能源行业 - 长期油价中枢存在每桶60美元的底部支撑 [1] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业显现配置机遇 [1] - 光伏主产业链在反内卷政策下于2025年下半年逐步见底甚至改善 [5] - 2026年光伏行业有望实现供需关系边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈 [5] - 2026年全球储能新增装机增速有望接近50% [5] - 能源转型带来的消纳压力促进国内储能政策及需求 [5] 资本市场与宏观流动性 - 当前已有重要机构投资者持续增持A500ETF等宽基品种，带来稳定增量资金 [1] - 在A500ETF放量申购后融资资金也出现加速净流入态势 [1] - 随着离岸人民币汇率持续升值，圣诞后外资有望逐渐回流布局中国市场 [1] - 市场正逐渐积累上行动能，一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎 [1] - 近期DR001距离利率走廊下沿只剩5个基点，意味着下次降息前资金利率继续下探空间有限 [2] - 预计后续资金利率将维持低位运行 [2] - 在全球不确定性加剧背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升 [4] 科技与高端制造 - 氮化镓（GaN）技术正成为驱动下一代机器人性能革命的关键使能力量 [1] - 采用GaN方案的伺服驱动器可实现体积缩减约50%、损耗降低50%至70% [1] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》，标志着商业火箭企业登陆资本市场通道正式打通 [3] - 头部民营商业火箭企业IPO进程或将提速 [3] - 商业火箭产业化进程将直接带动卫星制造、地面设备、空间应用等上下游环节需求爆发 [3] - 政策支持的高端产业及相关原材料行业仍是景气重点 [4][5] - 投资重点可关注政策支持的相关新质生产力行业 [5] 消费行业 - 2026年春节假期多一天，综合判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [4] - 白酒头部企业采取控制发货、为经销商减负等措施以降低渠道库存 [4] - 看好白酒行业底部配置机会 [4] - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体为量稳价增趋势 [4] - A股市场上行叠加政策对内需支持，有助于刺激居民消费，带动消费动能释放 [5] 其他行业与市场观点 - 11月工业企业利润增速表明，全年利润维持正增长存在一定压力 [4] - 反内卷政策在规范竞争秩序的同时，可能使企业减少依赖低价抢占市场的策略，短期内或使利润总额承压 [4][5] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [5] - 银价高企促进银包铜浆料产业化 [5] - 行业承压下辅材企业积极寻求半导体、储存领域等第二增长曲线 [5]

行业背景 - 人形机器人产业竞争激烈，关节驱动系统是决定行业格局至关重要但不起眼的环节[3] - 关节驱动系统被视为人形机器人的“肌肉与骨骼”，高性能的电机驱动模组直接决定了机器人的灵活性、精准度与可靠性[3] 公司业务与定位 - 公司是一家老牌电机龙头企业[3] - 公司传统业务正在筑底，同时在新兴领域寻求突围[1] - 公司已开发出高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等应用于人形机器人的关键部件[3] - 公司已与宇树科技、智元机器人等行业头部企业建立了深度合作关系[3]

行业背景与核心环节 - 人形机器人产业竞争激烈，关节驱动系统是决定行业格局至关重要但不起眼的环节 [3] - 关节驱动系统被视为人形机器人的“肌肉与骨骼”，高性能的电机驱动模组直接决定了机器人的灵活性、精准度与可靠性 [3] 公司定位与产品 - 一家老牌电机龙头公司已开发出高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等关键部件 [3] - 公司已与宇树科技、智元机器人等行业头部企业建立了深度合作关系 [3] 总体战略与前景 - 公司整体战略呈现“传统业务筑底，新兴领域突围”的态势 [1]

融资与资金用途 - 公司完成新一轮超亿元人民币融资，由常州光洋轴承与翠微基金联合领投，苏州星骏、无锡高新区投控集团等机构参与，老股东吴中金控持续加码 [1] - 本轮融资将重点用于产能建设与研发投入，计划建设年产30万台关节模组的高度智能自动化产线，以及年产50万台第四代无框力矩电机的生产线 [3] 公司业务与技术战略 - 公司专注于机器人与具身智能核心驱动部件及系统解决方案，坚守“核心自研、全栈贯通”的技术战略，长期深耕无框力矩电机、核心驱动模组及相关平台化技术研发 [3] - 公司已构建完善的产品矩阵，覆盖一体化关节模组（行星、谐波）、无框力矩电机、伺服驱动器、编码器、行星减速器、一体化直线执行器、高端伺服控制等关键部件 [3] - 公司产品可广泛适配医疗手术机器人、工业自动化装备、无人机、军工装备等应用场景 [3] 市场表现与业务拓展 - 近期11-12月期间，公司单月连续订单金额突破5000万元，显示出下游客户对其产品在稳定性、可靠性与批量交付能力方面的认可 [5] - 在应用场景拓展上，公司拟实现四足机器人+自研机械臂、无人机+自研机械臂等多场景全方位拓展 [4] 研发体系与区域布局 - 子公司北京卓誉科技有限公司成立十周年，持续深化华北市场的服务能力与生态建设，已成为集团辐射北方市场的关键技术支点与服务中心 [5] - 公司北京研发中心正式落地，将与苏州研发中心协同推进核心驱动平台的研发与产业化 [6] - 北京研发中心聚焦以核心零部件为基础的轻型机械臂与灵巧手硬件应用平台建设，并面向更多机器人终端应用场景提供技术支持与服务 [6] - 苏州研发中心将持续完善公司核心驱动平台能力，推动关键技术持续迭代升级 [6] 未来展望 - 公司站在新十年的发展起点，将紧扣具身智能与机器人产业升级需求，携手产业链伙伴推动智能制造与机器人应用加速落地 [6]

**星辰科技电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司概况与主营业务** * 公司主营业务为伺服驱动器和伺服电机[3] * 产品分为总成级、控制部件级和执行部件级，核心业务集中在控制部件级和执行部件级[3] * 产品主要应用于新能源、军工和工业控制三大板块[3] **二、 财务表现与经营状况** * 截至2025年第三季度末，公司总资产为5.9亿元，归属上市公司股东净资产为3.99亿元，资产负债率为32%[2][6] * 净利润增长率达到120%，经营活动产生现金流2,687万元[2][6] * 2025年前三季度销售额已接近2024年全年水平，业务呈现恢复性增长趋势[6] * 在手订单充足，超过4,000万元，月度新增订单稳定增长[4][14] * 预计2025年销售额将创历史新高，并希望2026年增长幅度达到20%-30%[4][22] **三、 军工业务板块进展** * 军工产品广泛应用于导弹发射装置、雷达、卫星通讯天线、火炮随动控制及舰船自动化装备等场景[4] * 2025年九三阅兵中，公司有10余型装备参与展示，相较70周年阅兵时增加了一倍[4][5] * 军工订单结构发生变化：十三五及十四五初期，火箭军相关项目（如导弹发射车）增长快；十四五中后期，防空反导及末端防御项目（如定向能武器、反无人机装备）增多[9] * 军贸订单占比增长迅速，2024年和2025年相关订单比例已接近30%，预计2026年及以后持续增加[2][9] * 军品订单已100%实现国产化[2][19] * 公司在随动总成（伺服系统与结构部件整合）方面取得进展，应用于电子战车辆、雷达天线等[10] * 已开始进入装甲车辆动力应用领域，通过增程式技术解决高原动力问题[11] * 已开始提供机器人关节模组产品（目前主要用于军工），并启动了无人机动力系统研发[12] **四、 新能源业务板块进展** * 新能源领域主要产品是风力发电机的变桨控制系统[4] * 2025年上半年风电业务实现营收近4,000万元[2][18] * 2025年预计销售近10,000套设备，相当于3,000多台风机，风机平均功率约为7兆瓦[2][18] * 2025年计划生产约3,000台7兆瓦风机[2][18] * 2025年进入了金风科技供应链，并与远景能源等其他主机厂接触[4][17] * 2025年主要风电客户为上海电气（占据大部分份额）和浙江韵达（第二大供方），并完成了对金风科技的审厂[19] * 预计2026年开始向金风科技等新客户批量交付，并计划提升在浙江韵达的份额，开始向东方电气和金风大批量供货[17][19] * 公司还开发了用于削峰填谷的双向DCDC电源，目前处于小批量阶段[4] * 曾涉足新能源汽车增程器业务，但因市场下行及成本竞争激烈而暂缓大规模投入[16] **五、 工业控制业务板块进展** * 工控领域主要集中在电液伺服应用，为注塑机等机械设备提供配套[5] * 该领域竞争异常激烈，公司聚焦技术要求高、有技术门槛的细分市场，致力于进口替代[5][20] * 2025年公司全面推出新的注塑机产品，以更低成本、更优性能应对市场，并计划2026年导入市场[21] **六、 商业航天业务布局** * 产品用于发射基地地面装备，如发射台体调整姿态及动作机构[13] * 此前在太原发射基地已安装了两个台体，预计2025年将在海南交付四个台体[2][15] * 预计2026年将启动五到十个台体的交付工作[15] * 每个台体售价约为100万元[2][15] * 已交付的设备已执行任务五六次，行业前景看好[13] **七、 国产化与供应链** * 伺服系统国产化进程显著，军品订单已100%国产化[2][19] * 工业品和民品领域，伺服驱动器的国产化率分别达到90%和93%左右[2][19] * 通过选择国内供应商替代进口元器件，以确保供应链安全并降低成本[2][19] **八、 发展战略与未来展望** * 发展战略：在现有三大板块中做到头部；在老赛道中扩展新应用、新客户或新行业；通过内控管理提升效率、控制费用以提高盈利能力[7][22] * 将投入更多精力布局新业务、新应用场景及新产品，以期实现第二增长点[7] * 注重提升制造能力，通过自动化生产提高效率和品质，并通过大宗物资采购锁定原材料成本[7]

公司业务与产品 - 公司主营产品为新能源电动汽车电机控制器、中低压变频器、伺服驱动器 [2] 市场动态与投资者关注 - 投资者关注新能源汽车多电机（如双电机、三电机）趋势下，公司电动汽车电机业务是否处于满产满销状态 [2]

核心业务与产品 - 公司产品涵盖新能源汽车驱动产品、工业自动化控制产品和电梯控制系统产品，主要包括电动汽车电机控制器、中低压变频器、伺服驱动器及电梯控制系统等 [2] - 2025年6月末，公司电动汽车电机控制器、中低压变频器、其他业务收入的营收占比分别为77.88%、18.45%、3.67% [4] - 公司具备较为完整的产业化设计和生产能力，产品种类丰富，主要系列产品已通过CE认证，产品品质可靠、性能优良 [3] 新兴领域应用与技术 - 公司有相应的技术和产品去匹配高压快充、低空飞行、机器人等新兴领域产业相关客户的需求 [2] - 公司参股了华创智企，其核心产品为高端伺服驱动系统及人形机器人关节模组，广泛应用于机床、半导体设备、机器人等领域 [3] - 公司主营新能源电动汽车电机控制器、中低压变频器、异步伺服驱动器等工控产品，目前没有生产全固态锂电池的业务 [3] 订单与经营状况 - 公司目前生产经营正常，在手订单情况良好 [3][4][5] - 公司今年以来经营性现金流已有明显改善，截止3季度末，公司账上货币资金+应收款项融资余额有3.4亿元，现金流充足 [4] 股东与市值管理 - 公司股东已减持完毕，目前未收到股东新的减持计划 [4][5] - 公司股东徐学海先生已减持完毕，公司将按照法律法规要求履行信息披露义务 [4][5] - 二级市场股价波动受多重因素影响，公司会做好生产经营，努力实现更好的业绩回报股东 [5] 发展战略与融资 - 公司将根据自身发展规划，积极研究产业政策和业务布局方向，结合有利时机，在做实内生业务的基础上谨慎稳妥地对市场资源进行整合 [3] - 公司将以股东利益最大化为原则，适时根据发展的需要规划融资渠道和规模，采取多样化融资策略 [3]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润5661万元至6442万元，同比增长45%至65% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计达到5070万元至5868万元，同比增长116%至150%，反映主营业务盈利能力显著提升 [2] - 营业收入和净利润延续快速增长态势 [2] 业务驱动因素 - 智能物流装备业务销售规模继续快速提升，物流自动化分拣相关装备保持快速增长势头 [2] - 智能自助终端产品（如智能快递柜、智能货柜）销售规模和区域持续突破 [2] - 新零售综合运营业务通过点位数量规模增长，带动商品售卖和创新增值业务稳步增长 [2] 战略与运营 - 公司坚持“一体两翼、八大业务”战略方向和“做大市场、做强创新、做硬质量、做精管理”的经营方针 [2] - 致力于打造支撑未来发展的“三个战略成长曲线”，努力实现有质量的增长 [2] 未来业务布局 - 公司积极布局机器人/自动化关键基础零部件业务，计划分三步走：物流分拣自动化、物流自动化、机器人自动化关键基础零部件 [3] - 承接“智能配送机器人”样机生产验证任务，已实现测试样机的少量交付 [3] - 伺服电机、伺服驱动器、电滚筒等产品除自研自用外，正积极向其他集成商推广，力争达成批量化合作 [3] 全球化进展 - 公司在巩固欧洲、南美洲市场的同时，成功拓展东南亚和中亚市场，新增合作客户并储备多个意向项目 [3] - 泰国工厂扩产顺利推进，多款产品实现批量供货，全球化供应能力进一步增强 [3]

公司IPO进展 - 宇树科技正积极筹划科创板IPO，预计于2025年10月至12月期间正式递交申报材料 [3] - 公司于2025年9月初通过官方社交媒体确认正在稳步推进首次IPO的筹备工作 [3] 公司概况与产品矩阵 - 杭州宇树科技股份有限公司成立于2016年8月，专注于高性能足式机器人、人形机器人及灵巧机械臂的研发、生产与销售 [5] - 主要产品线包括消费级四足机器人（Go1、Go2、A1）、工业级四足机器人（B1、B2）、通用人形机器人（H1、G1）以及基于机器人技术的衍生消费级产品PUMP健身泵 [6] - H1人形机器人在2025年央视春晚上表现亮眼，展示了公司在人形机器人领域的前沿技术 [3] 供应链合作企业深度绑定 - 中大力德为宇树科技主要供应商之一，提供精密减速器、驱动器、伺服电机等产品，其参股的深创投持有宇树科技10%的股份 [7][8][10] - 长盛轴承为宇树科技提供应用于机器人关节处的自润滑轴承，并联合开发丝杠项目，相关产品在2024年第三季度实现收入 [11][13] - 贝斯特是宇树机器人的核心供应商，旗下宇华精机提供高精度滚珠、滚柱丝杠副等直线滚动功能部件 [14][16] - 卧龙电驱与宇树科技开启深度战略合作，提供高爆发关节模组、伺服驱动器和无框力矩电机等关键组件，并间接持有宇树科技约0.1525%的股份 [20][22] - 鸣志电器为宇树机器人提供高扭矩电机模块，参与人形机器人关节研发，其产品功率密度达120W/kg，占宇树采购额15% [23][25] - 江苏雷利为宇树科技提供“无刷电机+齿轮箱”行星执行器，目前已进入批量生产阶段 [39] - 丰立智能为宇树科技提供减速器产品，合作涉及人形机器人腰部以上和腰部以下关节的零部件供应，并已进入小批量生产阶段 [51] 供应链合作企业技术配套 - 奥比中光为宇树机器人提供结构光方案及激光雷达等3D视觉传感器，帮助机器人实现精准的环境感知和导航 [32][34] - 全志科技为宇树四足机器人提供智能终端应用处理器芯片，间接持有宇树科技0.126%的股权 [40][42] - 凌云光与宇树科技合作推出FZMotion具身智能数据采集解决方案，能够以亚毫米级精度捕捉人体动作并驱动机器人运动 [43][45] - 浙江荣泰为宇树机器人提供高性能轻量化材料和结构件，双方共建“机器人轻量化联合实验室”开发碳纤维复合材料关节 [46][48] - 万马股份为宇树四足机器人腿部提供高性能柔性线缆技术，确保机器人在严苛环境和极限运动中正常工作 [57] - 金发科技为宇树科技提供PEEK等高性能特种工程塑料，适用于机器人的外壳及结构件，并间接持有宇树科技约0.4237%的股份 [29][31] - 曼恩斯特子公司蓝方技术与宇树科技于2024年12月20日签署战略合作协议，将在机器人核心部件研发与产业化应用领域展开深度合作 [52][54] 供应链合作企业初步接触 - 北特科技已配合宇树科技开展人形机器人用丝杠产品的研发工作，并投资建设了小批量产线，目前产品尚处于样件阶段 [26][28] - 中际旭创间接持有宇树科技0.033%股份，其光模块产品为AI算力和机器人提供数据传输支持 [17][19]

公司主营业务 - 公司主营业务为以运动控制、伺服驱动器为代表的核心部件与系统 [1] 技术产品应用 - 相关技术与部件产品目前有批量应用于半导体后道封装加工相关的机电设备中 [1] - 公司并不提供直接的封装加工服务 [1]