年末市场分化的特征与驱动因素 - 临近年末A股市场呈现显著分化，商业航天、可控核聚变、无人驾驶等主题板块热度极高，部分板块指数创出历史新高，而白酒、传统消费等板块则出现下跌[3] - 分化的核心驱动因素是“资金调仓+产业事件”，机构在全年任务接近完成后，从前期涨幅较大的AI算力等领域撤出，转向“政策催化强、估值低、前期配置不足”的方向[3] - 具体的产业事件如世界首个全超导托卡马克实验装置（EAST）的进展、商业航天关键试验节点，进一步点燃了市场情绪[3] 机构资金行为是市场表现的核心逻辑 - 个股能否上涨本质上取决于机构大资金的参与意愿和持续时间，而非单纯依赖利好消息[7] - 以白酒板块为例，在2025年5月前后，尽管市场存在消费提振预期，但“机构库存”（反映机构资金活跃度的指标）数据早在5月初就已不活跃，导致股价在限酒令等消息下缺乏支撑并持续下跌[9][11] - 相反，有ST股在被曝出“社保基金踩雷”的利空后复牌上涨25%，其背后原因是机构资金早已进场，机构库存数据持续活跃[11][13] 利用数据分析识别有效机会的方法 - 筛选机会的关键是观察“机构库存”是否持续活跃，例如关注最近一个月该数据三日连增、五日连增的股票[14] - 需警惕“空涨”现象，即股价上涨但机构库存未活跃，这通常由游资或散户推动，缺乏持续性，例如某新能源股曾单日涨10%但一周后跌回原点[14] - 应关注“机构蓄势”情况，即股价横盘震荡但机构库存持续活跃，表明机构在暗中积累筹码，后续可能出现行情，例如某科技股横盘半月后上涨30%[14] - “机构控盘”数据有助于辅助决策，在持股下跌时提供持仓信心，或在空仓时提供提前关注的信号[14] 市场分化的结构性机会与未来主线 - 私募机构对热门主题的态度存在分化，部分机构严格筛选具备真实产业链受益前景或明确商业化前景（如超导工程化、无人驾驶渗透率提升）的个股，规避纯故事驱动的概念[3] - 展望2026年，AI被视为“共识主线”，关注点从“技术突破”转向“产业融合”带来的机会，例如具身智能、企业级AI应用等可落地方向[3] - 年末的市场分化是资金在为明年寻找“确定性”的过程，关键在于利用数据识别有机构资金持续支持的方向，如AI融合应用、超导工程化、无人驾驶商业化等领域[15]

全球储能行业 - 全球储能行业正开启增长新周期 预计2026年全球储能新增装机将达438GWh 同比增长62% [1] - 增长动力转变为三重驱动 包括AI算力基建、能源转型刚需和电网阻塞 [1] - 行业供需关系显著改善 由去库周期转入补库繁荣期 部分产业链环节将迎来量价齐升 [1] 低空经济产业 - 低空经济作为国家战略性新兴产业 需强化政策体系的系统性与前瞻性 破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾 [2] - 基础设施建设层面 需要加速硬基础设施网络布局 推进低空数字基础设施与智慧化管理 [2] - 以eVTOL为核心的新型飞行器是行业发展的关键载体 需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地 [2] - 随着制度与技术创新的深化、基础设施的完善和应用场景的拓展 低空经济产业有望实现良好增长 为新质生产力发展注入新动能 [2] 核聚变产业 - 可控核聚变因燃料充足、清洁环保、能量密度高且相对安全等优势 被认为是能源革命的终极解决方案 成为中美欧等地区大国能源战略竞争的新焦点 [3] - 高温超导和AI技术突破赋能 政策红利和资本加持持续释放 大科学装置建设成为各国发力重点 商业聚变项目受到资本市场追捧 [3] - 当前行业聚焦技术工程化与商业可行性突破 建设大科学装置及实验堆催生大额订单 高价值量投资机会集中于中上游环节 [3]

临近年末，A股市场持续震荡，个股分化加剧。然而，与指数跌宕起伏形成鲜明对比的是，商业航天、 可控核聚变、无人驾驶、海南自贸港、新零售等主题概念板块却如火如荼，部分板块指数更在近期创出 历史新高。这种"个股分化、主题高潮"的分化格局，正成为年末市场最显著的特征，也考验着每一位市 场参与者的智慧。 多家受访的私募机构表示，这一现象是年末资金调仓与产业事件催化共振的结果。面对分化加剧的市 场，有的私募机构"拥抱趋势"，有的"坚守价值"。机构的共识是，要对以AI为核心的产业机遇提前展开 多层次布局。 年末市场分化加剧 "现在市场就像一幅地图，指数区域是'温带'，而几个热门主题板块简直是'热带'。"上海一家中型股票 私募的负责人李枫（化名）向中国证券报记者如此形容他近期的交易感受。其团队在11月降低了部分前 期涨幅过大的科技权重股仓位，将部分资金转向了事件密集催化的商业航天与可控核聚变主题板块，这 次主动的风格切换在年末为其组合带来了显著的阿尔法收益。 李枫的感受是年末市场结构性行情的缩影。多位接受采访的私募人士表示，这种"冰火两重天"的格局， 是资金面、政策面与时间节点多重因素共振的结果。 涌津投资董事长、投资总监谢 ...

临近年末，A股市场持续震荡，个股分化加剧。然而，与指数跌宕起伏形成鲜明对比的是，商业航天、 可控核聚变、无人驾驶、海南自贸港、新零售等主题概念板块却如火如荼，部分板块指数更在近期创出 历史新高。这种"个股分化、主题高潮"的分化格局，正成为年末市场最显著的特征，也考验着每一位市 场参与者的智慧。 多家受访的私募机构表示，这一现象是年末资金调仓与产业事件催化共振的结果。面对分化加剧的市 场，有的私募机构"拥抱趋势"，有的"坚守价值"。机构的共识是，要对以AI为核心的产业机遇提前展开 多层次布局。 ● 本报记者 王辉 有私募人士进一步表示，这种极端分化也暴露了当前市场拉锯的"AB两面"：基本面缺乏清晰指引，赚 钱效应集中在狭窄的赛道内。把脉投资研究经理郑露娇提供的数据显示，近期市场成交量与两融交易活 跃度均有所回落，游资龙虎榜交易热度却逆势回升，这表明活跃资金正高度聚焦短期题材进行博弈，进 而成为一种典型的"短期应对策略"。 "拥抱趋势"与"坚守价值" 面对如火如荼的主题行情，不同的私募机构展现出截然不同的应对策略与战术选择，其核心分歧在于如 何平衡"拥抱趋势"与"坚守价值"。 "我们当前正处在'政策预期大于业绩验 ...

市场涨停个股概况 - 12月22日，A股市场共计105只个股涨停 [1] 连板天数领先的个股 - *ST宁科连续涨停天数达到8天，所属概念为合成生物 [1] - 胜通能源连续涨停天数达到7天，所属概念为天然气 [1] 连续涨停4天的个股 - 鹭燕医药连续涨停4天，所属概念为医药 [1] - 庄园牧场连续涨停4天，所属概念为乳业 [1] - 嘉美包装连续涨停4天，所属概念为包装 [1] 连续涨停3天的个股 - *ST万方连续涨停3天，所属概念为车工 [1] - 神剑股份连续涨停3天，所属概念为商业航天 [1] - ST尔雅连续涨停3天，所属概念为服装 [1] 连续涨停2天的个股（按概念分组） - **食品饮料概念**：红棉股份连续涨停2天 [1] - **海南自贸区概念**：海南海药、海南发展、海南瑞泽、*ST双成、海汽集团均连续涨停2天 [1][2] - **汽车与半导体概念**：山子高科连续涨停2天，所属概念为汽车+半导体 [1] - **环保设备概念**：楚环科技连续涨停2天 [1] - **商业航天概念**：国机精工连续涨停2天 [1] - **核电概念**：德联集团连续涨停2天 [1] - **算力与家装概念**：*ST东易连续涨停2天，所属概念为算力+家装 [2] - **可控核聚变与商业航天概念**：中国一重连续涨停2天，所属概念为可控核聚变+商业航天 [2] - **民爆概念**：国泰集团连续涨停2天 [2]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.26%，创业板指涨1.01% [1] - 盘面上，商业航天、光模块、海南自贸板块涨幅居前 [1] - 新零售、白酒、减肥药板块跌幅靠前 [1] 机构后市观点与配置线索 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [1] - 配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动 [1] - 短期肌肉记忆驱动品种：在人民币持续升值前期，航空、燃气、造纸等行业因成本或外债端受益明显，通常具有明显股价弹性 [1] - 利润率变化驱动品种：原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业，如钢铁、有色金属，在人民币升值过程中因成本节省，利润率可能明显提升 [1] - 政策变化驱动品种：受益于潜在货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松的品种，如免税、地产开发商、金融领域的券商和保险 [1] - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市共振上行 [2] - 岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [2] - 行业重点关注：有色(银、铜、锡、钨)、港股高股息、非银、AI(液冷、光通信)、新能源(储能、固态电池)、创新药、银行等 [2] - 主题重点关注：海南(免税)、核电、冰雪旅游 [2] - A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿 [3] - 行情信号包括：2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地；重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金 [3] - 风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [3] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，尤其值得关注工业金属、非银金融、酒店航空 [3] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [3]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

商业航天与芯片 - 一家公司芯片产品已应用于低轨卫星千帆星座等商业航天项目 同时其业务也涉及存储芯片、无人驾驶、第三代半导体和CPO光模块 [1] 高端制造与能源 - 一家公司产品已成功应用于载人航天工程空间站天和核心舱 并在核裂变核电站领域有订单落地 其业务覆盖可控核聚变、商业航天、卫星导航、军工和核电 [1] 机器人产业链 - 一家公司将供应人形机器人关节模组 其业务涉及无人驾驶和无人机领域 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号项目有望陆续开工，核心部件订单有望持续释放[8][30] - TMTG并购TAE打造全球首家商业聚变上市公司，有望提振FRC（场反向位形）板块情绪[8][30] - Helion曾官宣将于2025年内实现发电验证，若FRC技术路线工程可行性得到验证，国内相关初创公司项目有望加速推进[8][30] - “十五五”规划建议提出前瞻布局核聚变能领域[30] - 看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件[8][30] 板块回顾 - **市场表现**：本周（20251215-20251219）可控核聚变板块下，个股跌多涨少，回吐月内涨幅[5][15] - **个股涨跌**： - 涨幅居前：雪人集团（+12.0%）、王子新材（+9.0%）、宏微科技（+6.2%）、厦门钨业（+5.2%）、皖仪科技（+4.1%）[15] - 跌幅居前：爱科赛博（-13.5%）、应流股份（-8.5%）、哈焊华通（-8.5%）、合锻智能（-8.4%）、旭光电子（-7.7%）[15] - **月度表现**：12月，雪人集团累计涨幅49.1%，派克新材、永鼎股份、航天晨光、王子新材、四创电子、宏微科技累计涨幅超20%[5][15] - **细分环节表现**：本周多数细分环节下跌，磁体（-5.6%）、电源总成（-4.4%）、上游金属材料（-4.3%）跌幅居前[5][17] 行业动态 - **国内动态**： - 12月10日，核聚变中心与核工业西南物理研究院（西物院）签订ITER第一壁批量制造合同[6][20] - 12月15日，由西物院牵头的中方联合体成功中标ITER边缘局域模电源系统（ELM-PS）现金合同，将为ITER三组独立真空室内部线圈提供27套可调输出电源[6][21] - BEST等项目核心部件订单持续释放： - 中国工程物理研究院材料研究所中标等离子所氚增殖系统全部4个项目，合计约11.4亿元[6][27][28] - 合肥物质科学研究院预中标低温系统关键部件，预算7.28亿元[6][27][28] - 合肥物质科学研究院等联合体获BEST装置TF磁体项目8.885亿元[6][27][28] - 西部超导子公司获5500万元Nb3Sn超导线订单[27][28] - 上海超导获3480万元REBCO超导带材订单[27][28] - **海外动态**： - 12月18日，特朗普媒体与科技集团（TMTG）官宣将与聚变能源公司TAE Technologies合并，价值超过60亿美元，预计2026年年中完成交割，旨在打造全球首批可控核聚变上市公司[7][24] - 合并后公司计划于2026年开工建设全球首座公用事业规模的聚变电站（50MW），并计划建设其他预计装机容量为350-500MW的聚变电站[7][24] - TMTG同意在签约时向TAE提供至多2亿美元现金，并在首次提交S-4文件后再提供1亿美元[7][24] - 11月17日，TAE宣布技术突破，通过中性束注入生成场反向位形等离子体，使反应堆整体长度和系统复杂程度降低达50%[7][25] - TAE基于技术突破，决定跳过第六代原型装置，直接启动首座示范聚变电站Da Vinci建设，并确信有望于2030年代初实现商业化聚变能源交付[7][25] 受益标的梳理 报告建议关注以下核心部件环节及相关公司[8][30]： - **磁体环节**：西部超导、永鼎股份、上海超导、联创光电等 - **真空室和堆内构件**：合锻智能、国光电气、安泰科技等 - **电源总成**：英杰电气、爱科赛博、四创电子、新风光、赛晶科技H等 - **微波和电源器件**：旭光电子、国力电子、宏微科技、王子新材等 - **燃料增殖和循环**：国光电气等 - **检测设备**：皖仪科技等

市场整体走势与行情展望 - 沪指本周累计上涨0.03%，深证成指累计下跌0.89%，创业板指累计下跌2.26% [1] - 市场进入跨年布局关键窗口，关注元旦前后可能出现的小躁动行情，后续春季躁动行情值得期待 [1] - 短期市场或因年末流动性阶段性收紧、海外货币政策预期反复等因素延续震荡结构行情，板块轮动速度较快 [1] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [1] - 本周三市场的强力上涨或许标志着2026年跨年行情已经开启 [2] - 政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，夯实资本市场繁荣发展的基础，同时政策红利有望提振市场信心，吸引各类资金流入，市场有望震荡上行 [2] 行业配置与投资主线 - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [1] - 主线一：关注全球大变局及国内经济转向新质生产力背景下的重点领域，包括人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [1] - 主线二：反内卷政策温和推进下，制造业、资源板块因供需结构优化及价格回升预期，盈利修复路径清晰 [1] - 辅助线一：在扩大内需政策导向下，消费板块迎来布局窗口 [1] - 辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [1] - 结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费两个方向 [2] - 历史来看，“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块的弹性相对更大 [2] - 消费板块当前受到政策高度重视，有望持续得到政策催化，且因今年相对滞涨，可能获得部分“踏空”资金的青睐 [2] 特定板块观点 - 继续看好AI算力板块，因AI大模型持续迭代升级，竞争远未结束，算力需求旺盛 [3] - 除继续看好北美链外，也建议重视国内链，因国内链公司前期调整较多，而北美链光模块公司近期已纷纷创出新高 [3] - 随着国产GPU能力及供给量的提升以及H200的放开，有望加速国内AI算力基础设施的部署节奏 [3]