股价表现 - 截至2025年8月12日收盘，唐人神股价报4.89元，较前一交易日下跌0.04元，跌幅0.81% [1] - 当日成交量为34.88万手，成交金额达1.71亿元 [1] 业务结构 - 公司主营业务涵盖饲料生产、生猪养殖及肉制品加工三大板块 [1] - 2024年财报显示，饲料产业占营收比重61.81%，猪种苗产业占比31.47%，肉类产业占比6.66% [1] 股东减持 - 持股6.85%的股东大生行饲料有限公司计划自2025年9月3日起三个月内，通过集中竞价方式减持不超过993万股，占公司总股本的0.7% [1] 财务表现 - 2025年一季度财报显示，公司实现营业收入59.73亿元，净利润亏损7705万元 [1]

公司发展 - 宝聚源肉制品公司中秋节销量占全年30% 资金缺口通过"股改贷"快速解决 获中国银行平遥支行1000万元贷款 [1] - 宝聚源公司年销售额增速达30% 产品覆盖全国20多个省份 产线升级后效率提升但面临资金压力 [1] - 国青禽业通过"股改贷"建成50亩小白鸡养殖园区 含8栋智能化鸡舍 单栋容纳6万只鸡仅需1人管理 [2] - 国青禽业形成种禽饲养至屠宰加工全产业链 入选农业产业化国家重点龙头企业 [2] 金融产品 - 山西省2024年6月首创"股改贷" 面向完成股份制改造的民营中小企业 最高提供1000万元信用贷款 [1] - "股改贷"审批流程简捷 利率优惠 配套组合知识产权质押贷 设备更新贷等多元化融资服务 [1][2] - 截至2025年6月山西累计投放"股改贷"464户次 总金额24 9亿元 其中2025年投放152户 8 68亿元 [2] 政策效果 - "股改贷"精准解决民企融资难题 激发股份制改造积极性 推动企业转型升级 [3] - 山西省建立"股改贷"白名单机制 银行开通绿色通道 强化民企资金支持 [2] - 政策持续加码助力民企完善产业链 提升标准化生产体系与核心竞争力 [2][3]

股价表现 - 8月9日盘中上涨11.0%至1.277美元/股 [1] - 当日成交23.05万美元 [1] - 总市值6424.74万美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日收入3461.6万美元同比增长2.52% [1] - 同期归母净利润281.94万美元同比减少39.06% [1] 公司背景 - 在香港注册成立的控股公司 [1] - 通过中国大陆子公司开展实际经营 [1] - 中国著名肉制品加工企业之一 [1]

股价表现 - 8月8日盘中上涨2.79%至1.203美元/股，成交额5595美元，总市值6053.30万美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，收入总额3461.6万美元，同比增长2.52% [1] - 归母净利润281.94万美元，同比减少39.06% [1] 公司背景 - 在香港注册成立的控股公司，无实质性经营，通过中国大陆子公司运营 [1] - 中国著名肉制品加工企业之一 [1]

公司战略与产业布局 - 公司以"多链融合"为路径，通过全产业链布局、区域化产能协同与创新驱动，实现从传统屠宰肉制品加工向预制菜全价值链的跃迁 [1] - 确立"立足屠宰、发力低温肉制品、延伸预制食品"的战略方向，形成覆盖养殖、屠宰、精深加工、冷链物流及终端销售的绿色产业链 [1] - 围绕"产销协同"战略重点发力，包括产能布局、产品创新、渠道拓展和数字化转型 [3] 产能与生产基地 - 已建成山东省、北京市、陕西省、吉林省、江西省五大生产基地，辐射全国核心市场 [2] - 山东省与吉林省基地分别具备100万头/年、200万头/年的屠宰产能，陕西省在建的200万头/年屠宰项目将进一步强化原料保障能力 [2] - 预制菜年产能达18万吨，包括山东省本部的10万吨猪肉/鸡肉预制菜、3万吨牛肉预制菜，以及陕西省基地的5万吨产能 [2] - 江西得利斯食品有限公司的建成投产实现"全国布局+区域定制"的双轮驱动 [2] 产品与技术创新 - 推动一二三产协同发展，将初级农产品转化为高附加值预制食品，提升资源利用效率 [2] - 通过智能化屠宰线、低温肉制品工艺升级及预制菜口味定制化研发，实现从"规模扩张"向"质量效益"的转型 [2] - 持续深化大单品战略，结合各地饮食文化特色开发差异化新品，提升产品市场竞争力 [3] 市场与渠道 - 构建立体化营销网络，加速下沉市场布局，发力新零售，实现全产业链价值提升 [3] - 完善华东、华北、华南、西北、西南等区域供应链网络建设 [3] 行业与区域发展 - 潍坊市依托农业产业优势和完备的食品工业体系，打造"从田间到餐桌"的全链条、一体化发展生态 [1] - 预制菜产业推动农业现代化与农村经济多元化发展，带动上游养殖标准化、下游餐饮便捷化 [2] - 在潍坊市"链式跃迁"战略引领下，公司坚持"三链融合"发展路径，发挥龙头企业带动效应 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][136] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.31、6.80、7.69亿元，对应EPS分别为0.46、0.73、0.82元公司在多领域居行业龙头，子公司新西兰银蕨将受益于牛周期景气上行，以品牌建设和肉类产业链协同发挥核心竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 近百年探索深耕，铸就肉类全产业链高品质企业 1.1 上海老牌国资，聚焦肉类布局 - 公司“梅林”品牌始于1930年，历经发展打造全产业链，2016年收购新西兰银蕨农场50%股权，2024年更名上海光明肉业集团股份有限公司，形成光明肉业特色核心竞争力 [1][11] - 股权结构集中稳定，国资控股优势显著，光明食品（集团）有限公司最终控制股份达37.79%，实控人为上海国资委 [13] 1.2 营收规模整体稳定，盈利水平受市场影响 - 2015 - 2024年公司营业收入从122.3亿元增长至219.9亿元，CAGR为6.7% 2024年营收219.9亿元，同比 - 1.7%；归母净利润2.2亿元，同比 - 4.2%，主要因牛肉价格下降压缩牛羊肉业务利润空间 [17] - 2024年销售毛利率为10.3%，同比 + 0.9PCT 三费费用率为9.1%与2023年持平，销售费用率略高于同行，系注重品牌建设 [23] 2 牛周期拐点向上，相关产业链将充分受益 2.1 牛周期持续性强，供给受海内外双重影响 - 肉牛养殖周期长，繁殖效率低，产量增长受限 影响牛肉价格因素复杂，供应端受能繁母牛存栏、奶牛存栏、进口等影响，需求端受替代品价格、经济等因素影响 [30][31] - 中国肉牛造肉效率低于海外，2024年活牛产量高但牛肉产量低，胴体重低于海外主产国 [34] - 中国牛肉进口占比高，2016 - 2024年进口量从60.1万吨提升至291.5万吨，CAGR为21.8%，进口依赖度从8.9%提升至27.2% 中国牛肉需求增长快，人均消费量低于世界平均 [40][45] 2.2 重视我国肉牛市场的低集中度带来潜在的预期差 - 中国肉牛商业化养殖起步晚，规模化程度低，2023年CR50仅为1.4% 本轮牛价下跌幅度大、时间长，2023年下半年至今肉牛养殖自繁自养连续亏损22个月，产能去化或带来预期差和价格弹性 [49][51] 2.3 主要生产国牛价景气度有望向国内扩散 - 美、巴、澳等主要进口来源国过去两年母牛产能去化，2025年价格拐点有望同步形成，将通过进口传导景气度至国内 [56] - 美国牛群存栏降至历史最低，未来两年牛肉价格乐观；巴西母牛屠宰量攀升；澳大利亚牛群进入出清阶段，2026年肉牛产量或下降 [58][65] 3 主业多面开花，牛周期上行重视经营拐点 3.1 控股新西兰最大肉牛屠宰企业，出口贸易面向全球 - 公司牛羊肉业务由银蕨农场和联豪食品负责，银蕨农场是新西兰最大牛羊鹿肉屠宰企业之一，联豪食品立足上海辐射全国 [72][73] - 新西兰是草饲牛肉主要生产和出口国，对中美出口量合计占比超60%，会根据两国牛肉价格调整出口比例 [74][78] - 2020 - 2022年银蕨农场营收和利润双增，2023 - 2024年营收下降、净利润亏损，2025年预计盈利水平修复 联豪食品主营速冻肉制品等，产品适用于多品类餐饮 [85][91] 3.2 国潮食品品牌逆袭复兴，公司长期业绩的压舱石 - 公司品牌食品业务由冠生园从事，冠生园有百年历史，大白兔奶糖和冠生园蜂蜜优势明显 [2][95] - 2019 - 2024年冠生园营业收入从14.6亿增长至17.9亿元，CAGR为4.2%；净利润从2.2亿增长至3.8亿元，CAGR为11.4% [97] - 冠生园通过口味创新、打造IP、渠道建设等实现品牌逆袭复兴 [99][103] 3.3 上海生猪稳产保供主力军，养殖屠宰全产业链协同发展 - 生猪养殖业务由光明农牧从事，2024年出栏量101.9万头，营收19.0亿元，净利润亏损3.8亿元，养猪成本处于行业偏高水平 [106] - 猪肉屠宰分销业务由江苏淮安苏食肉品和上海爱森肉品从事，公司建立了生猪养殖到分销的全产业链，实现产业协同，平滑猪周期影响 [107] 3.4 肉类罐头品牌龙头，产品矩阵不断丰富 - 梅林罐头业务由上海梅林食品和上海梅林正广和（绵阳）有限公司从事，国内市场占有率第一，2024年营收14.3亿元，利润逆势增长 [114] - 公司通过技术升级、产品创新、渠道拓展等推动罐头业务发展 [118][121] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计2025 - 2027年公司牛羊肉业务收入分别为130.24、149.05、149.68亿元，营收增速分别为10.8%、14.4%、0.4%，毛利率分别为9.6%、10.9%、11.0% [124] - 预计2025 - 2027年公司生猪养殖业务收入分别为19.80、20.40、20.16亿元，营收增速分别为4.4%、3.0%、 - 1.2%，毛利率分别为1.4%、9.1%、12.6% [125] - 预计2025 - 2027年公司猪肉制品业务收入分别为31.03、32.27、33.88亿元，营收增速分别为 - 2.0%、4.0%、5.0%，毛利率分别为13.0%、14.0%、15.0% [125] - 预计2025 - 2027年公司综合食品业务收入分别为18.45、18.63、19.00亿元，营收增速分别为3%、1%、2%，毛利率保持35.0% [126] - 预计2025 - 2027年公司罐头食品业务收入分别为15.02、15.77、16.56亿元，营收增速保持在5%，毛利率保持在25.0% [127] - 预计2025 - 2027年公司其他业务收入分别为20.03、20.63、21.25亿元，营收增速保持在3.0%，毛利率预计为3.0% [128] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率分别为3.9%、3.9%、3.9%，管理费用率分别为5.0%、5.0%、5.0%，研发费用率分别为0.3%、0.3%、0.3%；财务费用率分别为0.4%、0.3%、0.3% [129][130] 4.2 估值分析 - 根据公司业务板块进行估值分析，生猪养殖及猪肉类食品、牛羊肉业务、品牌休闲食品行业分别选取可比公司 预计公司2025 - 2027年PE分别为16/10/9倍，在生猪养殖及猪肉类食品、品牌休闲食品行业低于可比公司均值，在牛羊肉业务略高于可比公司均值 [131][132] 4.3 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.31、6.80、7.69亿元，对应EPS分别为0.46、0.73、0.82元 公司在多领域居行业龙头，将受益于牛周期景气上行，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][136]

监事会会议召开情况 - 公司第五届监事会第十六次会议于2025年5月13日通过电子邮件、电话通讯等形式召开，实际到会监事3名，其中1名采用通讯方式表决 [1] - 会议由监事会主席卫彩霞女士主持，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 募集资金调整审议情况 - 监事会同意公司调整募投项目拟投入募集资金金额，认为调整基于募集资金到位实际情况及项目轻重缓急，程序合规且不影响项目实施 [1] - 调整事项未变相改变募集资金用途，未损害股东利益 [1] 募集资金使用安排 - 公司获准使用部分募集资金向子公司提供借款以实施募投项目，程序符合法规要求且不影响项目正常推进 [2] - 公司拟使用不超过5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，期限不超过12个月，不影响募投项目建设和资金使用 [2] - 公司使用5749.40万元募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金，符合资金效率提升要求 [4] 表决结果 - 所有议案表决结果均为全票通过（同意3票，反对0票，弃权0票） [2][3][4] 信息披露 - 相关公告详情同步披露于《证券时报》《证券日报》《中国证券报》及巨潮资讯网 [2][3][4]

战略合作概述 - 天业冷链公司与金锣集团签署战略合作协议 近200家经销商参与签约仪式 [1][2][3][4] - 合作聚焦冷链仓储物流 创新供应链服务 供应链数智化升级三大领域 [6][7][8] - 采用"冷链+渠道"双轮驱动模式 推动传统仓储运输向高附加值供应链服务转型 [7][8] 全链路优化措施 - 合作目标覆盖生产端降本增效 流通端短链直达 消费端品质保障全环节 [10] - 天业冷链将利用全省冷链骨干网布局 与金锣共建冷冻肉品前置仓模式 缩短华南地区配送距离 [11][12] - 通过代采集采服务缓解中小企业库存周转压力 降低资金压力 [13][14] 数字化升级方案 - 双方将搭建数字化平台 重构肉品经销网络服务模式 [15][16] - 经销商可通过广东数字供销平台实现线上下单 [16][17] - 整合OTWB系统（订单/运输/仓储/结算管理）提供全省仓配一体化服务 预计配送时效提升20% [18][19][20][21][22][23][24][25][26] 多元化业务拓展 - 计划开拓食品加工 线上平台 连锁餐饮 新媒体直播等消费场景 [27][28] - 天业冷链冻肉储备能力与金锣全品类肉制品形成互补优势 [28][29] - 强化食品质量控制 物流配送 市场销售合作 保障区域食品安全与应急供应能力 [30][31]

公司业绩情况 - 2025 年一季度实现营业收入 59.73 亿元，同比增长 22.40%；实现归母净利润 -0.77 亿元，同比增长 60.99% [4] 饲料业务情况 - 2024 年度饲料销售均价同比下降，内外销量 628.04 万吨，同比下降 11.33% [2] - 应对措施：加快客户转型，调整产品结构，以高毛利、高性价比产品为主；升级传统经销商模式，加强与金融机构合作，为下游客户提供服务 [2] 市场竞争与核心竞争力 - 公司从事生猪全产业链经营三十七年，秉持产业链发展理念，保持稳健经营 [3] - 核心竞争力：全产业链战略布局、领先的产品与养殖技术、数字化转型优势以及三大管理体系支持的经营管理优势 [3] 生猪价格波动应对 - 打造低成本竞争体系，推行疾病防控和生产成本管理，推行养猪标准化 [5] - 采用自动化设备设施，配套远程监控设备 [5] - 推行“公司 + 农户”等轻资产育肥模式，发挥全产业链经营优势 [5] 区域市场布局 - 饲料产业全国性布局，侧重湖南、广东、广西、山东等区域 [6][9] - 生猪产能主要布局在湖南、广东、广西等区域 [6][9] - 肉制品加工业务全国性布局，屠宰生鲜业务侧重湖南、广东 [6][9] 研发与创新 - 按照 IPD 集成产品开发流程，加大产品科研投入和梯度实证研发基础工作 [7] - 与国内外优秀育种企业合作，加大遗传育种投入，计划 2025 年度新丹系母猪覆盖率达 100%，能繁母猪平均 PSY 达 28 头以上 [7] - 加快肉品业务转型和产品研发，推广湖南特色风味制品和“香乡猪”品牌生鲜肉 [7] 盈利增长点 - 坚持生猪全产业链经营，扩大饲料、养猪、肉品业务规模，降低成本 [8] 环保合规与可持续发展 - 加大通风、除臭、污水处理等方面投入，新建猪场采用现代化环保处理工艺 [8] - 迭代升级饲料营养技术，利用微生物发酵等技术实现绿色环保养殖 [8] - 设立专业化环保部门，建立环保专线，招聘、培养专业化环保技术人才 [8] 成本控制与效率提升 - 2024 年育肥增重成本同比下降 1.59 元/公斤、断奶仔猪成本同比降低 46.34 元/头 [8] - 围绕低成本养猪开展工作，提升管理效率，推进数字化转型，推广“公司 + 农户”育肥模式 [8] 行业发展前景 - 2024 年我国生猪出栏 70,256 万头，生猪养殖向降低成本提升质量转型 [8] - 饲料行业进入以成本、技术、服务等综合竞争力的时代，为下游客户提供综合“产品 + 服务”方案 [8]

行业标准化建设 - 全国肉禽蛋制品标准化技术委员会与金锣集团联合召开《肉制品分类》等国家标准和团体标准起草工作组会议，共商行业标准化建设 [1] - 会议聚焦肉制品原料分类、生产工艺、质量安全等关键环节的技术标准制定 [2] - 起草工作组对三项国家标准和一项团体标准草案的技术内容进行细致讨论，提出修改建议以适应当前行业现状和市场需求 [3] 金锣集团的行业地位与贡献 - 金锣集团是国内生猪屠宰及肉制品加工领域的领军企业，年加工生猪能力达2000万头 [2] - 公司参与制定80余项国际、国家及行业标准，覆盖肉制品全产业链 [2] - 金锣累计主导或参与制定国际标准6项、国家标准62项、行业标准33项，构建覆盖肉制品、大豆深加工、环保治污等领域的标准化体系 [3] 标准化实践与区域产业升级 - 临沂市兰山区通过"标准引领+产业升级"模式，培育出金锣集团等标准创新标杆 [3] - 金锣作为兰山区标准化创新发展先行区建设的核心企业，带动区域产业集群升级，助力打造"中国食品产业高地" [3] 标准制定的意义与未来方向 - 此次标准制定将显著提升肉制品行业规范化水平，金锣等头部企业的实践经验为标准的科学性和适用性提供重要参考 [3] - 金锣集团将继续发挥产业、技术与标准协同优势，推动肉制品行业向标准化、国际化迈进，提升中国肉制品全球竞争力 [4]