科创板第五套上市标准实施成果 - 科创板开板6年来已有20家创新型生物医药企业采用第五套上市标准上市 另有3家未盈利创新药企业通过红筹标准登陆 [1] - 第五套标准面向未盈利但具备高成长性的科技企业 2024年证监会提出强化"硬科技"定位并支持优质未盈利企业上市 [1] - 20家采用第五套标准的公司中19家自研45款药品获批 全部实现核心产品上市或申请受理 2024年合计营收142.10亿元(+44.17%) 其中4家营收超10亿元 [1] 代表性企业商业化进展 - 迪哲医药2024年销售收入3.60亿元(+294.24%) 其高瑞哲成为全球首个PTCL领域JAK1抑制剂 [2] - 艾力斯从上市零收入到营收突破35亿元 核心产品伏美替尼助力2年5个月实现"摘U" [3] - 神州细胞2024年营收25.13亿元 安佳因市占率居同类第一 上市5年获批5个产品并建成完整生产线 [4][5] 资本市场赋能创新生态 - 君实生物通过科创板累计融资80多亿元 推动临床项目开展并与全球机构建立合作 [2][3] - 盟科药业募资10.61亿元投入抗菌药研发 形成"研发-转化-再研发"闭环 [5][6] - 科创板推动企业研发投入强度持续高位 促进产学研结合及国际竞争力提升 [4][6] 制度创新对企业影响 - 第五套标准打破传统盈利限制 为研发阶段企业提供融资便利 如百济神州等红筹企业受益 [1][2] - 上市后企业银行评级提升 债权融资渠道拓宽 支持生产基地建设等资本开支 [5] - 制度推动企业从规模导向转向质量优先 实现发展逻辑重构 [6]

科创板八条措施核心内容 - 科创板八条措施通过包容性制度设计串联科技创新型企业全生命周期发展 提供从初创到成熟的全链条支持 形成良性发展生态 [1] 破除优质未盈利企业上市壁垒 - 支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市 提升制度包容性 缓解企业资金压力并支持研发持续 [2] - 西安奕斯伟材料科技(12英寸硅片厂商)、北京昂瑞微电子(射频/模拟集成电路设计)、上海超硅半导体(半导体独角兽)等未盈利企业IPO先后获受理 体现制度包容性 [2] 引导创新资源要素集聚 - 建立"轻资产、高研发投入"认定标准 打破传统固定资产估值模式 精准识别技术储备强的高成长性企业 [3] - 该标准使企业获得政策扶持和金融机构精准授信 促进产学研合作与创新要素汇聚 9家科创板公司按此标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 其中2单已获批 [3] 支持并购重组生态构建 - 提高并购重组估值包容性 鼓励股份/现金/定向可转债等多元支付方式 降低交易成本并认可技术价值 [4] - 措施发布后新披露并购交易106单 海光信息拟换股吸收合并中科曙光(交易规模超1000亿元) 加速集成电路/信创/人工智能产业链国产化 [4]

科创板改革成效 - "科创板八条"落地一周年，突出"硬科技"定位，IPO受理和审核端持续释放支持优质"硬科技"企业上市的积极信号 [1] - 政策改善融资环境，促进科技创新型企业上市，增强市场关注度和认同感，引导资源流向科创板并提升企业估值 [1] - 科创板上市公司达588家，超八成来自集成电路、生物医药、高端装备等关键核心技术产业链领域 [2] 产业集群效应 - 集成电路领域科创板公司达119家，涵盖芯片设计、晶圆代工、封装测试全产业链，形成完整发展格局 [2] - 深圳佰维存储科技构建从存储解决方案研发到测试设备的完整自主技术链路，未来将加强芯片设计等能力 [3] - 中芯国际、华虹半导体等晶圆代工企业产能利用率保持较高水平，实现产销两旺 [3] 企业研发与国际化 - 中控技术将上市资金投入研发，加快核心技术突破和成果转化，并灵活配置资源进行战略布局 [3] - 2024年科创板公司境外收入合计4303.61亿元，同比增长6.1%，173家公司境外收入增长超30% [4] - 仕佳光子2025年一季度营收和净利润分别同比增长121%和1004%，胜科纳米服务全球客户2000余家 [4] 生物医药与国际化布局 - 生物医药领域科创板公司达113家，在全球创新药领域占据重要地位 [5] - 迪哲医药上市两款全球突破性创新药，开展国际多中心临床研究，推进全球商业化布局 [5] - 百利天恒药业、杰华特微电子等科创板公司加快赴港上市步伐，提升国际竞争力 [5]

科创板八条政策影响 - 政策明确支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市，适应新质生产力发展规律并拓宽创投机构退出通道 [1] - 未盈利科技企业普遍具有高投入、长周期、高不确定性特点，短期未盈利属常态，此类企业是创投机构主要投资标的 [1] - 政策发布后首批受理的未盈利企业IPO项目（西安奕材、昂瑞微）均为盛世资本投资项目，显示创投机构为直接受益方 [1] 并购重组与退出机制 - 政策支持科创板上市公司开展产业链并购，提高估值包容性，尤其鼓励收购优质未盈利"硬科技"企业 [2] - 创投机构与科创板上市公司业务协同性强，并购或成潜在退出渠道，但需解决估值匹配等技术性问题 [2] - 2024年上半年科创板上市公司背后的创投机构渗透率达100%，显示创投与科创板深度绑定 [2] 制度包容性与市场生态 - 提升对未盈利科技企业的制度包容性有助于激发市场活力，需完善评估体系并提供持续政策支持 [3] - 创投行业期待延续性政策支撑，特别关注适用科创板"第五套"上市标准的生物医药企业能否突破 [3] - 政策目标包括弥合一二级市场估值差异，形成可持续退出生态，以促进"投早投小投科技"的资本循环 [2][3]

科创板八条政策实施一周年成效 - "科创板八条"发布一周年以来，监管部门提升了对未盈利科技企业的制度包容性，4家未盈利企业申报科创板IPO获受理，6家上市时未盈利公司适用"轻资产、高研发投入"标准再融资，28单并购交易涉及收购未盈利标的 [1] - 政策明确支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利科技企业上市，兆芯集成成为最新一家未盈利IPO获受理企业 [3] - 证监会将科创板企业研发投入门槛从6000万元提升至8000万元，发明专利要求增至7项并强调产业化能力，强化"硬科技"导向 [4] 未盈利企业IPO与再融资进展 - 已有54家未盈利企业在科创板上市，其中生物医药企业21家、集成电路企业18家，2024年总营收达1700亿元同比增长24%，净利润缩亏36%，22家实现首次盈利（占比41%） [9] - 上交所发布"轻资产、高研发投入"再融资标准后，9家科创板企业披露方案（募资250亿元），其中6家为未盈利企业，迪哲医药成为首例落地案例 [6] - 科创板支持企业收购未盈利"硬科技"标的，沪硅产业70.4亿元收购控股子公司少数股权、芯联集成58.97亿元收购芯联越州等大额交易涌现 [7] 未盈利企业产业化与研发投入 - 未盈利企业加速技术产业化，例如百利天恒将ADC药物全球权益授权给BMS，潜在交易额达84亿美元 [9] - 2024年科创板未盈利企业合计研发投入459.44亿元（同比增长5.86%），研发营收占比中位数37.74%，显著高于板块中位数12.64% [10] - 政策助力企业突破资本瓶颈，54家未盈利企业中41%已实现盈利，行业集中在生物医药和集成电路等新质生产力领域 [9][10]

科创板八条改革成效 - "科创板八条"发布一周年，各项改革举措基本落地，配套制度有序推出，政策效应日益显现[1][2] - 8方面30余项改革举措涉及发行承销、再融资、并购重组等制度创新[4] 发行承销改革 - 科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，减少网下投资者"搭便车"报高价冲动[4] - 15只科创板新股适用新报价规则，极端高价行为有所缓解[5] - 新增科创板新股网下认购须持有600万元市值要求，优化未盈利企业发行配售规则[5] 再融资与并购重组 - "轻资产、高研发"认定标准落地，9家科创板企业适用该标准拟融资近250亿元[5][18] - 并购重组制度优化：新增简易审核程序，完善控股股东限售期转让豁免情形[5] - 科创板新发布并购交易110单，合计金额超1400亿元；2024年新增50单，其中20单为重大交易[10][16] - 标志性案例包括首单"A控H"、"A吃H"等，交易机制创新如普源精电并购标的评估增值率超900%[11] 典型案例与市场动态 - 中科曙光与海光信息按1:0.5525比例换股吸收合并，为首单修订后上市公司吸收合并交易[9] - 12家科创板公司引入国有资本或产业资本成为控股股东[11][18] - 芯原股份等企业积极寻求产业链并购，提升产业协同效应[11] 未来改革方向 - 建议引入更多长期资金，推动与国际市场互联互通及纳入国际指数体系[14] - 支持未盈利"硬科技"企业融资，丰富再融资工具，强化长期研发型企业估值引导[14] - 上交所表示将深化发行承销、股债融资、并购重组等制度改革，增强制度包容性[14] 未盈利企业IPO进展 - 西安奕材（12英寸硅片厂商）、昂瑞微（集成电路设计）、上海超硅（半导体）等未盈利企业科创板IPO相继获受理[20]

科创板改革措施 - 《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》发布一年来，各项配套政策渐次落地，为壮大耐心资本、优化新股发行秩序、助力科创企业加大研发投入提供政策支撑 [1] - 科创板先行先试3%的最高报价剔除比例、新股市值配售安排等一系列发行承销制度规则出台，优化新股发行秩序，强化科创板价值发现功能 [1] 发行承销制度改革 - 2024年6月上交所明确科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例政策，旨在避免极端高报价干扰发行秩序 [2] - 自2024年10月1日起，科创板新股网下认购须持有600万元及以上科创板市值，有助于带来增量资金并引导长期投资理念 [2] - 证券业协会修订多项自律规则，规范网下投资者报价申购行为，完善资格限制措施 [2] 未盈利企业支持政策 - 2025年3月上交所优化未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排，允许采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可自主申购不同限售档位证券 [3] - 锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资者配售比例相应更高，推动投资逻辑转向"长期价值" [3] 股债融资优化 - 上交所2024年10月发布《轻资产、高研发投入认定标准》，已有9家适用该标准的科创板企业披露再融资公告，合计拟融资近250亿元，集中在生物医药、半导体行业 [3] - 科创债审核绿色通道落地实施，晶合集成、中国通号申报科创债并适用绿色通道，大幅提升融资效率 [4] 并购重组进展 - "科创板八条"发布后新增并购交易超110单，交易金额累计突破1400亿元 [4] - 2025年以来新增披露50单交易，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产，单数已超过2019-2023年总和 [4][5] - 普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权成为"科创板八条"后并购重组注册第一单，2024年耐数电子贡献净利润4672.51万元，助力普源精电归母净利润达9230.31万元 [5]

科创板公司发展成果 - 天岳先进成为全球率先实现2英寸至8英寸碳化硅衬底产业化的公司，并于2024年11月推出全球首枚12英寸碳化硅衬底 [1] - 百利天恒上市后第一年双抗ADC新药刷新国产创新药对外授权纪录，2024年市值首次突破千亿元，成为A股第三家千亿元市值创新药公司 [1] - 普源精电完成对耐数电子的并购，成为"科创板八条"实施后首单并购重组成功案例，提升关键技术自主创新能力并推动电子测量仪器行业全球化 [2][18] 科创板政策支持 - "科创板八条"支持优质未盈利科技型企业上市，优化股债融资渠道，中国通号发行科创债从受理到注册仅35个工作日 [2][3] - "轻资产、高研发投入"认定标准助力迪哲医药完成17.96亿元再融资，芯原股份推进再融资项目加速Chiplet技术布局 [10][16] - 第五套上市标准帮助百利天恒和艾力斯在未盈利阶段上市，聚焦肿瘤治疗和创新药物研发 [1][11] 公司战略与行业影响 - 中国通号聚焦"轨道交通+低空经济"主赛道，发展智能轨交、智能低空等业务，打造智能控制领域"大国重器" [8] - 中微公司专注高端微观加工设备研发，"科创板八条"提升其市场认可度，期待并购非上市公司和股权激励政策优化 [7] - 凯赛生物利用并购重组获取战略资源，完善股权激励制度稳固核心团队，推动生物制造行业创新 [15] 未来期待与建议 - 中控技术期待科创板交易更活跃、制度更"懂"科创、生态更协同推动产学研合作 [3][14] - 天岳先进希望提升对"硬科技"企业再融资和并购重组的制度包容性，吸引更多耐心资本 [17] - 普源精电建议完善"硬科技"企业并购重组与融资支持机制，强化整合全球创新资源能力 [18]

科创板改革一周年成效 核心政策与定位强化 - "科创板八条"推出支持硬科技企业上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组等一揽子改革举措，推动科创板进入"积厚成势"新阶段 [1] - 明确支持未盈利企业上市标准，西安奕材等4家集成电路企业通过该通道IPO，募资总额超160亿元 [2] - 新上市15家企业中12家为国家级专精特新"小巨人"，募集资金124亿元，覆盖半导体、高端装备等战略性新兴产业 [3] 未盈利企业表现 - 科创板累计支持54家未盈利企业上市，2024年营收达1700亿元（同比+24%），22家企业实现首次盈利摘"U" [2] - 未盈利企业净利润同比缩亏36%，集成电路领域企业（如西安奕材、上海超硅）募资主要用于提升半导体产业链自给率 [2] 发行承销制度优化 - 试点3%高剔比例后完成15单发行，未出现抱团压价现象 [4] - 新股市值配售要求提升至600万元市值门槛，已应用于拉普拉斯等12单发行 [4] - 引入"耐心资本"机制，允许未盈利企业采用约定限售方式，公募基金等8类投资者可自主选择限售档位 [4] 直接融资创新 - "轻资产、高研发投入"标准落地后，9家企业申请适用（生物医药、半导体为主），拟融资250亿元 [6] - 迪哲医药、芯原股份再融资注册生效，晶合集成等2家公司申报科创债拟融资45亿元 [6] - 中国通号科创债发行创央企可续期公司债利率最低纪录，审核周期仅35个工作日 [6] 并购重组活跃度 - 新增并购交易110单（60单已完成），交易额突破1400亿元，海光信息吸收合并中科曙光预计规模超千亿元 [7] - 2024年新增50单交易中20单为重大重组，数量超过2019-2023年总和 [7] - 实现首单定向可转债重组、首单"A控H"等6类创新案例突破 [7] 监管体系完善 - 修订60项公告格式，删除窗口期规定以提升规则适应性 [8] - 上海仲裁委证券仲裁中心2024年受理证券期货类案件占比超40%，争议金额160亿元 [8]

科创板八条政策实施成效 - "科创板八条"发布一年来，4家未盈利企业申报科创板IPO获受理，6家上市时未盈利公司适用"轻资产、高研发投入"标准再融资，28单并购交易涉及收购未盈利标的 [1] - 政策明确支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市，兆芯集成成为最新受理案例 [2] - 监管部门从政策制定与审核执行双维度发力，2024年将研发投入门槛由6000万元提升至8000万元，发明专利要求增至7项 [3] 未盈利企业上市与再融资 - 上交所发布"轻资产、高研发投入"认定标准后，9家科创板企业披露再融资方案募资近250亿元，其中6家为上市时未盈利企业 [4] - 迪哲医药成为首个适用该标准的再融资案例，避免了压缩研发投入和延缓项目建设的风险 [4] - 科创板支持收购未盈利"硬科技"企业，沪硅产业70.4亿元收购控股子公司少数股权，芯联集成58.97亿元收购芯联越州 [4] 未盈利企业经营表现 - 截至2025年5月底，科创板支持54家上市时未盈利企业上市，其中生物医药21家、集成电路18家 [6] - 2024年这些企业总营收突破1700亿元同比增长24%，净利润同比缩亏36%，22家实现首次盈利"摘U"占比41% [6] - 研发投入达459.44亿元同比增长5.86%，研发营收占比中位数37.74%显著高于板块中位数12.64% [6] 产业化与创新成果 - 百利天恒将ADC药物BL-B01D1全球权益授权给BMS，潜在交易额最高84亿美元创中国创新药出海里程碑 [6] - 未盈利企业加速从技术攻坚迈向产业化，助推国家重点产业提升自主创新能力 [6] - 政策深化实施有望帮助更多核心技术企业突破资本瓶颈，助力国家在新科技革命中占据主动 [7]