报告核心观点 4月28日中共中央政治局会议明确稳固经济态度，叠加年报和一季报业绩落地，预计后续A股下行风险可控，转债或随权益市场出现结构性行情，建议关注政策发力预期较强的服务消费和成长风格转债 [5][65] 各部分总结 一周行情回顾 - 股市行情：上周上证指数缩量上涨，主要股指除上证50外均上涨，深证综指、创业板指领涨，节奏上多震荡上行，周一、周三涨幅较大；汽车、美容护理等行业表现较好，食品饮料、房地产等行业跌幅领先 [1][12][15][17][21] - 转债行情：上周中证转债指数转跌为涨，成交量小幅下降、成交额小幅上涨；AA - 及以下级别、小盘、高价转债表现占优；汽车、建筑材料等行业转债表现较好，传媒、通信等行业转债跌幅领先；福新转债等涨幅领先，惠城转债等跌幅居前 [2][24][29][35] 转债估值 - 整体估值：上周万得可转债等权指数的转股溢价率小幅回落至52.17%，较前一周环比下行3.07%，回落至24年以来25分位数附近 [3][37] - 行业估值：纺织服装、食品饮料等行业转债转股溢价率较高，银行、农林牧渔等行业较低；公用事业、汽车等行业转债纯债溢价率较高，传媒、商业贸易等行业较低 [3][40] - 个券估值：东时转债等转股溢价率较高，汇车退债等较低；惠城转债等纯债溢价率较高，鸿达退债等较低 [43] 转债供需 - 转债供给：截至上周五，上市转债余额为7026.36亿元，较前一周增加20.50亿元，加权剩余期限为2.7年；有3只转债上市，累计发行规模22.41亿元，无转债发布发行公告，12家公司更新转债发行动态，累计拟发行规模155.42亿元 [4][46][49] - 转债需求：可转债基金对转债需求持续上升，截至2025年一季报，持有可转债市值达1749.68亿元，较24年年报增长3.6%；近期可转债ETF需求小幅下降，截至上周五，合计份额较前一周环比下降0.2%；公募基金、企业年金是主要持有者 [4][52][54] 转债信用 - 违约情况：截至上周五，历史上共有5只转债违约，2只展期，3只实质性违约 [58] - 评级情况：多数转债评级在A + 及以上，累计占比达90.9%；4月以来18只转债更新评级，16只维持，2只调低 [59] 转债条款 - 下修条款：上周31只转债公布不向下修正，5只公布向下修正或董事会提议下修，7只提示可能触发下修 [4][63] - 回售条款：1只转债公布可选择回售 [4][63] - 赎回条款：2只转债公布提前赎回，1只公布实施提前赎回，无转债提示可能满足提前赎回 [4][63]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，上调目标价为 437.25 元 [2][12] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩符合预期，销量领跑行业，后续看好智能驾驶、超级 e 平台技术对产品竞争力的增强以及海外市场开拓带来的销量增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52 周内股价区间为 203.06 - 399.99 元，总市值 1,123,208 百万元，总股本 3,039 百万股，流通 A 股 1,162 百万股，流通 B 股 0 百万股，H 股 1,228 百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 185,251 百万元，每股净资产 60.96 元，市净率 6.1，净负债率 -56.71% [7] 股价走势 - 绝对升幅 1 个月为 -1%、3 个月为 29%、12 个月为 75%，相对指数升幅 1 个月为 1%、3 个月为 29%、12 个月为 62% [10] 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 602,315 百万元、777,102 百万元、893,000 百万元、1,052,000 百万元、1,238,000 百万元，同比增长 42.0%、29.0%、14.9%、17.8%、17.7%；净利润（归母）分别为 30,041 百万元、40,254 百万元、53,152 百万元、64,427 百万元、74,687 百万元，同比增长 80.7%、34.0%、32.0%、21.2%、15.9%；每股净收益分别为 9.88 元、13.25 元、17.49 元、21.20 元、24.58 元 [12] 业绩情况 - 2024 年实现营收 7771.02 亿元，同比增长 29.0%；归母净利润 402.54 亿元，同比增长 34.2%；扣非归母净利润 369.83 亿元，同比增长 29.9%；2024 年 Q4 归母净利润 150.16 亿元，同比增长 73.1%，环比增长 29.4%；扣非归母净利润 137.91 亿元，同比增长 51.3%，环比增长 26.8% [12] 销量与盈利能力 - 2024 年实现销量 427.2 万辆，同比增长 41.3%；出口 43.3 万辆，同比增长 71.8%；国内乘用车市占率和新能源乘用车市占率分别达 17.0%和 34.7%；24Q4 毛利率 17.01%，环比下滑 4.88pct，净利率 5.58%，环比下滑 0.45pct，扣除比亚迪电子利润，预计 Q4 单车盈利约 0.87 万元，环比持平 [12] 新产品新领域 - 高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”首批落地 7 - 20 万级 21 款车型；超级 e 平台技术发布首搭汉 L/唐 L EV 开启兆瓦闪充技术；腾势、方程豹等中高端品牌与出海战略持续发力 [12] 可比公司估值对比 - 宁德时代、国轩高科、长城汽车、广汽集团 2025 年 PE 均值为 22.48 [15]