氨基酸市场 - 全球氨基酸市场规模预计从2021年的261.9亿美元增长至2030年的494.2亿美元，CAGR为7.3% [2][9] - 2023年我国氨基酸行业市场规模达436.35亿元，同比增长4.2% [2][16] - 2020年中国市场在全球氨基酸市场规模中占比32.23%，位居首位 [2][19] 无锡晶海 - 主要产品为氨基酸原料药，2024年占总营收57%，下游客户以医药类为主 [26] - 2024年获《食品生产许可证》，有望拓展食品领域应用 [29] - 2025年一季度营收、归母净利润同比分别上涨13.04%、30.39% [33] 北交所消费服务产业 - 2025年7月21 - 25日，市值涨跌幅中值为+1.68%，上涨公司26家占比70% [2][37] - 市盈率中值由58.6X降至57.1X，总市值由1238.25亿元降至1235.02亿元 [39][42] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值维持72.9X [47] - 食品饮料和农业PETTM中值由43.6X降至43.1X，专业技术服务由33.9X降至33.4X [49][51] 公司公告 - 柏星龙在香港和意大利米兰设子公司，实施全球化战略 [56] - 盖世食品拟募资不超1.5亿元用于预制水产及肉类项目 [57]

欧盟对华氯化胆碱反倾销调查 核心观点 - 欧盟委员会对原产于中国的氯化胆碱作出反倾销肯定性初裁 临时反倾销税率最高达120 8% 最低为95 4% [1] - 调查涉及多家中国企业 包括山东奥克特饲料添加剂有限公司 山东丰银饲料科技有限公司 山东银丰生物科技有限公司等 [1] - 涉案产品欧盟CN编码涵盖ex 2923 10 00 ex 2309 90 31 ex 2309 90 96 ex 2106和3824 99 96 [1] 调查时间范围 - 倾销调查期为2023年10月1日至2024年9月30日 [1] - 损害调查期从2021年1月1日延续至倾销调查期结束 [1] 企业具体税率 - 山东奥克特饲料添加剂有限公司临时反倾销税率为120 8% [1] - 山东丰银饲料科技有限公司和山东银丰生物科技有限公司税率均为95 4% [1] - 其他合作企业税率为99 8% 非合作企业税率为120 8% [1] 程序性要求 - 利益相关方需在公告发布后5个自然日内提交听证会申请 [1] - 案件评述意见需在15个自然日内提交 [1] 调查启动时间 - 欧盟委员会于2024年10月31日正式发起本次反倾销调查 [2]

募投项目 - 本次募投项目包括15万吨/年固体蛋氨酸项目、年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目、布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目、丙烯酸废水处理和中水回用项目及补充流动资金 [4] - 公司尚未取得境外募投项目"布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目"涉及的商务部门境外投资备案相关手续 [4] - 境外募投项目实施主体为安迪苏西班牙，拟生产特种产品等饲料添加剂，不属于限制类或禁止类的对外投资 [7] 境外投资备案 - 发行人需向商务部申请办理境外投资备案相关手续，已提交《境外投资备案表》，预计3个工作日内完成备案 [9] - 境外募投项目无需办理外汇管理局的外汇登记手续，仅需在注册地银行办理境外投资外汇登记 [10] - 募集资金出境前完成外汇登记管理手续不存在法律上的重大不确定性 [11] 财务资助 - 安迪苏香港与恺勒司成立合资公司恺迪苏，安迪苏香港提供预付款用于恺迪苏重庆工厂项目营运资金需求 [14] - 相关预付款构成财务资助，发行人已履行董事会、股东大会审批程序，其他股东按出资比例提供同等条件财务资助 [17][18] - 恺迪苏已通过银行转账偿还762.50万美元，剩余预付款转换为股东借款 [18] 恺迪苏项目 - 恺迪苏重庆工厂项目旨在生产单细胞蛋白产品，解决水产饲料蛋白依赖进口问题 [15] - 该项目是合成生物学在替代蛋白领域的典型应用，有望成为安迪苏水产业务的重要补充 [15] - 发行人通过预付款机制支持恺迪苏重庆工厂项目，推动产能落地并与主营业务形成协同效应 [16]

投资活动分析 - 公司2022-2024年投资活动现金流量净额持续为负，分别为-7.89亿元、-8.59亿元、-8.64亿元，投资支付现金分别为15.79亿元、24.12亿元、18亿元 [1] - 主要投资项目包括宁夏伊品生物99.22%股权收购（现金对价7.92亿元）和银行理财产品（2024年投资17亿元），资金来源为自有资金 [3][4] - 银行理财产品投资以R1低风险产品为主，2024年优化结构增加结构性存款，全年理财收益618.48万元 [7][8] 财务状况 - 2024年末货币资金余额17.59亿元（同比增长23.97%），其中受限资金5.66亿元，可用资金11.92亿元 [9][17] - 2024年利息收入0.13亿元，利息费用1.10亿元，长短期借款合计27.29亿元（长期借款17.21亿元，短期借款10.08亿元） [9][13] - 资产负债率从2022年56.69%降至2024年44.80%，银行授信额度126亿元，用信仅36亿元 [18][19] 伊品生物经营情况 - 2022-2024年实现扣非净利润分别为4.14亿元、3.78亿元、4.14亿元，完成业绩承诺并触发4.92亿元超额奖励 [38] - 2024年营业收入160.01亿元（同比-0.39%），毛利率呈现分化：饲料添加剂17.16%（+4.81%），食品添加剂7.09%（-1.55%），有机肥料36.55%（+1.96%） [41][43][44] - 主要产品产销量持续增长，2024年饲料添加剂销量222.68万吨（同比+9.1%），食品添加剂销量47.74万吨（同比+7.3%） [46][47] 商誉减值情况 - 久凌制药商誉1.98亿元已全额计提减值，2022-2024年分别计提1,234万元、9,370万元、9,191万元 [20][38] - 减值主因业绩承诺期后盈利下滑：2021-2024年净利润从3,690万元降至356万元，毛利率从36.05%降至13.39% [22][28] - 可比公司（博腾股份、雅本化学等）同期也出现业绩下滑，行业受贸易摩擦和合规成本上升影响 [27][28]

核心观点 - 星湖科技拟投资不超过33亿元在黑龙江建设45万吨氨基酸及配套工程项目，预计达产后年营收或达39亿元 [2] - 公司通过收购伊品生物跻身味精三巨头之列，盈利能力显著提升，2025年一季度扣非净利润同比增长81.61%至4.62亿元 [3] - 项目旨在优化业务结构，降低生产成本，提升产品竞争力以巩固行业地位 [4] 投资扩产计划 - 拟以控股子公司伊品生物为主体投资不超过33亿元建设45万吨氨基酸及配套工程项目 [4] - 项目包括年产20万吨饲料级苏氨酸和25万吨味精生产线及配套工程 [5] - 资金安排为自有资金与银行贷款各占50%，建设期预计22个月 [5] - 预计项目达产后可实现年销售收入约39亿元，毛利率约10%，投资回收期约8.5年 [6] 业务结构优化 - 2024年公司饲料添加剂产品收入占比达67.69%，业务集中度高 [4] - 项目选址黑龙江可利用当地玉米主产区优势降低原材料成本 [5] - 新建项目将与现有生产基地产生协同效应，提升产能利用率 [5] 收购整合成效 - 2022年以53.76亿元收购伊品生物99.22%股权实现"蛇吞象"式扩张 [6] - 伊品生物2022-2024年累计实现扣非净利润28.42亿元，超额完成业绩承诺 [7] - 收购后公司归母净利润从2022年6.08亿元增长至2024年9.43亿元 [8] 财务表现 - 2025年一季度归母净利润4.74亿元，同比增长88.55% [8] - 扣非净利润连续三年快速增长，2024年达11.42亿元 [8] - 公司历史可追溯至1964年，1994年上市，通过两次重大收购提升市场竞争力 [6]

公司业绩表现 - 2024年净利润同比下降，主要受境内市场竞争加剧、对外投资收益下降、补助类收益下降等因素影响 [1] - 境内业务有所下滑，但境外业务保持稳健发展势头，境外营收同比增长25% [1] - 业务已覆盖亚洲、欧洲、非洲、南美洲等40多个国家及地区 [1] 发展战略与规划 - 2025年将继续加大对境外市场的投入，扩大先发优势，推动境外市场业务持续增长 [1] - 对于境内市场持续推进产品的研发与创新，不断提升新技术、新产品、新方案 [1] - 子公司乐陵美农建设的年产10万吨玉米蛋白精加工项目有序推进，一期工程有望在2025年建成投产，将优化产品结构并拓展收入利润增长点 [1] 行业与业务背景 - 公司成立于1997年，专业从事饲料添加剂的研发、生产和销售，深耕行业超过27年 [2] - 产品广泛应用于猪、反刍、家禽、水产等动物，在提高动物采食量、消化能力、维护肠道健康、促进生长、提升奶品质、节约饲料资源等方面发挥重要作用 [2]

公司战略 - 坚持“分种分品、全程营养”产品战略，实现猪、家禽、反刍、水产等动物品类业务覆盖 [2][4][5][7][9][10] - 秉持“深耕中国市场，拓展国际市场”市场战略，应对单一市场波动风险 [4][5] 产品与服务 - 利用产品线丰富优势，提供有价值产品和综合解决方案，满足不同客户需求 [3] - 持续丰富饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料产品及解决方案，开展产品升级迭代项目 [4][5][7] 市场情况 - 国际市场收入同比增长 25%，国内市场连续三年萎缩，未来将优化境内市场结构，加大国际市场开发力度 [6] - 我国是世界最大饲料生产国，饲料总产量从 2000 年的 7429 万吨增长到 2024 年的 31503 万吨，畜牧饲料行业长期向好 [7] 财务状况 - 2025 年一季度营收 9985 万，同比增长 1.99%，净利润 849 万元，同比下降 5.4% [6] - 净利润同比大幅下降 21.35%，主要受境内市场竞争加剧、对外投资收益下降、补助类收益下降等因素影响 [9] 研发投入 - 研发投入同比下降 4.93%，研发人员数量增加 7.25%，研发方向围绕主营业务未发生重大变化 [8] - 2025 年将聚焦猪和反刍、突破家禽、布局水产，持续加大研发投入和产品与技术创新 [7] 业务拓展 - 拓宽在反刍、家禽、水产、宠物等领域的产品应用，降低生猪养殖行业周期性波动影响 [5] - 子公司乐陵美农建设的年产 10 万吨玉米蛋白精加工项目有序推进，一期工程有望 2025 年建成投产 [9] 其他事项 - 暂无子公司分拆上市计划，将按规定履行信息披露义务 [5] - 通过优化库存管理、加强应收账款回收、控制成本费用等保障和提升经营活动现金流量，未来将优化数据化管理能力 [5] - 积极与投资者互动交流，未来将提升主营业务经营质量，强化与投资者互动 [6] - 暂时没有动物微生态制剂领域的业务 [7]

权益分派方案 - 每股现金红利0.12元（含税），以总股本2,681,901,273股为基数，共计派发现金红利321,828,152.76元（含税）[1][2] - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，实施日期为2025年5月20日[1][2] - 差异化分红送转不适用，仅涉及现金分红[1][2] 分红实施日期 - A股股权登记日为2025年5月19日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月20日[1][3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易股东可于发放日领取[1][4] 税务处理细则 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个税，1个月内税负20%，1-12个月税负10%[3][4] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利0.108元[4][5] - 沪股通投资者同样适用10%税率代扣，税后每股0.108元[5] - 其他居民企业投资者不代扣所得税，按税前每股0.12元发放[5] 分红发放方式 - 无限售流通股红利由中国结算上海分公司通过资金清算系统派发[1][4] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[1][4] - 中国蓝星（集团）股份有限公司红利由公司直接派发[2] 咨询渠道 - 投资者可通过董事会办公室联系电话010-61958802或邮箱InvestorService@adisseo.com咨询[5][6]

业绩总结 - 2025年一季度营业收入同比增23%至43亿元，毛利润同比增14%至12.7亿元[4] - 功能性产品营收33.19亿元，同比增29%，毛利率26%，降2个百分点[2] - 特种产品营收9.80亿元，同比增7%，毛利率42%，降0.8个百分点[2] 产品数据 - 液体蛋氨酸单季销量增长24%[6] - 喜利硒增长21%、提升消化性能产品增12%、适口性产品增24%[7] - 反刍动物产品销售因北美奶业市场增10%[7] 采购数据 - 丙烯采购金额3.58亿元，价格变动0.2%[11] - 甲醇采购金额0.97亿元，价格变动12.8%[11] - 硫磺采购金额1.35亿元，价格变动21.8%[11]

全球饲料级维生素D3市场规模及增长 - 预计2031年全球饲料级维生素D3市场规模将达到0.7亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为3.5% [2] 市场竞争格局 - 全球前五大厂商占据约91.0%的市场份额，主要生产商包括浙江花园高科、新和成、海盛制药、金达威、帝斯曼等 [6] 产品类型细分 - 维生素D3粉是最主要的细分产品，占据约77.7%的市场份额 [8] 产品应用领域 - 反刍动物饲料是主要需求来源，占据约43.8%的市场份额 [10] 行业驱动因素 - 维生素D3对动物钙磷代谢至关重要，畜牧业和水产养殖业扩张推动需求增长 [13] - 多国法规要求动物饲料中添加维生素D3，确保动物健康和产品安全 [13] - 消费者对动物源性产品质量要求提高，促使饲料制造商添加维生素D3以提升竞争力 [13] 行业发展阻碍 - 羊毛脂提取过程存在环境问题，可能限制以羊毛脂为基础的维生素D3生产扩张 [14] - 羊毛脂质量差异导致维生素D3产品一致性难以保证，影响监管和客户需求满足 [14] - 羊毛脂衍生饲料级维生素D3产能有限，扩大产能需大量投资 [14] 行业发展机遇 - 饲料行业对羊毛脂衍生的天然维生素D3需求增长，符合消费者健康意识提升趋势 [15] - 羊毛脂提取技术创新提高效率，减少浪费，可能降低生产成本并扩大供应 [15] - 供应链整合趋势增强，企业与养羊户合作确保高质量羊毛脂供应 [15]