伦敦与纽约， 2 0 2 5年7月9日 —— 全球规模最大的专注于私募资产二级市场的投资公司科勒资 本（Co ll e r Ca p it a l）今日宣布，旗下"科勒资本信贷机遇第二期基金"（Co ll e r Cr e d it Op p o rt u n iti e s II，下称"CCO II "）已完成最后关账。 本次关账后， 科勒资本信贷投资平台 最新一轮募资周期的总募资额达到了创纪录的 6 8亿美元 。科勒资本的信贷投资平台涵盖混合 型基金、共同投资工具、独立管理账户以及专注信贷领域的常青基金。 此次成功募资延续了科勒资本在私募信贷二级市场的领先势头。此前，科勒资本以 1 4亿美元 成功募集了旗下首支信贷基金"科勒资本信贷机遇第一期基金"（Co ll e r Cr e d it Op p o rt u n iti e s I，简称"CCO I "），成为当时规模最大的私募信贷二级市场基金，树立了行业标杆。科勒资本 优秀的募资表现，彰显了其全球化布局、创新投资理念以及在私募二级市场的深厚专业积累。 CCO II基金将积极把握LP主导型与GP主导型二级市场交易机会 ，专注投资于优先直接贷款 和优质信 ...

侨福集团流动性危机 - 公司近期面临严峻流动性危机，去年从私人信贷机构获得28亿港元贷款，今年5月又从太盟投资集团(PAG)获得3亿港元私募信贷资金，该笔过桥贷款期限仅9个月，年利率高达11%-16% [8][9] - 公司曾计划出售北京侨福芳草地以缓解现金流压力，避免违约 [7] - 尝试将逾200件艺术品(包括安迪·沃霍尔、毕加索、达利等名家作品)抵押给苏富比申请贷款，但因物流与仓储安排复杂未果 [2][13] 艺术品抵押贷款行业趋势 - 苏富比金融服务部门全球贷款规模自2021年起翻倍，2024年底达约16亿美元 [15] - 2023年苏富比发行全球首个艺术品抵押债券(总额7亿美元)，并在香港成立子公司获放债人牌照 [15] - 超高净值人群艺术与收藏资产总价值超2兆美元，89%业内人士认为应纳入财富管理配置 [19] - 39%艺术品贷款机构预测亚洲将成为策略成长市场，香港与欧洲是主要扩展重点 [19] 艺术品融资驱动因素 - 相比直接出售，抵押贷款可保留艺术品所有权同时释放流动性，成为高净值人群和画廊的现金流解决方案 [17][18] - 行业驱动因素为"三L"：流动性(Liquidity)、灵活性(Liveliness)与长期规划(Long-term planning) [19] - 艺术品融资在利率高企、传统信贷收紧背景下逆势上扬，重新定义艺术品流动性价值 [16][18]

香港金融发展局关于另类投资基金的研究报告 核心观点 - 另类投资基金（私募股权、创业投资、私募信贷）对初创企业至关重要，可分散风险并助力企业扩展规模及推动产业转型 [1] - 香港需通过政策优化和制度创新巩固其全球资产与财富管理中心地位，吸引并深耕另类投资基金 [1][2] - 报告提出六项具体建议，涵盖政策愿景、发牌制度、公共资金优化、强积金计划改革等领域 [1][2] 另类投资基金的作用 - 被家族办公室及超高净值人士广泛采用，是风险分散的实用财富管理工具 [1] - 填补资金缺口，通过耐心且高风险承受能力的资本支持早期企业扩展和成熟产业转型 [1] - 促进长期经济增长与转型，增强香港金融生态系统的竞争力 [1] 政策建议 1 **战略规划** - 制定前瞻性政策愿景，推动香港成为全球另类投资基金枢纽 [2] 2 **制度创新** - 设立私募股权、创业投资及私募信贷专属发牌制度 [1][2] - 现代化税务与监管框架以支持另类投资发展 [2] 3 **资金优化** - 优化公共资金推动私募股权、创业投资及私募信贷发展 [1][2] 4 **创新加速** - 通过革新融资模式与技术转移加速创新成长 [2] 5 **强积金改革** - 将特定另类投资选项纳入强积金计划，提升投资组合多元化 [1][2] 香港的竞争优势 - 香港具备独特优势，可连结全球资本与区域创新，成为新一代初创企业发展平台 [2] - 深化另类投资市场可催化更具活力与可持续扩展的创新经济体 [2] - 强化公私营合作可突破瓶颈，奠定包容性经济增长与社会价值基础 [2]

私募信贷市场 - 花旗指出私募信贷市场存在大量待释放资金 形成"资金墙"现象 [1]

私募信贷行业 - 私募信贷是资本结构的关键部分，将会继续存在 [1] - 预计银行与私募信贷之间的合作将会进一步增加 [1]

资本市场格局变化 - 一级和二级市场融合成为趋势，传统股权融资模式正转向私募信贷、股权、股债混合等多元化融资方式 [3][4] - 信用良好的大公司开始普遍通过私募信贷市场融资，反映传统银行或二级市场融资无法满足企业需求 [3] - 科技革命（如AI）和地缘政治变化（如欧洲国防投资）催生短期强资本支出需求，推动融资模式创新 [3] Apollo的业务模式创新 - 公司通过合并保险退休服务公司Athene，将自有资产负债表规模扩展至3000亿美元，95%为投资级资产 [9] - 商业模式从轻资产第三方管理转向"商人银行"模式，承担首损风险并与客户利益深度绑定 [9][10] - 利用长久期负债（如年金）匹配长期基础设施项目，突破传统银行短久期融资限制 [11] 信用市场变革 - 投资级公司开始接受私募信贷融资，如Intel 110亿美元项目采用30年以上定制化债权结构 [16][33] - 公司年发起量达2600亿美元，其中投资级产品占比显著，打破传统银团市场垄断 [9][16] - 信贷团队打破基金边界，按风险回报最优原则跨资本结构设计解决方案 [17][18] 美国资本市场地位 - 美国凭借法治、人才密度和清晰规则维持全球资本市场垄断地位，吸引超配资金流入 [13] - 欧洲证券化市场仅5000亿美元（美国15万亿美元），存在数万亿美元私募信贷发展空间 [14] - 企业融资创新历史（如垃圾债券、ETF）推动美国体系持续领先，但固定收益市场25年缺乏变革 [14][15] 资产流动性趋势 - 私募资产流动性提升，永续型产品结构逐渐替代传统drawdown模式，复利效应凸显 [37][38] - S市场（二手份额交易）规模扩大，私募资产交易所和通证化实验正在兴起 [39][40] - 财富管理领域私募配置不足（91%客户未配置），成为新资本流入主要驱动力 [41] 投资策略演变 - 零利率时代结束导致杠杆成本上升，资产收益与融资成本倒逼风险结构调整 [35] - 跨界资本结构理解成为关键，如VC参与重资产防务企业需优化ROE和负债灵活性 [47] - AI算力基础设施需求爆发，少数匹配长久期负债的机构（如Apollo）主导超大规模融资 [53][54] 行业未来展望 - 一二级市场界限模糊化，私募投资级信用产品将逐步纳入传统60/40配置框架 [43][44] - 数据生态系统赋能投资决策，私募资产数据与公募市场数据融合提升分析维度 [46] - AI在数据聚合、运营优化和投资copilot三方面重塑资管行业效率 [52]

澳洲监管机构对私人市场资产和IPO市场的改革动向 - 澳洲证券与投资委员会（ASIC）将澄清对私人市场资产（尤其是私募信贷）迅猛增长的监管思路，并改革低迷的IPO市场 [1] - ASIC委员西蒙妮·康斯坦特将于本周中出席投资者研讨会，讨论与经济和金融系统健康相关的议题 [3] - ASIC面临平衡私人市场透明度与合规负担的挑战，预计本周公布早期改革举措 [3] 私募信贷的监管争议与行业动态 - ASIC已对私募信贷开展审查，要求市场参与者提供治理机制、估值流程等详细信息 [5] - 全球银行对私募信贷的总敞口超过5,000亿美元（约7,770亿澳元），非银金融机构对系统性金融稳定的影响力上升 [5] - 澳洲业内人士对监管意见分歧：Metrics Credit Partners主张避免过多披露，而Challenger Investment Management呼吁加强透明度和行业标准 [6] - 私募信贷基金如La Trobe Financial考虑在澳交所上市，但近期高管动荡 [6] IPO市场改革与行业呼吁 - ASIC关注如何重振IPO流程，简化流程、降低风险的措施可能受私营企业欢迎 [7] - 维珍澳洲航空与GemLife正筹划IPO，其表现可能影响IPO窗口的开启 [9] - 投行（包括摩根大通、Barrenjoey和高盛）向ASIC提交IPO流程优化建议，推动具吸引力的资本市场改革 [10] - 澳交所建议缩短上市前风险窗口，并放宽盈利预测披露要求 [10] - 自2009年以来，ASX有8年出现净退市，凸显改革紧迫性 [10]

银行与私募信贷机构的深度联系 - 美国私募信贷市场规模从2000年的460亿美元扩张至2023年约1万亿美元，2019年后增长尤为迅猛 [1] - 银行与私募信贷市场的广泛联系间接使银行面临与私人信贷贷款相关的高风险 [1] - 银行对非银行金融机构的贷款已跃升至约1.2万亿美元，较上年同期增长20% [3] 监管套利与银行角色转变 - 后2008金融危机时代的监管限制促使银行转而为私募信贷基金提供资金，形成监管套利 [2][3] - 银行通过为私募信贷基金提供资金间接参与高风险贷款，规避了直接承担风险的监管限制 [3] - 资本仍能找到规避监管的途径，尽管2008年后实施了众多金融改革 [3] 系统性风险与流动性危机 - 银行向私募信贷投资基金提供的循环信贷额度可能在经济衰退期间引发系统性流动性风险 [4] - 私募信贷贷款人对银行流动性的依赖在不利宏观经济冲击下可能对银行业构成威胁 [4] - 银行对基金的贷款由数十或数百笔较小贷款支持，降低了对单一业务的风险 [4] 私募股权行业的困境 - 私募股权行业多年难以向投资者返还资金，特别是在大型收购和风险投资领域 [6] - 买卖双方之间的估值差距使得通过销售或IPO实现资产货币化变得困难 [6] - 私募行业在29000家未售出的投资组合公司中持有约3.6万亿美元的未实现价值 [6] 行业前景与挑战 - 私募股权行业已度过黄金时代，退出困难成为主要挑战 [7] - 投资者分配到的资金占资产净值的比例降至创纪录的11%，长期平均水平约为25% [6] - 延续工具的兴起使得行业难以筹集新资金，进一步加剧了流动性压力 [6]

投资组合调整 - 私募信贷投资者正积极调整投资组合以应对美国市场风险 主要措施包括地域多元化和加强交易结构 [1] - 投资者寻求亚洲或新兴市场的增长机会 认为资本解决方案导向的私募信贷能利用增长同时获得下行保护 [1] - 澳大利亚市场受到青睐 因其与关税动荡隔绝 预计该国私募信贷市场未来三年至少翻一番 [1][2] 市场机会 - 澳大利亚企业杠杆贷款和房地产领域被视为最佳投资机会 可能推动私募信贷市场增长 [2] - 投资者需求转向更强有力的契约 更严格的企业股权审查 以及更多资产支持型融资 以在动荡环境中提供保护 [2]

私募信贷市场流动性风险 - 哈佛大学等精英院校捐赠基金虽资产丰富但现金匮乏 例如哈佛拥有530亿美元捐赠基金却两次进入债券市场获取运营资金 因其40%捐赠基金配置于私募股权 另有相当部分为私募信贷 [1][2] - BB级与CCC级债券利差扩大 表明垃圾资产开始承压 大量资产已流向私募信贷领域 流动性风险上升 [1][3] - 私募信贷支持者声称其波动性低于公共信贷 但该结论基于不频繁的市场估值调整 同一资产在不同经理账面上估值差异悬殊 如从8到95 估值透明度极低 [5][6] 私募信贷市场结构性问题 - 私募信贷领域存在小圈子交易现象 多家机构组成团体完成大额交易 例如50亿美元交易由10家公司各出资5亿美元 导致客户多头持仓估值混乱 [6] - 私募信贷近期表现已不如公共信贷 但支持者仍用历史优异表现吸引资金流入 过去业绩无法代表未来结果 该市场尚未经历真正考验 [7] - 部分机构开始呼吁将私募信贷权益打包出售给公众投资者 将缺乏流动性的资产注入需流动性的工具中 可能引发连锁反应 [3][7] 历史对比与市场警示 - 当前私募信贷市场状况与2007年次贷危机前相似 初期问题可能引发广泛连锁反应 需警惕潜在系统性风险 [1][9] - 哈佛案例显示机构虽拥有538亿美元捐赠基金 却无法提取16亿美元运营资金 凸显私募资产流动性陷阱 [11] - 私募信贷支持者宣称其能在公共市场波动中保持稳定 该论点与次贷危机前"风险可控"说辞类似 实际可能低估潜在冲击 [7][9]