报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅产业处于落后产能加速出清周期，供应过剩压力持续，下游需求支撑不足，库存仍处高位，行业面临调整压力，但“反内卷”政策、成本利润及需求端表现或带来利多，丰水期产能释放和下游产业整合则为利空因素[4][5] - 下半年多晶硅市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率32.6%，日涨跌 -0.99%，当前波动率历史百分位94.8%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率39.90%，日涨跌0.57%，当前波动率历史百分位84.12%[2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保比例分别为30%、70%[2] - 采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划[2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年产业处于落后产能出清周期，供应过剩，下游需求支撑不足，库存高位，行业面临调整压力[4] 利多解读 - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限且利润估值低，需求端表现超预期[4] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱[5] 期货数据 - 工业硅主力合约收盘价8045元/吨，日涨跌0.81%；成交量616743手，日环比 -29.12%；持仓量384707手，日环比 -1.52%[9] - SI2511合约收盘价7975元/吨，日涨跌0.76%；成交量37206手，日环比 -11.09%；持仓量93545手，日环比 -1.01%[9] - SI09 - 11月差本期值70元/吨，日涨跌7.69%；SI11 - 12月差本期值 -325元/吨，日涨跌 -2.99%[11] 现货数据 - 华东553硅最新价8750元/吨，黄埔港553硅8750元/吨，天津港553硅8600元/吨，昆明553硅8600元/吨，新疆553硅8100元/吨，新疆99硅8050元/吨[13] - 华东421硅最新价9050元/吨，黄埔港421硅9850元/吨，天津港421硅8950元/吨，昆明421硅9900元/吨，四川421硅9450元/吨，日涨跌 -1.05%[13] - 华东553基差705元/吨，日涨跌 -8.44%；华东421基差1005元/吨，日涨跌 -6.07%；华东421 - 553价差300元/吨[13] 基差与仓单 - 仓单总计51349手，较上期减少352手，涨跌幅18.17%；昆明交割库（周）8.1万吨，较上期减少0.1万吨，涨跌幅2010%；上海交割库（周）3.3万吨，与上期持平[20] - 广东交割库（周）3.8万吨，与上期持平；天津交割库（周）10万吨，较上期增加4257万吨，涨跌幅27.17%；四川交割库（周）2.3万吨，较上期增加7225万吨，涨跌幅1.99%[21] - 江苏交割库（周）2.2万吨，较上期增加6950万吨，涨跌幅1.98%；浙江交割库（周）1.1万吨，与上期持平；新疆交割库（周）11.8万吨，与上期持平[21] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年市场受基本面与“反内卷”逻辑交替影响，基本面上面临供给增加、需求有限、库存高的压力，“反内卷”逻辑下若达成整合协议或调节供需关系有望改善困境[7] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，美国“大而美”法案刺激光伏项目建设带动需求[7] 利空解读 - 产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积[7] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价36515元/吨，日涨跌2.83%；成交量440264手，日环比 -14.77%；持仓量105230手，日环比36.07%[23] - PS2509合约收盘价36365元/吨，日涨跌3.94%；成交量121819手，日环比 -7.34%；持仓量81998手，日环比29.91%[23] - PS2511合约收盘价36210元/吨，日涨跌4.41%；成交量44075手，日环比26.22%；持仓量51052手，日环比36.33%[23] - PS08 - 09月差本期值150元/吨，日涨跌 -71.43%；PS08 - 11月差本期值305元/吨，日涨跌 -63.25%；PS09 - 11月差本期值155元/吨，日涨跌 -49.18%[25] 现货数据 - N型多晶硅价格指数、复投料、致密料、菜花料、混包料、颗粒硅等价格较上期均无变化[30] - N型硅片价格指数、M10 - 182（130um）、M10 - 182（160um）、G12 - 210（130um）、G12 - 210（160um）等价格较上期均无变化[32][33] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 -915元/吨，日涨跌 -1116.67%；PS2509合约基差 -765元/吨，日涨跌 -224.4%；PS2511合约基差 -610元/吨，日涨跌 -166.30%[38] - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）、中疆物流三工镇物流园、新疆诚通西部物流，内蒙古国贸泰达包头、建发包头、内蒙通威厂库等仓单量较昨日均无变化[40]

高层变动 - 国投资本总经理陆俊因工作调动于7月2日离任，任职仅1年2个月，2024年税前报酬为38.82万元，董事长崔宏琴代行总经理职责 [2][3] - 崔宏琴于6月30日接替段文务担任新任董事长，此前担任国投集团财务部主任等职，具有丰富财务管理经验 [3][5] - 前董事长段文务已调任中国五矿党组成员、总会计师，可能卸任国投证券董事长职位，接任人选或为崔宏琴兼任或总经理王苏望升任 [5] - 国投证券近两年经历核心职位频繁调整，包括2024年12月副总经理刘纯亮等多人同日离职，分析师团队亦出现动荡 [6] 业务板块表现 国投证券 - 2024年营收107.84亿元（同比+1.95%），归母净利润25.3亿元（同比+30.49%），占国投资本总营收71.62%、净利润93.9% [11] - 自营业务收入同比大增834.62%至18.6亿元，但经纪业务（-0.48%）、资管业务（-2.46%）、投行业务（-45.11%）、信用业务（-7.29%）均下滑 [11][12] - 2022-2023年业绩承压，2024年因A股回暖扭转颓势，但自营业务持续性存疑 [12] - 2023年12月从"安信证券"更名为"国投证券"，强化与国投集团的战略协同 [10] 国投泰康信托 - 2024年营收14.66亿元（同比-22.17%），净利润7.12亿元（同比-29.75%），连续两年"双降" [16] - 手续费及佣金收入13.63亿元（同比-10.87%），投资收益2.97亿元（同比-27.9%），公允价值变动收益亏损扩大至-2.07亿元 [16] - 注册资本26.7亿元行业排名靠后，资金不足制约业务发展 [16] 国投瑞银基金 - 管理规模从2019年816.88亿元增至2024年2787.96亿元（+241.29%），非货基规模增长271.31% [17][19] - 近三年混合型基金平均收益率-17.08%，跑输行业平均（-10.52%），因激进押注新能源赛道 [19] - 2025年一季度规模环比下降10.9%至2484.12亿元，市场传闻瑞银集团或收购控股股权 [19] 国投期货 - 2024年营收26.45亿元（同比-18.52%），净利润2.15亿元（同比-15.69%），连续三年下滑 [20] - 客户权益规模446.7亿元（同比+1.89%），但传统经纪业务受行业竞争及政策调整拖累 [20][21] 整体财务表现 - 2024年国投资本总营收150.58亿元（同比-13.76%），归母净利润26.94亿元（同比+14.32%） [23] - 2025年一季度营收33.05亿元（同比+3.45%），净利润6.8亿元（同比+94.47%），因投资及经纪业务改善 [23] - 证券板块贡献主要利润，信托、期货持续下滑，基金规模扩张但业绩分化 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，虽估值处于相对低位，但整体基本面驱动有限，政策导向需继续观察[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱，短期或跟随商品整体走势波动，中长期基本面过剩格局未变[2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率（20日滚动）为32.77%，当前波动率历史百分位（3年）为85.0%[1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率（20日滚动）为20.98%，当前波动率历史百分位（3年）为19.8%[1] 玻璃纯碱套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509 C1100看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050和30 - 40[1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和30 - 40[1] 核心矛盾 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期[2] - 纯碱高产能基数下维持过剩预期，成本支撑偏弱[2] 利多解读 - 玻璃盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，中游库存相对低位[2] - 纯碱盘面上行或刺激投机需求，拉动期现正反馈，低价时厂家签单或阶段性好转[2] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体社会库存偏高[2] - 纯碱刚需走弱，光伏减产逐步兑现，社会库存处于历史绝对高位，成本支撑不足[2] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1183|1190|-7|-0.59%|[2] |玻璃09合约|1039|1052|-13|-1.24%|[2] |玻璃01合约|1128|1139|-11|-0.97%|[2] |月差（5 - 9）|144|138|6|/|[2] |月差（9 - 1）|-89|-87|-2|/|[2] |月差（1 - 5）|-55|-51|-4|/|[4] |05合约基差（沙河）|-42|-61|19.6|/|[4] |05合约基差（湖北）|-123|-190|67|/|[4] |09合约基差（沙河）|102.4|76.8|25.6|/|[4] |09合约基差（湖北）|-39|-52|13|/|[4] 玻璃现货价格 |地区|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1156|1156|0|[4] |沙河交割品长城|1145|1126|19|[4] |沙河交割品金宏阳|1158|1138|20|[4] |沙河交割品德金|1128|1111|17|[4] |沙河交割品玉晶|1120|1113|7|[4] |沙河交割品均价|1141.4|1128.8|12.6|[4] |华北地区|1150|1140|10|[4] |华南地区|1290|1290|0|[4] |华中地区|1070|1070|0|[4] |华东地区|1070|1070|0|[4] |东北地区|1170|1170|0|[4] |西北地区|1210|1210|0|[4] |西南地区|1110|1110|0|[4] |广东（大板）|1310|1310|0|[4] |山东|1180|1180|0|[4] |江苏|1250|1250|0|[4] |浙江|1220|1220|0|[4] |沙河（大板）|1076|1056|20|[4] |沙河（小板）|1048|1032|16|[4] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 03|2025 - 07 - 02|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1229|1239|-10|-0.81%|[5] |纯碱09合约|1183|1205|-22|-1.83%|[5] |纯碱01合约|1209|1225|-16|-1.31%|[5] |月差（5 - 9）|46|34|12|35.29%|[5] |月差（9 - 1）|-26|-20|-6|30%|[5] |月差（1 - 5）|-20|-14|-6|42.86%|[5] |沙河重碱基差|42|20|22|/|[5] |青海重碱基差|-223|-245|22|/|[5] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱市场价2025 - 07 - 03|重碱市场价2025 - 07 - 02|重碱日涨跌|轻碱市场价2025 - 07 - 03|轻碱市场价2025 - 07 - 02|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1300|1300|0|1200|1200|0|100|[6] |华南|1400|1400|0|1350|1350|0|50|[6] |华东|1250|1250|0|1150|1150|0|100|[6] |华中|1200|1200|0|1100|1100|0|100|[6] |东北|1400|1400|0|1400|1400|0|0|[6] |西南|1300|1300|0|1250|1250|0|50|[6] |青海|960|960|0|960|960|0|0|[6] |沙河|1225|1225|0|/|/|/|/|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月ADP就业意外爆冷，美元指数创三年新低，降息预期升温，为股指提供上行驱动 [4] - 从期指算术平均基差看，除IH贴水收敛外其余贴水加深，现货与期指基差多次反向变动，市场情绪无趋势性变化 [4] - 当下消息面平淡，预计股指延续震荡略偏强趋势，若两市成交额持续缩量至年内低位，上行动能不足或回落 [4] - 本月重点关注7月下旬中央政治局会议，其对后续股指走势或有影响 [4] - 策略推荐为多头继续持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指集体收涨，以沪深300指数为例收盘上涨，两市成交额减少672.34亿元 [2] - 期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨 [2] 重要资讯 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期增长9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [3] - 证监会党委召开扩大会议强调持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，促进要素向最有潜力领域高效集聚 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.67 | 0.19 | 0.42 | 0.47 | | 成交量（万手） | 7.359 | 3.4173 | 6.4956 | 16.296 | | 成交量环比（万手） | 0.2786 | -0.3073 | -0.0523 | -0.2775 | | 持仓量（万手） | 23.8967 | 8.064 | 22.0451 | 32.1768 | | 持仓量环比（万手） | -0.0481 | -0.1877 | 0.1566 | 0.2566 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.18 | | 深证涨跌幅（%） | 1.17 | | 个股涨跌数比 | 1.75 | | 两市成交额（亿元） | 13097.34 | | 成交额环比（亿元） | -672.34 | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

热轧卷板期货主力合约2510市场表现 - 主力合约2510收盘上涨1.45%，成交量69.46万手，前20席位呈现净多状态，差额头寸为23474手[1] - 全合约总成交量82.37万手，较上一交易日减少22.24万手，降幅达21.2%[1] - 全合约前20席位多头持仓171.10万手，增加1738手；空头持仓167.68万手，增加1.94万手[1] 持仓结构分析 - 多头前三席位：国泰君安(266753手)、中信期货(178525手)、光大期货(132500手)[1] - 空头前三席位：国泰君安(318844手)、东证期货(108886手)、中信期货(90563手)[1] - 主力合约多头增仓前三：国泰君安(+3255手)、乾坤期货(+2660手)、中信期货(+1901手)[1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安(+12764手)、光大期货(+8296手)、永安期货(+4653手)[1] 成交量与持仓变动 - 主力合约前20席位合计成交量931446手，减少248114手[3] - 多头持仓1128853手，减少8215手；空头持仓1105379手，增加9592手[3] - 全合约前20席位多头持仓1501224手，减少2082手；空头持仓1409683手，增加26551手[4] 重点机构动向 - 国泰君安在主力合约中同时位列多头增仓第一(+3255手)和空头增仓第一(+12764手)[1][3] - 光大期货在主力合约中呈现多空分歧：多头减仓5625手，空头增仓8296手[1][3] - 乾坤期货在主力合约中多头增仓2660手，空头减仓5258手[1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，4月下旬来伦敦金整体维持区间震荡，短线有所转强，伦敦金支撑3330，关键支撑3300，阻力3365、3400，伦敦银支撑上移至36.2，阻力36.6 - 36.8，操作上维持回调做多思路 [6] 各目录总结 行情回顾 - 周三贵金属市场整体偏强，周边资产美股、美债、美指、比特币、原油、南华有色金属指数表现良好 [2] - COMEX黄金2508合约收报3368.7美元/盎司，涨0.56%；美白银2509合约收报36.79美元/盎司，涨1.08%；SHFE黄金2508主力合约收报776.04元/克，涨0.7%；SHFE白银2508合约收8747元/千克，涨0.09% [2] - 特朗普“大漂亮”法案众议院受阻，共和党内讧升级；美日贸易谈判受阻，美越贸易关税达成，美国将对越南商品征20%关税，对他国转运越南商品征40%关税，越南对美商品零关税并“完全开放市场” [2] - 周三晚美国“小非农”ADP就业数据意外爆冷，减少3.3万，三年多来首次转负，略微提升美联储年内降息预期，市场聚焦周四晚美重磅非农就业报告 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”，7月美联储维持利率不变概率74.7%，降息25个基点概率25.3%；9月维持不变概率7.6%，累计降息25个基点概率69.7%，累计降息50个基点概率22.8%；10月维持不变概率2.7%，累计降息25个基点概率29.8%，累计降息50个基点概率52.8%，累计降息75个基点概率14.6% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少0.57吨至947.66吨；iShares白银ETF持仓增加42.4吨至14896.01吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日降0.1吨至1338.8吨；截止6月27日当周SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨 [3] 本周关注 - 数据方面关注周四晚美非农就业报告 [4] - 事件方面关注美国众议院对特朗普政府“大漂亮”法案的投票进展 [4] - 周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束 [4] 贵金属期现价格表 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现产品的单位、最新价、日涨跌和日涨跌幅 [7] 库存持仓表 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银相关的库存及持仓数据的单位、最新价、日涨跌和日涨跌幅 [17][18] 股债商汇总览 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关产品的单位、最新值、日涨跌和日涨跌幅 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月3日铜市场进行分析，给出价格波动率、风险管理建议等信息，指出基本面稳定，存在多空因素影响市场 [2][3][4][5] 各部分总结 铜价格及波动率 - 最新价格80540元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.38%，历史百分位10.7% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，75%套保比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%套保比例卖出CU2508C82000看涨期权，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，75%套保比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和，LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复，全球需求因关税政策降低，美联储按兵不动维持高利率 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力80540元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一80540元/吨，日跌100，日跌幅0.12%；沪铜连三80050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M 10010美元/吨，日涨67，日涨幅0.67%；沪伦比7.96，日涨0.01，日涨幅0.13% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜80990元/吨，日涨785，日涨幅0.98%；上海物贸80890元/吨，日涨730，日涨幅0.91%；广东南储80880元/吨，日涨770，日涨幅0.96%；长江有色81050元/吨，日涨690，日涨幅0.86% [9] - 上海有色升贴水120元/吨，日跌80，日跌幅40%；上海物贸升贴水90元/吨，日跌50，日跌幅35.71%；广东南储升贴水130元/吨，日跌30，日跌幅18.75%；长江有色升贴水155元/吨，日跌70，日跌幅31.11% [9] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）2402.98元/吨，日涨241.7，日涨幅11.18%；合理精废价差（含税）1510.2元/吨，日涨8.8，日涨幅0.59%；价格优势（含税）892.78元/吨，日涨232.9，日涨幅35.29% [11] - 目前精废价差（不含税）7120元/吨，日涨280，日涨幅4.09%；合理精废价差（不含税）6322.79元/吨，日涨61.07，日涨幅0.98%；价格优势（不含税）797.21元/吨，日涨218.93，日涨幅37.86% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计25097吨，日涨324，日涨幅1.31%；国际铜仓单总计2403吨，日跌100，日跌幅4%；沪铜仓单上海14905吨，日涨101，日涨幅0.68%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日跌幅100%；沪铜仓单完税总计25097吨，日涨324，日涨幅1.31% [14] LME铜库存 - LME铜库存合计90625吨，日跌625，日跌幅0.68%；欧洲31350吨，日跌125，日跌幅0.4%；亚洲59900吨，日涨750，日涨幅1.27%；北美洲0吨，日涨跌0，日跌幅100% [16] - LME铜注册仓单合计57700吨，日跌1575，日跌幅2.66%；注销仓单合计32925吨，日涨950，日涨幅2.97% [16] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计212139吨，周涨7823，周涨幅3.83%；注册仓单合计109313吨，周涨10956，周涨幅0.06%；注销仓单合计102826吨，周涨867，周涨幅0.85% [18] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏 -1128.13元/吨，日涨356.71，日跌幅24.02%；铜精矿TC -43.57美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡基本面保持稳定，存在中美关税政策缓和、半导体板块扩张、缅甸复产不及预期等利多因素，也有关税政策反复、缅甸复产、半导体板块扩张速度减缓等利空因素 [3][4][5] - 给出不同情景下的锡风险管理建议，如产成品库存偏高时做空沪锡主力期货合约、卖出看涨期权，原料库存较低时做多沪锡主力期货合约、卖出看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 锡价格及波动率 - 最新收盘价268520元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率11.24%，当前波动率历史百分位14.9% [2] 锡风险管理建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产成品库存偏高，担心价格下跌|多|做空沪锡主力期货合约|沪锡主力期货合约|卖出|100%|290000附近| |库存管理|产成品库存偏高，担心价格下跌|多|卖出看涨期权|SN2508C275000|卖出|25%|波动率合适时| |原料管理|原料库存较低，担心价格上涨|空|做多沪锡主力期货合约|沪锡主力期货合约|买入|50%|230000附近| |原料管理|原料库存较低，担心价格上涨|空|卖出看跌期权|SN2508P245000|卖出|25%|波动率合适时| [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和；半导体板块仍处于扩张周期；缅甸复产不及预期 [4] 利空因素 - 关税政策反复；缅甸复产；半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [5][6] 锡期货盘面数据（日度） |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪锡主力|元/吨|268520|0|0%| |沪锡连一|元/吨|268520|0|0%| |沪锡连三|元/吨|268290|0|0%| |伦锡3M|美元/吨|33625|-125|-0.37%| |沪伦比|比值|7.92|-0.09|-1.12%| [6] 锡现货数据（周度） |名称|单位|最新价|周涨跌|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海有色锡锭|元/吨|268500|6400|2.44%| |1锡升贴水|元/吨|400|-300|-42.86%| |40%锡精矿|元/吨|256500|6400|2.56%| |60%锡精矿|元/吨|260500|6400|2.52%| |焊锡条（60A）上海有色|元/吨|174250|3500|2.05%| |焊锡条（63A）上海有色|元/吨|181750|4000|2.25%| |无铅焊锡|元/吨|274750|6500|2.42%| [10][13] 锡进口盈亏及加工（日度） |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锡进口盈亏|元/吨|-16263.89|948.87|-5.51%| |40%锡矿加工费|元/吨|12200|0|0%| |60%锡矿加工费|元/吨|10550|0|0%| [15] 锡上期所库存（日度） |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |仓单数量：锡：合计|吨|6888|122|1.8%| |仓单数量：锡：广东|吨|4270|56|1.33%| |仓单数量：锡：上海|吨|1693|66|4.06%| |LME锡库存：合计|吨|2175|-45|-2.03%| [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日两市成交额延续缩量，中小盘指数终结连涨回落调整，持续缩量下指数上行动能减弱，难以维持上行趋势 [4] - 受中央财经委员会第六次会议影响，海洋经济等相关板块今日大涨 [4] - 当前信息面较平淡，红利指数连续两日领涨，市场情绪偏谨慎，但各期指贴水收敛，市场对指数未来走势不算悲观，下方空间有限，预计短期区间震荡为主 [4] - 本月重点关注7月下旬召开的中央政治局会议，将分析下半年经济形势，部署宏观政策方向，或对股指产生一定影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额减少890.48亿元 [2] - 期指方面，IF放量上涨，IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌 [2] 重要资讯 - 美联储主席鲍威尔表示，若不是特朗普关税政策，美联储应采取更宽松货币政策，不排除7月降息可能，“绝大多数”成员预计今年晚些时候再次降息合适 [3] - 中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题 [3] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.12 | 0.16 | -0.26 | -0.28 | | 成交量（万手） | 7.0804 | 3.7246 | 6.5479 | 16.5735 | | 成交量环比（万手） | 0.0803 | 0.5144 | -0.3207 | -1.6123 | | 持仓量（万手） | 23.9448 | 8.2517 | 21.8885 | 31.9202 | | 持仓量环比（万手） | 0.0676 | -0.0656 | -0.1936 | -0.8772 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.09 | | 深证涨跌幅（%） | -0.61 | | 个股涨跌数比 | 0.59 | | 两市成交额（亿元） | 13769.67 | | 成交额环比（亿元） | -890.48 | [6]