公司业务规划 - 公司目前暂无计划拓展充电桩业务 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否考虑利用智能配电设备业务与充电桩领域的技术耦合点 [1] - 投资者关注公司能否借此提升配电网智能化水平和承载能力以支持波动性负荷接入 [1] - 投资者希望公司拓展充电桩业务以提升盈利能力 [1]

核心财务表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为11.63亿元人民币，归母净利润为2.77亿元人民币 [1] - 公司最新毛利率为45.06%，摊薄每股收益为0.66元 [4][5] - 公司最新ROE（净资产收益率）为16.97% [4] 现金流状况 - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2834.72万元人民币 [1] - 经营活动现金净流入较去年同期减少5901.75万元人民币，同比下降67.55% [1] 资产与负债状况 - 公司最新资产负债率为39.43%，较上季度增加8.10个百分点，较去年同期增加13.25个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.45次 [5] 营运能力指标 - 公司最新存货周转率为1.63次，较去年同期减少0.24次，同比下降12.61% [5] 股权结构 - 公司股东户数为1.13万户，前十大股东合计持股比例为86.31% [5] - 控股股东上海神马电力控股有限公司持股比例为62.55%，自然人股东陈小琴持股比例为16.61% [5] - 前十大股东中包含多家机构投资者，如睿远基金、摩根士丹利、香港中央结算有限公司等 [5]

公司业务 - 公司产品主要应用于直流输电领域 [1] - 公司产品主要应用于大功率电源变换等领域 [1]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营收11.63亿元，同比增长29.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元，同比增长28.49% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为2.73亿元，同比增长29.45% [1] - 基本每股收益为0.66元 [1]

财务表现 - 公司第三季度营收为4.59亿元，同比增长33.38% [1] - 公司第三季度净利润为1.17亿元，同比增长56.69% [1] - 公司前三季度累计营收为11.63亿元，同比增长29.91% [1] - 公司前三季度累计净利润为2.77亿元，同比增长28.49% [1]

策略观点 - 黄金行情定价核心已从交易价值转向储备价值，逆全球化与美元信用裂痕扩张驱动金价主升浪 [1][6] - 全球央行购金与金价脱敏，95%央行计划未来12个月继续增持黄金，构成金价长牛最大保障 [7] - 美元信用危机类似1970年代，美国制造业空心化或致石油美元体系难重建，黄金有望开启长期牛市 [8][9][10] - 美联储降息驱动跨境资本回流，中国制造/消费类资产将重启黄金时代，配置【有/新/高】组合（有色/新消费/高端制造） [56][57][60] 宏观政策 - 十五五规划不设经济增长目标，年度目标预计维持5%左右，重点扩大内需与科技创新 [2][11] - 十四五前四年内需对经济增长贡献率87%，最终消费贡献率59.6%，十五五将强化民生保障促消费 [12] - 规划强调绿色发展，非化石能源消费比重2024年达19.8%，2030年目标25% [14] - 四中全会聚焦安全与发展，Q4稳增长诉求提升，降准降息仍有空间 [39][40] 公司业绩与展望 海康威视（计算机） - 2025年前三季度营收657.58亿元（+1.18%），归母净利润93.19亿元（+14.94%），经营现金流136.97亿元（+426%） [17][18] - 境外主业除美加印外保持两位数增长，创新业务如机器人、汽车电子高速增长 [17] - 预计2025-2027年归母净利润140.40/155.57/173.44亿元，AI大模型与数字化建设驱动增长 [3][19] 思源电气（电力设备） - 2025年前三季度营收138.27亿元（+32.86%），归母净利润21.91亿元（+46.94%），海外业务占比提升驱动盈利 [21] - 存货同比增44.58%至50.27亿元，合同负债28.96亿元，订单饱满支撑业绩释放 [21][22] - 预计2025-2027年归母净利润29.03/37.32/48.05亿元，储能业务有望快速放量 [4][22] 福耀玻璃（汽车） - 2025年前三季度营收333.0亿元（+17.6%），归母净利润70.6亿元（+28.9%），高附加值产品占比提升 [24][26] - 汽玻单价从2018年164元/㎡升至2024年229元/㎡，智能化趋势推动量价齐升 [26] - 预计2025-2027年归母净利润94/106/124亿元，全球市占率有望进一步提升 [26] 藏格矿业（有色金属） - 2025年前三季度归母净利润27.51亿元（+47.26%），Q3净利润9.51亿元（+66.49%），碳酸锂业务10月复产 [31][33] - 氯化钾售价2919.81元/吨（+26.88%），参股巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元 [32] - 预计2025-2027年EPS为2.19/3.12/3.96元，锂业务复产与铜矿扩产支撑业绩 [33] 图南股份（有色金属） - 2025年前三季度营收8.59亿元（-20.5%），归母净利润1.23亿元（-52.2%），沈阳子公司产能爬坡拖累业绩 [28] - 存货环比增33.2%至7.50亿元，应付账款环比增174.7%，订单备货积极 [29] - 预计2025-2027年归母净利润2.8/4.2/5.3亿元，新产能释放后景气可期 [29] 行业动态 核聚变（专用设备） - BEST项目总投资85亿元，2027年建成，近期招标金额约2.11亿元 [35][36][37] - 2024年全球可控核聚变市场规模3315亿美元，关注超导磁体、真空室、电源等产业链机会 [37] TMT（计算机） - AI算力需求强劲，台积电Q3净利润增39%，资本支出97亿美元 [80] - 存储行业复苏，DRAM/NAND价格有望持续上涨，国产算力驱动企业级存储需求 [81] - 游戏行业2025年上半年收入1680亿元（+14%），AI应用商业化提速 [82][84] 电力设备与新能源 - 锂电材料价格上涨，六氟磷酸锂国产报价7.9万元/吨（+13.67%） [86] - 9月国内新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh（同比+205%），特高压规划扩容 [87] - 光伏获节能降碳20%补贴，零碳园区建设带来政策红利 [89] 交通运输 - 9月快递业务量同比增12%，顺丰业务量增31.81%，A股快递公司单票收入同比转正 [94] - 民航第41周旅客量1620.6万人次（+11.2%），经济舱票价788.9元（+16.5%） [93] 市场与资金流向 - A股估值收缩，银行PB处于历史22.8%分位数，防御属性凸显 [62][63] - 内地黄金ETF规模突破2000亿元，金融板块ETF净流入居前 [71][72] - 存款搬家趋势放缓，9月非银存款增速回落至9.67%，债市震荡中防御为主 [51][52]

10月20日，中国西电盘中上涨2.02%，截至09:35，报7.06元/股，成交8302.02万元，换手率0.23%，总市 值361.89亿元。 资金流向方面，主力资金净流入280.45万元，特大单买入1249.50万元，占比15.05%，卖出542.65万元， 占比6.54%；大单买入1682.34万元，占比20.26%，卖出2108.75万元，占比25.40%。 中国西电今年以来股价跌5.80%，近5个交易日跌0.42%，近20日涨9.75%，近60日涨12.19%。 截至6月30日，中国西电股东户数16.64万，较上期增加6.78%；人均流通股30799股，较上期减少 6.35%。2025年1月-6月，中国西电实现营业收入113.31亿元，同比增长9.57%；归母净利润5.98亿元，同 比增长32.23%。 分红方面，中国西电A股上市后累计派现46.70亿元。近三年，累计派现12.35亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，中国西电十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1.13亿股，相比上期减少83.53万股。南方中证500ETF（510500）位居第六大流通股东， 持股 ...

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价上涨2.10%，报64.14元/股，总市值294.91亿元，成交金额1.97亿元，换手率0.67% [1] - 当日主力资金净流入478.46万元，特大单买入3097.02万元（占比15.71%），卖出1733.67万元（占比8.79%），大单买入6524.52万元（占比33.09%），卖出7409.40万元（占比37.58%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨56.75%，近5个交易日上涨11.84%，近20日上涨19.78%，近60日大幅上涨74.86% [1] - 10月15日龙虎榜数据显示净买入1.25亿元，买入总计5.86亿元（占总成交额23.73%），卖出总计4.61亿元（占总成交额18.68%），今年以来共1次登上龙虎榜 [1] 公司基本情况与财务数据 - 公司全称为海南金盘智能科技股份有限公司，成立于1997年6月3日，于2021年3月9日上市 [2] - 主营业务为新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售，收入构成中输配电设备占比87.05%，储能系列占比9.59%，光伏电站业务占比1.90% [2] - 2025年1-6月实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、抽水蓄能、核电、海南自贸区、海上风电等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.84万户，较上期增加1.48%，人均流通股24939股，较上期减少1.06% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股1272.74万股，位居第四大流通股东 [3] - 前海开源新经济混合A（000689）为第八大流通股东，持股479.41万股，较上期增加24.10万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为新进第十大流通股东，持股401.69万股，广发多因子混合（002943）退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现7.13亿元，近三年累计派现5.43亿元 [3]

公司市场地位 - 分接开关产品在国内市场销售量占有率较高 [1] - 在高端产品领域占比仍较低 [1] - 产品销售额市占率低于销量市占率水平 [1] - 海外市场整体市占率较低 [1] 国际化发展策略 - 正通过本土化布局推进国际化发展 [1] - 在土耳其及印尼已建成装配及实验工厂 [1] - 在欧洲、韩国等地招聘销售人员 [1] - 新加坡总部和印尼工厂已落地 [1] - 下一步计划推进欧洲、沙特及美国市场的布局 [1] - 整体发展节奏保持稳健 [1]

公司市场占有率与竞争格局 - 分接开关产品在国内市场销售量市占率较高，但受高端产品占比低影响，销售额市占率低于销售量市占率 [3] - 海外整体市占率低，仅极个别区域稍高 [3] - 竞争对手在电网500kV及以上、工业整流变、特高压及其他高端产品与出口产品市场更具优势 [3] 国内市场发展现状与机遇 - 国内市场增长核心取决于整体需求增长，上半年国内收入增长约5%，受去年滞后项目和新能源装机较快影响 [3] - 传统油浸开关向真空开关发展及高端产品占比提升是主要拉动因素，但高端市场替代需时间 [3] - 国内非电网市场短期难有新增驱动 [3] 高端产品与技术竞争力 - 公司技术参数与产品稳定性与对手无明显差异，特高压产品已在±800kV特高压直流线路批量投运且表现稳定 [3] - 竞争对手优势在于基础零部件生产工艺、加工一致性和精度更高 [3] - 用户替换成本高，更换供应商面临不确定性是高端市场发展缓慢的原因之一 [3] 海外市场战略与挑战 - 海外市场初期多依赖变压器厂或当地经销商推荐，技术性工作需与用户直接对接 [3] - 海外市场分散，竞争对手品牌声誉佳、销售服务布局完善、渠道资源深厚，存在语言及人员驻外困难 [3] - 未来3-5年需重视品牌建设、团队建设，并应对地缘政治因素 [3] 海外市场机会与区域分布 - 海外增长基于低基数，市占率有较大提升空间，海外布局是未来增长关键 [3] - 主要海外销售区域为欧洲，其次是亚洲（集中于东南亚），今年进入中东特别是沙特市场 [3] - 海外份额增加可能来自多个国家，因基数原因，许多国家增长绝对数累加形成较大增量 [3] 生产运营与供应链 - 国内产品交付时间约1个月，海外交付约2-3个月，交付能力变化不大 [3] - 装配产能相对饱和为单班产能，零部件生产部分多班、部分有余量，公司持续提升生产效率 [3] - 海外供应链布局取决于当地市场回报，完整供应链难移至海外，但装配、实验及标准性采购可在海外实现，已在土耳其试点供应商 [3] 财务状况与资本管理 - 公司整体财务状况健康，当年回款额常超销售额 [3] - 每年保持固定资本开支用于研发及生产基地升级，2020-2021年因遵义基地全产业链改造资本开支较大 [3] - 账上资金充裕，部分用于补充流动资金，若有合适海外并购项目用于扩张，否则考虑分红 [3] 研发投入与成本管理 - 研发费用相对稳定，侧重于持续性技术迭代 [3] - 销售费用因海外市场开拓，在布局期和投入期会有所增加 [3] - 分接开关毛利率受多种因素影响，若收入规模持续增长，公司有信心维持稳定 [3] 股东回报与市值管理 - 在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分红不低于可分配利润的60% [3] - 截至2024年9月30日，公司累计斥资2.2亿元回购股份，回购是市值管理工作一部分 [3] - 2022-2023年高分红因账上资金充裕，得益于定向增发、收回部分海外投资资金及国内需求走强、业绩增长 [3]