交易概述 - 控股子公司广生中霖以投前整体估值25亿元进行增资，同时部分老股以投前估值17.5亿元转让，总交易金额2.5亿元 [1][3] - 公司放弃优先购买权和优先认缴出资权，交易完成后广生中霖仍为控股子公司，合并报表范围不变 [1][4] - 交易需提交股东大会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [1][4] 交易结构 - 济南泰神以14,135.1351万元认购新增注册资本2,196.60万元，华欣石恒以5,000万元认购新增注册资本777万元 [3] - 济南泰神以5,864.8649万元受让奥泰五期和奥泰六期合计1,302万元注册资本 [3][12] - 增资后注册资本由38,850万元增至41,823.60万元，公司持股比例由81.0811%降至75.3163% [4][11] 交易方信息 - 股权转让方奥泰五期和奥泰六期为员工持股平台，出资额均为1,750万元 [5] - 增资方济南泰神成立于2025年8月29日，出资额24,501万元，具国企背景 [5][6] - 增资方华欣石恒总资产1,030.43万元，净资产1,030.43万元，2025年上半年净利润0.13万元 [8][10] 标的公司财务 - 广生中霖2024年经审计净资产19,345.27万元，营业收入2,890.72万元，净利润-8,543.13万元 [11] - 2025年未审计净资产17,379.42万元，营业收入801.62万元，净利润-1,965.84万元 [11] 交易定价依据 - 基于广生中霖上一轮增资价格及未来发展前景，经协商确定增资估值25亿元，老股转让估值17.5亿元 [12] - 交易对价公正合理，符合公司及股东利益 [12] 协议核心条款 - 投资方可通过发行股份/可转债收购、IPO或协商转让实现退出，最晚退出时限为2029年3月30日 [13][14][15] - 若特定情形发生（如GST-HG141未获批文、收入未达6亿元等），投资方可要求控股股东按约定价格回购股权 [15][16] - 回购价格按营业收入5倍PS、最新融资估值或7.5%年化收益孰高计算 [16] 交易目的与影响 - 募集资金用于创新药研发及营运资金，加速GST-HG131、GST-HG141等核心在研药物临床进展 [19][20] - GST-HG141已进入III期临床，GST-HG131联合疗法处于II期临床，均被纳入突破性治疗品种 [19] - 交易增强资本实力，提升研发效能，但不影响本年度经营业绩 [20] 创新药研发进展 - 在研药物GST-HG151针对非酒精性脂肪性肝炎及肝纤维化治疗 [20] - 核心产品GST-HG131和GST-HG141属于国家政策支持的重点创新药，纳入优化审评审批试点项目 [19]

市场整体表现 - 创业板指数大幅上涨2.29% 全天高开高走 [1][3] - 沪指稳步上升但涨幅相对温和 [3] - 总成交额较前一日缩减超过500亿元 显示资金态度谨慎 [3] - 超过3200只个股上涨 市场情绪整体回暖 [3] 黄金行业 - 中金黄金 湖南黄金 西部黄金等龙头企业集体涨停 [3] - 行业强势表现受国际金价突破3480美元直接推动 [3] - 价格波动反映全球货币政策 地缘局势及长期通胀预期等多重因素 [3] 创新药行业 - 迈威生物实现20%涨幅涨停 立方制药 百花医药等十余只个股封板 [3] - 板块结束长期低迷态势 可能反映市场对政策或基本面预期转变 [3] - 后续需观察业绩兑现与政策支持力度以确认行业拐点 [3] 科技行业（光模块） - CPO细分领域持续走强 中际旭创 天孚通信 新易盛等龙头公司股价创历史新高 [3] - 行业增长由AI及算力需求爆发驱动 业绩进入兑现期 [3] - 具备硬逻辑支撑的板块趋势值得长期跟踪 [3] 弱势板块 - 保险 证券 军工等权重板块表现疲软 [4] - 券商股集体回调 中国卫星 中国卫通跌幅居前 [4] - 这些板块与大盘情绪及政策关联度高 短期调整属正常波动 [4]

核心观点 - 参股公司世之源UB-221创新药完成II期临床试验全部受试者入组 后续将按国家规定开展临床研究工作 [1][2] - UB-221为皮下注射人源化单抗 可同时中和游离IgE并抑制IgE合成 临床前数据显示其药理学特征优于同类已上市产品 [1][2] - 公司通过参股世之源布局人用创新药领域 借助技术平台延伸至人用药市场 培育新增长动能 [3] UB-221药物特性 - 由美国联合生物医学公司原研 世之源拥有中国大陆地区全部商业化权益 [1] - 采用皮下注射剂型 通过结合B细胞表面CD23受体抑制IgE合成 [2] - 临床前实验显示：单剂量即可快速大幅降低血清IgE浓度 中和游离IgE效果及阻断IgE生成能力优于同类产品 [2] 临床试验进展 - II期试验为多中心随机双盲安慰剂对照研究 针对慢性自发性荨麻疹患者 [2] - 原计划招募144例患者 实际入组145例 分5个治疗组（4mg/kg、2mg/kg、1mg/kg及安慰剂组） [2] - 目前已完成全部受试者入组 后续将按国家药品注册要求推进临床研究 [2] 战略布局影响 - 公司依托合成肽、基因工程、mRNA等技术平台拓展人用创新药业务 [3] - 世之源同步推进UB-221、UB-421、UB-621三款创新药研发及新适应症拓展 [3] - 通过技术协同实现从动物保健向人用药领域延伸 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入2.27亿元 同比上升16.59% [1] - 2025H1归母净利润0.50亿元 同比大幅上升390.59% [1] - 25Q2单季度收入1.20亿元 同比上升37.71% [1] - 25Q2归母净利润0.22亿元 同比下滑681.82% [1] - 2025H1毛利率53.81% 同比提升7.18个百分点 [2] - 2025H1净利率22.04% 同比提升16.80个百分点 [2] - 期间费用率27.86% 同比下降11.39个百分点 [2] - 研发投入0.29亿元 同比下降6.28% [2] 业务板块表现 - DEL板块营收1.02亿元 同比大幅增长40.45% [3] - FBDD/SBDD板块营收0.65亿元 同比增长4.15% [3] - OBT技术报告营收0.28亿元 同比下降3.35% [3] - TPD板块营收0.07亿元 同比下降8.67% [3] AI技术进展 - 持续推进DEL+AI/ML项目研发及HAILO平台建设 [4] - 迭代升级靶点-小分子活性预测模型 [4] - 构建适配高通量化学平台的分子生成模型 [4] - 完成多靶点分子胶库设计与合成 [4] - 高通量生物自动化系统完成平台整合 [4] - 新增两个自研项目依托HAILO平台启动DMTA循环 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入5.15亿元 同比增长20.6% [5][6] - 预计2026年营业收入6.17亿元 同比增长19.9% [5][6] - 预计2027年营业收入7.40亿元 同比增长19.9% [5][6] - 预计2025年归母净利润0.90亿元 同比增长75.5% [5][6] - 预计2026年归母净利润1.07亿元 同比增长19.0% [5][6] - 预计2027年归母净利润1.31亿元 同比增长22.0% [5][6] - 对应2025-2027年PE分别为115/97/79倍 [5][6]

涉及的行业或公司 * 和铂医药（一家专注于抗体药物研发的生物制药公司）[1] * 诺娜生物（和铂医药旗下的技术平台公司）[2] 核心观点和论据 财务业绩与增长 * 公司2025年上半年营收1.01亿美元（约7.3亿人民币），同比增长327%[4][8] * 净利润7300万美元（约5.2亿人民币），同比增长接近51倍[4][8] * 分子许可费收入增长350%[4] * 现金储备达3.2亿美元[8][34] * 经营性现金流达4.4亿人民币，同比增长47%[34] * 净资产为2.8亿美元，较去年底增长129%[35] 技术平台与合作 * 诺娜生物技术平台常规研究和技术授权收入同比增长165%[2][5] * 平台拥有超过100家合作伙伴，完成或执行超300个项目[5] * 与阿斯利康达成46亿美元全球战略合作[2][6] * 与大冢制药就BCMA CD3双抗达成约7亿美元海外授权合作[2][6] * 与Bistera就TCE肌细胞衔接器领域达成持续技术合作[2][6] * 抗体领域对外合作总金额超过20亿美元[4][9] * 与Winward Bio就HBM9378项目达成10亿美元海外授权合作[2][7] * XDC（尤其是ADC）领域对外合作金额超过15亿美元[10] 核心产品管线进展 * HBM9378（超长效全人源TSLP单抗）进入全球验证性临床阶段，针对COPD和中重度哮喘，中国COPD临床申请已获批[2][7][21] * HBM4003（新一代抗CTLA-4分子）在MSS CRC二期试验积极推进，数据将在ESMO公布[2][8][43] * HBM7020（靶向BCMA-CD3双抗）获大冢制药海外授权，计划2025年下半年启动自免领域全球一期临床[22][23][50] * HBM7022（抗Claudin 18.2/CD3双抗）由阿斯利康推进全球一期，入组240例患者，预计2026年年中读出数据[24] * HBM9033（ADC项目）由辉瑞推进全球一期，入组365例患者[24] * 巴托利单抗（抗FCRN抗体）已申报BLA，正在审评中[19][61] 战略布局与未来展望 * 公司定位为行业外部CSO，提供技术服务和V4服务，该部分收入预计保持50-80%增长[32] * 未来收益来源包括超过100亿美元里程碑包，预计2026年前转化为收入[32] * 未来12个月主要催化剂包括巴托利单抗中国获批、HBM9378全球及中国二期临床启动、与阿斯利康合作分子递交临床申请等[37] * 研发投入1800万美元，同比增长37%[33] * 公司被纳入MSCI全球小盘股指数，并启动2.4亿港元股份回购计划，已回购约1.4亿港元[36][56] 自身免疫疾病领域聚焦 * 全球自身免疫疾病市场规模达406亿美元，存在巨大未满足需求[18] * 公司依托技术平台全面进入自免领域，布局包括巴托利单抗、克鲁斯拜单抗、超长效TSLP单抗、HBM7020等产品[17][19][22] * 重点投入复杂分子（如双抗、多抗）的构建以治疗自免疾病[48][53] 技术创新与AI应用 * 诺娜生物构建Humetrics AI制药平台，用于抗体发现、优化与评估[4][29] * 平台成功孵化Elanse Therapeutics（专注减肥代谢）和Resilience Therapeutics（专注中枢神经系统疾病）两家公司[2][5] * AI技术应用于抗体发现、de Novo生成、生物标志物研发及临床数据挖掘[59][60] 其他重要内容 * 公司通过与中国本土转化医学网络合作，以释放产品全球价值[45] * 公司加强了管理层和人才队伍建设[46] * 与安进及百奥赛图的专利诉讼在正常推进中[62] * 新孵化的代谢和中枢神经疾病子公司旨在最大化技术平台价值[58]

财务表现 - 2025年上半年营业收入200万元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1.04亿元 [1] - 研发费用支出1.08亿元 [1] 研发进展 - 公司专注于抗肿瘤小分子创新药物的研发与产业化 [1] - 持续推进在研管线的开发与注册申报进程 [1] - 多项关键性研究取得符合预期的里程碑进展 [1] 战略规划 - 积极拓展学术影响力 [1] - 稳步推进产业化基地建设 [1] - 整体研发与运营工作按既定战略规划有序开展 [1]

临床研究进展 - 创新药SGC001注射液完成健康志愿者Ia期临床研究及前壁ST段抬高型心肌梗死患者Ib期临床研究 所有受试者完成临床观察并已锁库揭盲 [1] - Ib期临床研究低剂量组300mg 中剂量组600mg 高剂量组900mg均未发生3级及3级以上不良事件 未发生严重不良事件 [1] - 初步分析显示SGC001不同剂量组在前壁ST段抬高型心肌梗死患者中的疗效结果与预期基本相符 正在进行统计分析及研究报告总结 [1] 产品安全性 - SGC001注射液在健康志愿者及前壁ST段抬高型心肌梗死患者人群中安全耐受性良好 [1]

财务业绩 - 2025年上半年总收入约7.25亿元 同比增长327% [2] - 同期净利润约5.23亿元 同比增长51倍 [2] - 现金储备约22.91亿元 较2024年底增长92% [2] 业务模式与战略 - 创新产品对外授权与合作成为常态化收入来源 [2] - 依托Harbour Mice技术平台建立全球合作生态 [2] - 业务模式涵盖战略合作、授权合作、平台合作及创新孵化 [2] 重大合作项目 - 2025年3月与阿斯利康达成全球战略合作 涵盖多特异性抗体疗法研发 [3] - 阿斯利康以1.05亿美元认购公司9.15%新发行股份 [3] - 2025年1月与Windward Bio签署HBM9378全球授权协议（不含大中华区） [3] - 2025年6月与大塚制药就BCMAxCD3双特异性抗体HBM7020达成全球合作 [3] - 2025年2月与英矽智能达成AI驱动抗体发现战略合作 [3] 研发管线与技术平台 - 专注免疫性疾病及肿瘤领域创新药研发 [4] - 核心平台包括Harbour Mice全人源抗体技术及HBICE药物发现引擎 [2][4] - 重点推进HBM4003、HBM9378、HBM1020等临床阶段产品 [4] - 平台能力拓展至免疫及炎症领域新靶点开发 [4]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股37,180,000股，每股发行价格为39.90元，募集资金总额为1,483,482,000元 [1] - 扣除发行费用104,643,073.79元后，募集资金净额为1,378,838,926.21元 [1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金1,102,682,065.36元，其中以前年度累计使用999,318,542.09元，2025年半年度使用103,363,523.27元 [1] - 募集资金账户余额为17,222,792.82元，包含理财收益23,548,383.73元和利息收入净额17,517,548.24元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》规范资金存放、使用及监督 [1] - 公司与保荐机构及银行签订三方监管协议，明确各方权利义务 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额合计17,222,792.82元，存放于招商银行北京亦庄支行和华夏银行北京亦庄支行、知春支行 [1] 募集资金实际使用情况 - 募集资金主要用于创新药研发项目（653,160,459.45元）、新药研发与产业化基地（19,762,120元）和补充流动资金（429,759,485.91元） [1] - 公司于2022年4月使用募集资金117,140,200元置换预先投入募投项目的自筹资金 [2] - 2025年6月董事会同意使用自有资金支付募投项目款项并定期以募集资金等额置换 [2] - 报告期内未使用闲置募集资金补充流动资金 [2] 闲置募集资金现金管理 - 公司多次董事会批准使用闲置募集资金进行现金管理，额度从80,000万元逐步调整至50,000万元，投资安全性高、流动性好的金融机构产品 [3][4][5][6][7] - 截至2025年6月30日，闲置资金现金管理余额为300,000,000元，主要通过结构性存款和大额存单管理 [7][8] - 具体产品包括华夏银行和招商银行的结构性存款，金额从5,000,000元至340,000,000元不等，期限从7天至数月 [8][9] 变更募投项目情况 - 2024年4月公司调整募投项目，终止基地项目，将未使用资金240,398,600元变更投向新药研发项目，新增SY-7166及早期探索性研究项目 [10] - 2024年12月调整SY-1530开发策略，终止其单药治疗淋巴瘤的临床开发，将未使用资金14,193,500元调整至早期探索性研究项目 [10] - 变更决策经董事会、监事会、股东大会审议通过，保荐机构无异议 [10] 募集资金使用披露 - 公司按照监管规定及时、真实、准确、完整披露募集资金使用和管理信息 [10] - 报告期内无募集资金管理违规情形 [10]

市场行情表现 - A股三大指数8月26日集体低开午后翻红[3] - 人工智能和算力板块涨幅居前 开普云、拓维信息、天融信等涨停[3] - 游戏股逆势走强 三七互娱涨停 恺英网络、完美世界、巨人网络跟涨[3] - 国家新闻出版署批准173款网络游戏版号 含166款国产和7款进口游戏 单月总量创年内新高[3] - 芯片股出现调整 芯原股份跌超7% 寒武纪跌超3% 云天励飞、海光信息跟跌[3] - 创新药小幅回调 济民健康、申联生物跌超3%[3] 行业分析观点 - 国内AI大模型频频突破 国产AI芯片和交换芯片性能持续提升 AI算力及应用有望持续发展[3] - 2025年国内创新药产业迎来拐点 从资本驱动转向盈利驱动 板块业绩与估值双重修复趋势有望延续[3] - 慢牛行情呈现结构分化和板块轮动特征 30%龙头股持续走强 40%个股横盘震荡 30%个股可能阴跌[5] 投资策略建议 - 初入股市者需充分了解市场行情并谨慎开展投资[5] - 建议放弃一夜暴富想法 拥抱长期主义 避免追题材、炒小票、加杠杆[5] - 善用专业工具降维决策 借助专业机构力量避免盲目跟风[5] - 严守风控铁律 控制仓位集中度 设置止损线 禁用杠杆并远离内幕股[6] - 培养投资习惯 拒绝短线频繁交易 采用周度复盘汰弱留强和深耕产业逻辑的策略[6]