - 6月30日当周，二手房挂牌价全国-0.3%，一线-0.2%，今年以来一线城市累计-0.3%，全国累计-2.2%[3][47] 其他经济情况 - 截至7月11日，今年专项债已发行2.39万亿，进度54.3%，快于去年同期进度39.3%[4] - 截至7月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3702%、1.5292%、1.6653%，较7月4日环比分别变化+3.4bps、+3.63bps、+2.2bps[4][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 - 2024年沥青产能在2023年达峰，总供应量、总需求量五年复合增长率均呈负增长态势，分别为 -6%、 -4.5% [1] - 2024年沥青处于供需双弱格局，总需求降幅为11.2%，总供应降幅为15%，价格先震荡后下跌再“翘尾” [4] - 近五年沥青现货基准价格先涨后跌，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2025年沥青行业供应、需求仍难摆脱五年复合负增长趋势，但可能有阶段性增加，下半年价格有上涨空间 [19] 各部分总结 沥青市场供需平衡分析 - 2020 - 2024年产能、期初库存呈上升趋势，产量、产能利用率、进口量、总供应量、出口量、下游实际消费量、总消费量、期末库存呈下降趋势，年度供需差有波动 [2] - 2024年主流市场山东现货、主流外盘FOB韩国价格下降，成本上升，利润亏损加深，产能、产量、产能利用率下降，进口量增加，出口量、下游道路建设及建筑防水领域需求下降，期初库存增加，期末库存减少 [5] - 2024年月度供需差从6月开始由正转负，9 - 11月下游消费集中释放，商业库存加速下滑 [4] 沥青价格波动特征及原因分析 - 2020 - 2024年国内沥青价格先涨后跌，均价低点在2020年3月为2077元/吨，高点在2022年6月为4712元/吨，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2024年因部分省份地方债高企等使需求量创新低，全国沥青均价区间3553 - 3803元/吨，振幅6.8%，年度中枢较2023年下跌约200元/吨，跌幅5.2%，西南、华南、东北地区跌幅超5%，华北、华东、山东、西北地区相对抗跌 [12] 沥青行情供需及行情展望 - 2020 - 2024年沥青利润维持低位，产能利用率由47.7%降至33.5%，降幅14.2%，2024年产量创五年新低，2025年上半年利润均值修复，产量同比增幅5.0% [17] - 2020 - 2024年沥青消费五年复合增速为 -4.4%，公路投资增速放缓，房地产景气指数自2022年9月至今处于较低水平，2024年防水沥青需求同比走弱 [17] - 隆众预估2025年沥青供应、需求仍难摆脱负增长趋势，但可能有阶段性增加，产量突破空间有限，消费有上升空间，下半年价格峰值预计10 - 11月达3900元/吨以上 [19]