行情回顾： 国际黄金周五（5月16日）震荡收跌，开盘价3219.78美元/盎司，最高价3252.11美元/盎司，最低价3154.20美元/ 盎司，收盘价3183.50美元/盎司。 消息面： 特朗普表示，印度已提出削减对美国商品的所有关税，但他淡化了与世界第四大经济体达成贸易协议的紧迫 感。特朗普在接受采访时，把印度当作要削减壁垒的例子。"他们让人几乎无法做生意。你知道他们愿意为美 国削减100%的关税吗？"特朗普说。但在达成协议的可能性上，特朗普发出了不同的信号，他说："很快就会 达成。我不着急。听着，每个人都想和我们做交易。"他补充说，他不打算"与所有人达成协议"。特朗普此番 言论表明，美国只会就许多国家将面临的关税做出单方面决定。星期五早些时候，特朗普表示，他计划在"未 来两到三周内"为贸易伙伴设定新的进口税率。 美国财政部长贝森特周日表示，若各国在 90 天关税暂停期内未达成贸易协议，关税税率将很快恢复至 "对等" 水平。"特朗普总统已警告他们，若不以诚意谈判，关税将回升至 4 月 2 日的水平。" 贝森特在 节目中称。贝 森特透露，美国正重点与 18 个 "重要" 贸易伙伴敲定协议，但未说明关税恢复 ...

穆迪下调美国主权信用评级 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 主要原因是政府债务增加和利息负担加重 [1] - 此举意味着美国主权债务已被三大评级机构全部剔除出"顶级信用"行列 [1] - 受此影响 标普500指数ETF盘后下跌1% 纳指100ETF(QQQUS)盘后下跌13% 美国国债收益率上升 [1] 市场反应与影响 - 标普500指数虽从上月低谷反弹 但华尔街专业人士对上涨持怀疑态度 因关税政策对企业和消费者信心的影响可能在未来经济数据中显现 [1] - 美国国债被视为全球最安全投资 此次降级可能对其他主权债务产生更负面影响 因美国是基准 [2] - 债券市场利率尾盘上涨 利率上涨速度与幅度成为主要风险担忧 [2] 华尔街专家观点 - 穆迪降级可能刺激基金经理在股市大幅上涨后获利了结 [2] - 与2011年标普降级不同 此次市场已对财政失调和关税风险保持警惕 降级对股市影响可能较小 [2] - 美国和平时期面临巨大预算赤字 但穆迪未提供新信息 [2] - 大型投资者可能将美国国债换成其他避险资产 推高偿债成本 导致债券收益率熊市螺旋上升 降低美股吸引力 [2] - 市场预计在强劲反弹后将出现获利回吐 类似2011年标普降级后美国国债先遭抛售再反弹的模式 [2] - 降级虽不改变市场格局 但为获利了结提供借口 并凸显赤字问题 促使市场关注税收法案延长讨论 [2]

桥水基金一季度持仓变化 - 桥水基金一季度末美国多头持仓金额为216亿美元，较前一季度的218亿美元变动不大 [2] - 大幅增持阿里巴巴540万股，增持金额7.1亿美元，使其成为最大重仓股 [2] - 新进买入SPDR黄金ETF 110万份，总市值3.19亿美元，占持仓比例1.48% [2] - 建仓京东278.68万股，增持蔚来56万股 [3] - 加仓百度188万股至1.9亿美元，加仓拼多多50万股至174万股 [3] - 大幅减持SPDR标普500ETF 27.4亿美元，持仓比例从22%降至不足9% [3] 科技股操作 - 减持英伟达65.54万股，减持比例18.74% [3] - 减持谷歌57.9万股，减持比例15.99% [3] - 减持Meta 19.55万股，减持比例31.47% [3] - 小幅加仓微软、亚马逊、苹果、高通、博通等科技股 [3] - 几乎清仓"AI应用概念股"AppLovin [4] 清仓标的 - 清仓安森美半导体、莫德纳、Lyft、Chewy、露露乐蒙、GAP、Unity等公司 [4] - 一季度总共加仓283个标的、新进123个标的，减仓252个标的，清仓150个标的 [4] 达利欧投资观点 - 认为五大根本性力量正在推动世界步入临界点：债务货币化、国内阶层撕裂、国际权力重构、自然灾害加剧、技术爆炸 [5] - 强调制定深思熟虑的投资计划的重要性，避免对市场短期波动做出被动反应 [5] - 认为投资者正在经历全球货币、政治与地缘秩序的系统性瓦解 [6]

日本资产受青睐 - 海外投资者4月净买入日本股票和债券规模达8万亿日元（约570亿美元），创2005年以来新高，是过去20年4月平均值的三倍多 [1][2] - 中长期债券净买入4万5371亿日元（315亿美元），为2022年7月以来最高水平，历史第二高 [2] - 股票和投资基金净买入3万6759亿日元（255亿美元），为2023年4月以来新高，历史第三高 [2] 日本资产吸引力驱动因素 - 日本股市2023年突破1989年泡沫破裂前历史高点，货币政策、盈利预期、公司治理改善及巴菲特效应推动资金流入 [3] - 东证所要求上市公司通过研发投资、人力资本优化、业务重组及增加股息/回购提升股东回报 [3] - 巴菲特旗下伯克希尔自2020年8月起持续加仓日本五大商社，截至2024年底总投资成本138亿美元，市值235亿美元，浮盈70% [3] 巴菲特长期看好日本资产 - 巴菲特在伯克希尔股东大会上表示未来50年不会出售日本五大商社股票，认为其经营历史优秀且商业模式成功 [4] - 伯克希尔与日本商社建立"超长期"关系，无意改变其经营方式 [4] 全球资金流向与去美元化趋势 - 特朗普关税政策及美联储政策不确定性促使投资者转向日本资产作为避险选择 [4] - 野村证券认为4月资金流入反映"去美元化游戏"，因日本市场具备足够规模和稳定性消化资本 [2] - 新加坡银行指出央行储备多元化需求推动资金流入日本流动性市场 [4] 美股市场动态 - 纳指因中美经贸会谈联合声明反弹，较历史高位回撤30%后重回技术性牛市 [6] - 美国银行调查显示基金经理普遍认为特朗普政策将导致美国滞胀，做空美元成为常见交易 [6] - 高盛下调2025年美国GDP预测至0.5%，主因关税、政策不确定性及商业信心下降 [6] 美股风险与策略观点 - 美银证券认为美国资产存在过度投资，全球股市市值权重回归历史均值或引发资本外流 [7] - 策略师担忧美国国债抛售可能引发无序资本外流，但预计特朗普将在贸易谈判中妥协以缓和市场冲击 [7]

国际金价近期走势 - 国际金价从3300美元/盎司跳水至3200美元/盎司 主要受中美关税战止戈导致避险情绪降温影响 [1] - 伦敦金价在3个交易日内低位运行于3230美元/盎司一线 国内珠宝商将金饰价格调至每克千元以内 [1] - 花旗研究将未来三个月黄金目标价从3500美元/盎司下调至3150美元/盎司 与多数投行上调预期的趋势相反 [1] 黄金中长期看涨逻辑 - 全球黄金ETF维持资金流入 显示中长期投资需求良好 贸易争端和地缘政治不确定性仍存 [2] - 美国10年期国债收益率达4.5% 美元资产收益走弱可能促使资金转向黄金等替代性资产 [2] - 美联储独立性受质疑 若机构实力减弱可能触发黄金大幅上涨 [2] - WisdomTree预测2026年第一季度金价或达4000美元/盎司 历史数据显示金价加速上涨趋势 [4] 宏观经济与政策影响 - 美国4月CPI同比上涨2.3% 创四年多最小涨幅 但未完全反映关税政策影响 [3] - 美联储维持观望态度 6月降息可能性较低 7月降息预期亦不宜过高 [4] - 中美90天关税豁免期结束后能否达成永久性协议存在较大不确定性 [3] 机构观点分歧 - 南华期货认为当前回调属上涨周期中的短期调整 建议把握买入机会 [1] - 东方金诚指出美国经济"滞涨"风险虽降低但仍存在 美联储政策面临两难 [3] - WisdomTree强调金融市场不确定性将使风险偏向上行 维持长期看涨建模 [4]

投资理念与思考方式 - 聪明的思考首先意味着承认自身局限和市场不确定性，强调"没人真正知道未来会发生什么"[2] - 投资不应成为生活唯一导向，需平衡内心兴趣与快乐，反对为迎合市场而扭曲真实观点[2] - 价值投资者的本质在于思考问题方式的恒久性，而非表面指标如低市盈率[44] 公司创立与经营哲学 - 橡树资本创立时未考虑出售可能性，核心目标是做好客户服务和打造成功企业[6][9] - 管理资产从70亿美元增长至2000亿美元的关键驱动是2000年后市场对另类投资兴趣上升[7][8] - 采用"匠人模式"而非"工厂模式"，主动控制基金规模以保持业绩优先，曾逆势减少募资金额[15][17][19] 投资策略与执行 - 机会型基金专注困境债务和机会型信贷，36年历史表现优秀，采用封闭式结构[17][18] - 投资管理需接受"令人不安+特立独行"的立场，如2008年金融危机期间逆向投资[65][66] - 宏观判断依赖三类依据：数据、历史类比和主观假设，极端情况下后两者更关键[77] 写作与价值观传递 - 写作应避免营销导向，敢于表达与利益冲突的真实观点，如备忘录《无人知晓》[26][27][79] - 通过图形化方式阐释风险理解方法，目标在于分享"如何思考"而非"应该怎么想"[46][47] - 价值观形成源于早期环境触发点，如书籍、故事或人物榜样，非天生具备[29][31] 行业观察与市场认知 - 2008年雷曼倒闭后募集110亿美元困境投资基金，面临"世界是否终结"的极端决策考验[76][77] - 政治事件与市场反应无必然联系，如2016年大选和2020年疫情后市场逆向上涨[72][74] - 美国债务问题等宏观挑战需排除情绪干扰，聚焦财务分析和价值创造[78] 职业发展与人生选择 - 初创机构应优先明确目标（赚钱/智识满足），而非纠结客户类型或基金结构[13][14] - 成功合伙关系依赖价值观一致与能力互补，橡树资本创始团队理念高度协同[21][22] - 78岁仍持续工作的动力源于对投资谜题的热爱和与世界保持连接的渴望[35][38]

中美贸易与汇率问题 - 中美两国政府就相互征收的关税各自下调115%达成协议 致力于纠正经济扭曲并实现再平衡 [1] - 美国财政部部长贝森特着手处理贸易、汇率和财政问题 背后是对美元信用危机的强烈担忧 [1] 美国经济失衡现状 - 美国贸易逆差达1.21万亿美元(2024年) 10年间增至1.6倍 金融收支净流入1.27万亿美元勉强维持平衡 [4] - 美国对外债务达27万亿美元 20年里增至4倍 每年财政赤字1.8万亿美元通过借款填补 [4] - 联邦政府利息支付负担超1万亿美元/年 超过国防预算(约9000亿美元) 国际收支第一次收入收支2024年转为逆差 [4] 中国在全球经济中的角色 - 中国制造业占GDP四分之一 缩减产能将直接导致失业 工业产值占全球三成 是美国的2倍、日本的5倍 [5] - 中国纯电动汽车等战略产业众多 "世界工厂"地位难以倒退 [5] - 中国对美国国债持有量较峰值减少一半 将美元投入"一带一路" 该地区占中国出口目的地46% [5] 历史类比与美元风险 - 美国过去通过广场协议使日元升值 削弱日本国际竞争力 特朗普政府可能要求类似措施纠正人民币贬值 [6] - 全球GDP 2020年增至2.7倍 但美元供应量增长5.4倍 带来资产泡沫和美元信用下降风险 [6] - 美国4月启动对等关税后出现"股债汇三杀" 贝森特政策短期内戳破美元流动性过剩的"水泡" [6]

【导读】消息人士称，美国总统特朗普对结束俄乌冲突感到越来越失望，以至于夜不能寐 一位与会者表示，特朗普说，普京在谈判中尤其强硬，而且"想要整个乌克兰"。这些话是他在回答一位 捐助者关于他最大外交政策担忧的问题时说的。 特朗普还告诉在场听众，加沙的战争同样非常棘手。他表示，寻找任何解决办法都很困难，因为"他们 已经打了一千年"。 特朗普在竞选重返白宫期间曾誓言要通过外交手段结束这两场战争，并宣称如果他当时在任，这两场冲 突根本不会发生。他甚至说，自己将在"第一天"就结束乌克兰战争。 然而，如今他第二任期已过百日，冲突依旧没有接近解决，伊朗核计划的谈判陷入僵局，与盟友的贸易 战也在加剧紧张关系，特朗普发现，解决世界难题比他想象的要困难得多。 特朗普后来表示，他关于在一天时间内结束俄乌战争的说法只是开玩笑，他的支持者知道那只是夸张的 说法。 分析称，"如果他在整个竞选期间没有反复许下这些承诺，那批评他没有兑现还算勉强。但问题是，他 确实许诺了"。 中国基金报记者泰勒 大家好，今晚简单关注一下特朗普的消息。 特朗普坦言自己夜不能寐 据悉，上周，据在场人士称，在佛罗里达州的俱乐部向一群顶级捐助者发表讲话时，特朗普谈到， ...

36氪获悉，总部位于阿布扎比的主权投资机构穆巴达拉投资公司今日公布2024年财务业绩：截至2024年 末，公司资产管理规模同比增长9.1%达1.2万亿迪拉姆，过去五年年化回报率达10.1%。 另外，阿联酋环球铝业公司（EGA）收购了美国Spectro Alloys Corporation 80%的股份，收购欧洲 Leichtmetall公司，并持续建设阿联酋最大铝回收工厂，将EGA全球铝回收产能提升至14万吨，另有22.5 万吨产能在建。穆巴达拉还与阿尔达（Aldar）深化长期战略合作伙伴关系，共同开发和管理总价值超 过300亿迪拉姆（约82亿美元）的高端住宅、商业、零售和物流资产，助力阿布扎比实现可持续经济增 长与转型。 除此之外，其资本部署同比增长33.7%，达到1190亿迪拉姆；资金回笼总额（包括资产变现）同比增长 10%，达到1090亿迪拉姆。投资组合结构与去年基本保持一致：私募股权占比40%，公开市场占比 23%，基础设施与房地产占比17%。 通过多元资本市场工具筹集了305亿迪拉姆，包括： 全球首个AA评级的主权伊斯兰债券（Sukuk） 、新 兴市场中发行信用利差最窄的债券、穆巴达拉首个以迪拉姆计 ...

隔夜美联储决定继续按兵不动后，鲍威尔再一次遭到特朗普炮轰。 当地时间周四，特朗普在旗下Truth Social平台上发帖称： "太迟先生"鲍威尔是个傻瓜，什么都不懂。 除此之外，我非常喜欢他！石油和能源价格大幅下降，几乎所有成本（杂货和鸡蛋）都在下降，几乎没有通胀，关税资金涌入美国—— 这与"太迟先生"（的论调）完全相反！享受吧！ 鲍威尔承认通胀和失业率都可能恶化，但他坚称他的团队仍在等待更多数据后再采取行动。 安联投资管理公司高级策略师Charlie Ripley表示： 隔夜鲍威尔承认通胀和失业率都可能恶化，但他坚称美联储仍在等待更多数据后再采取行动。 耐心是一种美德，与其他市场参与者相比，美联储似乎拥有充足的耐心，因此在我们看到经济进一步走弱的迹象之前，美联储将继续保 持观望态度。 值得一提的是，美联储不降息，惹恼了特朗普，近期其多次公开点名批评鲍威尔。本月早些时候，特朗普一天三遍点名炮轰，敦促美联 储尽快降息，甚至放狠话"鲍威尔早该被解雇"。一周前，特朗普再度炮轰美联储，暗指鲍威尔是"表现不佳的美联储人士"。 但问题在于，当数据出现转变时，美联储可能已经陷入落后状态。此外，在这种情况下什么都不做实际上也 ...