机构评级与目标价 - 高盛集团维持阿波罗全球管理公司“买入”评级 [2] - 高盛将公司目标价从157美元上调至165美元 [2] 公司财务表现 - 2025财年第三季度营收为98.23亿美元，同比增长26.4% [1][3] - 2025财年第三季度净利润为17.12亿美元，同比大幅增长117.5% [1][3] - 2025财年前三季度累计净利润同比下滑9.98% [3] 资产管理规模与业务 - 截至2025年9月30日，公司管理资产总额约为9084亿美元 [1][3] - 截至同期，公司收费资产管理规模为6850亿美元 [3] - 公司业务覆盖私募股权、房地产及信贷等另类投资领域 [3] 公司战略动向 - 2025年12月，公司转向防御性策略，强调降低杠杆率、囤积现金并削减高风险资产敞口 [3] - 该战略旨在应对市场潜在波动 [3]

全球宏观经济与资产配置展望 - 知名另类资产管理机构KKR发布2026年全球宏观经济展望报告 预计在积极政策与强劲技术驱动投资支撑下 2026年全球经济增长将高于市场共识预期 全球经济正处于由数字化、自动化及人工智能加速渗透引领的生产力复兴周期中[2] - KKR将中国2026年GDP增长预期上调至4.6% 高于此前的4.1%和市场共识的4.4% 将2027年增长预期上调至4.4% 高于市场共识的4.1% 预计“十五五”期间平均实际增长率约为4.5%[2] - KKR认为全球前景依然向好 但市场处于债权周期后期 公开市场已较好反映近期生产率改善成果 建议采取“组合高质化”策略 即在保持投资仓位的同时 提升投资组合的质量、韧性和资本效率[3] 核心资产配置策略转向 - KKR倾向于从传统的60/40股债模型转向更多元化的40/30/30配置 其核心是私募股权、实物资产及私募债权 这些类别有望成为未来五年最具吸引力的回报来源之一[3] - 私募股权、实物资产和私募债权领域的策略机遇包括承销定向企业股权分拆、基于抵押品的现金流、运营改善以及新兴轻资本模式[3] - KKR认为优化配置的成本相对较低 预期美国、日本和中国的经济增长将超越市场共识 这将有力支撑投资组合的重新配置[4] 重点宏观投资主题 - KKR将“亚洲区域内贸易”列为一项宏观投资主题 亚洲内部的货流与资金流正日益本地化 1990年仅有46%的亚洲贸易发生在区内 到2024年这一比例已升至60% 预计未来几年还将再提高8个百分点[6] - 中国不仅有更具竞争力的出口表现 还在越南等关键市场建立更强大的本地化活动以扩大自身份额 因此在亚洲各国内以人民币结算的频率日益增加[6] - 该趋势具有实际投资潜力 涵盖物流、制造业、消费市场及数字化赋能 基础设施的股权和债权 无论是公开市场还是私募形式 都提供了参与这类区域转型机会的投资途径[6] 企业改革与市场机会 - 企业从重资本到轻资本的改革是KKR在全球最活跃的交易主题之一 跨国公司借此降低对周期性或低回报部门的敞口 转而聚焦更可持续、更高利润的机会[8] - KKR看好“亚洲企业改革”题材 认为全球化配置者可以把部分仓位调向亚洲等国际市场来降低其超配头寸 结构性改革正在公开市场估值更低的市场中发生 而美元在一个长尾的宽松周期中同步走弱[8] - 预计未来亚洲会有更多的企业分拆 这契合“从重资本转向轻资本的企业改革”核心主题 全球企业希望提高资本回报率并提升拥有非战略子公司的综合企业的估值[8] 中国股票市场观点 - 中国股票市场的估值较低 尤其是中国人工智能相关企业相对于美国的同类公司存在折价[10] - 中国的股息与回购收益率目前比10年期国债收益率高出1.5–2.0个百分点[10] - 预计除日韩外 中国股票市场跑赢全球平均收益率也指日可待[10]

公司上市计划与基本信息 - 思博控股再次向美国证券交易委员会提交IPO申请 计划筹资至多1500万美元 [1] - 公司最初于2025年8月提交F-1招股说明书 并于2025年3月25日秘密提交上市申请 [1][2] - 公司于提交新申请当日撤回了最初的F-1招股说明书 [1] - 计划发行1580万股股票 每股定价4美元 按此交易规模公司市值将达到6300万美元 [1] - 计划在纳斯达克上市 股票代码为“SIBO” [2] - 此次交易的独家主承销商为R.F. Lafferty & Co. [2] 公司业务与运营 - 公司是一家总部位于中国香港的精品投资银行与金融服务提供商 成立于2009年 [1][2] - 通过其子公司StormHarbour HK开展业务 [1] - 在过去三年中 公司为客户筹集了超过9亿美元的资金 涉及贷款和股权销售等各类交易 [1] - StormHarbour HK的收入主要来源于服务费和佣金 包括作为介绍经纪商所获得的佣金 [1] 公司财务表现 - 在截至2025年6月30日的过去12个月中 公司营收达到500万美元 [2] 公司业务板块 - 业务分为两个核心板块：资本市场与资产管理 [1] - 资本市场板块的重点业务包括私募股权、私人债务融资以及财务与金融顾问服务 [1] - 资产管理板块的重点服务包括基金管理、投资解决方案、财富管理以及私人银行账户顾问 [1]

战略合作框架协议核心内容 - 毛戈平公司与路威凯腾亚洲顾问签订战略合作框架协议，双方在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理方面达成战略合作意向 [1] - 协议为指导性战略协议，待敲定细节后将根据适用法规签署最终协议并适时刊发公告 [1] 合作具体领域与赋能方向 - 路威凯腾将利用其全球化投资布局与战略伙伴网络，协助集团旗下品牌拓展海外高端零售渠道 [1] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，为集团长期发展注入新动力 [1] - 双方亦将在资本结构进一步优化、人才引进与治理方面进行合作 [1] 合作方路威凯腾背景 - 路威凯腾是全球领先的消费投资机构，通过私募股权、信贷及房地产平台管理约390亿美元股权资本 [2] - 机构全面布局消费领域，单笔投资规模可覆盖500万至50亿美元 [2] - 在全球18个办公室部署200余名投资与运营专家，自1989年以来已在全球累计投资超过300个知名消费品牌 [2] 合作对公司的影响与意义 - 公司认为此次战略合作符合集团长期发展目标及业务发展策略 [2] - 合作将充分发挥双方各自的资源优势和专业优势，实现优势互补、互利共赢、共同发展，符合公司及股东的整体利益 [2]

全球另类投资市场展望 (2026) - 2026年全球另类投资将迈入“公私融合”新纪元，私人市场资产规模已接近20万亿美元，成为全球金融体系的重要组成部分 [1] - 私人信贷市场自2007年的2500亿美元增长至2.5万亿美元，预计到2029年将达到3.5万亿美元 [1][3] - 另类投资的多元化配置价值愈发凸显，零售投资者和全球退休系统正越来越多地参与私人市场，重塑投资者基础并推动进一步增长 [12] 房地产 - 全球商业地产预计在2026年迎来持续性复苏，股权收益率有望超越债务收益率，优质资产将引领市场表现 [1][39] - 工业地产受供应链回流与高耗能制造需求驱动，高电力容量物业表现突出，拥有超过4000安培电力的工业资产平均回报率达8%，而低于2000安培的资产回报率低于3% [1][68] - 住宅市场供需失衡持续，独栋租赁住宅、经济适用型公寓等细分赛道需求强劲，美国单户住宅价格自2019年以来上涨超过60%，而住房供应缺口估计达450万套 [1][81] - 零售地产借力全渠道融合回暖，2024年30%的在线订单通过全渠道方式履行，高于2019年的8% [1][104] - 办公楼市场呈现分化，核心商务区优质物业空置率低、租金增长稳健，而低质量资产仍面临挑战 [1][43] 基础设施 - 基础设施投资迎来结构性增长拐点，能源需求、安全与转型推动资本支出首次超越折旧 [1] - 电力需求预计以2%-4%的年增速增长，数据中心、电动汽车等技术革新与工业回流成为核心驱动力 [1] - 能源公用事业公司凭借现有发电、输电资产，成为直接受益主体，兼具防御性与增长潜力 [1] 交通资产 - 交通资产受益于3.5万亿美元资产置换周期与贸易格局演变，船舶、飞机、铁路车辆等核心资产作为“移动基础设施”，提供稳定且与传统资产低相关的收益 [2] - 供应链分散化拉长贸易路线，叠加脱碳要求推动的船队更新，现代高效运输资产需求旺盛 [2] 林地资产 - 林地资产凭借抗通胀、现金流稳定的特性持续亮眼，住房可负担性改善支撑木材需求，全球贸易壁垒调整与碳信用市场发展进一步拓展其价值空间 [2] 对冲基金 - 对冲基金迎来阿尔法生成“复兴期”，市场波动性上升、股票离散度提高与利率正常化创造丰富交易机会 [2] - 相对价值、事件驱动及日本企业治理改革相关策略表现突出，AI技术深度融入投资流程，成为策略优化的核心助力 [2] 私募股权 - 私募股权市场逐步回归常态化，定价预期趋同、信贷市场重启与募资环境改善推动交易活跃度回升 [2] - 中小市场凭借估值优势与运营优化空间领跑，二级交易、联合投资等创新结构扩容 [2] - AI与医疗健康成为创新核心赛道，技术公司私有化周期延长，私人市场成为价值创造的核心场景 [2] - 全球并购指数在过去十年中每年跑赢公开股票500个基点，2026年可能成为退出和分配的重要年份 [34] 私募信贷 - 私募信贷市场公私融合加深，借款人与投资者选择更加多元，直接贷款仍保持收益溢价，但竞争加剧导致利差收窄 [2][3] - 商业地产债务、资产支持贷款等细分领域机会凸显，特殊情境策略凭借灵活性，有望在潜在信用环境变化中把握机会 [3] - 美国高级担保直接贷款收益率比杠杆贷款高出约200个基点，比美国高收益债券高出约300个基点 [31] 核心投资主题与驱动力 - 人工智能是主导主题，私人市场能以比公开市场更具吸引力的估值（特别是在中小型市场）获取AI主题敞口，其中“美股七巨头”占标普500指数权重的35%，远期市盈率为23倍 [18][24] - 结构性趋势如能源转型、供应链重构是投资焦点，公司越来越依赖私人资本（如风险投资、成长型股权和收购）来获得增长 [3][20] - 投资者需精选具备深度运营能力、资源整合优势的管理人，在分化市场中挖掘阿尔法收益 [3] - 灵活基金结构（如开放式、永续型工具）为投资者提供了获取私人市场资产的新途径 [22]

行业规模与结构 - 截至2025年11月末，私募基金存续规模达22.09万亿元，创历史新高，较年初的19.91万亿元持续攀升，并在10月首次突破22万亿元关口 [2] - 行业呈现“扶优限劣”下的高质量发展，存续私募机构数量降至19314家，较历史峰值显著回落，注销机构数量同比大幅减少，行业生态得到净化 [3] - 私募证券投资基金与私募股权、创业投资基金规模同步扩张，结构呈现协同发力的良性格局 [2] 产品备案与业绩 - 截至2025年12月23日，年内私募证券产品备案总量达1.22万只，较2024年全年实现近一倍的飞跃式增长 [4] - 截至11月底，有业绩记录的私募证券产品中超九成实现盈利，平均收益率达22.61% [4] - 年末股票私募仓位指数持续攀升并创年内新高，仓位超过80%的机构占比首次突破七成，头部私募平均仓位水平已接近九成 [5] 头部机构发展 - 截至2025年12月29日，百亿元级私募机构数量增至113家，较2024年底的91家净增22家 [6] - 百亿元级私募中，量化私募机构达55家，占比48.67%；主观私募为45家，占比39.82%；“主观+量化”混合型为11家 [6] - 截至11月末，有业绩展示的百亿元级私募旗下产品平均收益率接近30%，实现正收益的机构占比超过97% [6] - 量化策略产品年内平均收益率超过33%，显著领先于主观策略产品的24%以及混合策略产品的20% [7] 股权投资市场 - 截至2025年11月末，私募股权创投基金存续规模合计14.75万亿元，较年初稳步增长3.15% [8] - 政策拓宽长期资金来源，银行系金融资产投资公司（AIC）前11个月累计出资超450亿元，同比增长37.7%；保险机构年内累计出资829.63亿元，同比增长17.8% [9] - 行业积极拓展S基金、并购重组、港股IPO等多元化退出路径，畅通资本循环 [10] 产业并购与整合 - 2025年私募基金收购A股上市公司股权案例持续涌现，例如合肥瑞丞私募基金收购鸿合科技25.00%股份，成为其间接控股股东 [11] - “并购六条”等政策支持私募基金以促进产业整合为目的收购上市公司，并简化审核程序，提供更灵活的制度空间 [12] - 私募基金的投资逻辑从传统的“财务投资+IPO退出”向“产业整合+并购退出”模式转变 [12] 监管与处罚 - 2025年行业严监管持续，中基协对私募机构和相关人员累计开出超300份纪律处分决定书 [14] - 监管实施“顶格处罚”，例如对浙江优策投资管理有限公司及责任人员罚款合计3525万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [14] - “双罚制”成为监管执法显著特征，即对违规机构与相关责任人员同步追责，提高个人违规成本 [15] 分红情况 - 2025年前11个月，私募产品合计实施分红1658次，分红金额达173.38亿元，较2024年同期大幅增长236.59% [16] - 股票策略产品是分红主力，累计分红984次，金额达132.19亿元，占分红总额的76.24% [16] - 多资产策略产品累计分红232次，金额为15.01亿元，占分红总额的8.66% [16] 调研活动 - 2025年，参与调研的私募机构多达4400多家，累计调研上市公司超7万次 [19] - 最“勤奋”的私募机构调研上市公司超过1000次，另有144家私募机构调研均超过100次 [19] - 调研高度集中于科技板块，共有130余家上市公司被调研超过100次，重点关注AI算力、半导体、光通信、机器人等高景气赛道 [20]

核心观点 - 星展银行发布2026年第一季度投资展望 认为黄金长期牛市趋势稳固 目标价看至每盎司5100美元 并建议投资者关注私募股权等另类资产以寻求超额回报 [1] 黄金市场展望 - 报告回顾2025年下半年金价行情 在8月至10月强劲反弹32.4%后 于10月下旬急剧回调近10% 认为此次回调是健康获利回吐 不改变长期上涨逻辑 [2] - 支撑金价的核心因素强劲 美国国债规模已达36万亿美元并仍在扩张 财政扩张政策加剧货币贬值风险 [2] - 全球央行购金需求持续 2022年至2024年连续三年购金量超过1000吨 预计2025年仍将达到750至900吨 目前全球央行黄金储备价值已超过其持有的美债 [2] - 星展银行上调金价预测 将2026年上半年和下半年目标价分别设定为每盎司4500美元和5100美元 有模型预测基于长期假设到2030年金价可能达到每盎司6600美元 [2] 另类资产投资机会 - 报告提出“轻松阿尔法时代终结”的观点 随着传奇投资者超额收益优势减弱 建议投资者将目光投向另类资产 [3] - 重点看好私募股权 目前私募股权相对于公开市场（如标普500指数）的估值差距已扩大至4.1倍 为十年来最具吸引力的水平 [3] - 随着美联储降息周期推进 融资成本下降将提振IPO和并购活动 预计2026年将迎来退出活动的复苏 [3] - 私人信贷市场近期虽有零星违约 但整体表现出韧性 高级担保贷款的违约风险依然可控 [3] 投资策略建议 - 针对另类资产流动性差的痛点 建议利用“常青基金”作为配置工具 这类基金通过保持流动性缓冲 能提供更早的收益分配和赎回灵活性 并在长期内实现与传统封闭式基金相当的回报 [4] - 建议构建包含公共资产与另类资产的混合投资组合 通过引入私募资产来平滑市场波动 并利用统计技术更真实地评估风险 以实现更优的风险调整后收益 [4]

文章核心观点 “十五五”时期是中国金融业发展的关键阶段，行业经营环境面临国际秩序重构、低利率持续、科技深度变革、人口结构变化及客户需求演变等多重趋势性转变，金融机构需主动适应变化，从规模驱动转向能力构建和功能重塑，以提升服务实体经济效能和自身发展韧性[1][15] 国际秩序范式重构与金融韧性 - 国际秩序正从“超级大国主导的全球化”向“阵营化、碎片化、多重平衡”进行范式转型，供应链转向友岸外包和本土化制造，科技链转向“壁垒—联盟”模式，“安全”超越“效率与增长”成为优先项[2] - 全球产业分工格局正从垂直的“中心—外围”体系向多极水平体系演进，新兴经济体在产业链高端突破，WTO数据显示2021年至2024年发达国家发起的贸易救济案件年均增速超过全球平均水平[3] - 为应对高波动环境，金融机构需在认知、工具、生态三个维度建立适应性体系：将地缘经济分析制度化、开发针对供应链中断等技术封锁风险的对冲工具、推动关键金融基础设施自主可控并布局更具韧性的产业链与投资组合[4] 低利率环境驱动业务逻辑变革 - 全球面临长期低利率趋势，中国十年期国债收益率从2017年的4.0%左右降至目前的1.8%左右，自然利率或将长期处于下行区间[5] - 低利率推动金融体系向直接与间接融资并重演进，2025年前三季度中国新增社融中，人民币贷款增量占比降至48.3%，较2024年同期下降11.7个百分点，直接融资占比升至44.4%，较2024年同期上升9.6个百分点[6] - 银行业务逻辑亟待两大转变：一是从“规模驱动”向“能力构建”转变，解决传统信贷逻辑与新兴产业“轻资产、高风险、重研发”的错配；二是从“信贷提供商”向“全面金融服务提供商”转变，借鉴欧美日大型银行经验，发展财富管理、资管、投行等业务，其中间业务收入占比可达30%左右[6][7] 科技创新主导金融范式变革 - 科技成为重塑金融形态的主导变量，生成式人工智能迈入深度演化，未来将进入以AI为底层原生能力的“AI原生金融”时代，例如OpenAI的AgentKit可将ChatGPT转变为“超级应用”甚至“人工智能操作系统”[8] - 货币形态从电子账户时代迈向可编程的数字货币时代，驱动金融基础设施系统性重塑，国际组织和各国机构正开展创新实践以适配金融资产数字化变革[9] - 新技术扩散曲线日益陡峭，金融机构需对算法风险、操作风险及网络安全风险等保持警惕，全球网络攻击呈现组织体系化、目标机构化等趋势，要求机构加强技术治理、算法审计和数据安全防护[10] 人口结构变化重塑金融要素 - “十五五”时期中国人口将伴随劳动人口收缩、老龄化加深等结构性变化，这将渐进改变“储蓄—投资”格局，如日本国内总储蓄占GDP比重从1970年的40.3%下降至2023年的24.7%，中国居民储蓄率亦呈下降趋势[11] - 老龄化重塑金融资产“风险—收益”结构，低风险偏好群体占比上升将提升债券、年金等长期限产品的配置比重，同时推高政府债务率[11] - 面对“低龄老龄化”特征（60-69岁“活力老龄”与80岁以上高龄人口占比同步抬升），银行业存在结构性机遇：从“揽存”转向“揽富”，提供生命周期资产配置方案；强化“金融+非金融”协同，针对预计达1亿的失能半失能人口需求拓展综合化服务；作为托管人与资管机构，与养老金机构合作推动“长钱长投”，为资本市场提供耐心资本[12] 客户需求变化重塑金融供给 - 头部企业（尤其是科技巨头）金融需求呈现“重资本化、专业化、定制化”特征，2024年亚马逊、苹果、Alphabet、Meta和微软五家美国科技巨头研发投入总额逾2200亿美元，需要金融机构提供更高强度、大规模支持以及定制化服务，例如2025年10月Meta通过私募信贷筹集近300亿美元用于AI数据中心建设[13] - 长尾企业与轻资产主体快速增长，数字经济催生了员工不足50人、估值超10亿美元的AI独角兽以及“一人公司”等新范式，直播、电商等内容驱动型业态催生大量组织灵活的小微实体，要求金融机构探索基于平台数据、行为数据的授信模式，打造数据驱动的微型服务体系[14]

另类投资配置趋势 - 家族办公室对私募信贷的配置比例显著提升，平均配置比例从2023年的2%翻倍增长至2024年的4%，成为增长最快的资产类别[1] - 高达46%的受访家族办公室计划在未来五年内继续增加对私募信贷的投资，这一比例远超其他资产类别，表明资金正从传统投资和其他另类资产转向私募债权的战略趋势[1] - 另类投资占比提升的核心原因在于投资者资产配置理念的转变，高净值人群、家族财富持有者及机构投资者不再局限于传统方式，更注重通过多元资产类别实现分散配置目标[1][3] 私募信贷受青睐原因 - 在利率正常化背景下，私募公司对外借贷时给出的利息回报颇具吸引力，私募信贷能带来优于市场普遍水平的收益[2][4] - 对于高净值人群而言，只要私募信贷背后的底层资产足够稳定，这类标的能带来优于当前市场普遍利率水平且高于银行存款的收益，因此成为关注重点[2][4] - 前五年私募股权提及度较高，但近年来资金配置逐渐向私募信贷倾斜[2][4] 创一代与二代投资差异 - 创一代的成长经历与实体经济深度绑定，投资认知围绕传统领域；二代成长于互联网时代，更关注新经济领域，投资眼光更倾向于所处时代催生的新兴机遇[2][6] - 创一代作为财富缔造者，经历艰苦创业，在投资中更追求资金的安全与稳定，核心目标是守住已有财富并顺利传承；二代将家族传承财富视为创业资本，心理包袱较轻，希望进一步做大做强，布局符合新时代趋势的投资产品[2][6] - 二代在进行新赛道投资时，往往难以获得一代足够的容错性信任，因为任何新兴投资赛道的布局都可能遇到发展逆风和各类状况[7] 家族办公室的协调作用 - 家族办公室在协调两代人投资冲突时，并非简单让一代单方面容忍二代的差异化选择，更重要的是推动两代人共同经历投资的完整过程[7] - 面对二代不愿接班的情况，核心切入点是二代并非排斥家族事业，而是抵触用老旧的经营模式去延续事业，家族企业过去的成功模式未必能适应未来[9] - 创一代需要联合企业内部核心高管共同辅助二代成长，并结合当下经济环境与行业周期为企业探索新的改革方向，转变产业运作的思维模式与方法论后，二代往往愿意以全新方式接手并注入新思路[9] 财富传承的认知误区 - 财富传承是一项系统性工程，需要经历漫长过程，而非可以一站式解决的简单事务[8] - 最大的误区集中在时间规划层面，创一代往往缺乏提早启动财富传承规划的意识，常陷入被动等待状态，存在明显的拖延心理，容易忽视这是一个可以分阶段迭代推进的过程[8] 家族办公室与私人银行关系 - 家族办公室与私人银行并非优劣对比关系，而是相互共生的共同体[10] - 家族办公室本质上是一个庞大的生态圈系统，可以涵盖私人银行、资管公司、基金公司、信托公司、保险公司等各类金融机构，形成全维度服务生态[10] - 私人银行属于面向大众的金融服务供应商，同时对接多个不同家族；家族办公室分为单一家族办公室与联合家族办公室，服务家族数量远不及私人银行，单一家族办公室更是直接为单个家族提供专属服务[10][11]

公司股价与事件驱动 - 周二盘前股价上涨超过7%至176.19美元 [1] - 上涨主要受消息面驱动 标普道琼斯指数公司宣布Ares Management将于12月11日开盘前加入标普500指数 [1] - 市场预期此举将引发被动投资资金的流入 [1] 公司业务与客户构成 - 公司业务主要围绕私人信贷、私募股权、房地产以及二级市场投资等板块展开 [1] - 资产管理规模中约80%来自养老金、保险公司等机构投资者 [1] - 约20%的资产管理规模来自高净值个人投资者 [1] 资产管理规模增长 - 截至2024年底 公司全球平台管理的资产超过5250亿美元 [1] - 到2025年9月底 资产管理规模已增长至5957亿美元 [1]