公司业绩表现 - H1公司出货量达45至50亿平方米 [2] - Q2出货量环比增长20%以上 远超行业增速 [2] 行业动态 - 干法领域八家骨干生产企业召开反内卷会议 [2] - 企业达成价格自律协议并暂停扩产计划 [2] - 行业加速底部夯实并促进整体反转 [2]

宏观经济政策 - 国务院全体会议强调巩固经济回升向好势头并努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] 航空货运行业 - 上半年新开国际航空货运航线数量同比增长超50% [2] - 国际货邮运输量达203.7万吨 同比增长23.4% [2] - 国际航线货运量占比持续上升 跨境电商成为重要增长点 [2] 自贸试验区发展 - 江苏自贸试验区六年累计进出口货值3.17万亿元 年均增长率近3% [3] - 自贸试验区贡献江苏省十分之一外贸进出口额 [3] - 区内海关备案企业近9400家 较2019年增长1.22倍 [3] - 前7个月进出口3365.44亿元 同比增长17.15% [3] 资本市场动态 - 年内沪深北交易所共上市64家公司 募资总额648.21亿元 [4] - 上交所主板上市15家募资342.33亿元 科创板上市8家募资81.16亿元 [4] - 深交所主板上市8家募资43.78亿元 创业板上市24家募资148.87亿元 [4] - 北交所上市9家募资32.07亿元 另有2家处发行阶段 [4] 国际贸易政策 - 美国扩大钢铝关税清单措施正式生效 将数百种衍生产品纳入加征关税范围 [5] 上市公司业绩 - 山金国际上半年净利润15.96亿元 同比增长48.43% [6] - 英维克上半年净利润2.16亿元 同比增长17.54% [6] - 深中华A上半年净利润1857.08万元 同比增长224.8% [6] - 飞荣达上半年净利润1.66亿元 同比增长118.54% [6] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元 同比增长51.19% [6] - 兴福电子上半年净利润1.04亿元 同比增长22.37% [6] 企业业务动态 - 比依股份预计本月内完成AR眼镜组装业务设备购置和产线布置 [6] - 万通发展董事长被采取拘留措施 [6] - 华友钴业认为大圆柱电池材料市场是未来三元材料主要增量市场 [6] - 国瓷材料拟设合资公司专注固态电池相关材料研发生产和销售 [6] 市场风险提示 - 上纬新材股票价格存在脱离当前基本面的风险 [7]

股价表现 - 8月19日盘中上涨2.84%至0.941美元/股 成交额5.85万美元 总市值2539.47万美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额6499.77万美元 同比增长44.28% [1] - 归母净利润-1177.64万美元 亏损同比收窄51.4% [1] 业务布局 - 主营业务为电动汽车及锂离子电池石墨负极材料的研发、制造和销售 [1] - 通过合资企业在贵州建设138,000平方米制造工厂 [1] - 工厂采用可再生能源电力 显著降低生产成本且环保 [1] 团队背景 - 创始人兼CEO胡海平自1999年起为中国石墨负极行业主要开拓者 [1] - 核心团队拥有数十年锂电池负极材料行业经验 实现多项技术突破 [1] 业务结构调整 - 保留传统互联网知识共享平台业务 正在探索战略替代方案 [1]

公司经营状况 - 下游客户对公司负极材料的需求量较大 [1] - 负极材料产能利用率处于较高水平 [1]

核心观点 - 东吴证券上调中伟股份目标价至46元并维持买入评级 主要基于公司Q2四钴业务盈利弹性提升 磷酸铁持续减亏 现金流改善及镍自供率增长等积极因素 尽管镍价波动导致盈利预测小幅下调 但公司作为前驱体龙头仍被看好[1][4] 财务表现 - 25H1营收213.2亿元同比增6.2% 归母净利润7.3亿元同比降15.2% 毛利率12.1%同比降0.7个百分点[1] - 25Q2营收105.4亿元同比降2.4%环比降2.3% 归母净利润4.3亿元同比降12%环比增38% 毛利率12.3%同比增0.1个百分点环比增0.3个百分点[1] - 期间费用率优化：25H1期间费用率8.1%同比增1.2个百分点 但Q2费用率7.8%环比降0.5个百分点[3] 业务分项表现 - 前驱体出货量增长：1H25镍/钴/磷/钠产品总出货18.8万吨同比增34% 其中三元前驱体预计9.6万吨 四钴1.7万吨[2] - 四钴盈利显著改善：1H25四钴收入14.5亿元同比增30% 毛利率26%同比升16个百分点 单吨利润约1万元 主因钴涨价推动[2] - 三元前驱体盈利稳定：1H25收入75亿元同比降15% 毛利率18%同比微降0.3个百分点 单吨利润维持0.5万元[2] - 磷酸铁高速放量减亏：1H25出货6.9万吨（Q2超4万吨）同比增270% 全年预计15万吨同比翻倍 Q2单吨亏损收窄至500元 合计亏损0.2亿元[2] - 金属镍盈利承压：1H25镍权益自供近5万吨 全年预计10万吨同比翻倍 但Q2因镍价下跌及新产能爬坡仅微利[3] 现金流与资本开支 - 经营性现金流大幅改善：25H1经营性净现金流14.8亿元同比增13.1% 其中Q2达13.7亿元同比增162%环比增1162%[3] - 资本开支收缩：25H1资本开支16.8亿元同比降28% Q2仅5.1亿元同比降55%环比降57%[3] - 存货控制良好：25H1末存货102.3亿元较年初仅增4.1%[3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测至17.2/20.2/27亿元（原预期18.6/24.9/31.9亿元）同比增速17%/18%/33%[4] - 对应PE估值19x/16x/12x 基于25倍PE给予目标价46元[4] - 机构一致性：90天内4家机构均给予买入评级[8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价46元，对应25年25x PE [1][7] 核心财务数据 - 2025E营收491.2亿元（同比+22.12%），归母净利润17.16亿元（同比+16.95%），EPS 1.83元/股 [1] - 2025E毛利率11.5%，归母净利率3.49%，ROE 7.92% [8] - 当前股价34.95元，对应2025E P/E 19.11x，P/B 1.51x [5][8] 业务表现 三元前驱体 - 1H25出货量9.6万吨，收入75亿元（同比-15%），毛利率18%（同比-0.3pct），单吨利润0.5万元 [7] - 全年预计出货23万吨（同比+15%），单吨利润0.6万元，贡献利润13-14亿元 [7] 四氧化三钴 - 1H25出货1.7万吨，收入14.5亿元（同比+30%），毛利率26%（同比+16pct），单吨利润1万元 [7] - Q2受益钴涨价盈利弹性显著，Q3涨价持续性可期 [7] 磷酸铁 - 1H25出货6.9万吨（Q2环比+45%），全年预计15万吨（同比翻倍） [7] - Q2单吨亏损收窄至500元，合计亏损0.2亿元 [7] 金属镍 - 1H25权益自供5万吨，全年预计10万吨（同比翻倍） [7] - Q2受镍价下跌及新产能爬坡影响利润微利，全年预计贡献2-3亿元 [7] 现金流与资本开支 - 25H1经营性净现金流14.8亿元（同比+13.1%），Q2环比大增1162%至13.7亿元 [7] - 资本开支显著放缓，25H1同比-28%至16.8亿元，Q2同比-55% [7] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润至17.2/20.2/27亿元（原预期18.6/24.9/31.9亿元） [7] - 调整主因镍价底部震荡假设 [7]

行业与公司 * 行业聚焦中国电池材料领域 特别是锂产业链[1] * 核心公司涉及宁德时代(CATL) 其矿山停产事件对锂供应产生直接影响[1] 核心观点与论据 **价格动态** * 锂价进入上行通道 碳酸锂(Li2CO3)和氢氧化锂(LiOH)现货价分别达82,000元/吨和73,000元/吨(8月14日) 较前周上涨15.3%和11.5%[2] **供应端响应** * CATL停产导致锂云母供应缺口 但盐湖提锂和锂辉石加工产能利用率提升 分别环比增长12%和4%[1][2] * 再生锂产量周环比增长10% 显示替代供应渠道活跃[2] **库存与需求** * 碳酸锂总库存142,256吨(周环比持平) 其中下游正极厂商库存48,283吨(周环比持平) 冶炼商库存49,693吨(周环比降3%)[2] * 周产量增长2%至19,980吨 但库存未同步累积 反映需求韧性[1][2] **关键变量** * CATL的锂云母库存成为短期价格波动关键因素[1] * 价格突破80,000元/吨后 下游囤货意愿显著增强[1] 其他重要细节 * 数据来源包括Citi Research与SMM(上海有色网) 图表显示月度/周度库存及产量趋势[6][7][10][12] * 报告强调不同锂原料(盐湖/锂辉石/锂云母/再生)的产量分化 锂云母周产量下降12%[2]

公司业务 - 公司是电池厂商的上游材料供应商，主要产品包括固态电池用前驱体 [1] - 固态电池前驱体主要使用高镍及超高镍材料，适用于硫化物、氧化物、聚合物三种形式的固态电池 [1] - 公司已推出"超小粒径富锂锰基材料前驱体"等多款产品，并通过相关认证实现几十吨级以上供货 [1] 研发进展 - 公司结合行业趋势和客户需求，积极开展固态电池用前驱体的研究、开发及工艺优化 [1] - 公司产品已通过相关认证并实现批量供货 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为213.23亿元，同比增长6.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.33亿元，同比减少15.20% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.53亿元，同比减少14.77% [1] - 基本每股收益为0.79元 [1] 业务运营 - 公司持续优化产品、客户结构，在行业竞争加剧的背景下实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长 [1] - 产品销售量超18.8万吨，同比增长33.91% [1] - 公司核心产品市场占有率持续保持领先 [1]

匠芯新材战略融资与产能规划 - 匠芯新材完成战略融资，投资方为恒大高新子公司恒大绿能，资金将用于CVD硅碳负极材料研发与生产[4] - 公司采用CVD工艺在多孔碳骨架中嵌入硅纳米颗粒，相比机械混合法和原位合成法具有结构可控性高、硅分布均匀、界面稳定性好等优势[4] - 计划总投资10亿元分两期建设年产3500吨硅碳负极材料生产线：一期500吨产能预计2025年6月试产，二期3000吨产能计划2025年底启动建设，全部达产后预计年销售收入30亿元[4] - 最新公告显示一期千吨级CVD硅碳负极生产线预计在2025年第四季度投产[5] 硅碳负极行业竞争格局 - 2025年前后多家企业规划千吨产能：浙江格源新材料推进500吨硅碳与500吨多孔碳产线建设，目标2025年商业化出货；合肥启宸计划2025年下半年投产千吨级产线；物科金硅等企业在2024年底前完成融资并启动设备招标[6] - 行业普遍认定2025-2026年是硅碳负极放量关键窗口期，反映出市场需求的迫切性[5][6] - 新能源汽车800V高压平台、4C-6C快充体系普及推动硅碳负极需求，其比容量高于石墨约3-4倍，并通过复合工艺获得循环稳定性[6] - 硅碳负极在储能和高端消费电子领域同样具备提升能量密度和减少系统体积的价值[6] 技术发展与工程化突破 - CVD硅碳批量稳定性瓶颈正在突破：国内装备厂在高效反应炉、精密进料与尾气处理等环节技术成熟度提升，保障千吨级产线良率和单位小时产能[7] - 千吨级产能是行业从验证到量产的分界线，低于该规模成本难以摊薄且客户导入信心受限[5] - 从产线点火到稳定出货需要导入周期应对良率波动、客户定制化需求、原材料成本波动等挑战[7] - 行业竞争焦点将从产能比拼转向质量体系与成本控制，批量生产中保持一致性并快速满足客户需求的企业将占据优势[7]