报告行业投资评级 - 看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 国务院新闻办公室于5月7日举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，建筑板块可更乐观 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 货币政策 - 人民银行将加大宏观调控强度，适度宽松的货币政策内涵包括流动性充裕、政策实施相机抉择、货币政策状态支持性且总量宽松 [14] - 人民银行推出一揽子货币政策措施，共十项，包括降准、降息、增加再贷款额度等 [14] - 人民银行将维护金融市场平稳运行 [14] 楼市股市政策 - 稳楼市方面，推动城市房地产融资协调机制扩围增效，商业银行“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设和交付 [14] - 稳股市方面，发挥保险资金优势加大入市稳市力度，前期试点提供增量资金，上调投资比例上限，下一步将扩大试点范围、调降风险因子、完善考核机制 [14] 证监会举措 - 巩固市场回稳向好势头，支持中央汇金公司，健全货币政策工具长效机制 [14] - 服务新质生产力发展，出台深化科创板、创业板改革政策，发布重组管理办法和监管指引，发展科技创新债券 [14] - 推动中长期资金入市 [14]

公司经营业绩 - 2024 年实现营业总收入 26.52 亿元，较上年同期增长 9.84%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.34 亿元，较上年同期增长 7.34% [1] - 2022 - 2024 年国际业务收入分别为 0.67 亿元、1.39 亿元、2.14 亿元，占公司总体营业收入的比重分别为 2.50%、5.78%、8.08% [4] 业务发展战略 - 2025 年围绕科技兴粮职责使命，深耕主营核心业务，补强产业链，推进数字化转型，培育战略新兴产业，推动国际化战略落地，推进一体化专业化改革 [1] - 积极开展国际业务，成立国际业务部，开拓“一带一路”沿线国家市场 [4] - 聚焦主业，推进产业链延伸及数字化转型，合规经营、稳健发展 [10] - 聚焦粮油装备制造与专业工程服务核心主业，通过数字化转型、产业链协同巩固行业优势；围绕新工艺等开展研发创新，扩大创新成果产出 [13] - 深化一体化改革，形成新管理模式，整合内部资源，提升客户服务能力，打通业务链 [15] 研发与创新 - 高度重视研发投入，未来持续加大投入，激发向“新”活力 [2] - 截至 2024 年末，共获取专利 685 项，其中有效专利数为 580 项，制定国家、行业规范及标准 183 项 [13] - 下属 13 家子公司均为高新技术企业，1 家获批专精特新小巨人企业，6 家获批各自省份专精特新中小企业 [13] 行业前景与市场布局 - 粮食仓储物流行业面临有效仓容地区布局不合理等问题，但国家重视粮食安全，行业将迎来更大需求空间 [5][6] - 冷链物流行业发展迅速，公司向食品冷链相关细分领域如水产加工等方向延伸业务 [12] 公司管理与治理 - 制定《中粮科工股份有限公司市值管理制度》，通过多种方式提升公司质量和投资价值 [7] - 制定多项规章制度，确保独立董事维护中小股东合法权益 [9] - 拟变更部分募集资金用途，需提交股东会审议，有利于提高资金使用效率 [9] 业务相关问题解答 - 业务具有季节性特征，下半年营收普遍高于上半年，第四季度收入占比相对较高 [3] - 关税政策变化暂未对公司生产经营产生重大影响 [4] - 设备制造业务实施穿透式管理，梳理产品定位，强化装备联动，加强内控建设 [7] - 平衡传统业务和新兴业务，聚焦主业巩固优势，围绕市场需求开展研发创新 [13] - 维持稳定现金分红比例，未来继续为股东争取更大回报 [15] - 考虑通过外延并购方式促进公司发展 [13] - 未来在粮食仓储物流领域智能化发展方面，锚定节粮减损方向，加快关键核心环节研发和集成 [15]

海外市场动态 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%、纳指涨0.27%、标普500涨0.43% [1] - 科技股表现分化：英伟达涨3.1%、亚马逊涨2%、Meta涨1.62%，苹果跌1.14%、谷歌A跌7.26% [1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 [2] 人工智能与科技前沿 - 特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制 [3] - OpenAI计划将"星际之门"项目扩展至美国以外地区 [5] - OpenAI与FDA洽谈在医药评估中采用AI技术 [7] - 联想发布业内首个"超级智能体"天禧，Gartner预测2027年全球个人智能体市场规模达2600亿美元 [11][12] 行业与政策动向 - 德国拟从2025年起将年度国防开支增至600亿欧元以上 [4] - 中国证监会推动公募基金改革：绑定基金经理薪酬与收益挂钩 [9] - 国家金融监管总局强化文旅、新消费领域小微企业金融支持 [9] - 华为将于5月8日发布鸿蒙电脑，首个重构内核的国产操作系统 [10] 资本市场与公司动态 - Uber追加1亿美元投资自动驾驶公司文远知行 [8] - 小鹏汽车考虑将飞行汽车子公司小鹏汇天在港股或美股IPO [10][13] - 苹果计划用AI改造Safari搜索功能，威胁谷歌市场地位 [6] - 海南发展拟4.5亿收购电商服务商网营科技51%股权 [16] - 青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权以拓展产品线 [16] 新兴技术与产业 - 世界人形机器人运动会8月在北京举办，中信建投称2025年为人形机器人量产元年 [12][14] - 小鹏汇天飞行汽车获4000台订单，2026年量产目标1万台/年 [11] - 飞行汽车/eVTOL领域受资本关注，小鹏汇天适航审定阶段启动 [10][11] 新股与解禁信息 - 今日新股申购：太力科技（创业板17.05元/股）、威高血净（沪市126.5元/股） [15] - 5月8-9日解禁市值较大个股：强瑞技术（33.71亿）、欧莱新材（5.9亿）、联域股份（4.28亿） [19] 上市公司公告精选 - 西部黄金拟收购新疆美盛矿业100%股权 [16] - 中铁工业获控股股东1.6亿-3亿元增持计划 [16] - 源杰科技签订6187万元大功率激光器芯片订单 [16] - 纵横股份中标1.06亿元无人机建设项目 [17] - 百济神州一季度亏损收窄至9450万元，自研产品销售增长 [17]

控股股东增持计划 - 中国中铁计划在12个月内通过集中竞价交易方式增持中铁工业股份 [1] - 增持资金下限为1 6亿元人民币 上限不超过3亿元人民币 [1] - 增持股份数量不超过公司总股本的2% [1] 当前股权结构 - 截至公告日 中国中铁持有中铁工业10 91亿股股份 [1] - 持股比例约为公司总股本的49 13% [1] 资金来源 - 增持资金来源于中国中铁自有资金和股票增持专项贷款 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 中材国际重要参股公司中材水泥拟通过子公司入股哈萨克斯坦QC公司并投产熟料水泥生产线，项目盈利或可观，公司按股比享受收益，且公司海外战略布局持续推进，当前股价低位、安全边际充分、成长稳健，值得重视[11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中材国际公告重要参股公司对外投资（海外），中材水泥下属公司入股哈萨克斯坦QC公司，拟投产熟料水泥生产线[1][3] 事件评论 - 中材水泥拟以3785.04万美元增资入股QC公司获70%股权，在哈建设1条3500t/d熟料水泥生产线，项目总投资约1.8亿美元（折合人民币12.99亿元）[11] - QC公司注册地为哈萨克斯坦，主要资产为两个采矿权，截至2024年底资产总额220.78万元，2024年营收0万元，净利润 - 55.89万元[11] - 建设项目所在区域市场水泥供不应求，项目建成后有产能和成本优势，利于扩大中材水泥海外资产规模、增强盈利能力，公司按参股比例享有收益或承担损失[11] - 2023年哈萨克斯坦水泥产量与2022年基本持平，进口量下降、出口量增加，体现外部市场需求增长[11] - 公司持续优化属地经营规划，此前收购突尼斯公司股权，此次海外布局再度落地，展现海外战略发展决心[11] - 公司“工程 + 装备 + 运维”成长逻辑强，虽短期业务受影响，但仍稳健增长，当前股价、估值低位，按2025年分红率和业绩测算股息率5%+，未来有望受益国际形势与“一带一路”[11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|46127|49652|52861|56083| |利润表|营业成本（百万元）|37075|39841|42380|44914| |利润表|毛利（百万元）|9053|9812|10481|11169| |利润表|营业税金及附加（百万元）|225|233|248|264| |利润表|销售费用（百万元）|551|595|635|670| |利润表|管理费用（百万元）|2374|2555|2720|2886| |利润表|研发费用（百万元）|1763|1936|2062|2187| |利润表|财务费用（百万元）|274|350|370|400| |利润表|营业利润（百万元）|3709|3867|4166|4482| |利润表|营业外收支（百万元）|69|70|70|70| |利润表|利润总额（百万元）|3778|3937|4236|4552| |利润表|所得税费用（百万元）|555|551|593|637| |利润表|净利润（百万元）|3223|3386|3643|3915| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2983|3115|3351|3601| |利润表|少数股东损益（百万元）|240|271|291|313| |利润表|EPS（元）|1.14|1.18|1.27|1.36| |资产负债表|货币资金（百万元）|8466|15800|19009|22893| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|259|259|259|259| |资产负债表|应收账款（百万元）|9906|9755|10393|10550| |资产负债表|存货（百万元）|2446|2983|2832|2773| |资产负债表|预付账款（百万元）|5453|5964|6306|6852| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|17132|12978|13754|14377| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|43662|47740|52553|57704| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|2602|2880|3233|3528| |资产负债表|投资性房地产（百万元）|670|878|1018|1180| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|6027|6721|7406|7853| |资产负债表|无形资产（百万元）|1068|1226|1412|1574| |资产负债表|商誉（百万元）|728|753|723|721| |资产负债表|递延所得税资产（百万元）|633|633|633|633| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|3357|3124|2805|2555| |资产负债表|资产总计（百万元）|58746|63955|69783|75748| |资产负债表|短期贷款（百万元）|2213|2622|2808|3080| |资产负债表|应付款项（百万元）|15079|14940|15893|16843| |资产负债表|预收账款（百万元）|14|2|3|3| |资产负债表|应付职工薪酬（百万元）|975|1010|1061|1135| |资产负债表|应交税费（百万元）|728|689|714|755| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|14259|15783|16755|17773| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|33268|35047|37234|39587| |资产负债表|长期借款（百万元）|1085|1085|1085|1085| |资产负债表|应付债券（百万元）|700|700|700|700| |资产负债表|递延所得税负债（百万元）|74|74|74|74| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|874|874|874|874| |资产负债表|负债合计（百万元）|36001|37779|39966|42320| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|21115|24276|27625|30923| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|1630|1901|2192|2505| |资产负债表|股东权益（百万元）|22745|26176|29817|33428| |资产负债表|负债及股东权益（百万元）|58746|63955|69783|75748| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|2290|8626|5007|5790| |现金流量表|取得投资收益收回现金（百万元）|13|0|0|0| |现金流量表|长期股权投资（百万元）|-1386|-279|-353|-295| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-542|-1645|-1741|-1669| |现金流量表|其他（百万元）|514|178|113|89| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1401|-1746|-1981|-1875| |现金流量表|债券融资（百万元）|-300|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|133|6|0|0| |现金流量表|银行贷款增加（减少）（百万元）|-772|409|186|272| |现金流量表|筹资成本（百万元）|-1704|0|0|0| |现金流量表|其他（百万元）|475|0|-2|-303| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-2168|415|183|-31| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1279|7294|3209|3884| |基本指标|每股收益（元）|1.14|1.18|1.27|1.36| |基本指标|每股经营现金流（元）|0.87|3.26|1.90|2.19| |基本指标|市盈率|8.32|7.77|7.22|6.72| |基本指标|市净率|1.19|1.00|0.88|0.78| |基本指标|EV/EBITDA|4.77|2.93|2.12|1.37| |基本指标|总资产收益率|5.1%|4.9%|4.8%|4.8%| |基本指标|净资产收益率|14.1%|12.8%|12.1%|11.6%| |基本指标|净利率|6.5%|6.3%|6.3%|6.4%| |基本指标|资产负债率|61.3%|59.1%|57.3%|55.9%| |基本指标|总资产周转率|0.82|0.81|0.79|0.77|[18]

A股2024年研发费用前100名 - 研发费用最高的100家公司研发费用合计76995146.25万元，中位数为365510.85万元，平均数为769951.46万元 [1] - 比亚迪以5319474.50万元的研发费用位列榜首，中国建筑、中国移动、中国中铁、中国交建分别以4545933.90万元、2816300.00万元、2663233.30万元、2599776.40万元紧随其后 [2] - 研发费用超过100亿元的公司包括中兴通讯（2403149.90万元）、中国石油（2301400.00万元）、宁德时代（1860675.60万元）、上汽集团（1764989.31万元）等 [2][3] - 百济神州以1413983.90万元位列科创板公司研发费用第一，同时进入A股前20名 [3] 科创板2024年研发费用前30名 - 科创板研发费用最高的30家公司研发费用合计6240971.75万元，中位数为143022.35万元，平均数为208032.39万元 [9] - 百济神州以1413983.90万元的研发投入排名第一，显著高于其他科创板公司 [9] 创业板2024年研发费用前30名 - 创业板研发费用最高的30家公司研发费用合计6502572.84万元，中位数为116793.34万元，平均数为216752.43万元 [10] - 宁德时代以1860675.60万元的研发费用排名第一，占创业板前30名总研发费用的28.6% [10] 行业分布特点 - 研发费用头部公司主要集中在汽车（比亚迪、宁德时代、上汽集团）、建筑（中国建筑、中国中铁、中国交建）、通信（中国移动、中兴通讯）、医药（百济神州、恒瑞医药）等行业 [2][3][9] - 科技类公司如中芯国际（544712.20万元）、北方华创（366945.48万元）、科大讯飞（389160.14万元）等研发投入规模显著 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [12] 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日召开会议，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，以高质量发展应对外部不确定性，会议为地产链释放积极稳定信号 [2][8] - 要加紧实施积极有为宏观政策，用足财政和货币政策，防范化解重点领域风险，基建作为稳增长抓手有望获政策推动 [9][10] - 建筑板块关注稳增长 +“一带一路”双主线，看好“一带一路”投资机遇和海外订单放量，顺周期与地产链预期修复 [11] 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，长江建筑工程指数涨0.70%，排名全行业第20 [21] - 子行业中，国际工程年初至今涨幅6.58%最高，园林建设Ⅲ跌幅8.27%最大 [21] - 个股方面，本周汉嘉设计涨幅31.4%最高，中铝国际跌幅20.5%最大 [21] - 4月25日长江建筑工程板块PE（TTM）为10.36倍，PB（整体法）0.77倍，自2010年以来估值分位数为35.82 [27] 重要公告 经营情况 - 2025年一季度中工国际新签合同额8.56亿美元，同比增23.86%，国际工程业务新签6.99亿美元，同比增30.65% [35] - 2025年一季度中国电建新签订单2993.23亿元，同比降9.60%，境内降15.44%，境外增20.87% [35] - 2025年一季度中国中铁新签合同额5601亿元，同比减9.9%，境内减13.6%，境外减33.4% [37] - 中国核工业二三建设有限公司签约广东太平岭核电厂3、4号机组核岛安装工程合同 [37] 年报/一季报 - 2025年一季度圣晖集成营收5.75亿元，同比增62.74%，归母净利润0.29亿元，同比增62.59% [38] - 2025年一季度中交设计营收16.74亿元，同比降21.77%，归属净利润0.94亿元，同比增1.91% [38] - 2024年隧道股份营收688.16亿元，同比减7.28%，归母净利润28.41亿元，同比减3.54% [38] - 2025年一季度安徽建工营收145.42亿元，同比增7.42%，归属净利润3.11亿元，同比增0.31% [38] - 2025年一季度中国建筑国际营业额228.87亿元，同比增3.62%，经营溢利及应占合营企业盈利39.63亿元，同比增10.84% [38] - 2024年华阳国际营收11.67亿元，同比减22.55%，归母净利润1.25亿元，同比减22.33%；2025年一季度营收2.64亿元，同比增15.36%，归母净利润0.02亿元，同比减20.22% [39] - 2025年一季度亚翔集成营收8.35亿元，同比减23.83%，归母净利润0.82亿元，同比减29.82% [39] - 2025年一季度中材国际营收101.47亿元，同比降1.37%，归属净利润6.63亿元，同比增4.19% [39] - 2024年中钢国际营收176.47亿元，同比降33.10%，归属净利润8.35亿元，同比增9.69%；2025年一季度营收35.19亿元，同比降28.21%，归属净利润2.32亿元，同比增7.78% [39] - 2024年中国海诚营收68.21亿元，同比增2.54%，归属净利润3.35亿元，同比增8.06%；2025年一季度营收10.49亿元，同比降15.32%，归属净利润0.46亿元，同比降17.57% [40] 行业新闻 - 4月22日国务院要求央企强化资金统筹，确保及时付款，支持产业链上下游企业 [43] - 4月23日消息，一季度社零总额12.47万亿元，同比增4.6%，居民人均消费支出同比增5.2% [43] - 4月24日2025年超长期特别国债首次发行，20年期500亿元、30年期710亿元 [43] - 4月25日中共中央政治局召开会议，强调实施积极有为宏观政策，用足财政和货币政策 [43] 重点数据更新 PMI - 2025年3月建筑业PMI为53.4%，同比减2.8%，环比增0.7%；新订单指数为43.5%，同比减4.7%，环比减3.3% [47] 固定资产投资和制造业投资 - 2025年3月固定资产投资完成额5.1亿元，同比增4.3%，制造业固定资产投资2.3亿元，同比增9.2% [49] 基建投资 - 2025年3月狭义基建投资1.9亿元，同比增5.9%，广义基建投资2.6亿元，同比增10.7% [54] 地产数据 - 2025年3月地产开发投资0.9万亿元，同比减10.0%，销售额1.1万亿元，同比减1.6% [62] 建筑业数据 - 2024Q4建筑业总产值10.9万亿元，同比增2.9%，环比增37.9%，其中建筑工程9.6万亿元，同比增2.5%，环比增36.5% [71]

债券发行情况 - 中国中铁成功发行2025年科技创新可续期公司债券(第二期)，品种一和品种二发行规模均为12.5亿元，总规模25亿元 [2] - 品种一期限为3+N年期，票面利率2.10%，品种二期限为5+N年期，票面利率2.16% [2] - 本期债券票面利率创中国中铁同期限永续债券历史新低 [2] 公司行业地位 - 中国中铁是科技部、国务院国资委和中华全国总工会授予的首批"创新型企业" [2] - 公司在铁路、公路、城市轨道交通等领域专用施工机械的制造与研发处于国内及世界领先地位 [2] - 公司在科技创新实力、核心技术优势、生产制造水平、品牌知名度等方面竞争力突出 [2] 核心产品与市场表现 - 中国中铁是全球领先的盾构机/TBM研发制造商，以及全球领先的道岔和桥梁钢结构制造商 [2] - 公司是国内领先的铁路专用施工设备制造商和世界领先的基础设施建设服务型装备制造商 [2] - 公司研发的隧道掘进机、隧道机械化专用设备、工程施工机械、道岔、钢桥梁等产品市场需求稳定，市占率持续行业领先 [3] 子公司情况 - 控股子公司中铁工业(600528.SH)是A股主板唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的工业企业 [3] - 中铁工业在铁路基建装备领域产品线最全 [3]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[10] - 建材行业评级为增持（维持）[10] 核心观点 - 中共中央政治局会议提出加强超常规逆周期调节、加力实施城市更新行动、加强对企业"走出去"的服务 有利于内需基建投资链、城市更新类建材、一带一路等细分板块[2][13] - 25Q1我国对外承包工程新签合同额586.7亿美元 同比+26.0% 完成营业额341.8亿美元 同比+5.5% 海外工程保持较高景气[2][15] - 加大高品质住房供给有利于稳定一线消费建材品牌龙头需求 老旧小区改造和城中村改造有望从小b和大b不同渠道提供消费建材增量需求[2][13] - 短期继续推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种 重点推荐四川路桥、中材国际、中国交建、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥、上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑[2][13] 细分行业表现 - 截至4月25日 全国水泥价格周环比-0.7% 水泥出货率47.4% 周环比/同比-1.3%/-2.5pct[3] - 国内浮法玻璃均价71元/重量箱 周环比/同比持平/-22.1% 重点样本企业库存5618万重箱 周环比-0.1% 年同比+2.4% 库存天数约28.9天[3] - 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格22.3/14.3元/平米 周环比基本持平 行业重点样本企业库存天数约26.85天 周环比增加3.1%[3] - 2400tex缠绕直接纱均价3833元/吨 周环比持平 电子纱/电子布价格环比持平[3] 重点公司动态 - 三棵树2024年实现营收121.05亿元 同比-2.97% 零售业务实现同口径双位数逆势高增长 归母净利润3.32亿元 同比+91.3%[4] - 1Q25实现营业收入21.3亿元 同比+3.12% 归母净利1.05亿元 同比+123.3%[4] 海外工程订单表现 - 25Q1海外新签工程整体增长较快 中国交建境外新签1069亿元 同比+17.1% 中国能建境外新签1014亿元 同比+10.5%[15] - 中国中铁境外新签657亿元 同比+33.4% 中国建筑境外新签623亿元 同比+178.1%[15] - 中材国际25Q1境外新签209亿元 同比+46.0% 中工国际境外新签7亿美元 同比+30.7%[15] 城市更新政策影响 - 老旧小区改造利好小b渠道占比高的竣工端品类（外墙/涂料/五金等）[24] - 城中村改造利好大b渠道占比高的开工端品类（防水/管材等）[24] - 2019-2024年全国已累计开工改造城镇老旧小区近28万个 惠及1.2亿群众 加装电梯超过13万部 增设养老托育设施近8万个[24] 新材料行业状况 - 光伏玻璃行业供给在价格小幅反弹后有所增加 截至上周末国内超白压延玻璃在产生产线450条 日熔量为96640吨 环比+1.26%/同比-9.77%[28] - 玻纤行业多数厂商库存环比增加 截至4月24日全国池窑厂在产产线合计110条 在产产能806.4万吨/年 同比+16.90%[29] - 电子纱市场LowDK和LowCTE等高端产品需求缺口明显 价格有提涨预期[29] 原材料价格走势 - 上周国内动力煤市场延续弱势 煤价仍以承压下行为主[39] - 上周轻碱主流终端价格在1330-1500元/吨 国内重碱主流送到终端价格在1350-1550元/吨[41] - 截至4月25日全国PVC均价5018元/吨 周环比-1.3% HDPE均价8453元/吨 周环比-0.3% PPR均价8883元/吨 周环比持平[41] - 全国钛白粉（金红石型）均价为14750元/吨 周环比持平[42]