纪要涉及的行业和公司 - **行业**：浮法玻璃行业、光伏玻璃行业 - **公司**：福耀集团、华润、中建材、凯盛 纪要提到的核心观点和论据 浮法玻璃行业现状 - **价格与产能**：价格持续下跌，已逼近或低于部分企业成本线，如湖北地区低于 1000 元/吨；全国有 221 条生产线，总产能约 15.7 万吨，较去年有所减少但仍处高位[1][3] - **供需矛盾**：房地产需求仅为 2020 年的 30%，但产能仅下降 8%，依赖老旧小区改造等难以弥补缺口；各地产能利用率 80%-90%，产销率维持弱平衡，库存每周略有增加[1][5][7][8] - **企业亏损**：行业 80%以上企业亏损，现金流紧张，停产风险增加；天然气、石油焦价格高，以煤制气为燃料的企业利润尚可[1][6] - **冷修情况**：生产线冷修成本高，窑炉冷修约六七千万元，生产线改造可达上亿元，企业停产意愿不强；市场上有 40 - 50 条十年以上窑炉，部分通过技术手段延长寿命[1][4] 影响因素 - **房地产需求**：需求下滑是主因，与 2021 年高峰期相比，2025 年下滑幅度大；老旧小区改造等需求少，难以弥补缺口[1][5] - **环保政策**：2015 年供给侧改革有成效，如沙河地区生产线减少；但目前企业环保投入大，新要求（电动叉车、统一煤气站）增加运营成本，去产能效果减弱[9][10] - **反内卷政策**：影响尚不明确，若无干预市场或通过价格战和企业亏损自然出清，预计未来 3 - 6 个月或有大量生产线停工[1] - **成本因素**：天然气、石油焦价格高，煤制气成本相对较低；接入统一气站每吨玻璃增加 40 - 60 元成本[6][13] 需求结构 - **汽车玻璃**：用量逐年增加，福耀集团有产能缺口，预计到 2028 年缺口达 70 万吨；新能源汽车对镀膜和节能玻璃需求增加[8] - **其他领域**：家电以旧换新补贴、工业品领域、家装行业有一定增量需求，聚焦内部装修和改善性住房装饰[8] 未来趋势 - **市场出清**：若顺利，预计明年下半年市场逐步恢复至成本线以上，但不会高盈利；需持续减少产能，关注停产线是否复产[2][27] - **价格走势**：受市场需求和期货交易影响，若无干预价格可能维持或下探至 900 元左右；低于 900 元将致许多生产线停产[22][23] 光伏玻璃行业现状 - **产能过剩**：2021 - 2022 年产能扩张，现市场需求减少，企业亏损；头部企业呼吁减产 30%，执行困难[16] - **国家政策**：工信部组织研究减产路径，但民营企业多，地方政府因 GDP 等考量对减产有阻力[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2017 年沙河地区玻璃生产线关停**：因环保标准不达标，涉及燃料结构和排放指标；要求从“2 + 26”城市扩展到“2 + 36”城市，不达标企业关停并转移产能[11] - **煤制气接入统一气站**：政府推动出于安全性和环保性，可提高安全性、控制碳排放、规范运营；但企业成本增加，市场价格低迷时或致部分企业退出[12][13][14] - **行业出清形式**：通常通过市场竞争自然出清；寄希望国企介入，如中建材，但面临压力；民营龙头企业收购意愿不足，小厂指标难出售[24][25] - **产能指标出售**：过去指标值钱，现供需变化，外省指标迁入受限，能耗指标控制严，出售困难、价格不高[31] - **反内卷政策对比**：上一次重环保、能耗等，本次重优化产业结构、提高效率；龙头企业需关注运营效率和长期竞争力[32] - **行业挑战和合规性**：未来在规范性和合规性有进展，尤其环保指标；主要挑战是能耗指标，尚无统一去产能或反内卷强制标准[33] - **反内卷措施推行**：当前经济环境下推行困难，会影响地方税收、就业和民生；可借鉴新能源汽车和光伏行业经验，但需中央决心整治[34]

【玻璃现货行情】 玻璃：沙河成交均价1100元/吨上下。 【供需】 截至2025年7月3日，全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%。本周（20250627-0703）全国浮 法玻璃产量110.34万吨，环比+1.15%，同比-7.46%。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 【分析】 玻璃：前期相关政策扰动，市场对于玻璃有减产预期带动盘面大幅反弹。盘面情绪带动现货端大幅好 转，叠加月初授信，产销走强，基差结构激发了部分投机需求，关注持续性以及是否能形成正反馈。当 前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看最终行 业需要产能出清来解决过剩困境，因此还需等待更多冷修兑现或能带来盘面真正的反转。盘面反弹后市 场认为利多有限，近日重新 ...

港股市场表现 - 恒生指数收涨0 78% 恒生科技指数收涨1 29% 国企指数收涨0 84% [1] - 加密货币概念延续涨势 国泰君安国际(01788 HK)涨超16% [1] - 光伏概念盘中走高 福莱特玻璃(06865 HK) 协鑫科技(03800 HK)均涨超9% [1] - 苹果概念回升 舜宇光学科技(02382 HK) 丘钛科技(01478 HK)均涨超4% [1] - 新消费 教育 芯片 黄金等概念股早盘收涨 [1] 行业及个股动态 - 红海危机概念走弱 海丰国际(01308 HK)跌近4% [1] - 物流 环保 电力等概念股早盘收跌 [1] - 金涌投资(01328 HK)涨超150% 公司与AnchorX战略合作 探索稳定币应用场景 [1]

中埃经贸合作成果 - 中埃贸易额大幅增长，中国对埃及投资大幅增加，共建"一带一路"倡议带动效果显著 [1] - 泰达合作区已吸引185家企业入驻，吸引投资额约30亿美元，累计销售额超过53亿美元，形成新型建材、石油装备、机械制造等产业集群 [3] - 德力玻璃埃及生产基地总投资约7000万美元，首期建设日熔化量250吨的玻璃窑炉，打造现代化产业集群 [2] 重点合作项目进展 - 埃及新行政首都中央商务区、泰达合作区等"一带一路"项目提振埃及经济发展 [1] - 中企在埃创造多个非洲"第一"：承建第一高楼、建成世界级玻璃纤维基地、援建最大疫苗储存中心、运营非洲最大水泥生产集群 [3] - 近9年帮助埃及钻探沙漠水井680余口，华为ICT项目培养约4万名埃及青年 [3] 产业投资动态 - 泰达合作区2023年接待350个考察团组，2024年单日最高接待14拨客商，招商热度超预期 [2] - 海尔埃及生态园、捷途埃及焊装工厂等项目体现工业现代化合作成果 [3] - 中埃联合推进塞加拉遗址文物数字化研究，修复卡尔纳克神庙拉美西斯二世雕像 [4] 文旅与基建联动 - 埃及推出中文指示牌、增加中文导游等便利措施吸引中国游客，国航开通北京-开罗直飞航线 [5] - 中埃联合考古队完整揭示孟图神庙遗址第四座神殿轮廓，出土多件重要文物 [4] - 中文进入埃及国民教育体系，30所高校开设中文课程，20所中学设中文选修课 [4]

董事会审计委员会工作细则核心内容 - 审计委员会由3名不在公司担任高级管理人员的董事组成，其中独立董事占多数 [3] - 委员会成员需具备专业知识、良好职业操守，由董事长/独立董事/董事会提名并选举产生 [4][5] - 主任委员由独立董事中的会计专业人士担任，任期与董事一致（3年），连任不超过6年 [6][7] 人员组成与任职要求 - 审计委员会成员不得包含现职外部审计机构前任合伙人（离职未满一年） [8] - 设立审计工作组负责日常联络、会议组织及材料准备，管理层需配合提交资料 [9] - 董事会需定期评估委员独立性及履职情况，必要时更换成员 [10] 职责权限 - 核心职责包括审核财务信息、监督内外部审计、评估内部控制、行使监事会职权 [12] - 需经委员会过半数同意的事项：财务报告披露、会计师事务所聘免、财务负责人任免、重大会计变更等 [13] - 每年至少提交外部审计机构履职评估报告及监督职责报告 [14] 监督与协调机制 - 内部审计部门需直接向委员会报告重大问题，并同步提交审计报告及整改情况 [15] - 委员会需审阅财报真实性，重点关注会计差错、非标审计意见、舞弊风险等 [16] - 评估内控有效性，督促整改缺陷，协调内外部审计沟通 [17][18] 会议与决策程序 - 定期会议每季度一次，临时会议需两名委员提议，三分之二成员出席方有效 [26][27] - 决议需全体委员过半数通过，回避事项由董事会直接审议 [27] - 会议可采取现场或通讯形式，表决结果需书面提交董事会 [29][33] 信息披露要求 - 公司需披露委员会构成、专业背景及履职情况 [37][38] - 触及信息披露标准的重大问题需及时公告整改措施及进展 [39] - 董事会未采纳委员会意见时需披露理由 [40] 其他规定 - 委员会有权检查财务、监督董事及高管行为，提议召开临时会议 [22] - 发现董事或高管违规时可向董事会/股东大会/监管机构报告并建议解任 [23] - 细则自董事会审议通过生效，与法律法规冲突时需及时修订 [42][43]

对外担保管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范对外担保行为，保护投资者权益并防范担保风险，依据包括《公司法》《证券法》及上交所监管指引等法律法规[1] - 制度适用范围涵盖公司及合并报表范围内的各级子公司，明确对外担保定义包含为子公司提供的担保及担保总额的计算方式[2] - 实行统一管理原则，子公司或分支机构未经董事会或股东会批准不得以公司名义签署担保文件[1] 担保原则与对象条件 - 担保需遵循平等、自愿、公平原则，除对子公司担保外必须要求反担保且反担保方需具备实际承担能力[5][6] - 合格担保对象包括互保单位、重要业务关联方、控股子公司等，非子公司需具备AAA级银行信用资质[8] - 明确禁止担保情形：资金投向违规、财务造假记录、历史担保违约未解决、经营恶化无改善迹象等[10] 审批权限与决策机制 - 股东会审批情形包括：担保总额超净资产50%或总资产30%、单笔担保超净资产10%、为资产负债率超70%对象担保等[11][4] - 关联担保需非关联董事过半数及三分之二以上出席董事同意，股东会表决时关联方需回避[4][5] - 其他担保事项由董事会审批，需三分之二以上董事及全体独立董事三分之二同意[12] 担保审查与风控流程 - 前置审查需掌握被担保方资信状况，包括财务报告真实性、反担保条件、银行信用记录等[13][14][6] - 反担保财产需与担保金额匹配，禁止接受法律禁止流通或不可转让的资产作为反担保[16][7] - 多部门协同管理：财务部负责财务审核及反担保资产跟踪，董事会办公室负责法律审核及信息披露[18][8] 合同签署与信息披露 - 担保合同必须明确主债权种类、期限、担保范围等要素，多方担保需约定份额并排除连带责任[20][9][10] - 展期担保视为新担保需重新履行审批程序，所有担保事项需按上交所规则披露总额及占比等数据[21][22] - 被担保人逾期15交易日或出现破产等情形时需及时公告，董事会办公室为信息披露主责部门[24][25] 违规责任与制度执行 - 违规越权担保将追责赔偿，信息披露违规导致处分时公司内部将追加处罚[27][28] - 董事对担保决策承担连带责任，调查评估失误导致损失的相关责任人需共同担责[29][12] - 制度经股东会批准生效，与后续法律法规冲突时董事会需及时修订[31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观逻辑回归产业逻辑，玻璃震荡偏弱，但难大跌；单边交易震荡偏弱，套利交易观望，期权交易卖看涨 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：沙河长城、沙河安全价格持平，沙河德金跌21元/吨，沙河大板跌4元/吨，湖北、浙江、华南、东北、西南大板价格不变，西北大板跌10元/吨 [3] - 期货市场：FG09合约跌7元/吨，FG05合约持平，FG01合约跌4元/吨；主力合约持仓增45540手，成交减853638手；仓单数量不变 [3] - 基差：FG09合约基差增3元/吨，FG05合约基差降4元/吨，FG01合约基差持平 [3] - 价差：FG01 - 05价差降4元/吨，FG05 - 09价差增7元/吨，FG09 - 01价差降3元/吨 [3] - 基本面数据：玻璃日熔量、开工率持平，库存降0.2%；天然气利润增5.4%，煤炭利润增4.1%，石油焦利润增16.4% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河大板市场价变动 - 5至1151元/吨，湖北大板市场价不变，广东大板市场价不变，浙江大板市场价不变 [5] - 重要资讯：2025年7月7日国内纯碱厂家总库存184.81万吨，较上周四增3.86万吨；本周中国LOW - E玻璃样本企业开工率78.9%，环比降1.9%；国内浮法玻璃市场稳中零星调整 [6][7] - 逻辑分析：玻璃增仓下行，市场给予玻璃反弹较大弹性，企业亏损难大规模冷修，成本端纯碱跌价及需求未好转致价格难持续上涨，短期关注产销，中期关注成本下移和厂家冷修 [7] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨 [8] 第三部分 相关附图 - 展示玻璃基差、9 - 1价差、仓单数量、主力合约持仓、主力合约成交、日熔、厂家库存、表需、不同燃料利润等数据的历史变化情况 [11][13][15]

半导体玻璃基板市场动态 - 美国康宁公司开发出半导体基板专用玻璃材料"SG 3.3 Plus (+)"，显著提高了热膨胀系数(CTE)和弹性模量，这些性能指标对半导体玻璃基板质量至关重要 [1] - 新产品比康宁现有产品更适合半导体玻璃基板应用，有望提升最终产品性能，目前正与国内外客户进行评估 [1] - 半导体玻璃基板比传统塑料材料(PCB)更薄更平坦，可实现微电路，被视为AI/HPC等高性能计算的下一代半导体基板 [2] 行业竞争格局 - 半导体玻璃基板市场主要供应商为德国肖特、美国康宁和日本旭硝子，此前肖特产品在行业占据主导地位 [3] - 康宁新产品的推出改变了市场格局，多家玻璃加工公司正寻求与康宁合作 [3] - 三星、英特尔、台积电、AMD、博通等芯片巨头正在准备引入玻璃基板技术，但商业化仍面临技术挑战 [2] 技术挑战与突破 - 玻璃基板制造面临的主要技术难题是在加工过程中容易发生破裂或撕裂(seware)现象 [2] - 康宁在新产品开发中已确保能够最大程度减少各种缺陷的玻璃性能 [3] - 热膨胀系数是决定玻璃与其他材料粘合效果的关键因素，弹性模量则影响玻璃受力变形程度 [1]

报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，短期供需改善 [3] - 纯碱投资观点为震荡，低位价格弹性大 [4] 报告的核心观点 - 短期“反内卷”题材是市场主要交易逻辑，整体情绪改善，玻璃纯碱价格跟随走强 [39] - 玻璃下游终端需求步入淡季但有韧性，基本面边际改善，价格有支撑 [40] - 纯碱供应偏低，需求有走弱预期，价格承压 [41] - 策略推荐玻璃买入看涨期权，纯碱买入看跌期权 [42] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给中性，产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量15.78万吨，比26日+0.64%，行业开工率75.68%，比26日+0.68个百分点，产能利用率78.88%，比26日+0.5个百分点，预计下周周度产量环比增长 [3] - 需求偏多，淡季需求整体承压，但短期保有韧性，产销尚可，中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存 [3] - 库存中性，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天 [3] - 基差/价差中性，本周基差波动剧烈，09 - 01价差走低 [3] - 估值中性，目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策偏多，市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善 [3] - 交易策略单边买入看涨期权，套利无，风险关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏多，供应下降，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%，近期有企业开始检修，下周个别企业恢复或计划检修，整体对供应影响不大 [4] - 需求偏空，浮法光伏需求走弱，特别是光伏是关注重点，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存 [4] - 库存偏空，库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%，库存呈现增加趋势，产销不平衡 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡走弱，09 - 01价差走低 [4] - 估值中性，目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右 [4] - 宏观及政策偏多，市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善 [4] - 交易策略单边无，套利无，风险关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格震荡，主力合约收于1026（+7），沙河现货价格1076（+20） [6] 纯碱 - 本周价格震荡，主力合约收于1174（-22），沙河现货价格1202（-12） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡走弱；玻璃09 - 01价差震荡走低，基差波动剧烈 [22] 供需基本面数据 玻璃 - 供给持稳为主，本周全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%，行业开工率为75.68%，比26日+0.68个百分点，产能利用率为78.88%，比26日+0.5个百分点，随着现货价格企稳，玻璃生产利润小幅修复 [26] - 需求有韧性，下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%，地产中后端竣工数据不佳，1 - 5月份，施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，新开工面积23184万平方米，下降22.8%，竣工面积18385万平方米，下降17.3% [27] - 库存震荡，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%，折库存天数29.9天，较上期-0.6天 [28] 纯碱 - 供给产量偏低，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%，碱厂利润走低，现货价格下行，利润压缩 [32][33] - 需求直接需求走弱，浮法光伏需求走弱，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存 [36] - 库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%，库存呈现增加趋势，产销不平衡 [36]

纪要涉及的公司 菲利华 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局**：公司形成完整产业链，上游潜江菲利华负责石英砂原材料布局，武汉菲利华和武汉海波专注军品特种透明陶瓷研发，江苏中亿新材及其子公司负责电子部业务拓展，上海实创及其子公司负责石英制件和光掩膜基板业务，总部荆州为研发和石英材料中心；2025 年至少一个军民结构件产品将进入批量生产阶段 [3] - **财务数据**：2016 - 2023 年收入从 4.4 亿元增至 21 亿元，利润从 1 亿元增至 5 亿元；2024 年军品业务下滑 50%致利润下降；2025 年一季度净利润同比增长 36%，预计上半年归母净利润 2 - 2.5 亿元，全年利润 4 - 5 亿元，同比增长超 30%；2016 - 2023 年毛利率平均约 50%，净利率维持在 27%左右，未来净利润预计稳定在 25%左右；收入预计从 21 亿元提至 40 - 50 亿元，利润达 10 - 15 亿元 [2][4][5] - **市值预期**：基于未来收入和利润显著增长预期，市值预计从两三百亿提至五六百亿；期间费用率稳定在 15% - 20%，研发费用率达 10.7%，应收账款与存货情况较好 [6] - **产品特点及应用**：石英玻璃以天然结晶石英等为原料，具优异透光性等特点，被誉为“玻璃王”，广泛应用于半导体、军工、光通信等领域，在军工用于高速飞行器雷达导引头 [7] - **半导体领域表现**：2021 年中国半导体领域对高端石英材料需求规模 68 亿元，菲利华是全球五大有资质公司之一；2021 年中国半导体设备市场规模 300 亿美元，占全球 30%，菲利华是国内首家获国际一流设备商认证的公司 [8] - **军工领域发展**：已从材料端向结构件延伸，2025 年预计有产品进入批产阶段，军品业务明显复苏，恢复到 2023 年的百分之七八十水平，2026 年随着更多型号批产有更大提升 [2][9] - **电子布市场优势**：超薄石英纤维布性能优越，热膨胀系数和介电损耗比主流玻璃纤维高一个量级，有替代趋势；国内仅两家公司生产，产品性能与日本领先企业持平，2028 年产能预计增加几十倍，从月产几万平方米扩至数十亿收入规模 [10][11] - **股权激励与高管减持影响**：过去六年三次股权激励，与核心员工利益绑定；近期高管减持金额仅几千万，对市值 264 亿公司影响有限，股价调整或为买入时机 [4][12] - **盈利预测**：2025 年一季度净利润同比增长 36%达 1.05 亿元，二季度预计与一季度接近或略增，同比增长约 20%，上半年归母净利润预计 2 - 2.5 亿元；中报利润增速预计 20% - 30%；全年利润预计 4 - 5 亿元，同比增速超 30%；明后年业绩预计从 2023 年峰值 5.4 亿迅速升至 10 - 15 亿 [13][14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 军工行业 2025 年中报表现分化，部分公司好转，大部分无明显变化 [14] - 选择菲利华作为优质股是因其产业链位置、竞争格局和市场占有率优秀，产品价格和利润率保持较好，能传导降价压力，具强大阿尔法属性和良好业务方向布局 [18]