美联储理事丽莎·库克表示，鉴于杠杆化企业的"复杂性和相互关联性增加"，官员们应监测私募信贷中 意外损失可能如何蔓延至更广泛的美国金融体系。库克周四表示，她关注从近期破产案例中可见的实物 支付安排使用增加中可以学到什么。"当这些安排的敞口规模和复杂程度缺乏透明度、当一个行业经历 快速增长期、以及当这些安排尚未经历完整的信贷周期时，我们更有可能看到类似近期新闻报道的案例 再次出现，"她在为乔治城大学活动中准备的发言稿中表示。她还表示，最近汽车行业的私营企业破产 也暴露出 银行、对冲基金和专业金融公司在内的广泛金融实体的意外损失和风险敞口。库克的表态与 美联储理事Michael Barr本周早些时候的言论相呼应。Barr当时指出，私募信贷是潜在风险领域之一。 ...

投资地域偏好与另类投资配置 - 香港私人财富投资者较新加坡投资者更积极寻求另类投资配置 [1] - 香港42%的专业投资者已将另类投资纳入整体财富策略 [1] - 两地47%的投资者计划配置私募股权 结构性产品(42%) 实物资产(41%)及私募信贷(40%)亦获高度关注 [1] 私人财富策略新趋势 - 私人财富投资者需求正从单纯财富积累转向追求与人生目标及规划更契合的个性化财富策略 [1] - 五分之三的投资者寻求更多元化的入息来源 特别是处于中年阶段为退休做准备的群体 [1] - 40%（即五分之二）的投资者将遗产与继承规划列为主要目标之一 [1] 投资组合调整与顾问服务需求 - 70%的私人财富投资者每季至少调整一次投资组合 [2] - 市场对结合无缝数字体验与个人化专业建议的"混合模式"需求攀升 [2] - 专业顾问服务在应对复杂另类投资与市场波动时尤为关键 [2]

美国经济与货币政策 - 美国10月CPI数据因政府停摆未能发布引发市场对美联储12月暂不降息的担忧[3][4][5][6] - 美股出现较大幅度下跌但美联储可参考数据众多且美国政府数据经常大幅修正可参考性低[7][10][11] - 美国前10个月商业银行新增非银贷款达5500亿美元非银贷款余额增速达40%超过房地产工商业和消费贷总和[18][19] - 非银贷款主要投向商业地产住宅抵押企业信贷资产支持贷款消费金融和特殊情况等领域类似中国影子银行[22][23][28] - 美国科技公司现金流吃紧通过私募信贷进行杠杆融资为AI领域提供资金但盈利较弱需要降息支持[26][27][29][30] 中国金融市场表现 - 受海外风险偏好降低影响市场普遍下跌但金融红利和小微盘相对占优港股受海外影响更大[31][32][33][34] - 银行和红利回升主要由险资带动小微盘由量化资金推动公募在科技和消费间轮动消费复苏缓慢[38][39][41][42][64] - 上证指数创出新高增量资金充足指数走慢牛风格轮转但行情无聊是学习时机[43][45][46] - 10月M1增速降1%至6.2%M2降0.2%至8.2%央行增加掉期点补贴阻挡跨国资金回流对应股市调整债市支撑[52][53][55][56][57] - 央行减少掉期点补贴汇率突破7.1实施适度宽松货币政策消费社零增速下滑至2.93%餐饮收入反弹至3.8%[60][61][64][66] 房地产与投资趋势 - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%扣除房地产后为增长房地产投资同比下降14.7%[67] - 房价走低资金从楼市流入股市趋势持续国家在新质生产力上投资高速增长钱流向哪里机会就在哪里[67][68] 商品市场表现 - 豆粕持续反弹可能升至3200元附近美豆装船若紧缺可能冲更高周期底部只有波动风险无绝对损失风险[69][70] 投资心态与策略 - 股市回报非线性大部分时间震荡下跌中期调整可能持续数月甚至1年需理解规律避免错过行情[71][72][73][74] - 牛市三种危险心态包括追高不能容忍浮亏和不能容忍账户长期不涨杜绝后可专注投资赚钱不难[75][76] - 资产配置多元分散结构如雪球三分法在变化市场中保持较高胜率通过三大分散实现收益多元化和风险分散化[77][78]

交易核心条款 - 公司有条件同意以每股0.42瑞士法郎（约4.10港元）的价格认购Youngtimers AG（YTME）合共1904.76万股股份，总代价为1000万美元（约7800万港元）[1] - 支付方式部分为现金，部分为公司向YTME配发及发行代价股份[1] - YTME向公司授出认购期权，公司有权以每股0.42瑞士法郎（约4.10港元）或总价约200万美元（约1560万港元）收购YTME最多380.95万股股份[1] - 交易完成后，YTME将持有公司经发行代价股份扩大后已发行股本约0.885%[1] - 公司拟发行的1790.16万股代价股份占公告日期已发行股本约0.893%，占交易完成后经扩大已发行股本约0.885%[2] 交易标的概况 - YTME是一家于瑞士注册成立的有限公司，自2000年5月16日起在瑞士证券交易所上市，股票代号为"YTME"[2] - YTME于2024年11月及2025年8月收购了2017年成立的C Capital集团，该集团专注于私募股权、私募信贷及其他私募市场策略[2] - 收购后，YTME现以C Capital品牌经营，是一家专注于亚太区的全球资产管理公司[2] - YTME旨在把握跨境投资机遇及资产管理协同效应，以实现长期增长及价值[2] 战略意图与协同效应 - 董事会认为该交易符合集团扩展全球资产管理版图及提升其在欧洲及亚太区地位的长远愿景[3] - YTME作为一家在瑞士上市的投资公司，其所在的瑞士是顶级金融中心，能提供具备良好透明度、管治及投资者保障的环境[3] - 集团可借助YTME已建立的平台及专业知识，把握高增长机遇，并实现投资组合多元化[3] - 集团将利用YTME在瑞士金融枢纽的地位，加快开发面向欧洲高净值客户的服务，并与集团在中国、美国、东南亚及中东的网络形成互补[3] - 该合作将有助于加强集团与YTME的战略性合作关系，使双方能在共同投资、产品开发及跨境资产管理计划上展开合作，产生协同效应[3]

美国区域性银行风波 - 2025年10月16日，Zion银行披露因贷款欺诈损失5000万美元，Western Alliance银行也披露类似欺诈案，引发市场当日快速震荡 [2][6] - 消息发出后，美国区域性银行指数短时间重挫6.7%，黄金快速拉涨3.1%，10年期美债利率应声回落9.2个基点并跌破4.0%关口 [2][6] - 事件与硅谷银行风波不完全可比，涉事银行总资产规模在800-900亿美元，体量小于硅谷银行，事件性质为个别欺诈案例引发的信用损失，而非普遍存在的久期错配，或难引发系统性风险 [2][16] - 从市场表现看，担忧并未持续，区域性银行股价已开始回升，VIX指数回落、企业债信用利差下行也反映市场担忧缓和 [2][22] 私募信贷市场风险 - 全球私募信贷规模快速膨胀，截至2024年达2.3万亿美元，其中美国私募信贷约1.2万亿美元，占所有企业借贷的14% [32] - 私募信贷违约率长期在1-2%区间，截至2025年二季度末约为1.8%，其非交易私募贷款特性及负债端久期较长使得外溢风险相对有限 [3][40] - 市场已现裂痕，2020年后新增PIK贷款中，非应激性PIK占比显著上升，反映底层现金流边际恶化，且当前私募信贷投向过度集中于科技行业，过高的单一行业敞口带来风险 [3][44] 商业地产风险 - 商业抵押贷款支持证券风险值得关注，2025年8月其拖欠和特殊服务贷款综合比率达11.8%，创历史新高 [4][53] - 办公楼空置率高企是主要原因，截至2025年年中，美国办公楼空置率高达18.4%，创历史新高 [4][53] - 经济持续放缓或利率维持高位背景下，商业地产价值进一步下行可能加剧银行资产质量恶化 [53] 消费者信贷风险 - 美国低收入群体信贷风险更易暴露，因其收入高度依赖社保与薪资，资产结构中房地产占比较高 [61] - 截至2025年二季度，汽车贷款、信用卡贷款的拖欠率均已攀升至历史次高位，后续仍有上行可能 [4][61] 高收益债市场风险 - 高收益债风险短期相对可控，当前投资级、高收益债的困境指数分别处于历史10.2%、11.1%的分位水平，未来2年内到期压力有限 [70] - 截至10月27日，高收益债平均发行利率已降至6.6%，仅略高于存量债务平均利率，滚续带来的付息成本增加有限 [70] - 需关注最低评级发行人再融资风险集中，以及经济放缓或流动性收紧可能引发的信用风险重估和利差扩大 [4][70]

一、区域性银行风波 - 2025年10月16日，Zion银行披露因贷款欺诈损失5000万美元，Western Alliance银行也披露类似案件，引发市场当日剧烈震荡 [2][6] - 事件导致美国区域性银行指数短时间重挫6.7%，黄金快速拉涨3.1%，10年期美债利率跌破4.0%关口 [2][6] - 当前事件与硅谷银行风波本质不同，涉事银行总资产规模在800-900亿美元，体量更小，且风险源于个别欺诈案例而非系统性久期错配，负债端更为健康，因此难以引发系统性风险 [2][16][21] - 市场担忧并未持续，区域性银行股价已开始回升，VIX指数回落且企业债信用利差下行，表明市场情绪缓和 [2][22][25] 二、私募信贷市场风险 - 全球私募信贷规模快速膨胀，截至2024年达2.3万亿美元，其中美国私募信贷约1.2万亿美元，占所有企业借贷的14% [32][36] - 私募信贷违约率长期维持在1-2%区间，截至2025年二季度末约为1.8%，且因其为非交易私募贷款、主要投资者为养老金等长期机构，外溢风险相对有限 [3][32][40] - 市场已出现裂痕，2020年后新增PIK贷款中非应激性PIK占比显著上升，反映底层现金流边际恶化，同时私募信贷投向过度集中于科技行业，存在较高单一行业敞口风险 [3][44][46] 三、其他潜藏信贷风险 - 商业地产风险显著，2025年8月商业抵押贷款支持证券（CMBS）拖欠和特殊服务贷款率达到11.8%的历史新高，办公楼空置率高达18.4% [4][53][55] - 消费者信贷风险攀升，截至2025年二季度，汽车贷款和信用卡贷款拖欠率均已达历史次高位，经济下行周期中低收入群体更易暴露信贷风险 [4][61][65] - 高收益债风险短期相对可控，市场困境指数处于历史较低分位，未来两年到期压力有限，但需关注最低评级发行人再融资风险集中以及流动性收紧可能引发的利差扩大 [4][70][72]

核心观点 - 通胀被63%的保险公司视为首要宏观风险，整体风险偏好维持低位，仅12%的受访者计划在2025年增加风险敞口 [1] - 保险公司持续转向私募市场投资，30%的受访者计划增加私募配置，58%计划维持现有水平，反映了不受利率周期影响的结构性趋势 [1] - 亚太区保险公司对多元另类策略表现出强烈兴趣，64%的业者将其列为首要扩展目标，远超其他地区 [1] 全球保险业风险偏好与配置趋势 - 通胀成为63%受访保险公司的首要宏观风险 [1] - 整体风险偏好维持低位，仅12%的受访者计划在2025年增加风险敞口 [1] - 私募市场配置持续上升，30%的保险业者计划增加私募配置，58%计划维持现有水平 [1] - 私募信贷、基础设施和多元另类策略是最受青睐的投资领域 [1] 亚太区保险业配置偏好 - 79%的亚太区保险业者计划在未来12个月维持或增加私募市场配置 [1] - 64%的亚太区保险业者将多元另类策略列为首要扩展目标，该比例远高于欧洲、中东及非洲的52%和北美的37% [1] - 公开市场方面，区内业者偏好衍生工具（39%）、政府债券（39%）和市政债券（37%） [1] - 投资策略显示业界在安全投资与灵活风险管理工具之间寻求平衡，以迅速调整投资组合 [1] 调查样本与规模 - 报告调查了33个市场的463位资深投资专业人士，代表23万亿美元管理资产规模 [2] - 亚太区受访者占25%，管理资产规模超过7万亿美元 [2]

行业趋势与规模 - 新兴市场私募信贷交易规模在2025年上半年达到117亿美元，已接近2024年全年总额 [2] - 新兴市场占全球GDP的一半，但在1.7万亿美元的全球私募信贷市场中占比不到10% [2] - 私募信贷机构的新兴市场交易规模预计在2025年将创下历史纪录 [1][2][5] 市场驱动力与投资机会 - 投资者寻求美国市场的替代品，以实现投资组合多样化并可能获得更高回报 [2] - 新兴市场股市年内整体飙升近27%，硬通货债券回报率整体接近9%，增强了市场吸引力 [2] - 新兴市场私募信贷市场提供与美国市场初期相似的特征，如低杠杆率、不拥挤且注重治理 [6] 主要参与机构与交易活动 - 全球知名机构如黑石、阿波罗全球资管、KKR & Co. 和 Ares Management 已参与新兴市场交易 [2] - 印度、东南亚、东欧、巴西、土耳其和中东是交易活动最强劲的市场 [3][4] - 印度Shapoorji-Pallonji集团完成34亿美元私募融资，孟买机场融资中包含阿波罗资管的7.5亿美元 [3] 企业融资视角与资金来源 - 对于新兴市场企业，私募信贷提供了一种灵活、保密的替代资金来源，尽管融资成本通常高于公开市场 [3] - 印度阿达尼集团的私募信贷约占其总债务的2%-3%，主要用于短期营运资金 [4] - 巴西和土耳其的高贷款利率促使当地企业寻求私募信贷等替代融资方案 [4] 市场发展前景与金融创新 - 国际金融公司推出一项5.1亿美元的贷款抵押债券交易，旨在创造符合机构标准的新私募信贷资产类别 [5][6] - 品浩预计国际多边机构将促成更多此类交易，使新兴市场的私募融资需求流向全球投资机构 [6] - 新兴市场的各类非公共替代信贷总规模已超过美国信贷市场，机构投资者正增加其在投资组合中的配置 [6]

全球另类投资行业概况 - 全球另类投资资产规模在过去十年间增长三倍，已超过20万亿美元 [1] - 另类投资已从小众走向主流，获得机构投资者、高净值人群和家族办公室的青睐 [1] - 私募股权、私募信贷、房地产、基础设施、对冲基金和数字资产正成为新兴市场的战略重点 [1] 新兴市场增长动力 - 新兴市场GDP增速普遍高出发达经济体2至3个百分点 [1] - 年轻人口和创新产业为新兴市场增长提供动力 [1] 迪拜国际金融中心的地位与作用 - 迪拜已吸引440多家财富与资产管理公司，其中包括85家对冲基金，成为区域最大另类投资集群 [1] - 迪拜凭借监管透明度、全球资本通道和创新驱动优势，正成为连接全球投资与新兴市场增长的战略门户 [1] - DIFC通过特殊目的载体（SPV）、家族办公室及基金中心等平台，帮助投资者进入新兴市场，支持基金扩展与创新 [1]

黄金配置观点 - 达利欧认为在政府债务负担加重时期黄金是关键保值手段并建议投资者在资产配置中持有约15%的黄金比例以应对货币体系潜在的贬值与信用风险 [2][4] - 黄金价格在演讲当日突破4000美元/盎司今年以来涨幅超过50% [4] - 杰弗里·冈拉克也建议在投资组合中增加黄金比重最高可达25% [5] 美国财政与债务风险 - 美国今年将支出约7万亿美元收入约5万亿美元花的钱比赚的多40%总债务已达到收入的6倍 [7] - 债务成本上升正在挤压真实经济的支出空间各国央行被迫购买政府债券形成货币化的债务循环 [7] - 肯·格里芬表示美国两党都挥霍无度财政状况是人们对美国经济的首要担忧 [7] 宏观经济周期框架 - 达利欧提出驱动历史变革的五个宏观周期包括债务与货币周期财富与价值观差距周期国际地缘政治周期自然力量周期和技术变革周期 [9] - 债务与货币周期是经济的血液循环系统健康取决于信贷能否产生足够收入来偿债 [9] - 技术变革是推动人类进步和生活水平提升的根本动力 [9] 科技领域与AI投资 - 达利欧认为围绕人工智能的投资出现泡沫特征但对AI可能创造的机会持看重态度特别是AI应用如何通过AI提高效率增加利润 [10] - 重要的科技变革往往在估值火爆期孕育 [10] 对中国市场的看法 - 达利欧继续看好中国提及自1984年首次访问中国人均收入增长28倍预期寿命延长10年 [11] - 依赖庞大的工程师储备中国在创新与AI应用上的进步非常显著AI实际落地程度甚至超过美国 [11]