公司会议与报告 - 公司于2025年8月14日在华润三九医药工业园综合办公中心107会议室召开第十次董事会会议 [1] - 会议审议了公司2025年半年度报告及报告摘要的议案 [1] 业务收入构成 - 2024年营业收入构成中医药行业占比85.82% [1] - 零售行业占比12.21% [1] - 包装印刷业占比1.92% [1] - 其他业务占比0.04% [1] 市值信息 - 公司当前市值为521亿元 [1]

公司治理动态 - 公司十二届11次董事会会议于2025年8月15日以通讯表决方式召开 [2] - 会议审议《关于子公司财务资助余额展期的议案》等文件 [2] 营业收入结构 - 2024年度建材行业营收占比46.69% [2] - 医药行业营收占比32.79% [2] - 其它行业营收占比9.15% [2] - 健康品行业营收占比5.88% [2] - 其他业务营收占比5.49% [2]

电子行业-广钢气体（688548 SH） - 25Q2盈利能力环比回升 25Q2营收5 66亿元（同比+10 60% 环比+3 24%） 归母净利0 61亿元（同比-10 98% 环比+8 24%） 扣非净利0 54亿元（同比-17 88% 环比+9 34%）[6] - 电子大宗气体业务表现突出 25H1电子大宗气体营收8 11亿元（同比+15 01%） 毛利率30 09%（同比-2 88pct） 通用工业气体营收2 53亿元（同比+13 75%） 毛利率11 25%（同比-6 44pct）[7] - 新项目推进与产能爬坡 青岛/武汉/东莞等地项目已商业化运行 深圳/南通新获取电子大宗现场制气项目 北京超纯大宗气站项目投资额增至7 63亿元 预计2026年7月投产[7][8] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利2 56/4 10/5 89亿元 对应PE52 4/32 7/22 7x 维持"增持"评级[1][8] 医药生物-和黄医药（0013 HK） - 25H1业绩承压 总收入2 777亿美元（同比-9%） 肿瘤/免疫业务收入1 435亿美元（同比-15%） 其中肿瘤产品收入0 991亿美元（同比-22%）[10] - 产品分化明显 呋喹替尼海外销售1 628亿美元（同比+25%） 国内销售0 43亿美元 索凡替尼/赛沃替尼国内销售分别为0 127/0 152亿美元[11] - ATTC平台成新增长点 首款ATTC候选药物计划2025年底启动中全球临床试验 2026年提交更多全球IND申请 技术平台可创造覆盖广泛肿瘤适应症的候选药物[11] - 现金流充沛 出售上海和黄药业获税后收益4 163亿美元 期末现金及等价物13 645亿美元 下调2025-2027年营收预测至6 05/6 52/7 21亿美元（同比-4 0%/7 7%/10 7%）[10][12] 基础化工-博源化工（000683 SZ） - 周期底部展现韧性 25Q2营收30 48亿元（同比-19 56% 环比+6 26%） 归母净利4 03亿元（同比-36 95% 环比+18 96%） 毛利率34 52%（环比+5 63pct）[14] - 碱业仍为核心业务 25H1碱业营收43 13亿元（同比-10 94%） 毛利率36 61%（同比-19 11pct） 尿素营收14 84亿元（同比-12 85%） 毛利率19 27%（同比-7 16pct）[15] - 阿拉善项目进展顺利 二期工程进度39 70% 矿建项目进度83 59% 计划年底建成投料试车 建成后将新增纯碱280万吨/年 小苏打40万吨/年产能[16] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利14 80/20 06/23 30亿元 对应PE14 6/10 7/9 3x 维持"买入"评级[4][16]

（原标题：石破茂、莫迪强硬回应特朗普） 来源：新华社 面对美国关税大棒，日印领导人发声 美国政府此前公布的经过调整的"对等关税"于7日生效。美数十个贸易伙伴将被征收10%至41%不等的 关税，其中日本的税率为15%。美国总统特朗普6日签署行政令，以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯 石油"为由，对印度输美产品征收额外的25%关税。 面对美国的关税大棒，日本首相石破茂表示，美方没有落实此前达成的协议内容并"强烈要求美方立即 采取措施修正总统行政令"；印度总理莫迪表示，尽管不答应美方条件会付出代价，印度不会因此牺牲 国内产业利益。 石破茂：强烈要求美方修改 莫迪7日在新德里表示，尽管不答应美方条件会付出代价，但印度不会因此牺牲国内农业、乳业和渔业 利益，因为印度农民利益"至关重要"。此前，印美双方在贸易谈判中就农产品及进口俄罗斯石油问题无 法达成一致。 外界普遍认为，这是莫迪在美国对印度新一轮加征关税措施后首次直接回应。 特朗普6日行政令颁布后，印度政府随即发布声明称，美方对印度加征关税的做法"不公平、不公正、不 合理"，印度将"采取一切必要行动"维护国家利益。印度已经明确了在购买俄罗斯石油问题上的立场， 即进口是 ...

埃姆凯全球金融服务公司经济学家玛达维·阿罗拉说："在如此令人讨厌的关税税率下，两国间的贸易实 际上将'死去'。" 这一行政令颁布后，印度政府随即发布声明称，美方对印度加征关税的做法"不公平、不公正、不合 理"，印度将"采取一切必要行动"维护国家利益。印度已经明确了在购买俄罗斯石油问题上的立场，即 进口是基于市场因素，整体目标是确保印度能源安全。美国因此选择对印度输美产品额外征收关税让印 度方面"非常遗憾"。 目前，美国对印度输美产品的关税税率累计已高达50%。印度各界人士表示，美国对印度加征关税将严 重扰乱印美贸易。 印度前贸易官员阿贾伊·斯里瓦斯塔瓦表示，最新加征的关税将使印度成为受美国关税影响最严重的贸 易伙伴之一，预计印度"对美出口有可能减少约40%至50%"。 印度出口组织联合会总干事阿贾伊·萨海表示，美国最新举措对印度公司来说是一个"严重挫折"，因为 目前诸多订单已被搁置，"这一额外打击可能会使出口商失去长期客户"。 新华社北京8月7日电印度总理莫迪7日在新德里表示，尽管不答应美方条件会付出代价，但印度不会因 此牺牲国内农业、乳业和渔业利益，因为印度农民利益"至关重要"。此前，印美双方在贸易谈判中一 ...

新华社北京8月7日电 综述｜印方表示美加征关税将严重扰乱印美贸易 新华社记者 埃姆凯全球金融服务公司经济学家玛达维·阿罗拉说："在如此令人讨厌的关税税率下，两国间的贸易实 际上将'死去'。" 住房开发金融公司银行的莎克希·格普塔表示，对美货物出口量大幅下降，可能会导致印度今年经济增 速低于6%，不及印央行预测的6.5%。 印度总理莫迪7日在新德里表示，尽管不答应美方条件会付出代价，但印度不会因此牺牲国内农业、乳 业和渔业利益，因为印度农民利益"至关重要"。此前，印美双方在贸易谈判中一直在农产品及进口俄罗 斯石油问题上无法达成一致。 此外，特朗普威胁对医药产品加征关税也可能对印度造成重大打击。医药行业是印度对美出口前三大行 业之一。根据印度商务部数据，2024至2025年度印度医药出口额超过105亿美元。 外界普遍认为，这是莫迪在美国对印度新一轮加征关税措施后首次直接回应。美国总统特朗普6日签署 行政令，以印度"以直接或间接方式进口俄罗斯石油"为由，对印度输美产品征收额外的25%关税。 这一行政令颁布后，印度政府随即发布声明称，美方对印度加征关税的做法"不公平、不公正、不合 理"，印度将"采取一切必要行动"维护 ...

市场表现 - 大盘低开高走，持续上涨，表现强势[1] - 大中小盘股均上涨，其中小盘股涨幅略高[3] - 价值风格微涨，成长风格相对强势[4] - 港股整体微涨，波动较小[6] 历史牛市行情分析 - 2014-2015年牛市：中小盘股泡沫化，2015年6月达到1星级泡沫估值，随后下半年出现三轮股灾，大盘指数腰斩[9][10] - 2016-2017年牛市：A股基本面进入景气周期，2017年盈利增速为近10年最高，价值、红利、消费、金融等指数上涨并超过2015年高点[18][19][21] - 2019-2021年牛市：成长风格主导，2020年全球央行放水刺激经济，全球股市大涨，但银行、红利等价值股估值仍低[27][28][31][32] 牛市中后期投资机会 - 2015年牛市中后期：分级A策略在下跌过程中上涨30%[11][12][14] - 2016-2017年：黄金经历5年熊市，价格低于开采成本，出现4-5星机会[23][24] - 2020-2021年：长期债券因利率上升下跌，但利息收益率达3-4%，后续红利和长债回报较好[34][35][36] 当前市场观察 - A股尚未过热，牛市中后期机会品种尚不明确[38] - 股债负相关性显著，若股票大幅上涨叠加基本面复苏，长期债券可能跌出低估机会[39] - 10年期国债收益率从1.6%升至1.7%，性价比暂不高[41] 指数估值工具 - 小程序「增量版」百分位估值表支持宽基、策略、行业、主题、全球分类筛选[44] - 可查看指数历史估值走势并直接购买对应基金[45] - 估值表包含盈利收益率、市盈率、市净率、股息率等关键指标[50] 债券市场数据 - 10年期国债收益率1.71%，修正久期7.63，近1年年化收益4.90%[50][53] - 30年期国债收益率1.97%，近1年年化收益9.60%[53] - 中债-新综合指数久期6.09，近5年年化收益4.55%[53]

A股市场表现 - 上证指数涨0.53%至3602.13点，收复3600点关口，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.26% [1] - 沪深两市半日成交额达10057亿元，较上个交易日增加849亿元，个股涨多跌少，3318只上涨，1897只下跌 [2] - 港股恒生指数涨0.27%，恒生科技指数涨0.33%，恒生国企指数涨0.19% [2][3] 军工板块 - 军工板块冲高回落，航天智装盘中触及20cm涨停，长城军工、国机精工10cm涨停，北方长龙涨10.77% [4] - 长城军工公告显示，自2025年6月18日以来累计涨幅达181.58%，远超行业及上证指数涨幅 [4] - 华福证券研报指出，全球军费开支持续增长，中国军工制造全球竞争优势被低估 [6] 游戏板块 - 游戏板块连续3日上涨，完美世界涨超4%，恺英网络、巨人网络、三七互娱跟涨 [7][8] - AI技术落地叠加暑期催化，游戏行业迎来新一轮增长浪潮 [7] PEEK材料板块 - PEEK材料板块走高，北交所华密新材涨超20%，新瀚新材、中欣氟材触及涨停 [9] - 中金公司研报称，人形机器人轻量化趋势推动PEEK材料应用 [9] 钢铁板块 - 钢铁板块持续走强，马钢股份10cm涨停，包钢股份、方大特钢、华菱钢铁跟涨 [9][10] - 马钢股份年初至今涨幅达20.06%，方大特钢涨50.46% [10] 医药板块 - 创新药概念冲高回落，中药板块跌幅明显，昂利康逼近跌停，南新制药跌超9% [11] - 昂利康股价报58.63元/股，华森制药、贵州百灵均跌超6% [11]

行业与公司 - 行业为医药行业，涉及药品和医疗器械的集采政策、医保改革及创新药发展[1][2][3] 核心观点与论据 政策背景与目标 - 国家发改委和市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，核心目标是管制价格战，应对通货紧缩[1][2] - 医保改革通过集采、医保目录谈判和支付方式改革对医药行业产生深远影响[1][4] - 第11批集采提出"稳临床、保质量、防伪标、反内卷"12字原则，优化报量规则和竞价规则[3] 集采影响与问题 - 集采降低药品价格，但导致中标企业停产、质量下降等问题，公立医院临床使用药品的70%以上通过国采采购[3][4] - 医保目录谈判"灵魂砍价"压低创新药价格，影响研发投入[4][6] - 支付方式改革引导医疗机构控制成本，减少高成本产品使用，院内销售占比逐年下降[6] 创新药支持政策 - 国家实施全链条支持政策，包括临床审批提速（从60天缩短至30天）、上市审批加快、医保目录谈判周期缩短[6][7] - 支付方式改革2.0版加快新药进院和结算速度，"三结算"模式允许医保资金直接与药企结算[7] - 探索商业保险等新支付渠道，如丙类目录[7] 医疗器械集采优化 - 未来器械集采规则可能调整，报价机制以次低价为基点，实施成本核查，采用双规制报量[8][9] - 引入动态调整机制，允许医疗机构根据需求调整采购量[9] - 续约可能采取到期续约、综合评价或联盟间跟标模式[9] 价格趋势与国产替代 - 未来药品和耗材价格降幅放缓，第十一批集采预计降幅40%-55%（前十批为48%-63%）[11] - 国产替代成为主要趋势，国产产品性价比优势明显，进口设备超过2000万需特殊审批[13] 监督与合规 - 强化监督措施：GMP违规记录取消资格、建立失信企业清单、围标行为制度化、信用评价联动机制[10] 医疗器械恶意低价竞争 - 主要集中在医学影像设备（降价超70%）、超声设备（降价50%以上）、骨科植入耗材（国产降幅62%-80%）、低质耗材（如吻合器降价73%）[12] 其他重要内容 - 麻醉药品近期纳入集采可能性低，因政府定价、严格管理、生产厂家少、临床风险高[17][18] - 新一轮器械集采细则文件预计2025年下半年出台[14] - 医疗反腐对集采进度影响有限，采购计划仍按计划推进[15]

特朗普关于药品降价的言论 - 美国总统特朗普声称政府已将一些处方药价格降低1200%至1500% [1][3] - 多家美国媒体质疑该说法在数学上不可能 因降价100%意味着药品免费 超过100%则意味着制药公司需向消费者倒贴钱 [3] - 白宫发言人回应称美国人为相同药物支付的费用高于其他发达国家 并强调政府为减轻此负担付出巨大努力 [3] 药品定价政策与行业影响 - 特朗普政府近期威胁对进口药品征收高额关税 声称此举可降低药品价格并增强美国国家安全 [3] - 医药行业专业人士认为 在复杂供应链和美国本土高昂生产成本背景下 通过关税实现降价和增强安全的目标难以达成 [3] - 关税政策使美国医药行业和企业面临更多不确定性 [3]