每日观点 玻璃： 1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区"煤改气"等供应端扰动因素较多；下游深加工订单 整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1092元/吨，基差为-40元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-10-27 影响因素总结 利空： 1、地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位。 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 价格方面，2025年10月17 - 24日，沙河安全5mm大板从1173元降至1121元，周度降52元、日度降9元；沙河长城5mm大板从1156元降至1104元，周度降52元、日度降9元等[2]。 - 合约方面，FG05合约从1231元到1236元，周度升5元、日度降20元；FG01合约从1095元到1092元，周度降3元、日度降16元等[2]。 - 价差与基差方面，FG1 - 5价差从 - 136元到 - 144元，周度降8元、日度升4元；01河北基差从52元到12元，周度降40元、日度升16元等[2]。 - 利润与成本方面，华北燃煤利润从242.3元降至185元，周度降57.2元、日度不变；华北燃煤成本从904.7元升至919元，周度升14.2元、日度不变等[2]。 - 现货情况，沙河工厂产销转好，贸易商低价1104左右，出货一般，期现出货一般；湖北省内工厂1070左右，工厂成交一般；湖北中游期现01 - 70[2]。 - 产销数据，沙河104，湖北86，华东102，华南91[2]。 纯碱部分 - 价格方面，2025年10月17 - 24日，沙河重碱从1150元到1170元，周度升20元、日度不变；华中重碱从1150元到1170元，周度升20元、日度不变等[2]。 - 合约方面，SA05合约从1294元到1319元，周度升25元、日度升1元；SA01合约从1209元到1229元，周度升20元、日度降6元等[2]。 - 基差与月差方面，SA01沙河基差从 - 59元到 - 59元，周度不变、日度升6元；SA月差01 - 05从 - 85元到 - 90元，周度降5元、日度降7元[2]。 - 利润与成本方面，华北氨碱利润从 - 260.7元到 - 246.7元，周度升14元、日度不变；华北氨碱成本从1380.7元到1396.7元，周度升16元、日度不变等[2]。 - 现货情况，重碱河北交割库现货报价在1150左右，送到沙河1170左右[2]。 - 产业情况，中上游库存持稳[2]。

公司第三季度业绩 - 第三季度实现营业收入4.98亿元，同比减少28.52% [1] - 第三季度净亏损4374.61万元 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度实现营业收入15.80亿元，同比减少35.42% [1] - 前三季度净亏损5957.04万元 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 行业基本面仍显疲软，期待更多地产政策催化 [1] - 四中全会提出建设强大国内市场，坚持扩大内需，以新需求引领新供给，促进消费和投资良性互动，推动房地产高质量发展 [2] - 化债政策加码下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目有望加快推进 [2] 行情回顾 - 2025年10月20日至10月24日，建筑材料板块（SW）上涨0.40%，相对沪深300超额收益为-0.78% [1][12] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨3.37%，装修建材（SW）上涨0.18%，水泥（SW）下跌0.72%，玻璃制造（SW）下跌0.89% [1][12] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+4.15亿元 [1][12] - 个股方面，海鸥住工、华塑控股、瑞泰科技、亚士创能、青龙管业位列涨幅榜前五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2025年10月24日，全国水泥价格指数为343.65元/吨，环比上周上涨0.13% [17] - 本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上周上涨3.46%；全国水泥直供量158万吨，环比上周上涨1.94% [17] - 水泥熟料窑线产能利用率为63.75%，环比上周上涨9.39个百分点；水泥库容比为63.48%，环比上周下降0.59个百分点 [17] - 行业需求环比略有回升但同比仍显疲软，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善 [2][17] - 关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [2] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年10月23日，全国浮法玻璃均价1243.68元/吨，较上周跌幅4.40% [5][34] - 全国13省样本企业原片库存6247万重箱，环比上周增加290万重箱，年同比增加1188万重箱 [5][34] - 行业毛利由小幅盈利再次转为亏损，当前产能供应基本平稳，下游需求整体表现一般 [5][34] - 2025年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比维稳，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，同比上涨0.14% [46] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，高端产品供需紧俏 [46] - 2025年9月玻纤行业月度在产产能68.85万吨，同比增加7.64万吨（增幅12.47%）；月度库存86.5万吨，同比增加10.92万吨（增幅14.44%）[47] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，风电纱需求向好 [2] 消费建材跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态 [6] - 上游原材料中，铝合金、苯乙烯、天然气价格环比上周上涨，丙烯酸丁酯、沥青价格环比上周下降 [6][57][59][64][66] - 消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [2] - 持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [2] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比暂稳，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [71] - 单周产量1857吨，开工率61.69%；周内库存量继续增至16020吨 [7][73] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.8万元，毛利率-8.13%，多数企业依旧亏损 [7][75] - 2025年9月碳纤维及制品进口总量1603.81吨，出口总量1857.1吨，净出口253.29吨 [7][76] 其他建材与投资建议 - 市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [2] - 光伏玻璃企业在"反内卷"背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [2] - 关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入15.8亿元，同比下降35.42% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为5957.04万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损为7979.97万元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 上周国内5mm浮法玻璃市场延续下行态势，各区域价格普遍下调，当前市场供强需弱，企业库存攀升，下游需求低迷，采购以刚需为主，缺乏利好支撑，虽后半周煤炭价格上涨强化成本端支撑，但市场情绪偏空，价格反弹动力不足，短期将延续弱势窄幅震荡走势，建议关注企业冷修动态以及“反内卷”政策预期边际变化[12][13] 纯碱行业 上周西北地区轻重碱小幅降价，行业供应持续高位运行，个别企业检修对局部市场有一定支撑，但整体供应压力未减，后期仍有装置开车、恢复计划，需求端下游采购意愿低迷，观望情绪浓厚，短期内难以扭转供需宽松格局，价格预计维持稳中偏弱态势，成交重心可能进一步下移[56][57] 根据相关目录分别总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，浮法玻璃现货市场报价1140元/吨，环比-40元/吨；主力合约收盘报1092元/吨，环比-3元/吨；基差48元/吨，环比-37元/吨[12][17] - 成本利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差48元/吨，环比-37元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为-149元/吨（-15），05 - 09价差为-89元/吨（-5），09 - 01价差为238元/吨（+20），持仓量达191.29万手[20] 利润及成本 - 浮法玻璃利润：以天然气为燃料周均利润-120.56元/吨，环比-40.72元/吨；以煤炭为燃料周均利润113.23元/吨，环比-26.44元/吨；以石油焦为燃料周均利润48.23元/吨，环比-42.86元/吨[26][29] - 原料成本：河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨[26] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%[33] - 玻璃需求：浮法玻璃下游深加工订单11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率43.70%，环比持平；2024年1 - 09月商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月商品房销售面积8530.87万㎡，同比-11.89%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[36][39][42] 库存 - 全国浮法玻璃厂内库存6661.3万重箱，环比+233.74万重箱；沙河地区厂内库存582.8万重箱，环比+60.40万重箱[46] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/10/25，沙河重碱现货市场报价1174元/吨，环比+20元/吨；纯碱主力合约收盘报1229元/吨，环比+20元/吨；基差-55元/吨，环比持平[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨；秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/10/25，基差-55元/吨，环比持平[61] - 月间价差：01 - 05价差为-88元/吨（-2），05 - 09价差为-59元/吨（+6），09 - 01价差为147元/吨（-4），持仓量达191.29万手[64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法周均利润-92.4元/吨，环比-2.70元/吨；联碱法周均利润-199元/吨，环比-31.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤767元/吨，环比+23元/吨；河南LNG市场低端价4500元/吨，环比+550元/吨；西北地区原盐价格205元/吨，环比-15元/吨；山东合成氨价格2142元/吨，环比-15元/吨[74][77] 供给及需求 - 纯碱产量：周度产量74.06元/吨，环比+0.01元/吨，产能利用率84.94%；重碱产量41元/吨，环比-0.55元/吨；轻碱产量33.06元/吨，环比+0.56元/吨[81][84] - 纯碱需求：全国浮法玻璃周度产量112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率76.35%；纯碱08月表观消费量达310万吨[87] 库存 - 纯碱厂内库存170.21万吨，环比+0.16万吨；库存可用天数14.11日，环比+0.01日；重碱厂内库存93.45元/吨，环比-0.62元/吨；轻碱厂内库存76.76元/吨，环比+0.78元/吨[91][94]

2025年三季报财务表现 - 营业总收入12.37亿元，同比增长9.19% [1] - 归母净利润1.71亿元，同比下降5.9% [1] - 第三季度单季营业总收入3.97亿元，同比增长5.48%，归母净利润3886.07万元，同比下降35.78% [1] - 毛利率26.33%，同比下降12.36%，净利率13.84%，同比下降13.78% [1] - 每股收益0.22元，同比下降5.91%，每股净资产3.39元，同比增长5.13% [1] 盈利能力与现金流 - 扣非净利润1.59亿元，同比下降8.41% [1] - 每股经营性现金流0.24元，同比下降13.81% [1] - 三费占营收比为7.91%，同比下降9.45%，销售、管理、财务费用总计9782.85万元 [1] 资产与负债状况 - 货币资金4.8亿元，同比下降18.51% [1] - 应收账款3.73亿元，同比增长11.62%，占最新年报归母净利润比例达170.19% [1][3] - 有息负债1712万元，同比大幅增长2607.15% [1] - 公司现金资产非常健康 [4] 历史投资回报与业务评价 - 公司去年的ROIC为8.75%，近10年中位数ROIC为8.88%，资本回报率一般 [4] - 去年的净利率为13.86%，公司产品或服务的附加值高 [4] - 公司上市以来已有年报14份，亏损年份1次，其中最差年份2018年的ROIC为-13.11% [4] 主营业务与产品 - 家电玻璃产品是公司收入与利润的主要来源，包括彩晶玻璃和镀膜玻璃等细分品类 [3] - 彩晶玻璃主要用于冰箱、空调、热水器等电器面板，镀膜玻璃具备防指纹、防油污等功能 [3] 战略布局与产能规划 - 公司在泰国建设生产线，旨在贴近核心客户、分散贸易风险、提升供应链响应速度 [5] - 泰国基地产品规划涵盖彩晶、钢化、中空、镀膜、注塑、多曲面玻璃等 [5] - 新设秀强（珠海）科技有限公司以拓展区域布局，贴近客户需求，暂未对经营产生重大影响 [8] - 智能玻璃生产线项目采取审慎推进策略，避免新增产能消化风险，将分期建设 [9] - BIPV玻璃及组件生产线项目将基于稳健经营原则，按既定方案分期建设 [11] 市场展望与风险管理 - 公司凭借在印刷、镀膜、多曲面等玻璃深加工技术的积累，持续迭代产品以保持市场竞争力 [6] - 海外销售业务主要以美元等外币结算，人民币汇率波动会对经营业绩产生影响，公司有完善的风险管理机制 [6] - 公司通过适当的结算安排和风险对冲手段，努力降低汇率波动带来的不利影响 [6]

市场现状 - 玻璃盘面价格偏弱震荡，现货市场部分区域价格暗降 [1] - 期现货市场进入涨跌两难的僵持阶段，博弈加剧 [1] - 基本面缺乏单边驱动，市场信心不足 [1] 供应端分析 - 供应端短时保持相对稳定的生产节奏 [1] - 现货价格持续回落，企业库存连续累积，打破了往年节后去库的常态 [1] - 库存累积成为压制价格的重要因素 [1] 需求端分析 - 需求端表现疲软，深加工企业订单天数同比显著下滑 [1] - 房地产新开工与竣工数据低迷进一步制约玻璃的实际消费 [1] - 终端采购维持谨慎观望态度 [1] 未来展望 - 短期价格或将继续在低位徘徊，等待方向性突破 [1] - 中长期需关注反内卷政策对产能的实际影响以及产业优化调整的推进情况 [1] - 若供给端出现实质性收缩，或为价格带来阶段性反弹机会，但整体上行空间仍受制于需求恢复力度 [1]

行业格局变化 - 信义玻璃在2022年以252.81亿元收入超越福耀玻璃的236.03亿元，成为新的行业第一[4] - 在2022年新财富500富人榜中，信义玻璃创始人李贤义以330亿元财富排名第131位，超越福耀玻璃曹德旺的284.7亿元[4] - 全球玻璃行业竞争激烈，法国圣戈班2022年营收达511.97亿欧元，是信义玻璃收入的15倍多[21] 信义玻璃发展历程 - 公司于1985年由李贤义在深圳投资500万元创立，初期为不足百人的小作坊[13] - 2001年在美国和加拿大反倾销调查中胜诉，成为其国际市场扩张的催化剂[15][17] - 2005年在香港上市，业务向建筑用浮法玻璃、新能源光伏玻璃等多元化方向发展[19] - 2013年分拆信义光能在香港上市，成为全球最大超白光伏玻璃制造企业，全球市场占有率突破30%[19] 创始人背景与战略 - 李贤义出身贫寒，15岁辍学，通过开拖拉机、跑运输积累初始资金[8][10] - 其创业动机是发现国内汽车玻璃市场严重依赖进口，价格昂贵且种类不多[11] - 公司积极拓展国际市场，产品出口至全球100多个国家[13] - 企业现已发展成为涵盖玻璃、储电、能源等领域的多元化全球集团[19]

正川股份公告，第三季度营收为1.34亿元，同比下降9.98%；净利润为225.1万元，同比下降70.23%。前 三季度营收为4.58亿元，同比下降24.92%；净利润为1633.93万元，同比下降68.54%。 ...